Trong những năm gần đây, ngày càng nhiều tổ chức và cơ quan quản lý trong lĩnh vực tài chính truyền thống bắt đầu chấp nhận tiền điện tử và ngày càng nhiều dự án tiền điện tử có ý định tuân thủ các quy định để đổi lấy mức độ tiếp xúc cao hơn. Xây dựng là một quá trình dài hạn, nhưng bùng phát thì diễn ra ngay lập tức, với nhiều chỉ báo xu hướng như chính quyền Trump nhậm chức, sự thay đổi thái độ của SEC, dự luật tiền điện tử ổn định mới được thông qua và sàn giao dịch tiền điện tử Coinbase được đưa vào chỉ số S&P 500.

Điều này cũng khiến nhiều dự án tiền điện tử và công ty môi giới đã chuẩn bị trước đó bắt đầu "liều lĩnh" thực hiện hoạt động mã hóa chứng khoán và "Nasdaq" trên chuỗi nổi lên như nấm sau mưa.

Tôi có thể mua “cổ phiếu trên chuỗi” ở đâu nữa?

Không chỉ các cổ phiếu khái niệm "tiền điện tử" được các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ ưa chuộng, mà việc mã hóa cổ phiếu và chứng khoán Hoa Kỳ bằng tiền điện tử cũng đã tạo nên một làn sóng nhiệt tình gần đây.

So sánh các dự án khái niệm về mã hóa chứng khoán trong lĩnh vực tiền điện tử, biểu đồ: BlockBeats

XStocks

Kraken là một sàn giao dịch tiền điện tử lâu đời được thành lập vào năm 2011. Vào ngày 22 tháng 5, Kraken đã công bố quan hệ đối tác với Backed Finance để phát hành dịch vụ giao dịch cổ phiếu và ETF được mã hóa có tên là “xStocks”, với đợt đầu tiên bao gồm hơn 50 cổ phiếu và ETF được niêm yết tại Hoa Kỳ, bao gồm Apple, Tesla và Nvidia.

Dự án sẽ được phát hành độc quyền trên chuỗi Solana, chuỗi này cũng nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các quan chức của Solana. Karken và một số thành viên của nhóm Backed cũng đã xuất hiện tại sự kiện Solana Accelerate 2025 ngày hôm qua để bày tỏ quan điểm của họ về tương lai của mã hóa chứng khoán.

Bybit

Bybit được thành lập vào năm 2018. Trong lĩnh vực mã hóa cổ phiếu, Bybit không phát hành mã thông báo mà hỗ trợ giao dịch tài sản được mã hóa như một kênh giao dịch và hợp tác với các nền tảng bán lẻ như Swarm để cung cấp thị trường giao dịch cho mã thông báo cổ phiếu hoặc ETF. Cung cấp các công cụ giao dịch chứng khoán dựa trên hợp đồng chênh lệch (CFD), cho phép người dùng tham gia vào biến động giá cổ phiếu “mà không cần phải nắm giữ cổ phiếu cơ sở”. Điểm đặc biệt là bạn có thể mở đòn bẩy lên tới 5 lần.

Bybit cũng hỗ trợ giao dịch token RWA (như TRAC) thông qua các chức năng sao chép giao dịch và thị trường NFT, nhắm mục tiêu đến những người dùng được chọn để đầu tư vào tài sản được mã hóa. Hiện nay đã mở giao dịch cho 78 cổ phiếu được chọn như Apple, Tesla và Nvidia. Phí xử lý là 0,04 USDT cho mỗi cổ phiếu và mức phí tối thiểu cho mỗi lệnh là 5 USDT.

Ondo

Ondo Finance là một trong những dự án có cơ sở hạ tầng toàn diện nhất trong lĩnh vực "mã hóa bảo mật" tiền điện tử. Công ty đang xây dựng một RWA (hệ thống mã hóa) toàn diện bao gồm phát hành tài sản, quản lý thanh khoản và cơ sở hạ tầng cơ bản. Các sản phẩm cốt lõi của công ty bao gồm hai loại token tài sản là OUSG và USDY, cũng như giao thức thanh khoản Nexus, nền tảng cho vay Flux và chuỗi cấp phép tuân thủ sắp ra mắt Ondo Chain.

Vào tháng 2 năm 2025, Ondo đã tổ chức Hội nghị thượng đỉnh đầu tiên tại New York và chính thức công bố thiết kế nền tảng "Thị trường toàn cầu" GM của mình, nhằm mục đích mã hóa hàng nghìn chứng khoán công khai trên toàn thế giới (như Apple, Tesla và S&P 500 ETF) và thực hiện giao dịch 24/7 và thanh toán tức thời trên chuỗi. Tất cả các mã thông báo trên nền tảng GM đều được bảo đảm bằng chứng khoán vật lý theo tỷ lệ 1:1, nhưng quy trình phát hành và mua lại có sự kiểm soát của cơ quan quản lý tuân thủ tích hợp. Dự án này hướng tới các thị trường bên ngoài Hoa Kỳ và nỗ lực tạo ra một "Phố Wall 2.0".

Để hỗ trợ cho "chiến lược lớn" của mình, Ondo cũng đã công bố ra mắt Ondo Chain, một chuỗi tuân thủ dành cho các tổ chức. Chuỗi này áp dụng kiến trúc bán cấp phép cho phép bất kỳ ai cũng có thể phát hành và phát triển, nhưng các nút xác minh được phục vụ bởi các tổ chức tài chính nổi tiếng để đảm bảo tuân thủ và bảo mật. Chuỗi này hỗ trợ các hoạt động tài chính như cổ tức và chia tách cổ phiếu, đồng thời giới thiệu cơ chế chứng minh dự trữ trên chuỗi để đảm bảo rằng các mã thông báo được hỗ trợ đầy đủ bằng tài sản. Mục tiêu là trở thành cơ sở hạ tầng cho các hoạt động cốt lõi về tài chính truyền thống như môi giới chính trên chuỗi và thế chấp tài sản chéo trong tương lai. Vào ngày 19 tháng 5, Kinexys, một công ty con của JPMorgan Chase, và Ondo Chain đã thực hiện giao dịch "trả tiền khi nhận hàng" xuyên chuỗi đầu tiên "Giao hàng so với Thanh toán".

Mặc dù GM và Ondo Chain vẫn chưa chính thức ra mắt, nhưng tài sản cốt lõi của hệ sinh thái Ondo là OUSG và USDY đã đạt lần lượt là 545 triệu và 634 triệu đô la Mỹ, trong đó OUSG chủ yếu được các tổ chức nắm giữ trên Ethereum, trong khi USDY cho thấy tỷ lệ người dùng bán lẻ chấp nhận cao hơn trên Solana.

Điều đáng chú ý là hầu hết các thành viên của nhóm Ondo đều đến từ các tổ chức hàng đầu như Goldman Sachs và McKinsey, đồng thời tích cực tham gia vào hoạt động truyền thông và phối hợp với các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ như SEC và CFTC, đồng thời tham gia sâu vào việc xây dựng chính sách, thiết kế tuân thủ và quan hệ công chúng, bao gồm cả việc mời cựu Nghị sĩ Patrick McHenry tham gia ủy ban cố vấn, thể hiện đầy đủ tham vọng xây dựng cầu nối giữa tài chính truyền thống và ngành công nghiệp tiền điện tử cũng như khả năng tích hợp các nguồn lực của mình.

Chứng khoán hóa

Trong ngành công nghiệp tiền điện tử đang dần tuân thủ, cũng có những công ty có "mối quan hệ chặt chẽ" với chính phủ và các công ty chứng khoán, chẳng hạn như Cantor, chịu trách nhiệm cho 99% giao dịch mua trái phiếu kho bạc của Tether và là một trong 24 đại lý chính của Bộ Tài chính Hoa Kỳ. Cantor tham gia trực tiếp vào việc phát hành và giao dịch trái phiếu kho bạc và duy trì quan hệ kinh doanh chặt chẽ với Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính. Sự hợp tác giữa hai bên đã giúp Tether đạt được doanh thu trái phiếu kho bạc trị giá 2 tỷ đô la Mỹ vào năm 2023.

Và những sự kết hợp như Cantor và Tether không phải là trường hợp cá biệt. Quỹ BUIDL được thành lập năm 2024 bởi BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã trở thành quỹ dẫn đầu trong lĩnh vực RWA trong năm nay với quy mô quản lý tài sản hơn 2,5 tỷ đô la. Đơn vị lưu ký được chỉ định của BUIDL là Securitize, được thành lập vào năm 2017 và tập trung vào công nghệ blockchain và chứng khoán hóa tài sản kỹ thuật số.

Nhưng không giống như các công ty tiền điện tử truyền thống, ban quản lý của Securitize toàn là các giám đốc điều hành Phố Wall và Brett Redfearn, cựu giám đốc Bộ phận Giao dịch và Thị trường của SEC, được Securitize thuê vào năm 2021, vẫn giữ chức cố vấn chiến lược cấp cao của CEO và chủ tịch hội đồng cố vấn. Securitize cũng có mối quan hệ chặt chẽ với Paul Atkins, chủ tịch SEC mới được bổ nhiệm. Paul Atkins gia nhập Securitize từ năm 2019. Ông giữ chức vụ thành viên của ủy ban cố vấn và hội đồng quản trị và nắm giữ các quyền chọn mua lên tới 500.000 đô la. Ông vừa từ chức vào tháng 2 năm nay. Thật trùng hợp, cũng vào năm 2019, Securitize đã trở thành công ty môi giới chứng khoán đã đăng ký với SEC và là đơn vị điều hành hệ thống giao dịch thay thế (ATS) được SEC quản lý.

Và trước thềm "tuân thủ", Securitize cũng có thể trở thành một trong những cách tốt nhất để kết nối mã hóa và tài chính truyền thống với "bối cảnh" tuân thủ của nó.

Cướp thức ăn từ miệng hổ?

Và các dấu hiệu cho thấy các công ty môi giới tham gia vào lĩnh vực mã hóa đã bắt đầu sớm hơn, khi một số sàn giao dịch chứng khoán cố gắng tích hợp các doanh nghiệp mã hóa từ nhiều năm trước.

So sánh dữ liệu của các công ty chứng khoán lớn trước và sau khi thêm "khái niệm mã hóa", biểu đồ: BlockBeats

Toro là một công ty công nghệ tài chính của Israel được thành lập vào năm 2007 và lần đầu tiên ra mắt dịch vụ giao dịch Bitcoin vào năm 2013. Sau đó, eToro tiếp tục mở rộng dòng sản phẩm tài sản kỹ thuật số của mình, dần dần bổ sung hỗ trợ giao dịch cho các loại tiền điện tử chính thống như Ethereum, Ripple (XRP) và Litecoin.

RobinHood có thể là công ty chứng khoán nổi tiếng nhất trong lĩnh vực tiền điện tử. Đồng tiền này đã bước vào lĩnh vực mã hóa từ năm 2018 và được biết đến rộng rãi trong thời đại Trump Coin. Robinhood đã gia nhập Singapore vào tháng 3 năm nay sau khi công ty này công bố việc mua lại nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số châu Âu Bitstamp với giá 200 triệu đô la Mỹ, tận dụng Bitstamp để có được sự chấp thuận của cơ quan quản lý và tích hợp vào khuôn khổ thân thiện với tiền điện tử của Singapore. Bitstamp đã nhận được sự chấp thuận về nguyên tắc từ Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS), điều này mang lại cho Robinhood những lợi thế đáng kể về mặt pháp lý và đơn giản hóa quy trình gia nhập thị trường.

Robinhood tạo sự khác biệt so với các nền tảng nước ngoài hoạt động trong vùng pháp lý không rõ ràng bằng cách ưu tiên tuân thủ quy định, đây là một trong những lợi thế mà các công ty môi giới truyền thống có được so với một số Crypto CEX trong việc thúc đẩy chứng khoán hóa mã thông báo toàn cầu.

Việc Robinhood mở rộng sang Singapore là một phần trong chiến lược tăng trưởng quốc tế lớn hơn của công ty, sau khi đã triển khai giao dịch tiền điện tử tại châu Âu và giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại Vương quốc Anh. Khi phạm vi giấy phép được mở rộng, Robinhood sẽ cung cấp các dịch vụ toàn diện bao gồm tài chính kỹ thuật số và tài chính truyền thống ở nhiều khu vực.

Tháng này, Robinhood cũng đẩy nhanh quá trình mã hóa thị trường chứng khoán của mình. Vào ngày 8 tháng 5, Robinhood đã công bố kế hoạch ra mắt nền tảng dựa trên blockchain để giao dịch tài sản của Hoa Kỳ tại Châu Âu. Vào ngày 20 tháng 5, Robinhood đã đệ trình một đề xuất dài 42 trang lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), đề xuất thành lập khuôn khổ "mã hóa RWA" cấp liên bang để thúc đẩy hiện đại hóa thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.

Không chỉ Châu Âu và Hoa Kỳ, một số công ty môi giới ở Hồng Kông cũng bắt đầu khám phá các lĩnh vực liên quan vào năm ngoái. Tháng 6 năm 2024 Một số công ty môi giới tại Hồng Kông bắt đầu cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản ảo như Bitcoin. Các công ty môi giới tại Hồng Kông như Victory Securities, Tiger Brokers và Interactive Brokers đều đã ra mắt các dịch vụ tương ứng. Một số công ty chứng khoán coi trọng hoạt động kinh doanh tiền điện tử hơn và ước tính rằng doanh thu liên quan đến hoạt động kinh doanh tiền điện tử có thể chiếm khoảng một phần tư doanh thu của công ty.

Vào ngày 7 tháng 5 năm 2025, Futu Securities cũng thông báo chính thức ra mắt dịch vụ nạp tiền Bitcoin, Ethereum và USDT. Người dùng có thể sử dụng Futu NiuNiu để nạp tiền và giao dịch tiền điện tử và tài sản tài chính truyền thống, bao gồm cổ phiếu Hồng Kông, Hoa Kỳ và Nhật Bản, quyền chọn, ETF, quỹ, trái phiếu và các tài sản đa dạng khác, đồng thời nhanh chóng chuyển đổi giữa thị trường tài sản ảo và truyền thống.

Những nỗ lực thất bại đó và những khó khăn của các nền tảng nước ngoài

Trên thực tế, ngay từ khoảng năm 2020, "cổ phiếu được mã hóa" đã được một số nền tảng tiền điện tử thử nghiệm một cách táo bạo. Mô hình này nhằm mục đích lập bản đồ các cổ phiếu truyền thống thành tài sản kỹ thuật số có thể giao dịch thông qua công nghệ blockchain, do đó phá vỡ nhiều hạn chế của thị trường tài chính truyền thống về thời gian, khu vực và ngưỡng.

Trong thí nghiệm này, FTX chắc chắn là người tiên phong cấp tiến nhất.

Khoảng năm 2020, FTX đã đi đầu trong việc ra mắt chức năng giao dịch cổ phiếu được mã hóa. Người dùng có thể giao dịch mã thông báo của các công ty chứng khoán nổi tiếng của Hoa Kỳ như Tesla (TSLA) và Apple (AAPL) trên nền tảng của mình. Các mã thông báo này được phát hành bởi công ty con Canco GmbH của Thụy Sĩ và được gắn với cổ phiếu thực do các bên môi giới thứ ba nắm giữ, đạt được mối quan hệ lập bản đồ "neo giữ 1:1".

Vào thời điểm đó, người dùng có thể đầu tư vào các cổ phiếu phổ biến của Hoa Kỳ 24/7 với số tiền đầu tư tối thiểu khoảng 1 đô la (đây là kế hoạch của Nasdaq nhằm hấp thụ “thanh khoản toàn cầu” sau này). Ngoài ra, người dùng cũng có thể đổi cổ phiếu thực tế bằng mã thông báo, mặc dù quá trình này thực sự bị hạn chế bởi chính sách của nền tảng và các yêu cầu tuân thủ.

Sự khác biệt giữa FTX và giao dịch cổ phiếu được mã hóa trước đây của Binance, biểu đồ: BlockBeats

Để "tuân thủ", FTX đã hợp tác với các tổ chức dịch vụ tài chính Đức CM-Equity AG và Digital Assets AG để cùng nhau tạo ra một khuôn khổ tuân thủ nhằm khiến các mã thông báo cổ phiếu Hoa Kỳ này trở nên hợp pháp và tương thích về mặt tài chính. Tuy nhiên, cuối cùng doanh nghiệp đã không thể tiến xa hơn. Vào tháng 11 năm 2022, FTX tuyên bố phá sản do những vấn đề nghiêm trọng như biển thủ tiền và cáo buộc gian lận, đồng thời hoạt động kinh doanh cổ phiếu mã hóa của công ty này cũng bị đình chỉ.

Vào tháng 4 năm 2021, Binance cũng đã nhanh chóng tham gia vào lĩnh vực cổ phiếu được mã hóa và ra mắt các sản phẩm mã thông báo cổ phiếu được thanh toán bằng đồng tiền ổn định BUSD. Lô đầu tiên bao gồm các cổ phiếu nổi tiếng như Coinbase (COIN) và Tesla (TSLA), tiếp tục thúc đẩy khái niệm đầu tư theo từng phần.

Tuy nhiên, thách thức mà Binance phải đối mặt không đến từ thị trường mà từ áp lực quản lý. Do thiếu khuôn khổ quản lý thống nhất cho token chứng khoán, token chứng khoán của Binance lần đầu tiên bị các cơ quan quản lý tài chính ở Ý, Đức và Vương quốc Anh đặt câu hỏi vì họ tin rằng chúng có thể cấu thành hoạt động phát hành hoặc giao dịch chứng khoán trái phép. Sau đó, các quốc gia khác như Nhật Bản, Hoa Kỳ, Canada, Thái Lan và Quần đảo Cayman đã có hành động chống lại Binance, đệ đơn cáo buộc hình sự hoặc cấm nền tảng này hoạt động tại quốc gia của họ.

Mặt khác, khi các sàn giao dịch tiền điện tử và công ty môi giới đang theo đuổi thị trường chứng khoán được mã hóa, đã có một số cuộc thảo luận trong cộng đồng về vấn đề này. Đối với các quỹ "Crypto Native", dù trong kỷ nguyên ICO hay cơn sốt Memecoin sau đó, tỷ lệ lợi nhuận thu được từ cách giải thích truyền thống về PE, PS, mô hình kinh doanh và báo cáo tài chính của công ty có thể thấp hơn nhiều so với những gì họ làm tốt trước đây, điều này cũng sẽ khiến Crypto Native không mấy ưa chuộng các cổ phiếu truyền thống.

Mặt khác, đối với những cá nhân có giá trị tài sản ròng cao trong các lĩnh vực truyền thống, họ rất quan tâm đến "lợi nhuận cao" của tài sản tiền điện tử hoặc tài sản AI, nhưng đây chính là mục tiêu mà Crypto CEX muốn hướng đến trước đây. Khi hoạt động kinh doanh của cả hai bên ngày càng gần gũi hơn, loại khách hàng này sẽ tin tưởng hơn vào nền tảng của các công ty môi giới truyền thống như "RoobinHood, eToro và Futu".

Stablecoin + chứng khoán trên chuỗi, liệu vòng lặp thanh khoản có sắp khép kín không?

Vào ngày 22 tháng 5, David Sacks, giám đốc tiền điện tử và trí tuệ nhân tạo của Nhà Trắng và là "ông trùm tiền điện tử", cho biết dự luật về tiền điện tử ổn định sẽ mở khóa hàng nghìn tỷ đô la cho Bộ Tài chính Hoa Kỳ. Chỉ một ngày trước đó, Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu thông qua “động thái kết thúc phiên họp” để chính thức xem xét Đạo luật GENIUS Stablecoin. Có ít nhất 15 nhà lập pháp đảng Dân chủ đã thay đổi quan điểm ban đầu và bỏ phiếu thuận. Dự luật hiện sẽ bước vào quá trình xem xét toàn diện, mặc dù chỉ có "động thái kết thúc phiên họp" được thông qua còn bản thân dự luật vẫn chưa được thông qua.

Tuy nhiên, thị trường nhìn chung lạc quan về sự tiến triển của Đạo luật GENIUS, đạo luật sẽ cung cấp khuôn khổ quản lý rõ ràng cho việc mã hóa chứng khoán, đặc biệt là dựa trên việc mã hóa stablecoin và RWA, và có thể được mở rộng sang mã hóa cổ phiếu. Điều này sẽ giảm thiểu rủi ro tuân thủ cho những người tham gia thị trường và thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn. Trước đây, các dự án như Backed Finance và Securitize đã tung ra cổ phiếu được mã hóa dựa trên các quy định của MiFID II và SEC. Nếu Đạo luật GENIUS được thông qua, nó có thể thúc đẩy tăng trưởng hơn nữa.

Khi các đồng tiền ổn định tuân thủ quy định, chúng có thể giảm thiểu sự cản trở trong các giao dịch xuyên biên giới thông qua công nghệ blockchain và thu hút các nhà đầu tư toàn cầu tham gia vào thị trường Hoa Kỳ. Trên thực tế, nhiều tổ chức và quốc gia đã bắt đầu phản ứng. Vào ngày 17 tháng 5, Moonpay đã hợp tác với Mastercard để cho phép người dùng sử dụng stablecoin tại hơn 150 triệu địa điểm trên toàn thế giới chấp nhận Mastercard. Những đồng tiền ổn định này có thể được quy đổi ngay thành tiền pháp định tại thời điểm bán. Vào ngày 21 tháng 5, ứng cử viên tổng thống Hàn Quốc Lee Jae-myung đã đề xuất phát hành một đồng tiền ổn định dựa trên đồng won Hàn Quốc. Cùng lúc đó, theo tờ Wall Street Journal, các ngân hàng thương mại lớn như JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup và Wells Fargo đang thảo luận về việc phát hành chung stablecoin với Early Warning Services, đơn vị điều hành hệ thống thanh toán Zelle và mạng lưới thanh toán thời gian thực Clearing House.

Các nhà phân tích của JPMorgan không đồng tình với nhận xét của David Sacks về hàng nghìn tỷ đô la. Ông tin rằng mặc dù khuôn khổ quản lý tiền ổn định của Hoa Kỳ đang dần được cải thiện, nhưng dự báo của thị trường rằng tổng nguồn cung tiền ổn định sẽ tăng gấp ba hoặc gấp bốn lần từ mức khoảng 240 tỷ đô la Mỹ hiện tại lên gần 1 nghìn tỷ đô la Mỹ trong một đến hai năm tới là "quá lạc quan".

Mặc dù vậy, sau nhiều năm phát triển, tổng số lượng stablecoin hiện chiếm 1,1% nguồn cung đô la Mỹ. Do lợi suất cao và tính tiện lợi, cũng như vai trò quan trọng mà chúng có thể đóng góp trong giai đoạn mã hóa chứng khoán toàn cầu trong tương lai, ở một mức độ nào đó, chúng đã đạt đến một giai đoạn mà các thị trường truyền thống không thể bỏ qua.

Dữ liệu từ tokenterminal, thị phần hiện tại của các đồng tiền ổn định lớn

Sự chuyển đổi "mã hóa" của tiền điện tử cũng giống như sự chuyển đổi của ngành công nghiệp âm nhạc từ đĩa vật lý sang nhạc kỹ thuật số vào thời điểm đó, từ sự hỗn loạn của cơn bão bản quyền do Napster gây ra cho đến sự trỗi dậy của các nền tảng tuân thủ như iTunes và Spotify. Quá trình từ hỗn loạn đến tuân thủ không hề dễ dàng. Nhưng ngày nay, với sự hội tụ ngày càng nhanh chóng của tiền điện tử và chứng khoán, chúng ta đang ở ngã ba đường của kỷ nguyên này. Quá trình này cũng có thể đầy rẫy sự bất ổn và rủi ro, nhưng có lẽ một kỷ nguyên mới về tài chính cởi mở, minh bạch và hiệu quả hơn sắp đến.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia