Tiêu đề gốc: "Bị kẹt trong cơn bão dư luận, điều gì đã xảy ra với HashKey? 》

Tác giả gốc: Joe Zhou, Foresight News

Tiền tệ của nền tảng đã giảm mạnh 85% trong nửa năm, điều gì đã xảy ra với HashKey, nền tảng giao dịch tiền điện tử bán lẻ được cấp phép đầu tiên tại Hồng Kông, Trung Quốc? Theo dữ liệu của CoinGecko, từ ngày 30 tháng 12 năm 2024 đến ngày 30 tháng 5 năm 2025, HSK đã giảm từ mức cao nhất là 2,38 U xuống 0,35 U, giảm 85% trong nửa năm. Mức giảm này nằm ngoài dự đoán của nhiều người ủng hộ hệ sinh thái, người nắm giữ mã thông báo và thậm chí cả nhân viên của HashKey, những người đã phải chịu tổn thất đầu tư lớn do hậu quả này.

“Giá cổ phiếu đã giảm quá nhiều đến nỗi tôi muốn bảo vệ quyền lợi của mình.” Một cựu nhân viên HashKey bất lực nói. Có thể có rất nhiều nhân viên HashKey có ý tưởng này. “Ước tính có hơn 200 nhân viên hiện tại và trước đây có HSK.”

“Hầu hết nhân viên của nền tảng giao dịch HashKey và chuỗi công khai đều nắm giữ HSK và tiền thưởng của nhiều nhân viên cũng được trả bằng HSK.” Được biết, nhân viên nội bộ của HashKey có thể đổi tới 50% lương của họ lấy mã thông báo HSK. Nhiều nhân viên không chỉ nắm giữ HSK thông qua tiền thưởng mà còn chuyển đổi lương hàng tháng của họ thành HSK.

Đằng sau hiệu suất kém của HSK, một số vấn đề sâu xa hơn trong quá trình phát triển HashKey đang dần lộ diện. "Chi phí cao đã khiến HashKey quá tải và công ty cần tìm kiếm thêm nguồn tài chính để hỗ trợ cho sự phát triển liên tục của các doanh nghiệp đa ngành hiện có", một học viên khác cho biết.

Theo nhiều người hiểu biết về vấn đề này, tình hình tài chính của HashKey đã trở nên khá eo hẹp. Một học viên ẩn danh cho biết: HashKey gần đây đã tiến hành sa thải hàng loạt, một phần ba số nhân viên đã bị sa thải và một số nhà cung cấp CNTT đã bị chậm thanh toán hoặc thậm chí chấm dứt hợp đồng.

Hai học viên từ các công ty khác nhau nhưng thân cận với HashKey cho biết: "HashKey chỉ có khoảng nửa năm tiền mặt trong tài khoản". Về vấn đề này, tác giả đã xác minh thông tin trên với HashKey quan chức. HashKey cho biết: Đúng là một số HSK được cấp cho nhóm như một phần thưởng và chi phí tuân thủ là cao. Tuy nhiên, liên quan đến các đợt sa thải quy mô lớn gần đây, HashKey cho biết điều đó không đúng và không có đợt sa thải nào diễn ra. Họ cũng tuyên bố rằng lực lượng lao động toàn cầu của tập đoàn vẫn ở mức hơn 600 người.

Điều gì đã xảy ra với Hashkey khiến giá token của họ biến động mạnh? Tình hình tài chính và lợi nhuận hiện tại của họ như thế nào và họ đang tìm kiếm nguồn tài trợ mới thông qua những kênh nào? Những vấn đề nào đã được phát hiện trong quá trình phát triển HashKey và những vấn đề nào đã được phát hiện trong quá trình phát triển hệ sinh thái ngành công nghiệp tiền điện tử Hồng Kông trong ba năm qua? Đây đã trở thành chủ đề được nhiều học viên quan tâm.

“Quá tốn kém”

“Quá tốn kém để vận hành một nền tảng giao dịch tiền điện tử tuân thủ quy định”, một người trong ngành chỉ ra. Tuân thủ là một giấy phép nhượng quyền, nhưng nó cũng là một gánh nặng lớn đè lên vai các công ty khởi nghiệp. Là một trong những tài sản cốt lõi của HashKey Group, HashKey Exchange được mong đợi rất nhiều. Tuy nhiên, đây cũng là một con quái vật thực sự ngốn tiền.

·“(Số tiền) 100 triệu đô la ban đầu đã được chi tiêu trong vòng chưa đầy ba tháng.” Một người thân cận với HashKey Exchange đã tiết lộ.

·"(Hiện tại) trung bình HashKey Exchange cần phải trả khoảng 10 triệu đô la Mỹ mỗi tháng." "Trong đó, 30% đến 40% là chi phí tuân thủ."

·"Mức thấp nhất là hơn 5 triệu đô la Mỹ mỗi tháng, và mức cao nhất có thể là 20 đến 30 triệu đô la Mỹ mỗi tháng." Về số tiền chi phí hàng tháng cụ thể, các quan chức của HashKey trả lời rằng điều này liên quan đến tính bảo mật của công ty và không thuận tiện để tiết lộ.

So với các nền tảng giao dịch tiền điện tử khác, HashKey Exchange phải chịu nhiều chi phí tuân thủ hơn kể từ khi thành lập, chẳng hạn như tuyển dụng một nhóm giám đốc tuân thủ, chấp nhận kiểm toán từ ba trong số bốn công ty kiểm toán lớn và mua bảo hiểm cho tài sản của người dùng... Đây là những chi phí mà các nền tảng giao dịch tiền điện tử khác thường không yêu cầu. Đây là chi phí tuân thủ và là gánh nặng đè lên các nền tảng giao dịch tiền điện tử tuân thủ như HashKey.

Tác giả trước đây đã tiết lộ chi phí tuân thủ của các nền tảng giao dịch tiền điện tử tại Hồng Kông thông qua nhiều bài viết: việc nộp đơn xin giấy phép VASP cần từ 20 triệu đô la Hồng Kông đến 50 triệu đô la Hồng Kông; các cơ quan quản lý yêu cầu ít nhất hai RO (HashKey có bốn) và một học viên tiết lộ rằng mức lương của mỗi RO dao động từ 2 triệu đô la Hồng Kông đến 5 triệu đô la Hồng Kông; cơ quan quản lý yêu cầu hợp tác với các công ty bảo hiểm và trả phí cho các công ty bảo hiểm; các cơ quan quản lý yêu cầu hợp tác với các công ty kiểm toán, ví dụ, HashKey cần hợp tác với ba trong số bốn công ty kiểm toán lớn. Một người trong cuộc tiết lộ rằng mức phí hàng năm của một trong những công ty kiểm toán cao hơn 5-10 lần so với các dự án công nghiệp truyền thống thông thường. Tất cả những điều này đều đòi hỏi thêm chi phí... Tất cả những chi phí này liên tục được cộng dồn vào như một phần chi phí của "nền tảng giao dịch tiền điện tử tuân thủ".

Là một nền tảng giao dịch tiền điện tử mới nổi, nó cần phải chịu nhiều chi phí hơn so với các đối thủ cạnh tranh trước khi có thể phát triển hoàn toàn. Đồng thời, HashKey đang tìm kiếm thêm nhiều kênh tài trợ hơn. Theo thông tin công khai, HashKey Group đã giới thiệu một số nhà đầu tư tổ chức. Vào tháng 1 năm 2024, HashKey Group đã hoàn tất vòng gọi vốn Series A với số tiền tài trợ khoảng 100 triệu đô la Mỹ. Một người trong cuộc tiết lộ: CMB và OKX là những nhà đầu tư chính trong vòng gọi vốn này. Vào tháng 2 năm 2025, Gaorong Capital đã đầu tư 30 triệu đô la Mỹ vào HashKey Group.

Mặc dù số tiền tài trợ không thấp như đã đề cập trong phân tích trước đó, nhưng chi phí tuân thủ của HashKey Exchange lại cực kỳ cao. Giả sử chi phí là 10 triệu đô la mỗi tháng, thì cho đến nay đã chi hơn 200 triệu đô la. Điều này cũng gây áp lực lên toàn bộ HashKey Group.

Một chuyên gia muốn giấu tên cho biết: “Chỉ còn khoảng nửa năm nữa là có dòng tiền”. Dưới áp lực như vậy, HashKey cũng bắt đầu cắt giảm chi phí ở mọi khía cạnh. Một chuyên gia giấu tên cho biết: HashKey gần đây đã tiến hành đợt sa thải quy mô lớn, một phần ba số nhân viên đã bị sa thải và một số nhà cung cấp CNTT bị chậm thanh toán hoặc thậm chí bị chấm dứt hợp đồng. Tuy nhiên, HashKey đã phủ nhận thông tin này và cho biết không có bất kỳ đợt sa thải nào.

Giảm chi phí chỉ là một trong những phương pháp, làm sao để có thêm dòng tiền? Một học viên khác cho biết: "HashKey đang tìm kiếm thêm nguồn tài trợ VC và chưa bao giờ từ bỏ ý định niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông".

Nhiều hạn chế

Trở thành một nền tảng giao dịch tuân thủ không chỉ quá tốn kém mà các kênh doanh thu thông thường cũng phải chịu nhiều hạn chế. Sàn giao dịch HashKey đã cung cấp dịch vụ giao dịch tiền điện tử cho công chúng trong hơn 18 tháng. Tuy nhiên, nhiều người thực hành vẫn băn khoăn: Tại sao các nhà đầu tư bán lẻ của HashKey Exchange cho đến nay chỉ có thể giao dịch 4 loại tiền tệ?

Vào ngày 28 tháng 8 năm 2023, Sàn giao dịch HashKey chính thức mở dịch vụ giao dịch tiền điện tử cho các nhà đầu tư bán lẻ, đánh dấu sự khởi đầu chính thức cung cấp dịch vụ giao dịch Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) cho công chúng với tư cách là nền tảng giao dịch tài sản ảo được cấp phép đầu tiên của Hồng Kông. Tuy nhiên, 18 tháng sau, các nhà đầu tư bán lẻ trên HashKey Exchange chỉ có thể giao dịch bốn loại tiền tệ (BTC, ETH, AVAX, LINK). Theo một người trong ngành, ngay cả các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp cũng chỉ có thể giao dịch năm mươi hoặc sáu mươi loại tiền tệ trên HashKey Exchange.

Ngược lại, các nền tảng giao dịch như Binance, Coinbase và Upbit đã tung ra hàng trăm loại tiền tệ và mỗi lần ra mắt một loại tiền tệ mới là một cách tốt để thu hút người dùng mới và khối lượng giao dịch mới.

Điều này thực sự giúp thu hẹp không gian để mở rộng người dùng, hoạt động linh hoạt và đạt được lợi nhuận cao hơn. Và đây chỉ là phần nổi của tảng băng chìm về những hạn chế trong cách HashKey Exchange có thể kiếm tiền. Trong nhiều trường hợp, các nền tảng giao dịch tuân thủ có những hạn chế chặt chẽ hơn về hành động thu hút người dùng so với các nền tảng giao dịch khác.

·“Hầu như mọi vấn đề, dù lớn hay nhỏ, đều cần phải báo cáo với cơ quan quản lý.” Một người trong cuộc của HashKey Exchange đã từng nói.

·"Một số từ trong ngành tiền điện tử không thể sử dụng trực tiếp trong nhóm làm việc mà cần phải thay thế bằng một mã khác. Ví dụ, biểu tượng cảm xúc tên lửa của từ "to the moon" thường được sử dụng trong ngành tiền điện tử không thể sử dụng được. Thay vào đó, phải thay thế bằng biểu tượng cảm xúc ớt. Cảm giác giống như đang chiến đấu trong một cuộc chiến ngầm vậy."

Tuân thủ là con dao hai lưỡi. Ưu điểm của HashKey là nó có thể làm được những điều mà nhiều nền tảng giao dịch tiền điện tử không tuân thủ không thể làm được, chẳng hạn như dòng vốn truyền thống tuân thủ, chẳng hạn như OTC và RWA. Và đây chính là nhược điểm của nó: nó không thể làm được những gì mà nhiều nền tảng giao dịch không tuân thủ có thể làm và bị hạn chế nghiêm ngặt. Vấn đề là nhiều doanh nghiệp cũ chính là nhu cầu thực tế của thị trường đã được chứng minh qua thời gian, nhưng sẽ mất nhiều thời gian hơn để chứng minh liệu hướng tuân thủ mới có phải là nhu cầu thực tế hay không và mức lợi nhuận mà nhu cầu đó mang lại là bao nhiêu.

"Thị trường vẫn chưa mở rộng và còn quá nhiều đối thủ cạnh tranh"

Nhờ được thành lập và phát triển sớm, HashKey đang trở thành chuẩn mực và doanh nghiệp hàng đầu trong ngành mã hóa của Hồng Kông. Tuy nhiên, vị thế thị trường này hiện đang phải đối mặt với những thách thức từ các đối thủ cạnh tranh mạnh.

Một áp lực khác đối với HashKey trên thực tế là công ty này vẫn chưa thực sự trỗi dậy, trong khi những đối thủ mạnh trong các lĩnh vực khác đều đã tham gia vào chiến trường chưa thực sự rộng lớn này. Chúng bao gồm: các đối thủ cạnh tranh trong lĩnh vực mã hóa địa phương của Hồng Kông như OSL và Futu; các đối thủ cạnh tranh trong kinh doanh quốc tế như Coinbase, Kraken, Binance và các đối thủ cạnh tranh mới trong các chuỗi công khai tại địa phương như Ant L2-Jovay.

Tập đoàn HashKey có phạm vi kinh doanh rộng lớn. Các mô-đun kinh doanh của công ty bao gồm các nền tảng giao dịch (HashKey Exchange và HashKey Global), đầu tư (HashKey Capital), giao dịch qua quầy (HashKey OTC), dịch vụ cơ sở hạ tầng (HashKey Cloud), dịch vụ mã hóa (HashKey Tokenisation), chuỗi công khai (HashKey Chain) và dịch vụ môi giới (HashKey Brokerage). Các mô-đun này cùng nhau tạo thành một hệ sinh thái Web3 toàn cầu có tính tuân thủ cao phục vụ cho các tổ chức, văn phòng gia đình, nhà đầu tư chuyên nghiệp và khách hàng bán lẻ.

Các cửa hàng OTC tài sản ảo ở Hồng Kông thường được tìm thấy trong các trung tâm mua sắm, tòa nhà văn phòng hoặc cửa hàng trên phố

Về mặt kinh doanh nền tảng giao dịch, cả HashKey Exchange và HashKey Global đều phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt. Không giống như trang web ở Hồng Kông, HashKey Global có nhiều đối thủ cạnh tranh hơn. Ví dụ, tại trang web châu Âu, nó cần phải cạnh tranh với các gã khổng lồ về tiền điện tử như Coinbase, Kraken, Binance, Bitget, OKX và các nền tảng giao dịch địa phương. Các đối thủ cạnh tranh của công ty này đã có địa bàn kinh doanh ổn định và rất có lợi nhuận. Làm thế nào để HashKey có thể vượt qua được vòng vây thông qua các phương pháp định hướng thị trường đã trở thành một vấn đề khó khăn.

Các đối thủ cạnh tranh chính của HashKey Exchange Hong Kong hiện nay là OSL và Futu. Hai công ty này đều là những gã khổng lồ theo đúng nghĩa của nó. Họ không chỉ có kinh nghiệm phong phú trong lĩnh vực tài chính mới mà còn có thế mạnh riêng. Đối thủ cạnh tranh tiềm năng Futu có hơn 20 triệu người dùng trên toàn thế giới. Futu Securities là công ty môi giới bán lẻ lớn nhất tại Hồng Kông, với số lượng người dùng Hồng Kông chiếm hơn 40% dân số trưởng thành tại địa phương. Công ty này đã đẩy nhanh tốc độ thâm nhập thị trường Hồng Kông và phát triển hệ thống giao dịch tiền điện tử của riêng mình. Ngày 7 tháng 5, Công ty TNHH Futu Securities International (Hong Kong) thông báo chính thức ra mắt dịch vụ nạp tiền Bitcoin, Ethereum và USDT.

Hệ sinh thái của đối thủ cạnh tranh OSL tương đối hoàn thiện. Trong năm qua, giá cổ phiếu của OSL đã tăng 91% và giá trị thị trường đạt 8 tỷ đô la Hồng Kông. Ngược lại, giá token HSK đã giảm 85% trong sáu tháng qua, với giá trị thị trường là 47 triệu đô la Mỹ và FDV là 360 triệu đô la Mỹ.

Tuy nhiên, một người trong cuộc tiết lộ: HashKey đã thúc đẩy hoạt động tài trợ vốn mạo hiểm và cũng tích cực thúc đẩy việc niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông. Nếu động thái này được chấp thuận, nó có thể mang lại sự hỗ trợ tài chính dồi dào cho HashKey.

Ngoài hoạt động kinh doanh nền tảng giao dịch, HashKey Chain còn phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các đối thủ khác trong cùng lĩnh vực trong hoạt động kinh doanh chuỗi công khai. L2 Jovay của Ant Financial đã chính thức ra mắt vào tháng 5 và giám đốc sản phẩm của công ty cũng chia sẻ với tác giả rằng dự kiến sản phẩm này sẽ được ra mắt trên mạng chính vào quý 3 năm nay. Là một gã khổng lồ công nghệ tài chính châu Á, sức mạnh của Ant Financial trong toàn bộ ngành tài chính mới là không ai sánh kịp. Cả Jovay và HashKey Chain đều coi RWA và Hồng Kông là hướng phát triển quan trọng của họ và họ cũng có thể hình thành đối thủ cạnh tranh trực tiếp trong tương lai.

Sự xuất hiện của ba đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ này đang thách thức câu chuyện của HashKey là "kỳ lân tiền điện tử Hồng Kông". Bản thân thị trường Hồng Kông không lớn và thị trường nước ngoài vẫn chưa có tính cạnh tranh. Với quy mô như vậy, có rất nhiều gã khổng lồ đang “cạnh tranh giành thức ăn”, khiến tương lai của HashKey càng trở nên khó hiểu hơn.

“Nhiều chuyện chẳng có gì cả.” Đây là cảm nhận của nhiều học viên Web3 khi đánh giá sự phát triển của hệ sinh thái tiền điện tử tại Hồng Kông.

Ví dụ, sau khi US BTC ETF được thông qua, 45,7 tỷ đô la Mỹ đã chảy vào; sau khi ETF BTC Hong Kong được thông qua, chỉ có 529 triệu đô la Mỹ được tiếp nhận, thường chỉ bằng quy mô dòng tiền ròng chảy vào ETF BTC giao ngay của Hoa Kỳ trong một ngày; sau khi ETF Ethereum của Hoa Kỳ được thông qua, tổng dòng tiền chảy vào là 2,9 tỷ đô la Mỹ; sau khi ETF Ethereum của Hồng Kông được thông qua, tổng dòng tiền chảy vào chỉ là 58,44 triệu đô la Mỹ. Tương tự như vậy, tổng dòng tiền ròng chảy vào của Hồng Kông thường ít hơn dòng tiền ròng chảy vào trong một ngày của ETF giao ngay Ethereum của Hoa Kỳ.

Trong nhiều trường hợp, các chính sách của Hồng Kông thường được đưa ra sớm hơn so với Hoa Kỳ, chẳng hạn như chính sách ETF giao ngay Ethereum, chính sách về stablecoin và chính sách staking của Ethereum. Nhưng mọi người đều dậy sớm và đến muộn.

So sánh thị trường tiền điện tử Hàn Quốc với thị trường tiền điện tử Dubai, hệ sinh thái tiền điện tử của Hồng Kông cũng cho thấy những dấu hiệu mệt mỏi. Người dùng bán lẻ tại Hàn Quốc rất năng động, khiến hệ sinh thái tiền điện tử của nước này cực kỳ sôi động. Nhiều doanh nhân dự án Web3 hy vọng sẽ sử dụng Hàn Quốc như một thị trường quan trọng khi mở rộng thị trường của họ và chính sách mở của Dubai cho phép họ nắm bắt được trung tâm ngoài khơi này. Nhiều sàn giao dịch và nhà đầu tư OTC chọn chuyển tiền vào Dubai thay vì Hồng Kông.

“Năm đầu tiên của Hội nghị thượng đỉnh tiền điện tử Hồng Kông rất sôi động, nhưng năm thứ hai và thứ ba thì yên tĩnh hơn nhiều”, một học viên cho biết. "Trong ba năm qua, Hồng Kông đã dần mất niềm tin vào thị trường tiền điện tử." Điều này cũng có thể giải thích một phần lý do tại sao đồng tiền ý tưởng đầu tiên của Hồng Kông, HSK, lại giảm mạnh đến mức này. Niềm tin của mọi người về việc liệu Hồng Kông có thể trở thành trung tâm Web3 toàn cầu trong tương lai hay không đã bị lung lay.

Hoa Kỳ có gần 50 tỷ đô la dòng tiền chảy vào các ETF giao ngay BTC, vậy Hồng Kông có gì? Hoa Kỳ có Coinbase, Châu Âu có Kraken, Dubai có Binance, Bybit và các công ty tiền điện tử hàng đầu khác trên thế giới. Hồng Kông có gì? Hàn Quốc đã nắm vững thị trường bán lẻ địa phương đang hoạt động, Dubai đã nắm vững thị trường trung tâm nước ngoài, Hồng Kông đã nắm bắt thành công điều gì? Hệ sinh thái tiền điện tử của Hồng Kông và các công ty hàng đầu tại đây dường như vẫn chưa tìm ra câu trả lời cho những câu hỏi này.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia