Tiêu đề gốc: Phân tích sự phân kỳ

Tác giả gốc: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

Biên soạn gốc: Deng Tong, Golden Finance

Tóm tắt

· Với sự ra đời của giao thức Runes, sự khác biệt phản trực giác đã phát triển giữa việc giảm địa chỉ hoạt động và tăng số lượng của các giao dịch.

· Các tổ chức token chính hiện nắm giữ khoảng 4,23 triệu BTC đáng kinh ngạc, chiếm hơn 27% nguồn cung đã điều chỉnh và các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ hiện nắm giữ số dư 862.000 BTC .

· Cấu trúc giao dịch giao ngay và phòng ngừa rủi ro dường như là một nguồn cầu đáng kể về dòng vốn vào đối với ETF, trong đó ETF được sử dụng làm phương tiện để đạt được rủi ro giao ngay và CME The vị thế bán ròng của Bitcoin trên thị trường tương lai của nhóm đang tăng lên.

Giảm địa chỉ hoạt động và tăng khối lượng giao dịch được mạng xử lý

Địa chỉ hoạt động, giao dịch và khối lượng giao dịch Các số liệu hoạt động trên chuỗi như Ethereum cung cấp bộ công cụ có giá trị để phân tích sự tăng trưởng và hiệu suất của mạng blockchain. Khi các hạn chế khai thác Bitcoin được thực hiện vào giữa năm 2021, số lượng địa chỉ hoạt động trên mạng Bitcoin đã giảm đáng kể, từ hơn 1,1 triệu mỗi ngày xuống chỉ còn khoảng 800.000 mỗi ngày.

Mạng Bitcoin hiện đang trải qua sự suy giảm tương tự về hoạt động mạng, mặc dù các động lực hoàn toàn khác nhau. Trong các phần sau, chúng ta sẽ khám phá sự xuất hiện của Chữ khắc, Lệnh, BRC-20 và Runes đã thay đổi đáng kể cách các nhà phân tích trên chuỗi xem các chỉ số hoạt động trong tương lai.

Mặc dù thị trường có động lực mạnh mẽ với số lượng địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch hàng ngày ngày càng tăng, nhưng điều này xu hướng đang phân kỳ.

Mặc dù số lượng địa chỉ hoạt động dường như đang giảm nhưng số lượng giao dịch được mạng xử lý gần đạt mức cao nhất mọi thời đại. Khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng hiện tại là 617 nghìn/ngày, cao hơn 31% so với mức trung bình hàng năm, cho thấy nhu cầu tương đối cao về không gian khối Bitcoin.

Nếu chúng ta kết hợp việc loại bỏ địa chỉ hoạt động gần đây nhất với dòng chữ và So sánh tỷ lệ giao dịch của mã thông báo BRC-20, chúng ta có thể nhận thấy mối tương quan chặt chẽ. Đáng chú ý, số lượng chữ khắc cũng giảm mạnh kể từ giữa tháng 4.

Điều này cho thấy rằng nguyên nhân ban đầu dẫn đến sự sụt giảm hoạt động địa chỉ chủ yếu là do việc giảm sử dụng Chữ khắc và Lệnh cấp. Điều đáng chú ý là nhiều ví và giao thức trong ngành sử dụng lại địa chỉ và nếu một địa chỉ hoạt động nhiều lần trong ngày thì địa chỉ đó sẽ không được tính hai lần. Vì vậy, nếu một địa chỉ tạo ra 10 giao dịch mỗi ngày, nó sẽ xuất hiện dưới dạng địa chỉ đang hoạt động, nhưng thực tế có 10 giao dịch.

Để minh họa mức độ phát triển của Inscription kể từ đầu năm 2023, chúng ta có thể thấy rằng tích lũy Làm thế nào tổng số chữ khắc mở rộng. Tại thời điểm viết bài,số lượng chữ viết đã lên tới 71 triệu, tuy nhiên, mức độ phổ biến của giao thức đã giảm đáng kểkể từ giữa tháng 4 năm nay.

Để giải thích sự suy giảm trong hoạt động khắc chữ, chúng ta phải nhấn mạnh sự xuất hiện của Giao thức Runes, Giao thức này tuyên bố là một cách hiệu quả hơn để giới thiệu các mã thông báo có thể thay thế trên Bitcoin. Rune xuất hiện trực tuyến trong thời gian khối halving, điều này giải thích cho sự sụt giảm của Inscription vào giữa tháng 4.

Các rune tuân theo một cơ chế khác với mã thông báo Inscription và BRC-20, sử dụng trường OP_RETURN (80 byte). Điều này cho phép giao thức mã hóa dữ liệu tùy ý vào chuỗi trong khi yêu cầu ít không gian khối hơn.

Với việc ra mắt giao thức Runes vào thời điểm halving (ngày 20 tháng 4 năm 2024), nhu cầu giao dịch Runes đã tăng vọt lên khoảng 600.000 đến 800.000 mỗi ngày , vẫn ở mức cao kể từ đó.

Các giao dịch liên quan đến rune hiện đã thay thế cơ bản BRC-20 Tiền xu thế hệ, cùng với Lệnh và Chữ khắc, chiếm 57,2% giao dịch hàng ngày. Điều này cho thấy rằng sự đầu cơ của người sưu tập có thể đã chuyển từ chữ khắc sang thị trường rune.

Nhu cầu ETF được chia

Một sự khác biệt khác đã thu hút sự chú ý gần đây là mặc dù dòng vốn đổ vào các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ đáng kinh ngạc, nhưng giá vẫn trì trệ và giao dịch đi ngang. Để xác định và đánh giá phía cầu của ETF, chúng ta có thể so sánh số dư ETF (862k BTC) với các đơn vị chính khác.

ETF giao ngay của Hoa Kỳ = 862 nghìn BTC

Người được ủy thác của Mt. Gox = 141 nghìn BTC

Chính phủ Hoa Kỳ = 207k BTC

Tất cả các sàn giao dịch = 2,3 triệu BTC

Người khai thác (không bao gồm Patoshi) = 706k BTC

Tổng số dư của tất cả các thực thể này ước tính vào khoảng 4,23 triệu, chiếm 27% tổng nguồn cung lưu hành đã điều chỉnh (tức là tổng nguồn cung trừ đi các token đã không hoạt động trong hơn bảy năm).

Coinbase với tư cách là một thực thể nắm giữ một lượng lớn tổng số sàn giao dịch thông qua quyền giám hộ của mình số dư dịch vụ cũng như số dư ETF giao ngay của Hoa Kỳ. Sàn giao dịch Coinbase và các tổ chức lưu ký Coinbase hiện nắm giữ lần lượt khoảng 270.000 và 569.000 BTC.

Vì Coinbase cung cấp cho cả khách hàng ETF và dịch vụ nắm giữ tài sản trên chuỗi truyền thống, tầm quan trọng của trao đổi trong quá trình định giá thị trường đã trở nên rất đáng kể. Bằng cách đo số lượng cá voi gửi tiền vào ví của sàn giao dịch Coinbase, chúng ta có thể thấy khối lượng tiền gửi tăng đáng kể sau khi ETF ra mắt.

Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy rằng phần lớn tiền gửi có liên quan đến dòng tiền chảy ra từ cụm địa chỉ GBTC, vốn là nguồn cung cấp liên tục trong suốt cả năm.

Bên cạnh áp lực bán GBTC khi thị trường phục hồi lên mức cao mới, Có một yếu tố khác gần đây khiến áp lực cầu đối với các quỹ ETF giao ngay của Mỹ suy yếu.

Nhìn vào thị trường hợp đồng tương lai của CME Group, lãi suất mở đã ổn định ở mức hơn 8 tỷ USD, sau khi tháng 3 năm 2024 đạt mức cao kỷ lục 11,5 tỷ USD. Điều này có thể cho thấy ngày càng nhiều nhà giao dịch trên thị trường truyền thống đang áp dụng chiến lược kinh doanh chênh lệch giá giao ngay.

Loại hình kinh doanh chênh lệch giá này liên quan đến vị thế trung lập trên thị trường kết hợp việc mua vị thế mua giao ngay với việc bán vị thế hợp đồng tương lai trên cùng một tài sản cơ bản được giao dịch ở mức giá cộng lại.

Chúng ta có thể thấy rằng các thực thể được phân loại là quỹ phòng hộ đang được thành lập Một mạng lưới đang phát triển vị thế bán Bitcoin.

Điều này cho thấy cấu trúc giao dịch chênh lệch giá giao ngay có thể là một nguồn cầu quan trọng đối với dòng tiền vào đối với ETF, vốn là phương tiện để đạt được rủi ro giao ngay dài hạn. Mức độ quan tâm mở và sự thống trị thị trường tổng thể của Tập đoàn CME cũng đã tăng đáng kể kể từ năm 2023, cho thấy đây đang trở thành địa điểm lý tưởng cho các quỹ phòng hộ bán khống hợp đồng tương lai trên CME.

Các quỹ phòng hộ hiện có vị thế bán ròng lần lượt là 6,33 tỷ USD trên thị trường CME Bitcoin và Micro CME Bitcoin.

Tóm tắt

Sự khác biệt lớn giữa các số liệu hoạt động đã được đẩy nhanh bởi sự phổ biến cực độ của giao thức Runes, giao thức này tận dụng khả năng tái sử dụng địa chỉ rộng rãi, với một địa chỉ duy nhất tạo ra nhiều giao dịch.

Sự xuất hiện và quy mô của các giao dịch chênh lệch giá giao ngay giữa các sản phẩm ETF giao ngay của Hoa Kỳ và các hợp đồng tương lai ngắn hạn thông qua CME Group đã ngăn chặn phần lớn dòng tiền của người mua chảy vào ETF . Điều này có tác động tương đối trung lập đến giá thị trường, cho thấy cần có những người mua hữu cơ phát sinh từ nhu cầu không chênh lệch giá để kích thích hơn nữa hành động giá tích cực.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia