Chuyên gia phân tích Bitunix: Trọng tâm thị trường là kiểm chứng dữ liệu phi nông nghiệp, nhưng rủi ro thực sự đến từ sự mất cân bằng giữa định giá AI và thanh khoản.

BlockBeats tin tức, ngày 5 tháng 6, mặc dù tình hình Trung Đông đã bước vào giai đoạn cuối của cuộc đàm phán Mỹ-Iran, nhưng vẫn còn một khoảng cách khá xa so với việc thực sự loại bỏ rủi ro. Dù là các cuộc đàm phán về việc giải phóng quỹ của Iran, các điều kiện ngừng bắn ở Lebanon, hay cuộc đối đầu giữa Israel và Hezbollah, hiện tại vẫn đang trong giai đoạn thương lượng chứ chưa phải là hạ nhiệt hoàn toàn. Do đó, rủi ro địa chính trị vẫn chưa biến mất, chỉ là sự chú ý ngắn hạn của thị trường tạm thời chuyển sang báo cáo việc làm phi nông nghiệp và tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ sẽ được công bố vào tối nay.

Hiện tại, nền kinh tế Mỹ đang đưa ra những tín hiệu khá mâu thuẫn. Một mặt, tổng số lao động bị sa thải trong tháng 5 của các doanh nghiệp đạt mức cao nhất cùng kỳ kể từ năm 2020, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu cũng tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 2, cho thấy một số doanh nghiệp bắt đầu thận trọng hơn với nhu cầu trong tương lai; mặt khác, thị trường kỳ vọng bảng lương phi nông nghiệp tháng 5 vẫn sẽ duy trì tăng trưởng dương, và tỷ lệ thất nghiệp có thể ổn định ở mức 4,3%. Trạng thái thị trường lao động hạ nhiệt nhưng chưa xấu đi rõ rệt này cũng giải thích tại sao Chủ tịch Fed San Francisco, Daly, nhấn mạnh rằng Fed hiện tại không thể cam kết cắt giảm lãi suất, cũng không thể loại trừ khả năng thắt chặt chính sách hơn nữa.

Tuy nhiên, nếu nhìn rộng ra toàn bộ thị trường tài sản, vấn đề thực sự đáng chú ý hiện nay không phải là lãi suất, mà là sự tập trung cao độ của dòng vốn toàn cầu vào câu chuyện tăng trưởng AI. Từ việc SpaceX khởi động lộ trình IPO, đến Anthropic kêu gọi tạm dừng nghiên cứu AI tiên tiến, cho đến dòng vốn liên tục đổ vào các ETF công nghệ toàn cầu, tất cả đều cho thấy kỳ vọng của thị trường về cuộc cách mạng năng suất AI trong tương lai vẫn đang tiếp tục nóng lên.

Nhưng đồng thời, một hiện tượng đáng cảnh báo đang xuất hiện. Theo dữ liệu hiện tại, tổng vốn hóa thị trường chứng khoán Mỹ khoảng 75-76 nghìn tỷ USD, trong khi cung tiền M2 của Mỹ khoảng 22,8 nghìn tỷ USD, tỷ lệ giữa hai chỉ số này đã đạt 316%, không chỉ cao hơn nhiều so với mức khoảng 150% trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, mà còn vượt qua mức khoảng 300% vào đỉnh điểm bong bóng dot-com năm 2000. Điều này có nghĩa là tốc độ phình to của vốn hóa thị trường chứng khoán đã vượt xa tốc độ tăng trưởng của cung tiền thực tế.

Quan trọng hơn, đợt mở rộng vốn hóa này tập trung cao độ vào một số ít các công ty công nghệ lớn. Các doanh nghiệp hưởng lợi từ AI như NVIDIA, Microsoft, Apple, Alphabet và Amazon liên tục đẩy chỉ số lên cao, tạo thành hiệu ứng tập trung vốn điển hình. Vì sự gia tăng vốn hóa thị trường chứng khoán không yêu cầu dòng tiền mặt tương đương, tốc độ tăng trưởng của của cải trên sổ sách thị trường nhanh hơn nhiều so với tốc độ mở rộng thanh khoản thực tế. Một khi thị trường bắt đầu xuất hiện hành vi chốt lời từ các tổ chức lớn, biến động giá trong môi trường định giá cao có thể bị khuếch đại thêm.

Từ góc độ so sánh toàn cầu, tỷ lệ vốn hóa thị trường Mỹ so với cung tiền cũng đang ở mức cực đoan. Nhật Bản khoảng 102%, các thị trường chính châu Âu hầu hết nằm trong khoảng 50% đến 90%, trong khi Mỹ vượt quá 300%. Điều này phản ánh dòng vốn toàn cầu đang tập trung vào công nghệ và ngành AI của Mỹ với tốc độ chưa từng thấy, đồng thời đẩy kỳ vọng của thị trường về tăng trưởng trong tương lai lên mức cao lịch sử.

Do đó, tầm quan trọng của dữ liệu việc làm phiên tối nay không chỉ nằm ở việc quyết định hướng đi chính sách tiếp theo của Fed, mà còn ở việc kiểm chứng xem tiền đề cốt lõi mà thị trường hiện sẵn sàng chấp nhận định giá cao có còn đứng vững hay không. Nếu việc làm duy trì sự ổn định, thị trường có thể tiếp tục chấp nhận môi trường tồn tại song song giữa định giá cao và lãi suất cao; nhưng nếu dữ liệu kinh tế bắt đầu suy yếu, trong khi tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp không theo kịp tầm nhìn mà đầu tư AI vẽ ra, thì rủi ro thị trường phải đối mặt trong tương lai sẽ không còn là thiếu thanh khoản, mà là áp lực định giá tích tụ từ việc phụ thuộc quá mức vào một số ít câu chuyện tăng trưởng.

Đối với thị trường tiền mã hóa, đây cũng là một tín hiệu đáng chú ý. Khi dòng vốn toàn cầu tiếp tục tập trung vào AI và các cổ phiếu công nghệ lớn, tài sản mã hóa trong ngắn hạn vẫn phải cạnh tranh phân bổ vốn với các tài sản tăng trưởng cao này. Nhưng nếu trong tương lai thị trường bắt đầu xuất hiện những nghi ngờ về tính hợp lý của định giá cổ phiếu Mỹ, tốc độ luân chuyển vốn và tái định giá rủi ro có thể nhanh hơn nhiều so với kỳ vọng hiện tại của thị trường.