Từ độ C đến ba mũi tên: Trò domino của các tỷ phú tiền điện tử và sự cạn kiệt tính thanh khoản hoành tráng

Tác giả gốc: 0x137, BlockBeats

Kể từ tháng 5 năm nay, thị trường tiền điện tử chưa bao giờ yên bình. Chỉ trong một tháng, chúng ta đã chứng kiến sự sụp đổ của đế chế tài chính trị giá 40 tỷ USD của Luna chỉ sau một đêm, sự hủy bỏ các công cụ phái sinh Lido của ETH 2.0, nút phi tập trung lớn nhất thế giới và việc đình chỉ rút tiền của Celcius, ngân hàng tiền điện tử lớn nhất ở Hoa Kỳ. Tiếp theo là tin tức cho biết họ từng nắm giữ 18 tỷ USD vốn thanh lý của Three Arrows Capital đối với tài sản tiền điện tử USD. Khi chúng ta kết nối những sự kiện này với nhau, từ Luna đến stETH, từ độ C đến Three Arrows, chúng ta có thể khám phá những mối quan hệ tinh tế giữa chúng, cũng như những manh mối phát triển xen kẽ giữa chúng.

Hai vị tử đạo: Độ C và Ba Mũi Tên Thủ Đô

Sau khi Luna sụp đổ, mọi người trong lĩnh vực mã hóa đều hoảng sợ và các hoạt động có thể nhìn thấy trên chuỗi trở nên thường xuyên hơn. Sau khi stETH bị hủy neo gần đây, lần đầu tiên C gặp phải vấn đề. Nền tảng cho vay CeFi này, vốn nổi tiếng ở Châu Âu và Hoa Kỳ, có 1,7 triệu người dùng và quản lý tài sản trị giá hơn 30 tỷ đô la Mỹ. Cuối cùng, nó đã buộc phải đình chỉ tất cả các khoản rút tiền do khủng hoảng thanh khoản, trở thành nền tảng cho vay lớn thứ hai sau LFG.

Trước đó, Celcius đã mất một lượng lớn tài sản của người dùng trong nhiều sự kiện bất ngờ khác nhau: lần đầu tiên là ở công ty đặt cược Eth2.0 Stakehound Khoảng 35.000 ETH đã bị mất do mất khóa riêng, trị giá hơn 70 triệu đô la Mỹ, sau đó khoảng 2.100 BTC và 151 ETH bị mất trong vụ trộm BadgerDAO, trị giá hơn 50 triệu đô la Mỹ. Điều nghiêm trọng hơn là Celcius luôn cố tình che giấu sự thật, thậm chí sau khi tin tức bị phanh phui vẫn không thừa nhận, điều này ảnh hưởng trực tiếp đến niềm tin của người dùng đối với nền tảng.

Là một trong những công ty nắm giữ stETH lớn nhất, độ C đã bị ảnh hưởng rất lớn bởi sự cố tháo neo stETH. Khi giá trị của stETH giảm và vấn đề thanh khoản trên nền tảng ngày càng gia tăng, nền tảng này gặp phải tình trạng hoạt động nghiêm trọng do hoảng loạn và buộc phải bán tháo stETH để đáp ứng nhu cầu mua lại tài sản của người dùng. Cuối cùng, nó phải kích hoạt "chế độ HODL" và đình chỉ tất cả các tài khoản Hoạt động rút tiền và chuyển khoản. (Lưu ý của BlockBeats, trong "Khi các tổ chức rút khỏi Lido, nguy cơ mắc bệnh stETH nghiêm trọng đến mức nào?", stETH và độ C khủng hoảng Giới thiệu chi tiết)

Điều nghiêm trọng hơn là khi thị trường tiếp tục suy giảm, khoản vay DAI hàng trăm triệu đô la của Celcius trên nền tảng MakerDAO cũng đang phải đối mặt với nguy cơ nguy cơ bị thanh lý, trong hai ngày qua, Celcius đã thêm tài sản thế chấp wBTC vào Maker và hoàn trả gần 50 triệu DAI, nâng tỷ lệ tài sản thế chấp lên 219%, gần như không thoát khỏi rủi ro thanh lý.

khuôn mặt Đối với C. đang gặp khó khăn, Nexo, cũng là một nền tảng cho vay CeFi, đã mở rộng một nhánh ô liu sang C và bày tỏ sự sẵn sàng mua "tài sản đủ điều kiện còn lại" của mình, nhưng nhóm C đã không phản hồi. Người ủng hộ cuộc cách mạng blockchain từng hét lên rằng “ngân hàng phá sản” giờ đây chỉ có thể dựa vào lệnh cấm rút tiền và tái cơ cấu luật sư để tồn tại.

Và Chỉ một ngày sau khi C bùng nổ, tin đồn về việc Sanjian Capital sắp bị thanh lý đã xuất hiện trên Twitter. Mọi người phát hiện ra rằng người sáng lập luôn khoa trương của nó là Zhu Su không những không đăng bài trong vài ngày mà còn xóa tài khoản Instagram của mình và sửa đổi nó. TwitterBio.

Sắp có Sau đó, Zhu Su phá vỡ sự im lặng và viết: "Chúng tôi đang liên lạc với các bên liên quan và nỗ lực giải quyết vấn đề." Cộng đồng ngay lập tức bùng nổ. Three Arrows Capital, một tổ chức đầu tư từng có tài sản hàng chục tỷ đồng và là một trong những tổ chức đầu tư tích cực và có ảnh hưởng nhất trong ngành, giờ đây đã cướp đi sự chú ý của độ C và trở thành mục tiêu chú ý của mọi người. , đủ loại hành vi cũng được đào ra.

Dữ liệu The Block báo cáo rằng Sanjian có ít nhất 400 triệu USD thanh lý với các công ty cho vay hàng đầu thị trường và vẫn cần hoàn trả các khoản vay từ những người cho vay khác sau đợt thanh lý này. Bạn phải biết rằng Sanjian, với tư cách là tổ chức chứng thực chính của Luna, đã chịu tổn thất lớn trong sự sụp đổ của UST và Sanjian cũng nằm trong danh sách thua lỗ của Bitfinex trong tháng qua. Trong quá trình tháo neo và bán tháo stETH này, “mức độ hoạt động” của Sanjian đã vượt xa mức độ C và một lượng lớn stETH đã được bán để trả nợ.

Giống như C, Zhu Su, người trước đây đã lên tiếng về siêu chu kỳ và ủng hộ hệ sinh thái chuỗi công khai L1 mới, giờ đã trở nên cực kỳ im lặng và xóa bài đăng của mình. đề xuất Nhãn Token đặc biệt trong Bio và thừa nhận đánh giá sai lầm của mình về thị trường.

Nhưng điều đáng chú ý hơn là dường như có mối liên hệ giữa cuộc khủng hoảng thanh khoản độ C và việc thanh lý Three Arrows Capital . Ngoài “nền tảng cho vay hàng đầu” được The Block đề cập trong báo cáo, nhà giao dịch KOL Degentrading cũng chỉ ra trên Twitter: Sanjian là người cho vay lớn nhất đối với C và cũng có các vị thế cho vay trên các nền tảng cho vay CeFi chính thống như Genesis và BlockFi.

Mặc dù việc thanh lý Sanjian không mang lại lợi ích gì cho người cho vay, nhưng xét từ những vấn đề mà C chỉ ra, những “ngân hàng tiền điện tử” này đang khẩn trương làm gì cần giải quyết là nhu cầu thanh khoản của người dùng để rút tiền gửi của họ. Trong trường hợp xảy ra khủng hoảng về thanh khoản của chính mình, việc thanh lý các khoản nợ của chính mình để đổi lấy thanh khoản dường như là một lựa chọn hợp lý.

Có lẽ vì lý do này mà Celcius đã gửi một Lệnh gọi ký quỹ tới Sanjian, biến nó thành một "vật hy sinh" để giải quyết khủng hoảng ”. Để tránh bị sa thải, các nền tảng cho vay khác như Genesis và Nexo đã vội vàng tung ra tin tức nhằm trấn an người dùng.

Có Việc thanh lý Sanjian cũng buộc nhiều tổ chức hơn trở thành "nạn nhân phụ". Sáng hôm qua, một tổ chức thương mại thuộc tài khoản của Sanjian đã ban hành một văn bản nói rằng Sanjian đã lấy đi 1 triệu USD từ tài khoản giao dịch của chính mình, dường như để lấp đầy khoảng trống tài trợ ở nơi khác. Sáng nay, DeFiance, một thủ đô có liên quan chặt chẽ với Sanjian, dường như cũng gặp vấn đề, người sáng lập Arthur đã tạo một biểu tượng cảm xúc đầy nước mắt trên Twitter.

Trên thực tế, không khó để nhận thấy từ sự suy giảm của độ C và Sanjian rằng sự sụp đổ của Luna và sự tách rời của stETH đã có tác động rất lớn. Lấy sự cố Luna làm bước ngoặt, tình thế của các tổ chức mã hóa trước sau cũng có nhiều thay đổi.

Hai điều sai lầm: Luna và stETH

Sau khi bắt đầu chu kỳ thị trường này, những từ như "niềm tin", "chủ nghĩa chính thống" và "Tất cả cùng" xuất hiện thường xuyên hơn bao giờ hết và mọi người nói về nó nhiều hơn khi đầu tư. có thời điểm, meme “Dài vô trách nhiệm” thậm chí còn trở thành điều kiện để các nhà đầu tư có tầm nhìn xa khoe khoang.

Bầu không khí này cũng đặc biệt rõ ràng giữa các tổ chức và mọi người đã thiết lập được sự đồng thuận “không thể lay chuyển” về những câu chuyện nóng bỏng. Đội quân Lunatic do Delphi Digital và Galaxy Digital lãnh đạo có thể được nhìn thấy ở khắp mọi nơi trên Twitter. APY 20% của Anchor đã được công nhận là "nơi trú ẩn an toàn tốt nhất trong thị trường gấu"; Các cộng đồng OG như Bankless thường đăng bài viết để nạp lại Ethereum 2.0 và đặt cược thanh khoản cũng đã trở thành một giải pháp hoàn hảo để xác minh nút Ethereum 2.0.

Nhưng chính những sự đồng thuận mạnh mẽ này đã khiến các tổ chức mắc phải những sai lầm chết người đối với Luna và Lido. Giống như cuộc khủng hoảng tín dụng phụ năm 2008, vấn đề bắt nguồn từ sự lạc quan và tự tin quá mức.Trước vụ nổ Lehman Brothers, thị trường quá lạc quan về việc “giá nhà tăng” và không ai muốn tin rằng các chứng khoán thế chấp gần như “không có rủi ro” sẽ thực sự xuất hiện câu hỏi. Có lẽ bị ấn tượng bởi chính lời nói của mình, các tổ chức đã làm việc chăm chỉ để đạt được "Dài vô trách nhiệm". Trước sự sụp đổ của Luna và sự ngừng hoạt động của stETH, không ai tin rằng những nhà lãnh đạo DeFi với hiệu ứng thương hiệu này vẫn sẽ gặp rủi ro chết người.

Đối với Luna, thành công của UST khiến tổ chức này quên đi nền kinh tế cơ bản. APY được duy trì và ổn định đã mang lại hiệu ứng Lindy đủ mạnh cho UST, khiến mọi người quên đi tỷ lệ khóa khủng khiếp của Anchor và giá trị thị trường đáng kinh ngạc của Luna. Ngày càng có nhiều quỹ tiếp tục tham gia vào thị trường, thậm chí còn có một Looping chuyên dụng cho UST Thỏa thuận dịch vụ đòn bẩy dẫn đến phần lớn giá trị thị trường của UST được sử dụng để thêm đòn bẩy cho Anchor.

Celsius cũng là chủ sở hữu lớn của UST và sử dụng APY cao do UST cung cấp để đạt được chênh lệch thu nhập. Trước tiên, nền tảng này cung cấp khoảng 10% APY cho các stablecoin như USDT và USDC, hấp thụ tài sản của người dùng, sau đó đổi chúng lấy UST và gửi chúng vào Anchor để đạt được chênh lệch thu nhập 10%, nhưng người dùng không biết gì về điều này cho đến khi UST xảy ra. Sau cuộc chạy trốn, người ta phát hiện ra rằng Celcius là "kẻ thua cuộc lớn" của UST và đã mất một lượng lớn tài sản của người dùng trong sự sụp đổ của UST.

Và Các quỹ đầu tư mạo hiểm và nhà tạo lập thị trường như Three Arrows, Galaxy Digital và Jump Trading đã bỏ qua một cách có chọn lọc các thuộc tính tài chính mạnh mẽ của Luna và đưa hệ sinh thái Terra do Anchor thống trị vào câu chuyện về chuỗi công khai, theo kịp các hệ sinh thái như Solana và Avalanche, đồng thời không ngừng rao giảng "Solunavax". Theo FatMan, thành viên Diễn đàn Nghiên cứu Terra, Sanjian đã mua 10,9 triệu LUNA với giá 559,6 triệu USD. Bây giờ, chúng chỉ có giá trị 670,45 USD.

Sau khi đế chế tài chính trị giá 40 tỷ USD bốc hơi chỉ sau một đêm, sự sụp đổ của UST đã gây ra hiệu ứng lan tỏa đáng kể và nhiều stablecoin nhỏ lần lượt trở nên không được quản lý. Sự hoảng loạn tiếp tục gia tăng, và cuối cùng ngay cả USDT cũng phải trải qua một đợt giảm giá ngắn hạn, tài sản tiền điện tử có tính thanh khoản cao nhất này tạm thời không được quản lý do tính thanh khoản.

Ở một mức độ nhất định, việc rút USDT trong ngắn hạn đã là một tín hiệu mạnh mẽ được thị trường đưa ra: sau hàng chục Hàng tỷ USD bốc hơi, thanh khoản sụt giảm nhanh chóng. Nhiều dự án và hệ sinh thái stablecoin cũng đã phản ứng với điều này. USN và USDD ổn định do NEAR và TRON đưa ra đã áp dụng mô hình thế chấp toàn bộ hoặc thậm chí vượt mức. Nhưng tác động của sự cố UST còn vượt xa điều đó: vì UST đã phát triển thành một tài sản xuyên chuỗi nên sự sụp đổ của nó sẽ gây ra tình trạng thanh lý ở các mức độ khác nhau trong mỗi hệ sinh thái. Nói cách khác, sự sụp đổ của Luna đã châm ngòi cho sự suy giảm thanh khoản.

Tuy nhiên, các tổ chức lại quá lạc quan về tính thanh khoản và nhu cầu của stETH, không ai có thể ngờ rằng việc dẫn đầu về thanh khoản lại thực sự bùng cháy và ổn định. Tiền tệ không liên quan gì đến stETH. Vì "tài sản thế chấp" của stETH là ETH 2.0 nên nó không thể được rút ra trước khi Ethereum hoàn tất việc sáp nhập. Do đó, không giống như các chứng chỉ cam kết thanh khoản khác, stETH là chứng chỉ tương lai của ETH 2.0 và không nhất thiết phải duy trì tỷ lệ neo 1:1 với ETH .. Giá cả hoàn toàn được quyết định bởi nhu cầu thị trường.

Vài tháng trước, thị trường không có vấn đề về thanh khoản. Nhóm stETH-ETH do Lido on Curve chuẩn bị Nó có thể đáp ứng đầy đủ nhu cầu nên mọi người hiểu đơn giản stETH là tài sản gắn liền với ETH. Tại thời điểm này, một trong những chiến lược phổ biến nhất giữa các tổ chức là vay ETH với lãi suất thấp khoảng 2%, cam kết với Lido để thu được lợi nhuận khoảng 4% khi sản xuất stETH và sau đó sử dụng stETH làm tài sản thế chấp để lưu hành. các khoản vay trên Aave. Thoát ETH và tăng đòn bẩy theo cách có vẻ rủi ro thấp này.

Là một trong những công ty nắm giữ stETH lớn nhất, Celcius đã chuyển đổi một lượng lớn tài sản của người dùng thành một thị trường không thể dễ dàng thâm nhập và thoát ra thông qua các nhóm thanh khoản Như có thể thấy trong hình bên dưới, vào thời kỳ đỉnh cao, Celcius có gần 450.000 stETH. Nền tảng này sẽ gửi số stETH này vào Aave làm tài sản thế chấp và cho vay stablecoin hoặc ETH để đáp ứng nhu cầu đổi quà của người dùng. Một khi vấn đề thanh khoản được kích hoạt, hậu quả sẽ rất nghiêm trọng, bởi vì bất kỳ sự sụt giảm nào của stETH, nói đúng ra, sẽ khiến Celcius rơi vào tình trạng mất khả năng thanh toán.

Nhưng khi độ C nhận ra Khi nào Vấn đề này nảy sinh, người ta phát hiện ra rằng thanh khoản trên Curve hoàn toàn không đáp ứng được nhu cầu của nền tảng, việc bán ra sẽ gây hoảng loạn và bỏ chạy, nếu không bán ra sẽ không thể đáp ứng được nhu cầu mua lại của người dùng, khiến họ rơi vào tình trạng hoang mang. tình trạng khó xử. Sanjian cũng không ngoại lệ, vào đầu năm nay, họ đã xây dựng vị thế ETH quy mô lớn và cam kết độc quyền cho stETH trên Lido. Dưới áp lực thanh lý của độ C, Sanjian đã giảm giá nhiều stETH thành wETH, sau đó bán tất cả để đổi lấy DAI để trả nợ.

Của Tất nhiên, những sai lầm "hủy hoại" độ C và Three Arrows Capital cũng đã xảy ra với vô số nhà đầu tư bán lẻ, đồng thời những vấn đề mà Luna và stETH vạch ra cũng phản ánh hai manh mối xoay quanh thị trường mã hóa trong vài tháng qua.

Hai manh mối: khủng hoảng đòn bẩy cao và thất bại thanh khoản

Chiều hôm qua, Paidun liên tiếp đưa tin về việc thanh lý tài sản ETH của Sanjian Capital. Theo nền tảng Aave, địa chỉ ví bị nghi ngờ của Sanjian Capital (bắt đầu bằng 0x7160) có gần 200 triệu đô la Mỹ. Khoản vay đối mặt với việc thanh lý bất cứ lúc nào và để tránh việc thanh lý quy mô lớn, địa chỉ này tiếp tục trả các khoản nợ trên chuỗi.

Vào thời điểm đó, tin đồn về việc Sanjian bị thanh lý đã rộ lên và mọi người đều coi đó là “cuộc phản công tự vệ” của Sanjian. . Tuy nhiên, theo tiết lộ của KOL trên Twitter, địa chỉ này thực chất có thể là địa chỉ ví liên quan đến Longling Capital, đợt thanh lý thị trường này có thể coi là một “cảnh tượng ngoạn mục” khi cá voi lặn cùng nhau.

Và Ngoài stETH, bản thân Sanjian cũng có một lượng lớn khoản vay dùng để mua các vị thế GBTC. Kể từ năm ngoái, chênh lệch giá GBTC tiếp tục xấu đi, hiện ở mức -30%. Điều này cũng khiến tài sản của Sanjian bị thu hẹp trầm trọng và cũng đang đối mặt với rủi ro thanh lý.

Chúng tôi Chúng tôi không thể không hỏi, có bao nhiêu đòn bẩy trong chu kỳ tăng trưởng điên cuồng thứ hai vào năm ngoái? Từ TVL tổng thể của DeFi trong hình bên dưới, chúng ta có thể hiểu được một chút. Hộp màu đỏ bên trái là vụ sụp đổ Luna vào đầu tháng 5, trong đó TVL của toàn bộ DeFi giảm từ 200 tỷ USD xuống gần 120 tỷ USD, mất 80 tỷ USD; hộp màu đỏ bên phải là việc thanh lý các tổ chức như khi C và Sanjian được kích hoạt bởi stETH. TVL mất thêm 45 tỷ USD.

Không khó để thấy rằng việc thanh lý các hệ sinh thái và thể chế chính thống đã khiến quy mô tín dụng tổng thể của thị trường bị thu hẹp nhanh chóng và có thể dẫn đến việc tiếp tục giảm đòn bẩy. Cũng giống như Celcius rút vốn, nhiều nền tảng cho vay khác sẽ tự bảo vệ mình bằng cách rút tín dụng khỏi thị trường, làm giảm thêm dòng vốn chảy vào thị trường và khiến thanh khoản càng cạn kiệt. Ví dụ, stablecoin sinh thái TRON USDD, với sự hỗ trợ hàng trăm triệu đô la từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang Ba Lan, đã không thể thoát khỏi số phận không được quản lý và đã giảm xuống mức thấp khoảng 0,96 USD vào ngày hôm qua.

Milli Không còn nghi ngờ gì nữa, thị trường tiền điện tử đang trải qua thời điểm Lehman của riêng mình. Để ngăn chặn tình trạng thanh lý xấu đi hơn nữa, thường cần có nguồn vốn bên ngoài để giải cứu tình hình. Nhưng thật không may, chúng ta đã phải đối mặt với một làn sóng tăng lãi suất khiến điều hiếm thấy trong lịch sử: cuộc họp FOMC tối qua, Cục Dự trữ Liên bang Lãi suất chuẩn một lần nữa được tăng 75 điểm cơ bản lên khoảng 1,50% đến 1,75%; ở châu Âu, lãi suất trái phiếu chính phủ Ý tiếp tục tăng và Ngân hàng Trung ương châu Âu đã tổ chức một cuộc họp đặc biệt khẩn cấp vào ngày hôm qua để thảo luận về các chiến lược ứng phó và việc tăng lãi suất sớm.

Gần đây Lợi suất trái phiếu của Mỹ cũng tiếp tục tăng và chứng khoán Mỹ tiếp tục có xu hướng đi xuống, rõ ràng nằm ngoài tình huống "Tương quan của một": khi toàn bộ nền kinh tế phải đối mặt với tình trạng giảm thanh khoản nghiêm trọng, mọi người có xu hướng "bán những gì họ có thể" hơn là "bán những gì họ có thể" bán những gì họ có thể" "Tôi muốn bán". Là một thị trường đầy biến động, tiền điện tử chắc chắn sẽ là một trong những lĩnh vực có sự co lại thanh khoản nhanh nhất. Raoul Pal, nhà kinh tế vĩ mô nổi tiếng và là người sáng lập Real Vision, cũng chỉ ra rằng khi các tài sản thế chấp quan trọng như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đang trải qua những biến động chưa từng có, các cuộc gọi ký quỹ sẽ diễn ra ở khắp mọi nơi.

Thị trường tiền điện tử ngày nay đang phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan khi thắt chặt gấp đôi thanh khoản bên trong và bên ngoài, và đổ máu có thể tiếp tục.tiếp tục. Celcius và Three Arrows Capital không phải là những tổ chức đầu tiên sụp đổ và cũng sẽ không phải là những tổ chức cuối cùng.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia