Tiêu đề gốc: "Chìa khóa! Tiền điện tử của bạn có thể không tăng! Nhưng những tài sản này có thể mua được│Arthur Hayes│Hội nghị Bitcoin Vegas 2025 có sự góp mặt của @TheDavidLinReport"

Tác giả gốc: Arthur Hayes
Nguồn gốc: Bonnie Blockchain

Bản dịch gốc: TechFlow

· Khách mời: Arthur Hayes

· Người dẫn chương trình: Bonnie & David Lin

· Ngày phát sóng: 16 tháng 6 năm 2025

Những điểm chính

Trong podcast này, Arthur Hayes, người phát minh ra hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử, đã nói về kỳ vọng của mình đối với nền kinh tế trong tương lai. Ông đã dành phần lớn sự nghiệp của mình ở Châu Á và hiểu rõ thị trường tài chính ở Châu Á như lòng bàn tay. Ông đã trả lời những câu hỏi tài chính mà ngay cả các chính trị gia châu Á cũng không thể trả lời trực tiếp. Ông nghĩ gì về xu hướng tương lai của vòng tròn tiền tệ? Tại sao bạn nghĩ rằng hầu hết các altcoin mà bạn có sẽ không bao giờ tăng giá nữa? Ông đánh giá xu hướng giá của Bitcoin như thế nào?

Tóm tắt những quan điểm tuyệt vời

· Giá Bitcoin có thể đạt 250.000 đô la vào cuối năm nay.

· Các nhà đầu tư bán lẻ vẫn rất quan tâm đến Bitcoin vì nó đã hoạt động rất tốt và Bitcoin là loại tiền điện tử dễ hiểu nhất.

· Hầu hết các altcoin có thể sẽ không tăng giá trở lại trong năm nay vì chúng không "phù hợp với thị trường sản phẩm", nghĩa là sản phẩm của chúng không thể đáp ứng nhu cầu thị trường và các dự án này thường không có thu nhập để trả lại cho những người nắm giữ token.

· So với cổ phiếu hoặc vàng, tính khan hiếm và phi tập trung của Bitcoin mang lại cho nó một lợi thế độc đáo trong việc giải quyết tình trạng mất giá tiền tệ và tình trạng tràn ngập thanh khoản.

· Khi lựa chọn altcoin, hãy tập trung vào "lời kể chuyện", tức là câu chuyện đằng sau một dự án và logic của nó để thu hút các nhà đầu tư.

· Khi mua altcoin, hãy lý trí và tránh chạy theo xu hướng một cách mù quáng.

· Mối quan hệ giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ sẽ dần trở nên xa cách, nhưng sẽ không kết thúc nhanh như một số người dự đoán.

· Hầu hết các nhà giao dịch không thực sự quan tâm liệu nền tảng có hoàn toàn phi tập trung hay không. Họ coi trọng tính thanh khoản và các sản phẩm giao dịch phong phú hơn.

· Không có nhiều sự đổi mới trong các sản phẩm của các nền tảng giao dịch khác nhau và các khoản phí về cơ bản là giống nhau. Do đó, cốt lõi của cuộc cạnh tranh nằm ở hoạt động tiếp thị.

· Nhiều xung đột có thể nổ ra giữa các thế hệ và chính phủ có thể sẽ chọn cách in rất nhiều tiền để giải quyết vấn đề này. Đối với chính phủ, đây là giải pháp đơn giản và trực tiếp nhất.

Dự đoán giá Bitcoin

David: Bạn có thể nói cụ thể hơn về mốc thời gian để Bitcoin đạt 1 triệu đô la vào năm 2028 không? Trước đó bạn đã đề cập rằng Bitcoin sẽ đạt 125.000 đô la vào cuối năm nay. Dự đoán này vẫn còn đúng chứ?

Arthur Hayes:Tôi vẫn nghĩ Bitcoin có thể đạt 250.000 đô la vào cuối năm nay. Mặc dù có thể có một số biến động trong suốt chặng đường, nhưng đây là mục tiêu cuối năm của tôi. Đối với dự đoán Bitcoin đạt 1 triệu đô la, tôi cho rằng các nền kinh tế lớn trên thế giới có thể in khoảng 9 nghìn tỷ đô la tiền tệ trong vài năm tới. Ví dụ, chính phủ Hoa Kỳ có kế hoạch hỗ trợ các tổ chức được phép tạo thế chấp và họ dự kiến sẽ in 5 nghìn tỷ đô la.

Ngoài ra, do thực hiện chính sách miễn trừ tỷ lệ đòn bẩy bổ sung, hệ thống ngân hàng có thể mua tới 1 nghìn tỷ đô la tài sản, bao gồm cả tài sản do các nhà đầu tư nước ngoài bán. Tôi tin rằng hệ thống ngân hàng sẽ trở nên linh hoạt hơn do đó, vì họ không còn phải lo lắng về các yêu cầu về vốn liên quan đến trái phiếu kho bạc mà có thể cung cấp nhiều khoản vay hơn cho nền kinh tế thực của Hoa Kỳ. Điều này sẽ dẫn đến nhiều hỗ trợ tín dụng hơn cho các ngành công nghiệp như sản xuất, cuối cùng sẽ chảy vào thị trường tiền điện tử.

David: Khi Cục Dự trữ Liên bang triển khai nới lỏng định lượng vào năm 2020, chúng tôi đã chứng kiến sự gia tăng ở hầu hết mọi loại tài sản, không chỉ Bitcoin. Điều này thực sự tốt cho Bitcoin, nhưng từ phân tích của bạn vừa rồi, có vẻ như đây cũng có thể là tin tốt cho các tài sản khác, chẳng hạn như cổ phiếu và vàng. Tại sao bạn nghĩ Bitcoin sẽ hoạt động tốt hơn các tài sản khác trong tình huống này?

Arthur Hayes:Lý do chính là nguồn cung Bitcoin là cố định và tổng số lượng của nó bị giới hạn nghiêm ngặt ở mức 21 triệu. Và xét về vốn hóa thị trường, quy mô thị trường Bitcoin tương đối nhỏ, vì vậy khi một lượng tiền lớn chảy vào một thị trường tương đối nhỏ, giá sẽ tăng nhanh chóng. Đây cũng là lý do tại sao Bitcoin đã trở thành tài sản tài chính hoạt động tốt nhất trong 15 năm qua. So với cổ phiếu hoặc vàng, sự khan hiếm và tính phi tập trung của Bitcoin mang lại cho nó một lợi thế độc đáo trong việc đối phó với tình trạng mất giá tiền tệ và tình trạng tràn ngập thanh khoản.

Bitcoin đạt mức cao mới, các nhà đầu tư bán lẻ không còn hứng thú?

David: Thị trường đang thay đổi nhanh chóng. Bạn có nghĩ rằng chính sách nới lỏng tiền tệ hiện tại (in tiền) sẽ kích hoạt nhiều hoạt động "Degen" hơn không?

Arthur Hayes:Đúng vậy, tôi đồng ý. Nếu bạn không có nhiều tài sản tài chính và bạn đang chứng kiến lạm phát làm xói mòn sức mua của mình, bạn có thể chọn sử dụng khoản tiết kiệm ít ỏi của mình để đầu tư rủi ro cao với hy vọng bảo vệ mình trước tình hình này.

David: Tại sao hoạt động "giảm giá" có vẻ như giảm so với năm 2021? Tôi đang đề cập đến sự quan tâm của nhà bán lẻ đối với altcoin. Trên thực tế, một số người đã quan sát số lượt xem trên các kênh liên quan đến tiền điện tử và thấy rằng số lượt xem hiện thấp hơn đáng kể so với bốn năm trước, mặc dù giá của Bitcoin và nhiều tài sản tiền điện tử khác đã đạt mức cao mới.

Arthur Hayes:Tôi nghĩ lý do chính là nhiều altcoin không hoạt động tốt. Có vấn đề về giá của chúng và chúng thường bị định giá quá cao. Khi bạn thực sự hỏi, "Được rồi, dự án của bạn đã trực tuyến, cơn sốt đã qua, vậy khách hàng ở đâu? Doanh thu ở đâu?", câu trả lời thường là "Chúng tôi không có gì cả". Tuy nhiên, định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) của các dự án này có thể lên tới 5 tỷ đô la. Làm thế nào để bạn có thể tăng trưởng gấp 10 lần trong tình huống đó? Rất khó. Tương đối dễ để tăng trưởng từ 500 triệu lên 5 tỷ, nhưng rất khó để tăng trưởng từ 10 tỷ lên 100 tỷ dựa trên giá biên. Vì vậy, tôi nghĩ rằng giá của các altcoin này nói chung là quá cao để thu hút các nhà đầu tư mới.

David: Một số người nói rằng Bitcoin hiện được coi là một công cụ đầu tư của tổ chức, vì vậy sự quan tâm của các nhà đầu tư bán lẻ đối với nó đang giảm dần. Bạn có nghĩ rằng lập luận này là hợp lệ không?

Arthur Hayes: Lãi suất bán lẻ đối với Bitcoin vẫn rất cao vì nó đã hoạt động rất tốt và Bitcoin là loại tiền điện tử dễ hiểu nhất.

Altcoin của bạn có thể không còn tăng nữa

Bonnie: Mọi người đang thảo luận về việc liệu mùa altcoin có đến không? Một số người nói rằng có quá nhiều dự án chất lượng thấp trong chu kỳ này. Bạn nghĩ gì về tình hình hiện tại?

Arthur Hayes:Tôi nghĩ rằng hầu hết các altcoin có thể không tăng trong năm nay vì chúng không "phù hợp với thị trường sản phẩm", tức là sản phẩm của chúng không đáp ứng được nhu cầu của thị trường. Ngoài ra, các dự án này thường không có doanh thu để trả lại cho người nắm giữ token. Nói cách khác, chúng giống như các token đầu tư mạo hiểm có "định giá pha loãng hoàn toàn" (FDV) cao và lưu thông thấp. Loại token này thường không hoạt động tốt lắm. Vì vậy, bạn thấy một số dự án như Berachain và Monad có giá gần như đã giảm. Mặc dù các dự án này có quy mô tài trợ lớn và cường điệu cao, nhưng giá khó có thể tăng vì không có khách hàng thực sự nào sẵn sàng trả tiền cho sản phẩm hoặc dịch vụ của họ. Tuy nhiên, cũng có một số dự án tuyệt vời đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường và người dùng sẵn sàng trả tiền cho dịch vụ hoặc sản phẩm của họ. Những khoản tiền này chảy đến những người nắm giữ mã thông báo thông qua giao thức. Tôi nghĩ những dự án có thể làm được điều này sẽ hoạt động tốt, chẳng hạn như Pendle và Ethfi.

Bonnie: Vậy, chu kỳ cuối cùng của các token được VC hỗ trợ đã hoạt động rất tốt, tại sao chu kỳ này lại khác?

Arthur Hayes: Lý do chính vẫn là sự thiếu phù hợp giữa sản phẩm và thị trường. Nếu một dự án có định giá rất cao, nhưng thực tế không có khách hàng nào sử dụng blockchain hoặc sản phẩm của dự án đó, thì sẽ rất khó để khơi dậy lại sự quan tâm của thị trường sau khi giá giảm.

Bonnie: Tôi nhớ bạn đã đề cập trong một cuộc phỏng vấn trước đây rằng sự thống trị thị trường của Bitcoin có thể đạt tới 70%. Bạn có nghĩ rằng điều đó sẽ mở ra một "mùa altcoin" không?

Arthur Hayes: Vâng, tôi vẫn nghĩ rằng điều đó sẽ xảy ra và bây giờ có thể là khi sự thống trị thị trường của Bitcoin đạt tới khoảng 65%.

David: Vậy trước khi Bitcoin đạt được mục tiêu này, liệu có cơ hội nào để các tài sản tiền điện tử khác hoạt động tốt hơn không?

Arthur Hayes:Theo quan điểm hiện tại, tình hình này không rõ ràng. Tôi nghĩ sự thống trị thị trường của Bitcoin phụ thuộc phần lớn vào hiệu suất của Ethereum. Nếu giá Ethereum và hoạt động thị trường không thay đổi đáng kể, thì sự thống trị của Bitcoin khó có thể dao động lớn. Hiện tại, mức độ phổ biến của Ethereum đã giảm và nhiều nhà đầu tư đã giảm bớt sự quan tâm của họ đối với nó. Vì vậy, nếu chu kỳ thị trường thay đổi, tôi có xu hướng đặt cược vào Bitcoin hơn là các tài sản khác.

Làm thế nào để chọn altcoin?

Bonnie: Cá nhân bạn chọn altcoin như thế nào? Bạn thường chú ý đến những khía cạnh nào?

Arthur Hayes:Tôi chủ yếu tập trung vào "câu chuyện", tức là câu chuyện đằng sau một dự án và logic của nó để thu hút các nhà đầu tư. Bây giờ thị trường tập trung nhiều hơn vào việc liệu nó có thể tạo ra dòng tiền ổn định hay không. Nếu một dự án có thể mang lại nhiều dòng tiền, điều đó rất quan trọng đối với tôi. Ngoài ra, tôi cũng sẽ xem liệu các nhà đầu tư có thể nhận được lợi nhuận thực tế bằng cách nắm giữ các mã thông báo của dự án hay không.

Bonnie: Còn định giá thì sao? Bạn có đặc biệt chú ý đến nó không?

Arthur Hayes:Đối với các dự án vẫn đang trong giai đoạn đầu, chúng tôi thường đặt ra mức trần đầu tư rất rõ ràng để đảm bảo rằng chúng tôi không phải trả giá quá cao. Nhưng đối với các dự án có tính thanh khoản tốt, tôi quan tâm nhiều hơn đến việc liệu chúng có thể tạo ra dòng tiền ổn định hay không.

Bonnie: Bạn không nghĩ rằng câu chuyện đang thay đổi quá nhanh sao? Thật khó để theo kịp.

Aurthur Hayes:Đúng vậy, nhưng nếu bạn mua đúng giá thì không thành vấn đề. Nếu bạn có thể tham gia khi giá đủ thấp, bạn có thể sẽ kiếm được lợi nhuận khi dự án đi vào hoạt động. Nhưng nếu bạn mua với giá cao khi theo đuổi các điểm nóng trên thị trường và cố gắng tham gia vào mọi dự án nóng, thì kết quả cuối cùng thường là thua lỗ. Chìa khóa là phải duy trì lý trí và tránh chạy theo xu hướng một cách mù quáng.

Người phát minh ra hợp đồng vĩnh viễn cho tiền điện tử

Bonnie: Bạn có thể chia sẻ ngắn gọn về điều đã truyền cảm hứng cho bạn thiết kế hợp đồng vĩnh viễn không? Ý tưởng này xuất hiện như thế nào?

Arthur Hayes:Thực ra, ý tưởng này xuất phát từ phản hồi của khách hàng trong những hoạt động ban đầu của chúng tôi. Người đồng sáng lập và tôi chịu trách nhiệm xử lý mọi yêu cầu hỗ trợ khách hàng và thấy rằng nhiều người dùng không hiểu được hợp đồng tương lai truyền thống. Họ thường bối rối về lý do tại sao giá tương lai khác với giá giao ngay và tại sao hợp đồng tương lai có ngày hết hạn. Những câu hỏi này không chỉ khiến người dùng bối rối mà còn khiến chúng tôi mất nhiều thời gian để giải thích.

Vì vậy, chúng tôi bắt đầu nghĩ, liệu chúng tôi có thể thiết kế một sản phẩm giao dịch không có ngày hết hạn và cung cấp đòn bẩy cao không? Đây chính là mục đích ban đầu khi tạo ra Perpetual Swap. Sau nhiều lần thử nghiệm, cuối cùng chúng tôi đã thiết kế được một sản phẩm dễ hiểu đối với người dùng và chính thức ra mắt vào tháng 5 năm 2016. Lúc đầu, hầu hết mọi người không hứng thú với sản phẩm mới này, nhưng theo thời gian, ngày càng có nhiều người bắt đầu sử dụng vì nó giải quyết được các vấn đề thực tế của người dùng và cũng giảm bớt áp lực phải trả lời nhiều lần các câu hỏi của chúng tôi.

Cá nhân tôi thường không sử dụng giao dịch đòn bẩy. Nếu đầu tư, về cơ bản tôi mua trực tiếp tài sản giao ngay. Tôi khuyên những người có đủ thời gian để nghiên cứu thị trường và thành thạo các kỹ năng giao dịch nên giao dịch đòn bẩy. Nhưng nếu bạn không có thời gian để nghiên cứu sâu và thiếu kiên nhẫn, tốt nhất là không nên sử dụng đòn bẩy vì rủi ro sẽ cao.

Bonnie: Nếu tôi định sử dụng hợp đồng vĩnh viễn, bạn nghĩ tôi nên tập trung vào điều gì trước? Đó là rủi ro hay quy mô vị thế?

Arthur Hayes: Điều quan trọng nhất là làm rõ mục tiêu của bạn. Bạn cần biết mình muốn đạt được điều gì, chẳng hạn như bạn mong đợi thu được bao nhiêu lợi nhuận? Bạn có thể chịu được bao nhiêu rủi ro? Bạn sẽ dừng lỗ hay tăng vị thế của mình trong trường hợp nào? Tất cả những điều này cần được lên kế hoạch trước khi giao dịch bắt đầu. Bởi vì một khi bạn tham gia thị trường, cảm xúc có thể dễ dàng ảnh hưởng đến phán đoán của bạn, điều này thường dẫn đến những quyết định sai lầm. Chuẩn bị đầy đủ là chìa khóa để giao dịch thành công.

Liệu chính phủ Hoa Kỳ có thực sự mua Bitcoin không?

David: Ông đã đề cập đến một rủi ro tiềm ẩn là nếu đảng Dân chủ giành chiến thắng trong cuộc bầu cử tổng thống tiếp theo vào năm 2028, họ có thể hủy bỏ dự trữ Bitcoin chiến lược của Hoa Kỳ. Nếu dự trữ chiến lược thực sự bị hủy bỏ, ông có nghĩ rằng sẽ có nhiều áp lực bán trên thị trường không?

Arthur Hayes: Điều đó có thể xảy ra. Điều đó phụ thuộc vào số lượng Bitcoin mà chính phủ Hoa Kỳ đã tích lũy và tình hình tài chính của họ vào thời điểm đó. Tôi không nghĩ rằng lượng Bitcoin họ nắm giữ sẽ cao tới 200.000 Bitcoin (đây là số Bitcoin mà chính phủ Hoa Kỳ đã tịch thu thông qua việc tịch thu theo luật định). Nếu chính phủ phải đối mặt với áp lực về ngân sách, những Bitcoin này có khả năng sẽ bị bán. Do đó, có rất nhiều điều không chắc chắn ở đây, nhưng đây thực sự là một nguồn tiền.

David: Liệu họ có thể mua thêm Bitcoin không? Rốt cuộc, cho đến nay, họ vẫn chưa chủ động làm như vậy.

Arthur Hayes:Tôi nghĩ rằng về mặt chính trị, chính phủ Hoa Kỳ không thể chủ động mua Bitcoin. Nếu chính phủ muốn sử dụng tiền tài chính, họ thường chọn giảm thuế, xây cầu hoặc bệnh viện và các dự án khác có thể mang lại lợi ích trực tiếp cho đại đa số người dân, thay vì mua các tài sản như Bitcoin mà chỉ một số ít người nắm giữ. Về mặt lý thuyết, chính phủ Hoa Kỳ có thể làm như vậy và bất cứ điều gì cũng có thể xảy ra. Nhưng theo quan điểm chính trị, đây không phải là lựa chọn sáng suốt. Nếu chính phủ có một lượng tiền lớn để chi tiêu, thì rõ ràng là việc chi số tiền này cho Bitcoin không phải là cách phổ biến nhất để giành được sự ủng hộ của cử tri.

David: Nhưng chính phủ đã giành được phiếu bầu thông qua các chính sách khác, vì vậy họ không cần phải làm những điều như vậy nữa.

Quy định tài chính và in tiền tại Hoa Kỳ

Bonnie: Bạn đã đề cập rằng Hoa Kỳ có thể áp dụng các biện pháp kiểm soát vốn, đúng không? Đặc biệt là đối với quyền sở hữu tài sản của các nhà đầu tư nước ngoài.

Arthur Hayes:Đúng vậy. Tôi nghĩ họ có thể bắt đầu bằng cách hủy bỏ "miễn thuế khấu trừ". Theo chính sách hiện tại, các nhà đầu tư nước ngoài không cần phải trả 30% thuế đối với trái phiếu Hoa Kỳ như các nhà đầu tư trong nước. Nếu chính sách này bị hủy bỏ, các nhà đầu tư nước ngoài có thể thấy Kho bạc Hoa Kỳ kém hấp dẫn hơn và chuyển tiền của họ sang các kênh đầu tư khác. Tôi nghĩ xu hướng này có thể dần xuất hiện.

Bonnie: Điều này có nghĩa là thị trường sẽ sụp đổ không?

Arthur Hayes:Không. Ngay cả khi các nhà đầu tư nước ngoài rút vốn, chính phủ Hoa Kỳ sẽ lấp đầy khoảng trống bằng cách in tiền để tránh sự hỗn loạn lớn của thị trường.

David:Trên thực tế, chúng ta đã thấy một tình huống tương tự vào đầu tháng 4 năm nay - cả giá trái phiếu và cổ phiếu đều giảm, lợi suất Bitcoin cũng giảm, trong khi lợi suất trái phiếu tăng. Vì vậy, tôi muốn hỏi, nếu Hoa Kỳ thực sự thực hiện kiểm soát vốn, liệu điều này có gây ra phản ứng tương tự trên thị trường một lần nữa, khiến giá của nhiều loại tài sản giảm và làm giảm tính thanh khoản của hệ thống tài chính Hoa Kỳ không?

Arthur Hayes:Tôi nghĩ rằng kiểm soát vốn sẽ được thực hiện theo cách dần dần, do đó chúng sẽ không gây ra những biến động mạnh trên thị trường. Chính phủ đã nhận ra rằng việc điều chỉnh chính sách đột ngột có thể dẫn đến những hậu quả mà họ không muốn thấy, chẳng hạn như biến động mạnh trên thị trường trái phiếu, hoặc thậm chí để tình hình mất kiểm soát. Nếu kiểm soát vốn được đưa vào dần dần, họ sẽ lấp đầy khoảng trống tài trợ theo những cách khác, chẳng hạn như để Cục Dự trữ Liên bang, Kho bạc, hệ thống ngân hàng hoặc một số tổ chức tư nhân được phép tạo ra tín dụng với chi phí thấp để thay thế các nhà đầu tư nước ngoài buộc phải bán tài sản.

David: Gần đây, chúng ta đã thấy mối tương quan giữa cổ phiếu, lợi suất trái phiếu kho bạc và Bitcoin xuất hiện trở lại. Ông có nghĩ rằng mối tương quan này sẽ tiếp tục không?

Arthur Hayes: Tôi không nghĩ vậy. Có thể có một số sự kiện giảm rủi ro trong tương lai, dẫn đến biến động thị trường gia tăng. Trong trường hợp này, Bitcoin có thể đóng vai trò lớn hơn như một biện pháp phòng ngừa rủi ro.

Mua tất cả tài sản? Mua tài sản không phải của Hoa Kỳ?

Bonnie: Trước đó, bạn đã đề cập đến "mua tất cả tài sản và trải nghiệm cuộc sống kiểu Mỹ". Sau đó, bạn đã nói về "sự tan vỡ" của mối quan hệ giữa Hoa Kỳ và vốn toàn cầu. Bạn nghĩ mối quan hệ này sẽ tiếp tục được duy trì hay cuối cùng sẽ chia tay?

Arthur Hayes:Tôi nghĩ mối quan hệ giữa hai bên sẽ dần dần xa cách, nhưng sẽ không kết thúc nhanh như một số người dự đoán.

Bonnie: Bạn nghĩ khi nào thì "sự tan vỡ" này sẽ xảy ra?

Arthur Hayes：Có thể mất hàng thập kỷ.

Bonnie：Vậy, nếu vốn nước ngoài dần rút khỏi thị trường Hoa Kỳ và chảy trở lại các thị trường địa phương, điều này sẽ tác động như thế nào đến nền kinh tế toàn cầu? Kịch bản cụ thể sẽ như thế nào?

Arthur Hayes：Hiện tại, vốn nước ngoài đang đổ vào Hoa Kỳ vì thị trường Hoa Kỳ đang hoạt động tương đối tốt, cho dù đó là cổ phiếu, trái phiếu hay bất động sản, thì đã thu hút được rất nhiều khoản đầu tư. Nếu các quỹ này rút khỏi Hoa Kỳ và quay trở lại thị trường địa phương của họ, thì hiệu suất của thị trường Hoa Kỳ có thể bị ảnh hưởng. Đối với các quốc gia thị trường mới nổi, chẳng hạn như Indonesia hoặc Thái Lan, đây có thể là một cơ hội. Sự trở lại của các quỹ sẽ thúc đẩy sự tăng giá của các loại tiền tệ của các quốc gia này, do đó làm tăng sức mua của người tiêu dùng địa phương. Khi sức tiêu dùng tăng lên, mọi người có thể chọn đầu tư và khởi nghiệp kinh doanh tại các quốc gia này để đáp ứng nhu cầu mới của thị trường. Sự thay đổi này có thể khiến nền kinh tế của các thị trường mới nổi trở nên năng động và phát triển hơn.

Đạo luật Stablecoin của Hoa Kỳ

Bonnie: Về dự luật stablecoin, bạn có nghĩ rằng điều này sẽ buộc những đơn vị phát hành stablecoin phải mua thêm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ không?

Arthur Hayes:Tôi không nghĩ vậy. Tôi nghĩ rằng dự luật này giống như việc cho phép các ngân hàng tham gia vào các hoạt động kinh doanh giống như Tether hơn. Nếu tôi là một ngân hàng và giờ tôi có thể tạo ra stablecoin của riêng mình, về cơ bản tôi có thể hấp thụ tiền gửi mà không mất phí. Đồng thời, nếu miễn trừ tỷ lệ đòn bẩy bổ sung bị hủy bỏ, tôi cũng có thể sử dụng các khoản tiền gửi này để mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và nhận được lợi nhuận ổn định từ chúng.

Bonnie: Tôi đã nghe một quan điểm do người đứng đầu một nền tảng giao dịch đưa ra. Ông tin rằng các quốc gia khác không cần phải nỗ lực nhiều như vậy vì Hoa Kỳ đã giành được lợi thế trong cuộc cạnh tranh giữa tiền điện tử và Bitcoin. Rốt cuộc, tài sản cơ bản được sử dụng khi mọi người mua Bitcoin là USDT và USDT được neo theo đô la Mỹ.

Arthur Hayes:Tôi không đồng ý với quan điểm này. Trên thực tế, một trong những thị trường doanh thu tiền điện tử lớn nhất thế giới là các nhà giao dịch Hàn Quốc. Vì vậy, tôi không nghĩ rằng Hoa Kỳ thống trị hoàn toàn lĩnh vực này, họ chỉ là một trong số nhiều người chơi.

Chỉ báo lãi suất mở

David: Gần đây, lãi suất mở của hợp đồng tương lai Bitcoin đã đạt mức cao nhất mọi thời đại. Tôi đã kiểm tra ghi chú của mình và tổng lãi suất mở vào ngày 22 tháng 5 đã đạt 89,8 tỷ đô la, tăng 15 tỷ đô la chỉ trong năm ngày, phản ánh mức đòn bẩy chưa từng có trên thị trường. Bạn nghĩ gì về hiện tượng này?

Arthur Hayes:Điều này thực sự chỉ cho thấy thị trường đang ngày càng quan tâm đến lĩnh vực này, đúng không? Rõ ràng là giá Bitcoin đã đạt mức cao nhất mọi thời đại và nhiều vị thế đòn bẩy hơn đã được thiết lập, và thị trường nhìn chung tin rằng giá sẽ nhanh chóng vượt qua mức 110.000 hoặc thậm chí cao hơn. Vì vậy, tôi nghĩ đây là biểu hiện của sự lạc quan.

David: Dựa trên kinh nghiệm trước đây của anh tại BitMEX, thị trường thường phản ứng như thế nào khi có sự gia tăng đột biến về lãi suất mở trong hợp đồng tương lai?

Arthur Hayes:Tôi nghĩ một điểm chính cần chú ý là sự mở rộng của "cơ sở". Nói một cách đơn giản, đó là mức chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai Bitcoin và giá giao ngay. Hiện tại, chưa có tình huống nào đặc biệt nghiêm trọng, chẳng hạn như mức phí bảo hiểm hơn 10%.

David: Trong giao dịch BitMEX, anh có nghĩ rằng có những chỉ số cụ thể nào có thể được sử dụng để dự đoán những biến động mạnh của thị trường không? Những chỉ số này có nhất quán không?

Arthur Hayes:Thành thật mà nói, tôi chưa tìm thấy bất kỳ chỉ số rõ ràng nào mà tôi có thể sử dụng để dự đoán điều này. Và thành thật mà nói, tôi cũng chưa nghiên cứu dữ liệu một cách sâu sắc. Vì vậy, hiện tại không có kết luận nào để chia sẻ.

Sàn giao dịch phi tập trung bị săn đuổi (Hyperliquid)

Bonnie: Gần đây đã xảy ra một sự cố liên quan đến đồng tiền meme JellyJelly, gây ra tranh cãi về việc liệu Hyperliquid có thực sự phi tập trung hay không. Nếu một sàn giao dịch tập trung có thể can thiệp hoặc tác động đến bạn bằng 10 triệu đô la tiền quỹ, thì liệu có thực sự an toàn khi sử dụng một sàn giao dịch phi tập trung như Hyperliquid không?

Arthur Hayes:Rõ ràng là Hyperliquid có thể không phi tập trung như tuyên bố của họ. Có vẻ như nhóm quản lý của Hyperliquid đã chọn ưu tiên bảo vệ sức mua của token HLP của họ thay vì tuân thủ đầy đủ các quy tắc thanh lý của thị trường đối với token Jello. Theo quan điểm này, đúng là nó không hoàn toàn phi tập trung. Mặt khác, điều đó cũng cho thấy họ rất coi trọng HLP vì đây là cơ sở để nhiều thị trường hoạt động. Đối với tôi, điều này khiến tôi tự tin hơn khi giao dịch trên Hyperliquid. Rốt cuộc, hầu hết các nhà giao dịch không thực sự quan tâm đến việc nền tảng có hoàn toàn phi tập trung hay không. Họ coi trọng tính thanh khoản và các sản phẩm giao dịch phong phú hơn. Nếu Hyperliquid có thể cung cấp các dịch vụ này theo cách tương đối phi tập trung thì điều đó là đủ và chúng ta có thể giao dịch trên đó một cách tự tin.

Cạnh tranh gay gắt giữa các sàn giao dịch và ngân hàng

Bonnie: Nhiều sàn giao dịch tập trung đang mở rộng sang lĩnh vực thanh toán vì đó là bước tiếp theo hiển nhiên. Bạn thấy các sàn giao dịch sẽ đi về đâu trong 10 năm tới?

Arthur Hayes:Tôi nghĩ rằng thị trường hiện đang cạnh tranh hoàn toàn. Không có nhiều cải tiến trong các sản phẩm của mỗi sàn giao dịch và mức phí về cơ bản là giống nhau. Do đó, cốt lõi của cuộc cạnh tranh là tiếp thị, đặc biệt là ở Hoa Kỳ. Bây giờ tất cả các ngân hàng đang bắt đầu cung cấp các dịch vụ môi giới tương tự nhau, các sàn giao dịch tập trung đang ngày càng khó tồn tại. Nếu các ngân hàng như JP Morgan cấm khách hàng mua Bitcoin, các sàn giao dịch như Coinbase và Kraken sẽ khó duy trì được biên lợi nhuận của họ.

David: Nói về Coinbase, một số sàn giao dịch lớn đã hoàn tất đợt chào bán công khai lần đầu (IPO) trong những tuần gần đây, điều này đã đẩy nhanh hơn nữa quá trình phổ biến tiền điện tử trong Chỉ số S&P 500 (SPX). Bạn có nghĩ rằng những người đang đầu tư vào S&P 500 ngay lúc này cần nhận ra rằng họ thực sự đang tiếp xúc gián tiếp với Bitcoin thông qua các quỹ chỉ số này không?

Arthur Hayes:Tôi không nghĩ đó là điều đáng lo ngại. Rất nhiều nhà đầu tư chỉ đơn giản là mua các quỹ chỉ số và họ nắm giữ ETF (Quỹ giao dịch trao đổi), trong đó chứa rất nhiều tài sản có thể không phù hợp với sở thích cá nhân của họ. Nhưng họ không quan tâm, họ chỉ muốn tham gia vào thị trường.

David: Về sự phát triển của các nền tảng giao dịch, khi các nền tảng giao dịch tập trung trở nên phổ biến hơn, bạn có nghĩ rằng chúng sẽ thu hút được tiền gửi từ những người dùng thông thường và các tổ chức tài chính truyền thống như JP Morgan và Bank of America không?

Arthur Hayes:Tôi không nghĩ vậy, vì các ngân hàng này có mạng lưới phân phối mạnh hơn các công ty tiền điện tử.

David: Vậy sẽ không có sự cạnh tranh trực tiếp giữa hai bên trong tương lai gần?

Arthur Hayes:Thực ra là có sự cạnh tranh trực tiếp, đúng không? Nếu JP Morgan cho phép người dùng mua Bitcoin và Coinbase cũng cung cấp dịch vụ tương tự, thì cuối cùng người dùng sẽ mua cùng một loại Bitcoin. Vậy nên cốt lõi của cuộc cạnh tranh sẽ là phí giao dịch. Nếu JP Morgan có thể cung cấp các giao dịch không mất phí vì họ có thể kiếm tiền từ các doanh nghiệp ngân hàng khác, và Coinbase vẫn dựa vào hoạt động môi giới có lợi nhuận cao của mình, thì Coinbase sẽ phản ứng thế nào?

David: Nếu anh tạo ra một BitMEX khác ngày hôm nay, anh sẽ chuẩn bị như thế nào để xử lý dòng chảy của thị trường tiền điện tử?

Arthur Hayes: Tôi sẽ tập trung vào việc thu hút nhiều "Degens" hơn. Tôi sẽ không cố gắng cạnh tranh trong không gian giao dịch Bitcoin, vì đó sẽ là một dự án thua lỗ. Tôi sẽ tập trung vào các đồng tiền meme và các nền tảng ra mắt dự án mới. Tôi nghĩ rằng có thể tạo ra nhiều doanh thu hơn bằng cách tối ưu hóa quy trình phát hành mã thông báo mới, thay vì cạnh tranh trong thị trường giao dịch Bitcoin sang đô la Mỹ, vì đó là một không gian lợi nhuận thấp, cạnh tranh cao.

Squid Games ở Thế giới phương Đông

Bonnie: Anh đã ở Châu Á trong một thời gian dài và tôi tò mò, anh đã học được điều gì từ Châu Á khác với Hoa Kỳ khi nói đến tiền bạc và đầu tư?

Arthur Hayes: Tôi cảm thấy rằng người châu Á nói chung có mức độ tin tưởng thấp vào chính phủ, vì vậy họ thận trọng và nghi ngờ hơn khi nói đến đầu tư và quản lý tài sản. Thói quen tiết kiệm của họ cũng rất khác nhau. Ví dụ, vàng đóng vai trò quan trọng trong các gia đình châu Á và đầu tư bất động sản cũng rất phổ biến. Sự khác biệt về mặt tâm lý này đã hình thành nên phong cách đầu tư độc đáo của họ.

Bonnie:Vậy phong cách đầu tư của họ có xu hướng chấp nhận rủi ro nhiều hơn hay bảo thủ hơn? Tại sao khối lượng giao dịch tiền điện tử ở Hàn Quốc lại lớn như vậy?

Arthur Hayes:Điều này liên quan đến một số yếu tố. Thứ nhất, tỷ lệ thâm nhập Internet ở Hàn Quốc rất cao và mọi người có thể dễ dàng truy cập vào các nền tảng giao dịch trực tuyến. Thứ hai, văn hóa chơi game của Hàn Quốc rất phát triển, giúp những người trẻ tuổi dễ dàng chấp nhận khái niệm về tài sản kỹ thuật số và nền kinh tế ảo. Ngoài ra, cấu trúc xã hội Hàn Quốc tương đối đơn giản và sự cạnh tranh rất khốc liệt. Mặc dù người Hàn Quốc nhìn chung có trình độ học vấn cao, nhưng các công việc lương cao lại tương đối hạn chế và nhiều người thấy khó đạt được sự tự do về tài sản thông qua các nghề nghiệp truyền thống. Do đó, nhiều người chọn tìm kiếm sự đột phá bằng cách giao dịch cổ phiếu hoặc tiền điện tử. Cảm giác cạnh tranh mạnh mẽ này đã thúc đẩy sự tăng trưởng của khối lượng giao dịch.

Quan điểm đầu tư của thế hệ mới

Bonnie: Thế hệ cũ có rất nhiều của cải và họ hy vọng sẽ tài trợ cho việc nghỉ hưu của mình bằng cách bán tài sản cho thế hệ trẻ. Nhưng vấn đề là thế hệ trẻ không thích mua và tích lũy những tài sản này, nhưng lại sẵn sàng trả tiền cho nhiều trải nghiệm khác nhau. Bạn nghĩ hiện tượng này sẽ phát triển như thế nào?

Arthur Hayes:Tôi nghĩ sẽ rất thú vị khi theo dõi sự phát triển về mặt pháp lý của tiền điện tử hoặc các tài sản kỹ thuật số khác trong tương lai. Điều đang xảy ra hiện nay là thế hệ bùng nổ trẻ em (những người sinh từ năm 1946 đến năm 1964) có rất nhiều tài sản như cổ phiếu và bất động sản. Nhưng câu hỏi đặt ra là liệu có ai thực sự muốn mua những tài sản này không? Có thể một số người trẻ sẽ quan tâm đến một ngôi nhà lớn ở vùng ngoại ô, hoặc sẽ có nhu cầu về một căn hộ trong thành phố, nhưng nhìn chung tôi không chắc chắn. Vì vậy, nếu thế hệ cũ cần bán những tài sản này để tài trợ cho việc nghỉ hưu của họ và thế hệ trẻ không muốn tiếp quản, thì đây sẽ trở thành một vấn đề lớn. Tệ hơn nữa, nếu giá tài sản giảm và sự giàu có của thế hệ cũ giảm sút, họ có thể không đủ khả năng chi trả cho việc nghỉ hưu của mình. Vào thời điểm đó, chính phủ có thể chọn cách lấp đầy khoảng trống lương hưu bằng cách tăng thuế và chuyển gánh nặng cho thế hệ trẻ. Nhưng liệu những người trẻ tuổi có chấp nhận một thỏa thuận như vậy hay không vẫn chưa rõ.

Bonnie: Vậy bạn nghĩ điều gì có thể xảy ra?

Arthur Hayes:Tôi nghĩ có thể có rất nhiều xung đột giữa các thế hệ. Mặc dù tôi không thể dự đoán kết quả cuối cùng, nhưng tôi nghĩ chính phủ có thể sẽ chọn in rất nhiều tiền để giải quyết vấn đề này. Xét cho cùng, đây là giải pháp đơn giản và trực tiếp nhất đối với chính phủ.

Bố trí quỹ của Arthur

David: Các ưu tiên hiện tại cho việc phân bổ tài sản của Maelstrom là gì?

Arthur Hayes:Hầu hết danh mục đầu tư của chúng tôi được đầu tư vào Bitcoin và chúng tôi cũng có một bố trí lớn vào Ethereum. Ngoài ra, chúng tôi cũng tham gia vào một số khoản đầu tư liên quan đến dự án, bao gồm cả việc làm cố vấn và đầu tư trực tiếp. Đối với một số dự án có tính thanh khoản thấp nhưng có triển vọng đầy hứa hẹn, chẳng hạn như Ethereum và Pendle, thì đây là những khoản nắm giữ chính hiện tại của chúng tôi.

David: Bạn điều chỉnh tỷ lệ nắm giữ Bitcoin thường xuyên như thế nào?

Arthur Hayes:Tần suất giao dịch chung của chúng tôi không cao. Có thể chỉ có một hoặc hai giao dịch mua hoặc bán lớn mỗi năm vì chúng tôi không muốn hoạt động quá thường xuyên. Mục tiêu của chúng tôi là vượt quá lợi nhuận của Bitcoin. Nếu chúng tôi tìm thấy một dự án mới và nó vượt trội hơn vốn Bitcoin mà chúng tôi đã bán để đầu tư, chúng tôi sẽ sử dụng lợi nhuận để mua thêm Bitcoin.

David: Chúng tôi đã nói chuyện với một số người ủng hộ Bitcoin cực đoan trước đây và họ nghĩ rằng cách để vượt qua Bitcoin là mua thêm Bitcoin. Bạn nghĩ sao?

Arthur Hayes:Tôi không hoàn toàn đồng ý với quan điểm này vì nó còn phụ thuộc vào thời gian. Ví dụ, một token tăng từ 7 đô la lên 300 đô la. Nếu bạn đầu tư ở mức 7 đô la và bán ở mức 300 đô la, thì lợi nhuận của bạn rõ ràng đã vượt quá hiệu suất của Bitcoin trong khoảng thời gian này.

David: Câu hỏi cuối cùng, Maelstrom có kế hoạch gì tiếp theo? Có bất kỳ dự án hoặc mở rộng mới nào không?

Arthur Hayes:Chúng tôi đang khởi động một doanh nghiệp mua lại. Cụ thể, chúng tôi có kế hoạch huy động vốn từ nhà đầu tư để mua lại một số công ty tiền điện tử nhất định. Cơ cấu quản lý của các công ty này có thể được tổ chức lại và chúng tôi sẽ tập trung vào việc bổ sung các nguồn doanh thu mới. Trong tương lai, chúng tôi cũng có kế hoạch niêm yết tại Hoa Kỳ thông qua một SPAC (công ty mua lại có mục đích đặc biệt). Hiện tại chúng tôi đã chốt được một công ty mục tiêu và đang chuẩn bị huy động vốn, hy vọng sẽ tăng đáng kể lợi nhuận của công ty thông qua kế hoạch này.

David: Bạn quan tâm đến những loại công ty và hoạt động nào?

Arthur Hayes:Chúng tôi chủ yếu tập trung vào các công ty có dòng tiền rất ổn định và lợi nhuận cao. Công ty chúng tôi đang xem xét có lợi nhuận tốt và dòng tiền lành mạnh, và chúng tôi có kế hoạch hoàn tất việc mua lại với mức giá hợp lý.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia