Hoàng Nhân Huân, Altman, Tôn Chính Nghĩa "kết đoàn 20 năm"

Tiêu đề gốc: "Hoàng Nhân Huân, Altman, Tôn Chính Nghĩa 'Ôm nhau 20 năm'"
Tác giả gốc: Tô Dương, Tencent Technology

OpenAI đang khóa trước năng lực tính toán cho 20 năm tới, và Nvidia cũng đang vươn tay ra ngoài lĩnh vực chip.

Vào ngày 17 tháng 8 theo giờ Mỹ, Nvidia, OpenAI và SB Energy thuộc SoftBank đã xác nhận hợp tác xây dựng các trung tâm dữ liệu quy mô lớn tại Mỹ. Trong đó, SB Energy phụ trách phát triển và vận hành, OpenAI sẽ là khách hàng, còn các trung tâm dữ liệu sẽ sử dụng toàn bộ năng lực tính toán của Nvidia.

Trong thỏa thuận ba bên, vai trò của Nvidia nhận được nhiều sự chú ý nhất. Họ vừa là nhà cung cấp năng lực tính toán, vừa cung cấp khoản bảo lãnh tối đa 105 tỷ USD cho hợp đồng thuê dài hạn của OpenAI, đồng thời trực tiếp đầu tư vào dự án xây dựng. Giao dịch vốn thuộc về nhà phát triển, bên thuê và tổ chức tài chính giờ đây có thêm sự hiện diện của một công ty chip.

Tại sao Nvidia phải chịu rủi ro như vậy, và tại sao OpenAI lại khóa hợp đồng thuê năng lực tính toán 20 năm?

Một thực tế và xu hướng là: dưới áp lực nhu cầu năng lực tính toán ngày càng tăng, đất đai, điện năng và công suất trung tâm dữ liệu trở thành nguồn tài nguyên "nghẽn cổ chai", gây ra sự cạnh tranh từ nhiều phía. Nhưng theo quan điểm của Hoàng Nhân Huân, bảng cân đối kế toán của các phòng thí nghiệm AI tiên phong không mạnh bằng các ông lớn đám mây, từ đó dẫn đến cách thức "công ty chip tham gia bảo lãnh".

Nhưng thực tế, các ông lớn đám mây cũng đang "gánh nặng trên vai".

Theo phân tích của The Wall Street Journal về các báo cáo tài chính mới nhất của 9 công ty công nghệ lớn, tổng cam kết ngoài bảng cân đối kế toán liên quan đến AI của các công ty này (không được ghi nhận trên bảng cân đối kế toán, chủ yếu đến từ nghĩa vụ thanh toán dài hạn cho mua chip và thuê dài hạn trung tâm dữ liệu) đã đạt gần 3 nghìn tỷ USD, gấp 3 lần tổng nợ thuê và nợ dài hạn hiện tại.

Hợp đồng thuê 10GW, Nvidia bảo lãnh

Dự án trung tâm dữ liệu hợp tác giữa OpenAI, SB Energy thuộc SoftBank và Nvidia lần này nằm tại khu công nghiệp PORTS-Pike ở bang Ohio, Mỹ. Kế hoạch xây dựng ít nhất 10GW công suất năng lượng tái tạo, sau khi hoàn thành khu công nghiệp sẽ độc quyền triển khai cơ sở hạ tầng tính toán của Nvidia, cuối cùng tạo ra công suất nhà máy AI khoảng 8GW.

Dự án được xây dựng theo hai giai đoạn. Giai đoạn đầu có công suất quy hoạch 4,25GW, trong đó 800MW đầu tiên dự kiến đưa vào sử dụng vào năm 2028, chủ yếu tận dụng cơ sở hạ tầng AEP Ohio hiện có. Sau đó, dự án sẽ tiếp tục xây dựng nhà máy điện, đường dây truyền tải và các cơ sở hạ tầng lưới điện khác, rồi mở rộng công suất trung tâm dữ liệu đến mục tiêu đã định.

NVIDIA còn có thể thực hiện cam kết công suất 3,75GW bổ sung dựa trên nhu cầu trong tương lai, nhưng phần này hiện vẫn còn nhiều bất định về cơ sở hạ tầng, giấy phép phê duyệt, và NVIDIA cũng không có nghĩa vụ phải thuê toàn bộ.

Khu trung tâm dữ liệu phía Nam Ohio đã khởi công vào tháng 3 năm nay

SB Energy và SoftBank dự kiến đầu tư ít nhất 4,2 tỷ USD để xây dựng cơ sở hạ tầng lưới điện khu vực mới. SB Energy chịu trách nhiệm xây dựng, sở hữu và vận hành trung tâm dữ liệu, còn OpenAI sử dụng theo công suất đã hoàn thành và bàn giao.

Hiện tại, OpenAI đã ký hợp đồng thuê 20 năm với SB Energy. Thỏa thuận nêu rõ, chỉ khi công suất tương ứng hoàn thành và có thể cho thuê, OpenAI mới bắt đầu thanh toán tiền thuê.

Việc ký hợp đồng dài hạn trước có thể giúp OpenAI khóa trước nhu cầu tính toán trong tương lai. Nhưng điều đó không có nghĩa là NVIDIA phải trả toàn bộ tiền thuê 20 năm thay cho OpenAI.

Theo thỏa thuận, nghĩa vụ thanh toán tối đa (hoặc giới hạn tổng nghĩa vụ thanh toán) mà NVIDIA phải chịu cho giao dịch này là 105 tỷ USD, chủ yếu nhắm vào các chi phí như đất đai, điện năng và cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu.

NVIDIA áp dụng cấu trúc bảo lãnh giá trị còn lại: nếu OpenAI ngừng thuê, SB Energy sẽ phải tìm khách thuê mới. Nếu không có hợp đồng thuê mới, sẽ xem xét bán tài sản liên quan. Chỉ khi các phương án trên vẫn không đạt được giá trị tối thiểu đã thỏa thuận, NVIDIA mới bù đắp phần chênh lệch.

Do đó, khoản bảo lãnh 105 tỷ USD tương ứng với giá trị còn lại của các tài sản trung tâm dữ liệu đã hoàn thành, và sẽ có hiệu lực theo từng giai đoạn khi dự án được xây dựng và đưa vào sử dụng, bao phủ khoảng từ năm 2028 đến 2030. Khi OpenAI thanh toán tiền thuê và công suất trung tâm dữ liệu dần được đưa vào vận hành, mức độ rủi ro thực tế mà NVIDIA phải chịu cũng sẽ giảm dần.

NVIDIA sẵn sàng làm điều này, điểm mấu chốt nằm ở mức độ rủi ro này. Ngay cả khi OpenAI giảm sử dụng trong tương lai, công suất tính toán đã hoàn thành vẫn có thể chuyển giao cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, doanh nghiệp, phòng thí nghiệm AI và các công ty khởi nghiệp.

Chiếm trước đất đai, điện năng

Cùng ngày thông tin trên được công bố, Jensen Huang đã viết bài giải thích lý do vì sao NVIDIA tham gia vào dự án này. Cơ sở phán đoán của ông là, các nhà máy AI ngày càng cần nhiều thứ hơn. Trước đây, chip tiên tiến, đóng gói, bộ nhớ và mạng là những khoản đầu tư chính cho cơ sở hạ tầng AI. Giờ đây, đất đai, điện năng và trung tâm dữ liệu cũng phải được nắm giữ trước.

Theo quan điểm của Hoàng Nhân Huân (Jensen Huang), các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn và các doanh nghiệp đạt chuẩn đầu tư thường có bảng cân đối kế toán đủ lớn, cũng có khả năng ký hợp đồng dài hạn và tự xây dựng cơ sở hạ tầng. Tuy nhiên, các phòng thí nghiệm AI tiên phong không nhất thiết có đủ điều kiện như vậy.

Nhu cầu đào tạo và suy luận của các công ty này tăng trưởng rất nhanh, doanh thu cũng có thể tăng theo, nhưng để khóa trước đất đai, điện năng và trung tâm dữ liệu trong nhiều thập kỷ, họ cần dòng tiền ổn định và khả năng huy động vốn đủ mạnh, và đây chính là điều mà nhiều phòng thí nghiệm AI hiện đang thiếu.

Vì vậy, một nút thắt mới đã xuất hiện.

Hoàng Nhân Huân viết rằng sự tăng trưởng của các công ty này "không bị giới hạn bởi thuật toán hay nhu cầu khách hàng, mà bị giới hạn bởi khả năng sẵn có của sức mạnh tính toán".

Việc NVIDIA can thiệp vào cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu (LPS, Land, Power and Shell) chính là để giải quyết vấn đề này. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là NVIDIA sẵn sàng cung cấp dịch vụ tương tự cho tất cả khách hàng. Hoàng Nhân Huân nhấn mạnh rằng NVIDIA chỉ chọn một số ít địa điểm chất lượng cao với nhu cầu tính toán dài hạn rõ ràng.

Hoàng Nhân Huân tiết lộ rằng mỗi thế hệ hệ thống nhà máy AI của NVIDIA được triển khai tại khu PORTS-Pike có thể tương ứng với khoảng 1,5 triệu GPU NVIDIA, hoặc khoảng 150 đến 200 tỷ USD doanh thu của NVIDIA.

"Mỗi thế hệ" ở đây rất quan trọng. Đối với NVIDIA, trong chu kỳ thỏa thuận 20 năm, thứ thực sự được khóa lại là cơ sở hạ tầng dài hạn để vận hành hệ thống tính toán của họ, chứ không phải đơn hàng cố định cho một thế hệ GPU cụ thể nào.

Cam kết dài hạn của OpenAI lại càng làm tăng thêm cơ hội này.

Hoàng Nhân Huân cho biết các cam kết hiện tại và dự kiến của OpenAI tương ứng với khoảng 12GW sức mạnh tính toán của NVIDIA. Nếu PORTS-Pike tiếp tục mở rộng, công suất liên quan sẽ còn tăng thêm. Theo quy mô này, đến năm 2030, cơ hội triển khai liên quan đến OpenAI sẽ tương ứng với khoảng 600 tỷ USD giá trị sức mạnh tính toán của NVIDIA.

Trước đây, các công ty chip "góp vốn" vào khách hàng, gây ra cuộc thảo luận về vòng tài trợ luân chuyển. Giờ đây, mối quan hệ giữa hai bên tiến xa hơn một bước, các công ty chip trực tiếp đầu tư vào trung tâm dữ liệu, làm hậu thuẫn cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu. Một mặt là để "bảo lãnh" nhu cầu sức mạnh tính toán của các phòng thí nghiệm tiên phong, mặt khác cũng vì việc xây dựng trung tâm dữ liệu sẽ mang lại đơn hàng liên tục cho chính họ.

3 nghìn tỷ USD cam kết ngoài bảng cân đối kế toán

Câu chuyện sức mạnh tính toán của PORTS-Pike không chỉ là về NVIDIA và OpenAI.

Trong hai năm qua, các công ty AI và các tập đoàn công nghệ lớn đều đang điên cuồng xây dựng trung tâm dữ liệu, nhưng ngày càng nhiều cơ sở hạ tầng không được họ trực tiếp mua lại, mà được khóa trước thông qua hình thức cho thuê, hợp đồng mua dài hạn, liên doanh và các cấu trúc tài chính khác.

Phân tích mới nhất của The Wall Street Journal về hồ sơ chứng khoán của 9 tập đoàn công nghệ lớn bao gồm Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Oracle, Nvidia, Broadcom, SpaceX và AMD cho thấy, tính đến lần khai báo gần nhất, tổng cam kết ngoại bảng chủ yếu liên quan đến AI của các công ty này đạt khoảng 3.000 tỷ USD.

So với khoảng 600 tỷ USD chi tiêu vốn trong năm qua, quy mô cam kết ngoại bảng mà các công ty này ký kết lớn hơn nhiều.

Trung tâm dữ liệu Hyperion của Meta là một ví dụ điển hình.

Trung tâm dữ liệu tại bang Louisiana này có diện tích tương đương 1.700 sân bóng đá, được xây dựng bởi một liên doanh do quỹ do Blue Owl Capital quản lý nắm giữ. Meta là đối tác thiểu số, đồng thời là bên thuê, tiền thuê của họ cung cấp dòng tiền cho trái chủ.

Trước khi bắt đầu trả tiền thuê, nghĩa vụ này sẽ không được phản ánh đầy đủ trên bảng cân đối kế toán của Meta. Tính đến tháng 6 năm nay, tổng nghĩa vụ thuê chưa bắt đầu mà Meta công bố đạt 347 tỷ USD, trong đó bao gồm dự án Hyperion.

Tính đến tháng 6, Meta đã thuê trung tâm dữ liệu Hyperion tại Louisiana, nhưng tiền thuê chưa bắt đầu được thanh toán, nghĩa vụ thuê liên quan chưa được ghi nhận đầy đủ vào bảng cân đối kế toán

Theo thống kê, tổng cam kết thanh toán tiền thuê chưa bắt đầu của 9 công ty đạt khoảng 1.200 tỷ USD, gấp khoảng 4 lần so với số liệu công bố một năm trước. Cam kết mua hàng và các nghĩa vụ hợp đồng khác đạt khoảng 1.900 tỷ USD.

Trong đó, sự thay đổi của Alphabet đặc biệt rõ rệt.

Tính đến ngày 30 tháng 6, cam kết mua hàng và nghĩa vụ hợp đồng của Alphabet đạt 811 tỷ USD, trong khi ba tháng trước đó chỉ là 332 tỷ USD. Alphabet giải thích rằng các nghĩa vụ này chủ yếu liên quan đến "cơ sở hạ tầng công nghệ và hàng tồn kho", cũng như các thỏa thuận đảm bảo nguồn cung năng lượng cho trung tâm dữ liệu. Một số thỏa thuận năng lượng thậm chí kéo dài đến năm 2054. Tuy nhiên, Alphabet không giải thích chi tiết vì sao chỉ trong một quý, các cam kết liên quan đã tăng thêm gần 480 tỷ USD.

Rủi ro mở rộng không chỉ nằm ở việc thuê trung tâm dữ liệu và mua chip. Một số công ty còn cam kết mua cổ phiếu của các công ty khác, hoặc bảo lãnh cho hợp đồng thuê của các bên thuê khác. Bản thân Nvidia cũng cam kết đầu tư cổ phần trị giá 27 tỷ USD trong giai đoạn từ ngày 26 tháng 4 năm 2026 đến cuối năm tài chính 2027.

Nhưng một rủi ro khác nằm ở sự mở rộng nợ. Một số công ty công nghệ đã bắt đầu thường xuyên tiếp cận thị trường vốn để huy động nợ. Trong kết quả kinh doanh mới nhất của Alphabet và Amazon, dòng tiền tự do ở mức âm, chi tiêu vốn đã vượt quá tiền mặt tạo ra từ hoạt động kinh doanh.

Dòng tiền lành mạnh ban đầu của Alphabet, Amazon và Meta (cột màu lục lam), dự kiến sẽ chuyển sang âm tập thể (cột màu xám) trong thời gian còn lại của năm 2026 và năm 2027

Và những con số này vẫn chưa phản ánh đầy đủ áp lực dòng tiền có thể phát sinh từ hàng nghìn tỷ USD cam kết ngoại bảng trong tương lai. Vấn đề phức tạp hơn là nhiều cam kết mua hàng và hợp đồng thuê dài hạn không thể dễ dàng hủy bỏ. Nghĩa là, ngay cả khi nhu cầu AI trong tương lai không đạt kỳ vọng, vẫn phải thanh toán cho các thỏa thuận đã ký. Trong trường hợp này, các ông lớn sẽ buộc phải cắt giảm các khoản chi tiêu khác, và có thể phải vay thêm để duy trì cơ sở hạ tầng này.

Các nhà phân tích kế toán của Morgan Stanley đã cảnh báo trong một báo cáo tháng 4 rằng, khi các cam kết ngoại bảng này ngày càng thường xuyên, quy mô ngày càng lớn và cấu trúc ngày càng phức tạp, nhà đầu tư sẽ ngày càng khó đánh giá mức độ đòn bẩy thực sự của một công ty.

Hiện tại, PORTS-Pike đang đứng ở vị trí tiên phong của xu hướng này. Nhưng ai có thể đảm bảo rằng nhu cầu sức mạnh tính toán sẽ luôn mở rộng một cách vô hạn và không bao giờ chậm lại?

Liên kết bài viết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia