“Phát hành trái phiếu là tài trợ”: Liệu con đường RWA của Hồng Kông có thất bại?

Tiêu đề gốc: "Liệu lộ trình RWA của Hồng Kông có thất bại không?"

Nguồn gốc: Ye Kai (WeChat/Twitter: YekaiMeta)

Trong vài ngày qua, cuộc đối đầu trên phương tiện truyền thông giữa HashKey và OSL đã một lần nữa đưa hệ sinh thái tài sản ảo của Hồng Kông vào tầm ngắm: 10 nền tảng giao dịch được cấp phép đã được cấp phép và 8 nền tảng vẫn đang trong hàng đợi, nhưng rất ít nền tảng thực sự cạn kiệt lưu lượng truy cập và chiều sâu. Thậm chí còn đáng xấu hổ hơn là quá trình mã hóa RWA (tài sản thế giới thực) được mong đợi từ lâu đã bị đình trệ sau khi hoàn thành ba lần thử nghiệm; hầu hết các nền tảng được cấp phép chỉ có thể dựa vào hoạt động kinh doanh OTC để kiếm sống, nhưng thu nhập của họ chỉ như muối bỏ bể.

Cổ tức cấp phép vẫn chưa được hiện thực hóa và quá trình đổi mới sản phẩm đang gặp khó khăn. Lộ trình RWA của Hồng Kông đang phải đối mặt với câu hỏi chung là "nên đi đâu". Liệu đây có phải là một chương trình thí điểm tài chính mới thất bại không?

（ChatGPT Raw Picture）

Kết luận cốt lõi đầu tiên:Thí nghiệm RWA hiện tại của Hồng Kông sẽ không "thất bại", nhưng nếu tiếp tục duy trì lối suy nghĩ đơn điệu "phát hành trái phiếu = tài trợ", thì chắc chắn sẽ bị làn sóng chuẩn hóa của Phố Wall và mạng lưới vốn đa cấp ở Đông Nam Á bóp nghẹt. Cách duy nhất để thoát ra là quay trở lại cơ sở hạ tầng, đào sâu thị trường tổ chức, khuếch đại lợi thế ở nước ngoài và định hình trung tâm tài sản trên chuỗi châu Á - Thái Bình Dương.

01 Trước tiên hãy xem đường cong: Hoa Kỳ đang leo dốc đều đặn và Hồng Kông đang chín muồi một cách thụ động

1. Phố Wall (đường dẫn T-RWA):Từ Bitcoin spot ETF → token hóa nợ của Hoa Kỳ → token hóa tiền gửi ngân hàng → token hóa MMF → tiền tệ ổn định → token hóa cổ phiếu của Hoa Kỳ. Tất cả đều tập trung vào "giảm chi phí và tăng hiệu quả + không di chuyển cổ phiếu hiện có" và hầu như không động đến tài chính gia tăng hoặc các sản phẩm không chuẩn.

2. Đường cong Hồng Kông: Bỏ qua giai đoạn chuẩn hóa, trực tiếp phát hành ba trái phiếu doanh nghiệp không chuẩn trong hộp cát và bị các công ty công nghệ + công ty chứng khoán đẩy lên vị trí C. Thị trường RWA còn non trẻ, hiện đang thiếu thanh khoản thứ cấp và dừng phát hành thêm, đã trượt lên đỉnh kỳ vọng.

Tạo điểm đau:

· Phía tài sản hẹp - chỉ chấp nhận trái phiếu năng lượng bán mới, bỏ qua các tài sản dòng tiền như kho bãi hậu cần, trung tâm điện toán AI và các mỏ kim loại quý;

· Tài trợ đắt đỏ - Chi phí USD 10%+, khởi động dự án 30 triệu USD, làm nản lòng các doanh nghiệp vừa và nhỏ;

· Thiếu cơ sở hạ tầng - Chuỗi công khai, lưu ký, Oracle đều dựa vào một chuỗi liên minh duy nhất;

· Thiếu giáo dục thị trường - Giáo dục thị trường chưa được hoàn thiện về phía tài sản và phía tài trợ, các nhà môi giới, kiểm toán viên và nhà tạo lập thị trường bên thứ ba vẫn chưa hình thành hệ thống và hoạt động kinh doanh RWA của các nền tảng giao dịch được cấp phép vẫn chưa bắt đầu và về cơ bản dựa vào OTC để tồn tại.

02 Tại sao không thể sao chép "Phố Wall"?

Mặc dù Hồng Kông đang đi theo bước chân của Phố Wall, nhưng dữ liệu ETF tương tự cho thấy khi giá BTC ở mức thấp cách đây một thời gian, dòng tiền ròng chảy vào ETF tại Hoa Kỳ là 260 triệu đô la Mỹ; trong khi cùng kỳ, lượng đăng ký và mua lại ETF của Hồng Kông bằng 0.

Giải pháp (ba bước)

1. Tài sản: Chuyển từ trái phiếu đơn lẻ sang nhóm đa dạng gồm "trái phiếu + cổ phiếu + hàng hóa + tín dụng carbon".

2. Tài trợ: Thành lập một quỹ chính RWA ở nước ngoài, với ba loại tiền tệ song song: Đồng tiền ổn định đô la Hồng Kông/Tiền điện tử + Đô la Hồng Kông + Đô la Mỹ;

3. Cơ sở hạ tầng: Chuỗi công khai Layer2 (Công nghệ HashKeyChain hoặc WeBank) + đồng tiền ổn định HKD + Lưu ký tuân thủ để hình thành mạng lưới thanh toán 7×24.

03 Cấu trúc tài chính ngoài khơi: Tài sản Trung Quốc đại lục × Tài sản chính của Hồng Kông × Tài sản thứ cấp ở nước ngoài × Tài sản thứ cấp DeFi

Đừng để bị nhầm lẫn và ô nhiễm bởi nhiều kênh thông tin khác nhau. Con đường của các tài sản chất lượng cao ở Trung Quốc đại lục chỉ có thể đi theo một cấu trúc tài chính ngoài khơi như vậy:

1. Xác nhận tài sản——Tài sản đóng gói SPV của Trung Quốc đại lục (kim loại quý, sản xuất, nông nghiệp, trung tâm dữ liệu sức mạnh tính toán AI, kho bãi hậu cần, v.v.);

2. Phát hành chính——Các công ty chứng khoán được cấp phép của Hồng Kông + giá kiểm toán, Quỹ RWA phát hành riêng lẻ;

3. Thanh khoản thứ cấp——Thị trường thứ cấp Singapore/Dubai hoặc thị trường ATS, tăng tốc nhóm USDT/USDC;

4. Thứ cấp/DeFi——AMM trên chuỗi, thế chấp Staking, lưu lượng bán lẻ mở.

Cấu trúc thị trường vốn đa cấp này tránh được nút thắt cổ chai của sự giám sát một điểm, cho phép chênh lệch giá giữa các miền của tiền và tài sản, sau đó phản hồi lại thị trường sơ cấp Hồng Kông để tạo thành một chu kỳ tích cực.

04 Thị trường tổ chức Hồng Kông: Trái phiếu chỉ là "quản lý và rút tiền", không phải là "huy động vốn và đầu tư"

RWA không chỉ là tài trợ trái phiếu, cũng không phải là tài trợ trước. Một gói tài sản tốt không thiếu nguồn tài trợ phù hợp

1. Bản chất của trái phiếu là phục vụ cho các khoản nắm giữ dài hạn của tổ chức; nếu nhóm tài sản không đủ rộng, thị trường thứ cấp chắc chắn sẽ trở nên cằn cỗi.

2. Điều thực sự thiếu không phải là "những người có thể bán trái phiếu", mà là một gói tài sản chất lượng cao "có thể thẩm định và thâm nhập" được tạo ra bởi sự kết hợp giữa nhà môi giới + kiểm toán.

3. Các sàn giao dịch được cấp phép nên chuyển đổi thành bộ ba tạo lập thị trường + nghiên cứu đầu tư + cộng đồng, thay vì chờ đợi các dự án ngôi sao đổ bộ.

05 RWA nông nghiệp: Từ "Nho Malu" đến Nâng cấp nông thôn

Lợi nhuận từ các sản phẩm nông nghiệp có giá trị cao không hề thấp và khả năng chịu đựng của giám sát chính sách rất cao

1. Khó khăn trong việc xác nhận quyền sử dụng đất → Sử dụng cổ phiếu SPV + REIT nông nghiệp để tránh chạm vào ranh giới đỏ.

2. Các loại cây trồng có giá trị cao (nhân sâm hoang dã, dược liệu Trung Quốc, trầm hương, vỏ quýt, v.v.) + biên lai kho/hợp đồng mua dài hạn → tài trợ quyền thu nhập.

3. Du lịch văn hóa nông thôn + chuỗi thương hiệu mang tính bước ngoặt → Hãy để vốn toàn cầu mua "phong cảnh + thu nhập + ESG".

RWA nông nghiệp cung cấp những câu chuyện gia tăng, mở ra một hướng đi mới về "tài chính xanh + phục hồi nông thôn" cho Hồng Kông.

06 Chiến lược cơ sở hạ tầng: Tạo "Danh sách tài sản trên chuỗi Châu Á - Thái Bình Dương"

Sử dụng ý tưởng về cơ sở hạ tầng Web3.0 để xây dựng cơ sở hạ tầng RWA của Web2.5

· HKD Stablecoin-liên kết quốc tế hóa RMB (tài sản dự trữ - RMB ở nước ngoài) và trở thành mỏ neo thanh toán bằng đô la Hồng Kông;

· Chuỗi công khai Layer2-mang mã thông báo cổ phiếu Hồng Kông và cơ sở hạ tầng RWA;

· Liên minh nền tảng giao dịch được cấp phép DEX-thiết lập liên minh thanh khoản, chia sẻ chiều sâu tạo lập thị trường và kết nối cổ phiếu Hồng Kông và cổ phiếu tiền điện tử;

· OTC&Custody-kết nối ví lạnh của tổ chức, văn phòng gia đình và quỹ nước ngoài của các tổ chức tài chính tại Hồng Kông;

· DePIN+AI Agent——Từ bỏ con đường sai lầm "số hóa-chuỗi-mã hóa", trực tiếp tạo ra tài sản phân tán trên chuỗi dựa trên cơ sở hạ tầng và hình thành mạng dữ liệu tài sản phân tán có thể truy xuất được.

07 Lộ trình tương lai: Từ "sao chép bài tập về nhà" đến "đặt câu hỏi kiểm tra"

08 Kết luận: RWA của Hồng Kông sẽ không thất bại, nhưng cần phải xây dựng lại con đường

Cái thất bại không phải là khái niệm, mà là "logic phát hành-tài trợ trái phiếu" theo luồng đơn. Nếu Hồng Kông muốn duy trì vị thế là một trung tâm tài chính mới trong kỷ nguyên RWA, họ cần nâng cấp từ "sao chép Phố Wall" lên chiến trường ba chiều "tích hợp tài sản của đại lục + quỹ nước ngoài + cơ sở hạ tầng trên chuỗi". Khi ba trụ cột là đồng tiền ổn định HKD, thanh toán Layer2 và ATS liên miền được hình thành, Hồng Kông sẽ thay đổi từ "người theo sau" thành "trung tâm tài sản trên chuỗi Châu Á - Thái Bình Dương" và thực sự hoàn thiện, đào sâu và mở rộng câu chuyện về RWA.

#ARAW Luôn luôn RWA Luôn chiến thắng!

Bài viết này là từ một đóng góp và không đại diện cho quan điểm của BlockBeats.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia