Làm cách nào để xác định tài sản tiền điện tử xấu và đánh giá rủi ro dự án?

Tác giả gốc: Michael Nadeau

Nguồn gốc: Báo cáo DeFi

Bản tổng hợp gốc: Con đường của DeFi

Trước đây chúng tôi đã phân tích các cập nhật thị trường dựa trên dữ liệu (Đạo của DeFi đã được biên soạn). Kết luận là chúng tôi tin rằng tiền điện tử sẽ tiếp tục được áp dụng trong suốt chu kỳ. Thị trường không đang trong tình trạng suy thoái dài hạn và cũng không mất hứng thú với các blockchain công khai. SBF đã không phá hủy thị trường tiền điện tử, Bitcoin, Ethereum và toàn bộ hệ sinh thái vẫn hoạt động tốt. Trong khi đó, mọi thứ chắc chắn sẽ thay đổi, nhưng dữ liệu cho thấy mức định giá hiện đã chạm đáy trong chu kỳ này.

Vì vậy, bây giờ là lúc thực hiện một số công việc nghiêm túc để xác định các tài sản tiền điện tử có thể bị định giá thấp nghiêm trọng nhưng vẫn có sức mạnh bền bỉ. Chúng tôi hiện đang ở trong thị trường tiền mã hóa giá xuống đầu tiên với các trường hợp sử dụng thực tế, các dự án có người dùng hoạt động thực tế hàng ngày, dòng tiền và mức độ phù hợp của sản phẩm/thị trường.

Mặt khác, cũng đúng là nhiều dự án vẫn được định giá quá cao đáng kể. Nhưng với các nhà cung cấp dữ liệu mới nổi như Token Terminal, chúng tôi có thể tách lúa mì ra khỏi vỏ trấu. Khi thanh khoản trở lại các thị trường này, một số dự án có thể tăng theo mức độ lớn. Cuộc sống của mọi người sẽ thay đổi, như Warren Buffett thường nói: "Tôi thích mua những tài sản chất lượng cao với giá tốt và giữ chúng lâu dài". 

Báo cáo này là hướng dẫn về cách tiếp cận hiện tại của chúng tôi nhằm xác định, sàng lọc và đánh giá các tài sản tiền điện tử gặp khó khăn. Chủ đề bao gồm:

Điều kiện thị trường hiện tại

Xác định tài sản khó khăn

Đánh giá rủi ro

Hãy bắt đầu nào.

Điều kiện thị trường hiện tại

Khối lượng giao dịch đã giảm đáng kể - BTC giảm khoảng 33% so với cùng kỳ năm trước và ETH giảm 52% so với cùng kỳ năm trước, tùy theo ngày. Điều này có thể dẫn đến một số biến động trong tương lai. Khối lượng giao dịch tăng đột biến mà chúng ta thấy trong biểu đồ bên dưới có liên quan đến cuộc khủng hoảng FTX.

Nguồn ：Thiết bị đầu cuối mã thông báo

Năm nay, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của BTC là 31 tỷ USD, giảm so với 46 tỷ USD mỗi ngày vào năm ngoái, nhưng vẫn cao hơn vài đơn đặt hàng có cường độ lớn (10 lần) so với thị trường gấu cuối cùng trong năm 2018. Nếu bạn tò mò, khối lượng giao dịch hàng ngày đã tăng với tốc độ CAGR là 99,8% kể từ năm 2013. Bất chấp sự biến động, giá Bitcoin vẫn tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 65% trong cùng kỳ.

Chúng tôi muốn biết hiện tại ai đang bán tiền điện tử? Bất cứ ai muốn bán trong vài tháng qua có lẽ đã làm như vậy. Nếu bạn nắm giữ tiền điện tử nhưng không bán thì lý do gì để bán bây giờ? Do đó, giá cả có thể sẽ tăng - trái ngược với những gì hầu hết mọi người mong đợi. Nhiều người đang kêu gọi BTC giảm xuống còn 14.000 USD hoặc 10.000 USD. Nhưng yếu tố nào dẫn đến việc bán được nhiều hàng hơn? Bây giờ không thể nhìn thấy nó.

Tất nhiên, điều này có thể thay đổi chỉ sau một đêm, nhưng nó có thể sẽ đòi hỏi một con thiên nga đen khác, như Binance hoặc Tether, phải phá sản. Trong khi đó, thủ tục phá sản của những gã khổng lồ sa sút khó có thể dẫn đến bất kỳ hành động buộc phải bán nào trong thời gian ngắn - hãy lấy Mt. Gox vào năm 2014 làm điểm tham khảo. Do đó, chúng tôi tin rằng những người bán duy nhất trên thị trường vào lúc này là các thợ mỏ (những người phải bán để trả chi phí hoạt động) và các nhà đầu tư đang tìm cách giảm lượng nắm giữ để nhận doanh thu từ thuế.

Ai đang mua? Cho rằng chúng ta đang bắt đầu cạn kiệt số lượng người bán trên thị trường, chúng ta có thể đang tiến đến điểm có nhiều người mua hơn người bán trên thị trường. Những người này là ai? Nhà đầu tư thông minh tìm kiếm cơ hội trong khủng hoảng. Với tình trạng hỗn loạn trong 12 tháng qua, 17.000 đô la BTC và 1.200 đô la ETH có thể được coi là dấu hiệu tăng trưởng và cơ hội tham gia thị trường.

Người mua có thể là các quỹ phòng hộ vĩ mô, văn phòng gia đình/các cá nhân có giá trị ròng cao khác và các nhà đầu tư bán lẻ dài hạn bị kết án. Các nhà quản lý tài sản tổ chức lớn hơn khó có thể trở thành người mua do rủi ro nghề nghiệp. Do đó, họ có nhiều khả năng ngồi ngoài cho đến khi thị trường bắt đầu chuyển động - và họ tham gia cùng các đồng nghiệp của mình trong FOMO khi lý thuyết trò chơi và rủi ro nghề nghiệp chuyển sang hướng khác.

Xác định những tài sản kém hiệu quả

Bây giờ là lúc bạn xắn tay áo lên và tìm kiếm tín hiệu trong một biển ồn ào.

Bước 1: Dòng tiền

Trọng tâm của chúng tôi là các dự án có dòng tiền. Chúng tôi không quan tâm đến những ý tưởng hay ho hoặc một số dự án mới cải tiến ý tưởng hiện có bằng chức năng mới. Chúng tôi chỉ muốn thấy người dùng và dòng tiền, đặc biệt là trong thị trường giá xuống. Đây là tín hiệu. Các tính năng mới và những ý tưởng hào nhoáng hầu hết đều gây ồn ào trong không gian này.

Bước 2: Giá trị thị trường

Tiếp theo, chúng ta sẽ xem xét giá trị thị trường hiện tại. Bạn có thể bắt đầu bằng cách xác định các dự án có dòng tiền trong vòng một năm vượt quá giá trị thị trường hiện tại của chúng. Sau đó, chúng tôi sử dụng những mục này làm quy trình sàng lọc ban đầu. Dưới đây là một số ví dụ đơn giản về các dự án có thể vượt qua Giai đoạn 1:

Dữ liệu: Token Terminal

*Vui lòng không sử dụng dữ liệu trên làm lời khuyên đầu tư. *Đây chỉ là bước đầu tiên của quá trình phân tích - bội số chỉ để hiểu mọi thứ đang diễn ra ở đâu. Phải nói rằng, có nhiều tài sản tiền điện tử trên thị trường đại chúng có người dùng + dòng tiền và đang giao dịch ở mức định giá thấp hơn so với các dự án huy động tiền thông qua các đợt phát hành riêng lẻ trước khi tung ra sản phẩm của họ. Chúng tôi nghĩ rằng đây có thể là một cơ hội duy nhất.

Phân tích nhanh dữ liệu trên và mô hình kinh doanh DeFi

Bạn cần chú ý đến *tóm tắt các dự án này *Thu nhập (không phải thu nhập theo thỏa thuận). Mỗi dự án có một mô hình kinh doanh khác nhau, nhưng ở đây chúng ta cần đặt ra một mức độ rằng các mạng và giao thức mật mã hoạt động rất khác so với các công ty truyền thống. Ví dụ: những dự án này không có "chi phí doanh thu" liên tục. Về cơ bản không có chi phí vận hành hoặc chi phí biến đổi trên mỗi đơn vị doanh thu liên quan trực tiếp đến mạng hoặc giao thức. Tại sao? Bởi vì chỉ có mã máy tính nguồn mở mới tạo ra doanh thu. Khi hợp đồng thông minh được mã hóa, kiểm tra và triển khai, chúng sẽ tự động chạy 24 giờ một ngày, 365 ngày một năm. Điều này sẽ thu hút người tham gia thị trường sử dụng các hợp đồng thông minh này khi cung cấp và tiêu thụ dịch vụ. Nhân viên bên cung phải chịu "chi phí vận hành hoặc chi phí biến đổi" tăng dần.

Đồng thời, doanh thu của các dự án DeFi thường được phân chia giữa giao thức (do DAO quản lý) và nhà cung cấp dịch vụ phân tán. Chúng tôi tập trung vào *tổng* doanh thu vì chúng tôi muốn đánh giá tổng giá trị tạo ra ở giai đoạn này của dự án. Một dự án luôn có thể bỏ phiếu (thông qua bỏ phiếu DAO) để trả lại phần trăm doanh thu cho kho giao thức hoặc Mã thông báo người sở hữu cổ phiếu khi cổ tức trong tương lai được trả - đúng hạn.

Sự pha loãng trong tương lai

Khi chúng ta dự đoán một Mã thông báo Khi định giá theo bội số doanh thu trong tương lai, chúng tôi sử dụng Mã thông báo cung cấp. Nhiều dự án đang trong giai đoạn đầu và đã ra mắt thị trường Mã thông báo Ít hơn 50%. Vì vậy, để so sánh các dự án trên cơ sở tương đối, chúng ta cần xem xét các bội số doanh thu được dự báo bị pha loãng hoàn toàn. Mã thông báo giá trị.

Đánh giá rủi ro

Sau khi xác định được các dự án có dòng tiền vượt quá giá trị thị trường, chúng ta có thể chuyển sang giai đoạn phân tích thứ hai. Đây là nơi chúng tôi vén "mũ trùm" lên và thực hiện công việc bẩn thỉu thực sự. Chúng tôi đã xác định được một số điểm dữ liệu nhìn chung có chất lượng cao hơn. Mỗi điểm dữ liệu có thể được đánh giá theo thang điểm từ 1 (rủi ro cao) đến 5 (rủi ro thấp). Điểm dữ liệu không theo thứ tự cụ thể:

1. Nhóm cốt lõi: Quy tắc đầu tiên là nhóm cốt lõi không được ẩn danh. Chúng tôi muốn thấy ai đó sở hữu tác phẩm và chịu trách nhiệm về nó, đồng thời chúng tôi muốn xem một loại hồ sơ theo dõi nào đó - cho dù đó là trong Web2 hay Web3. Nếu những người sáng lập còn trẻ, chúng tôi muốn gặp họ trong các cuộc phỏng vấn, đọc tác phẩm của họ và tìm hiểu về các bài viết của họ. Về cơ bản, chúng tôi đang tìm kiếm những người tuyệt vời sẽ tham gia trò chơi lâu dài.

2. Người ủng hộ: Ai cung cấp vốn ban đầu cho dự án này? Danh tiếng của họ là gì? Họ có hoạt động lâu dài trong ngành không? những gì họ có Mã thông báo Tỷ lệ là gì? Thời gian khóa của họ là bao lâu? Họ có khoản đầu tư nào khác vào lĩnh vực này không? Họ có làm việc với nhóm nòng cốt, cung cấp nguồn lực và trợ giúp khi cần thiết không? Tương tự như vậy, chúng tôi đang tìm kiếm những tài năng lớn có thời gian gắn bó lâu dài với ngành. Messari là một nguồn tuyệt vời hỗ trợ các dự án web3 của VC. Nhấp vào đây để xem tài liệu quản trị của dự án.

3. Sự phù hợp của sản phẩm/thị trường và mô hình kinh doanh: Mô hình kinh doanh là gì và tại sao nó tốt hơn? Sản phẩm này là gì? Nó được triển khai trên blockchain nào? Ai đang sử dụng nó và tại sao? Có các dịch vụ khác được tích hợp với nó để bổ sung cho dự án không? Các động lực kinh tế về phía cung của thị trường có hợp lý không?

Ví dụ: về lâu dài, những người khai thác Bitcoin cần được khuyến khích để bảo vệ mạng và các nhà cung cấp thanh khoản trên Uniswap hoặc bất kỳ DEX nào cũng cần được khuyến khích sử dụng giao thức và tiếp tục Cung cấp dịch vụ. Ví dụ: những người bảo lãnh khoản vay trên Maple Finance cần được bồi thường và khuyến khích tiếp tục bảo lãnh các khoản vay, điều đó có nghĩa là cần phải có nhu cầu về các khoản vay.

4. Cạnh tranh: Dự án có bị phân nhánh/sao chép không? Đây thường là tín hiệu có giá trị tích cực nhưng dự án ban đầu cần có khả năng duy trì hiệu ứng mạng. Ví dụ: Uniswap đã được phân nhánh hết lần này đến lần khác nhưng nó vẫn duy trì 70% thị phần trong khối lượng giao dịch của nền tảng giao dịch phi tập trung.

5. Thị trường có địa chỉ: Thị trường có địa chỉ có đủ lớn để hỗ trợ định giá cao hơn không? Người dùng là ai và mức độ tăng trưởng của người dùng như thế nào? Sẽ rất hữu ích khi so sánh nó với các công ty tài chính truyền thống khác như một điểm khởi đầu.

6. Kinh tế mã thông báo: Có bao nhiêu mã thông báo trên thị trường? Mã thông báo ? Tổng cung là bao nhiêu? Mã thông báo Sự cố cho người trong cuộc và công chúng là gì? Thời hạn khóa đối với người trong cuộc là gì? máy địa phương Mã thông báo Liệu nó có tiện ích nào ngoài việc bỏ phiếu quản trị không? Mã thông báo Giá trị được tích lũy như thế nào - ví dụ: mạng được mua lại hay bị phá hủy dựa trên mức sử dụng Mã thông báo ? Người dùng có thể thế chấp tài sản để cung cấp dịch vụ và kiếm doanh thu không? Người dùng có thể bỏ phiếu để chuyển hướng một số doanh thu giao thức trở lại kho bạc khi thích hợp hoặc Mã thông báo Người giữ?

7. Kiểm tra bảo mật: Hợp đồng thông minh đã được kiểm toán chưa? Được kiểm toán bởi ai? Loại kiểm toán nào đã được thực hiện? Có vấn đề nào chưa được giải quyết không? Họ có chương trình tiền thưởng mũ trắng để khuyến khích người ngoài thử nghiệm mã trực tiếp không?

8. Sự hiện diện của tiền điện tử: Dự án có cộng đồng vững mạnh không? Có phải mọi người đang nói về nó trên Twitter? Người sáng lập có lượng người theo dõi lớn trên Twitter không? Có máy chủ Discord đang hoạt động không? Các thành viên cộng đồng của nó đang nói về điều gì? Những điều này rất quan trọng.

9. Quản trị/Cộng đồng: Cộng đồng mạnh đến mức nào? Nghe có vẻ ngớ ngẩn nhưng nếu có lòng nhiệt thành tôn giáo thì đó có lẽ là một dấu hiệu tốt. Có nhiều người truyền bá và bảo vệ mạng không? Chúng ta cũng nên hỏi liệu các quyết định của DAO là tốt hay xấu. Ví dụ, cộng đồng yêu cầu sau vài năm thực hiện dự án, Mã thông báo Sẽ là một dấu hiệu rất xấu nếu người nắm giữ trả cổ tức, một dấu hiệu của một cộng đồng chưa trưởng thành. Đó là một dấu hiệu tốt khi cộng đồng trì hoãn thanh toán cổ tức và thay vào đó trả 100% doanh thu cho các nhà cung cấp dịch vụ của họ hoặc trả lại một tỷ lệ phần trăm nhỏ cho giao thức để tái đầu tư vào tăng trưởng. Bởi vì chúng tôi muốn thấy cộng đồng chơi trò chơi lâu dài.

10. Quản lý tiền: Họ có bao nhiêu bài hát? Họ có thể sống sót trong thị trường gấu? Chúng tôi muốn thấy sự đa dạng - điều đó thật khó khăn vì cộng đồng không muốn thấy sự đa dạng Mã thông báo bán cho người khác Mã thông báo , chẳng hạn như USDC. Tuy nhiên, việc chuyển tiền từ nguồn gốc 100% Mã thông báo Phân cấp có thể giảm rủi ro và kéo dài thời gian chạy dự án.

11. Tường thuật: Tường thuật rất quan trọng. Hầu hết các cuộc trò chuyện diễn ra trên Twitter, máy chủ Discord, YouTube, Bản tin, v.v. Tính phản xạ là một sức mạnh mạnh mẽ trong tiền điện tử. Chúng ta nên tự hỏi liệu dự án có phù hợp với câu chuyện đang nổi lên trên thị trường hay không.

Ví dụ, các dự án DeFi hiện có sức thuyết phục mạnh mẽ, bởi vì nhiều "cổ phiếu blue chip" đã nhiều lần được thử nghiệm trong năm qua. Trong khi đó, CeFi về cơ bản đã sụp đổ - vậy các nhà tạo lập thị trường, nhà giao dịch và người vay tiền điện tử sẽ đi đâu để tìm thanh khoản trong chu kỳ tiếp theo? Điều này có thể sẽ tạo ra nhu cầu đáng kể cho các nền tảng như Aave, Hợp chất, Maker, Maple và các nền tảng khác.

Trong khi đó, định giá DeFi đã giảm trong năm qua, nhưng nhiều DeFi có sản phẩm/thị trường phù hợp và dòng tiền. Hãy chú ý đến những câu chuyện như thế này. Chơi game là một vấn đề khác cần chú ý. Một khi hành động giá xung đột với câu chuyện, nó sẽ trở thành một vòng phản hồi tự củng cố.

12. Khối lượng/thanh khoản giao dịch: Dự án nhận được bao nhiêu khối lượng giao dịch mỗi ngày? Nó được liệt kê trên những sàn giao dịch nào? Chúng tôi thường loại trừ bất kỳ dự án nào không được liệt kê trên các trang web chính: Coinbase, Gemini, Kraken hoặc Binance. Hãy nhớ rằng nhiều vốn hóa nhỏ Mã thông báo khối lượng giao dịch rất thấp. Sẽ không có vấn đề gì nếu bạn là người mua trong thời kỳ thị trường giá xuống và là người bán trong thị trường giá lên. Tuy nhiên, nếu bạn cố gắng đạt được thanh khoản trong thời gian thị trường bán tháo, bạn có thể bị mắc kẹt trong việc nắm giữ một khoản tiền kém thanh khoản. Mã thông báo tình trạng khó xử. Ngưỡng khối lượng giao dịch của bạn phải khớp với số tiền bạn nắm giữ Mã thông báo Khối lượng và khả năng chấp nhận rủi ro vẫn nhất quán.

Bạn có thể thắc mắc làm cách nào để truy cập tất cả dữ liệu này và đây chính là thách thức. Việc lấy được dữ liệu không hề dễ dàng. Bạn phải làm một số công việc khó khăn. Khi Warren Buffett bắt đầu kinh doanh, ông nổi tiếng với việc tìm kiếm và sàng lọc hàng núi dữ liệu bằng tay. Không có Internet, không có Yahoo Finance, không có cơ sở dữ liệu EDGAR. Điều này tạo ra sự bất cân xứng thông tin, tạo ra cơ hội.

Cách duy nhất để các thị trường này trở nên hiệu quả hơn là có dữ liệu tốt hơn, phân tích chuyên nghiệp cũng như các khung và tiêu chuẩn định giá mới phù hợp với các mô hình kinh doanh mới. Trong giai đoạn này, kinh doanh chênh lệch giá chỉ đơn giản là hoàn thành công việc - và sau đó chờ thị trường phát triển.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia