Tiêu đề gốc: The Future Of Stablecoin

Nguồn gốc: Artemis
Bản dịch gốc: DePINone Labs

Ngày phát hành: 29 tháng 5 năm 2025

Ghi chú của biên tập viên: Vào giai đoạn quan trọng khi thị trường tiền điện tử chuyển từ "khái niệm" sang "ngành công nghiệp", stablecoin sẽ là mắt xích chính kết nối thế giới tài chính trên chuỗi và ngoài chuỗi. Báo cáo "The Future of Stablecoin" của nhóm Artemis cung cấp cho chúng ta những hiểu biết sâu sắc bằng cách phân tích có hệ thống lịch sử phát triển, trạng thái ứng dụng hiện tại và triển vọng tương lai của stablecoin. Báo cáo này tập trung vào quá trình chuyển đổi hệ sinh thái stablecoin: từ phát hành ban đầu (phát hành) làm cốt lõi cho đến phân phối (phân phối) và sử dụng thực tế (sử dụng) ngày nay.

· Việc sử dụng stablecoin quan trọng hơn nguồn cung:Báo cáo nhấn mạnh rằng việc hiểu các kịch bản ứng dụng thực tế của stablecoin quan trọng hơn là chỉ tập trung vào tổng nguồn cung của chúng. Stablecoin đã mở rộng từ một công cụ giao dịch duy nhất sang các mục đích sử dụng đa dạng như thanh toán, tiết kiệm, chuyển tiền xuyên biên giới và tài sản thế chấp DeFi.

· Quyền lực chuyển từ đơn vị phát hành sang đơn vị phân phối:Khi ngưỡng phát hành stablecoin được hạ thấp, các đơn vị phân phối (như ví, nền tảng giao dịch và nền tảng công nghệ tài chính) dần trở thành lực lượng thống trị trong việc nắm bắt giá trị. Họ không chỉ tích hợp stablecoin mà còn nắm quyền ảnh hưởng đến thị trường thông qua mối quan hệ với người dùng và định hình trải nghiệm.

· Sự trỗi dậy của cơ sở hạ tầng mới:Để thích ứng với các trường hợp sử dụng đa dạng, cơ sở hạ tầng mới đang được phát triển để hỗ trợ khả năng lập trình, tuân thủ và chia sẻ giá trị. Stablecoin không còn là tài sản kỹ thuật số đơn thuần nữa mà là các nguyên mẫu tài chính năng động có thể thích ứng với nhu cầu của các kịch bản khác nhau.

· Thông tin chi tiết về dữ liệu:Báo cáo cung cấp phân tích dữ liệu chi tiết cho thấy nguồn cung và khối lượng giao dịch stablecoin chủ yếu tập trung ở các sàn giao dịch tập trung (CEX), giao thức DeFi và cơ sở hạ tầng giá trị trích xuất tối đa (MEV). Ví không xác định cũng chiếm một phần đáng kể, thể hiện tiềm năng tăng trưởng của người dùng cơ sở và các trường hợp sử dụng mới nổi.

Sau đây là báo cáo nghiên cứu gốc:

Tóm tắt điều hành

Câu hỏi không còn là liệu stablecoin có định hình lại nền tài chính toàn cầu hay không, mà là định hình như thế nào. Trong những ngày đầu, sự tăng trưởng của stablecoin được đo bằng tổng nguồn cung. Thách thức chính là lòng tin: đơn vị phát hành nào đáng tin cậy, tuân thủ và có khả năng mở rộng quy mô? Câu hỏi này đã được trả lời. Các đơn vị phát hành hàng đầu hiện nay đã chứng minh được khả năng phục hồi hoạt động và những đơn vị mới tham gia cũng đang tham gia thị trường với sự hỗ trợ của tổ chức và sự sẵn sàng của cơ quan quản lý.

Khi việc phát hành trở nên phổ biến, quyền lực đang chuyển từ đúc sang phân phối.Những ngày lợi nhuận khủng ở cấp độ đơn vị phát hành đã được đếm ngược - các nhà phân phối đang bắt đầu nhận ra ảnh hưởng của họ và nắm giữ phần giá trị hợp lý của họ.Với sự thay đổi này, việc hiểu những ứng dụng, giao thức và nền tảng nào đang đạt được sự tăng trưởng thực sự ngày càng trở nên quan trọng.Stablecoin có thúc đẩy thanh toán thực sự không? Dòng vốn xuyên biên giới? Tài chính tổ chức?

Trong không gian tiền ổn định cạnh tranh, các nhà phân phối cần nắm bắt giá trị mà họ tạo ra để tồn tại. Mọi ngân hàng kỹ thuật số, ví hoặc công ty công nghệ tài chính di chuyển tiền ổn định đều đang tạo ra doanh thu—câu hỏi duy nhất là ai sẽ giữ nó. Những nhà xây dựng nhận ra điều này đang chuyển từ lựa chọn mặc định sang các tùy chọn cung cấp khả năng lập trình, đường ray tài chính nhúng và cơ sở hạ tầng mô-đun.

Cũng giống như sự đổi mới ban đầu được xác định bởi chất lượng dự trữ và bảo mật giao thức, kỷ nguyên tiếp theo sẽ được xác định bởi thiết kế sản phẩm và chiến lược phân phối. Những người làm đúng sẽ định hình tương lai của tài chính.

Về báo cáo này

Báo cáo này tìm cách xác định lại hiểu biết của chúng tôi về sự tăng trưởng của tiền ổn định: từ phát hành đến triển khai. Đây là báo cáo đầu tiên trong một loạt báo cáo xem xét bối cảnh đang phát triển của các trường hợp sử dụng tiền ổn định, lập bản đồ phân phối trên các ứng dụng chính và ước tính doanh thu dựa trên dự trữ liên quan đến các danh mục chính. Bằng cách phân tích cách các mô hình sử dụng thay đổi theo thời gian, chúng tôi tiết lộ cách các trường hợp sử dụng đã phát triển như thế nào—và giá trị thực sự được tạo ra ở đâu. Mặc dù dữ liệu trong báo cáo này nêu bật nhiều bên tham gia lớn nhất, nhưng không phải tất cả các thực thể đều bị nắm bắt do hạn chế về quy kết. Mục tiêu của chúng tôi là hỗ trợ các cuộc trò chuyện, diễn biến và đầu tư có thông tin đầy đủ hơn, bao gồm cả các trường hợp sử dụng mới nổi và đã được thiết lập.

THÔNG TIN CHI TIẾT VỀ NGÀNH

· Chúng ta đang ở giữa một sự thay đổi lớn — một sự thay đổi về quan điểm, khi stablecoin không còn được coi là "tiền điện tử" mà là "cơ sở hạ tầng toàn cầu"; một sự thay đổi về tiện ích, khi các nhà xây dựng tài chính đang tích cực định hình lại sản phẩm của họ để tận dụng các đường ray mới này. Sân chơi đang thay đổi; hãy chuẩn bị sẵn sàng. —Ran Goldi, Phó chủ tịch cấp cao về Thanh toán và Mạng tại Fireblocks

· Tăng trưởng của stablecoin đã đạt đến tốc độ thoát ly và sự rõ ràng về quy định đang mở ra cánh cửa cho các tổ chức. Biên giới tiếp theo không chỉ là về những ai có quy mô ngày nay — mà là về các mô hình kinh doanh của tất cả những người chơi trong chuỗi cung ứng stablecoin, từ đơn vị phát hành đến nhà phân phối đến người nắm giữ. Chúng ta chắc chắn sẽ thấy những thay đổi và những người thách thức chuỗi giá trị và tích lũy giá trị trong 12–24 tháng tới. —Martin Carrica, Phó chủ tịch Stablecoin tại Anchorage Digital

· Stablecoin là nguyên thủy đầu tiên của nền tảng tài chính mới. Mọi thứ tài chính như chúng ta biết đều đang được xây dựng lại dựa trên stablecoin. Và người chiến thắng? Họ sẽ kiểm soát việc phân phối. —Simon Taylor, Trưởng phòng Chiến lược và Nội dung tại Sardine

· Stablecoin đã chuyển từ thử nghiệm sang thiết yếu chỉ trong vài năm và sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường của chúng là không thể nghi ngờ. Nhưng hiện tại chúng ta đang bước vào một giai đoạn mới mà chỉ riêng việc phát hành và thanh khoản là không đủ để tạo ra tăng trưởng bền vững. Giai đoạn tiếp theo của việc áp dụng stablecoin sẽ liên quan đến các yếu tố mới, bao gồm chia sẻ kinh tế với các đối tác, dễ dàng tích hợp trên chuỗi và ngoài chuỗi và mức độ tận dụng các tính năng lập trình. —Jelena Djuric, Đồng sáng lập kiêm Giám đốc điều hành của Noble

· Stablecoin đã chứng minh được khả năng sinh lời cực cao, cho dù thông qua lợi nhuận vượt trội của Tether, thương vụ mua lại Bridge của Stripe hay khối lượng thanh toán hàng năm lên tới 10 nghìn tỷ đô la và hiện đang củng cố vị thế là nền tảng của cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu. —Stefan Cohen, Đối tác tại Bain Capital Crypto

Mục lục

1. Bối cảnh Stablecoin

2. Từ đúc tiền đến thị trường

3. Phân tích trường hợp sử dụng

· Tổng thị trường

· Sàn giao dịch tập trung (CEX)

· Tài chính phi tập trung (DeFi)

· Giá trị trích xuất tối đa (MEV)

· Ví không xác định

4. Kết luận

Tổng quan về Stablecoin

Vượt ra ngoài vốn hóa thị trường

Stablecoin đã trở thành một trong những sản phẩm được sử dụng rộng rãi nhất trong tiền điện tử. Với nguồn cung hơn 240 tỷ đô la và khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng năm hơn 7 nghìn tỷ đô la, chúng cạnh tranh với các mạng thanh toán truyền thống về quy mô. Nhưng những con số này cho thấy một câu chuyện chưa đầy đủ. Nguồn cung phản ánh số lượng stablecoin tồn tại, không phải bao nhiêu, ở đâu hoặc vì mục đích gì. Trong khi đó, Khối lượng phản ánh sự kết hợp giữa hoạt động của con người trên chuỗi và bot, nhưng không nắm bắt được dữ liệu ngoài chuỗi.

Sử dụng là làn gió mới

Không phải tất cả các stablecoin đều được tạo ra như nhau về mặt lưu lượng. Một số nằm im. Những loại khác là động lực chính của hoạt động kinh tế thực sự trên các nền tảng, người dùng và khu vực. Như đã thấy trong Tình trạng của Stablecoin vào năm 2025, có sự khác biệt rõ rệt giữa các hệ sinh thái. Stablecoin trên Ethereum có xu hướng được sử dụng làm tài sản thế chấp DeFi và thanh khoản giao dịch, trong khi stablecoin trên Tron thường được sử dụng để chuyển tiền và thanh toán ở các thị trường mới nổi. USDC có tỷ lệ dòng tiền của tổ chức cao, trong khi USDT phát triển mạnh nhờ phạm vi tiếp cận và khả năng truy cập của nó.

Các mô hình sử dụng này không chỉ phản ánh dòng chảy giá trị; chúng còn cung cấp cho các nhà xây dựng cơ hội nhắm mục tiêu vào các phân khúc chưa được phục vụ hoặc tăng trưởng cao. Hiểu được nơi các đồng tiền ổn định đang được triển khai và những tính năng nào đang được đáp ứng hiện là tín hiệu rõ ràng nhất để đánh giá tính xác thực của việc áp dụng và nơi làn sóng đổi mới tiếp theo sẽ xuất hiện.

Từ phát hành của tổ chức đến phân phối thị trường

Giá trị lịch sử của các đơn vị phát hành

Vào thời kỳ đầu của đồng tiền ổn định, việc nắm bắt giá trị tập trung vào các đơn vị phát hành. Duy trì tỷ giá cố định 1:1 là một vấn đề khó khăn ở quy mô mà ít đơn vị nào giải quyết tốt. Tether và Circle đã thống trị không chỉ vì họ là những đơn vị tham gia sớm mà còn vì họ là một số ít đơn vị phát hành có thể quản lý việc phát hành và mua lại, quản lý dự trữ, tích hợp đối tác ngân hàng và tồn tại trong tình trạng căng thẳng của thị trường một cách nhất quán.

Việc kiếm tiền từ lợi suất dự trữ (chủ yếu là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và các khoản tương đương tiền mặt) chuyển thành doanh thu đáng kể ngay cả ở mức lãi suất khiêm tốn. Nhân đôi thành công ban đầu: Các sàn giao dịch, ví và giao thức DeFi được xây dựng xung quanh USDT và USDC, củng cố hiệu ứng mạng lưới của phân phối và thanh khoản.

Phân phối như một lớp giá trị

Lưu ký, thanh khoản và mua lại đáng tin cậy không còn là yếu tố tạo nên sự khác biệt nữa — chúng là kỳ vọng. Khi ngày càng có nhiều đơn vị phát hành tham gia thị trường với các khả năng tương tự, thì bản thân các đơn vị phát hành trở nên ít quan trọng hơn. Điều quan trọng là người dùng có thể làm gì với stablecoin. Do đó, quyền lực đang chuyển từ đơn vị phát hành sang đơn vị phân phối. Các ví, sàn giao dịch và ứng dụng tích hợp stablecoin vào các trường hợp sử dụng trong thế giới thực hiện có ảnh hưởng và đòn bẩy. Họ sở hữu mối quan hệ với người dùng, định hình trải nghiệm và ngày càng quyết định loại stablecoin nào sẽ thu hút được sự chú ý.

Và họ đang kiếm tiền từ vị thế đó. Hồ sơ IPO gần đây của Circle cho thấy họ đã trả cho các đối tác như Coinbase gần 900 triệu đô la vào năm 2023 — hơn một nửa tổng doanh thu của họ — để tích hợp và quảng bá USDC. Ngày nay, các đơn vị phát hành trả tiền cho các nhà phân phối, chứ không phải ngược lại.

Nhiều nhà phân phối đang tiến xa hơn trong chuỗi. PayPal đã ra mắt PYUSD. Telegram hợp tác với Ethena. Meta đang khám phá lại các đường ray stablecoin. Các nền tảng công nghệ tài chính như Stripe, Robinhood và Revolut đang nhúng stablecoin trực tiếp vào các khả năng thanh toán, tiết kiệm và giao dịch. Các đơn vị phát hành không đứng yên. Tether đang xây dựng ví và đường ray thanh toán. Circle đang dốc toàn lực vào các API thanh toán, công cụ dành cho nhà phát triển và mua lại cơ sở hạ tầng. Nhưng động lực rất rõ ràng: Phân phối hiện là nền tảng chiến lược.

Được xây dựng để lập trình và độ chính xác

Khi việc áp dụng stablecoin mở rộng, cơ sở hạ tầng mới đang nổi lên—được xây dựng để lập trình, tuân thủ và chia sẻ giá trị. Chỉ phát hành thôi là không đủ để đáp ứng sự cạnh tranh. Stablecoin phải thích ứng với các nhu cầu của nền tảng thúc đẩy việc sử dụng. Thế hệ stablecoin tiếp theo bao gồm các tính năng có thể lập trình như móc, quy tắc tuân thủ và chuyển khoản có điều kiện. Các tính năng này khiến stablecoin trở thành tài sản có nhận thức về ứng dụng, tự động định tuyến giá trị đến các thương gia, nhà phát triển, nhà cung cấp thanh khoản hoặc các bên được kết nối mà không cần các giao thức ngoài chuỗi.

Mỗi trường hợp sử dụng đều có một bối cảnh riêng. Chuyển tiền ưu tiên tốc độ và chuyển đổi, DeFi yêu cầu khả năng hợp thành và tính linh hoạt của tài sản thế chấp, và tích hợp FinTech yêu cầu tuân thủ và khả năng kiểm toán.Cơ sở hạ tầng mới nổi được thiết kế để phục vụ các nhu cầu đa dạng này, cho phép lớp stablecoin thích ứng động với bối cảnh của nó thay vì cung cấp giải pháp một kích thước phù hợp với tất cả. Quan trọng là, sự thay đổi cơ sở hạ tầng này cho phép nắm bắt giá trị chính xác hơn. Các luồng có thể lập trình có nghĩa là giá trị có thể được chia sẻ trên toàn bộ ngăn xếp—không chỉ được tích trữ bởi bên phát hành. Stablecoin đang trở thành nguyên thủy tài chính năng động, được định hình bởi các động cơ và kiến trúc của hệ sinh thái mà chúng di chuyển.

Tập trung vào các trường hợp sử dụng

Khi việc nắm bắt giá trị cho stablecoin di chuyển theo hướng hạ lưu, thì chính các nhà phân phối sẽ xác định cách sử dụng thực tế của chúng. Ví, sàn giao dịch, ứng dụng công nghệ tài chính, nền tảng thanh toán và giao thức DeFi xác định người dùng stablecoin nào có thể nhìn thấy, cách họ tương tác với chúng và nơi chúng tạo ra tiện ích. Các nền tảng này định hình trải nghiệm của người dùng và kiểm soát nhu cầu của nền kinh tế stablecoin. Phân tích việc sử dụng thực tế của stablecoin trong các lĩnh vực như thanh toán, tiết kiệm, giao dịch, DeFi và kiều hối cho thấy ai đang tạo ra giá trị, điểm ma sát ở đâu và kênh phân phối nào hiệu quả. Bằng cách theo dõi chuyển động của stablecoin trên các ví và nền tảng, chúng ta có thể hiểu sâu hơn về cơ sở hạ tầng và các động cơ ảnh hưởng đến việc áp dụng chúng.

Phân tích trường hợp sử dụng

Báo cáo này tập trung vào các trường hợp sử dụng stablecoin liên quan đến hoạt động trên chuỗi từ các ví được quy kết - các địa chỉ được xác định là thuộc về các thực thể cụ thể như sàn giao dịch tập trung, giao thức DeFi hoặc những người tham gia tổ chức. Trong số những người tham gia đã biết (còn gọi là "được gắn thẻ" hoặc "được gắn nhãn") này, việc sử dụng stablecoin hiện tập trung ở ba môi trường chính:

1. Sàn giao dịch tập trung

2. Giao thức DeFi

3. Cơ sở hạ tầng MEV

Bảng sau đây hiển thị nguồn cung và thị phần khối lượng của từng danh mục vào tháng 4 năm 2025:

Cùng nhau, ba danh mục này chiếm 38% tổng nguồn cung stablecoin và 63% tổng khối lượng stablecoin. Các địa chỉ không được gắn thẻ chiếm phần lớn nguồn cung và khối lượng còn lại. Đây là những ví không được liên kết trực tiếp với một tổ chức, sàn giao dịch hoặc hợp đồng thông minh đã biết. Chúng tôi sẽ khám phá các xu hướng trong các địa chỉ không được gắn thẻ sau trong báo cáo này. Để ước tính doanh thu từ hoạt động cung ứng, chúng tôi lấy mức nổi hiện tại và tính toán lợi suất hàng năm là 4,33% dựa trên lãi suất quỹ liên bang hiệu quả hiện tại của Hoa Kỳ. Trên thực tế, nhiều đơn vị phát hành sẽ có lợi suất cao hơn, nhưng đây chỉ là hướng dẫn sơ bộ để ước tính số tiền lợi nhuận dự kiến gần đúng.

Tổng quan thị trường

· Tổng nguồn cung Stablecoin: 240 tỷ đô la

· Tổng khối lượng Stablecoin: 3,1 nghìn tỷ đô la (30 ngày qua)

· Doanh thu dự trữ: 10 tỷ đô la (giả sử lợi nhuận hàng năm trên lượng tiền lưu hành cố định)

Tổng nguồn cung Stablecoin theo trường hợp sử dụng

Sự phân bổ nguồn cung stablecoin cho thấy nền tảng và trường hợp sử dụng nào đủ hấp dẫn để duy trì lượng tiền lưu hành. Tổng nguồn cung đã tăng đều đặn kể từ mùa hè năm 2023, đạt mức cao nhất mọi thời đại trong năm nay, với CEX, DeFi và ví không có nhãn đều đạt mức tăng trưởng cao.

10 thực thể hàng đầu theo nguồn cung Stablecoin

Hầu hết nguồn cung Stablecoin tập trung vào các sàn giao dịch tập trung, với Binance nắm giữ vị trí dẫn đầu đáng kể. Các giao thức và đơn vị phát hành DeFi cũng chiếm một phần đáng kể.

Tổng khối lượng Stablecoin theo trường hợp sử dụng

Tổng khối lượng Stablecoin đã tăng đều đặn kể từ mùa hè năm 2023, với mức tăng đặc biệt lớn trong các giai đoạn thị trường hoạt động cao. DeFi đã chứng kiến mức tăng trưởng khối lượng cao nhất, trong khi MEV và ví không gắn thẻ đã chứng kiến khối lượng cao hơn nhưng biến động hơn.

10 thực thể hàng đầu theo khối lượng giao dịch Stablecoin

Các thực thể có khối lượng giao dịch stablecoin cao nhất có xu hướng là các sàn giao dịch tập trung, tiếp theo là DeFi và các đơn vị phát hành. Khối lượng CEX không phản ánh giao dịch trên các nền tảng CEX vì hầu hết giao dịch diễn ra ngoài chuỗi. Thay vào đó, nó phản ánh tiền gửi và rút tiền của người dùng, chuyển khoản giữa các sàn giao dịch và các hoạt động vận hành nội bộ.

Phân tích sâu theo trường hợp sử dụng

Các sàn giao dịch tập trung tiếp tục neo giữ nguồn cung stablecoin, chiếm một phần lớn nguồn cung lưu hành trên khắp các hệ sinh thái. Về khối lượng giao dịch, các giao thức DeFi và các đơn vị do MEV thúc đẩy hiện đang hoạt động tích cực nhất, làm nổi bật vai trò ngày càng tăng của các ứng dụng trên chuỗi và cơ sở hạ tầng có thể cấu thành. Phần này sẽ đi sâu hơn vào các danh mục này để phân tích các đơn vị chính, xu hướng mới nổi và cơ hội doanh thu.

Sàn giao dịch tập trung

· Thị phần cung ứng Stablecoin: 27%

· Thị phần khối lượng Stablecoin: 11% (30 ngày qua)

· Thu nhập dự trữ: 3 tỷ đô la (giả sử lợi nhuận hàng năm cố định)

5 CEX hàng đầu theo Stablecoin nắm giữ

Nguồn cung tại các sàn giao dịch tập trung (CEX) hàng đầu đã tăng gần gấp đôi kể từ mức thấp cục bộ vào năm 2023.Coinbase, Binance và Bybit có xu hướng biến động theo thị trường, trong khi Kraken và OkX chứng kiến mức tăng trưởng ổn định hơn.

Top 5 CEX theo Khối lượng chuyển tiền ổn định

Khó có thể có được dữ liệu cụ thể về cách các sàn giao dịch tập trung (CEX) sử dụng stablecoin vì hầu hết các hoạt động diễn ra ngoài chuỗi. Các quỹ thường được gom lại với nhau và mục đích sử dụng cụ thể của chúng hiếm khi được tiết lộ. Sự thiếu minh bạch này khiến việc đánh giá tính toàn diện của việc sử dụng stablecoin trong các sàn giao dịch tập trung (CEX) trở nên khó khăn.

Khối lượng Stablecoin được quy cho Sàn giao dịch tập trung (CEX) phản ánh hoạt động trên chuỗi liên quan đến tiền gửi, rút tiền, chuyển khoản giữa các sàn giao dịch và hoạt động thanh khoản, thay vì giao dịch nội bộ, thế chấp ký quỹ hoặc thanh toán phí. Do đó, tốt nhất nên xem nó như một chỉ báo về tương tác của người dùng với các sàn giao dịch thay vì là thước đo tổng hoạt động giao dịch.

DeFi

· Thị phần cung cấp Stablecoin: 11%

· Thị phần khối lượng Stablecoin: 21% (30 ngày qua)

· Thu nhập dự trữ: 1,1 tỷ đô la (giả sử lợi nhuận hàng năm cố định-thả nổi)

Lượng nắm giữ stablecoin DeFi theo các danh mục chính

Nguồn cung stablecoin DeFi đến từ tài sản thế chấp, tài sản của nhà cung cấp thanh khoản (LP) và các lớp thanh toán của thị trường cho vay, sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và các giao thức phái sinh. CDP, cho vay, hợp đồng vĩnh viễn và staking đã tăng gần gấp đôi trong 6 tháng qua. Thị phần cung cấp DEX đã giảm đáng kể, không phải do việc sử dụng DEX giảm mà vì DEX hiệu quả hơn về vốn. Với sự phổ biến của Hyperliquid, nguồn cung bị khóa trong các hợp đồng vĩnh viễn đã tăng đáng kể trong thời gian gần đây.

Các danh mục chính về khối lượng stablecoin DeFi

Khối lượng stablecoin DeFi hàng tháng đã tăng từ khoảng 100 tỷ đô la lên hơn 600 tỷ đô la trong 6 tháng qua, dẫn đầu là sự tăng trưởng mạnh mẽ của DEX, cho vay và CDP.

Trong không gian DeFi, stablecoin được triển khai ở một số lĩnh vực chính:

· Nhóm DEX

· Thị trường cho vay

· Vị thế nợ được thế chấp

· Các loại khác (bao gồm trái phiếu vĩnh viễn, trái phiếu cầu nối và staking)

Các phân khúc này sử dụng stablecoin theo những cách khác nhau - có thể là thanh khoản, thế chấp hoặc thanh toán - định hình hành vi người dùng và kinh tế cấp độ giao thức.

Các DEX hàng đầu theo TVL của Stablecoin

Tính thanh khoản tập trung, DEX tập trung vào stablecoin và khả năng kết hợp giao thức chéolàm giảm nhu cầu DEX phải duy trì lượng stablecoin lưu hành cao.

Tỷ trọng DEX trong tổng khối lượng stablecoin

Phần lớn khối lượng stablecoin trong DeFi đến từ DEX.Tỷ trọng DEX trong tổng khối lượng dao động theo tâm lý thị trường và xu hướng giao dịch, với khối lượng của memecoin gần đây tăng vọt lên hơn 500 tỷ đô la, chiếm 12% tổng khối lượng.

Các thị trường cho vay hàng đầu theo TVL của Stablecoin

Trong khi hoạt động cho vay đã thoái lui khỏi mức đỉnh điểm, Aave đã cho thấy động lực phục hồi mạnh mẽ, trong khi các giao thức mới hơn như Morpho, Spark và Euler cũng đã thu hút được sự chú ý.

Các vị thế nợ thế chấp (CDP) hàng đầu theo TVL của Stablecoin

MakerDAO tiếp tục quản lý một trong những kho tiền stablecoin lớn nhất trong không gian DeFi, với tỷ lệ tiết kiệm cao thúc đẩy việc áp dụng DAI ngày càng tăng. Họ nắm giữ hàng tỷ đô la tiền stablecoin, đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì tỷ giá cố định của DAI với đô la.

Các giao thức DeFi hàng đầu khác theo TVL của stablecoin

Stablecoin cũng đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ các sản phẩm phái sinh, tài sản tổng hợp, hợp đồng vĩnh viễn và giao thức giao dịch trong DeFi. Nguồn cung luân phiên giữa các giao thức hợp đồng vĩnh viễn khác nhau theo thời gian và hiện tập trung ở Hyperliquid, Jupiter và Ethereal.

MEV

· Tỷ lệ cung cấp stablecoin: <1%

· Tỷ lệ khối lượng giao dịch stablecoin: 31% (30 ngày qua)

· Thu nhập dự trữ: Không có (giả sử lợi nhuận hàng năm cố định)

Khối lượng giao dịch MEV so với không phải MEV

Các bot MEV trích xuất giá trị bằng cách sắp xếp lại các giao dịch. Hành vi tần suất cao của chúng dẫn đến tỷ lệ không cân xứng trong khối lượng giao dịch trên chuỗi, thường tái sử dụng cùng một số tiền. Biểu đồ trên tách hoạt động do MEV thúc đẩy để phân biệt giữa khối lượng bot và khối lượng của con người. Khối lượng MEV tăng đột biến với các đỉnh về khối lượng và dao động khi các blockchain và ứng dụng cố gắng chống lại các chiến lược MEV. Dự đoán doanh thu cho trường hợp sử dụng khối lượng lớn, lưu hành thấp như MEV không đơn giản như dự đoán cho trường hợp sử dụng lưu hành cao. Dự đoán lợi suất dự trữ ít áp dụng hơn ở đây, nhưng các trường hợp sử dụng này có thể sử dụng nhiều chiến lược kiếm tiền khác nhau, chẳng hạn như phí giao dịch, nắm bắt chênh lệch lãi suất, dịch vụ tài chính nhúng và kiếm tiền từ các ứng dụng cụ thể.

Ví không có tên

· Thị phần cung cấp Stablecoin: 54%

· Thị phần khối lượng giao dịch Stablecoin: 35% (30 ngày qua)

· Thu nhập dự trữ: 5,6 tỷ đô la (giả sử lợi nhuận hàng năm cố định theo lưu hành)

Hoạt động của Stablecoin trong các ví không có tên khó diễn giải hơn, vì mục đích đằng sau các giao dịch phải được suy ra hoặc xác nhận thông qua dữ liệu riêng tư. Mặc dù vậy, các ví này chiếm phần lớn nguồn cung cấp Stablecoin và thường là phần lớn khối lượng giao dịch.

Thành phần của ví không có nhãn bao gồm:

· Nhà đầu tư bán lẻ

· Các tổ chức không xác định

· Các công ty khởi nghiệp và SME

· Người nắm giữ không hoạt động hoặc thụ động

· Hợp đồng thông minh chưa được phân loại

Mặc dù các mô hình phân bổ không hoàn hảo, nhưng danh mục ví "không gian xám" này chiếm một phần ngày càng tăng trong các quy trình thanh toán, tiết kiệm và vận hành trong thế giới thực, nhiều trong số đó không khớp rõ ràng với các khuôn khổ giao dịch hoặc DeFi truyền thống.Một số trường hợp sử dụng đầy hứa hẹn nhất đang nổi lên ở đây, bao gồm:

· Chuyển tiền ngang hàng

· Kho bạc khởi nghiệp

· Tiết kiệm USD cho cá nhân trong nền kinh tế lạm phát

· Thanh toán B2B xuyên biên giới

· Thương mại điện tử và thanh toán cho thương nhân

· Nền kinh tế trong trò chơi

Khi tính rõ ràng của quy định được cải thiện và cơ sở hạ tầng tập trung vào thanh toán tiếp tục thu hút vốn, những trường hợp sử dụng mới nổi này dự kiến sẽ mở rộng nhanh chóng, đặc biệt là ở những khu vực không được các ngân hàng truyền thống phục vụ đầy đủ.Chúng tôi sẽ khám phá chi tiết về vấn đề này trong phần 2 của loạt bài này. Hiện tại, chúng ta hãy xem xét một số xu hướng chung:

Số lượng người nắm giữ theo số lượng nắm giữ

Mặc dù có nhiều ví không được xác định—trên 150 triệu—nhưng phần lớn nắm giữ số dư không đáng kể. Hơn 60% ví không được xác định nắm giữ dưới 1 đô la tiền ổn định và ít hơn 20.000 ví nắm giữ hơn 1 triệu đô la tiền ổn định.

Tổng số tiền ổn định nắm giữ theo quy mô ví

Khi chúng ta tập trung vào quy mô ví tương ứng với từng phạm vi số dư, bức tranh hoàn toàn đảo ngược. Ít hơn 20.000 ví không có tên người dùng với số dư trên 1 triệu đô la cùng nắm giữ hơn 76 tỷ đô la, hay 32% tổng nguồn cung stablecoin. Trong khi đó, các ví có số dư dưới 10.000 đô la—hơn 99% ví không có tên người dùng—nắm giữ tổng cộng 9 tỷ đô la, hay chưa đến 4% tổng nguồn cung stablecoin. Hầu hết các ví đều nhỏ, nhưng phần lớn nguồn cung stablecoin không có tên người dùng được nắm giữ bởi một số rất ít các nhóm có giá trị cao. Sự phân bổ này phản ánh bản chất kép của việc sử dụng stablecoin: khả năng tiếp cận cơ sở rộng rãi ở một đầu và sự tập trung đáng kể của các tổ chức hoặc vốn hóa lớn ở đầu kia.

Kết luận

Hệ sinh thái stablecoin đã bước vào một giai đoạn mới, trong đó giá trị sẽ ngày càng chảy vào các nhà phát triển xây dựng ứng dụng và cơ sở hạ tầng. Điều này đánh dấu sự trưởng thành quan trọng của thị trường; trọng tâm của nó sẽ chuyển từ bản thân đồng tiền sang các hệ thống có thể lập trình giúp đồng tiền hoạt động. Khi khuôn khổ pháp lý được cải thiện và các ứng dụng thân thiện với người dùng phát triển mạnh mẽ, stablecoin sẽ chứng kiến sự tăng trưởng theo cấp số nhân. Chúng kết hợp tính ổn định của tiền pháp định với khả năng lập trình của blockchain, biến chúng thành nền tảng xây dựng tương lai của tài chính toàn cầu.

Tương lai của stablecoin thuộc về các nhà phát triển tạo ra các ứng dụng, cơ sở hạ tầng và trải nghiệm giúp khai thác toàn bộ tiềm năng của chúng. Khi sự thay đổi này diễn ra nhanh hơn, chúng ta có thể mong đợi nhiều sự đổi mới hơn trong cách tạo ra, phân phối và nắm bắt giá trị trên toàn hệ sinh thái. Tương lai sẽ không chỉ được xác định bởi stablecoin, mà còn bởi hệ sinh thái hình thành xung quanh chúng.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia