Altcoin tiếp tục giảm hoặc đây có thể là thời điểm tốt nhất để triển khai DeFi
Tiêu đề gốc: "Altcoin tiếp tục giảm, đã đến lúc tập trung lại vào Defi"
Tác giả gốc: Alex Xu, Lawrence Lee, Mint Ventures
Giới thiệu
Là một trong những xu hướng lâu đời nhất trong lĩnh vực tiền điện tử, xu hướng Defi đã không hoạt động tốt trong thị trường tăng trưởng này. lĩnh vực này trong năm qua (41,3%) không chỉ kém xa mức trung bình (91%), mà thậm chí còn xếp sau Ethereum (75,8%).
Nguồn dữ liệu: artemis
Nếu chỉ nhìn vào dữ liệu của năm 2024, khó có thể nói rằng hiệu suất của ngành Defi là tốt, với mức giảm chung là 11,2%.
Nguồn dữ liệu: artemis
Tuy nhiên, theo ý kiến của tác giả, trong bối cảnh thị trường kỳ lạ của các altcoin giảm giá sau khi BTC từng đạt mức cao mới, lĩnh vực Defi, đặc biệt là các dự án hàng đầu trong số đó, có thể có hiệu suất tốt nhất kể từ khi ra đời. chốc lát.
Qua bài viết này, tác giả mong muốn làm rõ quan điểm của mình về giá trị của Defi ở thời điểm hiện tại bằng cách thảo luận về các vấn đề sau:
·Lý do tại sao các altcoin lại hoạt động kém hơn đáng kể so với BTC và Ethereum trong vòng này
·Tại sao bây giờ là thời điểm tốt nhất để chú ý đến Defi
·Một số phần đáng tập trung vào các dự án Defi, cũng như các nguồn giá trị và rủi ro của chúng
Bài viết này còn lâu mới đề cập đến Defi về giá trị đầu tư trên thị trường. các dự án được đề cập trong bài viết chỉ là ví dụ Phân tích, không phải lời khuyên đầu tư.
Bài viết này là sự dàn dựng suy nghĩ của tác giả tính đến thời điểm xuất bản, nó có thể thay đổi trong tương lai và những quan điểm mang tính chủ quan cao. , dữ liệu và lý luận đều được hoan nghênh.
Sau đây là nội dung chính.
Bí ẩn về sự sụt giảm mạnh của giá altcoin
Theo ý kiến của tác giả, đợt giá altcoin này Hiệu suất giá tiền tệ không tốt như mong đợi Có ba lý do nội bộ chính đối với ngành mã hóa:
· Tăng trưởng phía cầu không đủ: thiếu mô hình kinh doanh mới hấp dẫn, PMF (product market fit) ở hầu hết các tuyến đều còn rất xa
· Tăng trưởng quá mức về phía cung: cơ sở hạ tầng công nghiệp được cải thiện hơn nữa, ngưỡng khởi nghiệp được hạ thấp hơn và các dự án mới được ban hành vượt mức
· Làn sóng dỡ bỏ lệnh cấm vẫn tiếp tục Liên tục: Token của các dự án có lượng lưu hành thấp và FDV cao tiếp tục được mở khóa, gây áp lực bán mạnh
Chúng ta hãy xem xét nền tảng của ba lý do tương ứng.
Tăng trưởng không đủ về phía cầu: vòng đầu tiên của thị trường giá lên thiếu những câu chuyện đổi mới
Tác giả trong 3 "2024 sẽ là năm trỗi dậy chính của thị trường tăng giá này và một chiến lược đáng tin cậy hơn là tăng các vị trí" được viết vào đầu tháng đã đề cập trong bài báo rằng đợt thị trường tăng giá này thiếu sự đổi mới trong kinh doanh và tường thuật có tầm quan trọng tương tự như Defi năm 2017 và ICO năm 2017. Do đó, chiến lược nên tập trung vào BTC và ETH (được hưởng lợi từ số tiền gia tăng do ETF mang lại) và kiểm soát Tỷ lệ phân bổ của ngôi nhà.
Cho đến nay, quan điểm này rất đúng đắn.
Không có câu chuyện kinh doanh mới nào, dẫn đến dòng vốn của các doanh nhân, đầu tư công nghiệp, người dùng và quỹ giảm đáng kể. ' kỳ vọng đầu tư vào sự phát triển chung của ngành. Khi thị trường chưa chứng kiến những câu chuyện như “Defi sẽ nhấn chìm tài chính truyền thống”, “ICO là một mô hình tài chính và đổi mới mới” và “NFT phá hoại hệ sinh thái ngành nội dung” trong một thời gian dài, các nhà đầu tư đương nhiên sẽ bỏ phiếu bằng đôi chân của mình hướng tới những mô hình mới. những câu chuyện về những địa điểm, chẳng hạn như AI.
Tất nhiên, tác giả không ủng hộ những lập luận quá bi quan. Vòng này tuy chưa có những đổi mới hấp dẫn nhưng cơ sở hạ tầng không ngừng được cải thiện:
· Phí mặt bằng block đã giảm đáng kể, từ L1 xuống L2
· Các giải pháp truyền thông xuyên chuỗi đang dần trở nên hoàn thiện hơn, với danh sách tùy chọn phong phú
· Người dùng- nâng cấp trải nghiệm ví thân thiện, ví dụ: ví thông minh của Coinbase hỗ trợ các chức năng như tạo và khôi phục nhanh chóng mà không cần khóa riêng, gọi trực tiếp tới số dư CEX và không cần nạp gas, cho phép người dùng tiếp cận gần hơn với trải nghiệm sản phẩm của web2
·Các chức năng Hành động và Nhấp nháy do Solana triển khai có thể xuất bản các tương tác trực tuyến với Solana trên bất kỳ môi trường Internet chung nào, rút ngắn hơn nữa lộ trình sử dụng của người dùng
Cơ sở hạ tầng trên giống như nước, điện, than và đường sá trong thế giới thực. Chúng không phải là kết quả của sự đổi mới mà là nền tảng để sự đổi mới xuất hiện. .
Tăng trưởng quá mức về phía nguồn cung: số lượng dự án quá nhiều + mã thông báo có giá trị thị trường cao tiếp tục được mở khóa
Trên thực tế, nhìn từ một góc độ khác, mặc dù giá của nhiều altcoin đã chạm mức thấp mới trong năm nhưng tổng giá trị thị trường của altcoin vẫn không giảm quá nặng so với BTC.
Dữ liệu: Chế độ xem giao dịch, 2024.6.25
Tính đến thời điểm hiện tại, giá BTC đã giảm khoảng 18,4% so với mức cao nhất, trong khi tổng vốn hóa thị trường của các altcoin (được hiển thị dưới dạng Total3 trong hệ thống Trading View, biểu thị tổng giá trị tiền điện tử vốn hóa thị trường sau khi trừ giá trị BTC và ETH) chỉ giảm -25,5%.
Dữ liệu: Chế độ xem giao dịch, 2024.6.25
Sự suy giảm có giới hạn trong tổng giá trị thị trường của altcoin là dựa trên sự mở rộng đáng kể của tổng số altcoin mới và giá trị thị trường Từ hình bên dưới, chúng ta có thể thấy một cách trực quan số lượng token. trong thị trường tăng giá này. Xu hướng tăng trưởng là nhanh nhất trong lịch sử.
Mã thông báo mới của Blockchain, nguồn dữ liệu: https://dune.com /queries/3729319/6272382
Cần lưu ý dữ liệu trên chỉ tính dữ liệu phát hành token của chuỗi EVM, hơn 90% trong số đó được phát hành trên chuỗi Base Trên thực tế, ngày càng có nhiều token mới được Solana đóng góp. Cho dù đó là Solana hay Base, hầu hết các token mới phát hành đều là meme.
Trong số đó, các meme đại diện có giá trị thị trường cao hơn đã xuất hiện trong thị trường giá lên này bao gồm:
· dogwifat: 2,04 tỷ
· Brett: 1,66 tỷ
· Notcoin: 1,61 tỷ
· DOG·GO·TO·THE·MOON: 630 triệu
· Mog Coin: 560 triệu
· Popcat: 470 triệu
· Maga: 410 triệu
Ngoài meme, một số lượng lớn token cơ sở hạ tầng cũng đang hoặc sẽ được phát hành trên các sàn giao dịch trong năm nay, chẳng hạn như:
Mạng lớp thứ hai bao gồm:
· Starknet: Giá trị thị trường lưu hành 930 triệu, FDV 7,17 tỷ
· ZKsync: Giá trị thị trường lưu hành 610 triệu, FDV 3,51 tỷ
· Mạng Manta: Giá trị thị trường lưu hành 330 triệu, FDV1,02 tỷ
·Taiko:; Giá trị thị trường lưu hành 120 triệu, FDV1,9 tỷ
· Vụ nổ: Lưu hành giá trị thị trường 480 triệu, FDV2,81 tỷ
Các dịch vụ truyền thông chuỗi chéo bao gồm:
· Wormhole: Giá trị thị trường lưu hành 630 triệu, FDV34. 800 triệu
·Layer0: Giá trị thị trường lưu hành 680 triệu, FDV2,73 tỷ
·Zetachain: Giá trị thị trường lưu hành 230 triệu, FDV1 .78 tỷ
· Mạng lưới Omni : Giá trị thị trường lưu hành là 147 triệu, FDV là 1,42 tỷ
Dịch vụ xây dựng chuỗi bao gồm:
· Altlayer: Giá trị thị trường lưu hành 290 triệu, FDV1,87 tỷ
· Dymension: Giá trị thị trường lưu hành 300 triệu, FDV1,59 tỷ
· Saga: Giá trị thị trường lưu hành 140 triệu, FDV1,5 tỷ
*Nguồn dữ liệu giá trị thị trường trên là từ Coingecko, thời điểm là năm 2024.6 .28
Ngoài ra, còn có một số lượng lớn mã thông báo đã được niêm yết trên các sàn giao dịch và đang phải đối mặt với việc mở khóa hàng loạt. Đặc điểm chung của chúng là tỷ lệ lưu hành thấp. FDV cao và tài trợ sớm cho vòng tổ chức. Chi phí token của vòng tổ chức là rất thấp.
Vòng cầu và tường thuật yếu này, cùng với việc phát hành quá nhiều tài sản từ phía cung, là lần đầu tiên trong chu kỳ tiền điện tử, mặc dù nhóm dự án đã đã cố gắng giảm hơn nữa Tỷ lệ lưu hành mã thông báo tại thời điểm niêm yết (giảm từ 41,2% vào năm 2022 xuống còn 12,3%) để duy trì định giá và dần dần bán cho các nhà đầu tư thứ cấp, nhưng sự cộng hưởng của cả hai cuối cùng đã dẫn đến trung tâm định giá tổng thể của những điều này các dự án tiền điện tử Đang đi xuống, chỉ một số lĩnh vực chính như Meme, Cex và Depin sẽ duy trì được lợi nhuận dương vào năm 2024.
Mối quan hệ tỷ lệ giữa đồng tiền Singapore MC và FDV, nguồn ảnh: "Low Float & High FDV : Làm thế nào chúng ta đến được đây?》, nghiên cứu của Binance
Tuy nhiên, theo ý kiến của tác giả, sự sụp đổ của trung tâm định giá tiền tệ VC có giá trị thị trường cao này là một phản ánh Phản ứng bình thường của thị trường đối với nhiều vấn đề mã hóa kỳ lạ khác nhau:
· Tạo các bản tổng hợp thị trấn ma theo đợt, chỉ có TVL và robot nhưng không có người dùng
· Bằng cách đổi mới danh từ Financing thực sự cung cấp các giải pháp tương tự, chẳng hạn như một số lượng lớn các dịch vụ truyền thông xuyên chuỗi
· Bắt đầu kinh doanh dựa trên các chủ đề nóng thay vì nhu cầu thực tế của người dùng, chẳng hạn như số lượng lớn AI +Dự án Web3
· Chi Nếu bạn không tìm được mô hình lợi nhuận trong một thời gian dài hoặc đơn giản là không tìm thấy, thì token không có giá trị nắm bắt
Sự suy giảm trong các trung tâm định giá của các altcoin này là kết quả của sự tự-tự giải quyết của thị trường. Kết quả của việc sửa chữa là một quá trình vỡ bong bóng lành tính, một hành động tự giải cứu của các quỹ bỏ phiếu bằng đôi chân của mình và thanh lọc thị trường.
Thực tế là hầu hết các đồng tiền VC không phải là vô giá trị, chúng chỉ quá đắt và cuối cùng thị trường đã đưa chúng trở lại vị trí cũ Nó xứng đáng.
Đã đến lúc chú ý đến Defi: Các sản phẩm PMF, thoát khỏi thời kỳ bong bóng
Từ năm 2020 Kể từ năm đó, Defi chính thức trở thành một hạng mục trong cụm altcoin. Trong nửa đầu năm 2021, số lượng dự án lớn nhất trong danh sách Top 100 vốn hóa thị trường tiền điện tử là các dự án Defi. Vào thời điểm đó, có nhiều hạng mục đến mức chói mắt và họ thề sẽ làm lại tất cả các mô hình kinh doanh hiện có trong tài chính truyền thống. trên dây chuyền.
Trong năm đó, Defi là cơ sở hạ tầng của chuỗi DEX, hoạt động cho vay, stablecoin và các công cụ phái sinh là những thứ bắt buộc phải có sau khi chuỗi công khai mới được ra mắt. Được làm theo bộ 4.
Tuy nhiên, với việc ban hành quá mức các dự án đồng nhất, một số lượng lớn hacker tấn công (theo dõi và trộm cắp), dựa vào chân trái để giẫm phải mô hình Ponzi để có được TVL Nhanh chóng sụp đổ, giá token tăng vọt trở về 0.
Bước vào chu kỳ thị trường tăng giá này, hiệu suất giá của hầu hết các dự án Defi còn tồn tại cho đến ngày nay cũng không đạt yêu cầu và ngày càng có ít khoản đầu tư sơ cấp vào Trường Defi. Giống như thời điểm bắt đầu của bất kỳ thị trường tăng giá nào, điều mà các nhà đầu tư thích nhất là những câu chuyện mới nổi của chu kỳ này và Defi không thuộc loại này.
Nhưng cũng đúng là các dự án Defi nổi lên từ bong bóng đã bắt đầu tỏ ra hấp dẫn hơn các dự án altcoin khác, cụ thể:
Mặt kinh doanh: Có mô hình kinh doanh và mô hình lợi nhuận trưởng thành, đồng thời dự án dẫn đầu có hào nước
DEX và các công cụ phái sinh Kiếm phí giao dịch, thu nhập lãi từ việc cho vay, thu phí ổn định (lãi) cho các dự án stablecoin và thu phí dịch vụ cầm cố cho các dịch vụ đặt cọc. Mô hình lợi nhuận rất rõ ràng. Nhu cầu của người dùng đối với các dự án hàng đầu trong mỗi kênh là tự nhiên và về cơ bản đã vượt qua giai đoạn trợ cấp cho người dùng. Một số dự án vẫn đạt được dòng tiền dương sau khi trừ đi lượng phát thải token.
Xếp hạng lợi nhuận của dự án mã hóa, nguồn: Tokenterminal
Theo thống kê từ Tokentermial, trong số 20 giao thức có lợi nhuận cao nhất cho đến năm 2024, có 12 dự án Defi. Phân loại là:
· Stablecoin: MakerDAO, Ethena
· Cho vay: Aave, Venus
· Dịch vụ đặt cược: Lido
· DEX: Phòng thí nghiệm Uniswap, Pancakeswap, Thena (thu nhập đến từ phí xử lý giao diện người dùng)
· Công cụ phái sinh: dYdX, Synthetix, MUX
· Tổng thu nhập: Convex Finance
Hào nước của các dự án này rất đa dạng, một số đến từ hiệu ứng mạng lưới đa phương hoặc song phương của các dịch vụ, một số đến từ thói quen và thương hiệu của người dùng, một số đến từ các nguồn tài nguyên sinh thái đặc biệt. Tuy nhiên, đánh giá từ kết quả, các dự án hàng đầu của Defi đều thể hiện những điểm chung nhất định trong các bước đi tương ứng: thị phần có xu hướng ổn định, đối thủ cạnh tranh sau đó giảm bớt và họ có sức mạnh định giá dịch vụ nhất định.
Đối với hào quang của dự án Defi cụ thể, chúng tôi sẽ trình bày chi tiết về nó trong phần dự án của tiểu mục thứ ba.
Phía cung: lượng khí thải thấp, tỷ lệ lưu thông cao, quy mô token được nâng cấp nhỏ
Chúng tôi đã đề cập ở phần trước rằng một trong những lý do chính khiến định giá altcoin tiếp tục sụt giảm trong vòng này là lượng phát thải cao của một số lượng lớn dự án dựa trên mức định giá cao, cũng như những kỳ vọng tiêu cực do giá trị lớn hiện tại mang lại. số lượng token không bị cấm tham gia vào thị trường.
Đối với các dự án Defi hàng đầu, do thời gian ra mắt sớm nên hầu hết chúng đã vượt qua thời kỳ phát hành token cao điểm và các token của tổ chức về cơ bản đã được phát hành. được phát hành, áp lực bán trong tương lai sẽ cực kỳ thấp. Ví dụ: tỷ lệ lưu hành mã thông báo hiện tại của Aave là 91%, tỷ lệ lưu hành mã thông báo của Lido là 89%, tỷ lệ lưu hành mã thông báo của Uniswap là 75,3%, tỷ lệ lưu hành của MakerDAO là 95% và tỷ lệ lưu hành của Convex là 81,9%.
Khía cạnh này cho thấy sẽ có rất ít áp lực bán trong tương lai và cũng có nghĩa là ai muốn giành quyền kiểm soát các dự án này về cơ bản chỉ có thể mua token từ thị trường.
Khía cạnh định giá: Sự chú ý của thị trường và dữ liệu kinh doanh lệch lạc, mức định giá rơi xuống mức thấp lịch sử
So với các khái niệm mới như dịch vụ Meme, AI, Depin, Đặt lại và Rollup, Defi nhận được rất ít sự chú ý trong thị trường tăng giá này và hiệu suất giá của nó cũng ở mức tầm thường. dữ liệu của từng Defi hàng đầu, chẳng hạn như các giao dịch. Tuy nhiên, khối lượng, quy mô cho vay và mức lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng, hình thành sự phân hóa giữa giá và hoạt động kinh doanh, thể hiện cụ thể ở việc mức định giá của một số công ty Defi hàng đầu đã đạt mức thấp nhất mọi thời đại.
Lấy thỏa thuận cho vay Aave làm ví dụ. Doanh thu hàng quý của nó (liên quan đến thu nhập ròng, không phải phí giao thức tổng thể) đã vượt qua mức cao của chu kỳ trước và lập kỷ lục. Trong khi đạt mức cao mới, PS (giá trị thị trường lưu hành/doanh thu hàng năm) của nó đã chạm mức thấp kỷ lục, hiện chỉ là 17,4 lần.
Nguồn dữ liệu: Tokenterminal
Chính sách: Dự luật FIT21 có lợi cho việc tuân thủ ngành Defi và có thể kích hoạt các hoạt động mua bán và sáp nhập tiềm năng
FIT21, Đạo luật Công nghệ và Đổi mới Tài chính cho Thế kỷ 21, mục tiêu chính của dự luật này là cung cấp khung pháp lý liên bang rõ ràng cho thị trường tài sản kỹ thuật số và tăng cường bảo vệ người tiêu dùng cũng như thúc đẩy quyền lợi của Hoa Kỳ. dẫn đầu trong thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Dự luật được giới thiệu vào tháng 5 năm 2023 và được Hạ viện thông qua với tỷ lệ bỏ phiếu cao vào ngày 22 tháng 5 năm nay. Vì dự luật làm rõ khung pháp lý và các quy tắc cho những người tham gia thị trường, nên sau khi dự luật được chính thức thông qua, việc đầu tư vào các dự án Defi sẽ trở nên thuận tiện hơn, cho dù đó là hoạt động kinh doanh hay tài chính truyền thống. Xem xét thái độ của các tổ chức tài chính truyền thống do BlackRock đại diện trong việc nắm bắt tài sản tiền điện tử trong những năm gần đây (thúc đẩy việc niêm yết các quỹ ETF và phát hành tài sản trái phiếu kho bạc trên Ethereum), Defi có thể sẽ là lĩnh vực bố trí chính của họ trong vài năm tới. gã khổng lồ tài chính Cuối cùng, sáp nhập và mua lại có thể là một trong những lựa chọn thuận tiện nhất và bất kỳ dấu hiệu liên quan nào, thậm chí chỉ là ý định sáp nhập và mua lại, sẽ kích hoạt việc đánh giá lại các dự án Defi hàng đầu.
Tiếp theo, tác giả sẽ lấy một số dự án Defi làm ví dụ để phân tích tình hình kinh doanh, hào quang và định giá của chúng.
Xét rằng có nhiều dự án Defi, tác giả sẽ ưu tiên những dự án có khả năng phát triển kinh doanh tốt hơn, hào rộng hơn và định giá hấp dẫn hơn để phân tích.
Các dự án DeFi đáng được quan tâm
1 Lending: Aave
Aave là một trong những dự án Defi lâu đời nhất. Sau khi hoàn tất cấp vốn vào năm 2017, nó đã hoàn thành quá trình chuyển đổi từ cho vay ngang hàng (lúc đó dự án vẫn được gọi là Lend) sang cho vay ngang hàng. chuyển đổi mô hình cho vay nhóm ngang hàng và vượt qua dự án hàng đầu là Hợp chất trong cùng xu hướng trong chu kỳ thị trường tăng giá vừa qua. Hiện tại, nó đứng đầu trong lĩnh vực cho vay về thị phần và giá trị thị trường.
Mô hình kinh doanh chính của Aave là kiếm thu nhập lãi từ việc cho vay. Ngoài ra, Aave đã ra mắt stablecoin GHO của riêng mình vào năm ngoái, điều này sẽ tạo ra thu nhập từ lãi cho Aave. Tất nhiên, việc vận hành GHO cũng đồng nghĩa với các khoản chi phí mới, chẳng hạn như phí khuyến mãi, phí khuyến khích thanh khoản, v.v.
1.1 Tình hình kinh doanh
Đối với các hợp đồng cho vay, chỉ số quan trọng nhất là các khoản vay đang hoạt động. vốn là nguồn thu nhập chính từ các dự án cho vay.
Hình dưới đây cho thấy thị phần cho vay đang hoạt động của Aave trong năm qua đã tiếp tục tăng trong sáu tháng qua và hiện đã đạt 61,1. % Trên thực tế, tỷ lệ này thậm chí còn cao hơn do khối lượng cho vay của mô-đun tối ưu hóa doanh thu của Morpho được xây dựng trên Aave và Hợp chất được lặp lại trong biểu đồ.
Nguồn dữ liệu: Tokenterminal
Một chỉ số quan trọng khác là khả năng sinh lời của giao thức, tức là mức lợi nhuận. Lợi nhuận trong bài viết này = doanh thu giao thức – ưu đãi mã thông báo. Như có thể thấy trong hình bên dưới, lợi nhuận của giao thức Aave đã tách biệt rất nhiều so với các giao thức cho vay khác và từ lâu nó đã loại bỏ mô hình Ponzi nhằm kích thích kinh doanh thông qua trợ cấp mã thông báo (được biểu thị bằng Radiant trong hình bên dưới, được biểu thị bằng phần màu tím).
Nguồn dữ liệu: Tokenterminal
1.2 hào
Rào chắn của Aave chủ yếu có bốn điểm sau:
1. Tích lũy tín dụng an toàn liên tục: Hầu hết các giao thức cho vay mới sẽ xuất hiện trong vòng một năm kể từ khi trực tuyến Bảo mật sự cố: Kể từ khi Aave đi vào hoạt động, chưa có một sự cố bảo mật nào ở cấp độ hợp đồng thông minh. Tín dụng an toàn được tích lũy thông qua hoạt động trơn tru và không rủi ro của một nền tảng thường là ưu tiên hàng đầu của người dùng Defi khi lựa chọn nền tảng cho vay, đặc biệt là những người dùng cá voi có số tiền lớn hơn. Ví dụ: Justin Sun là người dùng lâu dài của Aave.
2. Hiệu ứng mạng song phương: Giống như nhiều nền tảng Internet, cho vay Defi là một thị trường hai mặt điển hình, người dùng gửi và vay là hai bên cung và cầu của mỗi nền tảng. mặt khác Tiền gửi và cho vay Sự tăng trưởng về quy mô một bên sẽ kích thích sự tăng trưởng về khối lượng kinh doanh ở phía bên kia, khiến các đối thủ tiếp theo khó bắt kịp hơn. Ngoài ra, tính thanh khoản tổng thể của nền tảng càng dồi dào thì tính thanh khoản vào và ra của tiền gửi và khoản vay càng mượt mà và càng có nhiều khả năng được người dùng có vốn lớn ưa chuộng, từ đó kích thích sự phát triển hoạt động kinh doanh của nền tảng. .
3. Cấp độ quản lý DAO xuất sắc: Giao thức Aave đã triển khai đầy đủ quản lý dựa trên DAO so với mô hình quản lý tập trung theo nhóm, quản lý dựa trên DAO có thông tin đầy đủ hơn. công bố và thảo luận cộng đồng đầy đủ hơn về các quyết định quan trọng. Ngoài ra, một nhóm các tổ chức chuyên nghiệp có trình độ quản trị cao đang hoạt động trong cộng đồng Aave DAO, bao gồm các quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu, câu lạc bộ blockchain của trường đại học, nhà tạo lập thị trường, nhà cung cấp dịch vụ quản lý rủi ro, nhóm phát triển bên thứ ba, nhóm tư vấn tài chính, v.v. rất phong phú và đa dạng, và sự tham gia quản trị của nó tương đối tích cực. Đánh giá từ kết quả hoạt động của dự án, Aave, với tư cách là người đến sau trong lĩnh vực dịch vụ cho vay ngang hàng, đã cân bằng tăng trưởng và bảo mật tốt hơn trong việc phát triển sản phẩm và mở rộng tài sản, đồng thời đã vượt qua người anh lớn của mình là Hợp chất trong quá trình này. Quản trị đóng một vai trò quan trọng.
4. Khả năng chiếm giữ sinh thái đa chuỗi: Aave được triển khai trên hầu hết tất cả EVM L1\L2 và TVL về cơ bản đứng đầu mỗi chuỗi. Phiên bản V4 đang được Aave phát triển, thanh khoản đa chuỗi sẽ được kết nối nối tiếp và lợi ích của thanh khoản xuyên chuỗi sẽ rõ ràng hơn. Xem hình bên dưới để biết chi tiết:
Ngoài chuỗi công khai EVM, Aave cũng đang phát triển Solana và Aptos được đánh giá để triển khai trong tương lai trên mạng này.
1.3 Mức định giá
Theo dữ liệu của Tokenterminal, Aave do sự phát triển không ngừng của giao thức phí và thu nhập Với việc giá tăng trở lại và giá tiền tệ vẫn dao động ở mức thấp, PS (tỷ lệ giá trị thị trường lưu thông và doanh thu giao thức) và PF (tỷ lệ giá trị thị trường lưu thông và phí giao thức) đều đạt mức thấp kỷ lục, với PS ở mức 17,44 lần và PF là 3,1 lần.
Nguồn dữ liệu: Tokenterminal
1.4 Rủi ro và thách thức
Mặc dù thị phần cho vay của Aave tiếp tục tăng, nhưng đáng chú ý là một đối thủ cạnh tranh mới, đó là nền tảng cho vay mô-đun của Morpho Blue. Morpho Blue cung cấp một bộ giao thức mô-đun cho các bên thứ ba quan tâm đến việc xây dựng thị trường cho vay. Bạn có thể tự do lựa chọn các tài sản thế chấp, tài sản vay, dự đoán và thông số rủi ro khác nhau để xây dựng thị trường cho vay tùy chỉnh.
Cách tiếp cận mô-đun này cho phép nhiều người tham gia thị trường hơn tham gia vào lĩnh vực cho vay và bắt đầu cung cấp các dịch vụ cho vay. Ví dụ: Gunlet, nhà cung cấp dịch vụ rủi ro trước đây của Aave, thà chấm dứt hoạt động. mối quan hệ dịch vụ với Aave và ra mắt thị trường cho vay riêng trên Morpho blue.
Nguồn hình ảnh: https://app.morpho.org/?network =mainnet
Nguồn dữ liệu: https://morpho.blockanalitica.com/
Morpho blue đã phát triển nhanh chóng kể từ khi ra mắt cách đây hơn nửa năm và trở thành TVL thứ tư sau Aave, Spark (nền tảng cho vay fork Aave v3 được ra mắt bởi MakerDAO) và nền tảng cho vay lớn.
Tốc độ tăng trưởng trên Base thậm chí còn nhanh hơn. Trong vòng chưa đầy 2 tháng kể từ khi ra mắt, TVL đã đạt 27 triệu đô la Mỹ, trong khi TVL của Aave's Base là khoảng 27 triệu đô la Mỹ. 59 triệu.
Nguồn dữ liệu: https://morpho.blockanalitica.com/
2.Dexs: Uniswap & Raydium
Uniswap và Raydium lần lượt thuộc hệ sinh thái Evm và hệ sinh thái Solana của trại Ethereum. Uniswap đã ra mắt phiên bản V1 được triển khai trên mạng chính Ethereum vào đầu năm 2018, nhưng điều thực sự khiến Uniswap trở nên phổ biến là phiên bản V2 ra mắt vào tháng 5 năm 2020. Raydium sẽ được ra mắt trên Solana vào năm 2021.
Lý do chúng tôi khuyên bạn nên chú ý đến hai mục tiêu khác nhau trong đường đua Dexs là vì chúng thuộc hai hệ sinh thái có số lượng người dùng Web3 lớn nhất hiện nay, nghĩa là, xung quanh hệ sinh thái Evm được xây dựng bởi Ethereum, vua của chuỗi công cộng, và hệ sinh thái Solana, nơi có cơ sở người dùng tăng trưởng nhanh nhất, đều có những ưu điểm và vấn đề riêng. Tiếp theo, chúng tôi sẽ giải thích hai dự án này một cách riêng biệt.
2.1 Uniswap
2.1.1 Tình hình kinh doanh
Kể từ khi phiên bản V2 ra mắt, Uniswap hầu như luôn là Dex có thị phần khối lượng giao dịch lớn nhất trên mạng chính Ethereum và hầu hết các chuỗi EVM. Về mặt kinh doanh, chúng tôi chủ yếu tập trung vào hai chỉ số là khối lượng giao dịch và phí xử lý.
Hình dưới đây cho thấy tỷ lệ khối lượng giao dịch Dex hàng tháng kể từ khi phiên bản Uniswap V2 được ra mắt (không bao gồm khối lượng giao dịch DEX của các chuỗi không phải EVM):
Nguồn dữ liệu: Tokenterminal
Kể từ khi phiên bản V2 ra mắt vào tháng 5 năm 2020, thị phần của Uniswap đã tăng lên từ Nó đạt đỉnh 78,4% vào tháng 8 năm 2020, chạm đáy ở mức 36,8% vào thời điểm đỉnh điểm của cuộc chiến Dexs vào tháng 11 năm 2021 và tăng trở lại mức 56,7% hiện tại. Có thể nói rằng nó đã trải qua thử thách của sự cạnh tranh tàn khốc và đã thành công. đã có chỗ đứng vững chắc.
Nguồn dữ liệu: Tokenterminal
Thị phần của Uniswap về phí giao dịch cũng cho thấy xu hướng này. Thị phần của nó chạm đáy vào tháng 11 năm 2021 (36,7%), và sau đó tăng trở lại, hiện ở mức 57,6%.
Điều đáng khen ngợi hơn nữa là Uniswap không chỉ nỗ lực rất nhiều trong sự phát triển của chính mình chỉ trong vài tháng vào năm 2020 (mạng chính Ethereum) mà còn của năm 2022 (Mạng chính OP). Thanh khoản đã được trợ cấp bằng mã thông báo, nhưng thanh khoản vẫn chưa được khuyến khích trong thời gian còn lại và hầu hết các Dex vẫn chưa ngừng trợ cấp thanh khoản cho đến nay.
Hình bên dưới thể hiện tỷ lệ số tiền ưu đãi cuối tháng của các Dex lớn. Bạn có thể thấy Sushiswap, Curve, Pancakeswap và ve (3,3) hiện tại. dự án Aerodrome trên Base, chúng từng là những dự án nhận được số tiền trợ cấp lớn nhất trong cùng thời kỳ, nhưng không dự án nào đạt được thị phần cao hơn Uniswap.
Nguồn dữ liệu: Tokenterminal
Tuy nhiên, điểm bị chỉ trích nhiều nhất của Uniswap là mặc dù không có token để khuyến khích chi tiêu nhưng token cũng không có khả năng nắm bắt giá trị và giao thức vẫn chưa bật tính năng chuyển đổi phí cho đến nay.
Tuy nhiên, vào cuối tháng 2 năm 2024, nhà phát triển Uniswap và giám đốc quản trị nền tảng Erin Koen đã đưa ra một đề xuất trong cộng đồng về việc nâng cấp giao thức Uniswap và tạo ra cơ chế tính phí của nó Đề xuất có thể thưởng cho những người nắm giữ mã thông báo UNI đã ủy quyền và lưu trữ mã thông báo của họ đã gây ra nhiều cuộc thảo luận ở cấp cộng đồng. Ban đầu, nó được lên kế hoạch cho một cuộc bỏ phiếu chính thức vào ngày 31 tháng 5, nhưng nó vẫn bị trì hoãn và một cuộc bỏ phiếu chính thức đã diễn ra. vẫn chưa diễn ra. Mặc dù vậy, giao thức Uniswap đã thực hiện bước đầu tiên để bắt đầu tính phí và trao quyền cho mã thông báo Uniswap. Hợp đồng được nâng cấp đã hoàn thành công việc phát triển và kiểm tra. Trong tương lai gần, Uniswap sẽ có thu nhập giao thức riêng.
Ngoài ra, các phòng thí nghiệm của Uniswap thực sự đã bắt đầu tính phí những người dùng sử dụng giao diện người dùng web chính thức của Uniswap và ví Uniswap cho các giao dịch sớm nhất là vào tháng 10 năm 2023, với mức phí 0,15% số tiền giao dịch Các loại tiền tệ được tính phí là ETH, USDC, WETH, USDT, DAI, WBTC, agEUR, GUSD, LUSD, EUROC và XSGD. Tuy nhiên, không có phí đối với các giao dịch tiền tệ ổn định và hoán đổi. của WETH\ETH.
Chỉ riêng phí giao diện người dùng Uniswap đã khiến các phòng thí nghiệm của Uniswap trở thành một trong những nhóm được trả lương cao nhất trong toàn bộ lĩnh vực Web3.
Có thể hình dung rằng khi phí lớp giao thức Uniswap được bật, dựa trên cách tính phí hàng năm trong nửa đầu năm 2024, phí hàng năm của Uniswap sẽ xấp xỉ US 1,13 tỷ USD Giả sử tỷ lệ phí giao thức là 10%, doanh thu hàng năm ở lớp giao thức là khoảng 110 triệu USD.
Sau khi Uniswap X và V4 của Uniswap ra mắt vào nửa cuối năm nay, họ dự kiến sẽ mở rộng hơn nữa thị phần của mình về khối lượng giao dịch và phí giao dịch.
2.1.2 Con hào
Con hào của Uniswap chủ yếu đến từ ba khía cạnh sau:
1. Thói quen của người dùng: Khi Uniswap bắt đầu tính phí giao diện người dùng vào năm ngoái, nhiều người cho rằng hành vi giao dịch của người dùng sẽ sớm chuyển từ giao diện người dùng của Uniswap Go. đến các công cụ tổng hợp giao dịch như 1inch để tránh phải trả thêm phí giao dịch. Tuy nhiên, kể từ khi giao diện người dùng bắt đầu tính phí, doanh thu từ giao diện người dùng đã tăng lên và tốc độ tăng trưởng của nó thậm chí còn vượt quá tốc độ tăng trưởng phí của toàn bộ giao thức Uniswap.
Nguồn dữ liệu: Tokenterminal
Dữ liệu này minh họa rõ ràng sức mạnh của thói quen người dùng của Uniswap. Một số lượng lớn người dùng không quan tâm đến phí giao dịch 0,15% mà chọn duy trì thói quen giao dịch của mình.
2. Hiệu ứng mạng song phương: Uniswap với tư cách là một nền tảng giao dịch là một thị trường hai mặt điển hình để hiểu tính chất "song phương" trong mô hình kinh doanh của nó, có một góc nhìn. từ thị trường này. Có người mua (thương nhân) và nhà tạo lập thị trường (LP) ở cả hai bên. Nơi nào ngày càng có nhiều giao dịch tích cực, các LP sẽ có xu hướng cung cấp thanh khoản ở đó nhiều hơn, củng cố lẫn nhau. Một góc nhìn khác của song phương là: một bên của thị trường là các nhà giao dịch và bên kia là bên dự án triển khai tính thanh khoản ban đầu của mã thông báo. Để giúp công chúng tìm kiếm và giao dịch mã thông báo của họ dễ dàng hơn, các bên dự án có xu hướng triển khai tính thanh khoản ban đầu trên Dex có nhiều người dùng hơn và quen thuộc hơn với công chúng, thay vì chọn Dex cấp hai và cấp ba tương đối không phổ biến. hành vi này củng cố hơn nữa hành vi theo thói quen của người dùng khi giao dịch - các mã thông báo mới được ưu tiên giao dịch trên Uniswap, điều này tạo thành sự củng cố lẫn nhau cho thị trường hai mặt của "các bên dự án" và "người dùng giao dịch".
3. Triển khai đa chuỗi: Tương tự như Aave, Uniswap khá tích cực trong việc mở rộng đa chuỗi có thể thấy ở các chuỗi EVM với lượng giao dịch lớn. khối lượng và khối lượng giao dịch của nó về cơ bản nằm trong bảng xếp hạng Dex hàng đầu của chuỗi này.
Tiếp theo, với sự hỗ trợ của các giao dịch đa chuỗi sau Uniswap X lên mạng, lợi thế toàn diện của Uniswap về tính thanh khoản đa chuỗi sẽ được khuếch đại hơn nữa.
2.1.3 Định giá
Chúng tôi sử dụng giá trị thị trường lưu hành của Uniswap và phí hàng năm của nó. Tỷ lệ , nghĩa là, PF là tiêu chuẩn định giá chính. Người ta sẽ thấy rằng mức định giá hiện tại của mã thông báo UNI nằm trong phạm vi phân vị cao trong lịch sử. Điều này có thể là do việc nâng cấp chuyển đổi phí sắp tới của nó, điều này đã được phản ánh trong mức vốn hóa thị trường. vượt trội trước.
Nguồn dữ liệu: Tokenterminal
Xét về giá trị thị trường, giá trị thị trường lưu hành hiện tại của Uniswap là gần 6 tỷ và giá trị thị trường bị pha loãng hoàn toàn của nó lên tới 9,3 tỷ, cũng không thấp.
2.1.4 Rủi ro và thách thức
Rủi ro chính sách: Vào tháng 4 năm nay, Uniswap đã nhận được Thông báo Wells từ SEC, có nghĩa là SEC sẽ thực hiện các hành động thực thi tiếp theo đối với Uniswap. Tất nhiên, với sự tiến bộ dần dần của dự luật FIT21, các dự án Defi tiếp theo như Uniswap dự kiến sẽ có được khung pháp lý minh bạch hơn và dễ dự đoán hơn. Tuy nhiên, vì vẫn sẽ mất nhiều thời gian để dự luật được bỏ phiếu và thực hiện. các vụ kiện từ SEC sẽ được đệ trình trong trung hạn. Gây áp lực lên hoạt động kinh doanh và giá token của dự án.
Vị trí sinh thái: Dexs là lớp thanh khoản cơ bản Trước đây, thượng nguồn của nó là một công cụ tổng hợp giao dịch như 1inch, Cowswap và Paraswap có thể cung cấp cho người dùng. với tính toàn diện So sánh giá của tính thanh khoản của chuỗi và tìm ra đường dẫn giao dịch tối ưu. Mô hình này hạn chế khả năng tính phí và định giá của Dex xuôi dòng đối với hành vi giao dịch của người dùng ở một mức độ nhất định. Với sự phát triển tiếp theo của ngành, các ví có chức năng giao dịch tích hợp đã trở thành cơ sở hạ tầng thượng nguồn hơn. Trong tương lai, với sự ra đời của mô hình mục đích, Dex, với tư cách là nguồn thanh khoản cơ bản, sẽ trở thành một lớp hoàn toàn vô hình. cho người dùng, điều này có thể loại bỏ thêm thói quen sử dụng Uniswap trực tiếp của người dùng và chuyển sang “chế độ so sánh giá” hoàn chỉnh. Chính vì nhận thức này mà Uniswap đang nỗ lực nỗ lực để tiến lên phía trước của hệ sinh thái, chẳng hạn như quảng bá mạnh mẽ ví Uniswap và phát hành Uniswap X để tham gia vào lớp giao dịch tổng hợp nhằm cải thiện vị thế sinh thái của nó.
2.2 Raydium
2.2.1 Tình hình kinh doanh
Chúng tôi cũng sẽ tập trung vào phân tích khối lượng giao dịch và phí xử lý của Raydium. Điều tốt hơn ở Raydium so với Uniswap là nó bắt đầu thu phí giao thức từ rất sớm và có dòng tiền giao thức tốt, vì vậy doanh thu giao thức của Raydium chúng tôi cũng tăng. một hạng mục kiểm tra quan trọng.
Đầu tiên chúng ta hãy xem khối lượng giao dịch của Raydium Nhờ sự thịnh vượng của hệ sinh thái Solana lần này, khối lượng giao dịch của nó bắt đầu tăng vọt vào tháng 10 năm ngoái. khối lượng giao dịch Nó từng đạt 47,5 tỷ USD, tương đương khoảng 52,7% khối lượng giao dịch của Uniswap trong tháng đó.
Nguồn dữ liệu: flipside
Từ góc độ thị phần, tỷ trọng khối lượng giao dịch của Raydium trên chuỗi Solana đã tăng lên kể từ tháng 9 năm ngoái và hiện chiếm 62,8% khối lượng giao dịch của hệ sinh thái Solana. Sự thống trị của nó trong hệ sinh thái Solana thậm chí còn vượt xa sự thống trị của Uniswap trong. Ethereum. Vị trí của hệ sinh thái hình vuông.
Nguồn dữ liệu: Dune
Lý do khiến thị phần của Raydium phản công từ dưới 10% trong thời kỳ thấp đến hơn 60% hiện tại chủ yếu là do xu hướng Meme vẫn tiếp tục trong chu kỳ thị trường tăng trưởng này cho đến ngày nay. Raydium sử dụng kết hợp hai nhóm thanh khoản, được chia thành AMM và CPMM tiêu chuẩn, tương tự như Uni V2, với tính thanh khoản được phân bổ đồng đều và phù hợp với các tài sản có tính biến động cao, trong khi CPMM tương tự như nhóm thanh khoản tập trung của V3. nhà cung cấp có thể tùy chỉnh phạm vi thanh khoản linh hoạt hơn nhưng cũng phức tạp hơn.
Đối thủ cạnh tranh của Raydium, Orca đã chọn sử dụng hoàn toàn mô hình nhóm thanh khoản tập trung loại Uni V3. Đối với các dự án Meme yêu cầu sản xuất quy mô lớn và phân bổ thanh khoản khối lượng lớn mỗi ngày, mô hình AMM tiêu chuẩn của Raydium phù hợp hơn nên Raydium đã trở thành nơi thanh khoản ưa thích cho token Meme.
Solana là cơ sở ươm tạo Meme lớn nhất trong thị trường tăng trưởng này kể từ tháng 11 năm nay, hàng trăm, thậm chí hàng chục nghìn Meme mới đã ra đời mỗi ngày. Động lực cốt lõi cho sự thịnh vượng sinh thái của Solana đã trở thành động lực giúp hoạt động kinh doanh của Raydium cất cánh.
Nguồn dữ liệu: Dune
Như bạn có thể thấy từ hình trên, vào tháng 12 năm 2023, số lượng token mới trong Raydium mỗi tuần là 19.664, trong khi Orca chỉ có 89 trong cùng thời gian. Mặc dù về mặt lý thuyết, cơ chế thanh khoản tập trung của Orca cũng có thể chọn "phân bổ toàn bộ" thanh khoản để đạt được hiệu quả tương tự như AMM truyền thống, nhưng điều này vẫn không đơn giản và dễ hiểu như nhóm tiêu chuẩn của Raydium.
Trên thực tế, dữ liệu về khối lượng giao dịch của Raydium cũng chứng minh điểm này. Lượng giao dịch của nó từ nhóm tiêu chuẩn chiếm 94,3%. Phần lớn khối lượng giao dịch này được tạo ra bởi danh mục Meme. Đóng góp mã thông báo .
Ngoài ra, Raydium, với tư cách là một thị trường hai mặt, giống như Uniswap, phục vụ thị trường hai mặt của các bên tham gia dự án và người dùng. Càng có nhiều nhà đầu tư bán lẻ. trên Raydium, càng có nhiều bên tham gia dự án Meme Càng có nhiều người có xu hướng triển khai tính thanh khoản ban đầu trong Raydium, điều này cho phép người dùng và các công cụ phục vụ người dùng (chẳng hạn như các bot TG khác nhau để chiến đấu với chó) chọn Raydium để tự củng cố. chu kỳ tiếp tục mở rộng mối quan hệ giữa khoảng cách Raydium và Orca.
Từ góc độ phí giao dịch, phí giao dịch do Raydium tạo ra trong nửa đầu năm 2024 là khoảng 300 triệu USD. Giá trị này là tổng phí giao dịch của. Raydium vào năm 2023. 9,3 lần.
Nguồn dữ liệu: flipside
Phí nhóm AMM tiêu chuẩn của Raydium là 0,25% khối lượng giao dịch, trong đó 0,22% thuộc về LP và 0,03% được sử dụng cho mã thông báo thỏa thuận mua lại Ray. Mặc dù mức phí CPMM có thể được tự do đặt thành 1%, 0,25%, 0,05% và 0,01%, LP sẽ nhận được 84% phí giao dịch, 12% trong số 16% còn lại sẽ được sử dụng để mua lại Ray và 4% sẽ được đưa vào kho bạc.
Nguồn dữ liệu: flipside
Doanh thu từ thỏa thuận mua lại Ray của Raydium trong nửa đầu năm 2024 là khoảng 20,98 triệu USD, gấp 10,5 lần số tiền mà Raydium thỏa thuận mua lại trong cả năm 2023.
Ngoài thu nhập từ phí xử lý, Raydium cũng sẽ tính phí cho các nhóm mới được tạo. Hiện tại, phí tạo nhóm AMM tiêu chuẩn là 0,4 Sol và phí tạo nhóm CPMM là 0,4 Sol. 0,15 Sol. Hiện tại, phí tạo nhóm trung bình hàng ngày mà Raydium nhận được cao tới 775 Sol (được tính ở mức giá 6,30 Sol, tương đương khoảng 108.000 USD). một phần phí không được đưa vào kho bạc cũng như không được sử dụng để Ray mua lại Được sử dụng để phát triển và duy trì giao thức, có thể hiểu là thu nhập của nhóm
.
Nguồn dữ liệu: flipside
Giống như hầu hết Dex, Raydium vẫn có các ưu đãi cho tính thanh khoản của Dex. Mặc dù tác giả chưa tìm thấy dữ liệu liên tục theo dõi số lượng ưu đãi, nhưng chúng ta có thể kiểm tra các nhóm thanh khoản hiện đang được khuyến khích từ giao diện thanh khoản chính thức. giá trị khuyến khích.
Dựa trên các ưu đãi hiện tại của Raydium về tính thanh khoản, có khoảng 48.000 ưu đãi mỗi tuần các khoản chi tiêu trị giá đô la Mỹ chủ yếu dựa trên mã thông báo Ray. Số tiền này thấp hơn nhiều so với thu nhập hàng tuần của giao thức hiện tại là gần 800.000 đô la Mỹ (không bao gồm thu nhập từ việc tạo nhóm) và giao thức đang ở trạng thái dòng tiền dương.
2.2.2 Moat
Raydium là Dex có khối lượng giao dịch lớn nhất trên Solana. So với các sản phẩm cạnh tranh, ưu điểm chính của nó đến từ hiệu ứng mạng song phương hiện tại. Tương tự như Uniswap, nó được hưởng lợi từ việc củng cố hoạt động kinh doanh lẫn nhau giữa các nhà giao dịch và LP, cũng như sự củng cố lẫn nhau giữa phía dự án và người dùng giao dịch. Hiệu ứng mạng này đặc biệt nổi bật trong lớp nội dung meme.
2.2.3 Định giá
Do thiếu dữ liệu lịch sử trước 23 năm, tác giả chỉ so sánh dữ liệu định giá của Raydium trong nửa đầu năm nay với dữ liệu định giá của nó vào năm 2023.
Với sự gia tăng về khối lượng giao dịch trong năm nay, mặc dù giá tiền tệ của Ray đã tăng đã tăng lên, nhưng mức định giá so sánh vẫn thấp hơn đáng kể so với năm ngoái và PF của nó cũng ở mức thấp hơn so với Dex như Uniswap.
2.2.4 Rủi ro và thách thức
Mặc dù khối lượng giao dịch và doanh thu của Raydium đã giảm trong năm nửa năm qua Hiệu suất của nó rất mạnh, nhưng sự phát triển trong tương lai của nó vẫn còn nhiều bất ổn và thách thức, cụ thể:
Vị thế sinh thái: Raydium, giống như Uniswap, cũng phải đối mặt với vấn đề về vị trí sinh thái, và trong hệ sinh thái Solana, các nhà tổng hợp do Sao Mộc đại diện có tầm ảnh hưởng lớn hơn và khối lượng giao dịch của họ vượt xa Raydium (tổng khối lượng giao dịch của Sao Mộc trong tháng 6 là 28,2 tỷ và của Raydium là 16,8 tỷ). Ngoài ra, nền tảng Meme do Pump.fun đại diện đã dần thay thế bối cảnh Raydium khởi xướng các dự án và nhiều Meme được tung ra thông qua Pump.fun hơn là Raydium, mặc dù hai bên hiện đang có mối quan hệ hợp tác. Nền tảng Pump.fun đã dần thay thế ảnh hưởng của Radyium ở phía dự án, trong khi Jupiter cũng đã vượt qua tầm ảnh hưởng của Raydium đối với các nhà giao dịch ở phía người dùng. Nếu tình trạng này không được cải thiện trong một thời gian dài, nếu Pump.fun hoặc Jupiter, những công ty nằm ở vị trí cao hơn của hệ sinh thái, xây dựng Dex của riêng họ hoặc chuyển sang sử dụng đối thủ cạnh tranh, điều đó sẽ ảnh hưởng lớn đến Raydium.
Xu hướng thị trường đã thay đổi: trước khi Solana gây bão Meme ở vòng này, thị phần khối lượng giao dịch của Orca gấp 7 lần Raydium. Ở vòng này, nhóm tiêu chuẩn của Raydium nhiều hơn. thân thiện với các dự án Meme, cho phép Raydium lấy lại thị phần. Tuy nhiên, thật khó để dự đoán xu hướng meme của Solana sẽ kéo dài bao lâu và liệu chuỗi này có còn bị chó bản địa thống trị trong tương lai hay không. Khi các loại hình giao dịch trên thị trường thay đổi, thị phần của Raydium có thể phải đối mặt với thách thức một lần nữa.
Phát thải mã thông báo: Tỷ lệ lưu hành hiện tại của mã thông báo Raydium là 47,2%, không cao so với hầu hết các dự án Defi sau khi mã thông báo được mở khóa trong tương lai Áp lực bán. có thể gây áp lực về giá. Tuy nhiên, xét đến việc dự án đã có dòng tiền tốt, việc bán token không phải là lựa chọn duy nhất. Nhóm cũng có thể tiêu hủy các token không bị chặn để xóa tan lo ngại của các nhà đầu tư.
Mức độ tập trung cao: Hiện tại, Raydium vẫn chưa bắt đầu quá trình quản trị dựa trên mã thông báo Ray. Việc phát triển dự án hoàn toàn do bên dự án kiểm soát. , điều này có thể dẫn đến lợi nhuận đáng lẽ phải được phân bổ cho những người nắm giữ tiền tệ không thể được truyền đi. Ví dụ: cách phân phối các mã thông báo Ray được mua lại theo thỏa thuận vẫn đang chờ xử lý.
3. Đặt cược: Lido
Lido là giao thức đặt cược thanh khoản hàng đầu trên mạng Ethereum . Sự ra mắt chuỗi đèn hiệu vào cuối năm 2020 đánh dấu sự khởi đầu chính thức cho quá trình chuyển đổi của Ethereum từ PoW sang PoS. Do chức năng truy xuất tài sản cầm cố chưa được triển khai vào thời điểm đó nên ETH đã cầm cố sẽ mất tính thanh khoản. Trên thực tế, quá trình nâng cấp Shapella cho phép truy xuất tài sản đã đặt cọc trên Beacon Chain đã diễn ra vào tháng 4 năm 2023, điều đó có nghĩa là những người dùng sớm nhất tham gia đặt cược ETH đã không thể nhận được thanh khoản trong hai năm rưỡi.
Lido đã đi tiên phong trong lĩnh vực đặt cọc thanh khoản. Người dùng gửi ETH vào Lido sẽ nhận được chứng chỉ stETH do Lido cấp đã kích thích sâu stETH-ETH LP trên Curve, do đó lần đầu tiên cung cấp cho người dùng "kiếm thu nhập ổn định bằng cách tham gia đặt cược ETH và rút tiền bất cứ lúc nào". ETH" bắt đầu phát triển nhanh chóng và từ đó dần dần phát triển thành dịch vụ dẫn đầu trong lĩnh vực đặt cược Ethereum.
Về mô hình kinh doanh, Lido nhận được 10% doanh thu đặt cược của mình, 5% trong số đó được phân bổ cho nhà cung cấp dịch vụ đặt cược và 5% được quản lý bởi nhà cung cấp dịch vụ đặt cược. ĐÀO.
3.1 Tình hình kinh doanh
Hoạt động kinh doanh chính hiện tại của Lido là dịch vụ đặt cược thanh khoản ETH. Trước đây, Lido là nhà cung cấp dịch vụ đặt cược thanh khoản lớn nhất trên mạng Terra và là nhà cung cấp dịch vụ đặt cược thanh khoản lớn thứ hai trên mạng Solana, đồng thời cũng tích cực mở rộng kinh doanh sang các chuỗi khác như Cosmos và Polygon. Tuy nhiên, Lido sau đó đã thực hiện chiến lược một cách khôn ngoan. thu hẹp và chuyển trọng tâm sang các dịch vụ đặt cược của mạng ETH. Hiện tại, Lido đang dẫn đầu thị trường đặt cược ETH và hiện là giao thức DeFi có TVL cao nhất.
Nguồn: DeFiLlama
Với tính thanh khoản sâu của stETH-ETH được tạo ra bởi một số lượng lớn các ưu đãi LDO $ và sự hỗ trợ đầu tư từ các tổ chức như Paradigm và Dragonfly vào tháng 4 năm 2021, Lido đã vượt qua các đối thủ cạnh tranh chính vào thời điểm đó - các sàn giao dịch tập trung (Kraken và Coinbase), trở thành sàn giao dịch dẫn đầu trong lĩnh vực đặt cược Ethereum.
Lido sẽ chi tổng cộng khoảng 280 triệu USD để khuyến khích trong giai đoạn 2021-2022 Nguồn thanh khoản của stETH-ETH: Dune
Nhưng sau đó đã có một cuộc thảo luận về việc "Liệu sự thống trị của Lido có ảnh hưởng đến sự phân cấp của Ethereum hay không", Ethereum The Fang Foundation là cũng đang thảo luận nội bộ về việc có cần thiết phải giới hạn tỷ lệ cam kết của một thực thể duy nhất ở mức không quá 33,3%. Thị phần của Lido đã dao động trong khoảng 28% đến 32% kể từ khi đạt mức cao 32,6% vào tháng 5 năm 2022.
Lịch sử thị phần cam kết ETH (khối màu xanh nhạt ở phía dưới là Lido ) Nguồn: Dune
3.2 Moat
Hào nước kinh doanh của Lido chủ yếu có hai cái sau điểm:
1. Những kỳ vọng ổn định do khả năng dẫn đầu thị trường lâu dài mang lại khiến Lido trở thành lựa chọn hàng đầu cho cá voi và các tổ chức tham gia đặt cược ETH. Justin Sun, Mantle trước khi phát hành LST của riêng mình và nhiều cá voi là người dùng Lido. Hiệu ứng mạng từ nhiều trường hợp sử dụng khác nhau của stETH.
2.stETH đã được hỗ trợ đầy đủ bởi các giao thức DeFi hàng đầu ngay từ năm 2022 và các giao thức DeFi mới được phát triển kể từ đó sẽ tìm cách thu hút stETH (chẳng hạn như như dự án LSTFi đã từng phổ biến vào năm 2023, cũng như Pendle và các dự án LRT khác nhau). Vị trí của stETH với tư cách là tài sản thu nhập cơ bản của mạng Ethereum tương đối ổn định.
3.3 Mức định giá
Mặc dù thị phần của Lido đã giảm nhẹ nhưng quy mô cam kết của Lido vẫn tăng khi bản thân ETH tăng lên khi giá tỷ lệ cầm cố tăng lên. Xét về các thước đo định giá, cả PS và PF của Lido đều đạt mức thấp kỷ lục gần đây.
Nguồn: Token Terminal
Với việc ra mắt thành công bản nâng cấp Shapella, vị thế trên thị trường của Lido rất vững chắc và chỉ số lợi nhuận phản ánh chỉ số "khuyến khích mã thông báo thu nhập" cũng hoạt động tốt, với lợi nhuận tích lũy là 36,35 triệu đô la Mỹ trong quá khứ năm.
Nguồn: Token Terminal
Điều này cũng làm dấy lên kỳ vọng của cộng đồng về việc điều chỉnh mô hình kinh tế $LDO. Tuy nhiên, Hasu, người lãnh đạo thực sự của Lido, đã hơn một lần nói rằng so với chi tiêu hiện tại của Lido, thu nhập hiện tại từ kho bạc cộng đồng không thể duy trì tất cả các chi phí của Lido DAO trong thời gian dài và việc phân phối thu nhập còn quá sớm.
3.4 Rủi ro và thách thức
Lido phải đối mặt với những rủi ro và thách thức sau:
1. Sự cạnh tranh giữa những người mới đến. Thị phần của Lido đã giảm kể từ khi Eigenlayer phát hành. Bất kỳ dự án mới nào có đủ ngân sách tiếp thị mã thông báo sẽ trở thành đối thủ cạnh tranh với các dự án như Lido có lợi thế dẫn đầu nhưng mã thông báo của chúng gần được lưu hành đầy đủ.
2. Một số thành viên của cộng đồng Ethereum, bao gồm cả Ethereum Foundation, có những nghi ngờ lâu dài về thị phần đặt cược cao của Lido. Vitalik trước đây đã viết một bài báo. bài báo đặc biệt để thảo luận về nó. Anh ấy đã tìm ra nhiều giải pháp khác nhau cho vấn đề này, nhưng anh ấy không bày tỏ sự ưu tiên rõ ràng đối với giải pháp trong bài báo (Mint Ventures đã viết một bài báo và phân tích đặc biệt về vấn đề này vào tháng 11 năm ngoái, và những độc giả quan tâm có thể kiểm tra xem nó ra).
3. SEC đã xác định rõ ràng LST là một biện pháp bảo mật trong đơn khiếu nại chống lại Consensys vào ngày 28 tháng 6 năm 2024 và hành vi của người dùng truyền và mua stETH là "Lido Consensys cũng bị nghi ngờ "phát hành và bán chứng khoán chưa đăng ký với SEC" vì nó cung cấp cho người dùng dịch vụ cầm cố ETH cho Lido.
4. Trao đổi hợp đồng vĩnh viễn: GMX
GMX là một nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn sẽ được ra mắt vào năm 2021 Nó được ra mắt chính thức trên Arbitrum vào tháng 9 năm 2020 và Avalanche vào tháng 1 năm 2022. Hoạt động kinh doanh của nó là một thị trường hai mặt: một bên là các nhà giao dịch, những người có thể giao dịch với đòn bẩy lên tới 100 lần; bên kia là các nhà cung cấp thanh khoản, những người cho vay thanh khoản đối với tài sản của họ để các nhà giao dịch giao dịch và đóng vai trò là đối tác của các nhà giao dịch.
Xét về mô hình kinh doanh, phí giao dịch từ 0,05% đến 0,1% được tính cho người giao dịch, cũng như phí cấp vốn và phí vay tạo thành thu nhập của GMX. GMX phân phối 70% tổng doanh thu cho các nhà cung cấp thanh khoản và 30% còn lại cho các nhà đầu tư GMX.
4.1 Tình hình kinh doanh
Trong lĩnh vực sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, do tính chất rõ ràng dấu hiệu của các dự án mới có airdrop hồi tố xuất hiện thường xuyên (như Aevo, Hyperliquid, Synfutures, Drift, v.v.) và các dự án cũ nhìn chung cũng có các ưu đãi khai thác giao dịch tương tự (như dYdX, Vertex, RabbitX), khiến dữ liệu khối lượng giao dịch không nhất quán . Không mang tính đại diện lắm. Chúng ta sẽ chọn các chỉ số TVL, PS và lợi nhuận để so sánh dữ liệu của GMX và các đối thủ theo chiều ngang.
GMX hiện đứng đầu về TVL, nhưng TVL của giao thức phái sinh kỳ cựu dYdX, Jupiter Perp, có lượng truy cập lớn vào Solana và Hyperliquid chưa được phát hành cũng có mức độ tương tự.
Nguồn dữ liệu: DeFiLlama
Từ góc độ chỉ báo PS, trong số các dự án đã phát hành tiền xu, tập trung vào giao dịch hợp đồng vĩnh viễn và có khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên 30 triệu đô la Mỹ, chỉ số PS của GMX thấp hơn , chỉ cao hơn Ở đỉnh nơi vẫn có các ưu đãi khai thác giao dịch tương đối cao.
Từ lợi nhuận Xét về các chỉ số, lợi nhuận của GMX trong năm qua là 6,5 triệu USD, thấp hơn DYDX, GNS và SNX. Tuy nhiên, điều đáng nói là phần lớn là do 12 triệu ARB mà GMX sẽ nhận được trong các hoạt động STIP của Arbitrum từ tháng 11 năm ngoái đến tháng 3 năm nay (tính theo giá ARB trong kỳ, trung bình là khoảng 18 triệu). đô la Mỹ) Nó đã được phát hành, dẫn đến lợi nhuận giảm đáng kể. Chúng ta có thể thấy khả năng sinh lời mạnh mẽ của GMX từ độ dốc tích lũy lợi nhuận.
4.2 Hào nước
So với các dự án Defi khác được đề cập ở trên, hào quang của GMX tương đối yếu. Các dự án trao đổi phái sinh mới thường xuyên trong những năm gần đây cũng ảnh hưởng lớn đến khối lượng giao dịch của GMX. Đường đua vẫn tương đối đông đúc và các lợi thế chính của GMX bao gồm:
1. Hỗ trợ mạnh mẽ từ Arbitrum. Là một dự án gốc của mạng Arbitrum, GMX đã đóng góp gần một nửa TVL của mạng Arbitrum trong thời kỳ cao điểm. Vào thời điểm đó, hầu hết tất cả các dự án DeFi mới trên Arbitrum đều được “phát triển cho GLP”. tiếp xúc chính thức từ Arbitrum, nó cũng đã được công nhận trong các ARB trước đó. Một số lượng lớn mã thông báo ARB đã nhận được trong các hoạt động khuyến khích (8 triệu trong đợt airdrop ban đầu và 12 triệu trong STIP), giúp làm phong phú thêm kho bạc của GMX và cũng làm tăng giá trị. ngân sách tiếp thị của GMX, đã được lưu hành đầy đủ.
2. Hình ảnh tích cực do người dẫn đầu ngành lâu năm mang lại. GMX dẫn đầu câu chuyện về "Real Return DeFi" từ nửa cuối năm 2022 đến nửa đầu năm 23, đây là điểm sáng hiếm hoi trong lĩnh vực DeFi trong giai đoạn thị trường giảm giá. hình ảnh thương hiệu và tích lũy được rất nhiều khách hàng trung thành.
3. Hiệu ứng quy mô ở mức độ nhất định. Các nền tảng giao dịch như GMX có tính kinh tế theo quy mô, bởi vì chỉ LP đủ lớn mới có thể đáp ứng các lệnh giao dịch lớn hơn và vị thế mở cao hơn, đồng thời khối lượng giao dịch cao hơn mới có thể mang lại cho LP thu nhập cao hơn. Với tư cách là nền tảng giao dịch phái sinh hàng đầu trên chuỗi, GMX đã trở thành người được hưởng lợi từ hiệu ứng quy mô này. Ví dụ, nhà giao dịch nổi tiếng Andrew Kang đã từng mở các vị thế mua và bán hàng chục triệu đô la trên GMX trong một thời gian dài. Vào thời điểm đó, GMX gần như là lựa chọn duy nhất của ông để mở một lệnh vị thế lớn như vậy trên chuỗi.
4.3 Mức định giá
GMX hiện đang được lưu hành đầy đủ. Chúng tôi đã tiến hành so sánh theo chiều ngang với các công ty cùng ngành ở trên và GMX hiện là sàn giao dịch phái sinh chính thống có mức định giá thấp nhất.
So sánh theo chiều dọc với dữ liệu lịch sử, doanh thu của GMX tương đối ổn định và chỉ số PS trước đây luôn ở mức trung bình đến thấp.
4.4 Rủi ro và thách thức
1. Đối thủ cạnh tranh mạnh. Các đối thủ cạnh tranh của GMX không chỉ bao gồm các giao thức DeFi cũ nhưng vẫn đang hoạt động Synthetix và dYdX, mà còn có nhiều giao thức mới nổi khác nhau: AEVO, sàn giao dịch token và Hyperliquid, chưa phát hành token, đều đạt được khối lượng giao dịch và mức độ hiển thị rất cao trong năm qua . Jupiter Perp, có lượng truy cập lớn từ Solana, chỉ sử dụng cơ chế gần như hoàn toàn giống GMX và đã đạt được TVL gần với GMX và khối lượng giao dịch vượt GMX. GMX cũng đang chuẩn bị mở rộng phiên bản V2 của họ sang Solana, nhưng đường đua nhìn chung rất cạnh tranh và không có khuôn mẫu tương đối chắc chắn như các đường đua DeFi khác. Các ưu đãi khai thác giao dịch phổ biến trong ngành giúp giảm chi phí chuyển đổi của người dùng và mức độ trung thành của người dùng nhìn chung là thấp.
2.GMX sử dụng giá oracle làm cơ sở giá cho các giao dịch và thanh lý và có khả năng bị oracle tấn công. Vào tháng 9 năm 2022, GMX đã mất 560.000 USD trên mạng Avalanche do một cuộc tấn công oracle vào AVAX. Tất nhiên, đối với hầu hết các tài sản mà GMX cho phép giao dịch, chi phí của cuộc tấn công (thao túng giá của token tương ứng với CEX) lớn hơn nhiều so với lợi ích mà nó mang lại. Phiên bản V2 của GMX cũng đã triển khai các nhóm cách ly có mục tiêu và trượt giao dịch để giải quyết rủi ro này.
5. Các dự án Defi khác đáng được quan tâm
Ngoài các dự án Defi nêu trên Ngoài ra, chúng tôi cũng điều tra các dự án Defi thu hút sự chú ý khác, chẳng hạn như dự án stablecoin cũ MakerDAO, ngôi sao mới nổi ETHena, cỗ máy oracle hàng đầu Chainlink, v.v. Tuy nhiên, do hạn chế về mặt không gian nên không thể trình bày hết trong bài viết này. Mặt khác, các dự án này cũng gặp phải nhiều vấn đề như:
MakerDAO Mặc dù vẫn là công ty dẫn đầu về stablecoin phi tập trung và có số lượng lớn "người nắm giữ tiền tự nhiên" nắm giữ DAI giống như USDC và USDT, nhưng quy mô của stablecoin của nó luôn bị đình trệ, với giá trị thị trường chỉ bằng khoảng một nửa đỉnh cao của vòng trước. Tài sản thế chấp của nó sử dụng một số lượng lớn tài sản bằng đô la Mỹ bên ngoài chuỗi, điều này cũng đang dần làm tổn hại đến tín dụng phi tập trung của các token của nó.
Trái ngược hoàn toàn với DAI của MakerDAO, stablecoin USDe của ETH đã tăng quy mô nhanh chóng, từ 0 lên 3,6 tỷ đô la Mỹ trong khoảng nửa năm. Tuy nhiên, mô hình kinh doanh của ETH (một quỹ đại chúng tập trung vào kinh doanh chênh lệch giá hợp đồng vĩnh viễn) vẫn có những giới hạn rõ ràng đằng sau việc mở rộng quy mô lớn stablecoin của nó là sự sẵn lòng của người dùng thị trường thứ cấp để mua token ENA của nó với giá cao, mang lại cho USDe mức giá cao. trợ cấp thu nhập là tiền đề. Thiết kế hơi giống Ponzi này có thể dễ dàng dẫn đến vòng xoáy tiêu cực về giá cả kinh doanh và tiền tệ khi tâm lý thị trường kém. Điểm mấu chốt trong bước ngoặt kinh doanh của ETH là một ngày nào đó USDe có thể thực sự trở thành một stablecoin phi tập trung với số lượng lớn "người nắm giữ tiền tệ tự nhiên". nhà điều hành, nhưng xét rằng hầu hết tài sản cơ bản của USDe là các vị thế chênh lệch giá được lưu trữ trên các sàn giao dịch tập trung, USDe không dựa vào cả hai đầu về "chống kiểm duyệt phi tập trung" và "sự chứng thực mạnh mẽ của cơ quan tín dụng". và USDT.
Sau kỷ nguyên Defi, Chainlink đang chuẩn bị mở ra một làn sóng lớn về những câu chuyện ẩn giấu, được đại diện bởi BlackRock trong những năm gần đây. Câu chuyện về RWA được thúc đẩy bởi những gã khổng lồ tài chính. những người đang dần tích cực đón nhận Web3. Ngoài việc thúc đẩy việc niêm yết BTC và ETH ETF, động thái đáng chú ý nhất của BlackRock trong năm nay là việc phát hành quỹ trái phiếu kho bạc bằng đô la Mỹ có tên mã là Build on Ethereum. Quy mô quỹ của nó đã vượt quá 380 triệu USD trong 6 tuần. Các thử nghiệm tiếp theo về sản phẩm tài chính của các gã khổng lồ tài chính truyền thống trên chuỗi sẽ tiếp tục và chắc chắn họ sẽ phải đối mặt với các vấn đề về token hóa tài sản ngoài chuỗi, cũng như khả năng giao tiếp và tương tác trên chuỗi và ngoài chuỗi. Chainlink khá tiên tiến ở khía cạnh này. Ví dụ, vào tháng 5 năm nay, Chainlink đã hoàn thành dự án thí điểm “Smart NAV” với American Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) và một số tổ chức tài chính lớn ở Hoa Kỳ. Dự án nhằm mục đích thiết lập một quy trình tiêu chuẩn hóa để tổng hợp và phổ biến dữ liệu giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ trên các chuỗi khối riêng tư hoặc công khai bằng cách sử dụng giao thức tương tác CCIP của Chainlink. Ngoài ra, vào tháng 2 năm nay, các công ty quản lý tài sản Ark Invest và 21Shares đã công bố xác minh dữ liệu vị trí bằng cách tích hợp nền tảng bằng chứng dự trữ của Chainlink. Tuy nhiên, Chainlink vẫn phải đối mặt với vấn đề giá trị doanh nghiệp bị tách khỏi mã thông báo. Mã thông báo liên kết thiếu khả năng nắm bắt giá trị và các kịch bản ứng dụng cứng nhắc, khiến mọi người lo lắng rằng chủ sở hữu sẽ khó được hưởng lợi từ sự phát triển kinh doanh của công ty mẹ.
Tóm tắt
Cũng giống như quá trình phát triển của nhiều sản phẩm mang tính cách mạng, Defi cũng đã trải qua Quá trình lên men tường thuật trong năm đầu tiên của năm 2020, bong bóng giá tài sản nhanh chóng vào năm 21 và giai đoạn vỡ mộng sau sự bùng nổ của bong bóng thị trường giá xuống vào năm 2022. Hiện tại, với sự xác minh đầy đủ về sản phẩm PMF, nó đang thoát ra khỏi đáy vỡ mộng kể chuyện và được xây dựng bằng cách sử dụng dữ liệu kinh doanh thực tế.
Tác giả tin rằng, với tư cách là một trong số ít công ty trong lĩnh vực mã hóa , nó có một mô hình kinh doanh trưởng thành và Không gian thị trường vẫn đang phát triển, và Defi vẫn được chú ý và giá trị đầu tư lâu dài.
Liên kết gốc
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
