Tiêu đề gốc: Solana Perpetual Powerhouses: Tổng quan về GMX-Solana, Jupiter và Drift
Tác giả gốc: @castle_labs
Bản dịch gốc: zhouzhou, BlockBeats

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này phân tích các giao thức phái sinh chính trên chuỗi Solana, bao gồm GMX-Solana, Jupiter Perps và Drift, đồng thời so sánh tính thanh khoản, khối lượng giao dịch, hiệu quả vốn và quản lý rủi ro của chúng. Jupiter và Drift cho thấy sự tăng trưởng bền vững nhưng kém hiệu quả về vốn, trong khi GMX-Solana hiệu quả về vốn hơn và ít thanh khoản hơn. Solana Khi giao thức giới thiệu các tính năng và ưu đãi tốt hơn, sự cạnh tranh trên thị trường sẽ tăng cường và tỷ lệ khối lượng giao dịch phái sinh giữa DEX và CEX đã đạt mức cao nhất mọi thời đại và Solana sẽ được hưởng lợi từ điều này.

Sau đây là văn bản gốc (nội dung gốc đã được sắp xếp lại để dễ đọc và dễ hiểu):

BitMEX đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn vào năm 2016 và kể từ đó đã trở thành một phần quan trọng của thị trường phái sinh tiền điện tử. Hợp đồng phái sinh vĩnh viễn là hợp đồng tương lai không có ngày hết hạn, nghĩa là người dùng sẽ không bị thanh lý cho đến khi họ bị yêu cầu ký quỹ. Nó cho phép người dùng mua hoặc bán tài sản đã chọn với cơ hội đòn bẩy tốt nhất để xác định khả năng chịu rủi ro của họ.

Thị trường phái sinh trên chuỗi đã phát triển trong nhiều năm và đã đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường, đầu tiên xuất hiện trên Ethereum và sau đó mở rộng sang các hệ sinh thái khác. Trong các hệ sinh thái này, hợp đồng vĩnh viễn Solana đã thành công rực rỡ khi @Jupiterexchange và @Driftprotocol trở thành nền tảng giao dịch thống trị nhất.

Gần đây, GMX, một trong những nền tảng giao dịch liên tục quan trọng nhất trên Arbitrum và Avalanche, cũng đã trực tuyến trên Solana và hoạt động dưới tên @gmx_sol. Đây là một dấu hiệu khác cho thấy sự trưởng thành ngày càng tăng của hệ sinh thái Solana DeFi. Nghiên cứu này sẽ phân tích hệ sinh thái hợp đồng vĩnh viễn đang phát triển nhanh chóng của Solana, tập trung vào hai hợp đồng vĩnh viễn chính trên Solana là Jupiter và Drift, cũng như giao thức hợp đồng vĩnh viễn EVM quan trọng GMX mới được triển khai trên Solana.

1. Tổng quan về nền tảng

1.1 GMX-Solana

GMX-Solana là một nền tảng giao dịch vĩnh viễn đòn bẩy phi tập trung. Solana vừa mới ra mắt, tiếp tục giữ vị thế là sản phẩm giao dịch hàng đầu trong hệ sinh thái EVM.

GMX-Solana là phiên bản được sửa đổi một chút của GMX V2, được tối ưu hóa dành riêng cho blockchain Solana. Người dùng có thể thực hiện giao dịch đòn bẩy, cung cấp thanh khoản và đổi mã thông báo. Khi trực tuyến, nó đã giới thiệu một tính năng độc đáo - mô hình Trade-to-Mint, trong đó các nhà giao dịch nhận được token GT dựa trên phí giao dịch mà họ trả. Những token GT này có thể được đổi thành stablecoin thông qua kho bạc, do đó bù đắp chi phí giao dịch cho người dùng.

Mô hình kinh tế token GT tương tự như Bitcoin: càng có nhiều token GT lưu hành thì giá của chúng càng cao và độ khó trong việc đúc cũng tăng theo. Ngoài ra, khi số lượng token GT được đúc vượt quá 82,53 triệu, GMX-Solana có thể tiến hành TGE cho token GT sau khi được quản trị chấp thuận.

Các nhà cung cấp thanh khoản có thể chọn cung cấp thanh khoản cho Global Liquidity Vault (GLV) hoặc nhóm GM.

GLV bao gồm SOL/USDC và điều chỉnh thanh khoản một cách linh hoạt để hỗ trợ nhiều thị trường tổng hợp khác nhau dựa trên SOL/USDC; GM là một nhóm độc lập phù hợp với các LP muốn tiếp cận các tài sản cụ thể.

Tính đến thời điểm hiện tại, tổng khối lượng giao dịch của GMX-Solana đã vượt quá 2,4 tỷ đô la Mỹ và TVL đạt khoảng 6,5 triệu đô la Mỹ.

1.2 Jupiter

Jupiter là một đơn vị tổng hợp giao dịch tại chỗ trên Solana và là một trong những nền tảng giao dịch đòn bẩy lớn nhất trên chuỗi, cung cấp các dịch vụ giao dịch hợp đồng vĩnh viễn thông qua sản phẩm Jupiter Perpetuals của mình.

Tương tự như GMX-Solana, Jupiter áp dụng thiết kế theo nhóm, nghĩa là nhóm thanh khoản đóng vai trò là đối tác của nhà giao dịch. Theo thiết kế này, khi các nhà giao dịch mất tiền, nhóm thanh khoản sẽ có lãi và ngược lại.

Jupiter cho phép các nhà giao dịch mở các vị thế với đòn bẩy lên tới 100 lần đối với các tài sản chính như SOL, ETH và wBTC. Trong hợp đồng tương lai Jupiter, các vị thế mua được thế chấp bằng cùng một mã thông báo như tài sản chỉ số, trong khi các vị thế bán được thế chấp bằng stablecoin để đảm bảo thanh toán hiệu quả.

Các nhà cung cấp thanh khoản cung cấp thanh khoản thông qua JLP, hoạt động tương tự như GLV của GMX-Solana. JLP bao gồm năm tài sản chính: SOL, ETH, wBTC, USDC và USDT.

Tính đến thời điểm hiện tại, JLP có vốn hóa thị trường vào khoảng 1,4 tỷ đô la, tương đương với tổng thanh khoản có sẵn cho các hợp đồng vĩnh viễn Jupiter. Tổng khối lượng giao dịch của nền tảng này đã vượt quá 268 tỷ đô la.

1.3 Drift

Drift cũng là một trong những sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi lớn nhất trên Solana. Kể từ khi ra mắt V2, TVL của nền tảng này đã đạt gần 900 triệu đô la, với tổng khối lượng giao dịch là 59,2 tỷ đô la.

Drift cung cấp giao dịch với đòn bẩy lên tới 20 lần, đồng thời hỗ trợ cung cấp thanh khoản, giao dịch giao ngay và thị trường cho vay.

Drift áp dụng thiết kế kết hợp để có được thanh khoản thông qua nhiều kênh nhằm đảm bảo thực hiện giao dịch hiệu quả, thanh khoản sâu và cơ chế thanh toán lãi lỗ phù hợp.

Các nguồn thanh khoản bao gồm:

· Đấu giá thời gian thực (JIT): do nhà tạo lập thị trường (MM) quản lý, khớp lệnh dưới dạng đấu giá ngắn hạn;

· Sổ lệnh giới hạn (Sổ lệnh trên chuỗi): do robot ngoài chuỗi quản lý, tương tác với AMM để cung cấp thanh khoản cho các lệnh;

· Nhà tạo lập thị trường tự động: một nhóm thanh khoản chứa các tài sản khác nhau, được sử dụng để khớp lệnh.

Các nhà cung cấp thanh khoản có thể cung cấp thanh khoản cho nhiều kênh, bao gồm Strategy Vaults, Insurance Funds, Lending Pools và Backup AMM Liquidity (BAL). Trong đó, thanh khoản trong nhóm cho vay không chỉ có thể được sử dụng để cho vay mà còn có thể làm ký quỹ để mở vị thế giao dịch. Sự linh hoạt này thu hút nhiều nhà giao dịch tham gia hơn.

Ngoài ra, Drift còn khuyến khích các nhà giao dịch thông qua token FUEL. Người dùng có thể kiếm FUEL bằng cách tạo khối lượng giao dịch trên nền tảng, sau đó có thể đổi lấy token quản trị nền tảng là $DRIFT.

2. Phân tích so sánh

Để cung cấp trải nghiệm giao dịch hợp đồng vĩnh viễn tốt, một DEX cần đáp ứng các điều kiện sau:

·Phí thấp (phí mở/đóng và phí trao đổi)
·UI/UX tuyệt vời (RPC nhanh và máy chủ phụ trợ)
·Oracle giá có độ trễ thấp/cơ chế chống thao túng (tránh thanh lý ác ý)
·Thanh khoản cao (giảm trượt giá)
·Phương pháp thế chấp thuận tiện và hỗ trợ nhiều thị trường (cải thiện tính linh hoạt của giao dịch)

2.1 GMX-Solana

·Phí: Phí mở/đóng và trao đổi là khoảng 4-7bps (0,04%-0,07%) và tỷ lệ cụ thể phụ thuộc vào tác động của giao dịch đối với sự cân bằng thị trường. Nếu giao dịch cải thiện sự cân bằng của thị trường, mức phí sẽ thấp hơn; nếu nó làm trầm trọng thêm sự mất cân bằng của thị trường thì mức phí sẽ cao hơn. Hiện tại, các nhà giao dịch cũng có thể bù đắp một số khoản phí của mình thông qua các ưu đãi token GT.

· Oracle: Sử dụng @Chainlink để cung cấp dữ liệu giá.

·Dịch vụ RPC: được @Heliuslabs áp dụng, đây là một tiêu chuẩn của ngành.

· Hỗ trợ thị trường: Hỗ trợ hơn 25 thị trường, bao gồm BTC, ETH, SOL, DOGE, v.v. Người dùng có thể giao dịch mua và bán, và có thể sử dụng nhiều loại token làm ký quỹ (tùy thuộc vào tính thanh khoản của nhóm).

2.2 Jupiter Perps

· Phí xử lý: Phí giao dịch cố định là 6bps (0,06%) được tính cho việc mở/đóng vị thế.

·UI/UX: Jupiter Perps là một phần của công cụ tổng hợp thông tin Jupiter, có giao diện thân thiện với người dùng và thao tác dễ dàng.

· Hỗ trợ thị trường: Hiện tại chỉ có SOL-PERP, ETH-PERP và WBTC-PERP được hỗ trợ và có tương đối ít tài sản có thể giao dịch được.

·Oracle: Tương tự như GMX-Solana, nó dựa vào các oracle giá bên ngoài để cung cấp dữ liệu.

2.3 Drift

·UI/UX: So với các nền tảng khác, Drift có nhiều chức năng phong phú hơn, vì vậy giao diện cũng phức tạp hơn.

· Phí: Phạm vi phí là 3bps - 10bps (0,03%-0,1%) và mức phí cụ thể phụ thuộc vào cấp độ người dùng (liên quan đến khối lượng giao dịch trong 30 ngày và số tiền $DRIFT được đặt cược vào quỹ bảo hiểm).

· Hỗ trợ thị trường: Cung cấp hơn 50 cặp giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, vượt xa GMX-Solana và Jupiter Perps.

·Cơ chế kiểm soát rủi ro: Drift phân loại các hợp đồng vĩnh viễn theo mức độ rủi ro và quyết định cặp giao dịch nào có thể sử dụng quỹ bảo hiểm để bảo vệ LP khỏi thua lỗ.

· Oracle: @PythNetwork và @Switchboardxyz được sử dụng để cung cấp dữ liệu giá.

3. Tính thanh khoản và khối lượng giao dịch Khi thị trường phái sinh trên chuỗi phát triển, tính thanh khoản và khối lượng giao dịch trên các nền tảng này tiếp tục tăng.

TVL của Giao thức hợp đồng vĩnh viễn trên Solana

Trung bình động 7 ngày của TVL và khối lượng giao dịch

Do sự khác biệt lớn về phạm vi TVL và khối lượng giao dịch giữa các giao thức này, nên thước đo so sánh tốt hơn là hiệu quả vốn, thường được đo bằng khối lượng giao dịch (24 giờ) / TVL. Giá trị này phản ánh tỷ lệ sử dụng TVL của giao thức trên sàn giao dịch, tức là số tiền tạo ra phí giao dịch và thu nhập của nhà cung cấp thanh khoản thông qua các giao dịch. Nếu vốn không được sử dụng đầy đủ thì hiệu quả sẽ kém hơn.

Giá trị càng cao thì tính thanh khoản của giao thức càng hiệu quả. Mặc dù con số này có thể thay đổi tùy thuộc vào điều kiện thị trường và sở thích của nhà giao dịch, nhưng mức hiệu quả vốn trên 1 thường được coi là lý tưởng.

Hiện tại, hiệu quả sử dụng vốn của GMX-Solana là khoảng 0,59, trong khi Jupiter và Drift lần lượt là 0,38 và 0,15. GMX có hiệu quả sử dụng vốn cao hơn Jupiter và Drift, một phần là do tính thanh khoản hiện tại thấp hơn.

Ngoài ra, khi tính toán hiệu quả vốn của Drift, chúng tôi loại trừ TVL của Strategic Vaults của nền tảng vì tiền trong các kho tiền này không nhất thiết được sử dụng trực tiếp để giao dịch. Tuy nhiên, số tiền này vẫn được tính vào tổng TVL của Drift.

Lưu ý: Để tránh độ lệch dữ liệu do hiệu suất trong một ngày và biến động của thị trường, phép tính trên sử dụng đường trung bình động khối lượng giao dịch 7 ngày/đường trung bình động TVL 7 ngày làm công thức tính hiệu quả vốn.

TVL 7 ngày và phí xử lý trung bình động

Một chỉ số khác có thể được phân tích là phí xử lý (24H) / TVL, được tính bằng trung bình động phí xử lý 7 ngày / trung bình động TVL 7 ngày. Giá trị này cho biết có bao nhiêu phí giao dịch của giao thức được tạo ra thông qua tính thanh khoản bị khóa.

Giá trị của GMX-Solana là 0,0002, Jupiter là 0,00097 và Drift là 0,00003.

Trong chỉ báo này, Jupiter tạo ra tỷ lệ phí giao dịch cao nhất so với giá trị bị khóa.

3.1 GMX-Solana

GMX-Solana lấy thanh khoản từ GLV (Global Liquidity Vault) và nhóm GM. Quỹ GLV được tối ưu hóa lợi nhuận và cân bằng lại dựa trên điều kiện thị trường, với tính thanh khoản được phân bổ dựa trên nhu cầu. Không phải tất cả thị trường đều thu hút thanh khoản từ GLV. Ngược lại, nhóm GM là nhóm tách biệt dành cho những người dùng muốn tập trung vào một tài sản cụ thể. Các nhóm này kiếm phí thông qua giao dịch liên tục và thị trường giao ngay. Hiện tại, GLV mang lại mức lợi suất khoảng 6% APY.

Phần lớn thanh khoản hoạt động của nền tảng đến từ GLV, vì APY của các nhóm GM cụ thể thấp hơn nhiều so với phạm vi này, thường là 1-5% và thanh khoản mỏng.

Ngoài ra, GMX-Solana hiện không thể nắm bắt được phần lớn khối lượng giao dịch trên chuỗi Solana do tính thanh khoản không đủ, sự quan tâm của nhà giao dịch giảm và sự biến động của thị trường.

TVL cho GMX-Solana

Khối lượng giao dịch hàng ngày của GMX-Solana

3.2 Jupiter Perp

Tính thanh khoản của Jupiter Perp đến từ token JLP, một quỹ chỉ số bao gồm SOL, ETH, wBTC, USDC và USDT. JLP tích lũy giá trị thông qua phí do Jupiter Perps tạo ra. JLP là lựa chọn tốt để cung cấp thanh khoản vì nó mang lại cho các nhà cung cấp thanh khoản sự linh hoạt để dễ dàng cung cấp hoặc rút thanh khoản.

Tại thời điểm viết bài, JLP cung cấp mức lợi nhuận hàng năm là 10%.

TVL của Jupiter Perp

3.3 Drift

Tính thanh khoản của Drift đến từ nhiều nguồn, như được mô tả trong phần Tổng quan. Vì người dùng có thể cung cấp thanh khoản theo nhiều cách khác nhau nên tỷ lệ lợi nhuận hàng năm cho mỗi phương pháp cũng khác nhau.

Nền tảng này cung cấp APY tối đa là 338% thông qua Strategic Vaults, được quản lý bởi các bên bên ngoài. Các nhóm khác, bao gồm nhóm cho vay và quỹ bảo hiểm, cung cấp 10-15% APY.

Các LP cũng có thể cung cấp thanh khoản thông qua BAL, theo đó họ tự động mở các vị thế đối lập cho các nhà giao dịch và kiếm phí từ tỷ lệ tài trợ thị trường. Ngoài ra, 80% phí nhận lệnh thu được sẽ được phân phối cho các nhà cung cấp BAL, mang lại cho họ lợi nhuận hàng năm là 10-25%, tùy thuộc vào thị trường mà họ cung cấp thanh khoản.

Khối lượng giao dịch hàng ngày của Drift

4. Quản lý rủi ro

Quản lý rủi ro là rất quan trọng trong mọi giao dịch hợp đồng vĩnh viễn. Mặc dù rủi ro liên quan đến hợp đồng thông minh nhìn chung vẫn còn, một giao thức quản lý rủi ro lý tưởng phải có khả năng giải quyết hiệu quả các vị thế trong điều kiện thị trường biến động mạnh và giảm thiểu thiệt hại cho các nhà cung cấp thanh khoản.

4.1 GMX-Solana

GMX-Solana có hai loại thị trường: thị trường được bảo đảm hoàn toàn và thị trường tổng hợp.

Mỗi thị trường GMX-Solana bao gồm 3 token:

· Token chỉ số

· Token dài

· Token ngắn

Các token dài và ngắn hoạt động cùng nhau để hỗ trợ thị trường. Token dài hỗ trợ các vị thế dài, trong khi token ngắn, thường là stablecoin, hỗ trợ các vị thế ngắn.

Mã thông báo chỉ số là mã thông báo mà người dùng sử dụng để mua hoặc bán. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là GMX-Solana cũng chỉ hỗ trợ thế chấp một mã thông báo trong một thị trường cụ thể, điều này có thể gây ra rủi ro cho các vị thế bán khống.

Khi token dài hạn và token chỉ số giống nhau, thị trường được thế chấp hoàn toàn, nghĩa là lợi nhuận và thua lỗ của nhà giao dịch có thể được giải quyết nhanh chóng trong điều kiện thị trường biến động mạnh. Trên thị trường tổng hợp, token dài hạn và token chỉ số là khác nhau, điều này có thể dẫn đến các vấn đề về thanh toán lãi lỗ trong thời điểm biến động cao.

Để đảm bảo thanh toán hiệu quả các khoản lãi và lỗ, GMX-Solana sử dụng cơ chế tự động giảm đòn bẩy (ADL), đóng một phần hoặc toàn bộ các vị thế có lợi nhuận nhất định để duy trì khả năng thanh toán của thị trường.

Để quản lý rủi ro, bảo vệ các nhà cung cấp thanh khoản và duy trì số dư trong nhóm, có nhiều loại phí liên quan, bao gồm:

· Phí tác động giá: phí được trả khi các LP hoặc nhà giao dịch gây mất cân bằng trong nhóm

· Phí cho vay động: phí do các nhà giao dịch trả cho các LP để vay tài sản trong nhóm thanh khoản

· Phí cấp vốn: phí khuyến khích phía bên kia của thị trường giao dịch theo hướng ngược lại

Các loại phí này rất quan trọng để khuyến khích các nhà cung cấp thanh khoản và bảo vệ các sàn giao dịch trong trường hợp có vấn đề về khả năng thanh toán.

4.2 Jupiter Perps

Jupiter Perps hoạt động tương tự như GMX-Solana, điểm khác biệt duy nhất là nó không cho phép các thị trường tổng hợp trong đó mã thông báo xác nhận dài hạn khác với mã thông báo chỉ số. Điều này bảo vệ các sàn giao dịch và vị thế, cho phép chúng duy trì sự ổn định ngay cả trong thời kỳ biến động cao.

4.3 Drift

Drift có cách tiếp cận khác vì nó sử dụng mô hình thanh khoản kết hợp. Drift sử dụng quỹ bảo hiểm để quản lý rủi ro và duy trì khả năng thanh toán của sàn giao dịch một cách hiệu quả. Quỹ bảo hiểm tích lũy tiền thông qua doanh thu, thanh lý và phí giao dịch của giao thức. Vì BAL là nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) nên các LP có thể không bị đốt cổ phiếu của mình trong trường hợp mất cân bằng nhóm.

5. Trạng thái hiện tại và xu hướng tương lai Tính đến thời điểm hiện tại, Solana chiếm khoảng 52% tổng thanh khoản trong các sản phẩm phái sinh trên chuỗi, tương đương khoảng 2,7 tỷ đô la, trong khi tổng thanh khoản là 5,2 tỷ đô la.

Khối lượng giao dịch tích lũy trong 7 ngày: Nền tảng hợp đồng vĩnh viễn Solana

Hiện tại, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn Solana do Jupiter dẫn đầu, tiếp theo là Drift. GMX-Solana vẫn còn chặng đường dài phía trước để thách thức những đối thủ hiện tại trên thị trường.

Khối lượng giao dịch tương lai từ DEX sang CEX, nguồn: The Block

Thị trường phái sinh trên chuỗi đang thịnh vượng chưa từng có, sự cạnh tranh giữa các giao thức ngày càng khốc liệt và nhiều sản phẩm nổi bật đã được ra mắt. Tỷ lệ khối lượng DEX/CEX đang tăng và hiện ở mức khoảng 7%, điều này có nghĩa là còn nhiều dư địa để tăng trưởng trong tương lai.

10 blockchain hàng đầu theo khối lượng giao dịch trong 1 tháng

Solana là chuỗi lớn thứ hai về khối lượng giao dịch trong không gian phái sinh trên chuỗi. Khối lượng giao dịch của Hyperliquid kém xa các chuỗi khác. Khi ngành công nghiệp phát triển, khoảng cách này cuối cùng sẽ được thu hẹp khi giao thức Solana giới thiệu các tính năng và ưu đãi tốt hơn. Với thông lượng tăng lên của ứng dụng xác thực Firedancer, giao thức Solana có thể đạt được tốc độ và hiệu quả tương đương với các đối thủ cạnh tranh.

6. Kết luận

Jupiter và Drift thể hiện mô hình tăng trưởng nhất quán nhưng thiếu hiệu quả về vốn. Mặc dù GMX-Solana có lợi thế nhỏ về hiệu quả sử dụng vốn, một phần là do tính thanh khoản thấp hơn, nhưng công ty này vẫn còn nhiều việc phải làm để bắt kịp.

Jupiter mang đến sự đơn giản thông qua token JLP, mà LP có thể mua và nắm giữ để cung cấp tính thanh khoản cho nền tảng. Mặc dù GMX và Jupiter có mô hình tương tự nhau về mặt xử lý giao dịch, nhưng chúng lại có cách tiếp cận khác nhau về tính thanh khoản, trong khi GLV và JLP có ít điểm tương đồng hơn.

Drift cung cấp các tài khoản ký quỹ chéo cho các nhà giao dịch nâng cao đang tìm kiếm sự phân bổ rủi ro tốt hơn. Nó cho phép đòn bẩy thấp hơn và tập trung vào quản lý rủi ro bằng cách khuyến khích các quỹ bảo hiểm.

Hiện tại, tỷ lệ khối lượng giao dịch phái sinh trên DEX so với CEX đang ở mức cao nhất mọi thời đại. Vì Solana là đơn vị đóng góp thanh khoản quan trọng nhất cho thị trường phái sinh trên chuỗi nên hệ sinh thái của nó sẽ được hưởng lợi từ khối lượng tạo ra.

「Liên kết gốc」

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia