Năm 2025, chứng khoán thị trường mới nổi đã chứng kiến một làn sóng vốn lớn nhất từ năm 2009 đến nay.

Đồng thời, đô la đã ghi nhận tỷ lệ giảm mạnh nhất trong vòng tám năm. Giá vàng đã tăng gấp đôi trong vòng 12 tháng, và giá bạc tăng gần bốn lần. Một loại cược được gọi là "cược mất giá" nhanh chóng trở thành dạng cược chi phối, lý do cốt lõi của nó là: Mỹ đang bị đẩy vào vị trí lề bên bởi việc in tiền liên tục. Câu chuyện này đã lan truyền rộng rãi trong các quỹ đầu cơ, văn phòng gia đình và người đầu tư cá nhân.

Trái phiếu Mỹ cũng chịu áp lực. Trong tháng 10, Trung Quốc đã giảm quỹ nợ Mỹ nắm giữ xuống còn 689 tỷ USD, thấp nhất kể từ năm 2008, giảm 47% so với mức đỉnh 1,32 nghìn tỷ USD vào năm 2013. Ngân hàng Trung Ương của các quốc gia đã liên tục mua vào vàng với tốc độ hơn 1000 tấn mỗi năm trong ba năm qua, rõ ràng thể hiện nhu cầu phân tán các dự trữ đô la. Câu chuyện "bán ra Mỹ" đã trở nên toàn diện từ đây.

Nhưng tất cả điều này đang hướng tới sự thay đổi. Điều thực sự đang treo lơ lửng, chỉ là điều gì sẽ kích hoạt sự đảo chiều.

Lý do vững chắc của Đô la

Điều kiện tiên quyết cốt lõi của "giảm sự Mỹ cô đơn" là việc đô la suy yếu liên tục. Tuy nhiên, việc giảm giá đô la vào năm 2025 không phải xuất phát từ sự sụp đổ cấu trúc, mà là do sự đẩy mạnh của một loạt các tác động chính sách cụ thể, và tác động của những yếu tố này đã được hấp thụ cơ bản bởi thị trường.

Yếu tố chính đã kích thích là cái được gọi là "Ngày Giải Phóng". Khi chính phủ Trump tuyên bố thuế quan cân đối quy mô lớn vào tháng 4, thị trường nhanh chóng rơi vào tình trạng hoảng loạn, việc giao dịch "Bán Mỹ" tại thời điểm đó đã hợp lý: nếu thế giới không thể thực hiện thương mại dễ dàng với Mỹ, vì sao cần phải sở hữu nhiều đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ?

Nhưng tác động của thuế quan đã dần được hấp thụ sau đó. Một loạt các thỏa thuận thương mại đã cung cấp cho thị trường một điểm neo ổn định; Hội nghị thượng đỉnh Trump-Xi vào tháng 10 đã phát đi thông điệp hòa giải rõ ràng; với thỏa thuận đạt được với Ấn Độ, đã giảm thuế quan 25% ban đầu của Trump xuống còn 18%. Thuế quan càng thấp, cơ sở vững chắc của đô la càng mạnh. Thị trường đang điều chỉnh lại kỳ vọng, và tập trung trở lại vào cơ bản — tại mức độ cơ bản, đô la vẫn giữ lợi thế quyết định.

Lợi nhuận lãi suất vẫn ủng hộ cho đô la.

Mặc dù từ tháng 9 năm 2024 đến nay, Fed đã cắt giảm lãi suất tổng cộng 175 điểm cơ bản, nhưng mức lãi suất ở Mỹ vẫn cao hơn struktur của tất cả các nền kinh tế phát triển khác. Khoảng lãi suất cơ bản của FeD hiện tại từ 3.50%–3.75%; lãi suất của ECB là 2%, và đã phát tín hiệu kết thúc chu kì cắt giảm lãi suất; Ngân hàng Nhật Bản vừa tăng lãi suất lên 0.75%, ngay cả khi đến cuối năm 2026 cũng chỉ có thể tăng lên 1.25%; Ngân hàng Thụy Sĩ vẫn duy trì ở mức 0%.

Điều này có nghĩa là, trái phiếu Mỹ so với trái phiếu Đức, trái phiếu Nhật, trái phiếu Anh, và gần như tất cả các thị trường trái phiếu quốc gia khác, vẫn cung cấp một phần trăm lợi suất ròng rỉ đáng kể. Sự khác biệt lợi nhuận này thông qua giao dịch lãi suất hối đoái và phân bổ tài sản quốc tế, vẫn tiếp tục tạo ra nhu cầu đối với đồng đô la.

Dự kiến đến tháng 3 năm 2026, Fed sẽ hoàn thành việc cắt lãi suất hoàn toàn trong chu kỳ nới lỏng này; và hầu hết các ngân hàng trung ương G10 khác, cũng sẽ tiến gần đến cuối chu kỳ cắt lãi suất của riêng mình. Khi lợi nhuận lãi suất không còn ngày càng thu hẹp, lực lượng cốt lõi đẩy đô la yếu đi, cũng sẽ biến mất theo đuổi.

Để tiếp tục đồng đô la giảm giá, điều kiện tiên quyết là vốn phải có nơi để đến. Vấn đề là, tất cả các lựa chọn thay thế đều bản thân lại mang các phản ứng cấu trúc không thể tránh khỏi.

Châu Âu đang chìm đắm trong khủng hoảng cấu trúc: Đức đang cố gắng ổn định tăng trưởng thông qua kích thích ngân sách, trong khi Pháp ngày càng tăng xa hơn vào thâm hụt ngân sách không thể bền vững; khi môi trường kinh tế một lần nữa xấu đi, không gian chính sách của ECB sẽ rất hạn chế.

Thành phố Tokyo cũng kiểm soát khó khăn dựa trên cấu trúc để ủng hộ đồng yên mạnh lên. Ngân hàng trung ương Nhật Bản tiến triển chậm chạp trong việc chuẩn hóa chính sách, trong khi chính phủ đang thực hiện chính sách hướng tới tái lạm phát. Lợi suất trái phiếu Nhật Bản 10 năm vừa tăng lên 2.27%, đạt mức cao mới từ năm 1999. Theo ước tính của Capital Economics, khoảng 2 điểm phần trăm đến từ việc bù đắp lạm phát, phản ánh áp lực giá cả của nền kinh tế Nhật Bản đang ở giai đoạn tái lạm phát. Tỉ lệ lạm phát ở Nhật đã cao hơn mục tiêu 2% của Ngân hàng Nhật Bản liên tục trong 44 tháng. Điều này không phải là một tín hiệu đồng yên mạnh lên, mà là thị trường đang đòi hỏi thông qua mức lợi suất cao hơn, để bù đắp cho rủi ro lạm phát tiếp tục tồn tại.

Hãy nhìn vào vàng. Trong bối cảnh toàn cầu này, không ai phủ nhận rằng đây là một trong những tài sản表 hiện tốt nhất. Nhưng biến động cuối tuần trước đã phơi bày sự yếu đuối của nó. Khi vàng giảm mạnh hơn 15% trong một ngày sau một thông báo về ứng cử viên chủ tịch, và bạch kim giảm hơn 30%, điều này không còn là hành vi bình thường của một tài sản trú ẩn nữa, mà là giao dịch quá tải cao cấp, đã được đóng gói thành một loại tài sản trú ẩn.

Dollar có lẽ không hoàn hảo, nhưng như câu thành ngữ cũ: trong xứ mù, người mắt một là vua. Vốn thoát khỏi đô la trên quy mô toàn cầu không thực sự có một nơi đến hấp dẫn. Vàng và kim loại khác một thời gian đã đóng vai trò là "ổ van xả áp lực", và chúng tôi cho rằng, giai đoạn này đang dần kết thúc.

Kevin Wash đã được đề cử làm chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, phát đi tín hiệu về khả năng thay đổi vị thế chính sách tiền tệ. Ông được rộng rãi coi là ứng cử viên nghiêng về Dơi, đã từng công khai phê phán việc nới lỏng tiền tệ, ủng hộ kỷ luật bảng cân đối sổ cái, và đặt việc kiểm soát lạm phát lên hàng đầu. Dù có Kevin Wash cuối cùng thực sự triển khai chính sách cứng rắn hay không, thì thực ra không quan trọng. Quan trọng thực sự là: sự cược một chiều của thị trường vào "đô la sẽ suy yếu lâu dài" đã bị thách thức tích cực lần đầu tiên. Sự xuất hiện của Wash đã khiến "kỷ luật tiền tệ" trở lại là một mối đe dọa thực tế, trong khi trước đó, thị trường đã tính toán "nới lỏng vĩnh viễn" vào giá cả. Điều này chính là sự thay đổi mà giao dịch "đánh giá mình hối" cao cấp nhất không muốn nhìn thấy.

Nhưng có một chi tiết vô cùng quan trọng ở đây. Không một chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang nào, ngay cả Wash, sẽ vì ép lạm phát từ 2.3% hoặc 2.5% xuống 1.8%, mà phải hy sinh hàng trăm nghìn tỷ USD giá trị vốn thị trường cổ phiếu. Nếu lạm phát chỉ cao hơn mục tiêu một chút, không có chính sách làm chủ muốn trở thành người "đánh bại chỉ số S&P 500 xuống 30%". Họ có khả năng chọn đợi lạm phát tự nhiên giảm trở lại, thay vì phải can thiệp mạnh mẽ. Một mình "đe dọa" của Dơi cũng đủ để làm xáo lộn giao dịch đánh giá mình; chính sách thực sự không cần phải tàn nhẫn.

Đô la không cần phải tăng giá mạnh, chỉ cần ngừng giảm giá. Và khi nền kinh tế mới nổi và tài sản kim loại không còn có lợi thế cốt lõi vượt trội, những giao dịch này sẽ đảo chiều.

Tại sao tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ vẫn mạnh mẽ

Một trong những điều kiện tiên quyết của xã hội "delocalization" là sự yếu điểm của tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ. Nhưng cơ sở cấu trúc kinh tế Hoa Kỳ, theo đúng nguyên tắc cơ bản, vững chắc hơn rất nhiều so với cái mà xã hội đó đã mô tả.

Chỉ số tăng trưởng của chúng tôi giúp làm rõ điều này. Đúng là, đà tăng trưởng của quý IV năm 2025 đã giảm tốc một chút. Chỉ số đã đánh mất đường xu hướng vào giữa tháng 10, dần chuyển sang xu hướng tiêu cực, điều này cũng thêm phần nồi lên lửa cho câu chuyện "delocalization". Nhưng tăng trưởng không tăng tốc xuống tới mức sụp đổ, mà là ổn định hơn. Đến đầu tháng 1, chỉ số đã quay trở lại đường xu hướng vài lần, tạm thời chuyển sang xu hướng tích cực, sau đó quay trở lại khu vực trung lập hiện tại.

Hoa Kỳ đã tiếp tục phấn đấu sau cú sốc thuế của "Ngày Giải Phóng," chịu đựng mức lãi suất cao hơn, nhưng vẫn tiếp tục tiến lên. Tăng trưởng trong Quý IV thực sự đã giảm tốc, và mọi điều kiện cho một "sụp đổ" đã có đầy đủ - nhưng không thực hiện. Việc không thể tăng tốc sang xu hướng thị trường giảm điểm mạnh chỉ một tín hiệu. Chúng tôi tin rằng sau vài tháng chỉnh giá của thị trường chứng khoán, giai đoạn "đảo chiều" của thị trường đang đến gần.

GDP thực tế vẫn cao hơn mức tăng trưởng mục tiêu; số người đăng ký trợ cấp thất nghiệp vẫn không tăng đáng kể; sản lượng lao động thực tế tiếp tục tăng, năng suất lao động mở rộng trở lại sau sự co hẹp toàn diện vào năm 2024; chỉ riêng việc tiêu dùng của cư dân đã đóng góp 2.3 điểm phần trăm cho tăng trưởng. Đây không phải là một nền kinh tế sắp mất điểm mạnh.

Và khía cạnh tài chính mà hầu hết các phân tích đã phớt lờ, đang mạnh mẽ ủng hộ cho Mỹ. Tỷ lệ thâm hụt tài khóa của Mỹ chiếm hơn 6% GDP, Dự Luật "Một Dự Luật Lớn và Đẹp" dự kiến sẽ phát hành thêm 350 tỷ USD kích thích tài chính trước nửa cuối năm 2026. So với đó, luật lệ tài chính châu Âu ngay cả trong chu kỳ suy thoái cũng hạn chế không gian kích thích, và Khả năng tài chính của Nhật Bản đã bị tiêu tốn từ lâu. Chỉ có Mỹ, vừa có ý chí, vừa có khả năng trong việc tiếp tục gia tăng chi tiêu khi nền kinh tế suy thoái.

Tại sao Vị Thế đã bị Đóng Cửa Bắt Buộc một cách Mạnh Mẽ Như Vậy

Sự chật vật của giao dịch "mất tích Mỹ" đã tạo ra một loại dễ vỡ vượt quá nền tảng. Khi tất cả mọi người đều đứng trên một bên của con thuyền, ngay cả sự thay đổi hướng nhẹ nhàng nhất cũng có thể gây ra chuỗi sự thanh toán. Trong thứ Sáu vừa qua, hiệu suất của vàng và bạch kim đúng là một ví dụ mẫu của cơ chế này.

Khi tin tức về việc ứng cử của Powell được tiết lộ, nó trực tiếp tác động đến sự nhất quán trên thị trường - nghĩa là Fed sẽ duy trì chính sách lỏng lẻo lâu dài, và USD sẽ tiếp tục suy yếu. Nhưng biến động giá sau đó không phải là người đầu tư bình tĩnh tái đánh giá lại nền tảng, mà là phản ứng vật lý dữ dội khi vị thế bắt đầu sụp đổ.

Tình hình này đã diễn ra liên tục trên toàn bộ phân khúc kim loại. Nhìn lại vài tháng qua, bạn sẽ nhận thấy một phân hóa quan trọng: giá đồng giảm, trong khi vàng và bạch kim lại tăng cao. Điều này rất quan trọng. Đồng có nhiều ứng dụng công nghiệp hơn đáng kể. Nếu việc tăng trưởng kim loại lần này thực sự từ nền tảng - như nhu cầu trung tâm dữ liệu AI, xây dựng năng lượng tái tạo - thì đồng nên dẫn đầu. Nhưng thực tế lại hoàn toàn ngược lại: giá đồng tụt, trong khi "kim loại tiền tệ" lại tiếp tục tăng vọt. Điều này chứng tỏ, thị trường không doanh bản đừng động, mà là vốn đầu cơ. Và các giao dịch cầu cứ phát, một khi đảo ngược, thường cũng là những lúc tụt dốc mạnh mẽ nhất.

Giao dịch "mất tích Mỹ" về bản chất là tự phản cơ. Nó sẽ tự mạnh mẽ lớn dần: USD suy yếu, khiến tài sản tại các thị trường mới nổi được định giá bằng đô la Mỹ trở nên hấp dẫn hơn; vốn chảy vào thị trường mới nổi, đẩy mạnh tiền tệ; tiền tệ của thị trường mới nổi tăng giá, lại làm giảm USD thêm nữa. Chu trình này dường như giống như nền tảng đang "chứng thực" câu chuyện, nhưng thực sự chỉ là thế vị đều đanh sinh thêm thế vị. Nhưng sự tự phản luôn hai chiều. Ngay khi USD ổn định vì bất kỳ lý do nào, chu trình sẽ đảo ngược: sự hấp dẫn của tài sản thị trường mới giảm, kích hoạt rút tiền, làm giảm tiền tệ thị trường mới nổi, biến USD trở nên mạnh mẽ hơn. Khi đó, cái gọi là "chu trình lợi ích" chỉ trong chốc lát sẽ trở thành vài cực nhanh chóng.

Kịch Bản của "Trump 1.0"

Chúng ta đã xem bộ phim này một lần rồi, và chúng ta biết kết cục của nó như thế nào.

Hãy quay đồng hồ thời gian trở lại năm 2017. Lúc đó, đồng Đô la Mỹ đã giảm mạnh, ghi nhận kết quả kém nhất trong vòng 14 năm, giảm khoảng 10%. Các Thị trường mới nổi trở thành người chiến thắng lớn nhất trong chuỗi sự yếu đuối của Đô la Mỹ này, tăng 38% trong năm, đạt kết quả tốt nhất kể từ năm 2013. Tiền tệ các Thị trường mới nổi nói chung đã tăng giá so với Đô la Mỹ. Các nhà phân tích đang thảo luận về một môi trường "Cô gái tóc vàng" - mọi thứ đều chuẩn bị hoàn hảo cho tài sản nước ngoài. Jeffrey Gundlach đã mạnh dạn kêu gọi các Thị trường mới nổi sẽ tiếp tục vượt trội. Đến tháng 1 năm 2018, sự đồng lòng của thị trường đã đạt mức cao, thậm chí đến mức làm cho mọi người cảnh giác: Thị trường mới nổi, đây là cơ hội giao dịch "một thế kỷ".

Sau đó, Đô la Mỹ đã đạt đỉnh.

Điều tiếp theo là một cuộc đảo chiều mạnh mẽ. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cắt giảm chính sách tiền tệ, va chạm nhanh chóng lan tỏa đến các nền kinh tế Thị trường mới nổi yếu đuối. Lira Thổ Nhĩ Kỳ sụp đổ, Peso Argentina trải qua tỷ lệ giảm lớn nhất trong một ngày trong vòng ba năm. Đến tháng 8 năm 2018, EEM đã giảm xuống còn 41.13 Đô la, chỉ trong vài tháng ngắn ngủi, họ gần như đã mất hết sự tăng giá toàn bộ trong năm 2017. Cái được gọi là "cơ hội của một thế hệ", cuối cùng đã biến thành cái bẫy mà họ để lại cho những người đến sau.

Hãy nhìn lại lúc này. Năm 2025, Đô la Mỹ giảm với tỷ lệ lớn nhất từ khi nào? Chính là năm 2017. Tỉ lệ giảm là bao nhiêu? Cũng khoảng 10%. Thị trường mới nổi tăng 34%, gần bằng với hiệu suất của năm 2017. Các nhà phân tích tuyên bố "Tư duy cấm khảo của Thị trường mới nổi đã được xóa sổ"; Ngân hàng Mỹ tuyên bố "Chu kỳ bò lại đã bắt đầu". Cái đồng lòng lớn lao như vậy, giờ đây, dường như đã quá quen thuộc.

Cấu trúc nguồn lực vẫn giống nhau, cấu trúc vị thế giống nhau, câu chuyện vẫn như cũ.

Ngay cả chính phủ hiện đang cầm quyền, cũng chính là người đứng xem tận mắt mọi sự sụp đổ vào năm đó.

Đây là một khuôn mẫu đã lặp đi lặp lại trong cùng bối cảnh chính trị: những động đất do thuế phát sinh, sự rung cảm cộng đồng như nhau, điều này chính là cái mà chúng ta đang chứng kiến ngày nay. Kết thúc chu kỳ 2017-2018 không phải vì các yếu tố cơ bản của Thị trường mới nổi bị sụp đổ, cũng không phải vì suy thoái kinh tế đang tấn công; lý do kết thúc chỉ có một, Đô la Mỹ không còn giảm nữa, và điều đó đã đủ. Khi gió lợi nhuận cơ bản nhất mất đi, các vị trí được xây dựng trên cơn lốc này đã phá sản với tốc độ đáng kinh ngạc.

Chúng tôi không dự đoán một sự sao chép cơ học một lần. Thị trường không bao giờ hoàn toàn lặp lại. Nhưng khi điều kiện rất giống nhau, lịch sử sẽ cung cấp một điều kiện tiên quyết có giá trị: cùng giao dịch, cùng sự đồng thuận, cùng chính phủ. Trách nhiệm chứng minh đã chuyển giao. Những người tiếp tục đặt cược vào lợi thế dài hạn của thị trường mới cần giải thích tại sao lần này sẽ khác. Bởi vì lần trước, trong một bối cảnh gần như tương tự, sự đảo chiều diễn ra nhanh chóng và mất mát là thực.

Giao dịch bị đánh giá thấp

Một điểm mà trại "Bất Đồng" tiếp tục phớt lờ là: S&P 500 về cơ bản là biểu tượng của sự tăng trưởng toàn cầu.

Nền kinh tế thế giới phần lớn hoạt động dựa trên cơ sở của các công ty niêm yết tại Mỹ. Đối với các quản lý quỹ hưu trí hoặc quản lý quỹ hedge quốc tế, nếu họ đưa ra một quyết định rõ ràng - hệ thống không cấu hình thị trường Mỹ - gần như tương đương với tuyên bố họ không muốn sở hữu một phần khá lớn của nền kinh tế thế giới. Để tiếp tục chiến thắng trên một cược như vậy, nghĩa là cơ cấu của nền kinh tế toàn cầu phải trải qua một sự chuyển đổi mạnh mẽ và sâu sắc, và cho đến nay, điều này không khả thi.

Không có "Phiên bản Google nước ngoài" có quy mô lớn, không có "Phiên bản Meta nước ngoài", cũng chẳng có đối thủ nước ngoài nào có thể cạnh tranh với Apple. Sức mạnh thống trị của công nghệ Mỹ, là sự thực mà những người theo đuổi "Bất Đồng với Mỹ" sẵn lòng tránh né.

Nhìn vào cấu trúc thị trường hiện tại: Oracle giảm khoảng 50% từ mức cao nhất; Microsoft đang có dấu hiệu suy thoái; Amazon gần như đứng im. Những gã khổng lồ này gần như vắng mặt trong đợt phục hồi này, nhưng chỉ số Nasdaq vẫn duy trì mức cao suốt một thời gian dài. Điều này có ý nghĩa gì? Có nghĩa là mặc dù những công ty với vốn hóa siêu khổng lồ chưa tham gia, chỉ số vẫn giữ ở mức cao suốt thời gian dài. Giờ hãy tưởng tượng nếu Oracle tìm được đáy, nếu Microsoft bắt đầu có lượng mua, những công ty này dù tăng 20%–50%, vẫn có thể đang trong xu hướng thị trường g Bear; nhưng chỉ cần họ bắt đầu, bạn nghĩ chỉ số sẽ đi đến đâu?

Giao dịch đảo chiều thực sự là cổ phiếu Mỹ. Mọi người đều chú trọng vào việc giá trị của đô la giảm, lo lắng thời đại của tài sản Mỹ sắp kết thúc; nhưng Nasdaq đang im lặng chuẩn bị cho một vòng "bù lạc". Chủ đề trí tuệ nhân tạo đã đưa chỉ số lên mức cao kỷ lục năm ngoái đã tắt ngọn ngay sau đó: lo ngại về chi phí vốn phát triển mặt mưa, kỳ vọng được đẩy quá cao, tăng trưởng trí tuệ nhân tạo một thời khó có thể thực hiện. Thị trường không gục ngã, mà qua một thời gian dao động mạnh trong vài tháng đã hoàn chỉnh sự sửa chữa.

Bây giờ, kỳ vọng đã giảm xuống vị trí gần với thực tế hơn. Chỉ cần tăng trưởng có thể cắt lên, kỳ vọng trí tuệ nhân tạo thật sự chuyển hóa thành dòng tiền, thì thị trường có hy vọng chỉ số sẽ tiếp tục tăng trở lại. Chủ đề kim loại có thể đang rút lui; một khi làn sóng này dừng lại, một chủ đề mới sẽ nổi lên - Cổ phiếu Mỹ, chính là chủ đề bị đánh giá thấp.

Đảo chiều sẽ có dáng vẻ như thế nào

Nếu Giao Dịch "Déglobalisation" bắt đầu được giải phóng, tác động của nó sẽ lan tỏa theo cách có thể dự đoán được giữa các loại tài sản:

Cổ phiếu Thị trường mới nổi chạy kém: Sức mạnh của đô la có vị thế đẩy gia tăng giá trị tính bằng đô la; Chu kỳ lật đổ phản xạ đảo ngược, luồng vốn đảo ngược; Câu chuyện "Cơ hội Thế hệ" mờ nhạt, nhà đầu tư sẽ nhớ lại lý do ban đầu họ tại sao ít đầu tư vào thị trường mới nổi.

Kim loại tiếp tục điều chỉnh giảm: Thứ Sáu tuần trước không phải là một ngày cô lập, mà là sự bắt đầu của quá trình tái định giá quy mô lớn hơn. Điều thúc đẩy sự tăng giá trước đó không phải là cơ bản, mà là đầu cơ; và khi giao dịch đầu cơ đảo chiều, thường điều chỉnh mạnh nhất. Vàng và Bạch kim là biểu hiện "Lý thuyết suy giảm" tinh khiết nhất; nếu lý thuyết này đang mất uy tín, kim loại vẫn còn không gian điều chỉnh lớn.

Thị trường Mỹ tái lập vị thế dẫn đầu: Dù "Xoay vòng" được thảo luận như thế nào, thị trường Mỹ vẫn tập trung các công ty chất lượng cao nhất, thanh khoản sâu nhất và quản trị minh bạch nhất. Nếu đô la ổn định, tăng trưởng duy trì, vốn sẽ quay trở lại nơi mà nó luôn cảm thấy thoải mái nhất.

Thời Điểm và Nguyên Tố Thúc Đẩy

Chúng tôi không khuyến nghị thị trường mới nổi sụp đổ ngay lập tức, hoặc đô la tăng giảm thẳng. Nhận định của chúng tôi cẩn thận hơn: Giao Dịch "Déglobalisation" đã trở thành một giao dịch quá đông đúc, rủi ro đi xuống hiển thị không đối xứng; và Thứ Sáu tuần trước, câu chuyện lần đầu tiên xuất hiện vết nứt rõ ràng.

Thời điểm phụ thuộc vào một số yếu tố chính:

Hành vi giá đô la quan trọng nhất: DXY cần trước tiên đứng trên trung tâm $97.50 (Vùng động lượng trung bình), sau đó phá vỡ đường đàn $99, mới có thể xác nhận khởi đầu đảo chiều. Trước khi điều này xảy ra, không quan trọng cơ bản thế nào, đồng đô la vẫn đang trong xu hướng giảm trên mặt kỹ thuật.

Tương tác dự báo của Cục dự trữ Liên bang Mỹ: Nếu quy trình xác nhận của Powell tăng cường kỳ vọng cứng cánh, đồng đô la sẽ tăng mạnh.

Thay đổi dữ liệu tăng trưởng thay đổi cảm xúc: Bất kỳ sự bất ngờ nào về GDP, năng suất lao động hoặc việc làm tại Mỹ, đều trực tiếp đối đầu với câu chuyện "Mỹ suy tàn".

Hệ thống của chúng tôi hiện đang hiển thị: Môi trường lạm phát trong động lực Rủi Ro-Tăng; nhưng sức mạnh tăng trưởng đang ở mức trung lập. Chúng tôi đang ở biên giới giữa "Châm ngôn" và "Rủi Ro-Tăng": Động lực lạm phát hơi mạnh mẽ, trong khi tăng trưởng chưa ổn định chuyển đổi sang tích cực. Cấu trúc đủ yếu, quay trở lại "Chầm chậm" hoặc "Rủi Ro-Tắt" không còn xa. Chúng tôi sẽ để tín hiệu hệ thống hướng dẫn vị thế; nhưng bối cảnh tổng quan ngày càng thuận lợi hơn cho tài sản Mỹ, thay vì những lựa chọn thay thế đã quá đông đúc.

Tại sao Điều Này Quan Trọng

Nguy hiểm của giao dịch Đồng Thuận không nằm ở việc nó nhất thiết phải sai, mà nằm ở việc nó quá đông đúc. Khi câu chuyện tan rã, giao dịch đồng thuận thường được giải phóng một cách mãnh liệt nhất.

Trên một tầm nhìn hàng chục năm, "đặc quyền Mỹ" có lẽ sẽ được chứng minh là đúng; cung đường lịch sử có thể thực sự rời xa sự lãnh đạo của Mỹ. Nhưng trong 6–12 tháng tới, chúng tôi cho rằng phần thưởng rủi ro đã đảo chiều.

Mọi người đang chuẩn bị cho sự yếu đồng đô la, thị trường mới nổi vượt trội, và việc bán trái phiếu Mỹ. Tuần trước đã cho thấy xảy ra điều gì khi các vị trí này gặp đột xuất. Chúng tôi không cho rằng đó là ngẫu nhiên; chúng tôi cho rằng đó là một cảnh báo.

Thế giới không rời bỏ Mỹ. Nó đang chuẩn bị nhớ lại lý do mình đã ở đó ban đầu.

[Liên kết gốc]

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia