Tiêu đề gốc: "Phân tích định giá REN"

Nguồn gốc: Ghi chú Cáo Xanh

Tóm tắt

· Quyền riêng tư không có sự tin cậy dựa trên quyền riêng tư Một tính năng của chuỗi khối cốt lõi không tồn tại trên Bitcoin, Ethereum và các chuỗi khối có thể lập trình khác

· RenVM cung cấp quyền riêng tư phi tập trung, không cần tin cậy cho Bitcoin, Ethereum và các chuỗi khối khác

· Mặc dù việc sử dụng RenEx như một dark pool phi tập trung có thể mất nhiều thời gian hơn, nhưng quyền riêng tư về giao dịch và ví dường như có thể được áp dụng trong thời gian ngắn hơn

· Cấu trúc khuyến khích dựa trên RenVM, tức là phí Tạo ra, sử dụng phân tích dòng tiền chiết khấu, xác định giá trị hiện tại của REN là 2,47 đô la.

(Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Đối tác quản lý của BlockTown Capital nắm giữ REN.)

Hiệu suất của REN trên thị trường altcoin

Trong khi vốn hóa thị trường altcoin khổng lồ nói chung đã tăng 99% trong năm 2019, REN tăng gần 400% trong năm nay. REN hiện là một trong những tài sản kỹ thuật số hoạt động tốt nhất năm 2019. Việc tăng giá không hề được chú ý và chúng tôi đã nhận được nhiều yêu cầu cập nhật phân tích và định giá của Ren.

Báo cáo năm nay chi tiết hơn báo cáo chúng tôi xuất bản năm ngoái . Từ đó đến nay, tôi luôn tin rằng Ren có những nguyên tắc cơ bản vững chắc và có thể nắm bắt được giá trị.

Quy mô thị trường của Ren sẽ khác trong năm 2019

Due Do các nguyên tắc cơ bản quan trọng của Ren đã phát triển hơn nữa, do đó, cần phải cập nhật phân tích dòng tiền chiết khấu (DCF). Định giá DCF ban đầu của chúng tôi dựa trên dự báo về khối lượng giao dịch của RenEx, một quỹ tối giao dịch tài sản kỹ thuật số phi tập trung.

Tuy nhiên, trong năm qua, nhóm Ren đang hiện thực hóa một tiến bộ công nghệ tiên tiến sẽ mang lại sự riêng tư và khả năng tương tác đến Ethereum và các blockchain vốn hóa lớn khác. Với việc phát hành Máy ảo Ren ("RenVM") sắp tới trên mạng thử nghiệm, điều này hoàn toàn có thể xảy ra. RenVM tận dụng zk-SNARK và tính toán bảo mật của nhiều bên để xác minh bằng chứng và chạy các chương trình không có bằng chứng không có kiến thức.

Chúng tôi tin rằng giá trị của REN đến từ, đổi lấy không cần có quyền riêng tư trong giao dịch Trust trong khi phí được trả cho Darknodes thay vì phí phát sinh trong các giao dịch RenEx.

Ngành công nghiệp này đã khám phá các giải pháp bảo mật chuỗi chéo không đáng tin cậy trong nhiều năm , vẫn là một chủ đề quan trọng cho đến ngày nay. Vitalik Buterin đã đề cập đến các giải pháp bảo mật của Ethereum nhiều lần trong vài tháng qua.

Các giải pháp bảo mật hiện tại bao gồm các dịch vụ tumbler tập trung (chẳng hạn như CryptoMixer ), ví với các bộ trộn CoinJoin tích hợp sẵn (chẳng hạn như Wasabi) hoặc các chuỗi khối tập trung vào quyền riêng tư (chẳng hạn như Monero, Zcash). Các giải pháp bảo mật lớp 2 và dApps trên Ethereum cũng đang được tích cực khám phá và phát triển, nhưng vẫn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu và chưa được phát triển trên các mạng chính (chẳng hạn như Heiswap).

Ren không chỉ mang lại sự riêng tư cho tiền điện tử mà còn cho phép khả năng tương tác chuỗi chéo trong RenVM. Nói cách khác, các giao dịch trên Ethereum, Bitcoin, Litecoin, EOS, Zcash, v.v. đều có thể ở chế độ riêng tư trong RenVM.

Nếu RenVM được triển khai thành công, đây sẽ là Giải pháp có thể mở rộng đầu tiên mang lại quyền riêng tư không chỉ cho Ethereum và mã thông báo ERC-20 mà còn cho Bitcoin, Litecoin và nhiều chuỗi khối vốn hóa lớn khác.

Giới thiệu về REN Các giả định mới cho phân tích DCF

Giá trị của REN đến từ phí giao dịch và trái phiếu. Người dùng trả phí cho các nút tối cho các giao dịch riêng tư bằng mã thông báo BTC, ETH, ERC-20 (bao gồm USDT), LTC, EOS và các tài sản kỹ thuật số có vốn hóa lớn khác.

Các nút tối nằm trong REN Gửi trái phiếu để tham gia vào mạng lưới. Mỗi darknode cần nắm giữ trái phiếu trị giá 100.000 REN để thu phí từ việc xử lý các giao dịch. Sử dụng thông tin này và một số giả định cơ bản về thị trường, chúng ta có thể xây dựng mô hình phân tích DCF để phân tích giá trị tiềm năng của REN.

Giả thuyết số 1: Bitcoin, Khối lượng giao dịch hàng năm đối với các loại tiền điện tử tương thích RenVM như Ethereum, mã thông báo ERC-20 (bao gồm USDT), Litecoin, v.v. sẽ tiếp tục tăng.

Ethereum

Kể từ năm 2015, khối lượng giao dịch hàng ngày của ETH ( USD) vẫn tiếp tục phát triển, như thể hiện trong biểu đồ dưới đây.

Khối lượng giao dịch ETH hàng ngày bằng đô la Mỹ (dữ liệu từ CoinMetrics)

Dựa trên khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 700 triệu đô la Mỹ vào năm 2019 (khối lượng giao dịch hàng năm là 250 tỷ đô la Mỹ), chúng tôi ước tính rằng khối lượng giao dịch Ethereum (bằng đô la Mỹ) sẽ tăng trong vài năm tới và tiếp tục tăng hàng năm, như thể hiện trong Bảng 1.

Tether(USDT)

Dựa trên khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trong 2019 Ở mức 400 triệu USD (khối lượng giao dịch hàng năm là 150 tỷ USD), chúng tôi ước tính rằng khối lượng giao dịch USDT sẽ tiếp tục tăng trong những năm tới, như trong Bảng 1.

Khối lượng giao dịch hàng ngày của USDT tính bằng đô la Mỹ (dữ liệu từ CoinMetrics)

Mã thông báo ERC-20

Năm 2019, khối lượng giao dịch hàng ngày của token ERC-20 (không bao gồm USDT) dự kiến là 150 triệu (tích lũy bằng đô la Mỹ) ) USD (khối lượng giao dịch hàng năm là 50 tỷ USD), phần lớn trong số đó đến từ các stablecoin ERC-20 (như USDC, DAI, PAX). Chúng tôi kỳ vọng con số này sẽ tiếp tục tăng khi thị trường stablecoin và nền kinh tế tài chính phi tập trung (DeFi) phát triển.

DAI  (đỏ), USDC (xanh dương), PAX  (hồng), GUSD (vàng) khối lượng giao dịch hàng ngày (ở Mỹ đô la) )

Bitcoin

theo Với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 4 tỷ USD vào năm 2019 (khối lượng giao dịch hàng năm là 1,5 nghìn tỷ USD), chúng tôi ước tính rằng khối lượng giao dịch BTC sẽ tiếp tục tăng trong những năm tới, như trong Bảng 1.

Khối lượng giao dịch hàng ngày của BTC bằng đô la Mỹ (dữ liệu từ CoinMetrics)

Litecoin

Dựa trên khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 300 triệu USD trong năm 2019 (khối lượng giao dịch hàng năm là 100 tỷ USD), chúng tôi ước tính rằng Giao dịch LTC Số tiền sẽ tiếp tục tăng trong những năm tới, như trong Bảng 1.

Khối lượng giao dịch LTC hàng ngày bằng đô la Mỹ (dữ liệu từ CoinMetrics)

Bảng 1. Khối lượng giao dịch ước tính của từng loại tiền điện tử (đơn vị: tỷ đô la Mỹ)

Khối lượng giao dịch hàng năm hiện tại và dự kiến (đơn vị: 1 tỷ USD)

Giả định số 2: Tỷ lệ giao dịch được RenVM xử lý là 1 điểm cơ bản ( 0,01% )

Được chỉ định bởi nhóm Ren, có hai loại trong Phí xử lý RenVM – “Phí trả trước” và “Phí ưu đãi”. Phí trả trước sẽ được điều chỉnh dựa trên chi phí thực tế được tính toán theo đề xuất của darknode. Phí khuyến khích tùy chọn sẽ tiếp tục khuyến khích các darknode ưu tiên các giao dịch nhất định.

Vì RenVM chưa trực tuyến nên rất khó để dự đoán số tiền phí chính xác và phí có thể được điều chỉnh linh hoạt thông qua các nút tối. Chúng tôi tin rằng những khoản phí này sẽ cao hơn chi phí khai thác truyền thống nhưng thấp hơn phí trao đổi hợp lý.

Vào năm 2019, phí giao dịch Bitcoin trung bình là 0,6 điểm cơ bản (0,006%) hoặc hơn ( phí trung bình là khoảng 1,50 USD và giá trị giao dịch trung bình là khoảng 25.000 USD). Phí trao đổi thường dao động từ 5 điểm cơ bản đến 20 điểm cơ bản (tương ứng 0,05% và 0,20%). Việc trao đổi tính phí tối thiểu khoảng 10 điểm cơ bản (0,1%) cho mỗi giao dịch.

Chúng tôi kỳ vọng rằng quyền riêng tư của giao dịch và ví sẽ là một tính năng hấp dẫn, mặc dù cao hơn tốc độ khai thác truyền thống là 0,6 điểm cơ bản, nhưng thấp hơn tỷ giá giao dịch 10 điểm cơ bản. Chúng tôi giả định: Phí trả trước cho nút tối RenVM cộng với phí khuyến khích sẽ là 1 điểm cơ bản của giá trị giao dịch.

Giả định số 3: RenVM sẽ có hơn 5000 Các nút tối tham gia

Số lượng 5000 darknode được cho phép dựa trên yêu cầu liên kết darknode (100.000 REN) và nguồn cung cấp mã thông báo tối đa (1.000.000.000 REN) Tối đa trong số 50% trong số 10.000 nút tối tồn tại. Mặc dù số lượng nút tối hoạt động trên mạng tại bất kỳ khoảng thời gian nào bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, chúng tôi vẫn có thể lập mô hình dựa trên giả định về các dự án khác có yêu cầu nút tương tự.

Giả thuyết số 4: RenVM xử lý khối lượng giao dịch trong tương lai Trong vòng 3 năm, nó có thể đạt tới 7,5% tổng khối lượng giao dịch

Có thể đạt được quyền riêng tư về giao dịch và ví thông qua các giải pháp cơ bản (giao thức lõi) hoặc lớp 2. Hiện tại, quyền riêng tư trên Bitcoin bao gồm các dịch vụ quản lý tập trung, thường yêu cầu người dùng tin tưởng vào các nhà khai thác ẩn danh. Điều này không thực tế đối với các tài khoản có số lượng lớn tiền điện tử vì có nguy cơ bị đánh cắp.

Xét về các giải pháp không tin cậy, dựa trên hợp đồng thông minh (chẳng hạn như Heiswap), mặc dù đã có Tiến bộ ban đầu, nhưng hầu hết các giải pháp vẫn chưa được kiểm tra và chưa có trên mạng chính. Mặc dù đã có cuộc thảo luận về việc tích hợp zk-SNARK trong các phiên bản tương lai của giao thức Ethereum nhưng tiến độ vẫn còn chậm.

Chúng tôi hy vọng rằng các giải pháp giả định về quyền riêng tư lớp 2 sẽ không làm giảm tính cần thiết và cấp bách của quyền riêng tư lớp cơ sở, nền tảng của quyền riêng tư Lớp Ethereum là cũng ít nhất phải vài năm nữa.

Là công ty tiên phong về các giải pháp có thể mở rộng để đảm bảo quyền riêng tư trong giao dịch Ethereum, chúng tôi tin rằng RenVM sẽ trở thành công ty dẫn đầu trong giao dịch riêng tư Trưởng dự án trong lĩnh vực này. Chúng tôi dự đoán rằng đến năm 2022, 7,5% tổng số giao dịch sẽ ở chế độ riêng tư thông qua RenVM. (Blue Fox Notes: 7,5% tổng khối lượng giao dịch là rất cao, đây là một suy đoán rất lạc quan.)

Bảng 2. Dữ liệu phần thưởng cho nút tối ước tính dựa trên các giả định

Dữ liệu phần thưởng TAM và nút tối ước tính dựa trên các giả định trên

Phân tích dòng tiền chiết khấu (DCF)

Dựa trên những giả định này, chúng ta có thể tính toán Tính giá của REN.

Với các ưu đãi mạng lưới của Ren, tức là tạo phí, một lần nữa chúng tôi tin rằng cách định giá tốt nhất. Mô hình DCF, thay thế số tiền mặt trong mô hình DCF truyền thống bằng các khoản phí được trả bằng ETH, BTC, LTC hoặc các mã thông báo ERC-20 khác.

Tương tự, các nút sẽ phải chịu phí có thể được coi là cổ phiếu trả cổ tức hoặc trái phiếu trả cổ tức vĩnh viễn (trừ đi chi phí liên quan đến quyền lực và phần cứng được sử dụng để chạy các nút).

Sử dụng công thức DCF, PV = [CF1 / (1+r)1] + [CF2 / (1+r)2] + … + [CFn / (1+r)n] + TV, chiết khấu dòng tiền về ngày hiện tại để thu được giá trị hiện tại (PV) của mạng REN.

PV = Giá trị hiện tại của dòng tiền

CF1 = Dòng tiền cuối năm 1

CF2 = Dòng tiền cuối năm 2

CFn = Dòng tiền cuối năm n

r = Tỷ lệ chiết khấu hoặc lợi tức đầu tư bắt buộc

TV = Giá trị cuối cùng

Trước khi phân tích sâu hơn, chúng ta phải đặt ra một tỷ lệ chiết khấu cụ thể r. Hiện tại, không có tỷ lệ rủi ro phù hợp để làm điểm chuẩn trên thị trường tài sản kỹ thuật số. Thông thường, chúng tôi tham khảo các thị trường tài chính khác để xác định tỷ lệ chiết khấu có thể chấp nhận được. Lãi suất phi rủi ro thường là tỷ suất lợi nhuận của chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ, là tỷ suất lợi nhuận mà tại đó được coi là không có rủi ro thua lỗ.

Chi phí tài chính của một công ty khởi nghiệp là tỷ lệ chiết khấu phù hợp hơn dựa trên phạm vi rủi ro. Trong hoạt động tài trợ vốn cổ phần Series A của quỹ đầu tư mạo hiểm, lãi suất được chấp nhận chung là 30-50% mỗi năm. Là một nền tảng tài sản kỹ thuật số, Ren có rủi ro tương đối cao do một số công nghệ của nó vẫn chưa được chứng minh, vì vậy chúng tôi tin rằng việc vay lãi suất chiết khấu trong khoản tài trợ Series A của một công ty khởi nghiệp là phù hợp. Dựa trên thông tin này, chúng tôi quyết định sử dụng 40% làm tỷ lệ chiết khấu.

Sử dụng phí ước tính được trả cho nút REN trong Bảng 2 để đưa các giá trị CF này vào công thức.

PV = 0/(1,40)¹ + 18.000.000/(1.40)² + 108.000.000/(1.40)³ + 404.000.000/( 1,40)⁴ + Tivi = 153.433.465 + Tivi

Cuối cùng, chúng tôi cần tính cả các khoản phí phải trả sau 4 năm. Giả sử nền tảng REN hoạt động liên tục thì đây là giả định hợp lý trên thị trường chứng khoán. Sau đó sử dụng mô hình tăng trưởng Gordon để tính giá trị cuối cùng TV. Tốc độ tăng trưởng bền vững, được ước tính thận trọng ở mức 2% (g=0,02), phù hợp với các giả định ước tính của một công ty trưởng thành.

TV = [Dòng tiền trong năm 4 * (1+g)/(r-g )]

TV = 404.000.000*(1,02)/(0,4–0,02) = 1.083.340.658

Cộng dòng tiền hàng năm và giá trị tương lai, ta được phương trình sau:

PV= 153,433,465 + 1,083,340,658 = 1,236,774,123 USD

Cuối cùng, chia tổng giá trị tiền mặt của mạng (1.236.774.123) cho lượng lưu hành mã thông báo dự kiến (500.000.000) sẽ có giá REN là 2,47 USD. Điều đó cho thấy, dựa trên những giả định tốt nhất của chúng tôi, REN trị giá 2,47 USD mỗi token. Tức là tăng khoảng 26 lần so với mức giá hiện tại là 0,09 USD (lợi tức đầu tư 2.600%).

Một điều cuối cùng cần lưu ý là phân tích này không tính đến các khoản thanh toán bổ sung được thực hiện cho darknodes bởi RenEx và các darknode phi tập trung khác pool trên mạng Ren Đã bao gồm phí. Chúng tôi cố tình loại trừ điều này vì chúng tôi dự đoán rằng, vì tất cả các giao dịch được xử lý trên mạng sẽ ở chế độ riêng tư nên sẽ có sự trùng lặp đáng kể giữa phí trả để xử lý giao dịch và phí trả để thực hiện giao dịch riêng tư. Tuy nhiên, người ta có thể lập luận rằng bằng cách loại trừ các khoản phí thu được từ các quỹ tối, chúng ta cũng có thể đạt được giá trị hiện tại thận trọng cho REN.

Tóm tắt

Giả sử RenVM được khởi chạy thành công và nền kinh tế tiền điện tử tiếp tục phát triển, mô hình DCF dự đoán rằng giá trị của mỗi mã thông báo REN là 2,47 USD, so với so với mức giá hiện tại vào tháng 7 năm 2019, lợi tức đầu tư là khoảng 2.600%.

Giá trị này dựa trên các token Ethereum, Bitcoin, Litecoin, ERC-20 và nhiều token khác. thu được giá trị mong đợi của các giải pháp tương tác và quyền riêng tư phi tập trung, không cần tin cậy. Có thể trong một vài năm nữa, mọi người sẽ hoài niệm về những ngày trước khi có giao dịch riêng tư, khi người ta thường nghe thấy những cảnh báo về việc phát hành Tether và cá voi di chuyển một lượng lớn token giữa các ví. (Lưu ý từ Blue Fox Notes: Ý nghĩa của bài viết là với những giao dịch riêng tư sẽ không thể bị phát hiện.)

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia