Văn bản gốc do TechFlow biên soạn

Vào ngày 28 tháng 8, Tiến sĩ Xiao Feng, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành của HashKey Group, đã có bài phát biểu quan trọng với chủ đề "ETF tốt! DAT tốt hơn!" tại Bitcoin Asia 2025. Bài phát biểu này dựa trên cách viết tắt tại chỗ, với một số lược bỏ không ảnh hưởng đến ý nghĩa ban đầu.

Trong những tháng gần đây, nhiều bạn bè đã hỏi tôi một câu hỏi: Từ giao dịch Bitcoin trên chuỗi đến các sàn giao dịch chứng khoán ngoài chuỗi, Bitcoin đã trở thành một công cụ đầu tư rất phổ biến trên thị trường chứng khoán. Vậy, ETF hay DAT (Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số) phù hợp hơn cho một công cụ đầu tư như vậy?

Kết luận cá nhân của tôi là mô hình DAT, giống như ETF khi mới ra đời, có thể là một cuộc cách mạng trong các công cụ tài chính mới. Chúng ta biết rằng cổ phiếu đã phát triển từ các cổ phiếu riêng lẻ được giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán thành quỹ chỉ số, và sau đó là quỹ giao dịch trao đổi (ETF). Những đổi mới trong công cụ tài chính này đã tạo ra một loại tài sản mới khổng lồ. Tiền điện tử đã chuyển từ on-chain sang off-chain, thông qua thị trường chứng khoán, một phương thức hiện có thể tiếp cận được với 99% dân số, cho phép tất cả các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán dễ dàng và thường xuyên tiếp cận tài sản tiền điện tử. Vậy phương pháp nào tốt hơn? ETF hay DAT? Theo ý kiến cá nhân của tôi, DAT có thể là cách tốt nhất để tài sản tiền điện tử chuyển từ on-chain sang off-chain. Như chúng ta có thể thấy, công cụ đầu tư tài sản duy nhất, hàng hóa duy nhất trên thị trường vốn toàn cầu và là ETF lớn nhất, chính là vàng. Không có ETF cổ phiếu đơn lẻ nào dành cho cổ phiếu, vì cổ phiếu đã được giao dịch trên các sàn giao dịch chứng khoán và có thể dễ dàng mua được. Nếu bạn muốn mua một rổ cổ phiếu, chẳng hạn như quỹ chỉ số, bạn cần các công cụ đầu tư khác. Quỹ chỉ số hoặc ETF là những công cụ thuận tiện nhất cho các nhà đầu tư truyền thống. Vì vậy, trước khi có ETF tài sản đơn lẻ, chỉ có vàng. Nhưng sau khi ra mắt ETF BTC, chúng ta bắt đầu có ETF tài sản đơn lẻ thứ hai. Đây là một quá trình rất tự nhiên và bình thường, bởi vì mọi người đã quen với việc sử dụng ETF để tạo ra các công cụ đầu tư, giúp các nhà đầu tư chứng khoán truyền thống dễ dàng đầu tư vào các tài sản thay thế, chẳng hạn như tiền điện tử.

Tuy nhiên, khi định giá ETF, chúng tôi sử dụng Giá trị Tài sản Ròng (NAV); trong khi đối với DAT, chúng tôi sử dụng Giá trị Thị trường (MMV). Hai khái niệm này hoàn toàn khác nhau. MMV dẫn đến biến động giá lớn hơn, trong khi biến động NAV nhỏ hơn nhiều so với MMV. Do đó, với tư cách là một phương tiện đầu tư duy nhất cho tiền điện tử, tôi tin rằng DAT là phương pháp được ưa chuộng hơn. Thanh khoản Tốt hơn: Ưu điểm lớn nhất của DAT là tính thanh khoản vượt trội so với ETF, một yếu tố quan trọng đối với bất kỳ nhà đầu tư nào. Quan sát của tôi cho thấy cách hiệu quả và trơn tru nhất để chuyển đổi tiền điện tử thành tài sản tài chính truyền thống là thông qua các sàn giao dịch. Sự phát triển của ETF bắt nguồn từ việc đăng ký và mua lại, đòi hỏi sự tham gia của ba hoặc thậm chí nhiều hơn các trung gian và mất từ một đến hai ngày để hoàn tất. Điều này rõ ràng kém hơn so với các giao dịch trên sổ cái phân tán, có thể chỉ mất hai hoặc mười phút. Do đó, giao dịch có thể là phương tiện chính để chuyển đổi giữa tài chính truyền thống và tài sản tiền điện tử trong tương lai, khiến tính thanh khoản cao hơn trở thành một lợi thế cốt lõi của DAT so với ETF. Ngoài ra, vốn hóa thị trường mang lại độ co giãn giá phù hợp hơn so với giá trị tài sản ròng. Chúng tôi biết rằng khả năng của MicroStrategy trong việc xây dựng cấu trúc tài chính một cách nhất quán thông qua các công cụ tài chính khác nhau và nắm giữ một lượng lớn Bitcoin phần lớn là nhờ vào tính biến động vốn có của BTC. Hơn nữa, các quỹ đầu cơ và các nhà đầu tư thay thế khác bị thu hút vào đầu tư vì họ có thể sở hữu một tài sản biến động hơn thông qua cổ phiếu. Họ có thể tách cổ phiếu và trái phiếu giao dịch không cần kê đơn, biến tính biến động thành một công cụ khác, vừa bảo vệ giá của chính họ vừa cho phép kinh doanh chênh lệch giá. Trái phiếu chuyển đổi (CB) đặc biệt phổ biến vì chúng thường được cấu trúc và chia nhỏ thành các sản phẩm riêng biệt khi giao dịch không cần kê đơn. Do đó, các tổ chức này ưa chuộng đầu tư vào các công ty như MicroStrategy bằng cách mua cổ phiếu hoặc trái phiếu chuyển đổi của công ty này vì họ có thể cấu trúc các khoản đầu tư của mình. ETF cung cấp độ đàn hồi giá cao hơn, điều mà ETF không có.

Đòn bẩy phù hợp hơn

Thứ ba, nó cung cấp tỷ lệ đòn bẩy phù hợp hơn. Trước đây, đầu tư vào một tài sản đơn lẻ chỉ có hai thái cực: nắm giữ BTC hoặc ETH giao ngay, hoặc mua hợp đồng tương lai hoặc hợp đồng CME. Có một khoảng cách đáng kể ở giữa, và khoảng cách này cho phép các công ty niêm yết thiết kế các cấu trúc tài chính đòn bẩy phù hợp. Bạn chỉ cần nắm giữ cổ phiếu, và công ty sẽ quản lý cấu trúc đòn bẩy, cho phép bạn hưởng mức phí bảo hiểm cao hơn mức tăng trưởng giá của chính đồng tiền điện tử.

Bảo vệ Rủi ro Giảm giá Tích hợp: Các công cụ như DAT cung cấp mức phí bảo hiểm và bảo vệ rủi ro giảm giá tích hợp. Hãy tưởng tượng nếu giá cổ phiếu giảm nhiều hơn giá trị tài sản ròng, thì điều đó giống như mang đến cho các nhà đầu tư cơ hội mua BTC hoặc ETH với giá chiết khấu. Biến động giá thị trường này sẽ nhanh chóng bị thị trường loại bỏ, do đó về cơ bản nó cung cấp một biện pháp bảo vệ rủi ro giảm giá tốt. Nếu không, bạn nên mua cổ phiếu, tương đương với việc mua BTC hoặc ETH với giá chiết khấu. Xem xét tất cả các yếu tố này, DAT có thể là một công cụ tài chính phù hợp hơn cho tài sản tiền điện tử. Cũng giống như ETF rất phù hợp cho các chiến lược đầu tư chỉ số hoặc rổ trên thị trường chứng khoán, DAT có thể là một xu hướng mới mà chúng ta sẽ thấy trong ba đến năm năm tới. Tài sản do DAT nắm giữ có thể đạt đến quy mô của các ETF hiện tại trên thị trường chứng khoán, có lẽ trong vòng một thập kỷ nữa. Do đó, tôi tin rằng DAT là công cụ đầu tư mới có tiềm năng tăng trưởng lớn nhất trong tương lai. Nó phù hợp hơn với tài sản tiền điện tử, trong khi ETF có thể phù hợp hơn với tài sản cổ phiếu.

Tất nhiên, đây chỉ là ý kiến cá nhân của tôi. Cảm ơn bạn.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia