Nguồn bài viết: WEEX Labs

Trong các chu kỳ tăng giá Bitcoin trước đây, tín hiệu quá nóng thường xuất hiện ở đỉnh giá. Tuy nhiên, thị trường tăng giá lần này dường như đã trải qua một số thay đổi đáng kể — nhiều chỉ báo đã được kiểm chứng trước đây chậm báo hiệu đỉnh điểm, trong khi giá Bitcoin đã tăng đều đặn kể từ ngày 6 tháng 10.
Kể từ khi đạt mức cao kỷ lục trong ngày, Bitcoin đã liên tục giảm, khiến nhiều chỉ báo chuyển sang tín hiệu giảm giá. Dưới đây, chúng ta sẽ xem xét 10 chỉ báo kinh điển để đánh giá đặc điểm và hạn chế của chúng, cũng như theo dõi những thay đổi cơ bản của Bitcoin và toàn bộ thị trường tiền điện tử.

1. Chỉ báo đỉnh chu kỳ Pi: Đỉnh chu kỳ đã đạt được chưa?

Chỉ báo chu kỳ PI là một công cụ kinh điển để xác định đỉnh giá Bitcoin bằng cách nhân đường trung bình động 111 ngày (111DMA) và đường trung bình động 350 ngày với 2 (350DMA x 2).

Nhìn chung, khi đường xu hướng ngắn hạn vượt lên trên đường xu hướng dài hạn, điều đó thường cho thấy thị trường đã đạt đỉnh, vì nó cho thấy giá đã tăng quá nhanh và đã lệch khỏi mức hỗ trợ cơ bản.

Trong lịch sử, chỉ báo Pi Cycle Top đã cho thấy các mô hình giao cắt trước đỉnh của mỗi thị trường tăng giá:

Đỉnh điểm năm 2017: Đường trung bình động 111 ngày (111DMA) cắt đường trung bình động 350 ngày (350DMA) hai lần, đánh dấu sự vỡ bong bóng sau đó;

Đỉnh kép năm 2021: Tương tự như sự bứt phá, đỉnh đầu tiên xuất hiện, và thị trường nhanh chóng điều chỉnh.

Hiện tại (Quý 4 năm 2025), như thể hiện trong sơ đồ bên dưới, hai đường này vẫn chưa giao nhau.

Nguồn:https://www.bitcoinmagazinepro.com/charts/pi-cycle-top-indicator

2. Hệ số Puell: Liệu các công ty khai thác mỏ có đang thu lợi nhuận quá mức?

Chỉ số Puell Multiple đo lường tỷ lệ giữa doanh thu hàng ngày của một công ty khai thác và mức trung bình di động 365 ngày của công ty đó, được sử dụng để đánh giá khả năng sinh lời và chu kỳ thị trường của công ty.

Nguyên tắc của nó dựa trên hành vi của người khai thác: khi tỷ lệ quá cao, người khai thác đang thu được lợi nhuận cao, điều này có thể làm tăng áp lực bán và tạo thành đỉnh; khi tỷ lệ quá thấp, nó cho thấy sự đầu hàng của người khai thác, báo hiệu sự hình thành đáy. Nói cách khác, tỷ lệ Puell cao...
Hệ số bội số phản ánh nhận thức của thị trường rằng "các công ty khai thác mỏ đang kiếm được quá nhiều tiền", dẫn đến áp lực tích lũy nguồn cung.

Trong lịch sử, hệ số Puell Multiple cũng từng cho thấy những đợt tăng đột biến cực mạnh trước khi đạt đỉnh điểm của mỗi chu kỳ thị trường tăng giá:

Đỉnh điểm năm 2017: vượt quá 7, mức cao kỷ lục;

Đỉnh kép năm 2021: Vượt quá mức 3, sau đó sụp đổ;

Hiện tại (Quý 4 năm 2025), hệ số Puell Multiple nằm trong khoảng từ 1 đến 2, cho thấy các công ty khai thác mỏ đang chịu áp lực vừa phải.

Nguồn:https://newhedge.io/bitcoin/puell-multiple

3. Biểu đồ cầu vồng Bitcoin: Giá đã đi vào vùng "Bán" chưa?

Biểu đồ Cầu vồng Bitcoin sử dụng đường cong tăng trưởng logarit được phủ lên bởi các dải màu cầu vồng để đánh giá mức định giá dài hạn của Bitcoin.

Nguyên tắc của nó là ánh xạ giá cả lên các dải màu: vùng màu xanh lam biểu thị định giá thấp (mua), và vùng màu đỏ biểu thị định giá cao (bán). Các dải màu này dựa trên các đường cong tăng trưởng lịch sử để giúp xác định tâm lý thị trường cực đoan.

Trong lịch sử, biểu đồ Cầu vồng Bitcoin đã cho thấy dấu hiệu bước vào vùng đỏ trước khi đạt đỉnh điểm của mỗi chu kỳ tăng giá:

Đỉnh điểm năm 2017: Vùng Đỏ đậm, Đỉnh Bong bóng;

Đỉnh kép năm 2021: Vùng cam-đỏ, sau đó được điều chỉnh;

Hiện tại (Quý 4 năm 2025), giá đang nằm trong khoảng màu vàng đến cam và chưa chạm đến vùng bong bóng đỏ. Chúng tôi cũng đã thấy nhiều nhà phân tích điều chỉnh chỉ báo này, nhưng bất kể những điều chỉnh đó, hiện tại, dựa trên kinh nghiệm trong quá khứ, giá vẫn chưa chạm đến vùng bong bóng đỏ.

Nguồn:https://www.blockchaincenter.net/en/bitcoin-rainbow-chart/

4. Hệ số nhân MA 2 năm: Hệ số nhân đã đạt đỉnh chưa?

Hệ số nhân MA 2 năm (còn được gọi là Hệ số nhân Tỷ lệ vàng) xác định các vùng kháng cự của giá bằng cách nhân đường trung bình động 2 năm với tỷ lệ Fibonacci.

Nguyên tắc của nó kết hợp tỷ lệ vàng (1,6) và dãy Fibonacci để đánh giá bội số của giá so với mức trung bình dài hạn: bội số cao cho thấy sự quá nóng và báo hiệu một đợt điều chỉnh giảm. Nói cách khác, bội số cao có nghĩa là giá đã "lệch quá xa so với xu hướng dài hạn" và rủi ro đang tích lũy.

Trong lịch sử, hệ số nhân MA 2 năm đã thể hiện mức hiệu suất cực kỳ cao trước khi đạt đỉnh điểm của mỗi thị trường tăng giá:

Đỉnh điểm năm 2017: Chỉ số này khác với giá gấp 10 lần; giá đạt đỉnh một tháng sau khi vượt qua đường trung bình động 2 năm (MA) * 5.

Đỉnh kép năm 2021: Giá đã tăng hơn 5 lần, chỉ chạm mức trung bình động 2 năm *5 trước khi đạt đỉnh đầu tiên;

Hiện tại (Quý 4 năm 2025), hệ số định giá nằm trong khoảng từ 2 đến 3 và chưa bước vào vùng định giá cao.

Nguồn:https://www.bitcoinmagazinepro.com/charts/bitcoin-investor-tool/

5. Đường trung bình động 4 năm của Bitcoin: Giá có cao hơn đáng kể so với đường trung bình động dài hạn không?

Chỉ báo trung bình động 4 năm của Bitcoin tính toán giá trung bình trong 4 năm để đánh giá xu hướng vĩ mô của Bitcoin.

Nguyên tắc của nó là làm giảm bớt các biến động theo chu kỳ: giá cả nằm xa đường trung bình động cho thấy thị trường đang quá nóng; giá cả gần đường trung bình động cho thấy thị trường đang ở trạng thái cân bằng. Nói cách khác, sự lệch quá mức báo hiệu một "bong bóng chu kỳ" và sự tích lũy rủi ro.

Trong lịch sử, đường trung bình động 4 năm của Bitcoin đã cho thấy những biến động giá cực đoan trước khi đạt đỉnh điểm của mỗi chu kỳ tăng giá:

Đỉnh điểm năm 2017: Chỉ số này đạt mức 16;

Đỉnh kép năm 2021: đỉnh đầu tiên đạt mức 6, sau đó sụp đổ;

Hiện tại (Quý 4 năm 2025), giá đã đạt mức cao nhất là 2,3, cho thấy đặc điểm giảm dần theo giá trị đỉnh.

Nguồn:https://www.coinglass.com/pro/i/four-year-moving-average

6. Chỉ số Z-Score MVRV của Bitcoin: Liệu định giá đã bước vào vùng rủi ro?

Chỉ số MVRV Z-Score là một chỉ báo kinh điển trên chuỗi dùng để đánh giá xem giá trị của Bitcoin có "lệch khỏi giá trị thực" hay không.

Nguyên tắc của phương pháp này là so sánh vốn hóa thị trường hiện tại của Bitcoin với "vốn hóa thị trường thực tế" (tức là tổng chi phí nắm giữ của tất cả các loại tiền điện tử), sau đó tính toán mức độ sai lệch so với độ lệch chuẩn. Nói cách khác, chỉ số Z-Score càng cao, thì càng có nhiều khả năng hầu hết mọi người đang ở trạng thái lợi nhuận chưa thực hiện, thị trường "quá sinh lời", và rủi ro bắt đầu tích lũy.

Trong lịch sử, chỉ số Z-Score của MVRV đã cho thấy những đợt tăng đột biến mạnh trước khi đạt đỉnh điểm của mỗi chu kỳ thị trường tăng giá:

Đỉnh điểm vào năm 2017: tiến gần đến con số 10, một mức cao kỷ lục trong lịch sử;

Đỉnh kép năm 2021: đỉnh đầu tiên vượt quá 7, sau đó là sự sụp đổ của thị trường;

Hiện tại (Quý 4 năm 2025), chỉ số Z-Score nằm trong khoảng 2-4, và định giá vẫn ở mức trung lập.

Nguồn:https://charts.bitbo.io/mvrv-z-score

Điều đáng chú ý là Tỷ lệ MVRV bổ sung phân tích thống kê cho MVRV, đo lường độ lệch chuẩn giữa MVRV hiện tại và mức trung bình lịch sử của nó. Việc chuẩn hóa này giúp xác định khi nào giá giao dịch Bitcoin trên các sàn giao dịch cao hơn hoặc thấp hơn "giá trị hợp lý" của chúng. Tuy nhiên, như biểu đồ bên dưới cho thấy, giá trị này cũng cho thấy xu hướng giảm ở đỉnh điểm của mỗi chu kỳ tăng giá, và thậm chí có những trường hợp giá lệch khỏi đỉnh, làm tăng đáng kể độ khó khi sử dụng chỉ báo này để dự đoán đỉnh thị trường.

Nguồn: https://charts.bitbo.io/mvrv

7. Chỉ số mùa Altcoin: Mùa altcoin đã bắt đầu chưa?

Chỉ số Altcoin Season Index theo dõi hiệu suất của 100 altcoin hàng đầu so với Bitcoin, đánh giá xem chúng đã bước vào "mùa altcoin" hay chưa.

Nguyên tắc của nó dựa trên hiệu suất tương đối: chỉ số trên 75 cho thấy sự bắt đầu của một mùa altcoin, thường xảy ra sau khi BTC đạt đỉnh, với dòng tiền chảy từ BTC sang altcoin. Nói cách khác, chỉ số cao có nghĩa là sự thống trị của BTC đang suy yếu, và việc đa dạng hóa thị trường dẫn đến rủi ro gia tăng.

Trong lịch sử, đỉnh điểm của mỗi thị trường tăng giá đều được đánh dấu bằng sự tăng vọt điên cuồng trong giao dịch altcoin, báo hiệu sự kết thúc của nó.

Đỉnh điểm năm 2017: Hơn 90 sản phẩm nhái đã bùng nổ;

Đỉnh kép năm 2021: Trên mức 80, sau đó là sự điều chỉnh giảm của BTC;

Hiện tại (Quý 4 năm 2025), chỉ số này đang ở mức 30-40, cho thấy hiệu suất trì trệ trong lĩnh vực altcoin. Trên thực tế, kể từ khi bắt đầu thị trường tăng giá BTC, chỉ số này chưa bao giờ đạt đến 60, có thể do thanh khoản không đủ và việc phát hành quá nhiều coin mới.

Nguồn: https://www.blockchaincenter.net/en/altcoin-season-index

8. Nguồn cung Bitcoin từ những người nắm giữ dài hạn (LTH): Liệu nguồn cung từ những người nắm giữ dài hạn đã giảm đi?

Chỉ số Cung ứng Bitcoin Dài hạn (LTH) theo dõi lượng Bitcoin được nắm giữ trong hơn 155 ngày, phản ánh hành vi của những người nắm giữ Bitcoin lâu dài (HODLer).

Nguyên tắc của nó là quan sát những thay đổi trong nguồn cung: ở đỉnh điểm, LTH có xu hướng được bán ra để thu lợi nhuận; ở đáy, nó tích lũy. Nói cách khác, sự giảm nguồn cung LTH có nghĩa là "dòng tiền thông minh" đang rời khỏi thị trường, và rủi ro rất cao.

Trong lịch sử, LTH cũng cho thấy sự sụt giảm đáng kể trước khi đạt đỉnh điểm của mỗi chu kỳ thị trường tăng giá:

Đỉnh điểm năm 2017: Đợt bán tháo kéo dài cả năm, đạt đỉnh điểm vào thời điểm cao nhất;

Đỉnh kép năm 2021: đỉnh đầu tiên xuất hiện sau đợt bán tháo kéo dài sáu tháng, nhưng đỉnh thứ hai lại chứng kiến khối lượng giao dịch tích lũy đạt mức cao kỷ lục;

Hiện tại (Quý 4 năm 2025), đợt bán tháo chậm đã diễn ra trong sáu tháng, nhưng không phù hợp với kinh nghiệm lịch sử về đỉnh điểm vào tháng Mười.

Nguồn: https://charts.bitbo.io/long-term-holder-supply

9. Nguồn cung Bitcoin của người nắm giữ ngắn hạn (STH): Liệu nguồn cung của người nắm giữ ngắn hạn đã tăng mạnh?

Chỉ số Cung ứng Bitcoin Ngắn hạn (STH) theo dõi tỷ lệ Bitcoin được nắm giữ trong thời gian dưới 155 ngày, đánh giá hoạt động đầu cơ của người mới bắt đầu.

Nguyên tắc của nó là thu hút dòng vốn mới: tỷ lệ cao cho thấy sự đầu cơ tràn lan, thường báo hiệu thị trường đạt đỉnh; tỷ lệ thấp cho thấy thị trường đã bão hòa. Nói cách khác, lãi suất đặc biệt (STH) cao có nghĩa là "quá nhiều nhà đầu tư mới", khiến bong bóng dễ vỡ.

Trong lịch sử, STH đã cho thấy sự tăng mạnh trước khi đạt đỉnh điểm của mỗi chu kỳ thị trường tăng giá:

Đỉnh điểm năm 2017: gần 8 triệu BTC, một đỉnh điểm mang tính đầu cơ;

Đỉnh kép năm 2021: đỉnh đầu tiên đạt gần 6,5 triệu BTC, và đỉnh tuyệt đối thứ hai chứng kiến đợt bán tháo không đạt đến mức cao nhất;

Hiện tại, STH đang tăng giá và tiến gần đến mốc 5,5 triệu BTC, nhưng giá đạt đỉnh vào ngày 6 tháng 10. Không giống như hai chu kỳ tăng giá trước đó, đỉnh của STH và giá đạt đỉnh không quá gần nhau về thời gian.

Nguồn:https://newhedge.io/bitcoin/short-term-holder-supply

10. Lợi nhuận/Thua lỗ ròng chưa thực hiện của Bitcoin (NUPL): Liệu lợi nhuận/thua lỗ chưa thực hiện có rơi vào vùng tham lam?

Bitcoin NUPL đo lường tỷ lệ lãi/lỗ chưa thực hiện tổng thể của mạng lưới và đánh giá tâm lý thị trường.

Nguyên tắc của nó là: tính toán vốn hóa thị trường, trừ đi vốn hóa thị trường thực tế, rồi chia cho vốn hóa thị trường: giá trị trên 0,75 cho thấy lòng tham (tín hiệu đỉnh); giá trị dưới 0 cho thấy nỗi sợ hãi (tín hiệu đáy). Nói cách khác, NUPL cao có nghĩa là "mọi người đều đang kiếm lời", và rủi ro bán ra rất cao.

Trong lịch sử, Bitcoin NUPL đã thể hiện hiệu suất cực kỳ cao trước khi đạt đỉnh điểm của mỗi chu kỳ tăng giá:

Đỉnh điểm vào năm 2017: vượt quá 0,8, một mức cao kỷ lục trong lịch sử;

Đỉnh kép năm 2021: vượt quá 0,7, sau đó sụp đổ;

Hiện tại (Quý 4 năm 2025), NUPL đã biến động kể từ khi đạt mức cao nhất là 0,64 vào đầu tháng 3 năm 2024 và hiện đã giảm xuống còn 0,34.

Nguồn:https://charts.bitbo.io/net-unrealized-profit-loss

Kết luận: Vòng tăng giá Bitcoin lần này đã chứng kiến những thay đổi mang tính cấu trúc.

Dựa trên các chỉ báo trên, xu hướng thị trường Bitcoin hiện tại không có nhiều điểm tương đồng với hiệu suất cực đỉnh của các đợt tăng giá trong quá khứ. Các đỉnh điểm trong lịch sử thường đi kèm với nhiều chỉ báo đồng thời bị quá nóng, chẳng hạn như điểm Z cao, hệ số Puell cao và NUPL đi vào vùng tham lam, kèm theo hiện tượng bán tháo LTH và...
STH đã tăng mạnh, nhưng các chỉ báo này hiện đang cho thấy hiệu suất rất khiêm tốn. Điều này không có nghĩa là giá Bitcoin hiện tại chưa đạt đỉnh. Các chỉ báo này dựa trên phạm vi giá, trong khi biểu đồ sau đây, sử dụng khung thời gian 3 năm để dự đoán đỉnh giá, dường như cho thấy Bitcoin đã đạt đỉnh.

Nguồn:https://x.com/btc_MasterPlan/status/1978180632410042828/photo/1

Tất nhiên, khi phân tích các chỉ số trên, chúng tôi cũng nhận thấy rằng các công cụ dự đoán xu hướng tuyến tính của giá tiền điện tử đã cho thấy dấu hiệu suy giảm khi dự đoán vùng đỉnh, thể hiện lợi nhuận cận biên giảm dần. Ví dụ, giá trị đỉnh của MVRV tại đỉnh của các thị trường tăng giá năm 2017, 2021 và 2025 lần lượt là 10, 7 và 3. Rõ ràng chúng ta không thể kỳ vọng thị trường tăng giá hiện tại sẽ thấy MVRV đạt mức 7, cũng như không dễ dàng sử dụng MVRV để dự đoán một cách đáng tin cậy các giá trị đỉnh tương ứng của các thị trường tăng giá trước đó. Nói cách khác, mặc dù các chỉ số này cho thấy thị trường đang ở mức trung lập hoặc vừa phải, nhưng chúng không khẳng định rằng thị trường tăng giá vẫn đang tiếp diễn hoặc thị trường giảm giá đã đến. Thay vào đó, chúng cho thấy sự tăng trưởng hiện tại của thị trường Bitcoin đã trở nên dần dần hơn là bùng nổ. Điều này có thể là do:

• Thứ nhất, sự ra đời của các quỹ ETF Bitcoin đã thu hút một lượng lớn vốn dài hạn, ổn định nguồn cung và làm chậm tốc độ quá nóng, trái ngược với các bong bóng do nhà đầu tư nhỏ lẻ gây ra trong quá khứ.

• Thứ hai, những thay đổi về thanh khoản toàn cầu (việc cắt giảm lãi suất của Fed so với việc tăng lãi suất của Nhật Bản) và những biến động địa chính trị trong năm 2025 sẽ liên tục gây xáo trộn giá BTC, trong khi những thay đổi ổn định của các chỉ số khác nhau cho thấy một thị trường trưởng thành hơn.

Tóm lại, bất kể mức giá cao nhất hiện tại vào ngày 6 tháng 10 có đại diện cho đỉnh điểm của thị trường tăng giá này hay không, chúng ta phải thừa nhận rằng sự biến động giá của Bitcoin có thể đã phá vỡ các khuôn khổ và kinh nghiệm lịch sử, và dường như đang trải qua một sự chuyển đổi cấu trúc từ một "tài sản chu kỳ" thành một "dự trữ chính thống". Điều quan trọng cần lưu ý là các nhà đầu tư có thể cần điều chỉnh ngưỡng của các chỉ báo này hoặc sử dụng chúng kết hợp để đưa ra các quyết định đầu tư tốt hơn.

Về chúng tôi

WEEX Labs là bộ phận nghiên cứu của nền tảng giao dịch WEEX, chuyên theo dõi và phân tích tiền điện tử, công nghệ blockchain và các xu hướng thị trường mới nổi, đồng thời cung cấp các đánh giá chuyên nghiệp. Tuân thủ các nguyên tắc khách quan, độc lập và phân tích toàn diện, đội ngũ này hướng đến việc khám phá các xu hướng tiên tiến và cơ hội đầu tư thông qua các phương pháp nghiên cứu nghiêm ngặt và phân tích dữ liệu nâng cao, cung cấp cho ngành những hiểu biết toàn diện, chặt chẽ và rõ ràng, đồng thời đưa ra hướng dẫn phát triển và đầu tư toàn diện cho các công ty khởi nghiệp Web3 và các nhà đầu tư.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Các quan điểm được nêu trong bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành sự chứng thực cho bất kỳ sản phẩm hoặc dịch vụ nào được đề cập, cũng như không phải là lời khuyên đầu tư, tài chính hoặc giao dịch. Người đọc nên tham khảo ý kiến chuyên gia đủ điều kiện trước khi đưa ra bất kỳ quyết định tài chính nào. Xin lưu ý rằng WEEX Labs có thể hạn chế hoặc cấm toàn bộ hoặc một phần dịch vụ của mình tại các khu vực bị hạn chế.

Bài viết này là bài gửi đến và không phản ánh quan điểm của BlockBeats.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia