Mint Ventures: Diễn giải chuyên sâu về năng suất được nâng cấp của Shapella, bối cảnh cạnh tranh và tác động lâu dài của LSD-Fi

Nguồn gốc: Mint Ventures

Quá khứ và hiện tại của Đặt cược ETH

Trước khi bắt đầu, chúng ta vẫn cần xem xét ngắn gọn về Đặt cược ETH. Không giống như phần lớn các chuỗi công khai PoS hiện đang trực tuyến, PoS của Ethereum không hỗ trợ ủy quyền proxy gốc của chuỗi và cũng giới hạn kích thước cam kết tối đa (có lãi) của một nút duy nhất ở mức 32 ETH. Lợi ích của phương pháp đặt cược này rất rõ ràng, nó có thể giảm thiểu khả năng một thực thể duy nhất trực tiếp kiểm soát sự đồng thuận của Ethereum bằng cách kiểm soát một nút lớn và giữ cho mạng Ethereum được phân cấp nhất có thể. Tuy nhiên, do độ phức tạp trong hoạt động của các hoạt động nút khá cao đối với người dùng thông thường, ngoài việc đặt cược solo do chính người dùng cam kết, trên thực tế, ba loại phương thức đặt cược khác đã dần xuất hiện: nhóm đặt cược, đặt cược thanh khoản và đặt cược cex. , đặc điểm của 4 phương pháp đặt cược này như sau:

- Đặt cược một mình có nghĩa là người dùng đặt cược tự mình xử lý toàn bộ quá trình đặt cược và bảo trì sau đó. Nhược điểm là có hại cho thiết bị, yêu cầu cao về kinh phí, kiến thức, mạng lưới.

- Nhóm đặt cược giúp người dùng đặt cược giảm bớt nhu cầu về mạng và phần cứng ở một mức độ nhất định. Người dùng đặt cược chỉ cần trả một khoản phí nhất định để yêu cầu nhà cung cấp dịch vụ đặt cược chuyên nghiệp cầm cố 32ETH mà họ cung cấp để có thu nhập. Đồng thời, phương pháp này cũng có thể đảm bảo rằng khóa riêng để rút tiền vẫn do chính người cầm cố kiểm soát và anh ta có mức độ kiểm soát tiền cao hơn. Tuy nhiên, vẫn có những yêu cầu cao về vốn và kiến thức của người cầm cố. Ở một số danh mục, phương thức đặt cược này còn được gọi là Đặt cược như một dịch vụ.

- Đặt cược lỏng tiến thêm một bước nữa trên cơ sở Staas gia công các hoạt động nút cụ thể cho các nhà khai thác nút chuyên nghiệp và sử dụng nhóm cam kết để thu thập tập trung ETH của người dùng để đặt cược.Hoạt động cho phép người dùng cam kết bất kỳ số tiền nào và nhóm cam kết sẽ cấp cho người dùng LSD phái sinh cam kết (Đạo hàm đặt cược lỏng/Mã thông báo, chúng tôi sẽ sử dụng LSD thay thế bên dưới). LSD hiện có rất nhiều trường hợp sử dụng trong DeFi. , chúng tôi sẽ giới thiệu chi tiết sau. Tất nhiên, trong mô hình đặt cọc thanh khoản, về cơ bản tất cả số tiền cầm cố đều thuộc về hợp đồng của nhóm cầm cố, đối với người dùng cầm cố, họ cần phải có niềm tin vào nhóm cầm cố. Trong một số phân loại, phương pháp đặt cược này còn được gọi là đặt cược gộp.

- Cex stake sử dụng cex để xử lý toàn bộ quá trình đặt cược, đồng thời cho phép người dùng cam kết bất kỳ số tiền nào và thường cấp chứng chỉ cam kết (chẳng hạn như cbETH của Coinbase, bETH của binance) cho người dùng . .

Biểu đồ bên dưới: Những thay đổi lịch sử về tỷ lệ tương đối của việc đặt cược ETH

Nguồn: https://dune.com/hildobby /eth2-stering (Lưu ý: Do tính phức tạp của số liệu thống kê nên rất khó để tính tỷ lệ solo stering. Trong hầu hết các thống kê về phân loại stake sẽ có danh mục "Không xác định" (Không xác định trong hình) ở trên). Theo Phân tích được xếp hạng gần đây, 6,5% tổng số tiền cam kết hiện được cung cấp bởi những người đặt cược solo)

Chúng ta có thể thấy rõ từ hình trên, không tính 2 tháng beacon chain lần đầu ra mắt, tính đến tháng 4 năm 2022, do Cex đương nhiên có nhiều người dùng. -hosted ETH, với tư cách là một kênh thu lãi tự nhiên, đã khiến CEX Stake nhanh chóng trở thành người dẫn đầu về Stake. Tình trạng này không phải là điều mà Ethereum Foundation và các thành viên cộng đồng mong muốn thấy. Với khoản đầu tư vào Lido của Paradigm và các tổ chức khác, cũng như tính thanh khoản tốt và khả năng kết hợp dần dần được xây dựng bởi stETH, Lido đã phát triển nhanh chóng và sau đó dẫn đến sự phát triển của toàn bộ loại hình đặt cược thanh khoản. Cho đến thời điểm hiện tại, đặt cược thanh khoản vẫn đang dẫn đầu trên đường đua.

Sau khi Shapella ra mắt thành công, tỷ lệ đặt cược của CEX đã giảm đáng kể và một số lượng đáng kể người dùng ban đầu đã cam kết ETH trên CEX đã bắt đầu chuyển sang thanh khoản đặt cược và đặt cược solo (Không xác định).

Theo đơn vị đặt cược cụ thể, Lido hiện chiếm 31,8% tổng thị phần đặt cược, đứng thứ 3 đến thứ 5 là 3 sàn giao dịch tập trung, đứng thứ 6 là Rocket Pool , một nhà cung cấp dịch vụ đặt cược thanh khoản khác, trong khi những người xếp hạng từ thứ 7 đến thứ 10 đều là nhóm đặt cược.

Nguồn: https://dune.com /hildobby/eth2-stake

Tỷ lệ lợi nhuận trong tương lai của ETH Stake

Mức độ phần thưởng đặt cược là yếu tố quyết định để người dùng thông thường tham gia đặt cược. Khi khám phá sự phát triển trong tương lai của việc đặt cược ETH, chúng ta cần hiểu thành phần của phần thưởng đặt cược và xu hướng phát triển trong tương lai. Chúng tôi biết rằng sau Hợp nhất, việc đặt cược Ethereum không chỉ có thể nhận được phần thưởng từ lớp đồng thuận mà còn nhận được phần thưởng từ lớp thực thi. APR hiện tại cho cả hai đợt là 5,4%.

Nguồn https://ethereum .org/en/stering/

Phần thưởng của lớp đồng thuận là ETH bổ sung do mạng Ethereum phát hành. Phần thưởng được phát hành dưới dạng tổng số tiền cam kết tăng lên. Tuy nhiên, APR cam kết sẽ giảm khi tổng số ETH cam kết tăng lên. APR phần thưởng hiện tại của lớp đồng thuận là 3,4%. Thị trường hiện tại thường ước tính rằng tỷ lệ cam kết ETH vào cuối năm nay sẽ vào khoảng 25-30%.Khi tỷ lệ cam kết đạt 30%, phần thưởng APR của lớp đồng thuận là khoảng 2,4%. Phần thưởng này thấp hơn nhiều so với hầu hết các chuỗi PoS và cũng phản ánh nguyên tắc “giảm thiểu việc phát hành ETH” của Ethereum Foundation.

Phần thưởng của lớp thực thi cam kết Ethereum bao gồm hai phần, 1 là phí ưu tiên của mạng (Phí ưu tiên), là gas do người dùng trả trừ đi phần không phải là sự hủy diệt, 2 là MEV. Đặc điểm chung của 2 bộ phận này là thu nhập của họ không tăng khi số lượng ETH cầm cố tăng lên. Phần này là biến chính của phần thưởng đặt cược ETH và chúng ta cần nghiên cứu thêm.

Nguồn https://transparency.flashbots .net/

Nguồn: https:/ /dune.com/LidoAnalytical/lido-execution-layer-rewards Trong số đó, CL_APR đại diện cho doanh thu của lớp đồng thuận; EL_APR đại diện cho doanh thu của lớp thực thi

Flashbots Thống kê tổng thu nhập của người đề xuất (tức là người xác nhận) kể từ khi Hợp nhất. Lido cũng đã tính toán APR của thu nhập lớp đồng thuận và thu nhập lớp thực thi của Lido kể từ khi Hợp nhất. Như đã trình bày ở trên, hai xu hướng là nhất quán. Lido cũng đã tính toán so sánh thu nhập của lớp đồng thuận và thu nhập của lớp thực thi. Chúng tôi sử dụng biểu đồ của Lido để phân tích chi tiết .

Chúng ta có thể thấy rằng sau khi Hợp nhất, APR của lớp đồng thuận giảm dần khi tổng số lượng cam kết tăng lên, trong khi APR của lớp thực thi thay đổi tương đối lớn , với mức trung bình khoảng 1,5%, lợi nhuận đặt cược có thể đạt tới 5%. Và khi có hoạt động thường xuyên trên chuỗi (chẳng hạn như mùa meme vào tháng 5), APR từ lớp thực thi thậm chí sẽ vượt quá APR từ lớp đồng thuận, khiến lợi nhuận khi đặt cược Ethereum lên gần 10%. Thu nhập đặt cược đóng vai trò là "tỷ suất lợi nhuận không rủi ro" của mạng Ethereum (xem Mint Clips|Làm cách nào để xác định lãi suất chuẩn gốc trong thế giới tiền điện tử?), sức hấp dẫn đối với những người nắm giữ ETH là rất lớn.

Vậy thu nhập của người điều hành sẽ thay đổi như thế nào trong tương lai? Trước tiên, chúng ta cần hiểu tỷ lệ phí ưu tiên và MEV trên doanh thu lớp thực thi của người đặt cược. Chúng ta có thể tham khảo phân tích chi tiết của nhà cung cấp dịch vụ dữ liệu MEV Eigenphi về dữ liệu thu nhập của các vai trò khác nhau trong hệ sinh thái lớp thực thi Ethereum từ tháng 1 đến tháng 2 năm 2023:

Nguồn: https://eigenphi.substack.com/p /value -phân bổ-trong-mev-chuỗi cung ứng

Chúng ta có thể thấy rằng trong vòng 2 tháng, phí ưu tiên và MEV về cơ bản đã cấu thành thu nhập cam kết Ethereum (phí xác thực) của lớp thực thi với tỷ lệ 55%:45% (44,12 triệu: 34,72 triệu).

Tiếp theo chúng ta sẽ khám phá các xu hướng tương lai về phí ưu tiên và MEV.

Nguồn phí ưu tiên mạng Ethereum: https://tokenterminal.com/terminal/projects/ethereum

Trong phí ưu tiên Trên mặt khác, kể từ khi EIP-1559 ra mắt, thị trường hiện tại đã trải qua một làn sóng chuyển đổi sang xu hướng tăng. Chúng ta có thể thấy rằng phí ưu tiên có liên quan chặt chẽ đến mức độ phổ biến của thị trường. Trong suốt 21 năm thị trường tăng trưởng, mức trung bình phí ưu tiên hàng ngày có thể lên tới gần 1.000. Trong thị trường gấu năm 2022, phí ưu tiên trung bình hàng ngày là khoảng 800.000 USD. Trong Mùa Meme vào tháng 5 năm nay, phí ưu tiên trung bình hàng ngày có thể đạt khoảng 3 triệu USD. Trong tương lai, phí ưu tiên vẫn sẽ thay đổi theo biến động của thị trường và phần thu nhập này dựa trên ETH và sẽ tiếp tục biến động theo thị trường trong tương lai.

Về mặt MEV thì phức tạp hơn, ngoài MEV không thể phân tích đầy đủ từ chuỗi, thành phần của nó chủ yếu bao gồm chênh lệch giá, tấn công sandwich và thanh lý Vui lòng, chúng tôi chưa tìm thấy dữ liệu xu hướng mới nhất về MEV sau Hợp nhất. Tuy nhiên, Ethereum Foundation từ lâu đã có thái độ tiêu cực đối với MEV. Một năm trước, họ đã đề xuất PBS (Proposer -builder tách biệt, một trong những mục đích của kế hoạch là loại bỏ tác động của MEV đối với thu nhập của những người đóng góp nhỏ. Gần đây, Nhà nghiên cứu của Ethereum Foundation Justin Drake đã đề xuất một phương pháp có tên Đốt MEV Kế hoạch tiêu diệt tất cả MEV trong 3-5 năm tới là một động lực khác gây ra tình trạng giảm phát Ethereum. Mặc dù kế hoạch này vẫn đang trong giai đoạn lập kế hoạch và liên quan đến nhiều sự đánh đổi lãi suất, nhưng xét từ việc Ethereum chuyển đổi thành công từ PoW sang PoS, họ đã “thuyết phục” các bên liên quan chính trong hệ sinh thái từ bỏ lợi ích của mình và thực hiện lộ trình Ethereum. .

Do đó, MEV, vốn chiếm khoảng 20% tổng thu nhập stake hiện nay, có khả năng sẽ bị thu hẹp hoặc thậm chí biến mất trong trung và dài hạn vì không phù hợp với xu hướng định hướng giá trị của Ethereum Foundation. .

Một yếu tố cận biên khác đáng chú ý là L2. Được thúc đẩy bởi lộ trình Ethereum tập trung vào Rollup, ngày càng nhiều giao dịch sẽ được chuyển từ Ethereum L1 sang L2, điều này chắc chắn sẽ làm giảm MEV và phí ưu tiên trên mạng chính Ethereum. không liên quan gì đến những người đặt cược trên mạng chính Ethereum. Đặc biệt là sau khi nâng cấp Cancun làm giảm thêm phí ETH L2, nó có thể thúc đẩy sự phát triển hơn nữa của L2 và do đó, phí xử lý tổng thể + MEV mà L1 có thể thu được cũng có thể giảm thêm.

Tóm lại, xét về thành phần thu nhập từ việc đặt cược ETH, có tính đến tác động của việc đốt MEV và L2, khi tỷ lệ ETH cam kết đạt 30% , Lợi nhuận cam kết của ETH rất có thể sẽ giảm xuống mức 3% (bao gồm lợi nhuận ở mức đồng thuận 2,4% và lợi nhuận ở cấp điều hành 0,6%). Tỷ lệ lợi nhuận này sẽ có tác động đáng kể đến sự nhiệt tình tham gia đặt cược của người dùng.

Stake lỏng vẫn sẽ là phương thức đặt cược chủ đạo và mức độ tập trung của nó có thể tăng thêm

Bản nâng cấp Shapella kích hoạt chức năng rút tiền của ETH, cho phép ETH được cam kết thông qua các phương thức đặt cược Solo và nhóm đặt cược cũng có được tính thanh khoản. Yếu tố cốt lõi khiến việc đặt cược lỏng phát triển nhanh chóng trong năm 2021-2022 là giao thức đặt cược lỏng có thể cung cấp tính thanh khoản cho LSD, do đó hiện thực hóa việc thoát khỏi hoạt động đặt cược dưới hình thức trá hình. Do đó, việc nâng cấp Shapella đã làm giảm đáng kể lợi thế của việc đặt cọc thanh khoản. Mặc dù đặt cược solo vẫn có ngưỡng hoạt động đáng kể nhưng hiện tại ngày càng có nhiều công cụ phục vụ người đặt cược solo và ngưỡng đặt cược solo sẽ giảm dần. chịu ảnh hưởng của Ethereum. Hỗ trợ mạnh mẽ từ Fang Foundation.

Tại sao chúng tôi vẫn tin rằng đặt cược lỏng sẽ duy trì vị trí thống trị trong xu hướng đặt cược và mức độ tập trung thậm chí có thể tăng hơn nữa?

Lý do chính là khả năng kết hợp. LSD có khả năng kết hợp tốt, nghĩa là khả năng thu được lợi nhuận cao hơn/hiệu quả sử dụng vốn cao hơn. Người dùng tham gia Đặt cọc vốn rất nhạy cảm với lợi nhuận và họ có xu hướng chọn các phương thức đặt cược có lợi nhuận cao hơn. Do khả năng kết hợp cao của LSD, nó thực sự mang lại lợi nhuận cao hơn cho người dùng đặt cược.

Khi lợi tức cơ bản khi đặt cược là 5,6%, LSD có thể dễ dàng đạt được APR là 10%. Lấy stETH của Lido làm ví dụ:

Nguồn: https://defillama.com/yields?token=STETH

Chúng ta có thể thấy rằng hiện tại stETH LP có thể lấy được tương đối dễ dàng APR hơn 50%, xem xét việc chiếm dụng vốn của các tài sản được ghép nối, tổng APR cũng có thể vượt quá 25%; và một loại tiền tệ stETH cũng có thể đạt được hơn 25% APR trong Asymetrix (nhóm LSD cùng nhau) và Ribbon (thỏa thuận tùy chọn) ( Mặc dù có thể có một số rủi ro), khi cộng thêm APR 5,6% của chính stETH, tổng lợi nhuận của người dùng đặt cược thông qua lido sẽ đạt 30%.

Ngoài lợi nhuận cao, stETH còn được tích hợp rộng rãi trong các giao thức blue-chip DeFi: Maker, Aave và Composite đều hỗ trợ stETH (wstETH) làm tài sản thế chấp, Có không có nhiều khác biệt với ETH về các thông số thế chấp.StETH-ETH của Curve vẫn có thanh khoản hơn 1,1 tỷ USD, điều này giúp dễ dàng đạt được thanh khoản hơn bằng cách nắm giữ stETH cho dù thông qua hoán đổi trực tiếp hay cho vay thế chấp.

Những lợi thế này không có khi đặt cược một mình và đặt cược thông qua nhóm đặt cược. Đặc biệt, nếu lợi suất đặt cược ETH giảm xuống chỉ còn 3% như chúng tôi đã đề cập ở trên, xét đến thiết bị, kiến thức, thời gian và sức lực mà những người đặt cược solo và đặt cược chung đã bỏ ra để có lợi suất 3%, mọi người rất có thể sẽ chọn cách đơn giản hơn và lựa chọn có lợi hơn.

Người dùng cộng đồng Ethereum sẵn sàng duy trì tính phân cấp của Ethereum, nhưng họ cũng cần xem xét chi phí cơ hội. “Duy trì tính phân cấp của Ethereum là điều quan trọng và thú vị, nhưng tôi vẫn muốn chọn 30%.”

LSD và LSD-Fi

Sau khi nâng cấp Shapella, nhiều dự án LSDfi đã xuất hiện trên thị trường, đặc điểm chung là thu hút tiền gửi LSD của người dùng và thực hiện nhiều ứng dụng tài chính khác nhau. Nhiều người cho rằng chúng ta sắp có một mùa hè LSDfi.

Nguồn: https://dune.com/defimochi/lsdfi-summer

Chúng tôi không thảo luận về ưu và nhược điểm của các dự án LSDfi cụ thể ở bài viết này Bởi vì theo quan điểm của tôi, LSDfi không tạo ra một danh mục kinh doanh nhất định mà chỉ cho phép LSD được sử dụng làm tài sản thế chấp cho nhiều doanh nghiệp.Về bản chất, hoạt động kinh doanh của các giao thức này vẫn là tiền tệ ổn định, vẫn tổng hợp thu nhập, vẫn là Dex, vẫn là dịch vụ lãi suất. Việc kinh doanh của họ có thể khởi động thành công hay không vẫn phụ thuộc vào sự hiểu biết của họ về thị trường stablecoin, tổng hợp thu nhập, Dex và dịch vụ lãi suất. Trong số các dự án LSDfi đã thực sự ra mắt sản phẩm, chúng tôi chưa thấy dự án nào có thể loại bỏ Fork và các trò chơi Yield Farming đơn giản. Tất nhiên, vẫn còn nhiều dự án LSDfi chất lượng cao chưa được triển khai trực tuyến và chúng tôi cũng mong muốn có nhiều đổi mới hơn dựa vào LSD trong tương lai.

Điều chúng tôi muốn thảo luận là tác động của LSDfi đối với toàn bộ ngành Đặt cược.

Những người nắm giữ LSD phải có hai đặc điểm: họ nắm giữ ETH trên chuỗi và biết đôi điều về DeFi; họ nhạy cảm với lợi nhuận ( nên tôi cam kết). Hai đặc điểm này khiến họ trở thành người dùng mục tiêu của bất kỳ doanh nhân DeFi nào trên mạng Ethereum: họ nắm giữ ETH trên chuỗi, vì vậy họ có thể thực hiện các hoạt động trên chuỗi và cũng có thể hiểu hoạt động kinh doanh của mình; họ nhạy cảm với thu nhập, vì vậy thông qua Ưu đãi có thể ảnh hưởng tới hành vi của bộ phận người dùng này. Trên thực tế, khi DeFi đã phát triển đến giai đoạn tương đối trưởng thành như ngày nay, vẫn có nhiều người nắm giữ ETH chỉ nắm giữ ETH trên các sàn giao dịch tập trung.

Nguồn: https://etherscan.io /accounts

Dựa trên làn sóng cơn sốt LSDfi này, ngày càng có nhiều dự án LSD sẽ được triển khai ban đầu và tất cả chúng đều có mã thông báo hoàn toàn mới, có nghĩa là có một ngân sách thị trường hoàn toàn mới. Điều gì đã xảy ra trên unshETH, Agility và Lybra có thể xảy ra lần nữa với LSDfi trong 3-6 tháng tới LSD sẽ tiếp tục có APR vượt xa thu nhập trên chuỗi của ETH và có thể hình thành LSD và LSDfi Hiệu ứng bánh đà tự tăng cường giữa Thu hút những người dùng này bằng cách mang lại lợi nhuận cao để vượt qua giai đoạn khởi động nguội của giao thức.

Cuối cùng, có thể tất cả các giao thức DeFi đều có thể được gọi là LSDfi theo nghĩa rộng, bởi vì chúng đều hỗ trợ LSDfi ở mức độ ít nhiều (trên thực tế, hiện tại, ngoại trừ một số giao thức tiền ổn định, hầu hết các giao thức DeFi đều có liên quan đến LSD). Rõ ràng, LSD có thể nắm bắt được bản beta của LSDfi. Sự phổ biến của LSDfi sẽ thúc đẩy hơn nữa tỷ lệ đặt cược thanh khoản trong tổng thị phần theo dõi đặt cược.

Quan điểm của Quỹ Ethereum

Về các vấn đề liên quan đến đặt cược, quan điểm của Ethereum Foundation như sau:

1. Họ không muốn có quá nhiều ETH tham gia đặt cược Một mặt Mặt khác, việc đặt cược quá nhiều ETH sẽ làm tăng việc phát hành phần thưởng ETH trong lớp đồng thuận, điều này trái ngược với khái niệm lâu đời của Ethereum về “phát hành tối thiểu khả thi”, mặt khác, nó sẽ làm giảm băng thông kinh tế của Ethereum. , một khái niệm do Bankless đề xuất, đề cập đến giá trị thị trường thanh khoản của Lớp 1, là cơ sở để hỗ trợ hoạt động của tất cả các Dapp trên đó. ).

2. Cái nhìn tiêu cực về MEV. Đối với mỗi người stake Ethereum, MEV là phần thưởng khổng lồ có thể từ trên trời rơi xuống bất cứ lúc nào với xác suất rất thấp, nếu không có sự can thiệp thì rất dễ xảy ra tình trạng tập trung cưỡng bức (chẳng hạn như BTC và ETH trong các nhóm khai thác PoW), từ đó tăng lên. nguy cơ thất bại của Ethereum Việc thiết lập các liên minh mới (chẳng hạn như MEV-boost hiện tại) dựa trên sự đồng thuận của diễn đàn sẽ tạo ra sự phức tạp không cần thiết và không nhất thiết là an toàn ở lớp đồng thuận. Trong trung và dài hạn, Ethereum Foundation sẽ thúc đẩy việc phá hủy MEV, biến MEV từ đặc quyền của một số người xác nhận thành phần thưởng chung cho tất cả những người nắm giữ ETH.

3. Tôi không muốn thấy một LSD quá mạnh có thể “thay thế” ETH trên mạng chính Ethereum. Điều này cũng sẽ mang lại nhiều rủi ro bảo mật không cần thiết hơn cho ETH.

Chủ đề chính đằng sau ý tưởng về ​Ethereum, Người ta hy vọng sẽ duy trì lớp đồng thuận phi tập trung mà không ảnh hưởng đến các đặc điểm của chính ETH với tư cách là tài sản thế chấp chính của mạng Ethereum và không muốn lớp đồng thuận của Ethereum bị ảnh hưởng bởi các giao thức được xây dựng trên Ethereum.

Nguồnhttps://ultrasound.money/

stETH hiện tại Đây là tài sản tiền tệ không ổn định không có nguồn gốc lớn nhất trên mạng Ethereum. USDT và USDC, được xếp hạng cao hơn stETH, có phạm vi sử dụng rất rộng, nhưng về cơ bản chúng được duy trì nhờ sự tín nhiệm của Tether và Circle. Nếu có vấn đề với chúng, nó thực sự có thể có tác động lớn đến Ethereum, nhưng nó sẽ không tiêu tốn tín dụng của Ethereum.

Nhưng điều đặc biệt ở stETH là nó đã được hầu hết các giao thức DeFi tích hợp như một tài sản thế chấp tương tự như ETH. Chúng tôi cũng có thể thực hiện một thử nghiệm tưởng tượng: Nếu hợp đồng Lido Finance bị tấn công, tất cả các khóa riêng tư rút tiền của Lido trong chuỗi đèn hiệu sẽ bị tin tặc kiểm soát. Vậy Ethereum có cần trải qua đợt hard fork như sự cố DAO không?

Không ai muốn thấy điều này, vì vậy chúng tôi có thể hiểu tại sao Ethereum Foundation cần phải làm việc chăm chỉ để hỗ trợ hoạt động đặt cược đơn lẻ và tại sao cộng đồng Ethereum lại thảo luận xem liệu có các hạn chế hay không Cần thiết Với quy mô của Lido, không khó hiểu tại sao Lido coi phân cấp là nhiệm vụ chính trong tương lai. Nhưng vấn đề là sự xuất hiện của một nhà cung cấp dịch vụ đặt cược thanh khoản lớn không phải là hành động cố ý của một tổ chức tập trung xấu xa nào đó, mà là kết quả tự nhiên của trò chơi thị trường. Ngay cả khi Ethereum Foundation/cộng đồng cốt lõi có thể kiểm soát quy mô của Lido dưới một hình thức nào đó, Mido hoặc Nido sẽ xuất hiện và trở thành điểm Schelling của cam kết đó.

Trước mặt chúng ta có hai thế giới:

1. Một là điều mà Ethereum Foundation hy vọng sẽ thấy trong thiết kế ban đầu của mình: tỷ lệ ETH cầm cố không cao, chỉ đủ để duy trì tính bảo mật. Phần lớn ETH vẫn được sử dụng làm tài sản thế chấp trên mạng chính để duy trì hoạt động bình thường của nhiều Dapp khác nhau. , đối tượng của cam kết là Solo staker;

2. Điều còn lại là những gì chúng ta thực sự có thể thấy: do một (hoặc một số) LSD mạnh mẽ Có, nhiều ETH hơn tham gia đặt cọc thanh khoản và LSD này (hoặc những) LSD này trở thành tài sản thế chấp của mỗi DAPP. Ở một mức độ lớn, LSD này (hoặc những) LSD này "trở thành" ETH.

Theo quan điểm hiện tại, quan điểm sau xuất hiện Xác suất cao hơn nhiều.

Tham khảo:

https://eigenphi.substack.com/p/value-allocation-in-mev-supply-chain

https://www.youtube.com/watch?v=nb7x7n8Ga3U

Văn bản gốc Liên kết

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia