Từng là một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất trong lĩnh vực Tiền điện tử, Alameda sẽ ảnh hưởng đến tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử như thế nào?

Tiêu đề gốc: "Tính thanh khoản của tiền điện tử trong thế giới hậu Alameda"

Tác giả gốc: Clara Huy chương, Dessislava Aubert, Riyad Carey, Kaiko

Bản tổng hợp gốc: Qianwen, ChainCatcher

Có vô số câu chuyện kỳ lạ về FTX. Vào thứ Sáu, FTX, FTX US và 134 đơn vị liên quan đều nộp đơn xin phá sản, cho thấy nền tảng giao dịch và các công ty liên quan đã trở nên sa lầy đến mức nào. Chỉ vài giờ sau, sàn giao dịch đã gặp phải một vụ hack lớn khiến hơn 600 triệu USD bị rút khỏi ví FTX và FTX US, ngay lập tức làm dấy lên tin đồn về hoạt động nội bộ.

Có lẽ gây sốc nhất là một báo cáo của Reuters tuyên bố rằng SBF đã xây dựng một cửa sau bí mật mà các kiểm toán viên không chú ý. Trong trường hợp này, tiền được chuyển giữa Alameda Research và FTX.

Hôm nay chúng ta sẽ tập trung vào tác động của các hoạt động tạo lập thị trường của Alameda đối với tiền điện tử và sự sụp đổ của chúng có ý nghĩa như thế nào đối với tính thanh khoản.

Alameda Gap

Alameda Research là một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất trong lĩnh vực tiền điện tử, cung cấp mức giá cao và mã thông báo vốn hóa thị trường thấp cung cấp tính thanh khoản trị giá hàng tỷ đô la. Điều nổi lên hiện nay là toàn bộ hoạt động giao dịch của họ được thực hiện bởi FTX giao dịch tiền của khách hàng một cách không đúng cách. Thứ Năm tuần trước, Alameda Research thông báo họ đã chính thức chốt thỏa thuận. Điều này có ý nghĩa gì đối với tính thanh khoản chung của thị trường?

Tính thanh khoản của tiền điện tử bị chi phối bởi một số ít công ty giao dịch, bao gồm Wintermute, Amber Group, B2C2, Genesis, Cumberland và (hiện không còn tồn tại) Alameda. Với sự biến mất của một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất, chúng ta có thể dự kiến tính thanh khoản sẽ giảm đáng kể, mà chúng ta gọi là "Khoảng trống Alameda". Các nhà tạo lập thị trường khác cũng sẽ chịu nhiều tổn thất hơn do sự sụp đổ của FTX, điều này sẽ tiếp tục làm gia tăng khoảng cách. Cho đến nay, Amber Group, Wintermute và Genesis đều đã thông báo rằng họ có tiền đầu tư vào FTX, điều này có thể ảnh hưởng đến hoạt động tạo lập thị trường tổng thể của họ.

Tính thanh khoản giảm một cách tự nhiên trong thời điểm biến động khi các nhà tạo lập thị trường rút lệnh mua/bán từ sổ lệnh để quản lý rủi ro và tránh dòng chảy xấu. Nhưng những gì chúng tôi quan sát được trong tuần qua là thanh khoản đã giảm mạnh hơn bất kỳ đợt sụt giảm nào trước đó của thị trường, cho thấy "khoảng cách thanh khoản Alameda" có thể vẫn tồn tại, ít nhất là trong ngắn hạn.

Kể từ ngày 5 tháng 11, CoinDesk đã công bố một cuộc khảo sát về trạng thái tài sản của Alameda. Thanh khoản BTC trong phạm vi 2% giá trung tâm đã giảm từ 11,8 nghìn BTC xuống còn 7 nghìn, là 6 Mức thấp nhất kể từ đầu tháng.

Biểu đồ trên tóm tắt độ sâu thị trường của 18 nền tảng giao dịch, bao gồm FTX, nó không còn có bất kỳ hoạt động tạo lập thị trường thực sự nào nữa. Ngay cả khi loại trừ FTX khỏi biểu đồ, độ sâu vẫn giảm rất lớn, cho thấy thanh khoản chung của thị trường bị ảnh hưởng nghiêm trọng do sự sụp đổ của Alameda và sự mất mát của các nhà tạo lập thị trường khác. Kể từ ngày 5 tháng 11, độ sâu của BTC giảm 57% trên Kraken, 32% trên Bitstamp, 25% trên Binance và 18% trên Coinbase.

Thị trường ETH cũng bị ảnh hưởng bởi sự sụp đổ, với độ sâu thị trường 2% giảm xuống mức vào cuối tháng Năm.

May mắn thay, kể từ cuộc khủng hoảng tín dụng tiền điện tử vào tháng 5 và tháng 6, BTC và ETH thanh khoản trên toàn thị trường đang tăng trưởng ổn định, do đó, việc giảm độ sâu sẽ không quá đột phá. Điều đáng lo ngại hơn nữa là tính thanh khoản của altcoin. Alameda đã đầu tư vào hàng chục dự án và nắm giữ tài sản kém thanh khoản trị giá hàng triệu đô la Mã thông báo . Nhưng vì Alameda cũng là nhà tạo lập thị trường nên chúng ta có thể giả định rằng họ cũng là những Mã thông báo nhà cung cấp thanh khoản chính.

Không rõ liệu Alameda và FTX có nắm giữ hay không Mã thông báo Bảng phân tích đầy đủ có tại đây, nhưng đây là bảng phân tích bảng cân đối kế toán của FTX do Financial Times cung cấp, xếp hạng tỷ lệ nắm giữ theo tính thanh khoản.

Trong danh mục "ít chất lỏng hơn" ("ít chất lỏng hơn" trong bảng ) , top 4 là FTT (nguồn gốc của tất cả ngày hôm nay), Solana DEX có tên là Serum (SRM) Mã thông báo , có nguồn gốc từ Solana Mã thông báo SOL và một cái gọi là MAPS Mã thông báo .

Hãy xem tình hình thanh khoản của SRM, SOL và MAPS trước và sau Alameda. Hình dưới đây là bản tóm tắt chuyên sâu về 9 nền tảng giao dịch cung cấp các cặp giao dịch SOL. Độ sâu thị trường tổng thể đã giảm 50%, từ 1 triệu SOL xuống dưới 500.000 trên tất cả các sổ đặt hàng và sự sụt giảm này xảy ra trên mọi nền tảng giao dịch.

SRM và MAPS cũng chứng kiến sự sụt giảm sâu sắc và lớn. Để tránh ảnh hưởng về giá, chúng tôi sử dụng từng Mã thông báo của các đơn vị bản địa để thể hiện độ sâu, dữ liệu này cho thấy hoạt động tạo lập thị trường đã bị ảnh hưởng nghiêm trọng bởi sự sụp đổ của Alameda.

Alameda có tính thanh khoản kém lớn Mã thông báo , và đồng thời (gần như chắc chắn) những điều này Mã thông báo nhà tạo lập thị trường, điều này khiến công ty gần như không thể tồn tại khi đối mặt với phá sản. Nhìn chung, có thể dự đoán rằng tính thanh khoản của altcoin sẽ rất thấp trong thời gian tới, đặc biệt là những khoản có sự đầu tư đáng kể từ các tổ chức FTX/Alameda.

Stablecoin có rủi ro không?

Trong khi các altcoin kém thanh khoản chiếm một phần lớn trong bảng cân đối kế toán của Alameda/FTX, Alameda cũng nắm giữ hàng triệu stablecoin. Dưới đây là bảng điều khiển Dune Analytics do 21 Shares tạo ra, theo dõi việc nắm giữ các địa chỉ ví Ethereum đã biết có liên quan đến Alameda.

Tính đến sáng thứ Hai, Alameda đã nắm giữ số stablecoin trị giá hơn 46 triệu đô la, lượng nắm giữ stablecoin lớn nhất của nó là TrueUSD (stablecoin lớn thứ sáu theo vốn hóa thị trường), tiếp theo là USDC với 11,7 triệu USD và USDT với 11 triệu USD. Tỷ lệ nắm giữ USDC của họ đã giảm gấp 5 lần kể từ cuối tuần trước.

Mặc dù TUSD là một trong những stablecoin kém thanh khoản nhất, chỉ được giao dịch tích cực trên 10 sàn giao dịch tập trung, nhưng giá của nó trên các sàn giao dịch tập trung vẫn tương đối ổn định trong tuần qua .

USDT cho thấy biến động giá nghiêm trọng nhất, giảm vào ngày 10 tháng 11 xuống còn 0,989 USD trước đó tăng lên 1,058 USD vào ngày 11 tháng 11. Kể từ đó, nó được giao dịch ở mức giá giảm nhẹ, cho thấy áp lực bán tiếp tục diễn ra trên thị trường giao ngay tập trung.

Một số người thậm chí còn suy đoán rằng Alameda đang tích cực bán khống USDT và sử dụng nó trên Aave USDC vay USDT và sau đó bán nó trên các nền tảng giao dịch khác như Curve. Hoạt động trên Curve 3pool bên dưới cho thấy một lượng lớn USDT đã được bán để đổi lấy USDC và DAI, khiến giá USDT (màu xanh) nhanh chóng giảm xuống dưới mức giá cố định 2 xu. Giá đã phục hồi kể từ đó và hiện chỉ thấp hơn mức cố định 10 điểm cơ bản.

Hầu hết hoạt động thị trường đối với stablecoin vẫn chủ yếu diễn ra trên các sàn giao dịch tập trung, do đó, mặc dù có giảm giá nhẹ trên thị trường DeFi và giá của nó dường như đang giữ ổn định.

Sự biến động cực độ trên thị trường phái sinh

Tuần trước chắc chắn là tuần biến động mạnh nhất trong lịch sử tiền điện tử, sau Binance đã rút khỏi việc mua lại FTX vào ngày 9 tháng 11, cả BTC và ETH đều chịu khoản lỗ trong một ngày lớn nhất trong hơn 5 tháng. Giá giao ngay biến động dữ dội, dẫn đến 875 triệu USD thanh lý vị thế mua chỉ trong 24 giờ và lãi suất mở hợp đồng tương lai vĩnh viễn giảm mạnh hai con số.

Các vị thế mở BTC trên 5 nền tảng giao dịch (không bao gồm FTX) Trong tuần giảm từ khoảng 8 tỷ USD xuống còn 5,5 tỷ USD, trong khi ETH giảm từ 4 tỷ USD xuống 3 tỷ USD. Sự sụp đổ của FTX có thể có tác động đáng kể đến thị trường phái sinh, vốn chiếm 14% tổng số lãi mở BTC và 28% lãi mở ETH tính đến đầu tháng 11.

Các sự kiện tuần trước có tác động đáng kể đến tâm lý thị trường. Tỷ lệ tài trợ cho cả BTC và ETH đã giảm mạnh xuống vùng âm và vẫn chìm trong sắc đỏ tính đến sáng thứ Hai khi thị trường rõ ràng đã chuyển sang xu hướng giảm.

Thị trường quyền chọn cũng có sự thay đổi đột ngột về tâm lý, từ ngày 8 tháng 11 đến 9 Vào ngày đó, mức độ biến động ngụ ý của các quyền chọn BTC và ETH đã tăng lên. Biến động ngụ ý đo lường kỳ vọng của nhà giao dịch quyền chọn đối với biến động giá trong tương lai.

Máy ATM BTC có sự biến động tiềm ẩn khi hết hạn vào ngày 25 tháng 11 trong thời gian ngắn Nó tăng hơn gấp đôi từ khoảng 50% lên hơn 117% chỉ sau 24 giờ. Biến động ngụ ý tại ETH ATM cũng tăng lên 165% trước khi giảm nhẹ trở lại. Biến động tiềm ẩn vẫn ở mức cao, cho thấy sự thay đổi mạnh mẽ trong nhận thức của thị trường về rủi ro.

Mối quan hệ giữa tiền điện tử và TradFi

Trong tuần trước Mã thông báo Thị trường tiền điện tử chắc chắn sẽ có sự phục hồi mạnh mẽ trong tuần tới sau báo cáo lạm phát, điều này có thể khiến mọi người hy vọng rằng lạm phát có thể lên đến đỉnh điểm và Fed sẽ giảm bớt chính sách thắt chặt tiền tệ của mình. Trong khi tài sản tiền điện tử sụt giảm, Nasdaq 100 và S&P 500 lần lượt tăng 8,8% và 5,9%. Do đó, mối tương quan luân phiên trong 30 ngày của BTC với chứng khoán Mỹ đã giảm xuống chỉ còn 0,17, mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2021, trước khi phục hồi về 0,4.

Sau khi tăng trong vài tháng qua, mối tương quan giữa BTC và vàng đã chuyển sang tiêu cực và kết thúc tuần gần bằng 0. Ngược lại, mối tương quan của nó với ETH đã tăng lên mức cao nhất trong hơn một năm.

Sự hỗn loạn trong thị trường tiền điện tử đã dẫn đến sự sụt giảm mạnh của các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử , Những cổ phiếu này hoạt động kém hơn đáng kể so với thị trường rộng lớn hơn trong bối cảnh niềm tin vào lĩnh vực này giảm sút và lo ngại về sự lây lan.

Giá trị 130.000 BTC do Microstrategy nắm giữ đã giảm mạnh sau 5 ngày Khoảng 500 triệu USD , cổ phiếu của hãng giảm mạnh nhất, kết thúc tuần giảm 37%. Phương tiện đầu tư BTC lớn nhất, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), đã mất 28% giá trị. Động thái này càng góp phần làm tăng mức chiết khấu của Grayscale, đạt mức thấp nhất mọi thời đại là hơn 41%. Mức chiết khấu là chênh lệch giữa giá cổ phiếu của GBTC và giá thị trường của Bitcoin mà nó nắm giữ. Con số này đã tăng lên kể từ tháng 2 năm 2021 vì lý do cơ cấu và sự cạnh tranh gia tăng. Tin đồn về việc Alameda Research nắm giữ vị thế GBTC lớn có thể đã làm tăng thêm áp lực bán.

Mặc dù thua lỗ nhẹ trong tuần, Coinbase, sàn giao dịch tiền điện tử được giao dịch công khai duy nhất, đã bù đắp phần lớn khoản lỗ vào thứ Sáu do nhu cầu mua vẫn mạnh.

Sự lan tỏa

Tác động của sự cố FTX chỉ mới bắt đầu. Cuối tuần qua, Blockfi thông báo rằng họ đã được FTX bảo lãnh trong cuộc khủng hoảng tín dụng tiền điện tử và sẽ buộc phải ngừng rút tiền. Quỹ phòng hộ Galois Capital thừa nhận rằng một nửa số vốn của họ vẫn còn ở FTX. Các nhà đầu tư vào FTX, bao gồm SoftBank và Sequoia, kể từ đó đã ghi giảm khoản đầu tư của họ xuống 0. Sẽ phải mất nhiều tháng nữa chúng ta mới hiểu đầy đủ mức độ sụp đổ.

Nhưng tiền điện tử có những đặc thù riêng và một nền tảng giao dịch mới đã xuất hiện sau sự sụp đổ của FTT Mã thông báo . Thứ Sáu tuần trước, Bitmex đã ra mắt BMEX gốc của họ Mã thông báo , mà họ đặt tên là "Những tín đồ chân chính" Mã thông báo ” (mã thông báo dành cho những tín đồ thực sự). Nên Mã thông báo Cách sử dụng của nó tương tự một cách đáng ngạc nhiên với cách sử dụng FTT.

BMEX đã tăng hơn 100% kể từ khi ra mắt.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia