摩根大通 duy trì xếp hạng "Tăng tỷ trọng" đối với Tencent, giá mục tiêu 690 HKD, sẽ tập trung theo dõi liệu khoản đầu tư AI có thể chuyển hóa thành doanh thu thực tế hay không.

BlockBeats tin tức, ngày 13 tháng 8, JPMorgan trong báo cáo nghiên cứu mới nhất duy trì xếp hạng "Tăng tỷ trọng" đối với Tencent Holdings (0700.HK), giá mục tiêu 690 HKD. Báo cáo cho rằng Tencent đang trong chu kỳ đầu tư AI giai đoạn 2026-2027, năm 2026 có thể là đáy tăng trưởng lợi nhuận, dự kiến tốc độ tăng EPS sau điều chỉnh khoảng 2%, nhưng khi việc kiếm tiền từ AI dần bù đắp chi phí đầu tư, tăng trưởng lợi nhuận năm 2027 có khả năng phục hồi về khoảng 10% đến 15%.

Báo cáo chỉ ra, doanh thu quý 2 của Tencent tăng 11% so với cùng kỳ lên 204,8 tỷ Nhân dân tệ, lợi nhuận ròng phi IFRS tăng 9% so với cùng kỳ lên 68,4 tỷ Nhân dân tệ. Trong đó, doanh thu dịch vụ tiếp thị tăng 22% so với cùng kỳ, doanh thu game nội địa tăng 17% so với cùng kỳ, dịch vụ tài chính và doanh nghiệp tăng 9% so với cùng kỳ. Mảng cloud sau khi tăng giá vào tháng 5 đã phục hồi tốc độ tăng trưởng lên hơn 20%.

JPMorgan cho biết, thị trường hiện có thể xem lợi nhuận của Tencent đi ngang theo quý và dòng tiền tự do chuyển âm là dấu hiệu tăng trưởng đình trệ hoặc tiêu hao tiền mặt, nhưng họ cho rằng hoạt động kinh doanh cốt lõi của Tencent vẫn có khả năng hỗ trợ đầu tư AI. Báo cáo ước tính, chi phí đầu tư hàng quý của Tencent trong quý 2 cho các sản phẩm AI mới như Hỗn Nguyên, Nguyên Bảo, CodeBuddy, WorkBuddy và Vi Tiểu vào khoảng 10,5 tỷ Nhân dân tệ, cao hơn mức khoảng 8,8 tỷ Nhân dân tệ của quý 1.

Báo cáo cũng đề cập, dòng tiền tự do bề ngoài của Tencent trong quý 2 là âm 13,8 tỷ Nhân dân tệ, nhưng nếu loại trừ khoản thanh toán trước cho năng lực tính toán, dòng tiền tự do sau điều chỉnh là dương 37,6 tỷ Nhân dân tệ. JPMorgan cho rằng, Tencent vẫn có thể sử dụng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cốt lõi cùng với việc xử lý một phần danh mục đầu tư cổ phiếu trị giá hơn 700 tỷ Nhân dân tệ để tài trợ cho chu kỳ đầu tư AI hiện tại.

Về các chất xúc tác tiếp theo, JPMorgan tập trung vào việc phát hành Hỗn Nguyên trong vòng 4 năm, ghi nhận doanh thu hoãn lại từ tầng trả phí của WorkBuddy, cũng như thử nghiệm và tiềm năng thương mại hóa của "Vi Tiểu" - Agent trên WeChat. Báo cáo cho biết, Vi Tiểu dựa vào mối quan hệ xã hội WeChat, mạng lưới người bán, thanh toán và hệ sinh thái mini program, nếu sau này công bố dữ liệu người dùng, GMV hoặc kiếm tiền, có thể trở thành biến số quan trọng để thị trường đánh giá lại giá trị AI của Tencent.

Về rủi ro, JPMorgan cho biết, nếu tăng trưởng quảng cáo quý 3 của Tencent thấp hơn mức high teens, chi phí đầu tư AI hàng quý tăng lên trên 12-13 tỷ Nhân dân tệ mà thiếu sự bù đắp doanh thu rõ ràng, hoặc Hỗn Nguyên 4 bị trì hoãn phát hành đến sau năm 2026, đánh giá của họ về lợi tức đầu tư AI của Tencent sẽ trở nên thận trọng hơn.