Nghiên cứu ngành iOSG | Tổng quan về thiết kế cơ chế stablecoin thuật toán, trạng thái sản phẩm và hiệu suất ổn định

Tiêu đề gốc: "Nghiên cứu ngành iOSG | Thử nghiệm tiền tệ của các ngân hàng trung ương phi tập trung"

Tác giả: Ray Xiao, Giám đốc đầu tư của IOSG Ventures

Tổng quan về nền

Quy mô thị trường Stablecoin

Từ góc độ quy mô thị trường, stablecoin nói chung (thế chấp phi tập trung và tập trung) hoàn toàn phổ biến, trong khi stablecoin thuật toán là một sản phẩm rất thích hợp, với thị phần chỉ khoảng 1%.

Nhu cầu của ngành: Tại sao chúng ta cần stablecoin thuật toán?

Stablecoin được thế chấp đã được thị trường xác minh và mô hình stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản thế chấp là cách đơn giản và tự nhiên nhất để đạt được stablecoin mà không bị tách rời khỏi giá mục tiêu . Người mẫu. Vậy liệu có còn nhu cầu và tương lai cho stablecoin thuật toán không?

Khá nhiều nhóm dự án stablecoin thuật toán mà chúng ta đã nói đến sẽ đề cập đến một câu chuyện: loại bỏ ngân hàng trung ương chính sách. Tác động, nhưng chúng tôi tin rằng đây không phải là những điểm yếu thực sự. Chúng tôi tin rằng nhu cầu và giá trị tiềm năng của stablecoin thuật toán nằm ở chỗ: từng bước đạt được tỷ lệ thế chấp thấp hoặc thậm chí không cần thế chấp trong tình hình tài sản thế chấp quá mức hiện nay ở DeFi và cuối cùng dựa hoàn toàn vào các thuật toán tự động để thay đổi nguồn cung tiền . Điều này liên quan đến việc duy trì sự ổn định tương đối của giá neo tiền tệ và giá thị trường dựa trên quy luật cung cầu kinh tế và hành vi chênh lệch giá của những người kinh tế hợp lý. Vì vậy, đây thực sự là một thử nghiệm tiền tệ rất lý tưởng hiện nay.

Các yếu tố chính tạo nên sự thành công của stablecoin thuật toán là gì?

Khi nghiên cứu các dự án stablecoin thuật toán trên thị trường, chúng tôi tin rằng bốn điểm sau đây là yếu tố chính quyết định sự thành công của một stablecoin thuật toán:

Có cơ chế thế chấp (thế chấp một phần hoặc toàn bộ không có bảo đảm)

Global Rebase (hợp đồng thông minh điều chỉnh nguồn cung trên toàn cầu)

Phát hành trái phiếu/cổ phiếu (cơ chế chủ quyền)

Giá mục tiêu được cố định hoặc thả nổi (được neo chặt ở mức 1 USD hoặc giá mục tiêu thả nổi)

Phân khúc ngành (thiết kế cơ chế + trạng thái sản phẩm)

Trước hết, chúng ta phải làm rõ "thuật toán" trong thuật toán stablecoin đề cập đến điều gì. Chúng tôi tin rằng "thuật toán" trong thuật toán stablecoin là một tập hợp các quy tắc được thiết lập theo thỏa thuận trước, theo mức độ sai lệch giữa giá thị trường của các stablecoin đã được phát hành theo thỏa thuận và giá mà stablecoin muốn được neo (tức là: giá mục tiêu Giá mục tiêu) Tổng nguồn cung stablecoin được điều chỉnh mà không cần sự can thiệp của con người và giao thức hoạt động tự động, giống như một ngân hàng trung ương tự động bao gồm nhiều quy tắc và thuật toán khác nhau.

Điều đáng nói là nhiều bạn bè cho rằng mặt kia của "stablecoin thuật toán" là "stablecoin được thế chấp (DAI, USDC, v.v.)", nhưng thực tế, từ quan điểm phát triển Từ góc độ đường dẫn, cũng có thể có một số tài sản thế chấp trong hệ thống stablecoin thuật toán. Trong thử nghiệm tiền tệ gay cấn này, hầu hết các stablecoin thuật toán không có bất kỳ sự hỗ trợ tài sản thế chấp nào đều trải qua sự tăng giảm chóng mặt. Về mặt thực tế, rất khó để mang lại cho người dùng niềm tin "ổn định". Do đó, sau ESD và BASIS, chúng ta có thể thấy các dự án Stablecoin thuật toán chẳng hạn như Terra, Frax, Fei và RAI, được hỗ trợ bằng tài sản thế chấp, mặc dù việc điều chỉnh nguồn cung stablecoin của họ vẫn hoàn toàn dựa vào các thuật toán tự động, nhưng có một lượng tài sản thế chấp nhất định đằng sau mỗi stablecoin được phát hành. hệ thống tương đối tốt.

Như đã đề cập ở trên, bạn có thể thấy rằng nhiều dự án khác nhau đang điều chỉnh nguồn cung cấp mã thông báo dựa trên sự tách rời giữa giá thị trường của stablecoin và giá mục tiêu, đồng thời tuân theo các quy luật kinh tế sau:

Thị trường Quá nhiều tiền, cung vượt cầu, tái chế/hủy tiền trên thị trường

Thị trường có quá ít tiền, cung vượt cầu, phát hành thêm tiền ra thị trường

Sau khi phát hành stablecoin (giá mục tiêu, số lượng phát hành), "giá thị trường/mục tiêu biến động giá (Mất cân bằng cung cầu) > Hợp đồng thông minh kiểm soát toàn cầu/kiểm soát tự nguyện của người dùng > Ảnh hưởng đến cung và cầu, truyền đến giá thị trường" để tóm tắt hầu hết tất cả các stablecoin thuật toán.

Mặc dù mọi người đều tuân theo quy luật kinh tế này từ mức độ cao, nhưng các dự án khác nhau có nhiều phương tiện cụ thể khác nhau để duy trì giá stablecoin. : phe thế chấp và phe thế chấp.

Nhóm không được thế chấp

Nhóm không có bảo đảm khi tiền tệ được phát hành Không có cần đưa bất kỳ tài sản thế chấp nào vào giao thức, vì vậy chúng tôi chỉ thảo luận về cách giao thức kiểm soát lạm phát/giảm phát.

Thế hệ đầu tiên của Rebase - buộc phải tăng hoặc giảm nguồn cung stablecoin

Đã đề cập Rebase Phản ứng đầu tiên của nhiều người sẽ là nghĩ đến Ampleforth và YAM. Mặc dù Rebase không phải do Ampleforth tiên phong nhưng nó thực sự đã được nó phát triển (cơ chế này trước đây chưa được biết đến nhiều). Ampleforth thậm chí còn tuyên bố là "Rebasing Cryptocurrency".

Dự án tiêu biểu: Ampleforth

Nguyên tắc điều khiển:

Lạm phát: Khi giá thị trường của stablecoin

Giảm phát: Khi giá thị trường của stablecoin> giá mục tiêu (hiện tại là khoảng 1 đô la), giao thức sẽ tăng số lượng stablecoin trong tay của tất cả người dùng trong hệ thống hàng năm.

Điều đáng nói là số lượng stablecoin trong hệ thống này dựa trên sự tách rời giữa giá thị trường và giá mục tiêu ( chẳng hạn như 5 %) để thực hiện cùng một mức tăng hoặc giảm theo tỷ lệ. Việc tăng hoặc giảm tỷ lệ tương tự có nghĩa là mặc dù số lượng stablecoin trong tay người dùng tăng hoặc giảm mỗi ngày nhưng tỷ lệ tương ứng trong tổng số phát hành vẫn không thay đổi.

Giá trị: Giá trị lớn nhất của Ampleforth là lần đầu tiên nó mạnh dạn thiết kế Rebase - một cơ chế "phát ra nhiều hơn khi tăng và hủy khi giảm " để kiểm soát số lượng phát hành tiền tệ. , và sau đó dựa vào hành vi chênh lệch giá của các nhà kinh doanh chênh lệch giá để đẩy giá tiền tệ dao động theo hướng mà người thiết kế mong muốn. Tất cả các cải tiến đối với stablecoin thuật toán sau Ampleforth ít nhiều đều tập trung vào Rebase (cho dù đó là quy định toàn cầu về hợp đồng thông minh hay việc phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu giao thức để khuyến khích người dùng hoàn thành việc kiểm soát nguồn cung). Lấy đợt phát hành bổ sung làm ví dụ, sau mỗi lần phát hành rebase, số lượng stablecoin trong tay mỗi người dùng sẽ tăng lên. Các nhà kinh doanh chênh lệch giá ngắn hạn có thể thực hiện chênh lệch giá bằng cách bán stablecoin, điều này cuối cùng khiến giá của stablecoin giảm.

Lỗi thiết kế: Phương pháp điều tiết nguồn cung stablecoin của Ampleforth khá trực tiếp và thô thiển – tăng hoặc giảm ở cùng một tỷ lệ, trong khi bỏ qua các yếu tố phức tạp hơn (môi trường thị trường , yếu tố tâm lý...), về mặt lý thuyết, việc chia tỷ lệ như nhau chỉ là cắt một miếng bánh và sẽ không làm thay đổi kích thước miếng bánh, tuy nhiên trong thực tế vận hành sẽ bị ảnh hưởng bởi yếu tố thị trường bên ngoài và tâm lý người dùng ( số lượng tài sản trong tay giảm đi) Nó có tác động tiêu cực đến hệ thống, dẫn đến biến động giá dữ dội của stablecoin.

Thế hệ thứ hai của Rebase - phần giới thiệu đầu tiên về hoạt động của Seigniorage Shares

Trong thế hệ đầu tiên Trong dự án Rebase, phương pháp kiểm soát giao thức chỉ là phương tiện để điều chỉnh tổng nguồn cung cho hợp đồng thông minh trên toàn cầu (người dùng sẽ thức dậy mỗi ngày và thấy rằng số lượng stablecoin trong tay họ đã tăng/giảm và họ chỉ có thể thụ động chấp nhận nó). Do đó, các nhà kinh tế nhận thấy sự thiếu thiết kế này đã thêm một phương pháp mới - chủ quyền, mở ra kỷ nguyên của thế hệ nổi loạn thứ hai.

Người đầu tiên nghĩ đến việc áp dụng khái niệm kinh tế tiền tệ truyền thống "chủ quyền" vào hệ thống tiền điện tử là Robert Sams. Trong một bài báo liên quan, ông đã viết vào năm 2014 (A Note on Tiền điện tử Trong Stabipsation: Seigniorage Shares, ông mô tả mô hình hai mã thông báo stablecoin: một mã thông báo là stablecoin và mã thông báo còn lại tương tự như cổ phần có thể chia sẻ quyền sở hữu của giao thức. Ví dụ: khi giá thị trường của một stablecoin cao hơn giá mục tiêu và nguồn cung stablecoin cần được tăng lên, các stablecoin mới phát hành sẽ được phân phối cho những người nắm giữ “cổ phiếu giao thức”.

Dự án tiêu biểu: ESD, BASIS

Nguyên tắc kiểm soát:

Lạm phát: Khi giá thị trường của stablecoin

Giảm phát: Khi giá thị trường của stablecoin> giá mục tiêu (hiện tại là khoảng 1 đô la), giao thức sẽ phát hành thêm stablecoin và các stablecoin bổ sung sẽ được phát hành cho Người dùng có quyền sở hữu (ESD được cấp cho những người cầm cố stablecoin, BASIS được cấp cho những người cầm cố cổ phiếu giao thức Cổ phiếu cơ bản)

Giá trị: Bạn nào tinh ý có thấy được sự khác biệt giữa Rebase thế hệ thứ hai và thế hệ đầu tiên không? Đúng vậy, sự đổi mới quan trọng nhất là việc áp dụng hai phương tiện kiểm soát vĩ mô quan trọng, vốn chủ sở hữu theo thỏa thuận và trái phiếu. Mặc dù Rebase thế hệ thứ hai vẫn sử dụng hợp đồng thông minh để điều chỉnh tổng nguồn cung trên toàn cầu, nhưng nó sẽ chỉ được sử dụng trong thời gian giảm phát và các stablecoin mới phát hành sẽ được phân phối cho những người nắm giữ cổ phiếu giao thức để được hưởng quyền đúc tiền. Trước tình trạng lạm phát, giao thức thưởng cho người dùng bằng cách bán cổ phiếu với giá chiết khấu để chủ động tiêu hủy các stablecoin trong tay họ nhằm tạo cơ hội kinh doanh chênh lệch giá. Điều này rất khác so với thế hệ Rebase đầu tiên, nơi người dùng chấp nhận một cách thụ động sự tăng hoặc giảm của giá Sau này, nhiều dự án stablecoin thuật toán cũng như trái phiếu thỏa thuận lần lượt được tung ra, cũng được sử dụng để mua lại/hủy bỏ stablecoin trong thời kỳ lạm phát. Đây là một cải tiến lớn so với thế hệ đầu tiên đơn giản và thô thiển là "phát hành thêm khi nó trỗi dậy và phá hủy nó khi nó rơi xuống”.

Sai sót trong thiết kế: Phe không có bảo đảm tin rằng những kỳ vọng lạc quan của người dân đối với hệ thống (hệ thống có thể phát triển ổn định, giá cả ổn định và lượng cung tăng trưởng đều đặn) là đủ để hỗ trợ a Để ổn định hệ thống, tình hình thực tế chứng tỏ không thể thành công nếu chỉ dựa vào kỳ vọng. Mặc dù các dự án do ESD và BASIS đại diện đã giới thiệu thiết kế cổ phiếu giao thức chia sẻ quyền sở hữu, nhưng hiện tại chúng ta có thể thấy rằng hiệu suất của chúng kém hơn nhiều so với các dự án có tài sản thế chấp về mặt ổn định giá tiền tệ ổn định. Vì hệ thống thiếu sự hỗ trợ của tài sản thế chấp nên các giá trị hiện tại ròng dự kiến này là giá trị của cổ phiếu hỗ trợ giao thức. Đánh giá từ sự phát triển hiện tại của dự án "Không thế chấp", khi giá stablecoin giảm, người dùng rời khỏi thị trường và bán cổ phiếu của họ, dẫn đến việc không thể kiểm soát cổ phiếu chỉ dựa trên giao thức và sự sụp đổ của hệ thống.

Bánh thế chấp

Hiện tại, các dự án của Mortgage Pie đều có giá ổn định và cả sự ổn định và hiệu suất định giá của mã thông báo quản trị giao thức tốt hơn so với hiệu suất của các dự án không được thế chấp. Lý do chính là tài sản thế chấp được đặt làm vật hỗ trợ giá trị cho stablecoin khi tiền tệ được phát hành.

Phương pháp kiểm soát 1: Cổ phiếu có quyền sở hữu đàn hồi

Thế hệ thứ ba của Rebasing Điều quan trọng là để tiến hành thiết kế mới về chức năng và thay đổi nguồn cung của cổ phiếu giao thức, giúp nâng cao tác dụng bảo vệ của cổ phiếu giao thức đối với biến động giá của stablecoin.

Dự án đại diện: Terra (Terra. Mặc dù Terra tuyên bố rằng stablecoin TerraUSD của họ không có tài sản thế chấp trong sách trắng chính thức, nhưng chúng tôi thực sự tin rằng LUNA đóng một vai trò trong Vai trò của sản phẩm nên ở đây tạm xếp Terra vào phe thế chấp)

Nguyên tắc quản lý: Điều đầu tiên cần làm rõ là Terra là một phía của Khu vực trên Cosmos Chain, chuỗi bên này sử dụng sự đồng thuận PoS và các quyền đóng gói giao dịch xảy ra trên chuỗi yêu cầu người khai thác phải cam kết $LUNA để có được nó. Stablecoin thuật toán Terra là một dự án hoạt động trên chuỗi Terra. $LUNA cũng là một token vốn trong stablecoin thuật toán và có chức năng kép.

Lạm phát: Khi giá thị trường của stablecoin

Giảm phát: Khi giá thị trường của stablecoin> giá mục tiêu (hiện tại là khoảng 1 đô la), hệ thống sẽ in tiền mới & tái chế cổ phiếu, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể đổi token vốn LUNA lấy tiền mới (ví dụ: giá thị trường hiện tại của Terra stablecoin là 1,1 USD và hệ thống cho phép các nhà kinh doanh chênh lệch giá đổi Luna trị giá 1 USD lấy một stablecoin Terra. Nhà kinh doanh chênh lệch giá tương đương với việc mua nó rẻ hơn hơn giá thị trường. Nhận một stablecoin Terra mới phát hành với giá 0,1 USD)

Giá trị: Đầu tiên, thiết kế của Elastic Seigniorage Shares là nhằm điều chỉnh lại nguồn cung cổ phiếu giao thức và stablecoin tương ứng trong thời kỳ lạm phát và giảm phát, sau đó dựa vào hành vi của các nhà kinh doanh chênh lệch giá để kéo lại giá thị trường của các stablecoin đã tách rời. rebase trên giao thức. Việc thiết kế lại thay đổi nguồn cung của cổ phiếu giúp hấp thụ tốt hơn các biến động giá của stablecoin.

Thứ hai, trong trường hợp này, bản thân $LUNA cũng là mã thông báo gốc của chuỗi bên và kịch bản đặt cược PoS của chuỗi Terra thực sự mang lại cho chính $LUNA giá trị chức năng mới. Vì vậy, nếu blockchain Terra có thể phát triển, về mặt lý thuyết, chúng tôi cho rằng dự án stablecoin thuật toán của Terra sẽ ổn định hơn.

Lỗ hổng trong thiết kế: Những người khai thác chuỗi Terra cần phải chịu rủi ro về biến động giá tiền tệ ổn định. Trong thời kỳ giảm phát, việc in cổ phiếu mới của hệ thống sẽ làm suy yếu sức mạnh tính toán của Terra các công cụ khai thác đặt cược chuỗi, nhưng Hiện tại, mức độ ổn định về giá của Terra stablecoin thuộc hàng tốt nhất trong số các dự án ổn định (xem phần 3.1 bên dưới để biết chi tiết).

Phương tiện kiểm soát 2: Hợp đồng thông minh kiểm soát giá trị tài sản dự án (Protocol Controlled Value)

Đại diện Dự án: Fei

Phát hành: Đồng tiền ổn định FEI được đúc dựa trên Đường cong liên kết. Người dùng đầu tư ETH và nhận FEI. ETH do người dùng đầu tư thực sự được đưa vào kho bạc do PCV kiểm soát như một tài sản hỗ trợ giá trị của FEI.

Quy định:

Quy định PCV: Cốt lõi là thông minh hợp đồng Sử dụng tài sản thế chấp trong kho tiền để liên tục tăng hoặc giảm tính thanh khoản (Reweight) trong nhóm giao dịch stablecoin do thỏa thuận trên thị trường phát hành, để giá trong nhóm giao dịch stablecoin luôn ổn định ở mức giá mục tiêu là 1 USD.

Hình phạt/khuyến khích dành cho người dùng: Khi giá thị trường của stablecoin

Giá trị: Sử dụng kho giao thức bao gồm các tài sản thế chấp để kiểm soát nhóm thanh khoản stablecoin trên thị trường, PCV có thể được coi là sự xuất hiện của nhóm thanh khoản AMM Một điều thú vị ý tưởng liên quan đến thuật toán stablecoin.

Lỗi thiết kế: Bên dự án sử dụng hợp đồng thông minh để tự động điều chỉnh giá thị trường của tài sản thế chấp trong thỏa thuận. Điều này có hiệu quả trong hầu hết các trường hợp, nhưng nếu gặp phải Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm mạnh trong điều kiện thị trường khắc nghiệt (hiện tại tài sản thế chấp của FEI là ETH), cơ chế quản lý này sẽ phải đối mặt với một thử thách nghiêm trọng, nhưng đây cũng là vấn đề chung đối với tất cả các sản phẩm DeFi có mức thế chấp thấp.

Phương pháp điều khiển 3: Đưa vào hệ thống điều khiển PID kỹ thuật để điều chỉnh tỷ lệ giá mục tiêu và giá thị trường

Dự án tiêu biểu: Reflexer

Phát hành: Người dùng được yêu cầu thế chấp ETH quá mức (tỷ lệ thế chấp không dưới 145%) và hệ thống cũng có cơ chế thanh lý.

Kiểm soát

Khi giá thị trường (giả định là 4) > giá mục tiêu ( hiện là 3,14 USD), cơ chế kiểm soát bắt đầu (sử dụng hệ thống điều khiển PID) và liên tục tăng tỷ lệ mua lại RAI (tỷ lệ giá mục tiêu so với giá thị trường), tương đương với việc tăng giá mục tiêu. Việc tăng tỷ lệ mua lại sẽ khuyến khích những người đã khóa ETH (người vay RAI) mua RAI ngay bây giờ vì việc đóng vị thế của họ sẽ trở nên đắt đỏ hơn. Về lý thuyết, điều này sẽ khiến giá thị trường của RAI phù hợp với giá mua lại.

Giá trị: Hệ thống của Reflexer tương đối mạnh mẽ, kế thừa cơ chế thế chấp, thanh lý của MakerDAO , và tài sản thế chấp có thể được mua lại bất cứ lúc nào (như Fei, tài sản thế chấp không thể được mua lại trực tiếp). Điểm mới của dự án này là việc sử dụng thuật toán PID để kiểm soát giá và lãi mục tiêu, từ đó thay đổi giá thị trường dựa trên hành vi kinh doanh chênh lệch giá của các nhà kinh doanh chênh lệch giá. Chúng tôi tin rằng Reflexer là một trong những dự án có mức giá ổn định nhất trong số tất cả các dự án, đồng thời có khả năng chống chọi tốt hơn với vòng xoáy tử thần khi gặp phải những tình huống cực đoan khiến giá tài sản thế chấp lao dốc.

Lỗi thiết kế: Không có sai sót rõ ràng. Thế chấp quá mức cũng có nghĩa là hiệu quả sử dụng vốn của nó thấp. So với MakerDAO, nó không phải là một sự đổi mới mang tính đột phá (ổn định giá tiền tệ Có phải lý do chính cho sự ổn định là cơ chế MakerDAO và thuật toán PID dường như không phải là lý do chính?).

Biện pháp kiểm soát 4: Kiểm soát lãi suất thế chấp tài sản thế chấp phức hợp

Dự án tiêu biểu: Frax

p>

Phát hành: Việc phát hành stablecoin yêu cầu đặt hai loại tài sản thế chấp - tài sản bên ngoài (hiện tại là USDC) và cổ phiếu giao thức FXS. Tỷ lệ của hai tài sản (tỷ lệ tài sản thế chấp) được kiểm soát bởi thuật toán giao thức. Ví dụ: tỷ lệ thế chấp 50% có nghĩa là để đúc được 1 đô la stablecoin, bạn cần bỏ vào 0,5 đô la USDC và 0,5 đô la FXS.

Quy định: Cơ chế quản lý cụ thể Haseeb Qureshi, Alexis Direr và những người khác đã viết bài để phân tích dễ hiểu.

Nói chung, Frax đã thiết kế một cơ chế tài sản thế chấp kép và stablecoin luôn có thể được mua lại ở mức 1 đô la, do đó có thể dựa vào hành vi chênh lệch giá để di chuyển thị trường stablecoin giá Kéo trở lại một phạm vi nhất định.

Lạm phát: Khi giá thị trường stablecoin

Giảm phát: Khi giá thị trường của stablecoin> giá mục tiêu, các nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ đưa tài sản thế chấp vào giao thức Frax để đúc tiền ổn định và cuối cùng bán stablecoin trên thị trường. . Nguồn cung stablecoin trên thị trường tăng lên, do đó giá thị trường của stablecoin sẽ giảm.

Giá trị: Frax là đối thủ hiện tại của chúng tôi Một trong số những dự án hứa hẹn nhất cả nước.

Thiết kế của nó có mục đích tận dụng lợi thế của các stablecoin thuật toán trước đó và học hỏi từ những kinh nghiệm thất bại. Ví dụ: tài sản thế chấp ban đầu là stablecoin. Thay vì các tài sản dễ bay hơi khác ; nó đã từ bỏ Rebase> Hành vi chênh lệch giá> tăng/thoái lui giá khi tăng/giảm nguồn cung toàn cầu của hệ thống và thiết kế mới thiết lập việc chuyển đổi/đổi giá hai chiều theo tỷ giá hối đoái cố định bất kỳ lúc nào> Hành vi chênh lệch giá> ; Giá tăng/ sự thoái lui.

Đánh giá từ tỷ lệ thế chấp tài sản hệ thống hiện tại, hiệu suất của nó cũng là dự án đầu tiên hoàn thành một stablecoin thuật toán không yêu cầu thế chấp quá mức và có thể duy trì tiền tệ ổn định giá cả. .

Lỗi thiết kế: Không có lỗi rõ ràng, độ ổn định ban đầu của hệ thống cũng liên quan chặt chẽ đến việc tài sản thế chấp đưa vào là USDC. , tài sản thế chấp sẽ được thay thế bởi Sẽ mất thời gian để chứng minh liệu các tài sản dễ bay hơi khác có còn chịu được thử thách hay không khi đối mặt với sự sụt giảm mạnh của tài sản tiền điện tử.

Phương pháp điều khiển 5: giao thức vault Dutch Đấu giá

Dự án tiêu biểu: Float

Phát hành: Tương tự như Frax, việc phát hành stablecoin yêu cầu đặt hai loại tài sản thế chấp - tài sản bên ngoài (hiện tại là ETH) và cổ phiếu giao thức NGÂN HÀNG

Kiểm soát:

Phương pháp 1: Kiểm soát kho bạc giao thức

Biện pháp 2: Kiểm soát hành vi chuyên đăng quảng cáo của người dùng

Giá trị: Float không chỉ kết hợp nhiều yếu tố khác nhau có thể làm cho các hệ thống stablecoin thuật toán có khả năng chống lại vòng xoáy chết tốt hơn: tài sản thế chấp phức hợp, mã thông báo quyền sở hữu, việc sử dụng trái phiếu và kho giao thức Sau khi ban hành quy định + Rebase, nó dựa vào sự điều chỉnh hành vi chênh lệch giá của người dùng, đồng thời, thỏa thuận cũng có những đổi mới riêng trong việc thay đổi giá mục tiêu, vì vậy cá nhân tôi cho rằng dự án này có tính ổn định và đổi mới tốt hơn. không cao, chúng tôi cho rằng nó có tiềm năng phát triển tốt.

Lỗi thiết kế: Do không có cơ chế thanh lý và không có tài sản thế chấp quá mức nên hệ thống DeFi này cũng phải đối mặt với thử thách về khả năng tài sản thế chấp trong kho tiền giảm xuống trong điều kiện thị trường khắc nghiệt.

Tính hiệu suất thực tế của dự án

Bây giờ Độ ổn định về giá của các stablecoin thuật toán

Đối với hiệu suất giá của các stablecoin thuật toán chính thống hiện tại, chúng tôi so sánh độ lệch chuẩn của biến động giá hàng ngày của chúng. Có thể thấy điều đó rằng dự án Frax và Terra hoạt động tương đối tốt hơn:

Cách đối mặt với vòng xoáy tử thần

Vòng xoáy tử thần ổn định cho tất cả các thuật toán Điều này là vấn đề mà tất cả các loại tiền tệ phải đối mặt (hay nói rộng hơn là tất cả các giao thức DeFi tài sản tổng hợp đều gặp phải vấn đề này và stablecoin cũng là một loại tài sản tổng hợp). Chúng tôi đã quan sát hiệu suất của các dự án hiện có trên thị trường và tóm tắt một số yếu tố song song có thể xảy ra có thể giúp các dự án đối phó tốt hơn với các điều kiện thị trường khắc nghiệt:

Sự đầu cơ phải tồn tại ở giai đoạn đầu, nhưng điều quan trọng là các nhà đầu cơ cuối cùng có thể mang lại lợi ích cho giao thức Một lượng lớn vốn sẽ được đưa vào để thúc đẩy sự quay của bánh đà kinh tế.

Tài sản đảm bảo có thể mang lại niềm tin lớn hơn cho người dùng. Việc thế chấp quá mức được MakerDAO và Synethetix lớn hơn áp dụng cung cấp lớp bảo vệ giá cho hệ thống. Do đó, từ góc độ ổn định giá hiện tại của stablecoin thuật toán, hiệu suất tổng thể của các dự án được thế chấp một phần sẽ tốt hơn so với các dự án không được thế chấp.

mạnh mẽ.

Việc sử dụng trái phiếu cũng có thể hấp thụ rất nhiều áp lực bán trong thời kỳ giảm phát.

Logic đầu tư - khả năng thành công sẽ như thế nào?

Dựa trên các thiết kế stablecoin thuật toán khác nhau hiện tại và hiệu suất thị trường thực tế của chúng, chúng tôi tin rằng những điểm sau đây sẽ là yếu tố hỗ trợ sự tăng trưởng ổn định của các dự án stablecoin thuật toán :

Hầu như phải có:

Tài sản thế chấp kép: Bên ngoài Tài sản thế chấp như ETH, các đồng tiền ổn định khác; mã thông báo vốn cổ phần giao thức làm tài sản thế chấp

Cổ phiếu có quyền sở hữu đàn hồi, việc cung cấp mã thông báo vốn chủ sở hữu giao thức cũng được thiết kế để hấp thụ Sự biến động của stablecoin

Ngoài việc quản trị và thu thập quyền sở hữu, nếu mã thông báo vốn chủ sở hữu giao thức có các chức năng bổ sung thì giá trị sẽ ổn định hơn (như mã thông báo vốn chủ sở hữu giao thức $LUNA bằng loại tiền ổn định của Terra tại đồng thời Nó cũng là mã thông báo gốc của chuỗi khối Terra.

Có thể:

Việc sử dụng trái phiếu

Giá mục tiêu không cố định ở mức 1 đô la Mỹ và cơ chế giá mục tiêu thả nổi được thiết kế lại để tự động điều chỉnh giá mục tiêu theo cung cầu thị trường để tạo cơ hội Arbitrage

Sử dụng kho bạc hệ thống (tài sản thế chấp) để kiểm soát tính thanh khoản của nhóm giao dịch stablecoin của thị trường

Cảm ơn John Wu vì đã giúp đỡ trong quá trình viết

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia