Chúng tôi đọc hết thông tin và cuối cùng cũng hiểu được cơ chế phân bổ mờ của FTT.

Gần đây, tiền nền tảng đã trở nên phổ biến trong toàn bộ vòng tròn tiền tệ, cho dù đó là việc phá hủy mã thông báo của nhóm Binance hay việc tung ra tiền nền tảng trên các sàn giao dịch nhỏ khác.

So với các chuỗi công khai không có lợi nhuận và thiếu người dùng, các sàn giao dịch lưu trữ kịch bản ứng dụng tích cực và thực tế nhất trong vòng tròn tiền tệ hiện tại - đầu cơ tiền tệ. Trong số này, Sàn giao dịch phái sinh FTX đã tối ưu hóa giao dịch hợp đồng và tạo ra sản phẩm mã thông báo đòn bẩy đầu tiên, thu hút sự chú ý của BlockBeats.

Nhiều nhà đầu tư chưa hiểu rõ về mô hình phát hành và mua lại loại tiền tệ nền tảng FTT của nó. Tôi tin rằng bạn sẽ hiểu rõ hơn sau khi đọc phần này.

Với nhiều sàn giao dịch như vậy, ai sẽ sử dụng FTX?

Hầu hết các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung vào giao dịch tiền tệ giao ngay, trong khi FTX tập trung vào giao dịch phái sinh, chủ yếu bao gồm hợp đồng tương lai, đại lý đòn bẩy. Các sản phẩm Token cho phép nhà đầu tư nhanh chóng thiết lập các vị thế hợp đồng và danh mục đầu tư đa dạng, vì vậy các nhà giao dịch phái sinh, tổ chức đầu tư chuyên nghiệp và nhà đầu tư bán lẻ muốn mua sản phẩm chỉ số altcoin có xu hướng sử dụng FTX.

Các hợp đồng tương lai của FTX được thanh toán bằng stablecoin và giảm bớt vấn đề “tổn thất chia sẻ của người dùng” trong các sàn giao dịch tương lai truyền thống từ các khía cạnh như thanh lý trước, tiếp quản tài khoản rủi ro và cải thiện tính thanh khoản. Token đòn bẩy của FTX được chia thành hai loại: một loại tiền tệ chính và một rổ altcoin. Có ba loại: mua một lần, bán một lần và dài ba lần. Người dùng có thể tăng đòn bẩy hoặc bán mà không cần sử dụng ký quỹ. BlockBeats đã thực hiện điều này trên các sản phẩm FTX trên trang webGiới thiệu chi tiết.

Việc sử dụng tiền tệ nền tảng FTT là gì?

Chúng tôi đã đọc sách trắng của FTT và nhận thấy rằng các kịch bản ứng dụng của nó gần giống với các kịch bản ứng dụng của các đồng tiền nền tảng khác, bao gồm mua lại và hủy, phí chiết khấu và Vốn chủ sở hữu OTC, IEO trong tương lai, v.v., điểm khác biệt duy nhất là FTT có thể được sử dụng làm tiền ký quỹ cho giao dịch hợp đồng tương lai FTX. Đây là một sàn giao dịch chủ yếu tập trung vào giao dịch phái sinh và rất hiệu quả trong việc tăng tiện ích và nhu cầu token.   

Sau khi đọc nhiều thông tin, FTT được phân bổ như thế nào?

BlockBeats nhận thấy trong cuộc khảo sát rằng một phần số token FTT chưa bán được là do nhóm/công ty nắm giữ lâu dài. , do đó mô hình phân phối tiền tệ nền tảng FTT không rõ ràng lắm.

Theo mô tả trên trang web chính thức của FTX, tổng số FTT là 350 triệu, trong đó 50% (tức là 175 triệu FTT) số tiền ban đầu kế hoạch phân bổ thuộc về nhóm. Nửa còn lại, 175 triệu FTT, đã được bán thông qua ba vòng bán token, với lần lượt là 50 triệu, 6,5 triệu và 2,8 triệu FTT, tổng cộng là 59,3 triệu, chiếm khoảng 16,94% tổng số. Trong số đó, 5 triệu FTT khác do nhóm nắm giữ sẽ được mở khóa tuyến tính trong vòng ba năm cùng với phần đầu tư sớm.

FTT chưa bán còn lại được chia thành ba mục đích sử dụng: nắm giữ tiền tệ dài hạn của nhóm/công ty, các quỹ sinh thái FTX khác nhau và các khoản dự trữ an toàn khác nhau. , sau khi tính toán , cổ phiếu mã thông báo có khoảng 22,14 triệu trong dự trữ khuyến khích nhóm, 27,675 triệu trong tiền nắm giữ dài hạn của công ty, 49,815 triệu trong các quỹ sinh thái FTX khác nhau và 11,07 triệu trong dự trữ an toàn khác nhau. Tỷ lệ cụ thể của từng món được thể hiện ở hình bên dưới.

 Chúng tôi tóm tắt Một số điểm chính trong mô hình phân bổ này được nêu bật:

① Phần đầu tư sớm chỉ chiếm 16,94% tổng FTT và hơn 80% số token còn lại do các nhóm, công ty và tổ chức nắm giữ.

② Tỷ lệ nhóm nắm giữ cổ phần tiền tệ chính thức được mở khóa tuyến tính rõ ràng chỉ là 1,43%. Không có thông tin chi tiết về việc phát hành số cổ phiếu còn lại, quan chức này chỉ cho biết họ sẽ không bán dưới giá phát hành trong vòng ba tháng kể từ khi FTT ra mắt. Do đóViệc giữ số lượng lớn mã thông báo FTT còn lại trong thời gian dài hay rút ra tiền mặt hoàn toàn do các quan chức FTX kiểm soát, điều này dẫn đến mức độ kiểm soát rất cao đối với FTT.

Ngoài ra, BlockBeats đã biết được từ thông tin công khai trên trang web chính thức của mình rằng chi phí mua dành cho các nhà đầu tư sớm vào FTT là cực kỳ thấp và nó sẽ được tung ra vào những thời điểm khác nhau. Được mở khóa tuyến tính mỗi ngày trong khoảng thời gian, nhữngcác lệnh lợi nhuận này có thể tạo thành áp lực bán đáng kể trong tương lai. Trong số đó, chi phí cho các nhà đầu tư nền tảng chỉ là 0,1-0,2 USD, chi phí cho vòng thứ hai là 0,2-0,6 USD và chi phí cho vòng thứ ba là 0,6-1 USD. Tuy nhiên, kể từ ngày 12 tháng 8 năm 2019, báo giá thị trường của BitUniverse cho thấy giá trung bình của thị trường thứ cấp FTT là khoảng 1,78 USD, gấp khoảng 12 lần chi phí của vòng nền tảng và gấp đôi chi phí của vòng cuối cùng.

FTT có thực sự gây giảm phát?

Vậy, theo thiết kế kinh tế “liên tục mở khóa” và “liên tục hủy diệt”, liệu FTT có thực sự đạt được giảm phát? ?

Theo dữ liệu chính thức được FTX tiết lộ, người ta ước tính rằng nếu không tính đến sự sụp đổ chính thức của thị trường FTX, dự kiến trong 45 ngày tới rằng sẽ có 740.000 người mỗi ngày FTT sẽ được mở khóa, trong 100 ngày tới, dự kiến 4.600 FTT sẽ được mở khóa mỗi ngày. Tính đến ngày 12 tháng 8, khối lượng mua lại và tiêu hủy FTT hàng ngày là khoảng 24.100.  

Nói cách khác, nếu Bất kể FTX rút tiền chính thức như thế nào,Trước ngày 29 tháng 10, phần lớn khối lượng mở khóa FTT đều đến từ các nhà đầu tư ban đầu, những người có đủ động lực để bán và chốt lời. Tại thời điểm này, FTT Lạm phát nghiêm trọng, tỷ lệ lạm phát hàng ngày theo lý thuyết là khoảng 2%(Tuy nhiên, trang web FTX cho thấy rằng họ sẽ đảm bảo rằng số tiền được mở khóa trong tháng đầu tiên niêm yết sẽ không vượt quá 10% tổng số tiền); và Sau ngày 29 tháng 10, khối lượng mở khóa FTT chỉ đến từ FTX chính thức, chip thị trường thứ cấp tương đối ổn định và toàn bộ mô hình tương đối giảm phát. Khoảng 20.000 mã thông báo bị tiêu hủy mỗi ngày, và khối lượng phá hủy hàng năm khoảng 19,2% cho đến khi bị phá hủy, đạt một nửa trong tổng số 350 triệu USD.

Vậy theo thiết kế của mô hình kinh tế FTT, mức định giá hiện tại có quá cao không?

Đồng tiền nền tảng FTT về cơ bản là một tài sản vốn cổ phần cộng với một phương tiện giao dịch (Tài sản vốn chủ sở hữu+MoE), nhưng nó không có chuỗi công khai sinh thái hoặc chức năng lưu trữ giá trị. Thu nhập của nhà đầu tư từ việc nắm giữ FTT chủ yếu đến từ việc mua lại, tiêu hủy, chiết khấu phí, đồng thời giá trị thực tế phản ánh trên mỗi FTT cũng bị ảnh hưởng bởi tốc độ lưu thông. Dựa trên dữ liệu được tiết lộ trên trang web chính thức hiện tại của FTX và địa chỉ hủy, cũng như ước tính sơ bộ về các mức độ khác nhau của các kịch bản phát triển lạc quan/bi quan và giả định rằng tỷ lệ nắm giữ tiền tệ dài hạn của FTX không bị sụt giảm, chúng tôi kết luận rằng PE tĩnh của FTT dựa trên tình hình hiện tại là khoảng 6,6 lần.

 Tính PE tĩnh của Binance và Huobi bằng các phương pháp tương tự là khoảng 3,1 đến 4,5 lần, gần tương đương với việc FTX tăng phí giao dịch hàng ngày từ 50% đến 100% trên cơ sở hiện tại.

Nói cách khác, duy trì mức giá hiện tại là 1,8 USD, người ta ước tính rằng FTT được định giá quá cao so với các sản phẩm cạnh tranh trong ngành. Việc định giá quá cao chủ yếu là do hiệu ứng tiền tệ mới và FTT phí bảo hiểm thanh khoản tốt.

Tuy nhiên, là một sàn giao dịch mới, tiềm năng phát triển và rủi ro của FTX không thể được ước tính bằng các phép tính số đơn giản.

Xét về tiềm năng phát triển, khối lượng giao dịch hàng ngày hiện tại của BitMex là khoảng 2 tỷ đô la Mỹ. Dựa trên dữ liệu trên, nếu FTX có thể phát triển trên cơ sở hiện tại , nó sẽ tăng trưởng trong nửa năm. Nếu chúng tôi nắm giữ 7% đến 8% thị phần giao dịch của các hợp đồng tương lai BitMEX trong vòng một năm, giá trị thị trường lưu thông duy trì mức giá hiện tại sau một năm sẽ không được đánh giá quá cao, điều này hoàn toàn nằm trong phù hợp với giá thị trường của đồng tiền nền tảng của sàn giao dịch hàng đầu. Mặt khác, các sàn giao dịch phái sinh là một đại dương xanh trong thị trường tiền điện tử, với cơ sở nhỏ và không gian rộng. Việc ra mắt sớm đòi hỏi các nhà tạo lập thị trường nổi tiếng phải cung cấp thanh khoản ban đầu và FTX tình cờ nhận được sự hỗ trợ của Alameda Research. Các sản phẩm token đòn bẩy tương tự như ETF đòn bẩy trên thị trường tài chính truyền thống và phù hợp với thói quen chơi của các tổ chức tài chính truyền thống. Vì vậy, nếu FTX có thể phát triển thuận lợi trong tương lai sẽ dễ dàng thu hút các nhà đầu tư chuyên nghiệp và tổ chức đầu tư với số vốn lớn.

Về rủi ro phát triển, ước tính trên chỉ bao gồm lượng phát hành trong năm đầu tiên của FTT và dựa trên thực tế là các quan chức FTX sẽ không rút ra những con chip lớn trước khi đi lớn dựa trên giả định về thiện chí. Trên thực tế, 80% chip của FTT được kiểm soát bởi các quan chức FTX và có không gian rộng lớn cho các hoạt động hộp đen. Việc có chi tiết phát hành cụ thể cho các mã thông báo này hay không và liệu có cơ chế giám sát hay không là rất quan trọng. Cũng cần lưu ý rằng FTT có tỷ lệ lạm phát cực cao trong 100 ngày qua và có nguy cơ biến động giá ngắn hạn nghiêm trọng.

Tóm tắt

Chúng tôi sẽ tiếp tục chú ý xem liệu FTX có thể vượt qua các sàn giao dịch chính thống hay không và liệu mô hình FTT có thể mang lại sự khai sáng mới cho ngành hay không.