Chuyên gia phân tích của Bitunix: Từ đồng yên đến trái phiếu Nhật Bản, cuộc đối đầu chính sách giữa Mỹ và Nhật đang định hình lại việc định giá lãi suất toàn cầu

Tin BlockBeats, ngày 18 tháng 9, tâm điểm của thị trường lãi suất toàn cầu đang mở rộng từ chính quyết định của Fed sang cách chính sách Mỹ - Nhật truyền dẫn lẫn nhau qua tỷ giá và thị trường trái phiếu. Sau khi Warsh tăng lãi suất, Trump không công khai gây sức ép như từng chỉ trích Powell trước đây, mà ngược lại bày tỏ vẫn ủng hộ Warsh; Warsh thì nhấn mạnh việc tăng lãi suất là quyết định tự chủ của Fed sau khi đánh giá thận trọng. Kiểu "duy trì liên lạc, tránh đối đầu trực diện" này tạm thời giảm bớt ma sát chính trị, nhưng thử thách thực sự vẫn nằm ở việc các quyết định chính sách trong tương lai có tiếp tục xung đột với lợi ích của Nhà Trắng hay không.

Nhật Bản thì đối mặt với áp lực chính sách trực tiếp hơn. Bessent trong vài tháng qua đã dần gắn việc ổn định đồng yên, kỷ luật tài khóa với việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất; khi Nhật Bản mong Mỹ hỗ trợ ổn định tỷ giá, phía Mỹ lại yêu cầu Tokyo xử lý sự không nhất quán giữa chính sách tài khóa và lãi suất. Khi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản có lúc vượt 3%, nhu cầu ngân sách cao và mở rộng tài khóa bắt đầu mâu thuẫn trực tiếp hơn với chi phí huy động vốn trên thị trường trái phiếu, chính phủ Nhật Bản vừa phải duy trì chính sách kích thích tăng trưởng và giảm chi phí sinh hoạt, vừa phải tránh áp lực trái phiếu Nhật Bản đẩy cao thêm rủi ro tỷ giá đồng yên và lãi suất toàn cầu.

Vì vậy, trọng tâm của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản hôm nay không chỉ là "có tăng lãi suất hay không", mà là liệu Ueda Kazuo có thể thông qua định hướng chính sách để mở ra không gian bình thường hóa tiếp theo. Thị trường nhìn chung dự đoán tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 1,25%, nhưng nếu định hướng tiếp theo thiên về thận trọng, đồng yên vốn đã phản ánh trước kỳ vọng thắt chặt có thể chịu áp lực; ngược lại, nếu ngân hàng trung ương phát tín hiệu tăng lãi suất tiếp theo rõ ràng hơn, lợi suất trái phiếu Nhật Bản vẫn có thể đối mặt áp lực đi lên. Điều này tạo thành mâu thuẫn cốt lõi của chính sách Nhật Bản: lãi suất càng cao, càng có lợi cho việc ổn định đồng yên và kiềm chế lạm phát, nhưng cũng sẽ nâng cao chi phí huy động vốn tài khóa của chính phủ.

Ngân hàng Trung ương Anh thì giữ nguyên lãi suất 3,75%, đồng thời hủy kế hoạch bán trái phiếu chính phủ dài hạn, làm chậm thu hẹp định lượng, tạo sự tương phản với áp lực tăng lãi suất mà Nhật Bản đang đối mặt. Khi Mỹ, Nhật Bản và Anh lần lượt ở các giai đoạn chính sách khác nhau, điều mà thị trường trái phiếu toàn cầu thực sự cần định giá lại không còn là bước đi tiếp theo của một ngân hàng trung ương đơn lẻ, mà là cách lãi suất cao, nhu cầu tài khóa và bảng cân đối của ngân hàng trung ương cùng nhau quyết định chi phí vốn dài hạn toàn cầu.