Tiếng cười vẫn còn đó, nhưng thế giới tiền điện tử đã trở nên "xa lạ": khi mọi câu chuyện sụp đổ thành tư thế bán tiền xu

Tiêu đề gốc: "Quan sát ngành công nghiệp Coin Circle ngày 30 tháng 3 năm 2025"
Tác giả gốc: XinGPT

Sau khi trở về từ Consensus ở Hồng Kông, tôi đã gặp một số người bạn ở Trung Quốc, tiếng cười quen thuộc vẫn còn vang vọng bên tai. Những người bạn cũ vẫn hoạt động, các KOL, agency, market maker, trader - dân tình vẫn chưa tản đi, thị trường vẫn chưa sụp đổ, thứ duy nhất thay đổi là "linh hồn" của thị trường này.

Đây không phải là thị trường tăng giá hay thị trường giảm giá. Đây không phải là thị trường bị chi phối bởi lòng tham hay nỗi sợ hãi mà mọi người thường thấy, mà là một sự "xa lánh" khó diễn tả - một bầu không khí trong ngành mà các nhà đầu tư lâu năm chưa từng trải nghiệm và khiến mọi người cảm thấy như đang ở một thế giới khác.

Trong thời đại này, chỉ còn một hình thức kinh doanh duy nhất trong thế giới tiền điện tử: bán tiền xu.

Ba trụ cột: sáng tạo, khám phá và lưu thông

Nói một cách đại khái, ngành công nghiệp tiền điện tử luôn vận hành trên ba bánh xe:

· Tạo ra giá trị——Bitcoin, Ethereum, stablecoin, Layer2, DePIN, AI Agent, v.v. đáp ứng nhu cầu của người dùng thông qua đổi mới công nghệ và tạo ra giá trị sử dụng thực tế.

· Khám phá giá trị——Đầu tư VC, định giá giao dịch, nắm bắt tài sản tiềm năng, đạt được mục tiêu khám phá giá thông qua cơ chế thị trường và thúc đẩy phát triển ngành.

· Lưu thông giá trị——Các nhà tạo lập thị trường, đại lý, phương tiện truyền thông, KOL, v.v. xây dựng các kênh bán tiền xu, hỗ trợ các dự án tiếp cận các nhà đầu tư bán lẻ và hoàn thiện quá trình lưu thông từ sơ cấp đến thứ cấp.

Ba yếu tố này sẽ tạo nên một hệ sinh thái thị trường trong đó các bánh răng ăn khớp và bổ sung cho nhau. Nhưng bây giờ, những gì chúng ta thấy là:

Hai nhóm đầu tiên đang suy giảm, trong khi nhóm thứ ba đang phát triển mạnh.

Các dự án không còn theo đuổi người dùng và sản phẩm, các nhà đầu tư mạo hiểm không còn nghiên cứu xu hướng và dấu vết, và chỉ còn lại một tiếng nói trên toàn bộ thị trường hét lên: "Làm thế nào để bán tiền xu?"

Kinh tế bán tiền xu và câu lạc bộ tài nguyên

Một thị trường hợp lý và lành mạnh phải có ba liên kết không thể tách rời. Bên dự án phải tạo ra sản phẩm tốt, đáp ứng nhu cầu của người dùng và thu được lợi nhuận cũng như phí bảo hiểm thị trường vốn; các tổ chức chính và phụ phải phân bổ vốn cho bên dự án, can thiệp vào giai đoạn đáy và thoát ra để kiếm lợi nhuận trong giai đoạn đỉnh; và các kênh bán hàng do bên lưu thông thiết lập cũng mang lại hiệu quả sử dụng vốn cao hơn cho thị trường vốn.

Tuy nhiên, trong lĩnh vực tiền điện tử hiện tại, không có chủ dự án hay nhà đầu tư mạo hiểm nào thảo luận về những lĩnh vực nào của lĩnh vực tiền điện tử vẫn còn cơ hội đổi mới, loại sản phẩm nào có thể được tạo ra hoặc loại nhu cầu nào có thể được đáp ứng. Ngay cả trong nửa cuối năm 2024, khi tiền VC thường bị làm giả, vẫn có sức nóng của ngành công nghiệp địa phương như AI Agent có thể kích thích sự nhiệt tình của các doanh nhân.

Các tổ chức thứ cấp cũng nhìn chung ổn định, các altcoin đạt đỉnh khi niêm yết, tính thanh khoản của các đồng meme gần như cạn kiệt và độ bền của BSC vẫn còn thiếu.

Trong tình hình thị trường này, chỉ có loại hình tổ chức hoạt động thứ ba trong ngành, đó là nhà tạo lập thị trường MM, các đại lý và trung gian. Những chủ đề họ nói đến không gì khác hơn là: cách trau dồi dữ liệu tốt hoặc tham gia vào nền tảng giao dịch lớn thông qua các mối quan hệ, cách các cơ quan thực hiện quảng cáo và khuyến mại để thu hút lệnh mua và cách các nhà tạo lập thị trường tích cực hợp tác với cộng đồng người mua để tạo ra nhiều khối lượng giao dịch hơn.

Những người tham gia thị trường cực kỳ đồng nhất và tất cả đều đang cố gắng khai thác nguồn tiền ngày càng khan hiếm trong lĩnh vực tiền điện tử.

Theo cách này, các bên có nguồn lực hàng đầu (các dự án hàng đầu, nền tảng giao dịch lớn và các phòng ban niêm yết, MM và các cơ quan có nguồn lực mạnh) đã hình thành nên một cộng đồng lợi ích không thể phá vỡ. Dòng máu của vòng tròn tiền điện tử được đưa từ LP đến VC, và từ VC đến các dự án hàng đầu, và ở đầu kia, nó thấm qua các mao mạch của các nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường thứ cấp, nuôi dưỡng các mô ký sinh của các cộng đồng quan tâm này, sau đó chúng ngày càng lớn mạnh hơn.

Sự biến mất của các doanh nhân

Sau khi FTX phá sản vào năm 2022, giới tiền điện tử đã trải qua một thời điểm đen tối. Bitcoin giảm xuống còn 18.000 và tất cả những kẻ bắt chước đều im lặng.

Nhưng điểm khác biệt so với hiện nay là một lượng lớn tiền trong vòng tròn tiền tệ được gửi vào tay các VC và các quỹ thứ cấp/nhà đầu tư lớn. Các quỹ này có chức năng tạo máu. Các nhà đầu tư mạo hiểm sẽ đầu tư vào các dự án khởi nghiệp và các doanh nhân có thể tạo ra các tác động tích cực bên ngoài, tạo ra giá trị và thu hút vốn để tham gia thị trường;

Hiện tại, một lượng lớn vốn đang bị các liên kết trung gian hút đi. Các bên tham gia dự án doanh nhân chỉ muốn kiếm được khoản chênh lệch sau khi niêm yết, trở thành trung gian giữa các nhà đầu tư mạo hiểm và thị trường thứ cấp. Họ không cần phải tạo ra giá trị mà chỉ cần tạo ra một câu chuyện "vỏ bọc". Dựa trên logic kinh doanh truyền thống, nếu các kênh phân phối hạ nguồn chiếm phần lớn chi phí thì chi phí hoạt động và R&D thượng nguồn phải được cắt giảm.

Nhóm dự án đã từ bỏ việc tạo sản phẩm và sử dụng toàn bộ số tiền để hoàn thành việc quảng cáo và liên kết niêm yết. Dù sao đi nữa, có rất nhiều công ty không có sản phẩm và người dùng để niêm yết trên sàn giao dịch, và giờ đây quảng cáo cũng có thể được đóng gói dưới dạng "theo meme". Càng ít tiền chi cho sản phẩm và công nghệ thì càng có nhiều tiền để niêm yết trên sàn giao dịch và kéo giá lên.

Con đường đổi mới của vòng tròn tiền điện tử đã trở thành:

“Kể một câu chuyện hay → đóng gói nhanh chóng → tìm kiếm các kết nối để niêm yết → rút tiền và chạy.”

Sản phẩm? người dùng? giá trị? Đó là sự tự ngưỡng mộ của những người lãng mạn.

Thổi phồng là định mệnh

Trên bề mặt, bên dự án chi tiền để niêm yết và tăng giá đồng tiền, điều này có lợi cho tất cả mọi người. Quỹ này sẽ thoát vốn, các nhà đầu tư bán lẻ thứ cấp cũng có không gian để xoay xở và những người trung gian kiếm được rất nhiều tiền từ việc bơm vốn.

Nhưng về lâu dài, việc mất đi các yếu tố bên ngoài tích cực sẽ chỉ khiến những người trung gian ngày càng lớn mạnh hơn và sau khi hình thành thế độc quyền, tỷ lệ hoa hồng mà họ thu được sẽ ngày càng cao hơn.

Các bên tham gia dự án thượng nguồn cắt giảm chi phí sản xuất và nghiên cứu, áp lực về mặt pháp lý và việc hạn chế khai thác nước đã dẫn đến sự mất cân xứng nghiêm trọng trong tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận, do đó họ không còn lựa chọn nào khác ngoài việc rút lui. Pvp của các nhà đầu tư bán lẻ hạ nguồn ngày càng nghiêm trọng, "mỗi lần phải thâu tóm", họ rút lui khỏi vòng tròn với số lượng lớn sau khi hiệu ứng kiếm tiền mất đi;

Về bản chất, bên trung gian, dù là sàn giao dịch, MM, Cơ quan hay cộng đồng, đều là nhà cung cấp dịch vụ. Các nhà cung cấp dịch vụ không trực tiếp tạo ra giá trị và tác động tích cực bên ngoài, và khi các nhà cung cấp dịch vụ và các bên bơm-dỡ trở thành nhóm lợi ích lớn nhất trên thị trường, toàn bộ thị trường giống như một bệnh nhân ung thư có khối u, và kết quả cuối cùng phải là các tế bào ung thư ngày càng béo hơn, và vật chủ sẽ héo úa và chết sau khi chất dinh dưỡng bị hút cạn.

Sức mạnh của chu kỳ và tái thiết sau thảm họa

Thị trường tiền điện tử về cơ bản là một thị trường theo chu kỳ.

Những người lạc quan tin rằng sau thời kỳ cạn kiệt thanh khoản này, một "mùa xuân giá trị" thực sự sẽ xuất hiện. Sự đổi mới công nghệ, viễn cảnh sử dụng mới và mô hình kinh doanh mới sẽ khơi dậy lại nhiệt huyết đổi mới. Sự đổi mới sẽ không bao giờ chết, nhưng bong bóng cuối cùng sẽ kết thúc. Nếu có một tia sáng le lói, đó sẽ là ngọn hải đăng.

Những người bi quan cho rằng bong bóng vẫn chưa vỡ và vòng tròn tiền điện tử vẫn sẽ phải trải qua một cuộc "thay đổi lớn" sâu hơn. Chỉ khi những người bơm tiền không còn tiền để bơm và cấu trúc thị trường do những người trung gian thống trị sụp đổ thì quá trình tái thiết thực sự mới có thể diễn ra.

Trong khi đó, những người hành nghề phải trải qua giai đoạn hỗn loạn và lầy lội: đặt câu hỏi, xung đột nội bộ, kiệt sức và nghi ngờ về cuộc sống.

Nhưng đây chính là bản chất của thị trường - chu kỳ là số phận và bong bóng chỉ là màn dạo đầu.

Tương lai có thể tươi sáng, nhưng đường hầm dẫn đến ánh sáng sẽ rất dài.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia