Phân tích “Hiệu ứng kéo” của Coinbase
Nguồn gốc: Messari
Bản dịch gốc: Miễn phí và dễ dàng, con đường dẫn đến DeFi
Vào tối thứ Năm, Coinbase, sàn giao dịch tiền điện tử hàng đầu thế giới, đã thông báo rằng nó sẽ được niêm yết trực tiếp trên Nasdaq vào ngày 14 tháng 4, với mã chứng khoán là “COIN”. Dựa trên các giao dịch trên thị trường tư nhân trước đó, định giá của Coinbase có thể vượt quá 100 tỷ USD , điều này đương nhiên sẽ gây ra một cơn bão thị trường mới.
Ngoài chiến trường chứng khoán, việc niêm yết của Coinbase cũng được cho là sẽ phát huy tầm ảnh hưởng của chính sàn giao dịch này, nhà nghiên cứu Roberto Talamas của Messari đã phân tích "hiệu ứng Coinbase".
Sau đây là bản dịch:
Khi một tài sản mới được niêm yết trên sàn giao dịch Coinbase , điều này đã trở thành một hiện tượng phổ biến rằng một sự kiện sẽ có tác động rất tích cực đến tài sản. Chúng tôi gọi đó là "Hiệu ứng Coinbase". Tính kinh tế đằng sau hiệu ứng này rất đơn giản. Khi một tài sản tiền điện tử được niêm yết trên một sàn giao dịch phổ biến, nó sẽ ngay lập tức có quyền truy cập vào một nhóm người tham gia thị trường mới. Khi chúng tôi xem xét hiệu ứng này, Coinbase là đối tượng chính. trong báo cáo này, chúng tôi cũng mở rộng phạm vi nghiên cứu sang năm sàn giao dịch nổi tiếng khác để so sánh tác động của việc niêm yết tài sản tiền điện tử trên các sàn giao dịch khác nhau.
Ngoài ra, do Coinbase là kênh bán lẻ lớn nhất đối với tài sản tiền điện tử nên nghiên cứu còn bao gồm một Sự kiện nghiên cứu sử dụng mẫu niêm yết tiền tệ Coinbase trong API Messari Enterprise. Phân tích sự kiện giúp hiểu rõ hơn về cách các sự kiện niêm yết tác động đến lợi nhuận của token, có tính đến tác động của điều kiện thị trường.
Tác động của việc niêm yết trên các sàn giao dịch khác nhau
Trong phần đầu tiên của phân tích, chúng tôi sử dụng cơ sở dữ liệu thông minh của Messari đã thu thập thông tin niêm yết tiền tệ từ sáu sàn giao dịch tài sản tiền điện tử tập trung khác nhau:
- Coinbase (28 tài sản trực tuyến)
- Binance (22 tài sản trực tuyến)
- FTX (19 tài sản trực tuyến)
- Gemini (19 tài sản trực tuyến)
- Kraken (11 tài sản trực tuyến)
- OKEx (14 tài sản trực tuyến)
Đối với mỗi sàn giao dịch, chúng tôi sẽ phân phối lợi nhuận tích lũy trong 5 ngày sau khi mã thông báo được liệt kê trên Exchange được sử dụng như một dữ liệu proxy thô để quan sát tác dụng của nó. Không có gì đáng ngạc nhiên khi danh sách trên Coinbase có lợi nhuận trung bình cao nhất ở mức 91%, nhưng lợi nhuận của chúng cũng được phân bổ rộng rãi nhất, dao động từ -32% đến 645%.
Nhìn vào kết quả trên, chúng ta có thể dễ dàng kết luận rằng so với các sàn giao dịch khác, việc niêm yết Coinbase sẽ mang lại lợi nhuận cao hơn trở lại. Tuy nhiên, có một số trường hợp ngoại lệ trong mẫu của Coinbase cho thấy lợi nhuận khổng lồ ngay sau thông báo niêm yết của họ, làm lệch đáng kể giá trị trung bình về bên phải của phân bổ lợi nhuận.
Trong những trường hợp bất thường này, District0x (một nền tảng để tạo ra các thị trường và cộng đồng phi tập trung) và Civic (giải pháp xác minh danh tính) đã chứng kiến giá token của họ tăng lần lượt là 645% và 493%. Bằng cách kiểm soát các ngoại lệ trong mẫu Coinbase, chúng ta có thể so sánh rõ ràng hơn sự phân bổ lợi nhuận giữa các sàn giao dịch.
Sau khi loại trừ các mẫu bất thường, rõ ràng Coinbase vẫn có sức ảnh hưởng lớn nhất, với mức trung bình là 5 -lợi nhuận trong ngày là 29%. Nhìn bề ngoài, những kết quả này cho thấy rằng việc niêm yết trên sàn giao dịch (đặc biệt là Coinbase) có xu hướng dẫn đến tăng lợi nhuận tài sản.
Tuy nhiên, khi phân tích tác động của các sự kiện lên giá tài sản, chúng ta cần xem xét một yếu tố quan trọng khác. yếu tố là môi trường thị trường trong đó những sự kiện này xảy ra. Để giải quyết câu hỏi này, chúng tôi đã tiến hành nghiên cứu sự kiện trên một mẫu danh sách Coinbase để khám phá các điều kiện thị trường tại thời điểm thông báo nhằm cố gắng giải quyết phản ứng của thị trường khỏi tác động của sự kiện niêm yết.
Giới thiệu về phương pháp nghiên cứu sự kiện
Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) phát biểu rằng tất cả thông tin có sẵn công khai ngay lập tức được đưa vào giá của tài sản. Mặc dù lời giải thích đầy đủ về tính hợp lệ của lý thuyết (hoặc sự thiếu sót của nó) nằm ngoài phạm vi của báo cáo này, nhưng chúng tôi có thể xây dựng dựa trên tiền đề này và kiểm tra xem một sự kiện cụ thể sẽ thay đổi tài sản như thế nào bằng cách định lượng tác động của nó đối với nhận thức về thị trường lợi nhuận của tài sản đó. Các nhà nghiên cứu học thuật đã đề xuất phương pháp nghiên cứu sự kiện để giải quyết loại phân tích này, tập trung vào việc tìm hiểu xem các sự kiện ảnh hưởng như thế nào đến các đặc tính thống kê của lợi nhuận tài sản.
Mục đích của nghiên cứu sự kiện là định lượng tác động kinh tế của các sự kiện đối với "lợi nhuận bất thường". Lợi nhuận bất thường được tính bằng chênh lệch giữa tỷ suất lợi nhuận lẽ ra có thể đạt được nếu sự kiện đó không xảy ra (được gọi là tỷ suất lợi nhuận bình thường) và tỷ suất lợi nhuận thực tế.
Mặc dù lợi nhuận thực tế rất dễ quan sát nhưng lợi nhuận thông thường đòi hỏi chúng ta phải ước tính. Đối với phần phân tích này, mô hình lợi nhuận kỳ vọng thường được sử dụng, đây cũng là một công cụ định giá thường được sử dụng trong các lĩnh vực nghiên cứu tài chính khác.
Mô hình thị trường là phương pháp được sử dụng phổ biến nhất để ước tính lợi nhuận thông thường trong nghiên cứu sự kiện. Nó ước tính lợi nhuận thông thường bằng cách sử dụng lợi nhuận thực tế trong thị trường tham chiếu và mối tương quan của tài sản với thị trường tham chiếu. Về mặt hình thức, lợi nhuận bất thường vào một ngày nhất định, được biểu thị bằng chênh lệch giữa lợi nhuận thực tế của một tài sản và lợi nhuận thông thường của nó, dựa trên mối quan hệ và tương quan điển hình giữa tài sản và thị trường tham chiếu (ký hiệu là α là β) và tài sản tham chiếu. tỷ suất lợi nhuận được ước tính.
Vì vậy, nếu chúng ta chỉ nhìn vào lợi nhuận của tài sản trước và sau khi sàn giao dịch niêm yết loại tiền tệ để đánh giá tác động của sự kiện, vậy việc thực hiện tất cả các bước bổ sung này có ý nghĩa gì? Nhìn vào trực giác đằng sau mô hình có thể giúp làm rõ vấn đề.
Giả sử Coinbase thông báo niêm yết token mới trên sàn giao dịch, như chúng ta mong đợi, thì không phải vậy đáng ngạc nhiên là mã thông báo sẽ tăng giá đáng kể sau khi được niêm yết trên sàn giao dịch. Cũng giả sử rằng trong cùng ngày đó, Bitcoin (một loại tiền tệ đại diện cho toàn bộ thị trường) đạt được lợi nhuận 10% nhờ một số tin tức vĩ mô. Trong trường hợp này, làm thế nào chúng ta có thể chắc chắn rằng việc tăng giá của mã thông báo là do niêm yết trên sàn giao dịch chứ không phải do chuyển động chung của thị trường? Đây là lúc mô hình thị trường phát huy tác dụng.
Sử dụng dữ liệu lịch sử về giá, chúng ta có thể nghiên cứu lẫn nhau bằng cách quan sát lợi nhuận của chúng biến động cùng nhau như thế nào. mối quan hệ giữa chúng. Nói cách khác, nếu Bitcoin tăng 5% vào một ngày nhất định, thì chúng ta thường mong đợi loại lợi nhuận nào đối với mã thông báo, dựa trên mối quan hệ lịch sử của chúng? Mối quan hệ này có thể được hình dung rõ hơn bằng cách vẽ biểu đồ lợi nhuận hàng ngày của hai tài sản này.
Trong trường hợp này, lợi nhuận hàng ngày của đồng Ethereum (mã thông báo mà chúng tôi quan tâm) ) hồi quy về lợi nhuận của Bitcoin (thị trường tham chiếu của chúng tôi), chúng tôi nhận được đường phù hợp được hiển thị ở trên, sau đó có thể được sử dụng làm mô hình tuyến tính đơn giản để ước tính các sự kiện lợi nhuận thông thường cần thiết để thực hiện nghiên cứu này. Theo cách tiếp cận này, chúng ta có thể tách biệt phản ứng đối với các sự kiện niêm yết trên sàn giao dịch bằng cách trừ đi tác động của toàn bộ thị trường khỏi lợi nhuận tài sản vào ngày niêm yết trên sàn giao dịch.
Phương pháp và kết quả thử nghiệm
Dành cho giao dịch trao đổi Dành cho nghiên cứu về các sự kiện niêm yết tiền tệ, chúng tôi đã sử dụng cơ sở dữ liệu thông minh của Messari để thu thập dữ liệu về các token được niêm yết trên Coinbase từ ngày 14 tháng 5 năm 2020 đến ngày 23 tháng 3 năm 2021. Có tổng cộng 28 tài sản tiền điện tử. Do các phát hiện chủ yếu dựa vào ước tính chính xác về lợi nhuận thông thường nên chúng tôi chỉ liệt kê các tài sản có dữ liệu ít nhất một trăm ngày trước khi niêm yết để tránh đưa sai lệch vào mô hình. Ngoài ra, nghiên cứu tập trung vào phân tích lợi nhuận bất thường của tài sản bằng cách sử dụng khoảng thời gian 15 ngày trước và sau khi niêm yết (được gọi là cửa sổ sự kiện), vì vậy các tài sản được liệt kê trên Coinbase sau ngày 8 tháng 3 năm 2021 sẽ bị loại khỏi phạm vi nghiên cứu. Sau khi lọc dựa trên các tiêu chí này, chỉ có 14 nội dung đáp ứng yêu cầu nghiên cứu.
Để đo lường tác động tổng thể của sự kiện ra mắt, chúng tôi cộng tất cả lợi nhuận bất thường riêng lẻ để tạo ra Tích lũy biểu đồ lợi nhuận bất thường Ví dụ: biểu đồ bên dưới mô tả lợi nhuận bất thường và tích lũy bất thường của Maker trong thời gian sự kiện niêm yết.
Trong biểu đồ, các đường thẳng đứng thể hiện lợi nhuận bất thường đạt được trong mỗi ngày diễn ra sự kiện cửa sổ, Đường liền nét biểu thị lợi nhuận bất thường tích lũy và vùng màu xám biểu thị khoảng tin cậy 99%. Vào ngày Coinbase niêm yết, Maker đã trải qua lợi nhuận bất thường đáng kể liên quan đến sự kiện này, cho thấy rằng việc niêm yết Coinbase có tác động kinh tế mạnh mẽ đến lợi nhuận tài sản.
Trong nghiên cứu quan sát 14 tài sản, chúng tôi nhận thấy rằng có 9 tài sản nằm trong khoảng thời gian sự kiện cho thấy lợi nhuận bất thường có ý nghĩa thống kê. Trong số 9 tài sản này, 4 tài sản tiếp tục có lợi nhuận bất thường tích lũy dương sau khi niêm yết, cho thấy rằng việc niêm yết trên Coinbase có tác động lâu dài đến lợi nhuận của tài sản đó.
Hai trong số các tài sản cho thấy lợi nhuận bất thường vào ngày Coinbase công bố niêm yết. Trong trường hợp này, giá của tài sản kết hợp tất cả thông tin về danh sách và không thấy bất kỳ phản ứng bổ sung nào vào ngày niêm yết.
Ba tài sản còn lại đều cho thấy lợi nhuận bất thường dương cao hơn trước và sau ngày diễn ra sự kiện, Nhưng nó nhanh chóng trở lại bình thường, cho thấy việc niêm yết không có tác động đáng kể đến thu nhập.
Kết luận
Phân tích của chúng tôi cho thấy rằng xét về mặt danh sách trên sàn giao dịch, thông báo niêm yết của Coinbase có tác động tích cực lớn nhất đến lợi nhuận trung bình của tài sản. Kết quả này có thể là do sự phổ biến của Coinbase đối với các nhà đầu tư bán lẻ, khiến nó trở thành nền tảng giao dịch tiền điện tử nổi tiếng nhất.
Ngoài ra, nghiên cứu về sự kiện niêm yết trên Coinbase cho thấy thị trường niêm yết có tác động đến lợi nhuận trên tài sản Có tác động mạnh mẽ nhưng không phải tất cả các quan sát đều nhất quán. Trong số 14 tài sản trong mẫu ban đầu, chỉ có 9 tài sản cho thấy lợi nhuận đáng kể về mặt thống kê trong khoảng thời gian sự kiện và chỉ có 6 tài sản có lợi nhuận dương cao hơn.
Với những kết quả này, chúng tôi có thể kết luận rằng mặc dù việc niêm yết trên Coinbase có tiềm năng tác động tích cực đến lợi nhuận tài sản nhưng nó lại không có tác động tương tự. cách Phương thức này ảnh hưởng đến tất cả các mã thông báo.
Liên kết gốc
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
Bài viết liên quan
