Pantera: Suy nghĩ về tầm quan trọng của hệ thống phi tập trung sau sự phá sản của FTX

Tiêu đề gốc: "  Không cần phải tin tưởng vào hệ thống 》

Nguồn gốc: Pantera Capital

Bản tổng hợp ban đầu: Viện nghiên cứu Baize 

FTX The Sự sụp đổ là một bước thụt lùi của ngành, nhưng quy định về tiền điện tử có thể là chất xúc tác cho hai bước tiến tới, vì quy định sẽ là chất xúc tác cần thiết cho việc áp dụng tiền điện tử của các tổ chức.   

Kính gửi các nhà đầu tư, Sau sự bùng nổ nổi bật của Mùa hè DeFi vừa qua, chúng tôi đã đặt tên cho bức thư cuối năm của mình:

DeFi đang hoạt động tốt. DeFi vẫn đang hoạt động tốt.

Nhưng lá thư năm nay đã trở thành:

Trao đổi quy định hoạt động tốt.

Trước khi thảo luận về các sàn giao dịch được quản lý và các tài liệu khác, tôi muốn chia sẻ một số suy nghĩ về các trò lừa đảo FTX. Nhiều phương tiện truyền thông đưa tin là phiên bản này:

“Nếu bạn không thể tin tưởng FTX thì bạn có thể tin tưởng ai?!?!”

Thường được theo sau bởi:

"Blockchain là một thất bại ”

Tuy nhiên, tuyên bố của những người hoài nghi về blockchain cũng như một số cơ quan quản lý và chính trị gia đã sai lầm. Sự sụp đổ của FTX không liên quan gì đến công nghệ blockchain. Không phải tiền điện tử thất bại. Bitcoin và tất cả các giao thức khác đều hoạt động tốt.

 

"Đây thực sự là một hình thức tham ô cổ điển. Đó chỉ là việc sử dụng tiền của khách hàng cho mục đích riêng của mình. Nó không hề phức tạp chút nào." —Giám đốc điều hành mới của FTX, John Ray

Vào ngày 12 tháng 12, Sam Bankman-Fried đã có mặt tại New York, Hoa Kỳ, sau một tháng bất ổn. Vụ bắt giữ được thực hiện bởi Bahamian của Văn phòng Biện lý Quận phía Nam (SDNY). Các cáo buộc chống lại anh ta có thể bao gồm gian lận chuyển khoản, gian lận chứng khoán, rửa tiền và âm mưu.  "Các công tố viên cho biết ông Bankman-Fried "đã tham gia vào một kế hoạch lừa gạt khách hàng FTX bằng cách chiếm dụng tiền gửi của họ. "Số tiền đã được chuyển đến quỹ phòng hộ tiền điện tử Alameda Research của SBF. Bản cáo trạng cáo buộc ông cũng lừa gạt Người cho vay, các công tố viên cũng trích dẫn tài chính của chiến dịch tranh cử vi phạm việc đóng góp chính trị quá mức “nhân danh người khác”.

  Alameda, đến mức "'Không có sự khác biệt có ý nghĩa ở đây.'" Bankman-Fried sau đó "sử dụng Alameda làm con heo đất của riêng mình, dùng nó để mua những căn hộ sang trọng, hỗ trợ các chiến dịch chính trị và tiến hành Đầu tư tư nhân."  Ông đã vay những khoản vay khổng lồ, "trong đó có hai khoản Bankman-Fried là người đi vay với tư cách cá nhân và là Giám đốc điều hành của Alameda."

"Ông Bankman-Fried tuyên bố Alameda không có đặc quyền trên nền tảng FTX. Tuy nhiên, SEC cho biết quỹ phòng hộ của ông đã nhận được hạn mức tín dụng "gần như không giới hạn" và không bị ràng buộc bởi "giao thức giảm thiểu rủi ro tự động" để đảm bảo sự ổn định của FTX. Tiền của khách hàng đã được trộn lẫn vào các tài khoản nội bộ. Sự kết thúc đã đến khi giá tiền điện tử giảm và “nhiều người cho vay của Alameda yêu cầu trả lại khoản vay của họ”. ”

—The Wall Street Journal, “Sự sụp đổ tiền điện tử của Sam Bankman-Fried”  

Ở hầu hết các khía cạnh, sự sụp đổ của FTX có thể so sánh với Three Arrows Capital, Celcius, BlockFi và Voyager. Các thực thể tập trung, không rõ ràng, chưa được kiểm toán và ở nước ngoài và đòn bẩy quá mức. Với việc thị trường tiền điện tử giảm 70% và một số thứ như giao dịch Bitcoin Trust (GBTC) của Grayscale với mức chiết khấu 49% so với Bitcoin trong quỹ tín thác, không có gì ngạc nhiên khi các thực thể có đòn bẩy cao sẽ gặp rắc rối.

Thông tin chi tiết vẫn đang được tiết lộ, nhưng sự sụp đổ của FTX liên quan đến Xung đột lợi ích lớn trên quy mô lớn và rõ ràng là gian lận. Mô hình này là cũ như thời gian. Các nhà giao dịch, khi gặp phải một vấn đề nhỏ, hãy cố gắng giải quyết nó và tạo ra một vấn đề lớn. Khi các kế toán viên điều tra kết thúc công việc, chúng ta có thể biết rằng FTX/Alameda đã phá sản sớm hơn thời điểm công chúng biết đến. Chúng tôi ước tính rằng nếu họ nộp đơn xin bảo hộ phá sản theo Chương 11 vào thời điểm đó thì tổn thất sẽ nhỏ hơn nhiều.   

"Nếu bạn không thể tin tưởng FTX thì bạn có thể tin tưởng ai? "

Câu trả lời có hai hướng là:

Các sàn giao dịch được quản lý hoạt động tốt - chẳng hạn như Coinbase và Bitstamp

DeFi đang hoạt động tốt, đặc biệt là DEX - như Uniswap, 0x, 1inch, Balancer và DODOFTX không liên quan gì đến blockchain. Blockchain đã không thất bại.   

Hoạt động trao đổi được quy định Tốt

Sàn giao dịch được quản lý đã có từ lâu, Chúng minh bạch và được kiểm toán và được quy định. Câu trả lời đã có ở đây. Có tất cả các loại nhà phê bình tiền điện tử và các nhà quản lý hoài nghi đang nói về sự cần thiết của một tương lai hoàn toàn khác cho các giao dịch blockchain, nhưng nó vẫn ở đây và đã ở đây trong một thời gian dài. Các sàn giao dịch như Coinbase, Kraken và Bitstamp, khi khách hàng gửi tiền cho họ, họ chỉ cần gửi tiền vào ngân hàng.

Hiện nay nhiều người nói về "bằng chứng dự trữ" công nghệ cao , Nhưng điều này chỉ là một phần của câu chuyện. Điều này chỉ cho thấy bằng chứng về một số tài sản trên bảng cân đối kế toán, nhưng không có nợ phải trả. Câu trả lời rất đơn giản: bạn thuê một công ty kế toán Big Four và bạn chứng minh không chỉ rằng bạn có tài sản mà còn không có khoản nợ nào vượt quá tài sản của mình.

Điều này không có gì mới. Chín năm trước, Pantera đã thuê Ernst & Young thực hiện cuộc kiểm toán đầu tiên đối với một thực thể tiền điện tử.  

Là một dấu hiệu cho thấy mức độ hiểu biết sâu sắc về blockchain - để hoàn thành Kiểm toán , Tôi phải đón giao thừa ở văn phòng với Wing On. Tôi phải chứng minh chúng tôi nắm giữ bao nhiêu Bitcoin. Nếu tôi có thể chuyển chúng vào buổi trưa của một ngày làm việc trước Năm Mới - bất kỳ ai trong nhóm của họ đều có thể xác nhận thông qua trình khám phá chuỗi khối công khai rằng Bitcoin vẫn còn trong cùng một tài khoản sau cuối tuần của Năm Mới.  

Tôi đã từng là Chủ tịch của Bitstamp trong nhiều năm. Bốn năm trước, EY lại được thuê để kiểm toán Bitstamp.

Deloitte đã kiểm toán Coinbase. Nếu bạn lưu trữ tiền điện tử của mình trên một sàn giao dịch, hãy thận trọng như kiểm toán viên.  

Sàn giao dịch được quản lý, minh bạch và được kiểm toán Thị phần đang tăng lên đáng kể . Điều này về cơ bản là mang lại những khách hàng đã trốn sang các sàn giao dịch không an toàn ở nước ngoài để tìm kiếm nhiều giao dịch hơn, nhiều đòn bẩy hơn và phí thấp hơn. Các sàn giao dịch như Coinbase, Kraken, Upbit, Bitstamp và các sàn khác đã tăng thị phần của họ lên 30 điểm phần trăm kể từ tháng 10.   

 Tôi nghĩ xu hướng này đang tiếp tục. Tôi hy vọng nó tiếp tục. Điều này là rất tốt cho ngành công nghiệp của chúng tôi. Sẽ thật tuyệt nếu mọi người đều sử dụng các sàn giao dịch được quản lý như thế này trong vài năm qua.

"Dựa trên đánh giá của chúng tôi trong tuần qua, chúng tôi hài lòng để biết rằng nhiều công ty con được quản lý hoặc cấp phép của FTX trong và ngoài Hoa Kỳ có bảng cân đối kế toán khả năng thanh toán, quản lý có trách nhiệm và nhượng quyền thương mại có giá trị."

—Giám đốc điều hành mới của FTX John Ray 

Đây là một điểm rất quan trọng: thậm chí không bị cáo buộc là tội phạm như Sam Bankman-Fried (Và nó không xuất hiện là một trong hai, mặc dù thông tin chi tiết vẫn đang nổi lên) Cướp bóc các sàn giao dịch được quản lý trong đế chế FTX. Ngay cả với tất cả sự điên rồ và cáo buộc gian lận đang diễn ra tại FTX, họ đã không (hoặc không thể) săn lùng công ty con LedgerX của FTX do Hoa Kỳ quản lý. Đó là một biểu tượng mạnh mẽ giải thích tại sao quy định thông minh lại tốt cho ngành của chúng ta - nó bảo vệ các nhà đầu tư, công bố thông tin và tính minh bạch.    

Bây giờ thì sao?

Trước khi FTX sụp đổ, linh cảm của tôi là giá tiền điện tử đang rất cao. ở mức thấp nhất Thời kỳ tồi tệ đã qua. Đòn bẩy quá mức mà các tổ chức cho vay tập trung không thể duy trì đã bùng nổ vào tháng 5 và tháng 6.

Dường như không có cách nào cho các thực thể khác có đòn bẩy cao tương tự để tránh sáu vụ phá sản trong vài tháng. Khi mọi chuyện lắng xuống, chúng ta có thể sẽ phát hiện ra rằng FTX/Alameda đã phá sản nhiều tháng trước khi công chúng biết đến. Nếu vậy thì mọi việc bạn làm kể từ thời điểm đó trở đi chỉ là tội lỗi.

Sam Bankman-Fried đã thừa nhận trong một cuộc phỏng vấn vài tuần trước Họ đã phá sản trong vụ tai nạn Terra-LUNA vào tháng Năm.  

"Sự hỗn loạn kế toán của FTX sau khi LUNA sụp đổ+ Vị thế giao dịch ký quỹ đã được xây dựng theo thời gian nhưng tôi đã không nhận ra quy mô đầy đủ của nó cho đến vài tuần trước."

—Kelsey Piper của Vox phỏng vấn Sam Bankman-Fried, ngày 16 tháng 11 năm 2022

Ông ấy sẽ làm chứng — tuyên thệ — trước Hạ viện Hoa Kỳ vào tuần tới.

"Trong hồ sơ phá sản của FTX, họ đã công bố danh sách 50 A hàng đầu Các chủ nợ đang nợ 3,1 tỷ USD. Hồ sơ cũng cho thấy FTX và Alameda Research đã lỗ 3,7 tỷ USD từ năm 2019 đến năm 2021. Vì vậy, ngay cả trong một thị trường giá lên, họ thực sự đã thua lỗ rất nhiều tiền. , nhưng có vẻ như nó đã sớm hơn suy nghĩ trước đây."

—Joey Krug, Đồng Giám đốc Thông tin, Pantera, ngày 9 tháng 12 năm 2022

Nếu Sam Bankman-Fried biết mình phá sản ngay từ tháng 5 (như SBF đã ám chỉ trong cuộc phỏng vấn với Vox) và tiếp tục quảng cáo và gây quỹ cho tiền gửi của khách hàng, Ăn cắp tiền của khách hàng...và tiếp tục đi tiếp TV, podcast và vận động hành lang cho Quốc hội Hoa Kỳ. Thật sự là khó tin và vô lý.

Kelsey:  “Vậy, ‘Hãy mượn nó đi thật vô nghĩa khi nói "hết tiền gửi của khách hàng", chỉ là cuối cùng các công cụ tài chính khác nhau cộng lại và bạn thậm chí không thấy chúng cộng lại?"

SBF: "Ừ. . Giống như, ồ, FTX không có tài khoản ngân hàng, tôi đoán mọi người có thể chuyển tiền tới Alameda's để kiếm tiền trên FTX... ba năm sau .. "Ôi chết tiệt, có vẻ như người ta đã chuyển 8 tỷ USD tới Alameda, và chúa ơi, về cơ bản chúng tôi đã quên mất tài khoản sơ khai tương ứng với nó, nên nó không bao giờ được chuyển đến FTX."

—Kelsey Piper của Vox phỏng vấn Sam Bankman-Fried, ngày 16 tháng 11 năm 2022  

Jesse Powell đã nói rất hay:

"Tôi thực sự đang cố gắng kiểm soát cơn giận của mình. Nó đi đôi với việc hướng tới mục tiêu cao và cảm giác Không mất gì cả. Đây là về hành vi liều lĩnh, tham lam, tư lợi, kiêu ngạo, chống đối xã hội đã khiến một người đàn ông mạo hiểm hơn một thập kỷ để đạt được tiến bộ khó khăn mới có được trong ngành này vì lợi ích cá nhân." 

—Jesse Powell, đồng sáng lập Kraken, ngày 10 tháng 11 năm 2022

Hoa Kỳ: Quy định mã hóa VS Quy định Internet

Tình trạng quản lý tài sản tiền điện tử hoàn toàn trái ngược với phần còn lại của Internet.

Chính phủ Hoa Kỳ đã xây dựng Internet (TCP/IP sẽ là kỷ niệm 50 năm thành lập ARPANET vào năm tới). Sau đó, chính phủ Hoa Kỳ đã mang lại cho các công ty Internet thời kỳ đầu vô số lợi thế. Đặc biệt, Hoa Kỳ cung cấp cho họ một bến đỗ an toàn không được kiểm soát và giảm giá 8,25% so với các đối thủ cạnh tranh truyền thống mà không phải trả thuế bán hàng. Kết quả là tất cả các công ty Internet lớn nhất thế giới đều ở Hoa Kỳ.

Cho đến nay, trong kỷ nguyên blockchain, cơ quan quản lý của Hoa Kỳ Cách tiếp cận Nó có tác dụng ngược lại. Nó khuyến khích 95% các thực thể blockchain di chuyển ra nước ngoài. Tương tự như vậy, 95% vốn hóa thị trường tiền điện tử được đại diện bởi các dự án bên ngoài Hoa Kỳ.   

Lỗ đen điều tiết 

Chủ tịch CFTC Rostin Behnam đã chỉ ra một điều cực kỳ hấp dẫn. Có một lỗ đen quy định trên các sàn giao dịch Bitcoin giao ngay. Đây là một câu hỏi rất lạ trong hệ thống quản lý của Hoa Kỳ, nơi CFTC có thẩm quyền rất rõ ràng đối với bất kỳ công cụ phái sinh hoặc hợp đồng tương lai nào. Nếu phát hiện ra vấn đề, nó có khả năng thực hiện hành động cưỡng chế trên thị trường hàng hóa giao ngay cơ bản. Nhưng nó không có khả năng điều tiết thị trường Bitcoin giao ngay.  

Còn SEC thì sao? Rõ ràng chữ “S” trong SEC là “chứng khoán” nên nó chỉ có thể điều chỉnh những thứ là chứng khoán. Mặc dù SEC không chỉ rõ đâu là chứng khoán và đâu là chứng khoán nhưng nhìn chung người ta chấp nhận rằng Bitcoin không phải là chứng khoán. Nếu nó không phải là chứng khoán thì nó phải là hàng hóa. Vì vậy, điều đó khiến lỗ đen rất kỳ lạ này trong quy định về tiền điện tử mà không có bất kỳ cơ quan nào được Quốc hội ủy quyền để điều chỉnh giao dịch Bitcoin giao ngay.

"Kể từ năm 2014, chúng tôi đã xử lý hơn 60 trường hợp Mã hóa. Tuy nhiên, vì chúng tôi không có người giám sát trực tiếp nên chúng tôi phải đợi các cá nhân đến gặp chúng tôi và nói, 'Này, bạn nên kiểm tra vấn đề mà chúng tôi đã xác định được' hoặc 'Tôi đã bị lừa'. xử lý là vì chúng tôi nhận được thông tin không phải là thông tin truyền thống mà bạn mong muốn hoặc mong đợi từ các cơ quan quản lý thị trường. Xung đột lợi ích, họ có sổ sách và hồ sơ mà bạn có thể kiểm tra, họ có nguồn tài chính, v.v. Tất cả những điều này là những yếu tố cốt lõi của cấu trúc thị trường tài chính."

—Rostin Behnam Chủ tịch, CFTC, Hội nghị thượng đỉnh khai mạc Princeton DeCenter, ngày 30 tháng 11 năm 2022

"Nhu cầu về tiền điện tử ngày càng tăng, nhưng có những lo ngại đáng kể về quy định Gap. I đã thẳng thắn cảnh báo rằng thị trường tiền điện tử phần lớn không được kiểm soát và chúng ta cần cải cách quy định toàn diện đối với thị trường tiền điện tử."

—Rostin Behnam Chủ tịch, CFTC, Hội nghị thượng đỉnh khai mạc Princeton DeCenter, ngày 30 tháng 11 năm 2022

"Sự sụp đổ của tất cả các thực thể tiền điện tử là một sự kiện có thật, hữu hình và các cử tri, khách hàng, nhà đầu tư và người Mỹ đang bị tổn thương. Chúng tôi không thể khoanh tay đứng nhìn."

"Cho vay, lưu ký, thị trường, chính sách thuế, v.v. trên blockchain là cốt lõi những vấn đề mà Quốc hội mới phải giải quyết. Đây sẽ là một cuộc chiến khó khăn, nhưng Quốc hội sẽ quyết tâm hoàn thành một việc gì đó."

"Những gì đã xảy ra trong vài tuần qua rõ ràng là rất đáng tiếc. (Tham khảo FTX) Tôi hy vọng có thể lấy những sự kiện này làm bàn đạp để có hành động nhanh chóng và toàn diện "Nếu chúng ta đừng hành động nhanh, tôi sợ điều này sẽ xảy ra lần nữa. Tôi sẽ tiếp tục ủng hộ rằng hành động đó phải được thực hiện kịp thời vì chúng ta không thể mạo hiểm để một thực thể khác thất bại trong tương lai gần."

—Rostin Behnam Chủ tịch, CFTC, Hội nghị thượng đỉnh khai mạc Princeton DeCenter, ngày 30 tháng 11 năm 2022 Nhật Bản

 FTX và mùa đông tiền điện tử sẽ qua 

Pantera đã đầu tư vào bốn “mùa đông tiền điện tử” tương tự. Mặc dù sự cố của FTX khiến tôi vô cùng khó chịu nhưng tôi chắc chắn...

"Chuyện này rồi cũng sẽ qua." - Tục ngữ Ba Tư cổ

Bài học từ sự thất bại của tập trung hóa và giám sát yếu kém

Tác giả đoạn này: Trợ lý nội dung Jesus Robles III và Trợ lý đầu tư Chia Jeng Yang

FTX đã từng là sàn giao dịch tiền điện tử tập trung lớn thứ hai tính theo khối lượng giao dịch trong thời kỳ hoàng kim của nó. Được nhiều người tin cậy . Trong vòng hai tuần, công ty đã phá sản, thiệt hại hàng tỷ đô la và gây ra hiệu ứng lan tỏa lớn, gây ra vấn đề nghiêm trọng cho nhiều tổ chức tiền điện tử lớn và dẫn đến một số doanh nghiệp phá sản.

Tất nhiên sẽ có người hỏi, nếu bạn không tin tưởng sàn giao dịch lớn nhất Một trong những người chơi, một người có tất cả các lợi thế để thành công và được một nhóm lớn những người chơi trong ngành tin tưởng, bao gồm cả những người chơi tổ chức, vậy chúng ta có thể tin tưởng ai?

Kể từ khi Bitcoin ra đời, sự khôn ngoan của ngành mã hóa đã là "Đừng tin, hãy xác minh đi."

Trong khi những người chỉ trích ngành của chúng ta đổ lỗi cho FTX về sự thất bại của nó, nhưng chúng không minh họa được triển vọng chung của blockchain.

Tại thời điểm này, điều quan trọng là phải lùi lại một bước và hãy gạt mọi cảm xúc hoặc phản ứng tức thời sang một bên và đánh giá một cách tỉnh táo tác động tiềm ẩn. Một tổ chức tài chính tập trung tình cờ kinh doanh tiền điện tử—không tuân theo các tiêu chuẩn quy định giống như các tổ chức tài chính truyền thống không phải tiền điện tử—đã xử lý sai quỹ đến mức sụp đổ.   

 Có rất nhiều suy đoán trong ngành về nguyên nhân của vụ tai nạn. Tuy nhiên, do tính chất của các loại tiền điện tử được sàn giao dịch nắm giữ hoặc các công nghệ, giao thức và dự án liên quan đến các loại tiền điện tử đó (không bao gồm FTT), sự sụp đổ là điều không thể tưởng tượng được.

Điều này cũng giống như việc cuối cùng phải chịu thua sự quản lý yếu kém hoặc cố tình tập trung hóa. rủi ro cũng giống như rủi ro của một số dự án tài sản tiền điện tử khác. Chúng tôi nghĩ rõ ràng rằng sự sụp đổ của sàn giao dịch không liên quan gì đến blockchain.

"Tôi có hơn 40 năm kinh nghiệm tái cơ cấu. Tôi có Phục vụ với tư cách là giám đốc tái cơ cấu hoặc Giám đốc điều hành trong một số thất bại lớn nhất của công ty trong lịch sử. Tôi đã giám sát các tình huống liên quan đến hoạt động tội phạm và các cáo buộc sai trái (Enron). Tôi đã giám sát các tình huống liên quan đến các cấu trúc tài chính mới (Enron và Residential Capital) và tài sản xuyên biên giới Tái chế và Tối đa hóa các tình huống (Nortel và các công ty đóng tàu ở nước ngoài). Gần như mọi tình huống tôi từng tham gia đều có đặc điểm là thiếu sót trong kiểm soát nội bộ, tuân thủ, nguồn nhân lực và tính toàn vẹn của hệ thống."

"Tôi chưa bao giờ thấy một công ty cỡ này trong sự nghiệp của mình ( FTX) kiểm soát thất bại và thiếu hoàn toàn như vậy thông tin tài chính đáng tin cậy. Từ tính toàn vẹn của hệ thống bị xâm phạm và quy định nước ngoài sai lầm cho đến sự tập trung quyền kiểm soát vào tay một số rất ít cá nhân thiếu kinh nghiệm, không tinh vi và có khả năng bị xâm phạm, đây là tình huống chưa từng có."

—Giám đốc điều hành mới của FTX John Ray

FTX sụp đổ vì được điều hành bởi một tổ chức tồi, bao gồm những kẻ độc hại và không đủ tiêu chuẩn – rủi ro tập trung hóa.  

Chúng tôi tin rằng điều này một phần cũng là do các cơ quan quản lý không có quyền lực hoặc Công cụ thích hợp để bảo vệ lợi nhuận - Theo ủy quyền của Quốc hội, các biện pháp thực thi chỉ có thể được thực hiện sau khi tổn hại đã xảy ra, thay vì có khả năng bảo vệ người dùng và tiền ngay từ đầu.

Một yếu tố chính khác dẫn đến sự sụp đổ của FTX là thiếu Sự chắc chắn đã thúc đẩy các tổ chức và người dùng tiền điện tử rời khỏi Hoa Kỳ, chẳng hạn như “Miền Tây hoang dã”, nơi rất dễ dàng để thành lập và hoạt động một công ty – một vấn đề nan giải về quy định.

Chúng tôi tin rằng có hai cách để tránh cuộc khủng hoảng này:

1. Phân cấp:Nếu FTX là một sàn giao dịch phi tập trung bao gồm các giao thức hợp đồng thông minh, giống như DeFi, vì vậy các hoạt động của sàn giao dịch có thể hoàn toàn minh bạch, có thể kiểm tra và xác minh được. Ngoài ra, tiền của người dùng có thể được giữ riêng. Một số giao thức DeFi với những đặc điểm này sẽ loại bỏ nhiều vấn đề tiềm ẩn như gian lận, quản lý tiền sai, dừng rút tiền, v.v.—tức là rủi ro tập trung. DeFi và blockchain là giải pháp cho nhiều rủi ro tập trung cổ điển này. Tính minh bạch, khả năng kiểm tra, xác minh, tự lưu ký, v.v. là những đặc điểm vốn có của một số kiến trúc giao thức DeFi.

2. Giám sát/Tính minh bạch: Trong khi chúng tôi chờ đợi DeFi được áp dụng rộng rãi, khung quy định mạnh mẽ, toàn diện về tiền điện tử sẽ cung cấp cho chúng tôi sự đảm bảo tốt hơn về tính toàn vẹn của tổ chức (ví dụ: tài chính truyền thống được quản lý). Khung pháp lý toàn diện sẽ yêu cầu tính minh bạch, kiểm toán, báo cáo, đánh giá thường xuyên, tách biệt các sàn giao dịch có nguy cơ xung đột lợi ích, v.v., phải đủ rộng để bảo vệ tất cả người dùng, bất kể giao dịch có ở nước ngoài hay không và trao cho cơ quan quản lý quyền hạn và quyền hạn phù hợp. công cụ để nắm bắt trước mọi vấn đề.

Chúng tôi tin tưởng vào các sàn giao dịch minh bạch, được kiểm toán và quản lý— —Giống như các công ty đầu tư Coinbase, Bitstamp và Circle của chúng tôi là những ví dụ điển hình về tính liêm chính của thể chế, các công ty tài chính tiền điện tử tập trung này đã chấp nhận và tiếp tục hỗ trợ quy định, hoạt động an toàn và thành công cũng như đang áp dụng công nghệ DeFi.

"Quy định về tiền điện tử ở Hoa Kỳ rất khó điều hướng và các cơ quan quản lý cũng vậy vẫn chưa thể cung cấp một khuôn khổ khả thi về cách các dịch vụ liên quan đến tiền điện tử có thể được cung cấp một cách an toàn và minh bạch. Điều này có nghĩa là một số lượng lớn các sản phẩm tài chính dựa trên tiền điện tử, bao gồm cho vay, giao dịch ký quỹ và các công cụ khác hoàn toàn hợp pháp và được quản lý trong thị trường tài chính truyền thống, Hầu như tất cả đều bất hợp pháp ở Hoa Kỳ. Hoa Kỳ sợ kiện tụng. Họ không muốn phá vỡ các quy tắc, và bây giờ họ không biết các quy tắc đó là gì.”

"Kết quả là người tiêu dùng Hoa Kỳ và nhà giao dịch cấp cao đã giao dịch với rủi ro cao nền tảng ở nước ngoài nằm ngoài phạm vi quyền lực và sự bảo vệ của các cơ quan quản lý Hoa Kỳ. Ngày nay, hơn 95% hoạt động giao dịch tiền điện tử diễn ra trên các sàn giao dịch ở nước ngoài."

"FTX Một phần lý do khiến nó có thể phát triển lớn mạnh là vì nó hoạt động ở Bahamas, một quốc gia nhỏ có ít khả năng quản lý và giám sát các hoạt động kinh doanh dịch vụ tài chính. buộc FTX phải hành xử như trước đây? Không, nhưng họ làm vậy. Điều này tạo ra tình huống mà FTX có thể chấp nhận rủi ro mà không gặp bất kỳ hậu quả nào."

—Brian Armstrong, Giám đốc điều hành, Coinbase, ngày 11 tháng 11 năm 2022

CeFi VS DeFi : FTX Là sự thất bại của việc tập trung hóa

Tác giả của phần này: Jesus Robles, III, Trợ lý nội dung Trong ngành của chúng ta, sự khác biệt giữa các thực thể, hệ thống, công ty, v.v. “tập trung” và “phi tập trung” là rất quan trọng.

Câu chuyện dài: Các tổ chức tập trung như các tổ chức tài chính và công ty truyền thống sẽ phải đối mặt với một số rủi ro rõ ràng - ví dụ: ban quản lý chọn thực hiện hành vi gian lận, quản lý sai tiền của người dùng, v.v. đến sự sụp đổ của công ty. Các thành viên khác trong tổ chức, người dùng, v.v. không có tiếng nói trong những quyết định tồi tệ này nhưng vẫn phải chịu hoàn toàn trách nhiệm về hậu quả.

Đối với các hệ thống phi tập trung, “sự thất bại hoàn toàn trong kiểm soát doanh nghiệp và " Việc thiếu hoàn toàn thông tin tài chính đáng tin cậy” (trường hợp của FTX) vốn đã khó đạt được hơn vì tính minh bạch và tự quản lý là những tính năng thiết yếu trong các hệ thống phi tập trung như DeFi, vốn được điều chỉnh bởi các hợp đồng thông minh minh bạch và không thiên vị cũng như mã được thực thi nghiêm ngặt.   

Mặc dù hoạt động kinh doanh của nó liên quan đến các dự án phi tập trung, mã thông báo, v.v., về cơ bản FTX được cho là trở thành một tổ chức tập trung. Sự sụp đổ của nó chắc chắn là do rủi ro tập trung mà nhóm nhỏ những người ra quyết định đã chọn thực hiện thông qua gian lận, quản lý quỹ sai lầm, v.v. Đối với các dịch vụ, sản phẩm và công cụ DeFi hoặc DAO (Tổ chức tự trị phi tập trung), các quyết định cần được đưa ra một cách dân chủ bởi tất cả những người tham gia có liên quan và dưới sự xem xét đầy đủ của tất cả những người tham gia. Hầu hết những người tham gia hợp lý sẽ không đồng ý với hành vi gian lận và quản lý quỹ sai lầm. Thông qua dân chủ hóa và minh bạch, chúng tôi tin rằng DeFi sẽ khiến những điều như FTX khó xảy ra hơn.

Một thực thể hoặc hệ thống tập trung không rõ ràng – vì nó không thể bị theo dõi on Nó hoạt động nội bộ và không thể đánh giá bất kỳ vấn đề tiềm ẩn nào từ bên ngoài. Các tài liệu được công bố gần đây từ thủ tục phá sản của FTX cho thấy các vấn đề của công ty ngày càng trở nên tồi tệ hơn trong những tháng trước khi phá sản. Nếu công ty phát triển tính minh bạch, tiến hành kiểm toán toàn diện, v.v., thì cuộc khủng hoảng này có thể đã được phát hiện sớm và cuối cùng đã tránh được. Tính minh bạch này thường bắt nguồn từ các dịch vụ, sản phẩm và công cụ DeFi, điều này gây khó khăn cho việc để mọi thứ đi xuống phía nam như trường hợp của FTX.

Trong trường hợp fintech, một thực thể hoặc hệ thống tập trung thường được Người dùng giữ tài sản. Mặc dù điều này có một số lợi ích nhưng nếu thực thể hoặc hệ thống gặp sự cố thì những tài sản này cũng sẽ bị ảnh hưởng. Trên thực tế, đây là trường hợp của FTX. Hàng trăm nghìn, thậm chí hàng triệu người dùng đã mất hàng tỷ USD tài sản tiền điện tử và sẽ “may mắn” nhận được vài xu tiền bồi thường sau khi thủ tục phá sản hoàn tất. Ví dụ: thủ tục phá sản của Mt. Gox vẫn chưa được giải quyết sau khoảng thời gian 9 năm. Nhưng đối với các dịch vụ, sản phẩm và công cụ tài chính phi tập trung, theo một giao thức hoặc kiến trúc hệ thống cụ thể, người dùng có thể giữ tài sản của riêng mình, vì vậy ngay cả khi dự án thất bại, họ vẫn có thể rút tiền từ dịch vụ, sản phẩm hoặc công cụ để tránh thua lỗ.

Sự thất bại của việc tập trung hóa dẫn đến sự sụp đổ của FTX tập trung. Blockchain—và cách nó cho phép phân cấp—là giải pháp chứ không phải vấn đề.

DeFi rất đáng chú ý: Mã là luật

Tác giả của phần này: Jesus Robles, III, Trợ lý nội dung 

DeFi khác với Tập trung mờ đục Finance, nền tảng của nó rất vững chắc, bắt nguồn từ mã bất biến và hoàn toàn minh bạch. Trong một số trường hợp, DeFi loại bỏ hoàn toàn tính chủ quan của con người, chẳng hạn như khỏi các quyết định tài chính. Với DeFi, những người tham gia có thể thực hiện các giao dịch một cách công khai và minh bạch trên blockchain — thay vì đằng sau hậu trường thông qua các chủ thể tài chính không rõ ràng, con người (tức là dễ mắc lỗi), những người có thể có xung đột lợi ích. Vì vậy, DeFi là tầm nhìn mà chúng ta nên cố gắng đạt được, thay vì nhấn mạnh vào các hệ thống tài chính tập trung kém hiệu quả.

DeFi chưa bao giờ "phạm tội". Các quy tắc được mã hóa thành hợp đồng thông minh. Người dùng không cần phải tin tưởng vào đối tác cũng như nền tảng để thực hiện các giao dịch tài chính. Mã của DeFi chỉ thực hiện những gì mà cả hai bên đã đồng ý.

Sau sự sụp đổ của FTX, sàn giao dịch phi tập trung (DEX) Trading khối lượng tăng vọt trong tháng 11.     

Bằng chứng tốt nhất cho thấy DeFi vượt trội hơn tài chính tập trung là sự cạnh tranh trực diện.   

"Hơn nữa, trong khi tin tức về sự sụp đổ của FTX đã làm phấn chấn những người hoài nghi về tiền điện tử, chúng tôi muốn chỉ ra rằng tất cả các sự cố gần đây của hệ sinh thái tiền điện tử đều đến từ tác nhân tập trung, không phải giao thức phi tập trung."

—Steven Alexopoulos, Tiền điện tử Nhà phân tích, J.P. Morgan, ngày 10 tháng 11 năm 2022 

Tài chính tập trung thất bại các công ty như C và BlockFi đã kinh doanh với các đối tác và sau đó đầu tư số tiền đó vào các giao thức DeFi. Điều xảy ra tiếp theo rất sâu sắc: các công ty tài chính tập trung này bị các hợp đồng thông minh buộc phải hoàn trả giao thức DeFi.

Celsius buộc phải ưu tiên hoàn trả các khoản đầu tư của mình vào Maker, Aave và Hợp chất của khoản vay 400 triệu USD để ngăn tài sản thế chấp bị thanh lý. Nó không có khả năng "tái cơ cấu"/vi phạm hợp đồng thông minh. Trong DeFi, “giao dịch là giao dịch” – bạn không thể thoát. Tất cả các công ty tài chính tập trung đều bị hợp đồng thông minh buộc phải hoàn trả các giao thức DeFi. Mặt khác, các công ty tài chính tập trung như FTX có thể nói dối và lừa dối khách hàng của chính họ. Thật không may, khách hàng của họ khó có thể lấy lại được tiền.

Với DeFi, kết quả sẽ khác. Khách hàng có thể giám sát giao thức trên blockchain và chắc chắn rằng mã sẽ thực hiện giao dịch của họ.

FTX thất bại một phần vì Alameda bị cáo buộc có tài khoản ưu đãi. Ngoài ra, Alameda được phép giao dịch mà không cần cơ chế thanh lý tự động khi đòn bẩy tài chính quá cao. Tuy nhiên, không có cửa sau hoặc ưu đãi nào, những điều này không được phép trong DeFi. Trong DeFi, các quy tắc giống nhau áp dụng cho tất cả mọi người và các giao thức không thể khác biệt về mặt cấu trúc với chúng.  

Chúng tôi tin rằng DeFi là tương lai của tài chính, mặc dù nó cũng có một số vấn đề ban đầu đặc biệt Nhưng nó chắc chắn là giải pháp cho những rủi ro và hạn chế của tài chính tập trung, như thiếu minh bạch, rủi ro giao dịch cửa hậu, mất khả năng thanh toán, quản lý quỹ yếu kém, gian lận, v.v. Đây là một phần lý do tại sao chúng tôi đầu tư vào một số giao thức DeFi.   

Chúng tôi tin rằng ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ tiếp tục phát triển thúc đẩy DeFi Phát triển giao thức.   

 Tài chính an toàn hơn về mặt cấu trúc: các sàn giao dịch được quản lý

Phần này được viết bởi Jesus Robles, III, Trợ lý nội dung và Chia Jeng Yang, Cộng tác viên đầu tư 

Mặc dù DeFi không nhất quán với CeFi ở một số khía cạnh, nhưng cả hai công nghệ tài chính Sự cùng tồn tại của DeFi sẽ trở thành chuẩn mực, thay vì DeFi “thay thế hoàn toàn” CeFi.

Điều đó nói lên rằng, CeFi có thể và phải cải thiện vì nó có quy định tốt hơn cần thiết vì nó liên quan đến tiền điện tử. Các thực thể được quản lý thường an toàn hơn và chúng tôi tin rằng quy định sẽ tạo ra các tổ chức tài chính an toàn hơn về mặt cấu trúc với giá trị ròng tốt hơn và chúng nên được chấp nhận.  

Sàn giao dịch CeFi được quản lý có thể và mang lại nhiều lợi ích. Có điều gì đó để nói về các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung được quản lý tốt, hoàn toàn minh bạch, được vận hành chặt chẽ — như Coinbase, Bitstamp và Circle mà Pantera đầu tư vào.

1. Coinbase

Coinbase là một công ty giao dịch công khai tuân theo các quy định nghiêm ngặt và năm 2017 là một trong những công ty đầu tiên nhận được chứng nhận tiền điện tử từ New York Giấy phép kinh doanh của Bộ Dịch vụ Tài chính (NYDFS) BitLince Một trong những thực thể. Coinbase cũng có giấy phép ở hầu hết các bang ở Hoa Kỳ và tiếp tục tìm kiếm cũng như nhận được sự chấp thuận từ các cơ quan quản lý quốc tế để hỗ trợ sự phát triển và mở rộng nền tảng.

Vào tháng 6 năm 2021, Cơ quan Giám sát Tài chính Liên bang Đức (BaFin) Coinbase Germany GmbH đã được cấp giấy phép lưu ký và giao dịch tiền điện tử theo chế độ cấp phép mới được giới thiệu vào tháng 1 năm 2020. Khung cấp phép BaFin là khung cấp phép đầu tiên ở EU và Coinbase Đức là công ty đầu tiên nhận được giấy phép như vậy.

Với sự giám sát về mặt quản lý, Coinbase hiện là sàn giao dịch số 2. sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất và là một trong những công ty thành công và nổi bật nhất trong ngành tiền điện tử. CeFi được quy định hoạt động rất tốt!

2. Bitstamp  

Chúng tôi tin rằng Bitstamp, sàn giao dịch tiền điện tử lâu đời nhất, là một trong những công ty dẫn đầu về tuân thủ và quy định trong ngành.

Lý do:

Tài sản lưu ký theo tỷ lệ 1:1 với công ty ủy thác được cấp phép BitGo và các tổ chức ngân hàng được quản lý khác.

Có bảo hiểm tội phạm. Hiện đang làm việc với BitGo và Ernst & Young để xuất bản Báo cáo minh bạch về dự trữ kể từ sự kiện FTX.

Là sàn giao dịch tiền điện tử đầu tiên có được giấy phép ở Châu Âu : Đã nhận được Giấy phép tổ chức thanh toán EBA tại Luxembourg năm 2016.

Là một trong số ít công ty hoạt động tại Bang New York có cơ sở Giấy phép Bit NYDFS .

Trong bốn năm qua, Ernst & Young đều tiến hành một kiểm toán.

Giữ dự trữ vốn theo yêu cầu của NYDFS.

Bitstamp hiện là loại tiền điện tử lớn thứ năm tính theo khối lượng giao dịch mà các sàn giao dịch từng chứng kiến thị phần của họ tăng lên đáng kể khi người dùng chạy trốn khỏi các sàn giao dịch nguy hiểm ở nước ngoài để đến các sàn giao dịch được quản lý, an toàn hơn.

CeFi được quản lý hoạt động rất tốt!

3. Vòng tròn  

Circle phát hành USDC, đây là một loại tiền tệ ổn định. Thay vì là một sàn giao dịch, nó là một lối vào thế giới tiền điện tử. Mỗi USDC trên Internet được hỗ trợ 100% bằng tiền mặt và Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, do đó, nó luôn có thể chuyển đổi thành 1:1 USD. (Stablecoin là một loại tiền điện tử được hỗ trợ bằng dự trữ được thiết kế để tận dụng lợi ích phân cấp của blockchain đồng thời giảm thiểu rủi ro biến động giá đặc trưng của thị trường tiền điện tử.)

Dự trữ USDC của Circle được lưu giữ và quản lý bởi các tổ chức tài chính hàng đầu của Hoa Kỳ, bao gồm BlackRock và BNY Mellon. Hàng tháng, Grant Thornton LLP, một trong những công ty kiểm toán, thuế và tư vấn lớn nhất ở Hoa Kỳ, cung cấp báo cáo về quy mô dự trữ của USDC.

Vòng tròn, giống như PayPal, Stripe và Apple Pay, dựa trên Luật tiểu bang Hoa Kỳ đã có được giấy phép chuyển tiền. Báo cáo tài chính của Circle được kiểm toán hàng năm và chịu sự xem xét của SEC.

Tại Hoa Kỳ, Circle với tư cách là một doanh nghiệp dịch vụ tiền tệ cũng được quản lý bởi Bộ Tài chính Hoa Kỳ và được Giám sát bởi Mạng lưới Thực thi Tội phạm Tài chính (FinCEN).

Bên ngoài Hoa Kỳ, Circle hoạt động như một Tổ chức Tiền điện tử ( EMI) Nó được quản lý bởi Cơ quan quản lý tài chính và là trách nhiệm của Kho bạc và Quốc hội Vương quốc Anh.

Gần đây, Circle cũng đã nhận được sự chấp thuận của Cơ quan tiền tệ Singapore ( MAS) được phê duyệt về nguyên tắc để trở thành đơn vị giữ giấy phép tổ chức thanh toán lớn. Điều này cho phép Circle cung cấp các sản phẩm thanh toán kỹ thuật số, dịch vụ chuyển tiền xuyên biên giới và nội địa tại Singapore, từ đó trở thành thế hệ dịch vụ tài chính và ứng dụng kinh doanh mới.

Circle giám sát chặt chẽ hành động của các chính phủ nói trên để đảm bảo họ đáp ứng mọi nghĩa vụ trong tương lai.

Với cách tiếp cận thận trọng với quy định, Circle đã trở thành công ty hoạt động lâu nhất Một trong những cổng lâu đời nhất và đáng tin cậy nhất trong thế giới tiền điện tử, dẫn đầu việc áp dụng stablecoin và thường xuyên ủng hộ các quy định ngành phù hợp hơn.

Quy định và DeFi 

Phần này được viết bởi: Chuyên gia nội dung Jesus Robles, III và Chuyên viên đầu tư Chia Jeng Yang 

Các thực thể được quản lý thường an toàn hơn và chúng tôi tin rằng quy định sẽ tạo ra sự an toàn hơn về mặt cấu trúc, Các tổ chức tài chính với giá trị ròng tốt hơn, họ nên được chấp nhận. Quy định là một trong nhiều công cụ có thể tăng cường cấu trúc bảo mật và giúp bắt giữ những tác nhân độc hại nhưng nó cũng có những hạn chế. Các cơ cấu và quy định pháp lý cần được coi là phương tiện đảm bảo an toàn tốt nhưng chưa đầy đủ, chỉ đơn thuần là phương tiện để đạt được mục đích "tài chính an toàn hơn về mặt cấu trúc".   

Trong một môi trường toàn cầu cởi mở hơn được tạo ra bởi tiền điện tử, DeFi phải được bảo vệ bằng mã. người dùng và vì những mục đích không đáng tin cậy, không có gì máy móc, có cấu trúc hoặc đáng tin cậy hơn mã.

Trong khi sự cố FTX vẫn đang tiếp diễn, nhiều giao thức DeFi vẫn hoạt động vẫn giống như trước, với nhiều giao thức trong số này được củng cố mạnh mẽ hơn sau nhiều vụ phá sản đã xảy ra trong năm nay.

"Chúng ta nên nói về bản chất phi tập trung của DeFi vì nó đề xuất một loạt các mô hình Hoàn toàn câu hỏi khác, đặc biệt là đối với các cơ quan quản lý. Chúng tôi đã quen với việc thực hành. Ví dụ: Các giám định viên ngân hàng, được làm việc trong các ngân hàng và văn phòng của họ là những ngân hàng mà họ quản lý. DeFi và DAO đặt ra rất nhiều câu hỏi rất cụ thể về vai trò của cơ quan quản lý Những câu hỏi khó."

—Rostin Behnam Chủ tịch, CFTC, Princeton Hội nghị thượng đỉnh khai mạc DeCenter, ngày 30 tháng 11 năm 2022

Triển vọng pháp lý: Hợp pháp hóa các ngành công nghiệp và công nghệ của tương lai

"Mặc dù đây chắc chắn là một bước tiến quan trọng trở ngại ngắn hạn, nhưng chúng tôi tin rằng sự cố FTX được công bố rộng rãi có thể đẩy nhanh đáng kể thời gian đưa ra các quy định liên quan đến tiền điện tử (tương tự như các quy định ngân hàng mới sau GFC)."

"Vì vậy, chúng tôi coi sự cố FTX là một bước thụt lùi của ngành, nhưng điều này có thể được chứng minh là đúng như vậy một chất xúc tác sẽ thúc đẩy ngành công nghiệp tiền điện tử tiến lên hai bước (mở khóa thêm giá trị thực tế của blockchain). Trên thực tế, chúng tôi tin rằng việc thiết lập khung pháp lý là chất xúc tác cần thiết để thúc đẩy việc áp dụng tiền điện tử trên quy mô lớn của các tổ chức ."

— Steven Alexopoulos, Nhà phân tích tiền điện tử, J.P. Morgan, tháng 11 Ngày 10 tháng 1 năm 2022  

Hẹn gặp lại bạn vào năm 2022. Chúc bạn mọi điều tốt đẹp nhất vào năm 2023!   

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia