Tựa gốc: Raoul Pal: Làm thế nào để thành công trong lĩnh vực tiền điện tử năm 2026 (mà không cần may mắn) | E152

Nguồn gốc: Khi sự thay đổi xảy ra

Bài viết gốc được dịch bởi: Deep Tide TechFlow

Khách mời: Raoul Pal, Người sáng lập kiêm Giám đốc điều hành của @RealVision

Người dẫn chương trình: Kevin Follonier

Nguồn podcast: When Shift Happens và Raoul Pal The Journey Man

Tóm tắt các điểm chính

Raoul Pal đã chia sẻ khuôn khổ đầu tư của mình để đạt được thành công trong lĩnh vực tiền điện tử vào năm 2026 mà không cần dựa vào may mắn: chọn đúng tài sản, nắm giữ chúng trong dài hạn và kiên nhẫn. Ông tin rằng trong khi nhiều người bị choáng ngợp bởi sự biến động ngắn hạn của thị trường, sự phát triển tổng thể của tiền điện tử chỉ mới bắt đầu, hiện chỉ còn cách mục tiêu đạt 100 nghìn tỷ đô la khoảng 3%.

"Khi ngày càng nhiều người e ngại sự biến động ngắn hạn, cơ hội thực sự nằm ở tính thanh khoản dài hạn và hiệu ứng mạng lưới." Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, Raoul Pal đã đưa ra một khuôn khổ đầu tư tiền điện tử năm 2026 không dựa vào may rủi: kéo dài khung thời gian từ bốn lên năm năm, nắm bắt cơ hội khi tính thanh khoản thực sự xuất hiện, nắm giữ các tài sản chất lượng cao được thúc đẩy bởi sự chấp nhận rộng rãi và quản lý danh mục đầu tư của bạn theo nguyên tắc "ít hối tiếc nhất".

Tóm tắt các quan điểm chính

Thị trường đã chạm đáy.

Bitcoin sẽ trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị tốt hơn cả vàng.

Hiện tại, tính thanh khoản là yếu tố kinh tế vĩ mô quan trọng nhất.

Nhu cầu thực sự về thanh khoản sẽ xuất hiện vào năm 2026.

Đầu tư tiền điện tử là một cuộc chiến dài hạn, nhưng nhiều người lại muốn thấy kết quả ngay lập tức.

Ban đầu tôi nghĩ chu kỳ của thị trường tiền điện tử là bốn năm, nhưng giờ tôi cho rằng nó sẽ kéo dài đến năm năm.

Sự tức giận của mọi người thường bắt nguồn từ sự không phù hợp giữa kỳ vọng về thời gian và thực tế.

Tôi chưa nghe ai ở Coinbase nghĩ rằng thị trường đã kết thúc; ngược lại, tất cả họ đều nghĩ rằng đây chỉ mới là sự khởi đầu.

Trong giới môi giới chứng khoán có một câu nói kinh điển: những khách hàng có hiệu suất tốt nhất thường là những người đã qua đời.

Việc đặt tất cả hy vọng và ước mơ vào tiền điện tử là không thực tế, nhưng đối với nhiều người, đó có thể là lối thoát duy nhất của họ.

Tôi đã học cách ngừng suy nghĩ về việc ai đã làm tôi khó chịu hoặc điều gì đã xảy ra không suôn sẻ ở nơi làm việc. Hầu hết mọi thứ không quan trọng đến vậy; điều quan trọng là bạn có đang tiến gần hơn đến mục tiêu của mình hay không.

Các xu hướng dài hạn dễ dự đoán hơn, trong khi các xu hướng ngắn hạn khó dự đoán hơn nhiều.

Con người học hỏi thông qua kinh nghiệm và bài học. Giờ đây, chúng ta có một thế hệ nhà đầu tư mới. Họ cần học hỏi bằng cách mắc sai lầm để dần trưởng thành và vượt qua khó khăn.

Chìa khóa thành công trong không gian tiền điện tử năm 2026 là nắm giữ đúng loại tài sản và kiên định với niềm tin của chính mình, thay vì dựa vào ý kiến của người khác.

• Một số token vẫn có thể khiến nhà đầu tư thua lỗ ngay cả khi tính thanh khoản tăng lên vì bản chất chúng là những khoản đầu tư tồi.

• "Danh mục đầu tư ít gây hối tiếc nhất" được thiết kế để giúp bạn tránh hối tiếc về những hành động vội vàng khi xem xét các khoản đầu tư của mình, từ đó ngăn ngừa việc đưa ra những quyết định đầu tư thiếu khôn ngoan.

Tuy nhiên, hầu hết mọi người không bao giờ nghiên cứu gì cả. Họ chỉ nói, "Bạn bảo với tôi dự án này sẽ thành công." Nhưng câu hỏi đặt ra là, họ thực sự biết bao nhiêu về dự án đó?

Nhiều người "mượn niềm tin" khi đầu tư, chẳng hạn như "một nhân vật tai to mặt lớn nói dự án này tốt, nên tôi đã mua nó." Nhưng trên thực tế, vòng luẩn quẩn theo phản xạ này thường dẫn đến những quyết định sai lầm.

Zcash là token bảo mật thực sự cuối cùng và là cơ hội cuối cùng trong không gian tiền điện tử có khả năng mang lại lợi nhuận gấp 1000 lần.

Kể từ Bitcoin, chỉ có hai giao thức thực sự phá vỡ mô hình truyền thống: Ethereum, cho phép lập trình, và Zcash, tập trung vào quyền riêng tư.

Tôi có thể chọn mua vào trong đợt giảm giá tiếp theo, mà tôi dự đoán sẽ xảy ra vào khoảng năm 2027, khi đó Zcash có thể trở thành một trong những mục tiêu đầu tư của tôi.

Hiện tại, tiền điện tử là một loại tài sản trị giá 3,5 nghìn tỷ đô la, và chúng ta có thể đạt mức vốn hóa thị trường 100 nghìn tỷ đô la trong vòng 10 năm, điều đó có nghĩa là chúng ta mới chỉ đi được khoảng 3% chặng đường.

• Về cơ bản, tất cả tài sản trong game đều là NFT, hay hợp đồng không thể thay thế, có nghĩa là tất cả tài sản trong game sẽ tồn tại dưới dạng NFT trong tương lai.

Bạn cần hiểu rằng không thể đưa tất cả mọi người lên xuồng cứu sinh; một số người không muốn được giúp đỡ.

Nếu tôi tin rằng tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử sẽ đạt 100 nghìn tỷ đô la trong tương lai, thì tôi sẽ tập trung vào mục tiêu dài hạn đó thay vì lo lắng về việc Bitcoin giảm 30% vào tuần trước.

• Tôi sẽ tiếp tục nắm giữ những tài sản chất lượng cao như Solana ngay cả khi giá giảm, bởi vì tôi đánh giá cao tiềm năng dài hạn của nó.

Cứ mỗi 6 tháng, ông ta lại thay đổi từ "thần thánh" thành "kẻ ngốc".

Người dẫn chương trình : Trên mạng, ý kiến của anh luôn trái chiều. Cứ sáu tháng một lần, anh có thể được ca ngợi như một "thần thánh" rồi lại bị lên án là một "kẻ ngốc". Anh đối phó với tình huống này như thế nào?

Raoul Pal : Những người chỉ trích tôi thường không hiểu toàn cảnh; họ chỉ tập trung vào những điểm cụ thể. Tôi đã cố gắng lọc các bình luận để phân biệt giữa tài khoản đã được xác minh và chưa được xác minh, và kết quả rất khác nhau. Tôi tin rằng phần lớn những lời chỉ trích là bịa đặt có chủ đích, và thậm chí có thể có các thế lực nhà nước tham gia sử dụng các bình luận để gieo rắc sự bất mãn. Họ tấn công bất cứ ai và bất cứ điều gì vì nhiều lý do khác nhau.

Người dẫn chương trình : Anh/chị có thể giải thích chi tiết hơn được không? Liệu hệ thống này có thể do robot vận hành không? Hay có ai đó đang điều khiển nó từ phía sau?

Raoul Pal : Tôi nghĩ có lẽ là cả hai. Một số tài khoản trong phần bình luận rất đáng ngờ; ví dụ, chúng chỉ mới được đăng ký từ ba đến sáu tháng, chỉ theo dõi tôi và nhắm mục tiêu cụ thể vào một số quan điểm nhất định của tôi. Khi bạn xem xét kỹ hơn hoạt động của các tài khoản này, bạn sẽ thấy rằng chúng hầu như không đăng bất kỳ nội dung gốc nào, chỉ đăng lại một số thông tin và sau đó đột nhiên đăng những lời chỉ trích gay gắt. Một số tác nhân nhà nước có thể đã nhận ra rằng việc tấn công những người và sự kiện khác nhau theo cách này là một cách hiệu quả để lan truyền sự bất mãn. Người dùng bình thường, khi thấy những bình luận này, cũng tức giận, càng làm tăng thêm tâm lý tiêu cực này.

Tất nhiên, tôi thừa nhận rằng một số lời chỉ trích đến từ những người dùng chân chính, những người có thể đổ lỗi do hiểu lầm hoặc sai sót của chính họ. Tuy nhiên, nhiều bình luận mang tính ác ý. Twitter hiện đã giới thiệu các tính năng hiển thị thông tin nguồn gốc tài khoản, nhưng ngay cả như vậy, những người đứng sau hậu trường vẫn có thể sử dụng VPN để che giấu vị trí của họ, chẳng hạn như hiển thị họ đến từ Hoa Kỳ hoặc các quốc gia khác, và vấn đề này không dễ giải quyết.

Thông tin sai lệch (FUD) trên Internet và các tác nhân nhà nước

Người dẫn chương trình : Tại sao các tác nhân nhà nước mà bạn vừa đề cập lại cố tình tấn công người khác?

Raoul Pal : Bởi vì điều này tạo ra cảm giác lo lắng ở cấp độ xã hội. Khi không ai biết điều gì là thật hay điều gì là chắc chắn, mọi người đều bị nghi ngờ là kẻ lừa đảo, và mọi thứ đều bị coi là sai trái, cảm giác hỗn loạn này có thể đẩy xã hội vào tình trạng sụp đổ, và tình trạng này thường được cố tình tạo ra.

Từ lâu, Nga đã nhận ra rằng cách hiệu quả nhất để phá vỡ một hệ thống xã hội là che giấu sự thật. Họ đồng thời ủng hộ cả các hoạt động chống chính phủ và ủng hộ chính phủ, tạo ra xung đột và đối kháng. Họ cũng lan truyền một hỗn hợp thông tin đúng và sai, khiến người dân không thể phân biệt được sự thật và hư cấu. Kết quả là, xã hội mất đi nền tảng niềm tin vào sự thật, và một khi niềm tin sụp đổ, xã hội trở nên dễ bị thao túng.

Ví dụ, hệ thống chính trị Mỹ hiện nay đang bị phân cực cực độ. Đằng sau hiện tượng này là các tác nhân nhà nước không chỉ đơn thuần ủng hộ một phe mà còn làm trầm trọng thêm các xung đột, khiến lập trường của người dân trở nên cực đoan hơn. Họ tạo ra xung đột ở cả hai phía, dẫn đến sự thù địch lẫn nhau và nhận thức về phía bên kia là vô cùng tồi tệ. Tuy nhiên, trên thực tế, quan điểm của hầu hết mọi người không cực đoan đến vậy. Sự chia rẽ được tạo ra một cách giả tạo này khiến xã hội mất đi sự đồng thuận trong mọi vấn đề, làm cho việc ra quyết định chính trị ngày càng khó khăn hơn đối với đất nước.

Người dẫn chương trình : Vậy lợi ích của việc này đối với họ là gì?

Raoul Pal : Các thế lực nhà nước gieo rắc sự ngờ vực vào mọi thứ bằng cách tạo ra sự bất mãn lan rộng và các thuyết âm mưu. Khi các sự kiện lớn trên thế giới xảy ra, các quốc gia như Mỹ, châu Âu, Anh và Pháp thường can thiệp. Tuy nhiên, nếu truyền thông tràn ngập sự ngờ vực và thông tin mâu thuẫn, công chúng sẽ mất niềm tin vào mọi thứ và trở nên không ủng hộ bất kỳ hành động nào. Sự đồng thuận này rất quan trọng để thúc đẩy các vấn đề quốc tế, ngay cả trong một thế giới bị chia rẽ về chính trị, nhằm hoàn thành các nhiệm vụ quan trọng. Nhưng các thế lực nhà nước lại nhắm đến việc phá hoại sự đồng thuận này, đẩy xã hội vào hỗn loạn và mất kiểm soát. Xã hội càng mất kiểm soát, sự bất mãn càng mạnh mẽ, vì người dân sẽ cảm thấy bị các nhóm khác tấn công. Nếu lòng thù hận này sâu sắc hơn, xã hội sẽ không thể đạt được sự đồng thuận về bất kỳ vấn đề nào, đây là một vấn đề rất nghiêm trọng.

Hiện tượng này rất phổ biến và đã tồn tại trong một thời gian dài. Ví dụ, nó đặc biệt rõ rệt trong thời kỳ Brexit. Nhiều người cho rằng những cuộc tấn công này chỉ nhắm vào một phía, nhưng trên thực tế, cả cánh tả và cánh hữu đều bị ảnh hưởng. Hiện tượng này đặc biệt rõ rệt trong các cuộc bầu cử ở Mỹ và phổ biến trên khắp internet.

Một số người cho rằng những cuộc tấn công này xuất phát từ các phe đối lập, nhưng khi xem xét kỹ hơn một số tài khoản cực đoan của phe MAGA và cánh tả cấp tiến, người ta sẽ thấy rằng chúng thực chất bị điều khiển bởi các thế lực nước ngoài. Trong một số sự kiện quốc tế, bạn sẽ thấy thông tin mâu thuẫn, khiến cho việc phân biệt sự thật gần như là bất khả thi.

Người dẫn chương trình : Điều này đã gây ra sự chia rẽ. Vậy chúng ta nên làm gì?

Raoul Pal : Tôi nghĩ chúng ta cần giới thiệu công nghệ định danh kỹ thuật số và bằng chứng không tiết lộ thông tin để giải quyết vấn đề này. Chúng ta cần một cách để xác minh tính xác thực của người dùng, chẳng hạn như xác nhận họ là người thật và vị trí của họ, không phải thông qua VPN, mà thông qua thông tin hộ chiếu. Tất nhiên, thông tin này không cần phải được công khai. Đây là lợi thế của bằng chứng không tiết lộ thông tin: chúng có thể xác minh tính xác thực của thông tin trong khi vẫn bảo vệ quyền riêng tư. Chúng ta phải tìm ra cách để đạt được điều này bởi vì với sự phát triển mạnh mẽ của trí tuệ nhân tạo, chúng ta đang tạo ra một cỗ máy có khả năng tạo ra nội dung vô hạn. AI có thể tạo ra nội dung nhanh chóng, chẳng hạn như sản xuất một cuộc phỏng vấn dài 10 phút, điều mà người bình thường khó có thể phân biệt được với thực tế.

Liệu có thực tế khi đặt tất cả hy vọng và ước mơ của bạn vào tiền điện tử?

Người dẫn chương trình : Đối với những người chân thật, giàu cảm xúc, hoặc thậm chí là tức giận, họ thực sự là con người, và những cảm xúc đó là bình thường. Suy cho cùng, như bạn thường nói, ai cũng đặt một chút hy vọng và ước mơ vào danh mục đầu tư của mình, đặc biệt là danh mục đầu tư tiền điện tử.

Nhưng liệu có thực tế không khi đặt tất cả hy vọng và ước mơ của bạn vào tiền điện tử?

Raoul Pal : Điều này không thực tế, nhưng đối với nhiều người, đó có thể là lối thoát duy nhất của họ. Một số người có thể đề nghị họ tìm một công việc bán thời gian hoặc nhận thêm một công việc khác, nhưng trên thực tế, một số người đã làm ba công việc cùng lúc. Vấn đề là, chúng ta không thể thay đổi hệ thống chính trị hiện tại, cũng không thể ngăn chặn việc mất giá tiền tệ để trả nợ. Vậy, những cơ hội nào dành cho những người này? Trợ cấp trực tiếp? Thông thường, họ coi tiền điện tử như một cơ hội "giống như sòng bạc", đặc biệt là những người trong tình cảnh tuyệt vọng hơn. Như bạn đã đề cập trong bài đăng của mình, đầu tư tiền điện tử là một cuộc chơi dài hạn, nhưng nhiều người muốn có kết quả ngay lập tức. Nếu bạn nói với họ rằng tiền của họ có thể tăng gấp 20 lần trong mười năm, họ sẽ nghĩ điều đó thật tuyệt vời. Nhưng hầu hết mọi người không muốn chờ đợi lâu như vậy; họ kỳ vọng lợi nhuận gấp 20 lần trong một tháng hoặc thậm chí một năm. Kết quả là, họ thường tự lừa dối mình rằng họ có thể đạt được ước mơ bằng cách nắm bắt chu kỳ này, quý này hoặc thương vụ này. Nhưng khi mọi việc không diễn ra như kế hoạch, họ trở nên tức giận vì cách tiếp cận này không bao giờ hiệu quả.

Như chúng ta đã thảo luận trước đây, sự tức giận của mọi người thường bắt nguồn từ sự không phù hợp giữa kỳ vọng về thời gian và thực tế. Bạn có thể nói với họ rằng sự phát triển mạnh mẽ của công nghệ và sự mở rộng của thị trường là không thể ngăn cản. Ví dụ, thị trường tiền điện tử hiện trị giá 3 nghìn tỷ đô la, và nó có thể tăng lên 100 nghìn tỷ đô la trong tương lai. Nói cách khác, chúng ta mới chỉ đạt được 3% chặng đường đó. Nhưng khi bạn nói với họ rằng có thể phải mất một thập kỷ, phản ứng của họ sẽ là: "Vậy còn hôm nay thì sao? Nếu thị trường sụp đổ thì sao?"

Người dẫn chương trình : Tôi thấy nhiều người nói rằng khi thị trường hoạt động kém, họ luôn lấy lý do "nhìn về dài hạn" để biện minh. Ông nghĩ gì về nhận định này? Chúng ta nên phản hồi như thế nào với những người có thái độ thù địch với ông?

Raoul Pal : Biến động thị trường ngắn hạn thường bị ảnh hưởng bởi nhiễu loạn và các yếu tố ngắn hạn, trong khi xu hướng dài hạn được quyết định bởi hai động lực cốt lõi: tốc độ ứng dụng công nghệ và sự mất giá tiền tệ. Từ góc độ xác suất, xu hướng dài hạn dễ dự đoán hơn, trong khi xu hướng ngắn hạn khó dự đoán hơn nhiều.

Dĩ nhiên, diễn biến thị trường thường lệch khỏi xu hướng dài hạn trong ngắn hạn; điều này rất phổ biến, nhưng nhiều người không muốn chấp nhận sự thật này. Họ đặt tất cả hy vọng vào một số chỉ số kinh tế nhất định, chẳng hạn như M2, tin rằng chúng sẽ dự đoán chính xác chuyển động của thị trường, nhưng trên thực tế, thị trường luôn lệch hướng. Là một nhà phân tích vĩ mô, công việc của tôi là tìm ra nguyên nhân của những sự lệch hướng này. Hiểu được những nguyên nhân cơ bản này giúp chúng ta điều chỉnh tốt hơn các phán đoán của mình về xu hướng dài hạn. Trong ngắn hạn, nhiễu thường che khuất các tín hiệu, trong khi về dài hạn, dễ dàng hơn để nhìn thấy xu hướng thực sự - đây là điểm mấu chốt mà các nhà đầu tư cần hiểu.

Mua và nắm giữ

Người dẫn chương trình : Thị trường tiền điện tử đang trưởng thành, với sự tham gia ngày càng tăng từ các nhà đầu tư tổ chức và số lượng nhà giao dịch chuyên nghiệp ngày càng lớn. Tuy nhiên, tiềm năng sinh lời vượt trội (alpha) trong thị trường tiền điện tử gần như đã bị khai thác triệt để, chỉ còn lại đầu tư dài hạn là cơ hội duy nhất. Đối với các nhà đầu tư thông thường như chúng ta, cách tiếp cận tốt nhất là "mua và giữ", hay đặt cược vào xu hướng dài hạn mà bạn đã đề cập. Tôi phần lớn đồng ý với điều này.

Raoul Pal : Tôi đã từng chứng kiến những tình huống tương tự, đó là lý do tại sao tôi rời bỏ ngành quỹ đầu cơ vào năm 2004. Thời điểm đó, tôi chủ yếu làm giao dịch vĩ mô, một chiến lược dựa trên dữ liệu kinh tế vĩ mô. Chúng tôi sẽ phân tích xu hướng dài hạn của các dữ liệu kinh tế này, và một giao dịch thường kéo dài từ sáu tháng đến ba năm, hoặc thậm chí lâu hơn. Đó là cốt lõi của giao dịch vĩ mô.

Tuy nhiên, khi ngày càng nhiều nhà đầu tư mới tham gia vào lĩnh vực quỹ đầu cơ, họ bắt đầu yêu cầu các nhà quản lý quỹ đánh giá hiệu suất thị trường hàng tháng. Kết quả là, ngay cả khi một giao dịch có lợi nhuận về lâu dài, nhà quản lý quỹ vẫn có thể chọn đóng vị thế sớm nếu có sự điều chỉnh giảm ngắn hạn trong một tháng cụ thể. Hành vi thiển cận này không chỉ làm giảm sự biến động của thị trường mà còn làm giảm lợi nhuận đầu tư tổng thể.

Thị trường tiền điện tử ngày nay cũng đối mặt với những thách thức tương tự. Với những thay đổi trong môi trường kinh tế vĩ mô và sự trỗi dậy của các quỹ đầu tư có hệ thống và các nhà giao dịch tần suất cao, không gian cho giao dịch ngắn hạn đã bị thu hẹp hơn nữa, và giao dịch vĩ mô đã mất đi lợi thế ban đầu trong ngắn hạn.

Nhiều người quá háo hức đạt được thành công nhanh chóng và lợi ích tức thì; họ luôn muốn làm điều gì đó, luôn muốn tham gia giao dịch. Nhưng trên thực tế, nếu họ muốn tìm kiếm sự hứng thú, họ có thể làm những việc khác. Thời gian đầu tư dài hạn mới là tài sản quý giá nhất đối với nhà đầu tư.

Tính thanh khoản là yếu tố then chốt của trò chơi.

Người dẫn chương trình : Năm 2025 là một năm đầy thách thức đối với các nhà đầu tư tiền điện tử. Nếu bạn không chọn đúng loại tiền, về cơ bản bạn sẽ không kiếm được tiền. Hiệu quả đầu tư của nhiều người thực tế không được như ý; thị trường "chỉ tăng, không bao giờ giảm" không còn là điều khả thi nữa. Tại sao lại như vậy?

Raoul Pal : Tôi luôn cố gắng giải thích với mọi người rằng tất cả đều xoay quanh tính thanh khoản, và thanh khoản hiện là yếu tố kinh tế vĩ mô quan trọng nhất. Toàn bộ thị trường giống như một trò chơi, và luật chơi cốt lõi là dòng chảy thanh khoản. Trong thị trường tiền điện tử, có thêm một "luật chơi" nữa, đó là sự chấp nhận thực tế của các token. Cho dù đó là mạng lưới lớp 2, chuỗi chính hay lớp ứng dụng, điều quan trọng là tốc độ áp dụng các công nghệ này và mức độ giảm giá trị của token. Hai yếu tố này cùng nhau quyết định hiệu suất của thị trường.

Tuy nhiên, cơ chế hoạt động của thanh khoản thực chất khá phức tạp. Trong tài chính truyền thống, thanh khoản thường được liên kết với nới lỏng định lượng (QE), bao gồm việc tăng vốn thị trường thông qua "in tiền", nhưng quá trình này hiện đã dừng lại. Chúng ta cũng cần xem xét thanh khoản ròng của Cục Dự trữ Liên bang, bao gồm Tài khoản Chung của Bộ Tài chính (TGA) và các Thỏa thuận Mua lại Ngược (RRP). Tài khoản Chung của Bộ Tài chính có thể được coi là tài khoản séc của chính phủ, với dòng tiền liên tục chảy vào và ra, trong khi các Thỏa thuận Mua lại Ngược là một công cụ khác ảnh hưởng đến dòng tiền thị trường. Hiệu ứng tổng hợp của các yếu tố này quyết định mức độ thanh khoản trên thị trường.

Một lý do là tỷ lệ thay đổi thanh khoản luôn ở mức thấp, và một lý do khác là chu kỳ nợ kéo dài. Người ta thường nói rằng thị trường tiền điện tử tuân theo chu kỳ bốn năm, nhưng thực tế điều này có liên quan mật thiết đến chu kỳ kinh tế. Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, các quốc gia đã hạ lãi suất xuống 0 và đặt thời hạn đáo hạn nợ từ 3 đến 5 năm, dẫn đến một làn sóng nợ đáo hạn và cần tái cấp vốn cứ sau bốn năm.

Tuy nhiên, tôi nhận thấy chu kỳ kinh doanh gần đây dường như không phục hồi như mong đợi. Tôi bắt đầu xem xét lại dữ liệu và thấy rằng trong năm 2021 và 2022, nhiều quốc gia đã kéo dài thời hạn đáo hạn nợ của họ lên hơn 5 năm. Điều này có nghĩa là sự gia tăng thanh khoản đáng lẽ phải xảy ra vào năm thứ tư đã bị trì hoãn đến năm thứ năm, năm 2026, điều này giải thích tại sao thanh khoản vẫn chưa tăng đáng kể. Nhu cầu thanh khoản thực sự sẽ xuất hiện vào năm 2026, khi đó sẽ cần phải tái cấp vốn cho khoản nợ trị giá 10 nghìn tỷ đô la.

Hơn nữa, số lượng token trên thị trường đã tăng lên đáng kể. Việc tìm kiếm những token có giá trị thực sự ngày càng khó khăn. Sàng lọc qua hàng chục nghìn token là vô cùng phức tạp, vì vậy chúng tôi khuyên các nhà đầu tư nên đơn giản hóa chiến lược đầu tư của mình càng nhiều càng tốt. Tập trung vào việc nắm giữ các token phổ biến, có vốn hóa lớn và tránh rủi ro quá mức. Nếu muốn thử sức với một số dự án nhỏ hơn, hãy hoạt động với số vốn nhỏ. Chúng tôi đã thảo luận điểm này nhiều lần.

Nhiều người hỏi tôi, "Tại sao danh mục đầu tư của tôi lại mất 90% trong chu kỳ này?" Tôi liền hỏi ngược lại họ, "Ai bảo bạn đầu tư vào mấy cái token này vậy?"

Người dẫn chương trình : Vậy tính thanh khoản có hai cấp độ: dòng tiền vào và dòng tiền ra. Nhưng về lâu dài, tổng thanh khoản vẫn đang tăng lên, đúng không? Tuy nhiên, hiện nay có quá nhiều token trên thị trường. Ngay cả khi tính thanh khoản tăng lên, không phải tất cả các token đều có thể hưởng lợi. Tôi nghĩ đây là một điểm rất quan trọng. Một số token, ngay cả khi tính thanh khoản tăng lên, vẫn sẽ khiến nhà đầu tư thua lỗ vì bản chất chúng là những khoản đầu tư tồi.

Raoul Pal : Đúng vậy, những token này thiếu giá trị sử dụng thực tế. Tất nhiên, một số token có thể thu hút sự chú ý trong thời gian ngắn bằng cách trở thành meme, nhưng kiểu cường điệu đó rất khó duy trì. Mọi người cần hiểu rằng ngay cả giữa các token phổ biến, vẫn có sự khác biệt đáng kể về rủi ro, và mức độ suy giảm phụ thuộc vào độ trưởng thành, lượng người dùng và độ sâu thị trường của token đó.

Danh mục đầu tư giảm thiểu rủi ro

Người dẫn chương trình : Lúc nãy bạn có nhắc đến việc không nên đầu tư một cách mù quáng. Chúng ta có thể áp dụng lời khuyên này vào khuôn khổ đầu tư truyền thống hơn và ủng hộ cách tiếp cận đầu tư có ý thức hơn. Cách tiếp cận này có vẻ hơi nhàm chán đối với các nhà đầu tư tiền điện tử trẻ tuổi, vì nhiều người bắt đầu đầu tư với tâm lý "đánh bạc", đặc biệt là những người thuộc thế hệ "ADHD" dễ bị phân tâm. Nhưng trên thực tế, mục tiêu của đầu tư không phải là làm giàu nhanh chóng, mà là tránh những khoản lỗ lớn và tích lũy tài sản thông qua lãi kép dài hạn.

Tôi cảm thấy hầu hết các loại tiền điện tử đều khiến mọi người thua lỗ trong chu kỳ này, vì vậy mọi người đang bắt đầu nhận ra những nguyên tắc đầu tư vượt thời gian này. Vậy chính xác thì "danh mục đầu tư ít hối tiếc nhất" mà bạn đề cập đến là gì?

Raoul Pal : Cái gọi là "danh mục đầu tư ít hối tiếc nhất" là về việc đảm bảo bạn không hối tiếc những quyết định vội vàng khi xem xét lại các khoản đầu tư của mình. Tất cả chúng ta đều từng đưa ra những quyết định đầu tư có vẻ phi lý, chẳng hạn như phân bổ 10% vốn đầu tư vào các dự án rủi ro cao. Chúng ta cũng đã đề cập đến một số token có tên gọi nực cười mà về cơ bản đã giảm xuống 0, nhưng tôi vẫn giữ chúng vì không muốn làm ai thất vọng, hoặc vì một lý do ngớ ngẩn nào đó khác. Đây được gọi là "ví xấu hổ" - một tài khoản nhỏ chứa đầy những khoản đầu tư thất bại. Nếu số tiền đủ nhỏ, nó sẽ không ảnh hưởng lớn đến toàn bộ danh mục đầu tư; nhưng nếu liên quan đến những khoản tiền lớn, nó có thể là một thảm họa. Do đó, cốt lõi của "danh mục đầu tư ít hối tiếc nhất" là tránh đưa ra những quyết định đầu tư ngu ngốc này.

Ví dụ, đầu tư vào blockchain Layer 1 là một lựa chọn tương đối đơn giản. So với các loại token khác, chúng có quy mô lớn hơn và tỷ lệ chấp nhận cao hơn. Những tài sản này sẽ không giảm xuống 0 trong một chu kỳ thị trường. Ngay cả khi giá trị của chúng có thể giảm dần theo thời gian, chúng cũng sẽ không sụp đổ ngay lập tức như một số dự án rủi ro cao. Bạn sẽ không gặp phải hiện tượng như "hiệu ứng LUNA" hay sự sụp đổ đột ngột của một số giao thức DeFi. Sự ổn định tương đối của blockchain Layer 1 chính là lợi thế của chúng.

Tiếp theo, bạn cần tự hỏi: Liệu mình có đang mù quáng chạy theo lời kể của thị trường? Tất nhiên, bạn hoàn toàn có thể tự mình thực hiện một số nghiên cứu cơ bản. Ví dụ, bạn có thể hỏi ChatGPT, "Các chỉ số trên chuỗi của blockchain này là gì? Tỷ lệ tăng trưởng người dùng ra sao?" Thông tin này chỉ mất vài giây để tìm kiếm, nhưng hầu hết mọi người lại không bao giờ làm điều đó. Họ chỉ nói, "Bạn nói với tôi rằng dự án này sẽ thành công." Nhưng câu hỏi đặt ra là, họ thực sự biết bao nhiêu về dự án này?

Trò chuyện về GPT và các chỉ số dữ liệu trên chuỗi.

Người dẫn chương trình : ChatGPT hoạt động như thế nào trong việc phân tích các chỉ số dữ liệu trên chuỗi?

Raoul Pal : Hiệu suất của nó rất xuất sắc. Cuối tuần trước, tôi đã viết một bài báo trên Global Macro Investor về Định luật Metcalfe và thảo luận về cách định giá nó. Tôi và AI của mình đã cùng nhau động não và tìm ra một cách đơn giản để đo lường nó: bằng cách xem xét mối quan hệ giữa tính thanh khoản của stablecoin, sự chuyển giao giá trị của stablecoin trên chuỗi khối lớp đầu tiên và số lượng người dùng hoạt động - các chỉ số thực tế được ChatGPT đề xuất. Nó gợi ý rằng chúng ta có thể tham khảo năm chỉ số chính thường được sử dụng trong DeFi và sau đó xếp hạng các chuỗi khối khác nhau dựa trên các chỉ số này. Bằng cách này, chúng ta có thể xác định hiệu quả những chuỗi khối nào bị định giá quá cao và những chuỗi khối nào bị định giá thấp.

Nó cũng rất giỏi trong việc phân tích biểu đồ kỹ thuật. Bạn có thể trực tiếp tải biểu đồ lên và hỏi nó, "Bạn nghĩ sao?". Nó sẽ cung cấp phân tích rất sâu sắc. Bạn chỉ cần tiếp tục giao tiếp với ChatGPT, điều chỉnh câu hỏi của mình cho đến khi tìm ra cách diễn đạt phù hợp, và nó sẽ cung cấp cho bạn câu trả lời bạn muốn. Lúc đầu, bạn có thể nghĩ, "Nó không hoạt động, nó không thể trả lời câu hỏi của tôi." Nhưng thực tế, vấn đề thường nằm ở chính chúng ta, bởi vì chúng ta chưa đặt đúng câu hỏi. Bản thân tôi đã học được điều này thông qua thử và sai. Mất một chút thời gian, nhưng một khi bạn thành thạo phương pháp, nó sẽ trở thành một công cụ rất mạnh mẽ.

Liệu Raoul có tuân thủ nguyên tắc DTFU (Đừng làm hỏng chuyện này) của chính mình không?

Người dẫn chương trình : Tôi phải dành lời khen ngợi cho khuôn khổ DTFU (Đừng làm hỏng chuyện này) của bạn, vì nó thực sự đã giúp chu kỳ đầu tư của tôi suôn sẻ hơn rất nhiều. Bản thân bạn có hoàn toàn tuân thủ khuôn khổ "Đừng làm hỏng chuyện này" không?

Raoul Pal : Câu trả lời cho câu hỏi đó là: có và không. Tôi tập trung hơn vào các quyết định đầu tư của mình, và khi tôi nói "tập trung", nhiều người cho rằng họ cũng nên tập trung như tôi. Tuy nhiên, lý do tôi có thể chấp nhận rủi ro cao hơn là vì tôi đã xây dựng một mô hình định giá dựa trên nhiều yếu tố giúp tôi xác định thời điểm tăng cường đầu tư. Tôi có thể điều chỉnh các chiến lược này trong tương lai, nhưng hiện tại tôi rất hài lòng với phân bổ vốn của mình. Chiến lược này biến động hơn vì nó được thiết kế cho giai đoạn đầu và giai đoạn đầu áp dụng mạng lưới. Bạn cần hiểu rằng mô hình này biến động mạnh hơn khi thị trường tăng và cũng biến động mạnh hơn khi thị trường giảm, nhưng không phải ai cũng có thể chịu được sự biến động đó. Vậy, tôi có hoàn toàn tuân thủ khuôn khổ của mình không? Câu trả lời là, trong hầu hết các trường hợp, tôi đều tuân thủ, nhưng tôi cũng điều chỉnh dựa trên nghiên cứu và khả năng chấp nhận rủi ro của mình.

Ngoài ra, tôi còn có các khoản đầu tư khác, chẳng hạn như nghệ thuật kỹ thuật số và các dự án liên quan đến Ethereum. Mặc dù những dự án này tiềm ẩn một số rủi ro, nhưng dòng tiền mà chúng tạo ra cho phép tôi linh hoạt hơn trong việc phân bổ tài sản. Tất nhiên, điều này không có nghĩa là tôi luôn đúng; đơn giản là tôi nghiên cứu kỹ hơn và sẵn sàng chấp nhận rủi ro cao hơn. Nếu tôi mắc sai lầm, đó là trách nhiệm của tôi, và những người khác không nên mù quáng làm theo cách phân bổ tài sản của tôi. Lời khuyên của tôi là hãy tuân theo một số nguyên tắc hướng dẫn cơ bản thay vì sao chép trực tiếp danh mục đầu tư của tôi.

Người dẫn chương trình : Đừng bao giờ "mượn niềm tin của bạn". Đây là điểm quan trọng nhất. Mỗi lần tôi thua lỗ, đó là vì tôi "mượn niềm tin của mình".

Raoul Pal : Tôi cũng gặp phải tình trạng tương tự. Khi không tự mình nghiên cứu kỹ lưỡng, kết quả thường không như ý. Ví dụ, gần đây tôi đã phỏng vấn Mert về Zcash. Tôi nhận thấy trong khi thị trường đang phục hồi, Zcash lại giảm. Tôi hỏi anh ấy: "Liệu đây không phải là sự xoay vòng của thị trường? Có phải ai đó đang cố gắng tìm kiếm một điểm nóng mới trong một thị trường đang đi ngang và suy giảm?" Nhiều người đầu tư dựa trên "niềm tin", chẳng hạn như "một nhân vật quan trọng nói rằng dự án này tốt, vì vậy tôi đã mua nó." Nhưng trên thực tế, chu kỳ phản xạ này thường dẫn đến những quyết định sai lầm.

Tôi thực sự rất thích câu chuyện của Zcash, nhưng tôi không sở hữu đồng tiền này. Tôi hiểu tầm quan trọng của các loại tiền điện tử bảo mật, nhưng việc lựa chọn một loại tiền điện tử bảo mật đồng nghĩa với việc chống lại chính phủ, và đó là một cuộc chiến khó khăn. Tôi đã chứng kiến sự phức tạp của cuộc chiến này từ năm 2013, và nó không hề dễ dàng.

Chúng ta nên có quyền sử dụng các loại tiền tệ tư nhân. Tuy nhiên, thực tế là Mỹ đang kiểm soát toàn cầu một cách mạnh mẽ thông qua các quy định tài chính, và sự tồn tại của các loại tiền điện tử bảo mật trực tiếp thách thức sự kiểm soát này, do đó vấp phải sự phản đối mạnh mẽ từ các ngân hàng và chính phủ. Trên thực tế, nhiều ngân hàng không phản đối tiền điện tử, mà lo ngại không đáp ứng được các yêu cầu KYC và AML, dẫn đến nguy cơ bị kiện từ phía Mỹ. Vì vậy, quy định là nguyên nhân gốc rễ của tất cả những vấn đề này.

Naval và Balaji lạc quan về Zcash: Liệu đây có phải là "tín hiệu thần thánh"?

Người dẫn chương trình : Tôi đã mua những đồng Bitcoin đầu tiên của mình vào cuối năm 2018 và đầu năm 2019. Vào thời điểm đó, tôi đang theo dõi ba người rất có tầm nhìn trên mạng: Naval, Balaji và Chamath. Họ đặc biệt giỏi trong việc dự đoán tương lai của công nghệ. Lúc đó, giá Bitcoin vào khoảng 3.000 đô la, và cả ba người họ đều tin rằng Bitcoin cuối cùng sẽ tăng lên 100.000 đô la. Tôi nhớ rằng họ đã đạt được sự đồng thuận về Bitcoin từ năm 2012.

Mỗi người trong số họ đều thông minh hơn tôi rất nhiều, vì vậy khi ý kiến của họ trùng khớp, tôi nhận ra mình nên mua một ít Bitcoin. Và đúng như dự đoán của họ, bảy năm sau, Bitcoin thực sự đã tiến gần đến mốc 100.000 đô la. Giờ đây, hai trong số ba người, Naval và Balaji, đã nêu lên một vấn đề mới và quan trọng—tầm quan trọng của quyền riêng tư.

Như bạn đã đề cập, thị trường tiền điện tử luôn có những thăng trầm, nhưng tôi luôn nhớ những người đã thu hút sự chú ý của tôi đến Bitcoin và khuyến khích tôi mua vào vài năm trước. Giờ đây, hai trong số họ đang nói: Naval tin rằng Zcash là token bảo mật thực sự cuối cùng và là cơ hội cuối cùng trong không gian tiền điện tử có khả năng mang lại lợi nhuận gấp 1000 lần. Naval cũng so sánh các tính năng bảo mật của Zcash với Bitcoin. Quan điểm của Balaji là sau Bitcoin, chỉ có hai giao thức thực sự phá vỡ khuôn mẫu: Ethereum, đạt được khả năng lập trình, và Zcash, tập trung vào bảo mật. Do đó, tôi nghĩ chúng ta cần tập trung vào hướng này.

Khi nào Raoul sẽ mua Zcash?

Người dẫn chương trình : Bạn cần những điều kiện gì để quyết định mua Zcash?

Raoul Pal : Tôi vẫn chưa chắc chắn liệu đây có phải là thời điểm tốt nhất để mua Zcash hay không, trừ khi thị trường chung cho thấy một xu hướng tăng rõ ràng và bền vững. Hiện tại, thị trường dường như đang chứng thực lý thuyết "xoay vòng" (tức là dòng vốn chảy từ loại tài sản này sang loại tài sản khác). Tuy nhiên, tôi nghĩ Zcash có thể đã bị mua quá mức. Điều tiếp theo cần theo dõi là liệu nó có thể tìm được một phạm vi giá ổn định trước khi bắt đầu một xu hướng tăng mới hay không.

Liệu tôi có nên mua Zcash ngay bây giờ không? Không nhất thiết. Các khoản đầu tư tiền điện tử hiện tại của tôi đã đủ, và tôi không cần phải chứng minh mình là nhà đầu tư sớm bằng cách nắm giữ Zcash. Do đó, tôi không chắc liệu mình có nên đuổi theo giá tăng ngay bây giờ hay không, nhưng tôi có thể chọn mua trong đợt giảm giá tiếp theo, mà tôi dự đoán vào khoảng năm 2027. Zcash có thể trở thành một trong những mục tiêu đầu tư của tôi vào thời điểm đó, vì tôi nghĩ nó có thể trải qua một đợt điều chỉnh giảm đáng kể. Đối với tôi, mua vào thời điểm đó có thể đáng giá hơn bây giờ. Tôi đã xây dựng chiến lược đầu tư của mình và trừ khi có sự thay đổi lớn trên thị trường, tôi không có kế hoạch điều chỉnh nó ngay bây giờ. Tuy nhiên, tôi sẽ tiếp tục theo dõi hiệu suất của nó, và nếu giá giảm trở lại mức hợp lý hơn, tôi sẽ xem xét lại. Logic đầu tư của tôi là nếu một tài sản có thể chứng minh giá trị của nó và không còn trải qua những đợt điều chỉnh giảm đáng kể sau mỗi đợt tăng giá, nó có thể trở thành một khoản đầu tư tốt hơn. Tất nhiên, cũng có khả năng giá của nó sẽ quay trở lại mức hiện tại, hoặc tăng lên 1000 đô la hoặc thậm chí cao hơn trong ngắn hạn trước khi điều chỉnh giảm.

Liệu DCA (trung bình hóa chi phí đầu tư) có phải là phương pháp duy nhất được chứng minh là hiệu quả để kiếm tiền với Bitcoin?

Người dẫn chương trình : Tôi thấy một dòng tweet nói rằng bạn gái của một chàng trai đã bắt đầu đầu tư trung bình giá (dollar-cost averaging) vào Ethereum và Bitcoin từ năm 2019. Cô ấy hoàn toàn phớt lờ những lời bàn tán trên Twitter về tiền điện tử, và kết quả là, hiệu quả đầu tư của cô ấy vượt xa bạn trai mình.

Raoul Pal : Điều đó thực sự khá thú vị. Có một câu nói kinh điển trong giới môi giới chứng khoán: những khách hàng có hiệu suất tốt nhất thường là những người đã qua đời.

Người dẫn chương trình : Phương pháp bình quân giá theo thời gian (dollar-cost averaging) dường như là cách duy nhất để kiếm tiền trong tiền điện tử, giống như đầu tư vào chỉ số S&P 500, nhưng với tiềm năng lợi nhuận cao hơn.

Raoul Pal : Vâng. Tuy nhiên, tôi nghĩ có một cách tốt hơn nữa: chờ thị trường giảm mạnh trước khi tăng mức đầu tư bình quân giá (DCA). Ví dụ, khi thị trường giảm 30% trở lên, bạn có thể tăng gấp ba lần số tiền DCA thông thường. Điều này sẽ mang lại lợi nhuận kép cao hơn, và chiến lược này thực sự khá dễ thực hiện hiện nay.

Người dẫn chương trình : Về mặt tâm lý thì rất khó, giống như tôi vậy. Tôi đầu tư vào Bitcoin mỗi tháng, nhưng tôi luôn có cảm giác rằng nó sẽ tăng trước rồi mới giảm, nên cuối cùng tôi luôn mua vào ở mức đỉnh cục bộ.

Tôi gần như là một phiên bản nghiệp dư của Michael Saylor. Chỉ vài tuần trước, tôi còn nghĩ, "Liệu Bitcoin có tăng lên 106.000 đô la không?" Vì vậy, như thường lệ, tôi đã mua vào vào cuối tháng. Năm ngày sau, nó giảm mạnh, và tôi đã điều chỉnh vị thế của mình. Tôi nghĩ có lẽ nó sẽ tiếp tục tăng. Nhưng nó đã giảm, thậm chí xuống dưới giá mua của tôi, và chỉ ba tuần sau đó. Nhưng cuối cùng, tôi không quan tâm. Bởi vì khi bạn tham gia thị trường đủ lâu, bạn nhận ra rằng bạn không quan tâm đến giá mua cụ thể. Bạn không nhớ mình đã mua ở đáy tuyệt đối trừ khi thị trường giảm mạnh; nếu không, bạn sẽ không nhớ gì cả. Và việc mua vào một cách bốc đồng ở các đỉnh cục bộ cũng không quan trọng. Nhìn lại biểu đồ, bạn chỉ nghĩ, "Điều đó có quan trọng gì?"

Nhưng bạn còn nhớ khi mua Bitcoin lúc giá chỉ 10.000 đô la, rồi sau đó nó lao dốc từ 35.000 đô la xuống còn 35 triệu đô la không? Dù vậy, bạn vẫn thu được lợi nhuận gấp 10 lần số vốn đầu tư ban đầu.

Raoul Pal : Trong tình huống đó, bạn có thể đã nguyền rủa những người mà bạn theo dõi, gọi họ là những kẻ lừa đảo và nói rằng họ đã hủy hoại cuộc đời bạn, đúng không? Nhưng giờ đây, bạn đã kiếm được gấp 10 lần số tiền đầu tư ban đầu. Đó mới là vấn đề. Những người thực sự hiểu về tiền điện tử đều biết rằng thời gian là chìa khóa.

Điều bạn cần biết là liệu khoản đầu tư của mình có phù hợp với khả năng chấp nhận rủi ro hay không. Bạn có hiểu những gì mình đang mua không? Ví dụ, bạn có biết rằng các token giai đoạn đầu có thể đối mặt với rủi ro không được chấp nhận rộng rãi? Mặt khác, các tài sản như Bitcoin và Ethereum lại có lợi thế của hiệu ứng mạng lưới. Ngay cả với Ethereum, chỉ vài tháng trước, một số người nói rằng nó sẽ giảm xuống dưới 1.000 đô la và mọi thứ sẽ kết thúc. Nhưng những người này chỉ đơn giản là mù quáng chạy theo những lời đồn đoán trên thị trường mà không thực sự tập trung vào thực tế.

Những trải nghiệm của Kevin ở Thung lũng Silicon và quan điểm của Raoul.

Người dẫn chương trình : Như tôi đã đề cập trước đó, tôi đã đến Thung lũng Silicon và trò chuyện với các nhà đầu tư và doanh nhân hàng đầu ở đó, tìm hiểu về một số khái niệm liên quan đến tăng trưởng theo cấp số nhân. Tôi sẽ chia sẻ một số hiểu biết mà tôi đã thu thập được trong podcast này và mong nhận được phản hồi từ các bạn.

Điểm đầu tiên tôi muốn nhấn mạnh là tôi nhận thấy một số người tin tưởng vào tiền điện tử từ những năm đầu – cụ thể là năm 2017, 2018, 2020 và 2021 – một số người trong số họ đã bắt đầu chuyển sang các ngành khác, đặc biệt là lĩnh vực trí tuệ nhân tạo.

Tôi đã thấy một số quỹ ETF và stablecoin trên Phố Wall, nhưng tôi thất vọng với kết quả của tiền điện tử, vì vậy tôi đã rút lui. Nếu phân tích kỹ, tôi nghĩ lý do thực sự khiến họ rời bỏ thị trường là vì họ không thể kiếm tiền dễ dàng trong vài năm qua. Hay nói đúng hơn, thị trường đã trở nên khó khăn hơn; họ có thể không bị lỗ trong chu kỳ này, nhưng họ cũng không kiếm được đồng nào.

Về cơ bản, họ cảm thấy mình đã mất đi lợi thế cạnh tranh, đúng không? Vì vậy, họ nói rằng kỷ nguyên lợi nhuận cao trong tiền điện tử đã kết thúc. Nhưng khi tôi đến Thung lũng Silicon và nói chuyện với những người đã đầu tư vào Notion và Figma, quan điểm của họ hoàn toàn khác. Những người này đang xây dựng các quỹ ETF, theo dõi tính thanh khoản của thị trường và những thay đổi trong xu hướng; họ có sự hiểu biết sâu sắc về thị trường. Họ tin rằng lợi nhuận cao trong tiền điện tử vẫn còn ở phía trước.

Tiền điện tử có tính thanh khoản cao, và hầu hết mọi người đều nghĩ, "Ừ, mọi thứ sẽ tăng lên, đúng không?" Nhưng thực tế là phần lớn các khoản đầu tư cuối cùng đều về 0. Chúng thực sự thất bại. Chúng ta đã chứng kiến điều này trên thị trường tiền điện tử trong vài năm qua. Tuy nhiên, đồng thời, cũng có một số khoản đầu tư thực sự đặc biệt mang lại hiệu quả vượt trội. Sai lầm mà hầu hết mọi người mắc phải là không nắm giữ những tài sản này trong dài hạn, bởi vì một khi những khoản đầu tư theo cấp số nhân này thành công, sự tăng trưởng của chúng có thể vượt xa kỳ vọng của bạn.

Raoul Pal : Vâng, nhưng tôi có một quan điểm hơi khác. Là một nhà đầu tư mạo hiểm, bạn thường đầu tư trước khi sự kiện tạo token diễn ra để tạo ra một vùng đệm lớn hơn cho định giá của mình. Tuy nhiên, nguyên tắc "người thắng cuộc giành tất cả" không phải lúc nào cũng áp dụng khi token được đưa ra thị trường công khai. Điều này là bởi vì nguyên tắc "người thắng cuộc giành tất cả" đề cập đến một mô hình phân phối trong đó 5% khoản đầu tư tạo ra toàn bộ lợi nhuận, trong khi phần lớn các khoản đầu tư khác hoạt động kém hiệu quả hoặc thất bại.

Trên thực tế, giá mua là một yếu tố rất quan trọng. Tôi đã thử cả hai phương pháp. Trong chu kỳ trước vào năm 2020, tôi đã mua một danh mục đầu tư rất đa dạng. Cuối cùng, phần lớn lợi nhuận đến từ Ethereum và Bitcoin, cũng như một số Solana vào thời điểm đó. Tôi nghĩ trong chu kỳ này, mặc dù một số giao dịch hoạt động tốt, nhưng hầu hết các tài sản vẫn hoạt động kém hiệu quả. Vì vậy, tôi không chắc đây có phải là một phương pháp đầu tư dễ dàng hay không, nhưng sẽ dễ dàng hơn nhiều nếu bạn có thể mua với giá rất thấp.

Người dẫn chương trình: Tôi nghĩ điểm mấu chốt ở đây là mặc dù Bitcoin, Ethereum hay Solana hiện nay không hề rẻ, nhưng chúng vẫn sẽ mang lại lợi nhuận khổng lồ nếu cuối cùng thành công.

Raoul Pal : Quan điểm của tôi là tiền điện tử hiện là một loại tài sản trị giá 3,5 nghìn tỷ đô la. Nếu bạn nhìn vào tốc độ tăng trưởng theo xu hướng của vốn hóa thị trường và thực hiện dự báo kênh hồi quy logarit, ngay cả khi giả định tốc độ tăng trưởng chậm lại, chúng ta vẫn có thể đạt được vốn hóa thị trường 100 nghìn tỷ đô la trong vòng 10 năm. Vì vậy, ngay cả khi tốc độ tăng trưởng thị trường chậm lại, chúng ta vẫn có thể đạt được mục tiêu này. Điều này có nghĩa là hiện tại chúng ta mới chỉ đạt được khoảng 3% chặng đường.

Hơn nữa, sự thống trị thị trường của Bitcoin có thể giảm dần theo thời gian, trong khi sự thống trị của hợp đồng thông minh sẽ tăng dần. Điều này là do hợp đồng thông minh có nhiều ứng dụng hơn Bitcoin với vai trò là tài sản thế chấp trong hệ thống kinh tế. Đây không phải là sự phủ nhận Bitcoin, mà là khẳng định rằng giá trị của lớp ứng dụng vượt xa giá trị của lớp tài sản thế chấp. Bạn có thể coi Bitcoin như "trái phiếu kho bạc Mỹ" của hệ thống kinh tế, và tất cả các đòn bẩy tài chính và ứng dụng được xây dựng trên đó đều rộng lớn hơn nhiều. Do đó, hợp đồng thông minh có khả năng hoạt động tốt hơn trong dài hạn. Vì vậy, hãy đảm bảo bạn có đủ tài sản hợp đồng thông minh trong danh mục đầu tư của mình để nắm bắt sự tăng trưởng từ 3 nghìn tỷ đô la lên 100 nghìn tỷ đô la. Bởi vì không phải tất cả sự tăng trưởng đều đến từ Bitcoin.

Tuy nhiên, điều này thực sự khó đạt được. Chỉ đơn giản là mua vào không đảm bảo thành công. Nhưng không thể phủ nhận rằng tổng vốn hóa thị trường có tiềm năng tăng trưởng gấp 30 lần. 30 lần là một con số rất lớn. Vậy điều này có ý nghĩa gì đối với một số token thành công? Tất nhiên, không phải tất cả các token đều có thể đạt được lợi nhuận gấp 1000 lần.

Các khuôn khổ pháp lý về tiền điện tử tại Thung lũng Silicon và Phố Wall

Người dẫn chương trình : Đây là những kiến thức kỹ thuật tôi học được từ Thung lũng Silicon. Những khái niệm này có thể áp dụng được, nhưng Phố Wall không hiểu chúng. Bởi vì tư duy của họ tuyến tính; họ tập trung nhiều hơn vào trình tự.

Raoul Pal : Tư duy của Phố Wall là tăng trưởng tuyến tính và hồi quy về mức trung bình. Đó là hai đặc điểm nổi bật của họ. Vì vậy, khi nhìn vào tiền điện tử, họ luôn cho rằng thị trường sẽ quay trở lại mức trung bình mỗi khi trải qua chu kỳ bùng nổ và suy thoái. Nhưng tất cả chúng ta đều biết rằng nếu chuyển đổi biểu đồ giá tiền điện tử sang biểu đồ logarit, bạn sẽ thấy đó thực sự là một xu hướng tăng trưởng khá mượt mà. Bạn có thể nhìn vào các công ty như Amazon, Google và Tesla; mô hình áp dụng mạng lưới của họ đều giống nhau. Ở giai đoạn đầu, sự biến động của chúng rất cao, nhưng khi trưởng thành, sự biến động giảm xuống. Đó chính xác là cùng một logic, và Thung lũng Silicon có sự hiểu biết trực quan về mô hình này, đó là nền tảng của toàn bộ mô hình kinh doanh của họ.

Người dẫn chương trình : Và sự biến động này có thể giống như Ethereum, lên xuống thất thường trong vòng 5 năm, đúng không? Nhưng nếu bạn kéo dài thời gian lên 20 hoặc 25 năm, bạn sẽ thấy rằng đó không chỉ là vấn đề tiềm năng; sự tăng trưởng thực sự sẽ xuất hiện sau này.

Raoul Pal : Tôi có một người bạn thân là nhà đầu tư vào Ribbit Capital và là một trong những nhà đầu tư ban đầu của Robinhood. Tôi nghĩ anh ấy là một trong những nhà đầu tư fintech giỏi nhất từ trước đến nay. Hãy nhìn vào sự phát triển của Robinhood; ban đầu, họ không có nhiều tiến bộ. Họ không thu hút được giới trẻ, và thế hệ Millennials không mấy quan tâm đến giao dịch chứng khoán. Sau đó, đại dịch ập đến, và sự tăng trưởng của họ bắt đầu tăng theo cấp số nhân.

Rồi đến vụ GameStop, khi Robinhood suýt sụp đổ. Nhưng nếu nhìn lại bây giờ, bạn khó có thể tìm thấy dấu vết nào của những thăng trầm đó trên biểu đồ. Thành công kiểu này đòi hỏi sự kiên nhẫn vô cùng lớn và sự hiểu biết sâu sắc về những rủi ro tiềm tàng. Nếu bạn có thể kiên trì và vượt qua giông bão, giá trị của doanh nghiệp với tư cách là một mạng lưới sẽ tăng trưởng theo thời gian.

Tăng trưởng theo cấp số nhân

Người dẫn chương trình : Năm ngoái chúng tôi đã mời một vị khách tên là Haseb, người lớn lên ở Thung lũng Silicon và, giống như bạn, tin tưởng vào sức mạnh của sự tăng trưởng theo cấp số nhân. Cá nhân tôi tin vào sự tăng trưởng theo cấp số nhân vì tôi đã trực tiếp trải nghiệm và chứng kiến sức mạnh của nó nhiều lần. Bạn có thể nói rằng sự tăng trưởng của stablecoin là theo cấp số nhân, và khối lượng giao dịch DeFi cũng vậy, nhưng sự tăng trưởng này dường như không được phản ánh trực tiếp vào giá trị của Ethereum; giá trị trên chuỗi chưa được nắm bắt đầy đủ.

Vậy là bạn vẫn không tin vào sự tăng trưởng theo cấp số nhân? Bởi vì mỗi khi nhắc đến tăng trưởng theo cấp số nhân, câu trả lời đều giống nhau: dù chúng ta nghĩ thế nào đi nữa, những thứ này cuối cùng sẽ trở nên lớn hơn rất nhiều so với hiện tại. Khi đạt đến một quy mô nhất định, hiệu quả kinh tế theo quy mô sẽ mang lại giá trị lớn hơn nữa. Đây chính là ý nghĩa cốt lõi của sự tăng trưởng theo cấp số nhân trong lĩnh vực công nghệ—cho dù bạn nghĩ nó sẽ phát triển lớn đến mức nào, cuối cùng nó cũng sẽ vượt quá sức tưởng tượng của bạn.

Đây là điều mà Thung lũng Silicon hiểu rõ hơn Phố Wall. Tư duy của Thung lũng Silicon dựa trên sự tăng trưởng theo cấp số nhân, trong khi Phố Wall có xu hướng suy nghĩ theo tuyến tính. Trong vài năm qua, trọng tâm của tiền điện tử đã dần dịch chuyển từ Thung lũng Silicon sang Phố Wall, điều này có thể khiến một số người cảm thấy không thoải mái. Nếu bạn tin vào sự tăng trưởng theo cấp số nhân và nhìn về tương lai, cả Ethereum và Solana hiện vẫn có vẻ rẻ. Quan trọng hơn, tôi nghĩ chúng ta nên là những người thực sự tin tưởng – không chỉ là người tin tưởng, mà còn là những người nắm giữ kiên định lâu dài.

Raoul Pal : Điều mà nhiều người không hiểu là hiện đang có một cuộc tranh luận xoay quanh vấn đề này. Một bên là những người ủng hộ Định luật Metcalfe và các mô hình mạng lưới; bên kia là những người cố gắng chọn các tài sản giá rẻ bằng cách sử dụng dòng tiền và các phương pháp định giá truyền thống, muốn trở thành "Warren Buffett của tiền điện tử". Nhưng hết lần này đến lần khác, thực tế đã chứng minh rằng sức mạnh của các mô hình mạng lưới vượt trội hơn các phương pháp phân tích truyền thống. Các mô hình mạng lưới có tính chất tích lũy, bởi vì mạng lưới càng có giá trị thì càng thu hút nhiều người dùng, và nhiều người dùng hơn sẽ mang lại nhiều giá trị hơn, tạo thành một chu kỳ tăng trưởng liên tục. Sự tăng trưởng này là theo cấp số nhân.

Một số người cho rằng chúng ta nên định giá Ethereum dựa trên doanh thu phí giao dịch. Tuy nhiên, điều này hoàn toàn bỏ qua bản chất của nó. Ethereum không phải là một công ty hướng đến doanh thu; nó là một mạng lưới hỗ trợ toàn bộ hệ sinh thái kinh doanh. Cốt lõi của Định luật Metcalfe là nắm bắt tổng giá trị và số lượng người dùng tạo ra giá trị đó. Do đó, bạn có thể tính toán giá trị đơn vị của mỗi người dùng. Các phép tính hiện tại cho thấy mỗi người dùng mới được thêm vào Ethereum có giá trị xấp xỉ 313.000 đô la. Trên Solana, con số này là khoảng 65.000 đô la. Tất nhiên, những con số này có thể hơi thiên lệch, vì các giải pháp Layer 2 cũng thu hút người dùng. Nhưng logic tổng thể là mỗi người dùng mới làm tăng đáng kể giá trị của mạng lưới. Khi càng nhiều người và doanh nghiệp tham gia, giá trị này càng tăng lên. Mọi người thường quên rằng đây là hiệu ứng tích lũy, chứ không phải là sự tăng trưởng tuyến tính như dòng tiền truyền thống.

Người dẫn chương trình : Có lẽ có một góc nhìn khác có thể giúp mọi người hiểu rõ hơn về tiềm năng của Bitcoin. Ví dụ, Bitcoin về cơ bản là không tạo ra doanh thu, vì vậy chúng ta thậm chí không thể đo lường nó bằng các phương pháp định giá truyền thống. Mọi người thậm chí không thể tranh cãi về điều đó, phải không?

Người bạn chung của chúng ta, chuyên gia Bitcoin Matt Hougan, đã từng nói về Bitcoin. Vài tuần trước, tôi đã hỏi anh ấy về tiềm năng của Bitcoin. Câu trả lời của anh ấy rất đơn giản: Bitcoin sẽ trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị tốt hơn vàng. Hiện tại, vốn hóa thị trường của vàng ước tính khoảng 25 nghìn tỷ đến 30 nghìn tỷ đô la, trong khi của Bitcoin chỉ là 2 nghìn tỷ đô la. Hai mươi năm trước, vốn hóa thị trường của vàng vào khoảng 3 nghìn tỷ đô la, có nghĩa là giá trị của nó đã tăng gấp mười lần trong 20 năm qua. Nếu Bitcoin có thể bắt kịp vốn hóa thị trường của vàng, điều đó có nghĩa là giá trị sẽ tăng hơn mười lần. Giá của Bitcoin có thể đạt 1 triệu đô la. Và xét đến việc bản thân vàng cũng đang tăng giá, nếu Bitcoin bắt kịp, tiềm năng tăng trưởng trong tương lai của nó thậm chí còn lớn hơn.

Một góc nhìn khác là trải nghiệm. Điều gì sẽ xảy ra khi Bitcoin xuất hiện như "vàng kỹ thuật số" trên điện thoại của hàng tỷ người? Đó mới là sức mạnh thực sự của sự tăng trưởng theo cấp số nhân. Giống như thương mại điện tử, trước đây người ta từng nghĩ đó là điều gì đó kỳ lạ, và Amazon chỉ là một hiện tượng nhỏ lẻ. Nhưng khi thương mại điện tử trở nên phổ biến hơn cả Amazon; khi toàn bộ ngành công nghiệp này trở nên phổ biến trên điện thoại di động, nó đã trở nên vô cùng lớn mạnh, vượt xa trí tưởng tượng của bất kỳ ai.

Tương tự, điều gì sẽ xảy ra khi Bitcoin xuất hiện trên điện thoại của mọi người như một loại vàng kỹ thuật số? Một khi Bitcoin len lỏi vào cuộc sống của mọi người, sự tăng trưởng của nó sẽ vượt xa mọi kỳ vọng với tốc độ theo cấp số nhân.

Raoul Pal : Chính xác. Tất cả đều xoay quanh Định luật Metcalfe và mối quan hệ giữa số lượng người dùng và tổng giá trị giao dịch (cốt lõi của định luật này là hiệu ứng mạng lưới; số lượng người dùng càng lớn, tiện ích và sức hấp dẫn của mạng lưới càng mạnh. Ví dụ, người dùng càng có nhiều số điện thoại, thì càng có thể liên lạc được với nhiều người hơn, và giá trị càng cao). Hiện tại, nếu muốn sử dụng Bitcoin, chúng ta cần mở tài khoản Coinbase và hoàn thành nhiều thủ tục khác nhau, điều này vốn dĩ hạn chế số lượng người dùng. Người ta nói rằng có khoảng 650 triệu ví tiền điện tử trên toàn cầu, con số này khá tốt. Nhưng nếu Bitcoin có thể dễ dàng được tích hợp vào mọi điện thoại, chẳng hạn như thông qua Apple Wallet hoặc các công cụ tương tự khác, số lượng người dùng có thể ngay lập tức đạt 5 tỷ. Nếu mỗi người trong số họ giao dịch cùng một giá trị, giá trị của mạng lưới sẽ bùng nổ. Đó là sức mạnh của sự tăng trưởng theo cấp số nhân, và một khi bạn hiểu được điều đó, nó rất đơn giản.

Nhiều người có tầm nhìn hạn hẹp; họ nói những câu như "Mọi chuyện đã kết thúc rồi" hoặc "Đây thực sự là kết thúc." Tâm lý thiển cận này xảy ra gần như mỗi ngày. Mọi người quên rằng những điều này sẽ tăng lên theo cấp số nhân theo thời gian vì họ thiếu khái niệm về thời gian.

Những điểm tương đồng giữa Internet và Bitcoin

Người dẫn chương trình : Đầu những năm 2000, tôi mới chỉ 10 tuổi. Khi sau này biết đến tiền điện tử, tôi nhận ra mình còn quá nhỏ để thực sự hiểu được tầm quan trọng của nó. Tôi tự hỏi liệu khi đến tuổi có thể đầu tư, sẽ có một làn sóng tương tự như thời kỳ bùng nổ internet hay không? Nhưng tôi đã bỏ lỡ cơ hội đó, và giờ đây dường như một tình huống tương tự đang diễn ra. Tuy nhiên, khi suy nghĩ kỹ hơn, không phải ai cũng có thể thành công trong một làn sóng như vậy. Nếu ai cũng có thể thành công, thì sẽ không ai thất bại trong thời đại internet. Nếu ai đó giữ lại một số cổ phiếu vào thời điểm đó, họ có thể đã làm giàu. Nhưng lý do tôi bắt đầu podcast này là để mọi người không nhìn lại 20 năm nữa và nói, "Tôi đã bỏ cuộc, tôi đã bỏ lỡ cơ hội, mặc dù tôi đã nghe nói về nó và đã thử đầu tư, nhưng tôi vẫn bỏ lỡ."

Raoul Pal : Để minh họa cho sự khó khăn của việc đầu tư, chúng ta có thể lấy Amazon làm ví dụ. Ban đầu, Amazon là một công ty bán sách thông qua nền tảng internet. Lúc đầu, giá cổ phiếu của nó tăng vọt nhờ khái niệm "internet", vì mọi người nghĩ rằng nó có thể bán nhiều hơn chỉ là sách; họ tin rằng nó có thể bán những thứ khác trong tương lai. Tuy nhiên, giá cổ phiếu của Amazon sau đó đã giảm mạnh 95%, và nhiều người nghĩ rằng nó đã kết thúc. Thế nhưng, khi thị trường dần phục hồi, Amazon lại trỗi dậy. Mặc dù lúc đó chưa có lãi, tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) của nó đã tăng vọt. Từ năm 2014 đến năm 2017, tỷ lệ P/E của Amazon thậm chí đạt 850. Hầu hết các quỹ đầu cơ đều bán khống cổ phiếu này vì họ không thể hình dung làm thế nào Amazon có thể chuyển mình từ một công ty bán sách thành thị trường trực tuyến lớn nhất thế giới. Amazon không chỉ kiếm lời từ việc bán sản phẩm, mà quan trọng hơn, nó đã trở thành một nền tảng hỗ trợ vô số doanh nghiệp phát triển trên đó. Mô hình này thể hiện Định luật Metcalfe — giá trị của một mạng lưới tăng theo cấp số nhân khi số lượng người dùng và các dịch vụ phụ trợ tăng lên.

Ví dụ, Amazon cần xử lý nhu cầu tính toán khổng lồ, vì vậy họ đã phát triển dịch vụ điện toán đám mây AWS. Sau đó, họ xây dựng một chuỗi cung ứng hậu cần hoàn chỉnh để hỗ trợ sự tăng trưởng kinh doanh. Cuối cùng, mạng lưới này đã tạo ra giá trị khổng lồ. Nếu đánh giá giá trị tổng thể của Amazon, chỉ dựa trên tỷ lệ lợi nhuận mà họ thu được từ doanh thu là chưa đủ. Trên thực tế, quy mô của Amazon đã vượt xa trí tưởng tượng của mọi người, trở thành một gã khổng lồ. Nhưng nhận ra điều này ngay từ đầu và giữ vững cổ phiếu của nó là vô cùng khó khăn; đây chính là thách thức của đầu tư. Ngược lại, thành công của Microsoft dễ nhận thấy hơn; hầu như ai cũng có thể thấy tiềm năng của nó.

Người dẫn chương trình : Tuy nhiên, hiện nay chúng ta đã có nền tảng công nghệ và kinh nghiệm từ Thung lũng Silicon để giúp chúng ta hiểu được logic đầu tư vào tiền điện tử. Vì vậy, nó có thể không còn khó khăn như trước đây nữa. Nhưng dù vậy, đầu tư vào tiền điện tử vẫn không dễ dàng; thị trường đầy biến động và cực kỳ khó lường. Sự biến động này không chỉ diễn ra trong ngắn hạn; đôi khi nó có thể kéo dài một năm hoặc thậm chí lâu hơn. Sự biến động này thực sự khó chịu, đặc biệt là vì tiền điện tử là tài sản có tính thanh khoản cao, phải không?

Raoul Pal : Đó chính là vấn đề. Không giống như các nhà đầu tư thông thường, các nhà đầu tư mạo hiểm phải chịu ít áp lực hơn nhiều về mặt này. Họ thường chỉ cần đánh giá các khoản đầu tư của mình mỗi năm một lần, và thường thì những đánh giá đó chỉ là phỏng đoán. Do đó, ở một mức độ nào đó, họ có thể bỏ qua sự biến động ngắn hạn của tài sản. Nhưng đối với các doanh nhân, mọi chuyện hoàn toàn khác. Mỗi ngày đều giống như một cuộc giằng co cảm xúc giữa "chúng ta sắp thất bại" và "chúng ta sẽ thành công". Quá trình khởi nghiệp đầy rẫy những khoảnh khắc khủng hoảng sinh tồn và hy vọng xen kẽ, và điều này xảy ra gần như mỗi ngày.

Người dẫn chương trình : Có người nói rằng việc đạt được sự tăng trưởng kép về tài sản theo thời gian thực chất là một quá trình rất nhàm chán. Điều này có nghĩa là thế hệ hiện nay, đặc biệt là giới trẻ dễ bị thu hút bởi những kích thích ngắn hạn, cuối cùng có thể không tích lũy được của cải lâu dài? Bởi vì họ luôn theo đuổi những thú vui ngắn hạn, điều này cuối cùng có thể dẫn đến thất bại về tài chính?

Raoul Pal : Anh có nhớ mình từng bị ngã khi mới học đi xe đạp không? Tôi nghĩ câu trả lời là có. Khi đi trên đường sỏi, nếu phanh gấp, bánh xe có thể bị trượt và anh sẽ ngã. Qua kinh nghiệm đó, anh học được cách điều khiển xe đạp tốt hơn; đó là cách con người học hỏi qua kinh nghiệm và bài học.

Hiện nay, chúng ta có một thế hệ nhà đầu tư mới. Họ cần học hỏi từ những sai lầm để dần trưởng thành và vượt qua khó khăn. Tất cả chúng ta đều mắc sai lầm trên hành trình đầu tư, vì vậy không thể kết luận rằng họ sẽ không trở nên thành thạo trong việc tận dụng lãi kép trong tương lai chỉ vì hành vi đầu cơ hiện tại. Tôi hiểu tình cảnh của họ: họ có vốn tương đối ít, thiếu sự đảm bảo việc làm lâu dài, và thậm chí có thể không có thời gian cho các khoản đầu tư dài hạn. Do đó, ở một khía cạnh nào đó, hành vi đầu tư của họ giống như đánh bạc trong sòng bạc. Nhưng tôi tin rằng theo thời gian, họ sẽ dần học được cách đầu tư một cách hợp lý hơn. Đúng vậy, lãi kép quả thực là một quá trình kiên nhẫn và có vẻ hơi "nhàm chán". Nhưng một khi mọi người đã trải nghiệm việc kiếm và mất tiền, họ sẽ thận trọng hơn vào lần sau. Thực tế, bạn là một ví dụ điển hình cho điều này.

Thời gian tự nó là một hình thức đòn bẩy. Tôi đã sử dụng đòn bẩy trong các tài sản có độ biến động từ 70% đến 90%, và thậm chí cả trong các tài sản có độ biến động cao hơn nữa. Cuối cùng, vấn đề luôn phát sinh.

Danh mục đầu tư của Raoul được chuẩn bị cho năm 2026.

Người dẫn chương trình : Lần trước chúng ta đã nói về danh mục đầu tư, anh/chị có đề cập rằng một số người tập trung đầu tư vào một số lĩnh vực đến mức cực đoan. Giờ đã là tháng 12 năm 2025, danh mục đầu tư của anh/chị trông như thế nào?

Raoul Pal : Thành thật mà nói, ngoài sự điều chỉnh ba tuần trước, tôi hầu như không làm gì cả. Tôi có mua một số NFT, nhưng chỉ vậy thôi. Tôi chưa phân bổ lại bất kỳ tài sản nào hoặc thực hiện bất kỳ thay đổi lớn nào. Tôi chia sẻ danh mục đầu tư của mình vì đó là lựa chọn của tôi. Tôi cũng chia sẻ sự tự tin của mình về một số điều, nhưng tôi muốn mọi người hiểu rằng bạn không nên sao chép trực tiếp phương pháp đầu tư của tôi. Khả năng chấp nhận rủi ro của tôi khác với bạn. Tôi chỉ muốn chia sẻ chiến lược của mình một cách trung thực nhất có thể. Điều này không phải là để nói cho bạn biết bạn nhất định phải làm gì, mà là hy vọng bạn có thể đưa ra quyết định dựa trên hoàn cảnh của riêng mình. Vì vậy, những người biên tập podcast, vui lòng đừng lấy lời nói ra khỏi ngữ cảnh hoặc sử dụng lời nói của tôi để tạo ra nội dung gây hiểu nhầm.

Suy nghĩ thực sự của Raoul về SUI vào cuối năm 2025

Người dẫn chương trình : Hãy chia sẻ suy nghĩ thật lòng của bạn về Sui vào cuối năm 2025. Điều gì khiến bạn vẫn tin tưởng vào Sui vào cuối năm 2025, bất chấp những biến động mạnh mẽ của thị trường?

Raoul Pal : Hiệu năng của Sui không khác biệt đáng kể so với các token khác; nó vẫn nằm ở vị trí cao trên đường cong rủi ro, đây là một tín hiệu quan trọng. Chúng tôi nhận thấy rằng hiệu năng tổng thể của nó đã vượt trội hơn Ethereum và Solana về mặt thời gian, và mặc dù gần đây có phần tụt hậu, xu hướng chung vẫn đi lên và hiệu năng của nó đang dần được cải thiện.

Vấn đề cốt lõi của Sui là liệu nó có thể chứng minh được giá trị thực tiễn của công nghệ xuất sắc của mình hay không. Bản thân công nghệ này không thể phủ nhận là tuyệt vời, nhưng điều quan trọng là sự phổ biến rộng rãi của nó. Đây là câu hỏi cốt lõi mà tất cả chúng ta đều quan tâm. Vậy, quá trình phổ biến Sui đang diễn ra như thế nào? Chúng ta cần thấy sự tăng trưởng người dùng. Hiện tại, tốc độ tăng trưởng người dùng của họ đã vượt qua hiệu suất của Solana trong thị trường tăng giá trước đây và đang tăng trưởng nhanh hơn hầu hết các blockchain Layer 1. Mặc dù Sui bắt đầu muộn hơn và có lượng người dùng ít hơn, chính điều này lại làm cho tiềm năng tăng trưởng của nó càng lớn hơn.

Trọng tâm tiếp theo là tạo ra giá trị trên mạng lưới. Chúng ta cần chú ý đến tổng giá trị của các giao dịch. Có thể thấy Sui đang thử nghiệm một số hướng đi mới; một số dự án có thể thất bại, nhưng cũng có những câu chuyện thành công, chẳng hạn như những dự án nắm giữ một lượng lớn Bitcoin trên chuỗi. Đây là một yếu tố thúc đẩy giá trị rất quan trọng bởi vì Bitcoin, với tư cách là một tài sản quy mô lớn, tạo ra giá trị cho toàn bộ mạng lưới thông qua việc chuyển nhượng của nó.

Hơn nữa, hệ sinh thái stablecoin trên Sui đang hoạt động tốt, với tốc độ tăng trưởng rất nhanh. Tuy nhiên, lĩnh vực DeFi lại hoạt động ở mức trung bình, có vẻ hơi phân mảnh. Điều này là do Sui vẫn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu. Họ chỉ mới quảng bá bản thân đến công chúng được ba năm, và có lẽ chỉ khoảng hai năm rưỡi sau đó thị trường mới thực sự bắt đầu chú ý đến họ. Do đó, xét từ góc độ phát triển kinh doanh, Sui vẫn là một dự án rất non trẻ.

Khi tôi phân tích dữ liệu này và đưa vào ChatGPT cùng các công cụ phân tích khác, đồng thời so sánh với Jamie Coutts, nhà phân tích tiền điện tử chính tại Real Vision, chúng tôi đã đi đến những kết luận tương tự. Kết quả rất rõ ràng nếu bạn sử dụng Định luật Metcalfe và các mô hình chấp nhận người dùng, đồng thời tránh bị đánh lừa bởi các yếu tố như số lượng người dùng hoạt động tưởng chừng như bình thường. Tôi nhận thấy rằng định giá của Sui thấp hơn khoảng 80% so với Solana. Mặc dù Sui chưa đạt được lượng người dùng như Solana, điều này cho thấy tiềm năng tăng trưởng đáng kể. Do đó, chúng ta cần thấy một xu hướng tăng giá chung của thị trường để đẩy giá Sui lên mức cao hơn.

Tiếp theo, chúng ta cần quan sát xem Sui có đạt được mức độ chấp nhận và hoạt động cao như kỳ vọng hay không. Điều này vẫn còn phải chờ xem, nhưng cho đến nay, các số liệu cho thấy rằng với tư cách là một chuỗi L1, Sui đang phát triển nhanh hơn bất kỳ dự án nào khác, và mỗi người dùng hoạt động, được xác minh đều tạo ra giá trị đáng kể cho mạng lưới.

Người dùng mạng SUI đến từ đâu?

Người dẫn chương trình : Theo bạn, người dùng của SUI chủ yếu đến từ đâu?

Raoul Pal : Tôi không hoàn toàn rõ về nguồn gốc cụ thể của những người dùng này, nhưng nhìn chung, họ chủ yếu đến từ cộng đồng Web3. Thêm vào đó, bất cứ khi nào một ứng dụng đột phá thu hút người dùng Web2 chuyển sang Web3, chẳng hạn như thông qua các trò chơi blockchain, những người dùng này sẽ trở thành người dùng tích cực mới. Họ có thể sử dụng công nghệ blockchain, nhưng vì các hoạt động này thường liên quan đến các giao dịch nhỏ, nên đóng góp của họ vào giá trị của mạng lưới tương đối hạn chế. Để thực sự tạo ra giá trị, điều cần thiết là một số lượng lớn các giao dịch nhỏ, chứ không chỉ dựa vào đóng góp của một người dùng duy nhất.

Điều thực sự mang lại giá trị to lớn cho một mạng lưới là một lượng người dùng tương tự như mạng lưới Bitcoin. Những người dùng này không chỉ đông đảo mà còn tham gia vào các giao dịch quy mô lớn. Điều này đặc biệt đúng khi bạn thu hút được các nhà đầu tư tổ chức như các quỹ đầu tư quốc gia, những người có thể nắm giữ khối tài sản khổng lồ, hoặc các nhà đầu tư siêu giàu như Michael Saylor, người sở hữu cá nhân hàng tỷ đô la Bitcoin. Một lượng người dùng ở quy mô này chính là sức mạnh cốt lõi mà một mạng lưới thực sự cần.

Làm thế nào chúng ta có thể đảm bảo rằng dữ liệu trên chuỗi không bị làm giả?

Người dẫn chương trình : Trong không gian tiền điện tử, làm thế nào để đảm bảo tính xác thực và chính xác của dữ liệu trên chuỗi? Câu hỏi này không chỉ giới hạn ở Sui mà còn liên quan đến toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử. Làm thế nào để bạn xác minh và đảm bảo độ tin cậy của dữ liệu mà bạn sử dụng?

Raoul Pal : Bạn không thể hoàn toàn chắc chắn, vì vậy tất cả những gì bạn có thể làm là duy trì tính nhất quán trong phân tích của mình. Khi đo lường số người dùng hoạt động của Sui, các tiêu chuẩn và phương pháp chúng ta sử dụng phải nhất quán với những tiêu chuẩn và phương pháp được sử dụng khi đo lường Solana, Ethereum hoặc Bitcoin. Tính nhất quán này giúp chúng ta giảm thiểu sai sót và đảm bảo độ tin cậy tương đối của dữ liệu.

Dựa trên các phân tích hiện có, các blockchain như Avalanche, Near và Sui dường như có mức định giá tương đối thấp. Điều này dễ hiểu, vì các chuỗi này hiện đang trải qua sự tăng trưởng đáng kể về hoạt động người dùng, sự xuất hiện của nhiều kịch bản ứng dụng mới và đã đạt được một quy mô nhất định. Từ góc độ này, mức định giá của chúng thực sự có cơ sở.

Hãy cảnh giác với dữ liệu tiền điện tử.

Người dẫn chương trình : Lần trước khi chúng ta thảo luận về chủ đề này, anh/chị có đề cập rằng chúng ta luôn phải cảnh giác trong không gian tiền điện tử, và tôi hoàn toàn đồng ý. Rõ ràng, một số người chưa từng trải qua những sự kiện tương tự, chẳng hạn như sự sụp đổ của Luna. Giờ đây, bất kể giá tài sản thế nào, tôi luôn hoài nghi về bất kỳ dữ liệu nào trong không gian tiền điện tử; mọi thứ dường như đều bị "trò chơi hóa".

Raoul Pal : Một yếu tố tôi dùng để lọc dữ liệu là tính bền vững của người dùng hoạt động. Thường có những sự kiện game trên Telegram thu hút rất nhiều người dùng, nhưng thực tế, những người phát triển game đang thao túng hệ thống. Họ chỉ thu hút người dùng một lần, rồi sau đó những người dùng đó biến mất, nên họ không thực sự là người dùng hoạt động tích cực. Mặc dù dữ liệu có vẻ tốt, nhưng những sự kiện kiểu này không có giá trị thực sự.

Người dẫn chương trình : Ý bạn là một số giao thức blockchain có thể có động cơ làm sai lệch dữ liệu, ví dụ như để gây quỹ. Tôi cũng nghĩ rằng có thể có một số tổ chức có cơ chế khuyến khích tương tự, bởi vì tất cả trông giống như một trò chơi.

Raoul Pal : Đúng vậy, họ muốn dữ liệu trông tốt hơn để đẩy giá lên, và đó là vấn đề - chúng ta không thể hoàn toàn tin tưởng vào những con số này. Do đó, chúng ta cần tìm các chỉ số tương đương, quan sát tính nhất quán của dữ liệu và xem liệu nó có thể được giải thích một cách hợp lý hay không. Đây được gọi là "kiểm tra trực quan": liệu dữ liệu người dùng này có thể được giải thích một cách hợp lý hay không? Sau đó, chúng ta xác minh nó bằng biểu đồ.

Vậy, làm thế nào để diễn giải biểu đồ? Đầu tiên, bạn cần phân tích từng biểu đồ riêng lẻ, xem xét cả xu hướng dài hạn và ngắn hạn. Đối với xu hướng ngắn hạn, hãy quan sát biểu đồ hàng ngày, trong khi đối với xu hướng dài hạn, hãy tập trung vào biểu đồ hàng tuần hoặc hàng tháng. Sử dụng biểu đồ logarit để hiểu rõ hơn về sự thay đổi dữ liệu. Tiếp theo, hãy so sánh tài sản đó với các tài sản khác để xem liệu nó có biểu hiện bất kỳ xu hướng bất thường nào không. Thông thường, sự so sánh này sẽ cung cấp các tín hiệu, chẳng hạn như chỉ ra một số bất thường về dữ liệu. Điều này có thể chỉ là nhiễu, nhưng nó cũng có thể báo trước một vấn đề sâu xa hơn.

Tóm lại, còn rất nhiều việc phải làm, nhưng phân tích này là cần thiết vì bạn không bao giờ có thể hoàn toàn chắc chắn mình đang ở đâu trên đường cong rủi ro. Là một nhà đầu tư, nhiệm vụ của bạn là luôn luôn cảnh giác, đảm bảo rằng việc phân bổ tài sản của bạn không khiến bạn gặp rủi ro quá mức hoặc dẫn đến hiệu suất kém. Bạn cần liên tục suy ngẫm và tự hỏi: Mình có mắc sai lầm không?

Raoul quản lý thu nhập hàng tháng của mình như thế nào?

Người dẫn chương trình : Mỗi tháng bạn kiếm được bao nhiêu tiền từ công việc kinh doanh của mình?

Raoul Pal : Trước khi trả lời câu hỏi của bạn, tôi muốn lùi lại một bước và nói về một điều khác. Chúng ta thường không nhận ra mình may mắn đến mức nào. Cho dù là bạn hay tôi, việc chúng ta có thể bỏ thời gian và được đền đáp xứng đáng từ công việc của mình đã là điều tuyệt vời rồi – đó là bản chất của mọi công việc. Nhưng quan trọng hơn, chúng ta xây dựng được các mối quan hệ thông qua công việc của mình, và đó có lẽ là một trong những điều quý giá nhất mà con người có thể làm được.

Thông qua mạng lưới này, bạn có thể kết nối với những người như Hunter Horsley, liên lạc với Haseb bất cứ lúc nào, và thậm chí tìm thấy Brian Armstrong. Đó là giá trị lớn nhất. Điều thực sự quan trọng không phải là bạn kiếm được bao nhiêu tiền từ công việc kinh doanh này, mà là mạng lưới này có thể mang lại cho bạn điều gì, hay quan trọng hơn, bạn có thể đóng góp gì cho nó. Bởi vì mạng lưới này sẽ chỉ tiếp tục tạo ra lợi nhuận cho bạn khi bạn liên tục cung cấp giá trị. Nếu bạn chỉ nhận mà không cho đi, cuối cùng nó sẽ dừng lại.

Người dẫn chương trình : Mỗi tháng khi có thu nhập, bạn thường quản lý tiền bạc như thế nào?

Raoul Pal : Dòng tiền của tôi chủ yếu được dùng cho đầu tư và chi phí sinh hoạt hàng ngày, cũng giống như hầu hết mọi người. Tôi chủ yếu đầu tư vào nghệ thuật kỹ thuật số và các tác phẩm nghệ thuật.

Khi tài sản của bạn tăng lên, bạn đương nhiên sẽ muốn nâng cấp lối sống của mình. Ví dụ, bạn có thể mua những thứ mới, như dàn âm thanh mới hoặc một chiếc xe hơi mới. Những nâng cấp này không chỉ để tận hưởng cuộc sống; mà còn để duy trì chất lượng tài sản của bạn. Bởi vì nếu không bảo trì và nâng cấp, giá trị tài sản của bạn sẽ giảm dần theo thời gian. Ví dụ, một chiếc xe sẽ cũ đi, hỏng hóc và cuối cùng cần sửa chữa thường xuyên, điều này có thể rất căng thẳng. Do đó, tôi thường xuyên làm những việc này để đảm bảo cơ sở tài sản của mình luôn ở trạng thái tốt.

Tình trạng hiện tại của NFT như thế nào?

Người dẫn chương trình : Giờ thì mọi thứ đều biến thành nợ rồi sao? Anh vừa nhắc đến nghệ thuật kỹ thuật số, hay NFT. Chúng ta đã từng bàn sơ qua về vấn đề này. Tình hình hiện tại của NFT như thế nào?

Raoul Pal : Hội chợ Art Basel đang diễn ra, và một nửa thị trường nghệ thuật kỹ thuật số đang tập trung ở đó. Mặc dù trên thực tế, hầu hết các khoản đầu tư nghệ thuật cá nhân của tôi không phải là nghệ thuật kỹ thuật số. Tình hình hiện tại là khi giá Ethereum hoặc Solana đạt đến một mức cao nhất định, doanh số bán NFT lại bùng nổ khi mọi người bắt đầu chuyển đổi tài sản của họ sang các hình thức khác, nhưng khi giá giảm trở lại, sẽ có ít tiền hơn để mua NFT vì chi phí cơ hội của việc chuyển đổi tài sản thanh khoản thành tài sản không thanh khoản giảm đi. Về mặt lý thuyết, thị trường nghệ thuật nên trở thành tâm điểm mỗi khi giá đạt mức cao.

Chúng ta đang bắt đầu thấy một số nhà đầu tư lớn tham gia vào lĩnh vực này. Ví dụ, Micky Malka của Ribbit Capital đã mua lại quyền sở hữu trí tuệ của Crypto Punks và xây dựng một bộ sưu tập nghệ thuật khổng lồ. Ông cũng tạo ra một không gian triển lãm thường trực có tên "Node" ở Palo Alto, California, trưng bày những tác phẩm nghệ thuật này cho bất kỳ ai đến thăm Stanford và Thung lũng Silicon. Cũng có những nhà đầu tư như Alan Howard đã đầu tư mạnh vào lĩnh vực này. Chúng ta đang thấy ngày càng nhiều nhà đầu tư lớn tham gia và xây dựng những bộ sưu tập khổng lồ.

Mặc dù giá trị của NFT vẫn biến động theo giá tiền điện tử, nhưng giá trị tổng thể của loại hình nghệ thuật này đang tăng lên. Ngay cả khi giá Ethereum yếu, thị trường có thể tạm thời giảm, nhưng sẽ dần phục hồi theo thời gian. Ấn tượng của nhiều người về NFT vẫn chỉ giới hạn ở những hiện tượng bề ngoài như "APE" và "JPEG", cho rằng chúng đã mất giá và chỉ là sự đầu cơ viển vông. Tuy nhiên, điều họ không nhận ra là tiền điện tử thực sự thúc đẩy quá trình xác thực các ý tưởng mới thông qua đầu cơ.

Thực tế đã chứng minh rằng tài sản kỹ thuật số có thể sở hữu giá trị vượt xa việc chỉ là các token giao dịch. Ví dụ, hãy xem Crypto Punks; như một bộ sưu tập, tổng vốn hóa thị trường của nó đã đạt 10 tỷ đô la. Đây là bộ sưu tập tác phẩm nghệ thuật có giá trị nhất từng được tạo ra, với tổng giá trị 10 tỷ đô la. Tuy nhiên, điều mà mọi người không nhận ra là chúng ta đang xác thực những khả năng khác thông qua NFT. Ví dụ, quyền sở hữu trí tuệ (IP) của Pudgy Penguins là một minh chứng, chứng minh rằng IP có thể được lưu trữ trên blockchain. Một ví dụ khác là Crypto Punks; ảnh đại diện trên mạng xã hội của Jay-Z là một Crypto Punk. Tôi biết nhiều người sở hữu Punks; Punks đã trở thành một tín hiệu xã hội và biểu tượng nhận dạng trong thế giới kỹ thuật số.

Ngoài ra, về cơ bản tất cả tài sản trong game đều là NFT, hay hợp đồng không thể thay thế, có nghĩa là tất cả tài sản trong game sẽ tồn tại dưới dạng NFT trong tương lai. Ngành công nghiệp game vô cùng rộng lớn, và mặc dù chưa thực sự bùng nổ, nhưng rõ ràng người chơi muốn sở hữu giá trị thực sự của tài sản trong game.

Hơn nữa, trong tương lai, mọi hợp đồng đều có khả năng được số hóa và chuyển đổi thành NFT. Điều này có nghĩa là mọi quyền chọn trong toàn bộ ngành tài chính đều có thể là NFT. Ví dụ, mỗi vé chúng ta sở hữu hiện nay, dù là vé xem sự kiện thể thao hay buổi hòa nhạc, về cơ bản đều là một hợp đồng. Nếu những vé này trở thành NFT, chúng có thể tích lũy giá trị nhờ các yếu tố như lòng trung thành. Người sở hữu sau đó có thể chọn bán các NFT này, chuyển giá trị cho người khác, hoặc sử dụng giá trị đó cho các mục đích khác.

Do đó, chúng ta có nhiều lựa chọn trong ngành tài chính, mối quan hệ giữa người tiêu dùng và thương hiệu, sự tương tác giữa văn hóa và nghệ sĩ hoặc giữa các đội thể thao và người hâm mộ, tài sản ảo trong trò chơi, và tất nhiên, cả thị trường nghệ thuật. Tất cả những điều này đều có thể được hiện thực hóa thông qua NFT. Nói rộng hơn, khái niệm về danh tính kỹ thuật số cũng có thể được hiện thực hóa thông qua NFT, nơi danh tính kỹ thuật số của mỗi người có thể trở thành một mã thông báo không thể thay thế hoặc hợp đồng với bằng chứng không tiết lộ thông tin.

Người dẫn chương trình : Tôi nghĩ, tất cả những điều này nghe có vẻ sẽ mất rất nhiều thời gian để thành hiện thực, phải không? Nếu xét đến xu hướng dài hạn, có thể sẽ cần phát triển thêm các chuỗi nền tảng như Ethereum hoặc Solana. Nhưng mặt khác, nếu bạn thực sự tin tưởng vào những triển vọng này, điều đó có nghĩa là các NFT này sẽ mang lại giá trị to lớn cho chuỗi khối nền tảng, điều này là hiển nhiên đối với chuỗi nền tảng đó, đúng không?

Raoul Pal : Nhưng vấn đề là mọi người thường không hiểu những điều này vì họ luôn muốn nghe một câu chuyện đơn giản. Trên thực tế, một tác phẩm nghệ thuật NFT như của Beeple (Mike Winkelmann, nghệ sĩ kỹ thuật số người Mỹ) được bán với giá 69 triệu đô la đại diện cho một trong những không gian blockchain có giá trị nhất. Không gian blockchain này không lưu trữ các giao dịch bất động sản thông thường, mà là các tài sản kỹ thuật số độc đáo như giấy chứng nhận quyền sở hữu. Nhiều giấy chứng nhận quyền sở hữu hiện đang được lưu trữ trên các máy chủ tập trung như AWS, nhưng nếu không có NFT, những tài sản này sẽ không thực sự tồn tại.

Quan trọng hơn, điều này cũng cho thấy sự khan hiếm kỹ thuật số duy trì giá trị của nó như thế nào trong một thế giới ngày càng số hóa. Trong tương lai, trí tuệ nhân tạo có thể giảm chi phí tri thức xuống bằng không, và robot có thể giảm chi phí lao động xuống bằng không, nhưng trong một thế giới "chi phí bằng không" như vậy, sự khan hiếm kỹ thuật số sẽ trở thành biểu hiện quan trọng nhất của giá trị.

Khi bàn về sự lưu chuyển của cải, chúng ta thấy rằng nguồn gốc của mọi của cải cuối cùng đều quy về nghệ thuật. Điều này đã đúng trong quá khứ và sẽ vẫn đúng trong tương lai. Nhiều người có thể không hiểu điều này. Họ nghĩ NFT chỉ là những token, nhưng tín hiệu rất rõ ràng. Bạn có thể thấy giá trị của những giao dịch này và những người sưu tầm các tác phẩm nghệ thuật; đây không chỉ đơn thuần là đầu cơ. Thay vào đó, đây là sự sưu tầm có chủ đích. Những người bắt đầu xây dựng bộ sưu tập của họ ngay bây giờ có thể sở hữu những tác phẩm nghệ thuật trị giá hàng trăm triệu đô la trong tương lai, trong khi khoản đầu tư hiện tại của họ còn ít hơn nhiều so với con số đó.

Mua vào lúc đáy?

Người dẫn chương trình : Đầu tháng 11, ông đã đăng một dòng tweet dài. Khi đó, ông đề cập rằng không ai muốn nghe những ý kiến lạc quan; mọi người đều hoảng loạn và thậm chí công kích lẫn nhau, nhưng ông cũng nói rằng con đường dẫn đến một tương lai tươi sáng đang đến gần. Ông cũng giải thích về vấn đề thanh khoản và đề nghị mua vào khi giá giảm nếu có thể. Khi đó, ông đang đề cập đến chỉ số thanh khoản tổng thể. Bây giờ là tháng 12 năm 2025, ông vẫn khuyên nên mua vào khi giá giảm chứ?

Raoul Pal : Tôi nghĩ thị trường đã chạm đáy. Vào tháng 10, chúng ta đã trải qua một cuộc khủng hoảng thanh khoản khi chính phủ Mỹ rút một lượng lớn thanh khoản thông qua Tài khoản Ngân khố Quốc gia (TGA), tạo ra một khoảng trống thanh khoản trên thị trường. Việc chính phủ đóng cửa sau đó càng làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu thanh khoản vì nguồn vốn TGA không còn khả dụng.

Tiền điện tử, với tư cách là loại tài sản nhạy cảm nhất với tính thanh khoản, đã bộc lộ điểm yếu của đòn bẩy trong hệ thống trong cuộc khủng hoảng này. Điều này cũng đã thúc đẩy việc xem xét lại cách đo lường và quản lý đòn bẩy. Tuy nhiên, thị trường hiện đã phục hồi từ mức thấp nhất, và mặc dù giá một số tài sản đã giảm xuống dưới mức thấp trước đó trong thời gian ngắn, thị trường nói chung đã dần ổn định ở mức này. Sự tăng đột biến từ 20% đến 30% ngày hôm nay có thể là tín hiệu chạm đáy. Một "vùng mua" đã dần hình thành kể từ tháng 11. Sau đợt thanh lý tháng 10, thị trường đã trải qua một đợt điều chỉnh vào tháng 11, đỉnh điểm là vòng bán cuối cùng vào cuối tháng 11. Từ góc nhìn hiện tại, đây dường như là một cơ hội mua tốt.

Nếu phân tích thanh khoản của tôi là chính xác, chúng ta có thể thấy một lượng thanh khoản đáng kể được bơm vào hệ thống trong tương lai. Hiện tại, thanh khoản của hệ thống ngân hàng đang bị hạn chế, dẫn đến sự biến động trên thị trường tiền tệ và thiếu hụt nguồn vốn. Cục Dự trữ Liên bang đã lưu ý đến vấn đề này và do đó đã tạm dừng thắt chặt định lượng (QT). Tiếp theo, họ sẽ cần giải quyết áp lực về nguồn vốn cuối năm. Vì các ngân hàng thiếu thanh khoản cần thiết để xử lý việc gia hạn nợ, Cục Dự trữ Liên bang có thể bơm thêm tiền vào hệ thống thông qua các phương pháp như thị trường mua lại.

Gần đây, Cục Dự trữ Liên bang cũng đã công bố điều chỉnh chính sách liên quan đến Tỷ lệ đòn bẩy bổ sung (ESLR). Nói một cách đơn giản, chính sách này nới lỏng các hạn chế đối với việc nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ của các ngân hàng, cho phép họ coi trái phiếu kho bạc là tài sản rủi ro thấp, từ đó giảm chi phí vốn. Điều chỉnh này rất quan trọng vì nó không chỉ giải phóng thêm vốn cho các ngân hàng mà còn cung cấp thêm người mua cho việc tài trợ nợ chính phủ. Thông qua chính sách này, các ngân hàng sẽ chủ động hơn trong việc mua trái phiếu kho bạc, điều mà chính phủ đang rất cần hiện nay. Cơ chế này không chỉ làm tăng tính thanh khoản của thị trường mà còn giúp chính phủ quản lý nợ tốt hơn.

Scott Bessent đã tuyên bố rằng họ muốn dòng tiền không chỉ chảy về Phố Wall mà còn vào nền kinh tế chính thống. Ông ấy muốn nói rằng họ không muốn các ngân hàng trung ương tiếp tục hỗ trợ thị trường thông qua nới lỏng định lượng (QE). Trong khi nhiều người trên Twitter nói rằng Cục Dự trữ Liên bang đang thắt chặt chính sách và không còn bơm tiền nữa, trên thực tế, chính phủ đang "in tiền" thông qua Bộ Tài chính và bơm số tiền này vào hệ thống ngân hàng. Các ngân hàng rất giỏi trong việc này; họ tận dụng vị thế của mình để cho vay hoặc cung cấp thanh khoản. Do đó, cơ chế quản lý nợ hiện tại đang chuyển từ Cục Dự trữ Liên bang sang Bộ Tài chính. Bằng cách này, chính phủ tạo ra người mua cho trái phiếu kho bạc của chính mình, đây cũng là một hình thức phá giá tiền tệ gián tiếp.

Việc điều chỉnh Tỷ lệ đòn bẩy bổ sung (ESLR) là một thay đổi chính sách quan trọng. Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính, hệ thống tài chính trở nên phức tạp hơn, dẫn đến hiệu quả hoạt động giảm sút. Do đó, việc điều chỉnh chính sách này đã được thực hiện rất nhanh chóng. Ban đầu tôi nghĩ họ sẽ công bố vào tháng Giêng hoặc tháng Hai, nhưng thực tế, họ đã thông qua nhanh chóng và dự định thực hiện bắt đầu từ ngày 1 tháng Giêng. Điều này cho thấy các nhà hoạch định chính sách đã nhận ra tính cấp bách của vấn đề và hành động nhanh chóng. Steve Mirren, người đi đầu trong chính sách này, đã đăng một bài báo vào ngày công bố, trong đó nêu rõ: "Đây là một bước tiến quan trọng, nhưng cần có thêm hành động nữa. Chúng ta cần giảm rủi ro của tất cả trái phiếu kho bạc xuống bằng không."

Điều này có nghĩa là các chính phủ có thể mua trái phiếu không giới hạn khi cần thiết, do đó làm tăng đáng kể lượng cung tiền. Khi tín dụng chảy đến người tiêu dùng thông thường, họ cũng sẽ mua thêm trái phiếu, làm giảm hơn nữa lãi suất trái phiếu dài hạn, lãi suất thế chấp và chi phí tài chính của chính phủ. Đây là một sự thay đổi rất quan trọng. Chúng ta có thể thấy một lượng thanh khoản mới được bơm vào từ 3 đến 5 nghìn tỷ đô la. Ngoài ra, Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất, trong khi 1,5 nghìn tỷ đô la kích thích kinh tế mới khác sẽ được bơm trực tiếp vào hệ thống ngân hàng. Những biện pháp này sẽ giải phóng một lượng lớn thu nhập khả dụng, đồng thời thúc đẩy sự phục hồi của chu kỳ kinh doanh.

Trong khi đó, Đạo luật Minh bạch (Clarity Act) đang được chuẩn bị, dự kiến sẽ được ban hành vào cuối năm nay hoặc giữa tháng Giêng năm sau. Đạo luật này sẽ cung cấp các quy định rõ ràng về việc sử dụng tiền điện tử hợp pháp, thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của lĩnh vực này.

Năm tới sẽ là một năm rất mạnh mẽ. Mặc dù hiện tại chúng ta đang trải qua giai đoạn khó khăn do thắt chặt thanh khoản, nhưng điều này lại đặt nền tảng cho sự tăng trưởng trong tương lai. Tiếp theo, chúng ta sẽ chứng kiến sự phát triển nhanh chóng của stablecoin. Sự phát triển này sẽ cho phép các chính phủ phát hành nhiều trái phiếu hơn vì người nắm giữ stablecoin có thể được tìm thấy trên toàn cầu, và những cá nhân này sẽ gián tiếp nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thông qua stablecoin. Trong khi đó, Trung Quốc đang mở rộng nguồn cung tiền và bảng cân đối kế toán của nước này đang tăng trưởng; Nhật Bản cũng đang thực hiện các biện pháp kích thích tài chính quy mô lớn. Có thể nói rằng "cuộc chơi" trên thị trường toàn cầu đã chính thức bắt đầu.

Năm 2026 sẽ là thị trường tăng giá hay giảm giá: Thông tin nội bộ

Người dẫn chương trình : Tôi được biết từ Bitwise rằng Matt và Hunter hy vọng sẽ gia hạn hợp đồng tài trợ vào năm 2026 và có kế hoạch tăng cường đầu tư.

Raoul Pal : Tôi đã nói chuyện với đội ngũ Coinbase và cả đội ngũ Bitwise. Tôi chưa nghe ai trong số họ nghĩ rằng thị trường đã kết thúc; ngược lại, tất cả đều tin rằng đây chỉ mới là khởi đầu. Đừng quên, nếu bạn làm việc tại Coinbase, bạn biết những tổ chức nào có kế hoạch sử dụng nền tảng của bạn để mã hóa tài sản. Và nếu bạn làm việc tại Bitwise, bạn biết các động thái của các nhà đầu tư tổ chức như quỹ tài trợ và quỹ hưu trí. Mặc dù các tổ chức này thường cần một thời gian dài để chuẩn bị, nhưng họ có tầm nhìn rất tốt về xu hướng thị trường tương lai. Họ biết độ nhạy cảm về giá của khách hàng và thời điểm tốt nhất để hành động. Coinbase cũng có những khả năng tương tự.

Đạo luật Clarity Act vẫn chưa được thông qua, nhưng một khi được thông qua, nó sẽ mở ra một kỷ nguyên mới về sự phát triển tự do cho ngành công nghiệp tiền điện tử. Đó là lý do tại sao nhiều tổ chức vẫn lạc quan về tương lai.

Làm thế nào để thành công trong lĩnh vực tiền điện tử năm 2026

Người dẫn chương trình : Làm thế nào để chúng ta thành công trong lĩnh vực tiền điện tử vào năm 2026?

Raoul Pal : Chìa khóa là nắm giữ những tài sản phù hợp và giữ vững niềm tin của chính mình, thay vì dựa vào ý kiến của người khác. Quan trọng nhất, bạn cần tự mình nghiên cứu và tìm ra những niềm tin đúng đắn của bản thân. Đừng mù quáng chạy theo một tài sản chỉ vì nó rẻ, và đừng để bị ảnh hưởng bởi "buồng vọng" (môi trường mà bạn chỉ nghe thấy những thông tin phù hợp với quan điểm của mình).

Có lẽ tất cả chúng ta đều từng mắc những sai lầm tương tự. Bạn cần thành thật tự hỏi bản thân: Tôi có thể chấp nhận rủi ro đến mức nào? Mục tiêu của tôi là gì? Tôi muốn tích lũy tài sản thông qua lãi kép dài hạn, hay tôi muốn nhanh chóng kiếm được vốn khởi nghiệp để tham gia vào các lĩnh vực đầu cơ rủi ro cao hơn? Một cách tiếp cận thông minh hơn là đặt ra một khung thời gian thực tế, nhưng đừng giới hạn bản thân vào ngắn hạn; những khung thời gian này thực sự không có nhiều ý nghĩa. Tôi tin rằng điều thực sự quan trọng là độ dài của chu kỳ. Ban đầu tôi nghĩ chu kỳ trên thị trường tiền điện tử là bốn năm, nhưng khi quan sát tác động của khủng hoảng nợ, tôi đã kéo dài chu kỳ lên năm năm. Do đó, năm năm là khung thời gian cốt lõi của tôi, và các biến động ngắn hạn khác chỉ là nhiễu.

Người dẫn chương trình : Có điều gì mà bạn biết mình nên buông bỏ không?

Raoul Pal : Tôi luôn tin tưởng vào việc giúp đỡ càng nhiều người càng tốt, nhưng một số người lại không muốn được giúp đỡ. Tôi thấy anh cũng đang cố gắng làm điều tương tự; trong các bài đăng trên Twitter, tôi thường thấy anh cố gắng làm cho mọi người hiểu mọi việc, kiểu như "Tôi hy vọng bạn có thể làm được điều này", nhưng nhiều người lại chọn cách phớt lờ. Tôi cũng đã cố gắng giao tiếp, nhưng thường thì mọi người không lắng nghe những gì anh nói, hoặc thậm chí không buồn dành thời gian xem những cuộc phỏng vấn dài hai tiếng đồng hồ hay đọc những tài liệu nghiên cứu mà anh công khai chia sẻ. Cuối cùng, tôi phải chấp nhận sự thật rằng một số người không muốn được giúp đỡ.

Điều này quả thực rất khó chịu vì bạn đã cố gắng hết sức để giúp đỡ người khác, nhưng cuối cùng bạn nhận ra rằng mình không thể giúp được tất cả mọi người. Trong tình huống này, tôi nghĩ quy tắc 80/20 có thể giúp điều chỉnh tư duy của bạn: giúp đỡ càng nhiều người càng tốt, những người sẵn lòng nhận sự giúp đỡ, đồng thời chấp nhận thực tế rằng một số người không muốn được giúp đỡ. Nhưng khi đối mặt với những cảm xúc tiêu cực trên mạng, cuối cùng bạn sẽ tự hỏi: Tại sao điều này lại xảy ra? Tại sao họ lại tức giận? Thực ra, sự tức giận đó không nhắm vào cá nhân tôi, mà là vào chính sự thiếu thành công của họ.

Bạn cần hiểu rằng không thể đưa tất cả mọi người lên xuồng cứu sinh. Dù bạn có thể mong muốn điều đó, nhưng thực tế là không khả thi.

Những suy nghĩ của Raoul mỗi khi thức dậy vào buổi sáng

Người dẫn chương trình : Điều đầu tiên bạn nghĩ đến khi thức dậy mỗi sáng là gì? Và bạn nghĩ gì trước khi đi ngủ mỗi tối?

Raoul Pal : Triết lý của tôi là "luôn tiến về phía trước". Công việc của tôi là liên tục suy nghĩ về tương lai và hình dung con đường cuộc sống lý tưởng của mình. Vì vậy, mỗi sáng, tôi tự nhắc nhở bản thân đừng quá lo lắng về những chuyện vặt vãnh trong ngày. Tôi đã học được cách không bận tâm đến việc ai làm tôi khó chịu hay điều gì đó không ổn ở nơi làm việc. Hầu hết mọi thứ đều không quan trọng; điều quan trọng là bạn có đang tiến gần hơn đến mục tiêu của mình hay không. Tất nhiên, với tư cách là nhà đầu tư tiền điện tử, chúng ta cũng thức dậy mỗi sáng và tự hỏi, "Giá tiền điện tử đã giảm bao nhiêu hôm nay?"

Tuy nhiên, mọi người không còn mấy quan tâm đến những điều này nữa; họ đã trở nên chai sạn với những biến động giá cả. Hầu như không ai nhắc đến giá cả trên Twitter nữa; mọi người chỉ cười xòa và nói, "Được rồi, đó là tình trạng của thị trường." Chúng ta đã quen với điều đó, thậm chí không còn quan tâm nữa, nhưng điều quan trọng là luôn phải tập trung, đó cũng là logic đằng sau việc đầu tư vào tiền điện tử. Nếu tôi tin rằng tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử sẽ đạt 100 nghìn tỷ đô la trong tương lai, thì tôi sẽ tập trung vào mục tiêu dài hạn đó, chứ không phải vào việc Bitcoin giảm 30% tuần trước. Trừ khi việc phân bổ tài sản của tôi có sai sót, thì những biến động ngắn hạn là không quan trọng. Đối với những tài sản chất lượng như Solana, ngay cả khi giá giảm, tôi vẫn sẽ giữ vững vì tôi đánh giá cao tiềm năng dài hạn của nó.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia