Hơn mười ngày trước, Trump đã trực tiếp nhắc đến Hyperliquid tại một hội nghị ngành tiền mã hóa. Ông nói rằng CFTC đang thúc đẩy việc đưa Hyperliquid vào Mỹ theo cách "hoàn toàn tuân thủ và hợp pháp".

Việc tổng thống nêu tên một nền tảng hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi không có KYC, mà nhà đầu tư Mỹ không thể sử dụng trực tiếp, bản thân điều này đã đủ bất thường. Như chúng tôi đã viết trong bài viết trước, câu hỏi đã chuyển từ "Mỹ có xử lý Hyperliquid hay không" thành "Mỹ chuẩn bị xử lý Hyperliquid như thế nào".

Giờ đây, cái tên đầu tiên đã xuất hiện: Kraken.

Theo tin từ Bloomberg, Hyperliquid đang đàm phán với công ty mẹ của Kraken để vào thị trường Mỹ. Tin tức đến đột ngột, nhưng thực tế trên chuỗi đã để lại dấu vết từ lâu.

Vào ngày 21 tháng 8, nhà phân tích Blockworks là shaunda devens đã tiết lộ rằng trên mạng thử nghiệm của Hyperliquid đã xuất hiện một bản triển khai có tên "Kraken HIP-3 test DEX". Tính năng danh sách trắng Star của nó đã ra mắt vào ngày 19 tháng 8, với 10 ví đã được cấp quyền giao dịch. Người triển khai cũng đã thử nghiệm các chức năng kiểm soát tài khoản như thanh lý bắt buộc, hủy lệnh và chuyển tài sản thế chấp, đồng thời đăng ký một "Kraken Exchange Validator". Một ngày sau, bài đưa tin tiếp theo đã bắt đầu thảo luận về việc tại sao Kraken không dùng L2 của chính mình mà lại đi thử nghiệm Hyperliquid.

Kraken từ lâu đã bắt đầu nghiên cứu cách đưa Hyperliquid vào khuôn khổ quản lý của Mỹ.

Hyperliquid vào Mỹ

Thị trường phái sinh hàng hóa của Mỹ được phân chia bởi ba loại tổ chức. Thị trường hợp đồng chỉ định chịu trách nhiệm niêm yết hợp đồng, khớp lệnh giao dịch và giám sát thị trường; tổ chức thanh bù trừ phái sinh chịu trách nhiệm ký quỹ và thanh toán; nhà môi giới hợp đồng tương lai chịu trách nhiệm mở tài khoản, xác minh danh tính, vốn khách hàng và kết nối giao dịch.

Hyperliquid đã tái cấu trúc lại hệ thống này. HyperCore chịu trách nhiệm khớp lệnh, ký quỹ, thanh bù trừ và thanh toán; người triển khai HIP-3 quyết định niêm yết hợp đồng nào, sử dụng oracle nào, đặt đòn bẩy bao nhiêu; Builder chịu trách nhiệm kết nối nhà giao dịch và đưa lệnh vào HyperCore. Tài chính truyền thống dựa vào công ty, giấy phép và hợp đồng để phân chia vai trò, còn Hyperliquid viết phần lớn các quy tắc vào giao thức.

Hiệu quả đến từ đây, xung đột quy định cũng đến từ đây.

Thị trường gốc của Hyperliquid cho phép nhà giao dịch kết nối trực tiếp ví, tài sản do chính nhà giao dịch kiểm soát. Hệ thống quy định của Mỹ cần một công ty có khả năng nhận diện khách hàng, giám sát giao dịch và tiếp quản tài khoản khi rủi ro xuất hiện. Giao thức có thể tự động thanh lý vị thế, nhưng không thể thay thế một tổ chức được cấp phép chịu trách nhiệm với khách hàng.

Các tính năng mới của testnet HIP-3 đã lấp đầy khoảng trống này.

Tính năng Star cho phép người triển khai thiết lập danh sách trắng cho thị trường, chỉ những ví đã hoàn tất xác minh danh tính mới có thể tham gia. Một nhóm tính năng kiểm soát tài khoản khác cho phép người triển khai hủy lệnh, gửi lệnh chỉ giảm vị thế và di chuyển tài sản ký quỹ trong DEX tương ứng. Chúng tương ứng chính xác với quyền hạn mà các nhà môi giới hợp đồng tương lai truyền thống nắm giữ: quyết định ai có thể giao dịch và buộc giảm vị thế khi rủi ro tài khoản vượt qua ranh giới đỏ.

Nguồn: Blockworks Research

Do đó, cấu trúc của một phiên bản Hyperliquid kiểu Mỹ trở nên rõ ràng. HyperCore vẫn nằm ở lớp nền cung cấp khớp lệnh, ký quỹ và thanh toán; Kraken vận hành một bộ thị trường HIP-3 có giấy phép, chịu trách nhiệm KYC, niêm yết hợp đồng, giám sát thị trường và quản lý rủi ro tài khoản; khách hàng của Kraken truy cập qua cổng giao dịch quen thuộc, và lệnh cuối cùng được khớp trên HyperCore.

Hyperliquid không cần biến toàn bộ chuỗi thành một sàn giao dịch tập trung, Kraken cũng không cần xây dựng từ đầu hệ thống sổ lệnh, ký quỹ và thanh toán on-chain.

Đây là một sự phân công rất rõ ràng.

Kraken lấp mảnh ghép cuối cùng

Kraken phù hợp để đứng ở vị trí này, vì trong một năm rưỡi qua họ đã liên tục thu thập các giấy phép, sản phẩm và tài sản cần thiết để thâm nhập thị trường Mỹ.

Trong bài tổng hợp trước đây về lộ trình niêm yết của Kraken, chúng tôi đã đề cập rằng Kraken đã mua lại sàn giao dịch phái sinh Bitnomial với giá 550 triệu USD, qua đó sở hữu trọn bộ giấy phép CFTC cho môi giới, thanh toán và sàn giao dịch; đồng thời mua lại Backed Finance, công ty đứng sau giao thức cổ phiếu token hóa xStocks. Tháng 3 năm nay, Kraken trở thành ngân hàng tài sản kỹ thuật số đầu tiên tại Mỹ nhận được tài khoản chính của Cục Dự trữ Liên bang, và cùng tháng đó đã hợp tác với Nasdaq để xây dựng khung token hóa cổ phiếu.

Những động thái này đều hướng tới cùng một mục tiêu. Kraken muốn chuyển mình từ một sàn giao dịch tiền mã hóa thành một công ty hạ tầng tài chính có thể xử lý giao dịch, lưu ký, thanh toán bù trừ, thanh toán và phát hành tài sản.

Hyperliquid恰好 có thể bổ sung mảnh ghép khó tự xây dựng nhất của Kraken: công cụ nền tảng giao dịch phái sinh on-chain sở hữu thanh khoản thực.

Sản phẩm của hai bên cũng đã được kết nối. xStocks do công ty mẹ Payward của Kraken kiểm soát đang mở rộng kết nối với HyperCore, còn Hyperliquid muốn thông qua HIP-3 để lưu trữ hợp đồng cổ phiếu, hàng hóa và pre-IPO. Kraken có thể mang đến tài sản token hóa, khách hàng Mỹ và giấy phép tuân thủ, Hyperliquid cung cấp sổ lệnh, hệ thống ký quỹ và giao dịch 24/7.

Đối với Kraken, nhà triển khai HIP-3 không chỉ là một cổng lưu lượng truy cập. Nhà triển khai nắm quyền kiểm soát việc niêm yết hợp đồng, oracle, tham số đòn bẩy và một phần doanh thu phí. Ai phụ trách triển khai thị trường được cấp phép tại Mỹ, người đó kiểm soát nguồn cung tài sản và cổng giao dịch của hoạt động kinh doanh Hyperliquid tại Mỹ.

Vị trí này rất phù hợp với câu chuyện niêm yết của Kraken. Nó vừa có thể đưa giao dịch on-chain, cổ phiếu token hóa và giấy phép Mỹ vào cùng một hệ thống kinh doanh, vừa có thể bỏ qua giai đoạn đắt đỏ nhất của việc tái xây dựng sổ lệnh và mạng lưới market maker.

Nado bị đẩy vào vị trí khó xử

Năm 2024, Kraken ươm tạo Ethereum L2 Ink, cố gắng tái tạo con đường của Binance và Coinbase, chuyển khách hàng, tài sản và ứng dụng từ sàn giao dịch tập trung sang chuỗi do mình kiểm soát. Nado là giao thức hoạt động sôi nổi nhất trên Ink, cũng là PerpDEX hàng đầu mà chuỗi này đặt cược vào.

Ink và Nado ban đầu tạo thành một giải pháp tích hợp dọc hoàn chỉnh, nhưng sự hợp tác giữa Kraken và Hyperliquid khiến câu chuyện này trở nên khó xử.

HyperCore đã sở hữu sổ lệnh, hệ thống ký quỹ, cơ chế thanh lý và mạng lưới market maker, còn HIP-3 theo cơ chế cấp phép lại trao trả KYC, danh sách trắng và kiểm soát rủi ro tài khoản cho Kraken. Những khả năng này chồng chéo rất lớn với nền tảng giao dịch mà Nado đang xây dựng.

Nếu Nado tiếp tục duy trì sổ lệnh độc lập, nó sẽ phải cạnh tranh với Hyperliquid để giành cùng một nhóm market maker, tài sản thế chấp và nhà giao dịch. Kraken cùng lúc nuôi hai hệ thống nền tảng hợp đồng vĩnh viễn, nội bộ tập đoàn cũng phải lựa chọn giữa ưu đãi thanh khoản, ra mắt sản phẩm và phân bổ nguồn lực phân phối. Hoạt động kinh doanh tuân thủ tại Mỹ đương nhiên sẽ được ưu tiên cao hơn, không gian còn lại cho Nado là tài sản gốc của Ink và giao dịch khối lượng giả tạo do airdrop thúc đẩy.

Một hướng đi khác là để Nado kết nối với HyperCore. Nado có thể tiếp tục đảm nhận giao diện, tài khoản và quan hệ khách hàng, còn việc khớp lệnh, ký quỹ và thanh toán sẽ giao cho Hyperliquid. Điều này giúp tiếp cận trực tiếp thanh khoản sâu hơn, nhưng cái giá phải trả là Nado từ một PerpDEX độc lập sẽ thoái lui thành giao diện người dùng hoặc Builder của HyperCore.

Cả hai hướng đi đều đang làm suy yếu tính độc quyền của Nado.

Lợi ích của Kraken không trùng khớp với lợi ích của Nado. Payward quan tâm đến việc thâm nhập thị trường Mỹ, mở rộng tài sản giao dịch, tăng doanh thu và hoàn tất niêm yết. HyperCore có thể rút ngắn thời gian ra mắt sản phẩm tuân thủ quy định, Kraken có đủ lý do để gọi đến công cụ bên ngoài, và Nado không may trở thành quân cờ bị bỏ rơi.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia