Chiến lược khởi động lại việc mua BTC: Cuộc khủng hoảng mất neo của STRC cuối cùng đã tạm thời giảm bớt?

Tiêu đề gốc: "Quả bom lớn nhất của Bitcoin, đã được gỡ bỏ"
Tác giả gốc: Azuma, Odaily Planet Daily

Sau hơn hai tháng, Strategy cuối cùng đã bắt đầu mua lại Bitcoin.

Tối ngày 31 tháng 8 theo giờ Bắc Kinh, Strategy tuyên bố đã mua tổng cộng 4.603 BTC trong khoảng thời gian từ ngày 24 tháng 8 đến ngày 30 tháng 8, tiêu tốn khoảng 369,7 triệu USD, với giá mua trung bình là 80.318 USD. Tính đến ngày 30 tháng 8, Strategy nắm giữ tổng cộng 845.050 BTC, tổng chi phí đầu tư khoảng 63,73 tỷ USD, với chi phí nắm giữ trung bình là 75.412 USD.

Đồng thời, trong cùng tuần, Strategy còn thực hiện hai việc khác — bơm khoảng 30 triệu USD vào tài khoản thanh khoản "USD Cash"; và chi khoảng 151,8 triệu USD để mua lại 1,557 triệu cổ phiếu STRC. Tính đến ngày 30 tháng 8, "USD Reserve" của Strategy là 5,1 tỷ USD, USD Cash là 1,61 tỷ USD, tổng cộng đạt 6,71 tỷ USD.

· Ghi chú của Odaily: Sự khác biệt giữa USD Reserve và USD Cash là, loại trước chỉ có thể được sử dụng để thanh toán cổ tức cổ phiếu ưu đãi của Strategy và lãi suất của khoản nợ chưa thanh toán; loại sau có thể được sử dụng cho các mục đích kho bạc thông thường rộng hơn, bao gồm mua Bitcoin, bổ sung USD Reserve, quản lý vốn rộng hơn và các mục đích tương tự khác.

Xét riêng về giá cả, các giao dịch mua bán BTC của Strategy trong hơn hai tháng qua có phần khá ngượng ngùng — Thống kê của Lookonchain cho thấy, trong hai tháng qua, Strategy đã bán tổng cộng 6.916 BTC với giá bán trung bình khoảng 62.081 USD, trong khi khi mua lại lần này, giá trung bình đã tăng lên 80.318 USD... Có vẻ như Strategy đã thực hiện một giao dịch "bán thấp mua cao" không mấy thông minh.

Nhưng nếu chúng ta nâng góc nhìn lên cao hơn, sẽ thấy rằng chuỗi giao dịch này đối với tổng thể Strategy tuyệt đối không phải là thất bại, thậm chí có thể nói là khá thành công. Dù sao đi nữa, mục đích chính của việc bán coin trong hai tháng qua của Strategy không phải để thoát đỉnh, cũng không phải vì dự đoán BTC sẽ giảm, mà điều họ thực sự muốn giải quyết là một cuộc khủng hoảng còn khó xử lý hơn cả giá BTC — sự mất neo của STRC, cùng với vấn đề dự trữ tiền mặt bị phơi bày từ đó.

Hiện nay, sau khi liên tục bán một phần BTC, bổ sung dự trữ USD, điều chỉnh cơ chế STRC và khởi động chương trình mua lại quy mô lớn, Strategy cuối cùng đã bắt đầu mua lại BTC. Ở một mức độ nào đó, điều này cũng có nghĩa là quả bom treo lơ lửng trên đầu Strategy suốt hai tháng qua, ít nhất đã được xử lý theo từng giai đoạn.

Cuộc khủng hoảng mất neo STRC và dự trữ tiền mặt

Đối với các nhà đầu tư theo dõi lâu dài Michael Saylor và Strategy, mọi chuyện xảy ra vào mùa hè năm nay có phần bất ngờ.

Trong vài năm qua, Strategy gần như đã xây dựng một câu chuyện kinh doanh cực kỳ đơn giản và cũng cực kỳ kiên định——huy động vốn, sau đó mua BTC. Dù là phát hành cổ phiếu phổ thông, trái phiếu chuyển đổi, hay sau đó lần lượt tung ra các sản phẩm cổ phiếu ưu đãi như STRK, STRF, STRD, STRC, các hoạt động huy động vốn của Strategy cuối cùng hầu hết đều hướng đến cùng một mục tiêu, đó là không ngừng huy động vốn từ thị trường vốn, sau đó liên tục mở rộng lượng BTC nắm giữ của mình.

Trong hệ thống này, điều quan trọng nhất không phải là phần mềm kinh doanh của Strategy có thể tạo ra bao nhiêu dòng tiền, mà là thị trường vốn có còn sẵn sàng tiếp tục cung cấp nhiên liệu cho cỗ máy huy động vốn này hay không.

Và vào tháng 6 năm nay, vấn đề đầu tiên xuất hiện ở STRC. Là sản phẩm cổ phiếu ưu đãi lãi suất thả nổi quan trọng nhất của Strategy, một trong những định vị cốt lõi ban đầu của STRC là duy trì giao dịch ổn định quanh mức 100 USD. Xoay quanh mục tiêu này, Strategy sẽ duy trì sức hấp dẫn của nó bằng cách điều chỉnh cổ tức, giúp STRC hoạt động như một công cụ huy động vốn tương đối ổn định, liên tục hấp thụ vốn từ thị trường. Nhưng khi STRC bắt đầu mất neo và ngày càng nghiêm trọng, cơ chế này cũng bắt đầu gặp thách thức.

· Ghi chú của Odaily: Có thể tham khảo 《STRC mất neo 11%, cỗ máy vĩnh cửu của Strategy còn quay được không?》; 《STRC không quay lại mức neo, BTC sẽ không có thị trường bò》.

Đối với Strategy, vấn đề lớn nhất của việc STRC mất neo nằm ở chỗ——một khi giá thị trường duy trì dưới giá phát hành trong thời gian dài, khả năng tiếp tục huy động vốn bằng cách phát hành STRC của công ty sẽ bị ảnh hưởng rõ rệt. Và điều này chạm đúng vào phần cốt lõi nhất trong mô hình vốn của Strategy.

Việc Strategy có thể liên tục mở rộng lượng BTC nắm giữ trong vài năm qua, về bản chất phụ thuộc vào việc huy động vốn liên tục.Khi các kênh huy động vốn như cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi hoạt động trơn tru, công ty có thể liên tục nhận được vốn mới và đầu tư số vốn này vào BTC; nhưng một khi một kênh huy động vốn quan trọng gặp trục trặc, đồng thời công ty phải đối mặt với các khoản chi tiêu mặt bằng như cổ tức cổ phiếu ưu đãi, lãi suất nợ, áp lực thanh khoản sẽ nhanh chóng xuất hiện.

Vì vậy, vào ngày 29 tháng 6, Strategy đã công bố một bộ giải pháp tự cứu mang tên "Khung vốn tín dụng kỹ thuật số" (Digital Credit Capital Framework). Một trong những thay đổi cốt lõi của bộ khung này là lần đầu tiên Strategy chính thức mở ra cánh cửa cho việc "bán BTC".

· Ghi chú của Odaily: Có thể tham khảo bài viết "Năm đòn liên hoàn! Kế hoạch tự cứu của Strategy chính thức ra mắt".

Theo các sắp xếp liên quan, công ty có thể bán một phần BTC để tài trợ cho các khoản chi như cổ tức cổ phiếu ưu đãi, lãi suất nợ hoặc bổ sung dự trữ USD, trong trường hợp ban quản lý đánh giá rằng việc bán BTC có lợi hơn so với phát hành cổ phiếu phổ thông hoặc thực hiện các hoạt động huy động vốn khác trên thị trường vốn.

Nói cách khác, kho bạc BTC trước đây chỉ "chỉ vào không ra" lần đầu tiên được trao thêm một chức năng khác — khi hoạt động huy động vốn trên thị trường vốn gặp áp lực, bản thân BTC cũng có thể trở thành nguồn thanh khoản của Strategy.

Sau đó, Strategy chính thức bắt đầu các hoạt động bán BTC quy mô lớn — trước đó thực tế đã thực hiện một đợt thử nghiệm "khử nhạy cảm" bán BTC, nhưng quy mô nhỏ, chỉ có 32 đồng.

Tình trạng khắc phục khủng hoảng

Nhìn lại, kể từ khi công bố "Khung vốn tín dụng kỹ thuật số" vào ngày 29 tháng 6, trục hoạt động chính của Strategy trong hơn hai tháng qua thực sự rất rõ ràng — bán một phần BTC để đổi lấy thanh khoản, đồng thời liên tục bổ sung dự trữ tiền mặt thông qua MSTR ATM, và mua lại STRC trên quy mô lớn để sửa chữa tình trạng mất neo, cho đến khi áp lực dự trữ hiện tại được giảm bớt.

Về việc bán BTC, Strategy đã bán 3.588 BTC trong tuần ngày 6 tháng 7, với giá trung bình khoảng 58.603 USD, tổng giá trị bán ra khoảng 210 triệu USD; bán 1.638 BTC trong tuần ngày 3 tháng 8, với giá trung bình khoảng 61.660 USD, tổng giá trị bán ra khoảng 101 triệu USD; bán 1.690 BTC trong tuần ngày 10 tháng 8, với giá trung bình khoảng 64.260 USD, tổng giá trị bán ra khoảng 108,6 triệu USD. Tổng cộng ba lần, Strategy đã bán 6.916 BTC, thu về khoảng 430 triệu USD.

Tuy nhiên, việc bán coin chỉ là một phần trong toàn bộ kế hoạch tự cứu. Trong hơn hai tháng qua, nguồn vốn chính của Strategy vẫn là việc bán ATM của MSTR. Thông qua việc liên tục bán cổ phiếu phổ thông, công ty đã tăng dự trữ USD từ 2,55 tỷ USD vào ngày 29 tháng 6 lên 5,1 tỷ USD; đồng thời vào cuối tháng 8 đã thiết lập tài khoản tiền mặt USD, đạt 1,61 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 8. Tổng tài sản USD của hai phần này đạt 6,71 tỷ USD, tăng khoảng 4,16 tỷ USD so với cuối tháng 6, mức tăng hơn 160%.

Trong khi đó, Strategy vẫn tiếp tục mua lại STRC. Trong tuần mới nhất, Strategy một lần nữa chi 151,8 triệu USD để mua lại 1,557 triệu cổ phiếu STRC. Kể từ khi khởi động chương trình mua lại vào cuối tháng 7, tính đến thời điểm hiện tại, công ty đã tích lũy sử dụng khoảng 635 triệu USD để mua lại STRC.

Với chiến lược ba mũi nhọn, sự điều chỉnh này dường như đã bắt đầu phát huy hiệu quả.

Ngoài tình trạng dự trữ tiền mặt đã đề cập ở trên, một dấu hiệu phục hồi rõ ràng nhất chính là tình trạng mất neo của STRC. Tính đến khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa vào sáng ngày 1 tháng 9 theo giờ Bắc Kinh, STRC đã hồi phục lên mức khoảng 97 USD, chỉ còn cách mục tiêu 100 USD khoảng 3%. Ban lãnh đạo Strategy trước đó đã tuyên bố rõ ràng trong cuộc họp báo cáo tài chính quý 2 rằng mục tiêu là đưa STRC trở lại mức gần 100 USD trước ngày 8 tháng 9, và hiện tại triển vọng là khá lớn.

Quả bom ngầm mà thị trường lo ngại nhất đã tạm thời được giảm bớt

Tất nhiên, ở giai đoạn hiện tại vẫn chưa thể đưa ra kết luận vội vàng rằng Strategy đã hoàn toàn "thoát hiểm".

Liệu STRC có thể quay lại mức neo một cách suôn sẻ trước ngày 8 tháng 9 và duy trì ổn định quanh mức 100 USD trong thời gian dài sau đó hay không vẫn cần được theo dõi; hệ thống cổ phiếu ưu đãi khổng lồ của Strategy cũng vẫn đồng nghĩa với việc chi tiêu tiền mặt liên tục, và liệu cỗ máy vốn "huy động vốn – mua coin" của công ty có thể trở lại hoạt động bình thường trong tương lai hay không cũng phụ thuộc vào việc thị trường có tiếp tục sẵn sàng cung cấp vốn cho họ hay không.

Nhưng ít nhất so với hơn hai tháng trước, Strategy đã giành lại được một phần quyền chủ động——dự trữ tiền mặt tăng mạnh, mức độ mất neo của STRC thu hẹp rõ rệt, và công ty cuối cùng cũng đã quay trở lại phe mua coin sau chuỗi ngày liên tục bán coin.

Tóm lại, các thao tác của Strategy trong hơn hai tháng qua có thể nói là một vụ "bán thấp mua cao" rất khôn ngoan. Mặc dù nhìn bề ngoài có vẻ như bị lỗ, nhưng đổi lại là hơn 4 tỷ USD tài sản USD mới, quy mô mua lại STRC trị giá hàng trăm triệu USD, cũng như không gian điều chỉnh giành được cho toàn bộ hệ thống vốn khi STRC mất neo và vấn đề dự trữ tiền mặt từng gây lo ngại trên thị trường.

Quả bom ngầm khổng lồ treo lơ lửng trên đầu thị trường có lẽ vẫn chưa hoàn toàn biến mất, nhưng ít nhất, nó đã không còn nguy hiểm như trước nữa.

Liên kết bài viết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia