Tác giả gốc: Ye Kai (WeChat/Twitter: YekaiMeta)

Lưu ý của biên tập viên: Tác giả của bài viết này, Ye Kai, có liên quan sâu sắc đến lĩnh vực này của RWA. Là người tiên phong trong lĩnh vực tiếp thị kỹ thuật số, ông là tác giả của "Mô hình thiết kế kinh tế mã thông báo", "Mã thông báo tài sản", "Nền kinh tế quạt", "Hoạt động truyền thông xã hội", v.v. Bài viết này dài khoảng 15.000 từ, đề cập đến chủ đề RWA từ nông đến sâu, từ nguồn gốc, khoa học phổ thông đến trường hợp sử dụng. Trong tương lai, anh sẽ tiếp tục viết một loạt bài thực hành về RWA và có thể sẽ xuất bản thành sách.

Để thảo luận về chủ đề RWA Hồng Kông, trước tiên chúng tôi thiết lập hai sự đồng thuận tiên quyết: Thứ nhất, RWA Hồng Kông đề cập đến việc tuân thủ sự giám sát vừa phải và các sàn giao dịch được cấp phép. các sản phẩm tài sản, do đó, bản chất bãi bỏ quy định, không cần cấp phép và thuần túy kỹ thuật số của các chuỗi khối gốc kỹ thuật số không nằm trong phạm vi thảo luận, nhưng họ không phản đối nó; thứ hai, RWA là một cách để Tiền điện tử và tài chính truyền thống gặp nhau giữa chừng, và Crypto muốn thu hút nhiều người ra khỏi vòng tròn hơn. Các quỹ và tổ chức lớn, quỹ tổ chức muốn thoát ra khỏi vòng tròn để tìm kiếm cơ hội tài chính kỹ thuật số lớn hơn, vì vậy RWA thiên về thảo luận về các tài sản đủ lớn, liệu chúng có phải là tài sản tài chính hay không hoặc tài sản vật chất, nhưng không phủ nhận điều đó, chẳng hạn như việc mã hóa một mặt hàng nhất định. Đó cũng là một nghĩa rộng của RWA.

Nguồn gốc khái niệm

Quay lại khái niệm

Khái niệm RWA (Real World Assets), nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, tài sản trong thế giới thực bao gồm: tài sản thực (RA) và tài sản tài chính (FA). Từ góc độ này, RWA phản ánh nhiều hơn sự hỗ trợ của tài sản vật chất, thậm chí cả tài sản tài chính, khác với việc tự lưu hành tài sản ảo trước defi.

Phạm vi của tài sản vật chất RA tương đối rộng. Ngoài các tài sản vật chất RA như kim loại quý, bất động sản và hàng hóa, vốn cổ phần doanh nghiệp và vốn cổ phần tư nhân còn có cũng như tài sản vật chất RA. Tài sản tài chính FA chủ yếu đề cập đến các sản phẩm tài chính hoặc các công cụ tài chính phái sinh được hỗ trợ bởi các tổ chức, chẳng hạn như trái phiếu, ABS, REIT, ngoại hối, hóa đơn, vàng (tương lai), v.v. Trên thực tế, tài sản vật chất thường là sản phẩm phi tiêu chuẩn nên phần lớn chúng nằm trên thị trường tổ chức, chỉ một số sản phẩm phái sinh của các sản phẩm tài chính tiêu chuẩn như hợp đồng tương lai hoặc ETF sẽ được mở cửa cho các nhà đầu tư bán lẻ, trong khi tài sản tài chính chủ yếu ở dạng tài sản thế chấp. thị trường tổ chức hoặc thị trường liên ngân hàng.Phần thị trường sơ cấp hướng đến các giao dịch trên thị trường bán lẻ.Loại tài sản tài chính này thường bao gồm các mô hình phát hành, bảo lãnh phát hành, thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp.

Danh mục tài sản

Để xem danh mục tài sản RWA từ góc độ tài sản thế giới vật chất , bạn có thể tham khảo dữ liệu thị trường và tiền tệ toàn cầu năm 2020 để tham khảo (USD):

-Bạc: 43,9 tỷ

-Vàng: 10,9 nghìn tỷ

-Cổ phiếu: 89,5 nghìn tỷ

-Nợ toàn cầu: 253 nghìn tỷ

-Bất động sản: 280,6 nghìn tỷ

-Công cụ phái sinh: 558,5 (thấp) ~ 1000 nghìn tỷ (cao)

Từ góc độ dữ liệu thị trường tài sản truyền thống, mặc dù hàng hóa/kim loại quý là tài sản chất lượng cao nhưng chúng không phải là tài sản có quy mô lớn nhất. Nợ là tài sản thế giới vật chất rất phổ biến và có quy mô lớn. Mặc dù bất động sản là hiện tại Đang có xu hướng ổn định hoặc đi xuống nhưng vẫn là loại tài sản trong thế giới thực có quy mô lớn, trong đó lớn nhất là tài sản phái sinh tài chính.

Do quy mô và phương pháp định giá, vẫn còn một số tài sản mới nổi đại diện cho tương lai, như sức mạnh tính toán AI, năng lượng mới ESG, điện xanh, v.v. Tôi tin rằng trong dữ liệu thị trường này, nhiều tài sản mới nổi hơn sẽ xuất hiện trong tương lai gần. Quy mô hiện tại của thị trường Bitcoin hoặc tiền điện tử vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng so với quy mô của các tài sản thế giới vật chất truyền thống này.

Về đầu tư tài sản, các ngân hàng đầu tư Mỹ đã đưa ra bảng xếp hạng tài sản chỉ mang tính chất tham khảo: đầu tiên là nợ Mỹ, tiếp theo là cổ phiếu công nghệ Mỹ, REITs Mỹ, Trung Quốc tài sản, v.v.

Tài chính mới và cũ

RWA là sự tích hợp của tài sản ảo và hệ thống tài chính truyền thống Đây thực sự là một xu hướng tích cực của tài sản ảo, có nghĩa là tài sản tiền điện tử đang bắt đầu tích hợp hoặc kết hợp với các kênh tài chính truyền thống và đưa tài sản tài chính hiện có vào thế giới kỹ thuật số bản địa thông qua mã thông báo. Đối với các khách hàng tổ chức và những người thực hành trong hệ thống tài chính truyền thống, họ sẽ nghĩ rằng công nghệ sổ cái phân tán và tài sản RWA được mã hóa không phải là tiền điện tử.Mã thông báo RWA có thể được hiểu là mã thông báo trên sổ cái phân tán tương tự như tài sản tài chính hiện có. hoảng loạn hoặc phản kháng.

Các quy định Web3 mới của Hồng Kông ban đầu đề cập đến mã thông báo chứng khoán (STO), yêu cầu các sàn giao dịch được cấp phép giao dịch một hoặc nhiều STO. Sau đó, chúng đã được cập nhật. Token được hỗ trợ bởi tài sản vật chất trùng hợp với khái niệm RWA trở nên phổ biến trong Defi. Sau đó, Hong Kong Web3 đã sử dụng RWA để thay thế (hoặc nâng cấp?) STO, nhưng trên thực tế, đối với chính phủ Hồng Kông và việc tuân thủ quy định, RWA khá như vậy. là mã thông báo bảo mật STO.

Phân tích bối cảnh

Nền tảng của tiền bán khống

Nền tảng của RWA có thể liên quan đến thị trường giá xuống của tiền kỹ thuật số, điểm nóng NFT năm 2021 cũng sẽ trở thành hoa nở trong nước vào năm 2022, và RWA sẽ trở thành cây gậy kích thích tiền kỹ thuật số thị trường tiền tệ. Nhưng nếu bạn nhìn vào toàn bộ thị trường tiền kỹ thuật số, sẽ có những thăng trầm. Dưới sự đồng thuận quy mô nhỏ, tiền kỹ thuật số đang phát triển mạnh mẽ nhưng nó cũng phải đối mặt với nhiều vấn đề phức tạp khác nhau.

FTX và Ngân hàng Thung lũng Silicon là một trong những nút quan trọng. Ban đầu, một lượng lớn tiền mới nổi đã chảy vào thị trường tiền kỹ thuật số. Tuy nhiên, do những cơn giông bão như FTX và Ngân hàng Thung lũng Silicon, những công ty mới nổi, Phí bảo hiểm của vốn cổ phần công nghệ cao đột nhiên tăng lên hàng chục hoặc thậm chí hàng trăm lần và không có tiền hoặc đòn bẩy mới để đưa vào.

Tiền cũ đang làm gì? Hai năm qua bị thống trị bởi Cục Dự trữ Liên bang, tiếp tục tăng lãi suất và lạm phát, công nghệ cao và đòn bẩy cao đã bị phá hủy và thu hoạch, tiền cũ chỉ theo đuổi lãi suất tài trợ ngắn hạn, và tiền mặt là vua. Bạn có thể thấy rằng cách đây một thời gian, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở Mỹ là 3,9% và lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 1 năm là 5,4%.Điều này có nghĩa là tiền cũ không còn lạc quan nữa. lợi nhuận toàn diện dài hạn và chủ yếu phụ thuộc vào lãi suất tiền mặt hiện tại. Tất cả các quỹ đang tìm kiếm tài sản bò tiền mặt, đó là lý do tại sao khái niệm RWA toàn cầu đang bùng nổ? Vì tài sản RWA có thể hiểu và quen thuộc với tiền cũ, còn tài sản RWA thường có dòng tiền hoạt động.

Từ góc độ dòng tiền, vào năm 2023, Buffett, ở độ tuổi 90, đã bay tới Nhật Bản để đàm phán với một số công ty thương mại lớn. Mục đích cốt lõi là tài sản bò tiền mặt, nghĩa là, cổ phiếu tiêu dùng lớn chủ yếu bao gồm thực phẩm và đồ uống, thương mại và bán lẻ, du lịch và khách sạn, y học cổ truyền Trung Quốc, thiết bị gia dụng, vật liệu xây dựng tiêu dùng, dệt may, trang trí nội thất gia đình và các lĩnh vực khác. khả năng sinh lời cao, lợi nhuận chắc chắn cao, dòng tiền hoạt động và phân phối cổ tức cao Tỷ lệ thanh toán hiện hành cao và đây là loại cổ phiếu siêu tiền mặt.

Tương tự từ góc độ dòng tiền, rất khó để các tài sản ảo thuần túy có được dòng tiền tự nhiên (thu nhập từ mã thông báo hoạt động). Là một thị trường tài chính kỹ thuật số mới nổi, sự đa dạng và hòa nhập vẫn cần thiết. Đặc biệt là trước khi không có dòng tiền (mã thông báo) hoạt động gốc, rất khó để có các sản phẩm tài chính tài sản ảo thuần túy và mã thông báo vốn cổ phần thuần túy của công ty Web3 không có hệ sinh thái vòng kín (đặc biệt là công ty Web3 Nếu thu nhập FIAT được tạo ra thay vì dòng tiền mã thông báo, mã thông báo vốn chủ sở hữu của nó thiếu hệ sinh thái vòng kín thuần túy).

Do đó, để phát triển thành một thị trường tài chính cân bằng, các sản phẩm tài chính đa dạng, đa cấp cần có cả vốn tự có STO và vốn truyền thống. RWA nhằm thu hút tiền cũ và tiền cũ tham gia, đặc biệt là khách hàng tổ chức; thứ hai là cân bằng tài sản không rủi ro hoặc rủi ro thấp trong việc phân bổ danh mục tài sản ảo.

Nền tảng phân bổ tài sản ảo

Hiện tại, dù là STO hay RWA, chìa khóa là PI Đặc biệt là khách hàng tổ chức, nhà đầu tư bán lẻ không đủ khả năng để giữ. Chìa khóa đối với khách hàng tổ chức là sự tăng trưởng của Quỹ tiền điện tử. Hiện tại, danh sách các công ty quản lý tài sản được cấp phép (1/9) của Uplift chỉ có 12. Chỉ có quy mô quản lý tài sản ảo là mở rộng, với số lượng đầu tư lớn vào tài sản ảo và đầu tư tài sản ảo. Chỉ các quỹ kết hợp mới có thể trở thành khách hàng tổ chức của các sàn giao dịch được cấp phép.

Sự tham gia của khách hàng tổ chức vào thị trường tài sản ảo có thể dựa trên phân bổ một phần, phân bổ miếng bánh lớn và một phần dựa trên giao dịch, với việc định lượng thị trường thứ cấp hoặc có thể phát triển và tăng trưởng đến một quy mô nhất định.Các bên trung gian, chẳng hạn như Nhà sản xuất và Đại lý, có thể hỗ trợ khối lượng giao dịch của sàn giao dịch. Nói về khối lượng giao dịch, kể từ khi HashKey, một sàn giao dịch được cấp phép ở Hồng Kông, vào ngày 28 tháng 9, khối lượng giao dịch 24 giờ hàng ngày về cơ bản là khoảng 50 ~ 60 BTC và có thể vào khoảng 8 ~ 14 BTC vào cuối tuần. thật đáng để suy ngẫm.

Ngoài ra, các khách hàng tổ chức, đặc biệt là các quỹ tiền điện tử, chắc chắn cần phân bổ danh mục đầu tư và cũng sẽ phân bổ các tài sản không rủi ro hoặc rủi ro thấp bên cạnh các tài sản rủi ro và Tại thời điểm này, RWA là một sự lựa chọn, đặc biệt là để thu hút nhu cầu của các LP tổ chức truyền thống, bởi vì các LP truyền thống này có thể chỉ hiểu tường thuật hoặc mục tiêu của RWA. Ngoài RWA, sẽ có những tài sản như bất động sản, trái phiếu, REIT,… mà LP truyền thống có thể hiểu được, đồng thời chúng thường có cơ cấu thế chấp tài sản hoặc cam kết mua lại, đây là những điều dễ hiểu và an toàn đối với các quỹ truyền thống. Trên thực tế, nếu có thể dựa trên Thiết kế nâng cấp của hợp đồng thông minh cũng là một điều tốt cho các nhà đầu tư tiền điện tử.

Bản chất của RWA

Bản chất của tài chính doanh nghiệp

RWA, với tư cách là tài sản thế giới vật chất, về cơ bản là tài chính doanh nghiệp, bởi vì hầu hết tài sản thế giới vật chất quy mô lớn đều do doanh nghiệp nắm giữ và đối tượng chính phải tuân thủ và hạn chế là doanh nghiệp. Việc phát hành và giao dịch tài sản phần lớn là tài trợ doanh nghiệp, nhưng đó là tài trợ doanh nghiệp dựa trên tài sản ảo mới và công nghệ chuỗi khối. Nếu bạn hiểu rằng RWA là tài chính doanh nghiệp, bạn sẽ hiểu rõ hơn về phân tích tiếp theo, bao gồm tài sản của công ty và cơ cấu giao dịch tài chính, thị trường thể chế, mức độ chấp nhận rủi ro, cấu trúc tầng lửng và phân lớp, các ràng buộc tuân thủ và dịch vụ chuyên nghiệp, Tiết lộ thông tin vân vân. Tất nhiên, "doanh nghiệp" tài trợ doanh nghiệp này cũng có thể là một doanh nghiệp phân phối bản địa kỹ thuật số hoặc DAO hoặc Quỹ tiền điện tử.

Tài trợ doanh nghiệp đòi hỏi một loạt các dịch vụ chuyên nghiệp, chẳng hạn như xếp hạng tín dụng, pháp lý, kiểm toán, lưu ký, v.v. Lấy tài sản RWA phổ biến nhất, nợ của Hoa Kỳ, làm ví dụ. Nợ của Hoa Kỳ thực sự là một IOU do Cục Dự trữ Liên bang phát hành thay mặt cho chính phủ Hoa Kỳ. Cục Dự trữ Liên bang tương đương với một doanh nghiệp đặc biệt và cũng có xếp hạng tín dụng. Trước đây, Fitch đã hạ xếp hạng nợ của Mỹ xuống AA+ một chút (trước đây xếp hạng nợ của Mỹ luôn là AAA) và tất nhiên AA+ hiện nay vẫn là tài sản chất lượng cao.

Một số yếu tố của tài trợ doanh nghiệp: số tiền tài trợ, chu kỳ tài trợ và chi phí tài trợ. Ví dụ: có trái phiếu Mỹ kỳ hạn 3 tháng, 6 tháng và 1 năm, cũng như trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm và 30 năm. Chi phí tài chính (lãi suất) của các chu kỳ tài trợ khác nhau cũng khác nhau. Đối với tài trợ doanh nghiệp, điều này có nghĩa là thị trường tổ chức là ưu tiên hàng đầu, tiếp theo là khách hàng bán lẻ, bởi vì tài chính doanh nghiệp yêu cầu một lượng vốn nhất định với chi phí nhất định trong một khoảng thời gian nhất định, chẳng hạn như 800 triệu đô la Hồng Kông, yêu cầu các dịch vụ chuyên nghiệp. và khách hàng tổ chức Hãy đến bàn đàm phán, tức là cơ chế đấu thầu và phân bổ bảo lãnh giữa người điều phối và người bảo lãnh, thay vì dựa vào các nhà đầu tư bán lẻ để bán từng người một.

RWA tương đối ổn định so với sự “tăng giảm đột ngột” của tài sản ảo vì nó được hỗ trợ bởi tài sản trong thế giới thực và được hỗ trợ bởi việc tăng cường tín dụng và tuân thủ tài chính doanh nghiệp. , có thể được coi là tài sản không có rủi ro có lãi suất thấp trong số các tài sản ảo. Đây là chìa khóa để phân bổ tài sản ảo đa dạng. Danh mục đầu tư tài sản ảo cân bằng đòi hỏi phải phân bổ hợp lý các tài sản có rủi ro trung bình cao và rủi ro thấp, không có rủi ro. RWA sẽ thúc đẩy các khoản đầu tư hoặc phân bổ danh mục đầu tư đa dạng vào tiền điện tử, thay vì chỉ đơn giản là đầu cơ vào các đồng tiền tăng và giảm. Một quỹ tiền điện tử hợp lý có thể phân bổ Bitcoin và Ethereum làm tài sản có rủi ro thấp hoặc có thể phân bổ một số loại tiền tệ nhỏ với các khái niệm mới và chủ đề nóng làm tài sản có rủi ro trung bình và cao. trở về 0. Ngoài ra, cần phân bổ một số tài sản phi rủi ro như RWA làm đảm bảo thu nhập cơ bản cho danh mục đầu tư. Do đó, từ góc độ phân bổ tài sản ảo, RWA, một tài sản không rủi ro, có thể làm cho danh mục đầu tư trở nên đa dạng và cân bằng hơn.

Các đơn vị liên quan

Thực thể cốt lõi của RWA Hồng Kông là Công ty Quản lý Tài sản Số 9, tức là, khi nói đến các khách hàng tổ chức của RWA ở Hồng Kông, họ không thể tránh khỏi Quản lý tài sản số 9 và OFC. Khuyến cáo mọi người không nên vội vàng giành lấy giấy phép sàn giao dịch số 7. Với quá nhiều sàn giao dịch được xây dựng, sẽ có quá nhiều sói non, rất có thể sẽ rơi vào điều mà các chuyên gia đã nói trước đó: “Giấy phép bị giết”. Cuối cùng, tất cả các sàn giao dịch sẽ cạnh tranh giành khách hàng, tài sản cạnh tranh về khối lượng giao dịch, và những người có khách hàng và tài sản là công ty quản lý tài sản số 9. Các công ty quản lý tài sản, OFC và LPF không chỉ có thể tiến hành hoạt động kinh doanh tự vận hành với tư cách là PI của các sàn giao dịch được cấp phép mà còn phát hành các sản phẩm danh mục tài sản ảo dựa trên đăng ký hoặc tuân thủ, có nghĩa là họ có thể đóng vai trò là tổ chức hướng dẫn sớm cho tài sản RWA. điều phối viên hoặc một số tổ chức bảo lãnh có thể tiến hành thêm hoạt động kinh doanh chênh lệch thanh khoản quỹ thị trường thứ cấp RWA. Ngoài ra, hoạt động kinh doanh môi giới số 1 cũng là cơ hội để một số công ty chứng khoán mở rộng hoạt động kinh doanh môi giới tài sản ảo.

Dựa trên các quy định Web3 mới của Hồng Kông và quản lý tài sản số 9, chúng tôi đã liên lạc đầy đủ với các nhà môi giới, ngân hàng và công ty bảo hiểm đại lục xung quanh RWA, bao gồm cả các hoạt động trực tiếp -Bộ trưởng các tổ chức chứng khoán, ngân hàng thương mại, quản lý tài sản bảo hiểm, v.v. Về phân bổ tài sản, quản lý tài sản truyền thống rất quan tâm đến hai loại tiền kỹ thuật số chính thống là Bitcoin và Ethereum, nhưng sẽ ngần ngại sử dụng các kênh và phương pháp tuân thủ, đối với RWA, ưu tiên hàng đầu của họ là khách hàng doanh nghiệp chất lượng cao. có thể phát hành trái phiếu kỹ thuật số hoặc REIT kỹ thuật số dựa trên RWA không? Thứ hai, họ sẽ ngần ngại so sánh việc phát hành trái phiếu truyền thống và ABS với RWA.Sự khác biệt hoặc giá trị gia tăng là gì? Từ quan điểm của các khách hàng tổ chức, họ chưa có nhiều hiểu biết về việc liệu họ sẽ tham gia vào thị trường bảo lãnh, phát hành hay thứ cấp của tài sản ảo RWA hay không, nhưng họ tin rằng những tiến bộ gần đây của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay sẽ thúc đẩy sự hiểu biết của họ.

Đặc điểm tài sản

Bản thân RWA không làm tăng tính thanh khoản, sở dĩ nó trở thành lựa chọn phổ biến là vì Tài sản RWA Một số đặc điểm của nó: tính ổn định và thu lãi, nhưng điều thường thu hút khách hàng tổ chức là ngoài tính ổn định và thu lãi, nó còn có tính thanh khoản cao, và các quỹ thanh khoản hoặc quỹ ngắn hạn có thể được vào và ra tại Bất cứ lúc nào. Vậy tại sao Kho bạc Hoa Kỳ lại là điểm nóng của RWA? Điều này là do trái phiếu Mỹ vừa ổn định vừa có lãi suất, đồng thời có tính thanh khoản cao và tính thanh khoản cao được thể hiện qua các quỹ ETF trái phiếu Mỹ.Đặc biệt hiện nay, sự chênh lệch giữa lãi suất ngắn hạn, trung hạn và dài hạn cũng có thể hình thành không gian chênh lệch giá cho các giao dịch hoán đổi lãi suất. Do đó, việc ra mắt Bitcoin giao ngay ETF có nghĩa là tính thanh khoản cao. Điều quan trọng nhất là trong bối cảnh hiện tại, hầu hết các quỹ đều tập trung vào dòng tiền ngắn hạn, vì vậy tính thanh khoản tự nhiên là rất quan trọng.

Không có sự phân biệt đúng hay sai giữa theo đuổi sự ổn định và theo đuổi sự biến động. Các nhà đầu tư khác nhau có mức độ sợ rủi ro và khả năng chịu rủi ro khác nhau, đồng thời họ cũng có những yêu cầu khác nhau về lãi suất Bằng cách này, liệu có chỗ cho việc hoán đổi lãi suất hay chênh lệch giá dù mua hay bán hay không, và những giao dịch hoán đổi lãi suất và chênh lệch lãi suất này tạo ra tính thanh khoản. Vậy, một trong những thành công và thất bại của RWA là làm thế nào để đạt được tính thanh khoản cao?

Thu nhập tài sản

Mặc dù hầu hết các sản phẩm RWA hiện tại đều dựa trên trái phiếu Hoa Kỳ, Nhưng trên thực tế, mô hình chính của RWA không phải là đưa tài sản vào chuỗi mà là mã hóa thu nhập, dòng tiền và kỳ vọng về tài sản. Lấy một số sản phẩm RWA trái phiếu Defi hàng đầu của Hoa Kỳ làm tài liệu tham khảo, về cơ bản chúng sử dụng trái phiếu Hoa Kỳ hoặc quỹ ETF trái phiếu Hoa Kỳ làm tài sản cơ bản. Lớp thứ hai mã hóa phần thu nhập hoặc tiếp tục tạo một lớp mã thông báo thu nhập (Mã thông báo lợi nhuận) hoặc kỹ thuật số mã thông báo gốc của giao thức chênh lệch giá (Giao thức).

Điều này có nghĩa là chìa khóa của RWA không phải là tài sản trên chuỗi mà là thu nhập từ tài sản RWA, là dòng tiền hoạt động, có thể là mã thông báo vận hành trên chuỗi. . Vẫn còn khó khăn để đưa tài sản thế giới vật chất vào chuỗi và đạt được ánh xạ 100%; tuy nhiên, độ khó về thu nhập hoặc dòng tiền trong SPV hoặc DAO trên chuỗi sẽ thấp hơn.

Mã thông báo doanh thu hoặc giao thức chênh lệch giá của RWA không được tạo ra một cách ngẫu nhiên. Trên thực tế, thị trường nợ của Hoa Kỳ và thậm chí cả trái phiếu doanh nghiệp vốn đã có quy mô rất lớn, với các loại tài sản phong phú và hoạt động kinh doanh phức tạp. công nghệ. Ví dụ: thị trường trái phiếu có thị trường liên ngân hàng khổng lồ hoặc giao dịch khối OTC, có các khoản thế chấp trái phiếu để mua lại đảo ngược qua đêm, v.v. Những điều này có thể chứa khả năng có các mã thông báo hoặc giao thức thu nhập mới để có thể thiết kế RWA mới Sản phẩm điều đó thực sự thu hút những khách hàng tổ chức có tiền lâu năm này sẵn sàng tham gia và dùng thử.

Thử nghiệm RWA

Để thảo luận về bản chất của RWA, đặc biệt là khi kết hợp với hai tiền đề ngay từ đầu, tôi hy vọng mọi người có thể cùng nhau quảng bá các sản phẩm và thị trường RWA thực sự. Tuy nhiên, mọi người luôn hỏi đây có phải là RWA không? Tại sao đây không phải là RWA?

Ở đây, chúng tôi đã bắt chước Bài kiểm tra Howey về chứng khoán và biên soạn Bài kiểm tra Howey của RWA:

1. Đó là khoản đầu tư giao dịch của RWA chứ không phải tài sản thế chấp

-Rất đơn giản, thay thế khoản nợ của Mỹ bằng BTC và Ether, Bạn có nghĩ sản phẩm có tác động gì không ? Nếu không có tác động thì đó không phải là RWA thực sự;

2. Việc đầu tư chủ yếu dựa trên kỳ vọng tạo ra thu nhập

-Thu nhập từ RWA và thu nhập phái sinh của nó là lợi nhuận chính chứ không phải thu nhập phụ từ việc cầm cố tài sản RWA làm tài sản thế chấp. Nếu thu nhập từ tài sản RWA biến động và không ảnh hưởng đến thu nhập từ sản phẩm của nó thì đó không phải là RWA thực sự;

3. Khoản đầu tư là một giao dịch đối với Real Cấu trúc tài sản thế giới

-Việc phát hành, cơ cấu, định giá và giao dịch thanh khoản của nợ RWA hoặc các sản phẩm tài chính có phải là một phần của cấu trúc sản phẩm không? Nếu cấu trúc sản phẩm không bao gồm cấu trúc giao dịch của tài sản thế giới vật chất, tài sản thế giới vật chất chỉ là tài sản cơ bản và cấu trúc giao dịch sản phẩm có một tập hợp khác thì đó không phải là RWA thực sự;

4. Lợi ích phát sinh từ nỗ lực của tổ chức phát hành hoặc bên thứ ba

-Lợi ích của RWA đến từ nỗ lực của nhà phát hành tài sản hoặc bên thứ ba và biến động Nó phải là thu nhập RWA hoặc các công cụ phái sinh, thay vì phí bảo hiểm từ các nền tảng RWA khác.

Thiết kế sản phẩm RWA

Phần này chủ yếu thảo luận về mẫu thiết kế sản phẩm RWA.

Lúc đầu, chúng ta đã nói về tiền đề, đừng vướng vào RWA và tài sản gốc kỹ thuật số. Tất nhiên, vì chúng ta đang thảo luận về RWA, nên từ góc độ của RWA, trên thực tế, nhiều đổi mới thường đến từ bên trong hoặc từ rìa của thế giới cũ, và sẽ không hoàn toàn từ trên trời rơi xuống và gây ra một cuộc cách mạng.

Cấu trúc ba tầng

Trước đây chúng ta đã thảo luận về mô hình chính của RWA, sử dụng RWA tài sản dưới dạng Tài sản cơ bản và lớp thứ hai là các mã thông báo gốc kỹ thuật số, chẳng hạn như mã thông báo thu nhập hoặc giao thức chênh lệch giá. Kết hợp việc tích hợp xuyên biên giới của mô hình kinh tế mã thông báo và chứng khoán hóa tài sản, chúng tôi đề xuất rằng RWA có thể được chia thành ba lớp cấu trúc: 1-Tài sản cơ bản, 2-Mô hình thu nhập hoặc chênh lệch giá, 3-Cấu trúc.

RWA, với tư cách là mã thông báo chứng khoán của tài sản thế giới vật chất, không chỉ là việc đưa tài sản vật chất vào chuỗi rồi phát hành mã thông báo bảo mật mà nó được chia thành ba cấp độ : từ các tài sản cơ bản đến các loại lợi nhuận kỳ vọng và cuối cùng là thiết kế cấu trúc bảo mật.

1) Các tài sản cơ bản tương đối dễ hiểu, giống như trái phiếu hoặc bất động sản của Hoa Kỳ. Các sản phẩm RWA phổ biến hiện nay trong DeFi về cơ bản dựa trên việc phục vụ Nợ Hoa Kỳ như một tài sản cơ bản ổn định và mã thông báo hoặc giao thức có thể được sử dụng để tạo thu nhập và chênh lệch giá. Ở cấp độ này, bất động sản không còn là tài sản cơ bản tốt nữa.Tại sao nợ của Mỹ lại đứng đầu? Như đã đề cập trước đó, một là sự ổn định và hai là tính thanh khoản của tiền mặt. Nếu Bitcoin giao ngay ETF vượt qua thì Bitcoin ETF cũng sẽ trở thành tài sản cơ bản RWA đặc biệt và mã thông báo gốc kỹ thuật số trước tiên trở thành tài sản ETF trong thế giới thực và sau đó trở thành tài sản cơ bản của RWA.

2) Mô hình thu nhập hoặc chênh lệch giá là kết hợp thu nhập tiền mặt hoặc thu nhập dự kiến của tài sản cơ bản và không gian chênh lệch giá cao cấp, đồng thời thiết kế mã thông báo lợi nhuận hoặc TRS Giao thức xung quanh tài sản và thu nhập RWA, mã thông báo thu nhập hoặc giao thức chênh lệch giá có thể kết hợp các loại thu nhập, chu kỳ, hình thức tài sản RWA, cũng như phân cấp, đòn bẩy và nhiều lãi suất, v.v.

3) Thiết kế cấu trúc mã thông báo dựa trên cấu trúc chứng khoán hóa tài sản và công nghệ chuỗi khối để hiện thực hóa mã thông báo thu nhập và tiền thông minh thông qua hợp đồng thông minh, SPV, v.v. Hợp đồng thông minh và mã hóa lãi kép, kinh doanh chênh lệch giá thông minh, v.v.

Thử nghiệm RWA của Defi đã mang lại cho chúng tôi nguồn cảm hứng tuyệt vời. Chúng tôi có thể sử dụng RWA làm tài sản cơ bản và đổi mới hoạt động kinh doanh chênh lệch giá được mã hóa mới trên cơ sở này. Đây không phải là những token gốc kỹ thuật số sao? Hãy xem các sản phẩm Defi RWA đó. Tài sản RWA không được coi là mã thông báo gốc kỹ thuật số, nhưng mã thông báo lợi nhuận có nguồn gốc từ chuỗi tài sản cơ bản không phải là mã thông báo gốc kỹ thuật số.

Đối với những người vẫn đang gặp khó khăn với token gốc kỹ thuật số, bạn có thể suy nghĩ lại: Bitcoin có giống như một token năng lượng (điện) được biến thành Bitcoin không? RWA?

Tham khảo mẫu thiết kế sản phẩm RWA

Từ cấu trúc ba lớp này, nhiều RWA có thể Mô hình Sản phẩm suy luận tất nhiên điều này cũng đòi hỏi những góc nhìn khác nhau và các tổ chức tham gia khác nhau cùng hợp tác để đổi mới mô hình sản phẩm RWA phù hợp nhất. Trong "Mô hình thiết kế kinh tế mã thông báo", tôi đã tóm tắt mười mô hình mã thông báo công nghiệp: tiền tệ, truy xuất nguồn gốc, điểm, máy khai thác, tài sản, dữ liệu, nội dung, dịch vụ, quạt và chế độ lưu trữ, v.v. Nhưng đối với mẫu thiết kế sản phẩm RWA, đây là một số tài liệu tham khảo về mẫu thiết kế sản phẩm dựa trên cấu trúc ba tầng:

1) Các khoản thế chấp bằng tiền tệ ổn định RWA, sử dụng tài sản RWA, đặc biệt là trái phiếu Mỹ, làm tài sản cơ bản và tài sản sinh lãi. Hiện tại, hầu hết các sản phẩm RWA ở các quốc gia Defi hàng đầu đều là trong mô hình này, được chia nhỏ Ngoài ra còn có các loại khác nhau, chẳng hạn như cầm cố tài sản cơ bản, Quỹ, SPV, v.v.;

2) Token hóa chứng khoán hóa tài sản, dựa trên dựa trên thu nhập của tài sản RWA hoặc Mã thông báo thu nhập mang lại lợi nhuận thiết kế dự kiến có thể là loại Quỹ, loại ABS và loại REIT phân phối tiền mặt

3) mô hình liên kết tài sản RWA, trong thu nhập RWA Trên cơ sở này, kết hợp với lối sống hoặc IP tiêu dùng tương ứng với tài sản RWA, lặp đi lặp lại thiết kế canh tác năng suất của mô hình khai thác

4) RWA các công cụ phái sinh, kết hợp với tài chính truyền thống. Các điểm yếu của thị trường đòi hỏi phải thiết kế các công cụ phái sinh RWA, chẳng hạn như tài trợ thế chấp mua lại trái phiếu, mã thông báo A/B có thu nhập cố định, v.v.

5) Tài sản mới nổi Phí bảo hiểm dự kiến được phản ánh trong thiết kế kép giữa thu nhập hiện tại và kỳ vọng trong tương lai của tài sản mới nổi, sử dụng trái phiếu doanh thu hoặc vốn chủ sở hữu một phần ST + kỳ vọng/quản trị một phần UT hoặc NFT

6 ) Tài chính xanh RWA, trái phiếu xanh, tài sản carbon và năng lượng xanh tập trung vào giảm phát thải carbon và lượng khí thải carbon, thường được thiết kế dưới dạng trái phiếu có thu nhập cố định hoặc có thể là ST+UT Đây là những mục tiêu mà các quỹ châu Âu, Mỹ và Trung Đông ưa thích.

7) Vốn cổ phần kỹ thuật số RWA, vốn cổ phần kỹ thuật số được đóng gói và thiết kế cho hoạt động kinh doanh bản địa kỹ thuật số, là không chỉ vốn chủ sở hữu mà còn là cơ cấu tổ chức DAO kết hợp với hoạt động kinh doanh kỹ thuật số gốc và thiết kế kỹ thuật số dựa trên doanh thu Mã thông báo RWA vốn chủ sở hữu: "DAO+dòng tiền tiền tệ ổn định+Mã thông báo"

RWA giải quyết các điểm yếu

Do vấn đề về không gian, chúng tôi sẽ không mở rộng chủ đề này mà sẽ mở rộng về các mẫu thiết kế sản phẩm trong loạt chủ đề sau. RWA không chỉ phải kết hợp tài sản thế giới vật chất và mô hình tài chính truyền thống mà còn phải kết hợp các quy tắc thế giới mới về tài sản ảo và mã thông báo gốc kỹ thuật số. Những sự tích hợp và xung đột xuyên biên giới này cũng gây khó khăn cho các sản phẩm RWA. Khi thảo luận về các sản phẩm RWA và cách thu hút nhiều tổ chức hơn, chúng tôi luôn đặt ra hai câu hỏi sau:

-Giá trị gia tăng của RWA là gì? ?

-Giá trị nội tại của RWA ở đâu?

Có, nếu không có giá trị gia tăng thì khách hàng tổ chức, doanh nghiệp truyền thống sẽ không vào; nếu không có giá trị nội sinh thì sản phẩm RWA sẽ không thể so sánh được với các sản phẩm như chênh lệch trái phiếu truyền thống, đặc biệt là phí bảo hiểm dự kiến.

Chúng tôi đã biên soạn một số yêu cầu quan trọng nhất của thị trường tài chính truyền thống, có thể dùng làm tài liệu tham khảo cho việc thiết kế sản phẩm RWA:

1) Thị trường giao dịch chéo và toàn cầu hóa

Hầu hết các sản phẩm tài chính truyền thống như trái phiếu thường bị giới hạn bởi thị trường giao dịch và thời gian giao dịch

2) Hiệu quả/Thời gian

Thị trường liên ngân hàng truyền thống và các giao dịch OTC số lượng lớn không hiệu quả và chu kỳ thời gian thanh toán tương đối dài

3) Chi phí giao dịch

Chi phí giao dịch của các sản phẩm chứng khoán hóa như trái phiếu tương đối cao, nếu chi phí giao dịch giảm , sẽ thu hút nhiều giao dịch hoặc hoán đổi hơn

4) Định giá cao các tài sản mới nổi

Đối với các tài sản mới nổi như năng lượng mới và sức mạnh tính toán AI. Hiện tại, rất khó để đánh giá tài chính truyền thống đưa ra mức định giá cao phù hợp với kỳ vọng trong tương lai. Đây thực sự là một loại token hóa đồng thuận được mong đợi

5) Mô hình định giá

Việc định giá các sản phẩm tài chính truyền thống tương đối tập trung, được định giá và bán thông qua các phương thức truyền thống. như nghiên cứu trước và đấu thầu, đồng thời thiếu cơ chế định giá đồng thuận cởi mở và chia sẻ rủi ro giữa những người tham gia.

6) Pratt & Whitney

Sản phẩm RWA hạ ngưỡng đầu tư thông qua chia sẻ và các phương pháp khác, cho phép nhiều người tham gia thu nhập từ tài sản chất lượng cao

7) Tính minh bạch

Nợ truyền thống hoặc các Sản phẩm như hóa đơn thường có rủi ro như không rõ ràng và gian lận. Nếu chuyển sang tính minh bạch trên chuỗi, an ninh đầu tư có thể được cải thiện đáng kể và giảm gian lận cũng như các khoản đóng góp khác

Những ai quan tâm có thể chú ý đến một số trường hợp RWA ở Hồng Kông: Một là khuôn khổ kiếm tiền từ thị trường trái phiếu xanh của Hồng Kông, bao gồm một mô hình thực tế về kinh doanh trái phiếu xanh truyền thống và mã thông báo trong thị trường tổ chức. Trong số đó, có: nhà phát hành, nhà bảo lãnh, Có các vai trò khác nhau như ngân hàng giám sát, người quản lý mã thông báo tiền mặt, đại lý đã đăng ký CMU, nhà đầu tư, v.v. đáng để suy ngẫm; cái còn lại là mã thông báo quỹ đóng bất động sản STO do Pioneer Asset Management Plan phát hành, tương ứng với điểm nóng du lịch của Hoàng tử Edward ở quận Cửu Long. Thu nhập cho thuê được mã hóa và sự tăng giá tài sản trong tương lai của năm bất động sản bán lẻ chỉ dành cho PI và chưa thấy bản cáo bạch chi tiết hoặc chi tiết tuân thủ nào.

Đối với các trường hợp STO bất động sản, các dự án STO bất động sản ở nước ngoài của chúng tôi và các trường hợp STO bất động sản Châu Âu và Châu Mỹ được giới thiệu chi tiết trong cuốn sách "Asset Tokenization", trong đó có thể được sử dụng như tham khảo.

Sinh thái RWA

Thị trường thể chế

Thành công của RWA nằm ở việc thiết lập hệ sinh thái thị trường tổ chức, khách hàng tổ chức hoặc quỹ đầu tư vào tài sản kỹ thuật số và RWA cũng như các nhóm dịch vụ sinh thái. Do đó, đừng hy vọng rằng chỉ một hoặc một vài sàn giao dịch tài sản ảo được cấp phép sẽ có thể phát triển thị trường tài sản ảo và RWA.

Trong quy định mới Web3 của Hồng Kông, sàn giao dịch tài sản ảo số 7 là giấy phép quan trọng và có giá trị nhất, nhưng quy mô giao dịch của sàn giao dịch được cấp phép phải dựa vào về RWA và các khách hàng tổ chức. tại sao bạn lại nói như vậy? Đầu tiên, rất khó để các loại tiền kỹ thuật số UT gốc của các sàn giao dịch được cấp phép mở rộng quy mô giao dịch, đặc biệt là vượt qua các nền tảng giao dịch gốc như Binance OK. Cơ hội duy nhất nằm ở RWA, vì quy mô tài sản RWA đủ lớn và nó là một gói tài sản để tài trợ doanh nghiệp. Phát hành trái phiếu truyền thống và ABS đều có giá khởi điểm là 500 triệu, trong khi REIT có giá khởi điểm là 1 tỷ. Thứ hai, khách hàng tổ chức là sự hỗ trợ cốt lõi của thị trường giao dịch vì họ có khả năng chấp nhận rủi ro cao, chiến lược đầu tư tương đối trưởng thành, và nghiên cứu đầu tư Khả năng này có thể giúp các nhà đầu tư bán lẻ loại bỏ sự bất cân xứng về thông tin và có thể hình thành khả năng định giá của các sản phẩm RWA dựa trên nghiên cứu đầu tư và đối sánh trước khi bán. Hiện tại, các bên tham gia dự án và nhà đầu tư bán lẻ đang định giá dựa trên cái đầu của họ.

Sàn giao dịch cần khách hàng tổ chức

Tất nhiên, những người đến từ các sàn giao dịch tiền kỹ thuật số như bán lẻ Do đó, các sàn giao dịch được cấp phép của Hồng Kông nên từ bỏ PI và thay vào đó xin giấy phép bán lẻ càng sớm càng tốt. Nhưng ngược lại, các sàn giao dịch được cấp phép cần thiết lập một hệ sinh thái thị trường thể chế để thúc đẩy thị trường bán lẻ.

Nếu sàn giao dịch bị chi phối bởi RWA, RWA sẽ cần phải có quỹ đầu tư kỹ thuật số, môi giới kỹ thuật số hoặc ngân hàng đầu tư và quỹ tín thác kỹ thuật số, bao gồm cả các công ty bảo hiểm quan tâm trong các sản phẩm RWA, vốn (quản lý tài sản bảo hiểm) và thậm chí cả các quỹ nước ngoài như Trung Đông, để có thể mở rộng quy mô. Một dự án RWA đi từ bảo lãnh và phát hành, đầu tư nền tảng, phân bổ chiến lược, niêm yết trên các sàn giao dịch, đến quỹ thị trường thứ cấp và bán lẻ, từ đó hình thành tính thanh khoản tốt. Trên cơ sở này, có các nhà cung cấp dịch vụ hoặc tổ chức phái sinh hỗ trợ mở rộng hơn nữa các sản phẩm phái sinh RWA như thỏa thuận cho vay thế chấp, thỏa thuận hoán đổi lãi suất, thỏa thuận chênh lệch giá, v.v. xung quanh các sản phẩm RWA để thúc đẩy hoạt động chênh lệch giá và thanh khoản.

Bản đồ phân bổ khách hàng tổ chức

Tập trung vào khách hàng tổ chức, chúng tôi so sánh các REIT cơ sở hạ tầng mới nhất Là một mô hình trưởng thành về tài chính doanh nghiệp, khách hàng tổ chức của REIT chủ yếu là bảo hiểm, chứng khoán, quản lý tài sản, công nghiệp, quỹ tín thác, quỹ, ngân hàng, nước ngoài, v.v.

(Hình 1 Phân bổ khách hàng tổ chức của REITS cơ sở hạ tầng)

Tuy nhiên, thị trường sơ cấp dành cho khách hàng tổ chức có thể không phù hợp với các sàn giao dịch tập trung, họ có thể bắt đầu từ thị trường sơ cấp và sau đó là thị trường thứ cấp. Thông thường, các sản phẩm trái phiếu doanh nghiệp hay REITs trước tiên là bảo lãnh phát hành, sau đó là nền tảng và phát hành, hoặc đấu thầu và đấu thầu, v.v., để đảm bảo quy mô phát hành thông qua thị trường tổ chức, sau đó là thị trường thứ cấp tập trung giao dịch bán lẻ. Thị trường sơ cấp nếu được tận dụng hợp lý có thể đảm bảo quy mô phát hành sản phẩm, đồng thời cũng phù hợp để “rút lui” hệ sinh thái vốn cổ phần tư nhân, ngân hàng đầu tư, công ty chứng khoán… Vì thị trường tổ chức tương tự như thị trường liên ngân hàng nên điều này không yêu cầu hệ thống giao dịch tập trung. Bạn có thể xem xét kết hợp các tính năng của sản phẩm RWA và công nghệ blockchain để xây dựng mô hình kinh doanh hoặc thỏa thuận giao dịch cho thị trường tài sản ảo liên tổ chức, hoặc Tài sản kỹ thuật số của Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông Phần này có thể xem xét thị trường sơ cấp RWA, có ý nghĩa rất đặc biệt đối với RWA.

Bất cân xứng thông tin và báo cáo nghiên cứu đầu tư

Các khách hàng tổ chức của dự án RWA không chỉ giải quyết vấn đề tài chính Vấn đề về quy mô cũng có thể giải quyết vấn đề bất cân xứng thông tin.

Nói chung, các bên tham gia dự án không thể trực tiếp đối mặt với nhiều nhà đầu tư bán lẻ như vậy. Ngay cả đối với các token gốc kỹ thuật số hoặc các dự án NFT, điều đó cũng thông qua một số lượng lớn cộng đồng, DAO hoặc KOL, v.v. Tiến hành truyền thông và giáo dục thị trường theo những cách và kênh khác nhau với Hodl (chủ sở hữu). RWA là một dự án tương đối chuyên nghiệp, đặc biệt liên quan đến việc đánh giá, định giá và cấu trúc các tài sản thế giới vật chất quy mô lớn. Điều này đòi hỏi khả năng nghiên cứu đầu tư tài sản ảo của các nhà đầu tư tổ chức. Các báo cáo nghiên cứu đầu tư của tổ chức có thể được sử dụng làm đầu tư. Hướng dẫn về chiến lược cũng có thể thực sự hình thành nên khả năng định giá của sản phẩm RWA, bởi hiện tại, các bên tham gia dự án và nhà đầu tư đang định giá theo cái đầu của mình.

Nếu không dễ hiểu, bạn có thể suy nghĩ. Khi giao dịch cổ phiếu, đó có phải là báo cáo nghiên cứu đầu tư của Three Middle One and One China bán lẻ không? nhà đầu tư đọc nhiều nhất? Chúng ta không thể nhìn rõ về một công ty nào đó hoặc một lộ trình nào đó, nhưng báo cáo nghiên cứu đầu tư của tổ chức này đã phân tích chi tiết, tránh nguy cơ thông tin bất cân xứng đối với các nhà đầu tư bán lẻ.

Các khách hàng tổ chức cung cấp thông tin cho thị trường bán lẻ thông qua các báo cáo nghiên cứu đầu tư và chiến lược đầu tư, đồng thời có thể thu hút được một số lượng lớn các nhà đầu tư bán lẻ hoặc các khoản đầu tư đủ điều kiện như Ba trường trung học và một Trung Quốc. Điều này sẽ càng thu hút sự ủng hộ của một số lượng lớn các bên tham gia dự án. Một tổ chức trung gian như vậy có tiềm năng trở thành một trung gian khổng lồ. Khi đó, nó không chỉ có thể thực hiện bảo lãnh phát hành mà còn có thể giao dịch thứ cấp, và nó không loại trừ việc trở thành Bitcoin ETF của Hồng Kông hoặc Nhà phát hành RWA ETF. Tất nhiên, đối với các sàn giao dịch được cấp phép, đây có thể là quỹ hướng dẫn của sàn giao dịch được cấp phép hoặc một trung gian ngân hàng đầu tư kỹ thuật số phát triển.

Các công cụ phái sinh RWA

Hệ sinh thái RWA cũng sẽ phát triển thành một số lượng lớn các nhà cung cấp dịch vụ hỗ trợ hoặc các tổ chức phái sinh. RWA hiện tại chủ yếu tập trung vào một loạt sản phẩm cầm cố nợ của Mỹ, nhưng chưa phân tích và xây dựng lại các quy trình và hệ thống giao dịch tài chính doanh nghiệp như phát hành trái phiếu hay ABS dưới góc độ tài sản ảo. các đặc điểm của một số mô hình giao dịch phát hành và bảo lãnh RWA, thiết kế các hợp đồng hoặc giao thức thông minh cụ thể, như một sự thay thế thị trường liên tổ chức trước thị trường bán lẻ giao dịch tập trung, đồng thời có mã thông báo quản trị và sự phối hợp khác, có ý nghĩa hơn đối với Web3.

Công ty quản lý tài sản của RWA (số 9) hoặc OFC sẽ tham gia vào thị trường sơ cấp và giao dịch thứ cấp của các sản phẩm RWA, đồng thời cũng có thể ra mắt Quỹ để đầu tư vào một sản phẩm RWA nhất định hoặc danh mục đầu tư RWA đầu tư vào một lĩnh vực nhất định như bất động sản hoặc năng lượng mới hoặc có thể là sản phẩm đầu tư cố định, sản phẩm lãi suất kép thông minh hoặc các sản phẩm và dịch vụ cam kết và mua lại của RWA và cũng có thể cung cấp các giao dịch định lượng trong thị trường thứ cấp cho các sản phẩm RWA trưởng thành. , như đã đề cập trước đó, Công ty quản lý tài sản số 9 sẽ là mắt xích quan trọng trong hệ sinh thái RWA.

Công bố thông tin và định hướng đầu tư

Đồng thời, từ góc độ pháp lý, Dự án RWA cần thiết lập một chuỗi Cơ chế tiết lộ thông tin trên chuỗi, như một phần bổ sung cho các oracle liên kết chuỗi tương tự, không nhất thiết phải theo thời gian thực trên chuỗi mà đề cập đến việc tiết lộ thông tin tích cực sau khi phát hành trái phiếu hoặc niêm yết trên sàn giao dịch, để đạt được sự tuân thủ công khai và minh bạch về thông tin trên chuỗi và phản ánh giấy phép.

Không thể thiếu trong hệ sinh thái RWA là nhà tạo lập thị trường Maker, có thể được phát triển từ người trung gian. Tính thanh khoản của RWA đôi khi được "tạo ra", tỷ suất lợi nhuận không phải là cốt lõi. Mấu chốt là thiết kế sản phẩm và hệ thống giao dịch, chẳng hạn như tỷ suất lợi nhuận 4,5%, sản phẩm thu nhập cố định 3 + 2 và sản phẩm phân phối tiền mặt trả cổ tức hàng quý ., tính thanh khoản khác nhau, ngoài ra có các tổ chức trung gian lớn vào, khách hàng tổ chức đầu tư mạnh, có báo cáo nghiên cứu đầu tư phong phú và chi tiết, chiến lược đầu tư và thanh khoản của nhà đầu tư bán lẻ cũng khác.

Các sản phẩm RWA sẽ thúc đẩy các sàn giao dịch tài sản ảo xem xét định hướng chiến lược đầu tư, tính công bằng và khả năng định giá. Buffett hiện chỉ đầu tư vào tài sản bò sữa tiêu dùng (RWA) lớn, bản thân nó đã là một định hướng đầu tư. Những khách hàng tổ chức như vậy rất có giá trị đối với các nhà đầu tư bán lẻ. Về cách biến họ thành các sản phẩm hợp đồng thông minh, chẳng hạn như chỉ số tổ chức hay thứ gì khác , đó là vấn đề về thiết kế sản phẩm. Chúng tôi, các nhà đầu tư bán lẻ, chỉ cần xem xét ưu tiên rủi ro và sự phù hợp, đối với các sàn giao dịch được cấp phép, những yếu tố này cần được xem xét, sau cùng, họ cần quy mô, tính thanh khoản và sự chứng thực của khách hàng tổ chức.

Ngân hàng đầu tư kỹ thuật số RWA

Hệ sinh thái RWA trưởng thành được phản ánh trong sự phát triển của RWA Digital Ngân hàng đầu tư. Ngân hàng Đầu tư Kỹ thuật số RWA sẽ có khả năng quản lý và vận hành thương hiệu (ngành) mạnh mẽ. Thông qua vốn công nghiệp kỹ thuật số (Quỹ Crypto RWA), ngân hàng sẽ hiện thực hóa việc đầu tư, quản lý và rút tài sản RWA trong mô hình ngân hàng đầu tư, huy động Quỹ Crypto RWA, đồng thời đầu tư và ươm tạo các công ty theo dõi liên quan (Tài sản), phát hành sản phẩm RWA, hiện thực hóa phí bảo hiểm thông qua phân phối vốn cổ phần và xây dựng thương hiệu như một mối quan tâm liên tục, tiếp tục mua tài sản để mở rộng RWA hoặc phát hành các sản phẩm RWA mới và rút tiền mặt để thoát khỏi hoạt động liên tục đầu tư. Trong việc đầu tư, quản lý và rút tài sản RWA, bạn cũng có thể thiết kế mô hình Token của riêng mình dựa trên IP thương hiệu hoặc quản trị tài sản, phát hành vốn cổ phần, v.v.

Những ví dụ điển hình nhất về vấn đề này là CapitaLand và GLP trong số các ngân hàng đầu tư công nghiệp truyền thống. CapitaLand trong lĩnh vực bất động sản thương mại và GLP trong lĩnh vực hậu cần và kho bãi đều có năng lực quản lý và vận hành thương hiệu mạnh, thực hiện việc gây quỹ, đầu tư, quản lý và rút lui thông qua mô hình ngân hàng đầu tư vốn công nghiệp, với bố cục theo từng giai đoạn: quỹ cổ phần tư nhân + hoạt động quản lý công nghiệp + IPO + REITs, hình thành vòng luân chuyển vốn. Ví dụ, CapitaLand có hàng chục quỹ đầu tư tư nhân tương ứng với các gói tài sản và phát hành một số vốn sở hữu/cổ phiếu cho các quỹ bảo hiểm, quỹ hưu trí, v.v.; 2 công ty niêm yết ở Singapore: Tập đoàn CapitaLand và CapitaLand Investments; và 6 REIT của Singapore. Cả công ty niêm yết và REIT đều có thể tiến hành phát hành bổ sung, sáp nhập và mua lại như một trong những kênh thoát tài sản hoặc tài sản có thể được liệt kê riêng. Vào năm 2021, công ty đã đóng gói sáu dự án Raffles trong nước và phát hành một phần vốn sở hữu của mình cho Bảo hiểm Ping An để đạt được hơn 30 tỷ lượt rút tiền mặt, sau đó tích cực mua lại các tài sản kinh tế kỹ thuật số mới như trung tâm dữ liệu ở các thành phố hạng nhất.

Tóm lại, cốt lõi của sự phát triển hệ sinh thái RWA là đối với các bên tài sản, các bên vốn và khách hàng tổ chức, RWA phải có khả năng kết hợp tài sản ảo và hợp đồng thông minh. Chúng mang lại những lợi ích gia tăng, đó là những lợi ích mà tài chính truyền thống không có, để chúng có thể tiếp tục phát triển và thúc đẩy sự mở rộng và trưởng thành của hệ sinh thái RWA.

Tài sản RWA

Tài sản truyền thống

Các sản phẩm và hệ sinh thái RWA không thể bỏ qua tài sản cơ bản của nó. Ngoài nợ của Mỹ, Hồng Kông hiện có bất động sản, nhưng bất động sản thực sự không còn là tài sản tốt nhất. Xếp hạng tài sản đầu tư do Ngân hàng Đầu tư Mỹ đưa ra: trái phiếu Hoa Kỳ, ETF cổ phiếu công nghệ cao, REITs ETF Bắc Mỹ và tài sản Trung Quốc, v.v., có thể được sử dụng làm tài liệu tham khảo cho các loại tài sản cơ bản của RWA.

Trên thực tế, tài sản cũ đã trở thành quá khứ xét từ góc độ chi phí và thu nhập. Nợ của Mỹ thiên về tài sản thế chấp ổn định và đầu tư bất động sản Các mặt hàng như nông sản hay mỏ kim loại quý thường là các công cụ tài chính phái sinh như hợp đồng tương lai hoặc chỉ số ETF chứ không phải là tài sản giao ngay. Lấy REIT bất động sản Bắc Mỹ làm ví dụ, Blackstone Group là tổ chức đầu tư REIT lớn nhất, quỹ tín thác bất động sản BREIT (Blackstone Real Estate Income Trust) có quy mô 125 tỷ USD và tổng lợi nhuận ròng khoảng 10,8%. Chiến lược đầu tư mới nhất của Blackstone Real Estate đã được điều chỉnh và danh mục đầu tư của họ đã chuyển từ tài sản ngược chiều (văn phòng truyền thống và trung tâm mua sắm) sang hoạt động bất động sản có dòng tiền như hậu cần, nhà cho thuê, khách sạn, văn phòng thí nghiệm và trung tâm dữ liệu.

Đối với RWA, không phải bất động sản mà bất động sản là phù hợp hơn. Tài sản bất động sản thường được chứng khoán hóa bằng dòng tiền hoạt động, chẳng hạn như trung tâm mua sắm, căn hộ khách sạn, bất động sản công nghiệp, kho hậu cần, trung tâm dữ liệu, v.v. Đây là những tài sản tương đối ổn định và điều này cũng đúng ở Hoa Kỳ. bất động sản Quy mô rất lớn, Blackstone và Blackrock đã phân bổ một lượng lớn REIT bất động sản.

Tài sản mới nổi

Tuy nhiên, việc định giá và cấp vốn cho các tài sản truyền thống như bất động sản đã rất chín muồi và chuẩn hóa, khó có cơ hội tăng giá hoặc nhân đôi. Cơ hội gấp mười và hàng trăm lần có thể không chỉ là những mã thông báo Web3 thuần túy xuất hiện đột ngột mà còn dựa trên sự hỗ trợ của tài sản trong thế giới thực, đặc biệt là những tài sản mới đang phát triển cùng với xã hội loài người, chẳng hạn như sức mạnh tính toán AI , năng lượng mới, vật liệu mới, tài sản trung hòa carbon, v.v., dựa trên các tài sản mới nổi, có kỳ vọng rõ ràng trong tương lai và có sự đồng thuận giữa cả người cũ và người mới. Chỉ các giao thức mã thông báo mới hoặc sản phẩm chứng khoán hóa mới có thể là cơ hội thực sự cho RWA .

Bởi vì những tài sản mới nổi này là tài sản mới nên chúng cũng thuộc dạng kỹ thuật số và trực tuyến, nếu muốn đưa vào chuỗi thì việc chuyển đổi hoặc nâng cấp tương đối đơn giản. Vì còn mới nên các phương pháp định giá chứng khoán hóa hiện tại không phù hợp với các tài sản mới này: phương pháp thị trường, chưa có thị trường chín muồi; phương pháp giá vốn cạnh tranh với các tài sản cũ truyền thống, đặc biệt là bất động sản, về giá tài sản, sẽ bị ảnh hưởng. Tuy nhiên, dòng tiền ổn định vẫn chưa được thiết lập. Do đó, rất khó để định giá hợp lý các tài sản mới nổi theo các phương pháp cố định truyền thống. Đây chính là ưu điểm của mã thông báo bảo mật RWA. Có nhiều cách để thiết kế những kỳ vọng cao cấp trong tương lai, v.v.

Đề xuất loại tài sản RWA

Chúng tôi đã biên soạn các loại tài sản phù hợp với RWA để tham khảo :

1) Nợ của Mỹ và nợ chính phủ của một số quốc gia

2) Bitcoin và Ethereum ETF giao ngay

3) Bất động sản dòng tiền hoạt động

4) Trung tâm dữ liệu sức mạnh điện toán AI

5) Lưu trữ năng lượng mới, sản xuất hydro quang điện, tín dụng carbon, v.v.

6) Tài sản carbon, lượng khí thải carbon và hộ chiếu carbon

7) Không gian mới, hàng không vũ trụ và vệ tinh cũng như Internet vạn vật

8) Kinh doanh được cấp phép sở hữu trí tuệ, sở hữu trí tuệ và kinh doanh văn hóa phim và truyền hình có thương hiệu + du lịch văn hóa, chương trình tạp kỹ và nghệ thuật biểu diễn + siêu thị thực và ảo thực

9 ) Sức mạnh tính toán bitcoin, khả năng khai thác sức mạnh điện toán đám mây Bitcoin và mã thông báo cổ phiếu thu nhập đầu tư

10) Tài sản điểm, tài sản trách nhiệm pháp lý doanh nghiệp phổ biến nhất, mã thông báo của điểm/thẻ quà tặng hoặc NFT

RWA Hồng Kông

Cuối cùng, đơn giản Hãy cùng thảo luận về RWA trong Hồng Kông. Chúng tôi hy vọng sẽ có những cuộc thảo luận chi tiết và hợp tác thiết thực với bạn trong tương lai. Ngoài việc hợp tác với các tổ chức chuẩn bị Quỹ RWA và các ngân hàng đầu tư kỹ thuật số để ươm tạo và đầu tư vào các dự án RWA, chúng tôi cũng sẽ hợp tác với các công ty chứng khoán, các ngân hàng và các tổ chức khác thành lập Hiệp hội Web3 Công nghiệp Tài chính (DAO), quảng bá những người bạn tài chính mới và cũ quan tâm đến RWA, tổ chức các cuộc họp hội đồng quản trị riêng tư và tương đối kín, thảo luận kinh doanh RWA, thiết kế sản phẩm và hợp tác dự án, v.v. những ai quan tâm có thể tham gia cùng nhau (WeChat/Twitter: YekaiMeta).

Tầm quan trọng cốt lõi của Hồng Kông nằm ở thương mại tái xuất khẩu và tài chính tái xuất khẩu, kết nối tài sản của đại lục và các quỹ nước ngoài. Tương tự, đối với RWA Hồng Kông, cốt lõi là tài sản RA/FA đại lục, bao gồm các khách hàng và quỹ tổ chức đại lục (đặc biệt là các chi nhánh Hồng Kông của các tổ chức đại lục), cũng như các quỹ hoặc tài sản ở nước ngoài. Các tổ chức đại lục nên tiếp tục thúc đẩy đầu tư và tài trợ tài sản RWA cho các quỹ nước ngoài thông qua kênh Web3 mới của Hồng Kông. Ngoài việc vận hành bất động sản hoặc cơ sở hạ tầng, còn có một số lượng lớn tài sản tiêu dùng hoặc vốn sở hữu lớn, năng lượng mới và vật liệu mới tài sản hoặc vốn chủ sở hữu. Chúng đều là mục tiêu của các quỹ hoặc quỹ nước ngoài. Khi không thể đầu tư thông thường, việc đầu tư và kiếm lợi nhuận có thể được thực hiện thông qua các sàn giao dịch tuân thủ của Hồng Kông và các sản phẩm tài chính RWA.

Cơ hội thị trường giao dịch

Các nền tảng được cấp phép của Hồng Kông có những cơ hội lớn, nhưng chúng cũng phải có có thể nắm lấy cơ hội. Các sàn giao dịch tài sản ảo được cấp phép nên chú ý hơn đến RWA, tôi lạc quan hơn về một nền tảng trao đổi được cấp phép lấy RWA làm chủ đề. Chỉ RWA mới có thể thúc đẩy hệ sinh thái thị trường thể chế và cơ sở hạ tầng cơ bản của tài sản ảo của Hồng Kông, bao gồm chuỗi công khai tuân thủ, tiền ổn định, đô la Hồng Kông kỹ thuật số, v.v.; đồng thời, RWA sẽ thúc đẩy đầu tư, giao dịch và dịch vụ của các công ty chứng khoán , ngân hàng đầu tư và quyền giám sát tài sản RWA. , xếp hạng, kiểm toán, công ty luật và các tổ chức dịch vụ chuyên nghiệp khác, cũng như việc phát hành và bảo lãnh tài sản RWA, thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp, v.v., cũng có thể thu hút nhiều khách hàng tổ chức hơn như tài sản ảo quản lý tài sản, vốn bảo hiểm và ủy thác, đặc biệt là các tổ chức đại lục.

Trong bối cảnh Trung Quốc và Mỹ đang chia rẽ và sự đúng đắn về mặt chính trị, Hồng Kông khó có thể trở lại vị thế là một trung tâm tài chính quốc tế dựa vào Hãy nhìn vào Hồng Kông Hãy so sánh khối lượng giao dịch hàng ngày của thị trường chứng khoán và chỉ số Hang Seng trong năm 2018/19. Cơ hội hiện tại có thể nằm ở tài chính kỹ thuật số và tài chính xanh. Tài sản ảo không có ranh giới quốc gia và đúng đắn về mặt chính trị. Mỗi chiếc bánh không được dán nhãn là thân Mỹ hay thân Trung Quốc; và ESG và tính trung lập carbon là những khuyến nghị chính ở Châu Âu và thế giới Hoa Kỳ. Tôi ủng hộ rằng màu xanh lá cây là sự đúng đắn về chính trị toàn cầu và không có vấn đề gì. Sẽ mất thời gian và cơ hội để các quỹ châu Âu và Mỹ rút và quay trở lại, nhưng một số quỹ có chủ quyền thân thiện, đặc biệt là các quỹ có chủ quyền và cơ quan đầu tư chính phủ của các quốc gia vùng Vịnh giàu có ở Trung Đông, sẽ là trọng tâm của RWA của Hồng Kông và tài chính xanh. Vào tháng 8, chúng tôi đã đến Dubai để thăm các tổ chức và quỹ có liên quan, và hoàn toàn cảm nhận được sự cởi mở, nhiệt tình và thân thiện của Dubai.

Các cơ hội pháp lý và chính sách của Hồng Kông

Liệu Hồng Kông có thể trụ vững hay rút lui vẫn còn đó để được nhìn thấy Toàn bộ hệ sinh thái. Thái độ của chính phủ và các cơ quan quản lý Hồng Kông rất tích cực đối với Web3 và RWA, Giám đốc điều hành, Bộ trưởng Kinh tế và Tài chính, cũng như các quan chức và tổ chức cấp cao có liên quan như Cơ quan tiền tệ Hồng Kông và Chứng khoán và Tương lai Ủy ban đã lên tiếng thường xuyên và các nhà lập pháp có liên quan cũng thường xuyên thực hiện các hành động.

Từ chính sách OFC/LPF trước đây của Hồng Kông, đến các quy định Web3 mới và giấy phép tài sản ảo, đến cuộc thảo luận đang diễn ra về khung pháp lý stablecoin và kỹ thuật số Hồng Kông hệ thống đô la, còn có Công ty đầu tư "Temasek" mới thành lập của Hồng Kông và quỹ đổi mới khoa học và công nghệ, đây là một số biện pháp hợp pháp và cần thiết.

Tuy nhiên, điều đáng quan tâm hơn là một số gia đình lớn đại diện cho ngành bất động sản Hong Kong (đặc biệt là bất động sản + sản xuất/thương mại và vận tải) vẫn chưa có thái độ và hành động rõ ràng; đồng thời, có lẽ Do vấn đề tuân thủ, Hồng Kông chưa thực hiện bất kỳ nỗ lực quy mô lớn nào để tham gia vào các tương tác chuyên sâu và “đầu tư” với các tổ chức tài chính đại lục.

Ở cấp độ thị trường giao dịch, các sàn giao dịch tài sản ảo được cấp phép mới chỉ bắt đầu. Ngoài HashKey, đã bắt đầu hoạt động vào cuối tháng 9, OSL, đã nhận được giấy phép Giấy phép số 7 còn sớm, chưa triển khai hoạt động, mặc dù có nhiều tổ chức sàn giao dịch đang nộp đơn xin nhưng vẫn còn tương đối ít công ty và giấy phép quản lý tài sản ảo, không quá 12.

Đồng thời, Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông đã chậm lại một chút trong lĩnh vực tài sản ảo, hai quỹ ETF tương lai Bitcoin của Hồng Kông đã ra mắt trước đó không tạo ra bất kỳ lợi nhuận nào. giật gân, không có bán quá mức, không có âm thanh. Nếu Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông có thể phát triển các sản phẩm sáng tạo xung quanh quỹ ETF hấp thụ carbon xanh và quỹ ETF Bitcoin giao ngay trong lĩnh vực tài sản ảo, điều đó sẽ thúc đẩy hơn nữa việc triển khai và phát triển RWA ở Hồng Kông.

Stablecoin và RWA của Hồng Kông

Khung pháp lý về stablecoin của Hồng Kông cũng sẽ là chìa khóa để phần tử RWA. Trong khuôn khổ mã thông báo trái phiếu xanh của Hồng Kông, chúng ta có thể thấy rằng có một "mã thông báo" chuyển tiếp được gọi là "mã thông báo tiền mặt", đóng vai trò là tiền tệ trung gian giữa mã thông báo và đấu thầu hợp pháp. RWA là tài chính doanh nghiệp và nhu cầu tài chính doanh nghiệp hiện tại vẫn là tiền tệ hợp pháp. Do đó, đồng tiền ổn định theo định hướng thị trường của Hồng Kông và đồng đô la Hồng Kông kỹ thuật số của chính phủ Hồng Kông là chìa khóa cho dòng chảy và chuyển đổi tiền của RWA.

Với đồng tiền ổn định của Hồng Kông và đồng đô la Hồng Kông kỹ thuật số, dự án RWA có thể có dòng tiền hoạt động trong dự án, đó là dòng tiền của đồng tiền ổn định hoặc đô la Hồng Kông kỹ thuật số. Điều này rất có lợi cho việc mã hóa cấu trúc. Khi tài sản RWA trở nên lớn hơn và ổn định hơn, theo khuôn khổ quy định của stablecoin, các stablecoin định hướng thị trường có thể xuất hiện trong một giỏ với các tài sản chất lượng cao RWA (bao gồm hoặc kết hợp với Bitcoin Ethereum ETF, v.v.). Khi đó, stablecoin neo có thể được gọi là RWA ổn định.

Cơ hội RWA

Tầm quan trọng của các sàn giao dịch được cấp phép RWA có thể mang tính bước ngoặt. Từ góc độ tài chính doanh nghiệp, các công ty ở các thời đại khác nhau tương ứng với các sàn giao dịch khác nhau. Sở giao dịch chứng khoán New York tương ứng với các công ty truyền thống và Nasdaq tương ứng với công nghệ cao trên Internet, bởi vì các phương pháp định giá, chiến lược định giá, bội số PE và hệ thống giao dịch của Sở giao dịch chứng khoán New York rất khác, khó phản ánh giá trị của Internet công nghệ cao nên Nasdaq xuất hiện, trong khi sàn giao dịch RWA tương ứng với các tài sản mới nổi và tài sản ảo thì Nasdaq cũng khó đưa ra giải pháp phù hợp hoặc hợp lý để giải quyết vấn đề. tài sản carbon, tài sản ảo, v.v. Hệ thống định giá và giao dịch nên RWA Exchange chắc chắn sẽ trở thành sàn giao dịch trong kỷ nguyên mới.

Các sản phẩm RWA sẽ thúc đẩy sự phát triển và tăng trưởng của các hệ sinh thái như "sàn giao dịch được cấp phép RWA + dự án RWA + stablecoin + thị trường tổ chức". Việc triển khai sớm thị trường RWA, đặc biệt là quản lý tài sản số 9, là chìa khóa.

Sàn giao dịch được cấp phép hợp tác với Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông và các tổ chức liên quan để nghiên cứu việc triển khai Bitcoin Spot ETF Hồng Kông khi Bitcoin Spot ETF Bắc Mỹ được ra mắt ... Đó cũng là một cơ hội quan trọng.

So với nợ của Hoa Kỳ, bạn có thể xem xét nợ có chủ quyền của các quốc gia có vốn vượt trội, chẳng hạn như nợ có chủ quyền của các nước vùng Vịnh, dựa trên các sàn giao dịch RWA cung cấp nợ có chủ quyền. Thị trường thanh khoản để tài trợ cho RWA và đầu tư tuần hoàn cho phép các quỹ Trung Đông theo đuổi trái phiếu chính phủ trong đầu tư tuần hoàn và kinh doanh chênh lệch giá trong sàn giao dịch RWA và nhóm tài sản ở Hồng Kông.

Hồng Kông luôn là một thị trường tài chính rất đặc biệt chứ không chỉ bây giờ. Một số người bi quan và bỏ đi, trong khi những người khác vẫn nhất quyết tìm kiếm một con đường mới, từ góc độ hệ thống phương Tây, nó dường như đã được thay thế, và từ góc độ tài sản mới nổi, nó có vẻ mới.

Xét về mặt phù hợp thì không có sản phẩm tài chính nào là không bán được. Còn tài sản ảo đại diện cho xu hướng tương lai thì sao? So với tiền ảo Web3.0, RWA thể hiện tính thực dụng và chừng mực (thỏa hiệp) của Web2.5, chúng ta không nên dễ dàng bi quan, không dễ cuồng tín, không nên trở thành công cụ của những kẻ đầu cơ mà hãy tích cực tham gia vào đó, lao vào. vào cơ hội chuyển đổi tài sản ảo!

Tôi tin rằng RWA Hồng Kông, được hỗ trợ bởi tài sản và quỹ của đại lục, sẽ còn tốt hơn vào ngày mai!

Bài viết này là từ một bài gửi và không thể hiện quan điểm của BlockBeats

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia