Tiêu đề gốc: "Phương pháp định giá cho Token Tiện ích Dựa trên Giá trị - Khung Phân tích Dựa trên Phương trình Tiền tệ"

Tác giả gốc: Jessica Feng, Giám đốc Đầu tư của Quỹ Hash Global BNB, James (KK) Shen, Nhà sáng lập Hash

CZ (Nhà sáng lập Binance):

"Tôi không giỏi về các mô hình định giá, nhưng tất cả các ước tính trước đây của Hash Global đều đã trở thành sự thật. Giá trị của một token nên bao gồm nhiều khía cạnh. Thật tuyệt vời nếu một công thức đơn giản như vậy có thể nắm bắt được tất cả những khía cạnh này. Giá thị trường thường lệch khỏi các yếu tố cơ bản, đôi khi quá cao, đôi khi quá thấp. Binance sẽ tiếp tục xây dựng và phát triển các yếu tố cơ bản về giá trị của BNB, và để các chuyên gia như Hash Global đánh giá giá thị trường."

Liang Xinjun (Đồng sáng lập Fosun Group):

"Hash Global và tôi đang cùng nhau xây dựng các yếu tố cơ bản về giá trị của BNB." Tôi đã làm việc với đội ngũ này nhiều năm, và điều tôi trân trọng nhất ở họ là mặc dù đôi khi đầu tư sai lầm, nhưng quyết định của họ luôn dựa trên phân tích và đánh giá hợp lý, chứ không phải niềm tin mù quáng. Họ đã thảo luận với tôi về hệ sinh thái Binance và giá trị của BNB từ rất sớm, và tôi cũng đã tham gia vào các hoạt động staking node và đầu tư quỹ BNB của họ, với lợi nhuận tốt. Tôi đã đọc nhiều báo cáo phân tích của các tổ chức về Bitcoin và Ethereum, và khi nói đến BNB, tôi tin rằng phân tích của Hash Global là một trong những phân tích sớm nhất và tốt nhất trong ngành. Chen Long (Tổng Thư ký Luohan Hall, Nhà sáng lập Weixi và cựu Giám đốc Chiến lược của Ant Financial): "Mặc dù Web3 đang ngày càng trở thành trụ cột mới của hệ thống tài chính, nhưng vẫn còn thiếu sự đồng thuận về cách định giá tài sản kỹ thuật số. Hash Global Khung phân tích dựa trên phương trình tiền tệ cung cấp một góc nhìn giá trị về vấn đề này. Nếu tốc độ tăng trưởng tiền tệ của một quốc gia phù hợp với tăng trưởng kinh tế, lạm phát sẽ được tránh khỏi. Điều này được gọi là seigniorage (thuế phát hành tiền tệ). Điều này có nghĩa là các giao dịch kinh tế đòi hỏi sự bôi trơn của các chức năng tiền tệ. Khi tỷ lệ luân chuyển của tiền tệ ổn định, giá trị tổng thể của đồng tiền sẽ đồng bộ với khối lượng giao dịch kinh tế. Chính xác dựa trên nguyên tắc này, khung phân tích phương trình tiền tệ có thể ước tính tổng giá trị của các token hệ sinh thái dựa trên khối lượng giao dịch. Cách tiếp cận này dựa trên nhiều giả định, nhưng logic của nó dựa trên các nguyên tắc cơ bản. So với logic định giá của hầu hết các tài sản kỹ thuật số, nó thể hiện một sự cải tiến đáng kể và xứng đáng được tiếp tục khám phá và tinh chỉnh. Việc quay trở lại với các nguyên tắc đầu tiên của việc tạo ra giá trị là một điểm khởi đầu tốt.

Vương Tĩnh Ba (Nhà sáng lập Noah Wealth):

"Là nền tảng quản lý tài sản lớn nhất phục vụ người Trung Quốc trên toàn thế giới, Noah luôn theo dõi sát sao sự xuất hiện và giá trị của các loại tài sản mới. Với việc Hoa Kỳ và Hồng Kông đang tích cực cải thiện khuôn khổ pháp lý đối với tài sản kỹ thuật số, chúng tôi nhận thấy tài sản kỹ thuật số đang dần được chấp nhận trên thị trường chính thống. Chúng tôi rất coi trọng việc hướng dẫn và giúp các nhà đầu tư tìm hiểu và hiểu được giá trị của tài sản kỹ thuật số càng sớm càng tốt. Trong hai năm qua, chúng tôi đã nhiều lần mời đội ngũ Hash Global chia sẻ những hiểu biết sâu sắc của họ với các nhà đầu tư. Nghiên cứu và phân tích của họ về "token tiện ích dựa trên giá trị" đã mang đến cho chúng tôi nhiều góc nhìn và hiểu biết mới mẻ. Cách tiếp cận và phương pháp của họ rất đáng để chúng tôi quan tâm và tham khảo." "

Wei Zhijie (Giám đốc Quản lý Tài sản tại KGI International):

"Tôi đã làm việc trong ngành quản lý tài sản nhiều năm và đã hỗ trợ nhiều văn phòng gia đình khác nhau về việc thừa kế và phân bổ tài sản giữa các thế hệ. KGI đã nhận thấy hiệu ứng tối ưu hóa rủi ro-lợi nhuận mà tài sản kỹ thuật số mang lại cho việc phân bổ danh mục đầu tư và đang hướng dẫn khách hàng hiểu rõ và đẩy nhanh việc phân bổ tài sản kỹ thuật số. Chúng tôi đặc biệt quan tâm đến các token chức năng với mô hình kinh tế rõ ràng và các kịch bản ứng dụng thực tế. Công trình nghiên cứu sáng tạo của Hash Global trong lĩnh vực tài sản mới này đã mang lại cho chúng tôi rất nhiều cảm hứng. Chúng tôi đang cùng họ khám phá giá trị của những tài sản như vậy và cùng nhau thúc đẩy việc công nhận giá trị của những tài sản đó bởi các nhà đầu tư trong lĩnh vực tài chính truyền thống."

I. Giới thiệu

Trong những năm gần đây, sự phát triển nhanh chóng của cơ sở hạ tầng tài chính Web3 đang định hình lại các quy tắc vận hành của thị trường vốn. Tính lập trình và tính mở của nó cũng đang định hình lại nguồn gốc giá trị tài sản và thúc đẩy sự xuất hiện của một loại hình tài sản mới. Những tài sản mới này không chỉ mang giá trị cổ phiếu truyền thống—tức là chúng phản ánh giá trị của các nền tảng, giao thức hoặc hệ sinh thái—mà còn sở hữu giá trị tiện ích rõ ràng, cho phép chúng thanh toán phí, nhận chiết khấu dịch vụ, mở khóa các đặc quyền truy cập, v.v. Báo cáo này gọi chung những tài sản mới này là "token tiện ích giá trị", ám chỉ các vật mang tài sản tổng hợp sở hữu cả "thuộc tính tài sản" và "quyền sử dụng". Sự xuất hiện của những tài sản mới này đang thúc đẩy sự phát triển của chính khái niệm "giá trị", và các phương pháp định giá của các nhà đầu tư giá trị phải phát triển tương ứng, giống như cuộc cách mạng internet đầu thế kỷ 21 đã mở ra một kỷ nguyên mới. Logic định giá cổ phiếu internet. John Pfeffer, một trong những người tiên phong ủng hộ đầu tư giá trị vào tài sản tiền điện tử, đã phát biểu: "Nguyên tắc đầu tiên của đầu tư giá trị là tư duy độc lập dựa trên logic định giá đáng tin cậy. Khi một tài sản mới xuất hiện, không có logic định giá tương ứng; các nhà đầu tư giá trị nên nỗ lực khám phá logic định giá mới." Chúng tôi tin rằng token tiện ích dựa trên giá trị tiêu biểu nhất hiện nay là BNB, token nền tảng của Binance, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới. BNB phản ánh giá trị của nền tảng đồng thời sở hữu ứng dụng thực tế trong hệ sinh thái. Đây là ví dụ sớm nhất và trưởng thành nhất của loại tài sản này. Binance đã hoàn thành thiết kế kinh tế token của BNB từ năm 2017, tiên phong trong việc định nghĩa loại tài sản token tiện ích dựa trên giá trị. Năm 2019, tuân thủ các nguyên tắc đầu tiên của đầu tư giá trị và sử dụng BNB làm khuôn mẫu, chúng tôi đã đề xuất một khuôn khổ định giá dựa trên Phương trình Tiền tệ (MV = PQ) để đánh giá logic tạo giá trị của BNB và các token tiện ích dựa trên giá trị.Trong sáu năm qua, chúng tôi đã công bố năm báo cáo, nhận được rất nhiều yêu cầu và phản hồi từ các nhà đầu tư và tổ chức. Chúng tôi đã liên tục cải tiến mô hình của mình, và mô hình này đã nhận được sự xác nhận ban đầu từ thị trường. Chúng tôi đã tóm tắt phương pháp luận này dưới đây, hy vọng sẽ hỗ trợ các nhà quản lý tài sản, nhà đầu tư, nhà nghiên cứu trong ngành và chủ sở hữu dự án trong việc phân tích và ra quyết định liên quan đến đánh giá đầu tư, định giá tài sản và thiết kế kinh tế token cho các token tiện ích dựa trên giá trị. Công nghệ sổ cái phân tán Web3 đã và sẽ mãi mãi thay đổi nền tảng của thị trường vốn. Một hệ thống tài chính Web3 hiệu quả và minh bạch hơn chắc chắn sẽ trở thành cốt lõi của cơ sở hạ tầng tài chính trong tương lai. Với sự cải thiện liên tục của hệ thống quản lý tài sản tiền điện tử toàn cầu, chẳng hạn như việc thông qua Đạo luật Minh bạch ("Đạo luật Minh bạch") gần đây tại Hoa Kỳ và việc ban hành luật về stablecoin tại Hoa Kỳ và Hồng Kông, chúng tôi tin rằng chúng ta sẽ chứng kiến sự gia tăng đột biến của các token tiện ích dựa trên giá trị, đại diện bởi BNB. Giống như Tesla phát hành "cổ phiếu" mới, các token tiện ích dựa trên giá trị này sẽ được phát hành trên Ethereum hoặc Binance. Các token này không chỉ có "giá trị cổ phiếu" mà còn được giảm giá khi sạc tại các trạm sạc bằng token. Chúng tôi kỳ vọng các token tiện ích dựa trên giá trị sẽ trở thành phương tiện mang tài sản chiếm ưu thế trên thị trường vốn trong tương lai!

II. Định nghĩa và Đặc điểm của Token dựa trên Giá trị

Báo cáo này định nghĩa một token dựa trên giá trị là một tài sản tiền điện tử sở hữu cả hai nền tảng giá trị sau:

1. Thuộc tính Tài sản/Thuộc tính Giống Cổ phần: Thể hiện giá trị của một nền tảng, giao thức hoặc hệ sinh thái. Giá trị của chúng thường được thúc đẩy bởi các yếu tố vĩ mô như quy mô hệ sinh thái, tăng trưởng người dùng và hoạt động giao dịch, về mặt logic tương tự như vốn chủ sở hữu của công ty. 2. Thuộc tính Chức năng/Thuộc tính Giống Tiền tệ: Chúng thực hiện các chức năng thực tế trong các trường hợp sử dụng cụ thể, chẳng hạn như thanh toán phí, gas, staking, tham gia quản trị, đổi dịch vụ hoặc hưởng chiết khấu của nền tảng. Đối với loại tài sản này, báo cáo sử dụng Phương trình Tiền tệ (MV = PQ) làm cơ sở cho mô hình định giá, chủ yếu dựa trên hai cân nhắc sau: Thứ nhất, mặc dù token tiện ích sở hữu một số đặc điểm "giống cổ phiếu", nhưng các thuộc tính tài sản của chúng vẫn khác biệt so với chứng khoán truyền thống. Ví dụ: BNB không đại diện cho bất kỳ hình thức quyền sở hữu hoặc dòng tiền nào tại Binance. Ngay từ đầu, đội ngũ sáng lập Binance, được thúc đẩy bởi tầm nhìn phát triển hệ sinh thái, đã thống nhất lợi ích của tất cả các bên liên quan trong hệ sinh thái (cổ đông, ban quản lý, người dùng và các bên liên quan khác) và ưu tiên tăng trưởng giá trị hệ sinh thái thông qua BNB, token duy nhất của hệ sinh thái. Điều này phản ánh tinh thần Web3 về phát triển và chia sẻ hệ sinh thái. Bắt đầu từ năm 2021, Binance đã điều chỉnh thêm cơ chế hủy bỏ của BNB từ cơ chế mua lại và hủy bỏ liên kết lợi nhuận sang cơ chế hủy bỏ tự động dựa trên khối lượng giao dịch trên chuỗi, chủ động cắt đứt mối liên hệ trực tiếp giữa giá trị token và hiệu suất tài chính của nền tảng để giảm thiểu rủi ro chứng khoán.Năm 2025, Đạo luật CLARITY do Hoa Kỳ ban hành đã làm rõ hơn sự khác biệt giữa "hàng hóa kỹ thuật số" và "token chứng khoán". Theo phương pháp tiếp cận quy định này, chúng tôi tin rằng các token tiện ích trong tương lai sẽ được thiết kế giống với "hàng hóa kỹ thuật số". Mặc dù chúng lấy giá trị từ vốn chủ sở hữu truyền thống, nhưng thiết kế của chúng lại tránh được các tiêu chuẩn dành cho token chứng khoán theo "hợp đồng đầu tư" và Bài kiểm tra Toàn năng. Do đó, các token này thiếu các đặc điểm pháp lý của tài sản vốn chủ sở hữu truyền thống, và phương pháp định giá của chúng không thể được đánh giá trực tiếp bằng mô hình định giá doanh nghiệp dựa trên dòng tiền chiết khấu. Mặt khác, giá trị của token tiện ích chủ yếu xuất phát từ các trường hợp sử dụng thực tế của chúng trong hệ sinh thái. Trong nền tảng, chúng thực hiện các chức năng như thanh toán, gas, staking, phát hành mới và tham gia quản trị, về cơ bản hoạt động giống như tiền tệ trong nền kinh tế. Giá trị của chúng bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm quy mô hoạt động kinh tế của hệ sinh thái, tần suất sử dụng token và cơ chế điều tiết nguồn cung. Do đó, so với các phương pháp định giá chứng khoán, phương pháp tiếp cận tiền tệ phù hợp hơn để nắm bắt các đặc tính "giống tiền tệ" của các token đó và kết hợp nhiều nguồn giá trị vào một hệ thống logic thống nhất để mô hình hóa. Tóm lại, lợi thế cốt lõi của việc sử dụng phương pháp tiếp cận tiền tệ để định giá mã thông báo tiện ích nằm ở chỗ: mô hình cung cấp một khuôn khổ phân tích có cấu trúc rõ ràng, có thể định lượng và thích ứng, bao gồm toàn diện tất cả các nguồn giá trị cho các mã thông báo đó.

III. Xây dựng mô hình định giá

Phương pháp này kết hợp Phương trình tiền tệ (MV = PQ) với Phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) để xây dựng một mô hình định giá có hệ thống phù hợp với các token tiện ích dựa trên giá trị:

MV = PQ: Một khuôn khổ logic có cấu trúc để xây dựng thế hệ giá trị token

+

DCF: "Sự tăng giá tiền tệ" được chiết khấu do sự mở rộng sinh thái trong tương lai mang lại được tổng hợp và chuyển đổi thành giá lý thuyết hiện tại của token

3.1 Giới thiệu về Phương trình tiền tệ (MV = PQ)

Phương trình lượng tiền, do nhà kinh tế học Irving Fisher đề xuất, là một lý thuyết cổ điển giải thích mối quan hệ giữa tổng lượng tiền và các hoạt động kinh tế. Trong đó: M: Cung tiền V: Tốc độ lưu thông P: Mức giá Q: Tổng giao dịch hoặc Sản lượng Trong kinh tế vĩ mô truyền thống, MV biểu thị tổng cầu tiền tệ và PQ biểu thị sản lượng kinh tế danh nghĩa; hai yếu tố này phải duy trì sự cân bằng lâu dài.Chúng tôi tin rằng đối với các token tiện ích có ứng dụng thực tế trong hệ sinh thái on-chain, vai trò kinh tế của chúng rất giống với "tiền tệ trong hệ sinh thái". Giá trị của chúng chủ yếu bắt nguồn từ sự mở rộng của hệ sinh thái và những thay đổi trong cấu trúc cung cầu token, điều này phù hợp chặt chẽ với logic của phương trình tiền tệ. Mô hình này đặc biệt phù hợp với các token có các đặc điểm sau: 1. Đóng vai trò là phương tiện thanh toán chính trong hệ sinh thái (chẳng hạn như phí, gas, v.v.); 2. Có hệ thống phát hành minh bạch, thiết kế giảm phát hoặc cơ chế khóa chặt ảnh hưởng đến lưu thông hiệu quả; 3. Giá trị của chúng chủ yếu bắt nguồn từ sự phát triển của các hoạt động trong hệ sinh thái.

3.2 Mô hình cấu trúc dựa trên phương trình tiền tệ

Theo khuôn khổ MV = PQ, giá trị lý thuyết của một mã thông báo được thúc đẩy bởi hai con đường chính:

• PQ: Tổng giá trị kinh tế của hệ sinh thái

• M × V: Biểu thị nguồn cung mã thông báo và tỷ lệ quay vòng của nó

Bất kỳ biến nào ảnh hưởng đến giá trị mã thông báo (chẳng hạn như số lượng người dùng, khối lượng giao dịch và cơ chế đốt) cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến giá mã thông báo thông qua tác động của nó lên PQ hoặc M × V.

V (tỷ lệ quay vòng) đặt ra một thách thức kỹ thuật trong mô hình hóa. Do thiếu dữ liệu có thể quan sát trực tiếp, định giá thực tế thường giả định rằng giá thị trường trước đó phản ánh trạng thái cân bằng hợp lý. Sau đó, V được suy ra từ PQ và M đã biết, với giả định rằng tỷ lệ quay vòng sẽ vẫn ổn định hoặc tăng hoặc giảm vừa phải trong tương lai.

Phép tính giá lý thuyết:
Không giống như các loại tiền tệ fiat quốc gia thông thường, giá token hệ sinh thái thường được tính bằng đô la Mỹ. Do đó, trong mô hình, tổng nguồn cung token lưu hành (M) có thể được chia thành:

Giá lý thuyết của token được tính bằng cách chia tổng giá trị hệ sinh thái (PQ) cho nguồn cung lưu hành và tỷ lệ luân chuyển. Công thức này tạo thành nền tảng định giá của mô hình này.

3.3 Giới thiệu về Dòng tiền chiết khấu (DCF) cho Định giá định lượng

Phương trình tiền tệ cung cấp một khuôn khổ logic cho cơ chế tạo giá trị token, nhưng không trực tiếp đưa ra giá. Trên cơ sở này, chúng tôi tiếp tục giới thiệu phương pháp Dòng tiền chiết khấu (DCF). Bằng cách dự báo tổng mức tăng trưởng của nền kinh tế hệ sinh thái, kết hợp với những thay đổi về nguồn cung token và tỷ lệ luân chuyển, chúng tôi ước tính mức tăng giá trị đơn vị token hàng năm. Sau đó, chúng tôi chiết khấu và tổng hợp giá trị tương lai để đưa ra định giá lý thuyết. Quá trình này cũng có thể được hiểu là tính toán giá trị hiện tại của "sự tăng giá tiền tệ".

Các bước cụ thể như sau:

IV. Trường hợp định giá: Lấy BNB làm ví dụ

Để chứng minh tính ứng dụng của phương pháp định giá này trong thực tế, chúng tôi lấy BNB làm ví dụ và áp dụng mô hình "MV = PQ chồng DCF" được đề xuất để tiến hành phân tích định giá định lượng.

4.1 BNB là một token tiện ích dựa trên giá trị và phương trình tiền tệ là mô hình định giá tốt nhất

BNB là đơn vị mang giá trị cốt lõi của hệ sinh thái Binance (Sàn giao dịch Binance + Chuỗi BNB) và có hai nguồn giá trị:

1. Thuộc tính tài sản/thuộc tính giống cổ phiếu: Mô hình kinh tế của BNB tích hợp logic tạo giá trị của tài chính truyền thống. Cũng giống như cổ phiếu Mỹ tăng vốn chủ sở hữu thông qua việc mua lại và hủy bỏ cổ phiếu, BNB liên tục giảm nguồn cung lưu hành thông qua cơ chế hủy bỏ hàng quý, tạo thành xu hướng giảm phát dài hạn về phía cung và cung cấp hỗ trợ ổn định cho giá đồng tiền. Tuy nhiên, không giống như cổ phiếu truyền thống, cơ chế đốt BNB không gắn liền với lợi nhuận của nền tảng, mà phụ thuộc vào cung và cầu trong hệ sinh thái. Do đó, BNB không hoàn toàn là một tài sản cổ phiếu, mà sở hữu thuộc tính "bán cổ phiếu" - việc đốt BNB làm giảm nguồn cung lưu hành thực tế của nó, từ đó thiết lập mối quan hệ ánh xạ giá trị giữa BNB và hệ sinh thái Binance. 2. Thuộc tính Chức năng/Thuộc tính Tương tự Tiền tệ: BNB có nhiều ứng dụng trong hệ sinh thái sàn giao dịch Binance và chuỗi công khai, bao gồm thanh toán phí và tham gia vào các đợt IPO mới trong sàn giao dịch, cũng như phí gas và quản trị trong hệ sinh thái chuỗi. BNB về cơ bản đã trở thành "đồng tiền lưu hành" trong toàn bộ hệ sinh thái, giá trị của nó được xác định bởi những thay đổi về quy mô nền kinh tế của hệ sinh thái và cung cầu token trong đó.

Tóm lại, là một loại tiền tệ sinh thái, giá trị của BNB chủ yếu được xác định bởi cung cầu tiền tệ (MV) và giá trị hệ sinh thái (PQ). Do đó, phương trình tiền tệ nắm bắt đầy đủ các động lực giá trị cốt lõi của BNB và là mô hình định giá tối ưu.

4.2 Tính toán Định giá BNB

Phân tích sẽ tập trung vào ba bước cốt lõi sau:

1. Xác định và dự đoán các biến chính: PQ, M₀ và V

2. Tính toán mức tăng giá trị token hàng năm ΔPt

3. Chiết khấu và cộng giá trị gia tăng trong tương lai bằng phương pháp dòng tiền chiết khấu

1. Xác định và dự đoán các biến chính: PQ, M₀ và V

Tổng giá trị hệ sinh thái (PQ)

Hệ sinh thái Binance chủ yếu bao gồm Sàn giao dịch Binance và Chuỗi BNB. Do đó, PQ đại diện cho tổng hoạt động kinh tế do BNB thúc đẩy trong hai thành phần này, chủ yếu bao gồm:

1. Tỷ lệ phí giao dịch giao ngay và phái sinh trên Sàn giao dịch tập trung Binance (CEX) được thanh toán bằng BNB (khối lượng giao dịch × tỷ lệ phí × tỷ lệ phần trăm thanh toán bằng BNB (giả sử 50%));

2. Phí gas của Chuỗi BNB (tổng doanh thu gas trên chuỗi).

Đối với phép tính này, chúng tôi giả định tốc độ tăng trưởng hệ sinh thái hàng năm sau đây để tính ra tổng giá trị hệ sinh thái hàng năm danh nghĩa (PQt). • 2025–2027: lần lượt là 25%, 15% và 10%; • 2028 trở đi: Tốc độ tăng trưởng ổn định dài hạn là 3%. Tổng số token lưu hành (M₀) Theo whitepaper của Binance và dữ liệu trên chuỗi, tổng nguồn cung ban đầu của BNB là 200 triệu. Sau khi trừ đi số token bị khóa của nhóm (khoảng 80 triệu) và số lần đốt tích lũy trong lịch sử (khoảng 11,65 triệu), nguồn cung lưu hành lý thuyết hiện tại là khoảng 108 triệu. Kết hợp cơ chế đốt hiện tại của Binance và các dự báo về việc đốt trong tương lai, chúng tôi ước tính rằng nguồn cung lưu hành sẽ duy trì ở mức này từ năm 2025–2027 và sẽ dần ổn định hướng tới 100 triệu trong dài hạn. Đây là nguồn cung tối đa có sẵn cho các giao dịch trên thị trường thứ cấp, giả sử không có hoạt động sử dụng hệ sinh thái. Bằng cách loại trừ thêm bốn kịch bản khóa hệ sinh thái chính (thanh toán phí, đặt cược nút, sản phẩm quản lý tài sản và nắm giữ giá trị dài hạn), chúng ta sẽ có được nguồn cung lưu hành thực tế, M₀t. Tốc độ lưu thông của BNB, V, rất khó để đo lường trực tiếp. Chúng tôi sử dụng phép tính ngược: sử dụng giá thị trường thực tế, PQ và M₀ vào năm 2024, chúng tôi suy ra giá trị cơ sở cho V là 0,57. Chúng tôi có thể đặt giới hạn trên và dưới ±10% cho các năm tiếp theo và xác minh tác động của nó đến định giá trong phân tích độ nhạy tiếp theo.

2. Tính mức tăng giá trị hàng năm ΔPt

Theo công thức ở phần trước:

Chúng tôi tính giá trị gia tăng của hệ sinh thái theo từng năm và chia cho quy mô lưu thông thực tế và tỷ lệ luân chuyển của BNB trong năm đó để có được mức tăng giá trị lý thuyết trên mỗi token mỗi năm.

Dựa trên dữ liệu thực tế năm 2024, giả sử tốc độ tăng trưởng trong ba năm tới lần lượt là 25%, 15%, 10% và 3% trong dài hạn:

3. Tổng giá trị chiết khấu: Tính toán định giá lý thuyết

Sử dụng tỷ lệ chiết khấu 10%, chiết khấu mức tăng giá trị hàng năm ΔPt để có được tổng giá trị hiện tại của tất cả "sự tăng giá tiền tệ" trong tương lai:

4.3 Bốn báo cáo gần đây của Hash Global - Mốc thời gian đạt được giá mục tiêu của BNB

V. Kết luận

Báo cáo này dựa trên BNB. Sử dụng nghiên cứu điển hình này, chúng tôi đề xuất khái niệm về một loại tài sản "token tiện ích giá trị" và xây dựng một khuôn khổ định giá có hệ thống dựa trên phương trình tiền tệ. Chúng tôi hy vọng khuôn khổ này sẽ cung cấp tài liệu tham khảo và nguồn cảm hứng cho việc thiết kế kinh tế token dự án, đánh giá giá trị của nhà đầu tư và đánh giá mô hình nghiên cứu. Do ngành công nghiệp Web3 vẫn đang trong giai đoạn phát triển nhanh chóng, chúng tôi sẽ tiếp tục cập nhật các mô hình và kết quả nghiên cứu của mình. Chúng tôi hoan nghênh các cuộc thảo luận và phản hồi từ các tổ chức đầu tư, nhà nghiên cứu và nhà phát triển về báo cáo.

Để cập nhật báo cáo, chi tiết mô hình hoặc thảo luận thêm, vui lòng truy cập trang web chính thức của chúng tôi hoặc liên hệ với đội ngũ của chúng tôi. Chúng tôi mong nhận được phản hồi và đề xuất của bạn:

• Trang web chính thức: www.hashglobal.io

• Twitter của tác giả: @longwinsk, @Jf4172

• Email liên hệ: contact@hashglobal.net

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Báo cáo này nhằm mục đích chia sẻ thông tin và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư hoặc đảm bảo nào về hiệu suất thị trường trong tương lai. Báo cáo này dựa trên nghiên cứu độc lập và thông tin công khai của Hash Global. Mặc dù chúng tôi đã nỗ lực hết sức để đảm bảo tính chính xác và đầy đủ của dữ liệu và phân tích, chúng tôi không đưa ra bất kỳ lời hứa hoặc đảm bảo nào về tính khả thi của kết quả hoặc ý kiến cuối cùng. Đầu tư vào tài sản tiền điện tử rất không chắc chắn và biến động. Người đọc nên hiểu đầy đủ các rủi ro liên quan trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào và chịu hoàn toàn trách nhiệm. Hash Global và các nhân viên liên quan không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất trực tiếp hoặc gián tiếp nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo này. Tính đến ngày xuất bản báo cáo này, Hash Global và các quỹ do công ty quản lý nắm giữ một số tài sản BNB, và các phân tích và quan điểm liên quan có thể bị ảnh hưởng bởi việc nắm giữ này. Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi các tài sản liên quan dựa trên diễn biến thị trường và cập nhật nội dung nghiên cứu khi cần thiết.

Bài viết này là một đóng góp và không nhất thiết phản ánh quan điểm của BlockBeats.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia