Tựa gốc: DeFi đã mất đi sức hấp dẫn
Tác giả gốc: @0xPrince
Biên soạn bởi: Peggy, BlockBeats

Ghi chú của biên tập viên: DeFi không bị trì trệ hay sụp đổ, nhưng nó đang đánh mất điều từng là quan trọng nhất: "tinh thần khám phá".

Bài viết này điểm lại sự phát triển của DeFi từ những bước khám phá ban đầu đến quá trình trưởng thành dần dần, chỉ ra rằng sau những cải tiến về cơ sở hạ tầng và các mô hình giao dịch được củng cố, cách thức mọi người tham gia vào tài chính trên chuỗi đang hội tụ: lợi nhuận trở thành kỳ vọng cơ bản, cho vay giống như tài chính ngắn hạn hơn, và các ưu đãi chi phối hành vi người dùng. Tác giả không phủ nhận giá trị của DeFi, mà đặt ra một câu hỏi khó hơn: một khi hiệu quả và quy mô được tối ưu hóa hoàn toàn, liệu DeFi vẫn có thể định hình những hành vi mới, thay vì chỉ phục vụ nhóm nhỏ người dùng hiện có?

Sau đây là văn bản gốc:

Tóm lại

Cách mọi người sử dụng DeFi ngày càng trở nên giống nhau. Thị trường và cơ sở hạ tầng đã trưởng thành, nhưng sự tò mò đã được thay thế bằng sự thận trọng; lợi nhuận đã thay đổi từ "phần thưởng mà người dùng nhận được khi chấp nhận rủi ro" thành "khoản bồi thường đang chờ được chi trả", và sự tham gia ngày càng tập trung vào các động lực khuyến khích.

Cảm giác rằng DeFi đang dần lụi tàn là có thật. Tôi không cố gắng nói quá. Nó vẫn hoạt động và phát triển; điều thực sự thay đổi là bạn hiếm khi cảm thấy mình đang bước vào một thứ gì đó thực sự mới mẻ nữa.

Tôi bước chân vào ngành này năm 2017 (thời kỳ ICO). Lúc đó mọi thứ dường như còn thô sơ, chưa hoàn thiện, thậm chí hơi mất kiểm soát. Nó hỗn loạn nhưng cũng cởi mở. Bạn cảm thấy rằng các quy tắc chỉ là tạm thời, và "người tiên phong" tiếp theo có thể hoàn toàn định hình lại toàn bộ hệ sinh thái.

DeFi Summer là lần đầu tiên niềm tin này được hiện thực hóa. Bạn không chỉ giao dịch token; bạn đang theo dõi trực tiếp cách cấu trúc thị trường hình thành. Những yếu tố cơ bản mới không chỉ đơn thuần là nâng cấp; chúng buộc bạn phải suy nghĩ lại về "những điều có thể". Ngay cả khi hệ thống mắc lỗi, nó vẫn mang lại cảm giác khám phá vì mọi thứ vẫn đang phát triển.

Ngày nay, nhiều dự án DeFi dường như chỉ đơn giản là lặp lại kịch bản cũ với phương pháp thực thi được cải tiến. Cơ sở hạ tầng đã hoàn thiện hơn, giao diện tốt hơn và các mô hình đã được hiểu rõ. Nó vẫn hiệu quả, nhưng không còn thường xuyên mở rộng sang các lĩnh vực mới, điều này làm thay đổi mối quan hệ của mọi người với nó.

Mọi người vẫn đang xây dựng, nhưng các mô hình hành vi mà DeFi đã củng cố đã thay đổi.

Hình thức tối ưu hóa DeFi

DeFi trở nên rất dễ gây đầu cơ vì giao dịch là nhu cầu đầu tiên thực sự được chuyển lên blockchain trên quy mô lớn.

Ban đầu, các nhà giao dịch là những "người dùng chính" đầu tiên. Khi họ đổ xô vào, hệ thống tự nhiên bắt đầu điều chỉnh để đáp ứng nhu cầu của họ.

Các nhà giao dịch coi trọng quyền chọn, tốc độ, đòn bẩy và khả năng thoát lệnh bất cứ lúc nào. Họ không thích bị ràng buộc và rủi ro khi phụ thuộc vào sự tùy ý của người khác. Các giao thức phù hợp với những bản năng này phát triển nhanh chóng; trong khi các giao thức yêu cầu người dùng hành động khác đi, ngay cả khi hoạt động tốt, thường cần "trợ cấp" để bù đắp cho sự không phù hợp này.

Theo thời gian, điều này đã định hình những kỳ vọng tâm lý của toàn bộ hệ sinh thái: bản thân sự tham gia bắt đầu được xem là "hành vi cần được đền bù", chứ không phải vì sản phẩm hữu ích trong điều kiện bình thường.

Một khi kỳ vọng này hình thành, mọi người sẽ không chỉ đơn giản là "rời bỏ" thị trường; họ sẽ trở nên thành thạo hơn: xoay vòng nhanh hơn, nắm giữ stablecoin lâu hơn và chỉ xuất hiện khi điều kiện giao dịch thực sự thuận lợi. Đây không phải là một phán xét đạo đức, mà là một phản ứng hợp lý đối với môi trường do DeFi tạo ra.

Cho vay đã trở thành tài chính, chứ không phải tín dụng.

Hoạt động cho vay là ví dụ rõ ràng nhất về khoảng cách giữa câu chuyện về DeFi và con đường thực tế để mở rộng quy mô.

Theo cách hiểu truyền thống, cho vay đồng nghĩa với tín dụng, và tín dụng đồng nghĩa với thời gian—có nghĩa là ai đó đang vay mượn vì một nhu cầu thực sự, và cũng có nghĩa là người đó sẵn sàng chấp nhận sự không chắc chắn về thời gian đó.

Nhưng điều thực sự phát triển mạnh mẽ trong DeFi lại giống với hình thức tài chính ngắn hạn hơn. Những người đi vay chính không tìm kiếm "kỳ hạn", mà là các vị thế: đòn bẩy, tài khoản quay vòng, giao dịch chênh lệch giá, giao dịch chênh lệch tỷ giá, hoặc rủi ro theo hướng cụ thể. Mọi người vay tiền không phải để nắm giữ khoản vay.

Các bên cho vay đã thích nghi với thực tế này. Họ không còn đóng vai trò là người bảo lãnh tín dụng mà là người cung cấp thanh khoản: ưu tiên các phương án thoái vốn, hy vọng thu hồi vốn đúng mệnh giá và ưu tiên các điều khoản cho phép định giá lại bền vững. Khi cả hai bên đều hành xử như vậy, thị trường trở nên giống thị trường tiền tệ hơn là thị trường tín dụng.

Một khi hệ thống phát triển dựa trên sở thích này, việc xây dựng một cấu trúc tín dụng thực sự dựa trên đó trở nên vô cùng khó khăn. Bạn có thể thêm các tính năng, nhưng bạn không thể ép buộc thay đổi động cơ.

Lợi nhuận đã trở thành một "kỳ vọng cơ bản".

Theo thời gian, lợi ích không chỉ đơn thuần là sự hoàn trả, mà còn là lý do chính đáng để tham gia.

Rủi ro trên chuỗi không chỉ giới hạn ở biến động giá cả; chúng còn bao gồm rủi ro hợp đồng, rủi ro quản trị, rủi ro oracle, rủi ro xuyên chuỗi và sự không chắc chắn rằng "sẽ luôn có vấn đề ở những nơi không ngờ tới". Người dùng đang dần nhận ra rằng họ nên được bồi thường rõ ràng cho việc gánh chịu những rủi ro này.

Điều này tự nó là hợp lý, nhưng nó làm thay đổi hành vi.

Vốn sẽ không dần dần giảm từ mức lợi nhuận cao xuống mức bình thường và tiếp tục tham gia; thay vào đó, nó sẽ rút thẳng ra. Người dùng sẽ duy trì tính thanh khoản, chờ đợi cơ hội tiếp theo để được "thưởng và tham gia lại".

Kết quả là: cường độ quá cao, tính liên tục không đủ. Hoạt động bùng nổ khi động lực được kích hoạt và nhanh chóng giảm xuống sau khi động lực kết thúc. Điều tưởng chừng như là sự chấp nhận thực chất lại thường là "hành vi được thuê mướn".

Khi sự tham gia chỉ xuất hiện trong khoảng thời gian khuyến khích, bất cứ điều gì được xây dựng để bền vững đều trở nên khó khăn.

Vấn đề lòng tin

Một yếu tố khác đã thay đổi căn bản hệ sinh thái chính là lòng tin.

Nhiều năm xảy ra các lỗ hổng bảo mật, sự sụp đổ của nền tảng và những thất bại trong quản trị đã định hình lại tâm lý người dùng. Sự mới lạ không còn khơi gợi sự tò mò mà thay vào đó là sự cảnh giác. Ngay cả những người dùng dày dạn kinh nghiệm cũng có xu hướng tham gia thị trường muộn hơn, với số vốn nhỏ hơn, và thích những hệ thống đã "tồn tại" hơn là những hệ thống "về mặt lý thuyết là tốt hơn".

Điều này có thể tốt cho sức khỏe, nhưng văn hóa sẽ thay đổi: khám phá trở thành sự cẩn trọng cần thiết, và công nghệ tiên tiến trở thành một danh sách kiểm tra. Không gian trở nên nghiêm túc hơn, nhưng sự nghiêm túc không đồng nghĩa với sự quyến rũ.

Điều khó khăn hơn nữa là DeFi đồng thời huấn luyện người dùng đòi hỏi mức bồi thường cao cho rủi ro, trong khi lại khiến họ ít sẵn lòng chấp nhận những rủi ro mới. Điều này làm thu hẹp khoảng không gian trung dung mà các mô hình trước đây dựa vào để tồn tại.

Tại sao cả hai phía đều "có lý"?

Đây chính là điểm mà cuộc tranh luận về DeFi thường đi chệch hướng.

Nếu bạn không thích DeFi, bạn không sai — nó có vẻ khép kín và tự duy trì, với nhiều sản phẩm phục vụ cùng một nhóm nhỏ người dùng, và sự tăng trưởng trong quá khứ của nó phụ thuộc rất nhiều vào các ưu đãi.

Nếu bạn vẫn tin tưởng vào DeFi, bạn không sai — quyền truy cập không cần cấp phép, tính thanh khoản toàn cầu, khả năng kết hợp và thị trường mở vẫn là những khái niệm mạnh mẽ.

Sai lầm nằm ở chỗ giả vờ rằng ban đầu cả hai đều có cùng mục tiêu.

DeFi không thất bại; nó đã tối ưu hóa thành công một tập hợp nhỏ các mục tiêu. Chính sự thành công này lại khiến việc mở rộng các mô hình hành vi mới trở nên khó khăn hơn.

Việc bạn coi đây là tiến bộ hay trì trệ hoàn toàn phụ thuộc vào kỳ vọng ban đầu của bạn về DeFi.

Làm thế nào để lấy lại vẻ quyến rũ

DeFi sẽ không lấy lại được sức hút bằng cách tái tạo lại "Mùa hè DeFi". Những khoảnh khắc đột phá sẽ không bao giờ lặp lại.

Điều thực sự phai nhạt không phải là sự đổi mới, mà là cảm giác rằng "hành vi vẫn đang được thay đổi". Khi các hệ thống không còn định hình lại cách mọi người sử dụng chúng, và chỉ còn lại hiệu quả thực thi, thì cảm giác khám phá sẽ biến mất.

Nếu muốn DeFi trở nên quan trọng trở lại, nó phải làm được một điều khó khăn hơn: xây dựng các cấu trúc cho phép các loại hành vi khác nhau trở nên hợp lý.

Để khiến vốn sẵn sàng lưu lại vào những thời điểm nhất định; để biến khung thời gian thành một lựa chọn dễ hiểu và có thể từ bỏ, thay vì là gánh nặng phải chịu đựng; và để lợi nhuận không chỉ là những con số bề nổi, mà là những quyết định có thể được bảo đảm thực sự.

Loại hình DeFi đó sẽ hoạt động âm thầm hơn, phát triển chậm hơn và không chi phối dòng thời gian như các chu kỳ trước đây — nhưng điều này thường có nghĩa là việc sử dụng được thúc đẩy bởi nhu cầu thực tế, chứ không phải bởi các động lực bền vững.

Tôi thậm chí còn không chắc liệu sự chuyển đổi như vậy có khả thi mà không làm xáo trộn các hệ thống mà mọi người vẫn đang dựa vào hay không. Đó mới là rào cản thực sự.

DeFi không thể mở rộng ranh giới của hành vi nếu nó không thay đổi câu hỏi "ai được hưởng lợi từ việc tham gia".

Các hệ thống liên tục đề cao tốc độ, sự lựa chọn và khả năng thoát nhanh sẽ chỉ tiếp tục thu hút những người dùng tối ưu hóa các đặc điểm này.

Thực ra con đường khá rõ ràng:

Nếu DeFi tiếp tục khuyến khích những hành vi mà nó đã tối ưu hóa, nó sẽ luôn có tính thanh khoản cao, nhưng đồng thời cũng sẽ mãi là một thị trường ngách;

Nếu sẵn sàng trả giá để thu hút một loại người dùng khác, thì sức hút của nó sẽ không đến dưới dạng sự cường điệu, mà dưới dạng sự hấp dẫn – một sức mạnh thầm lặng có thể giữ vững vốn đầu tư ngay cả khi không có gì xảy ra.

[ Liên kết gốc ]

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia