Sáng hôm qua, tôi vẫn có một "đánh giá rất lạc quan" về chuỗi Robinhood. Sau khi BSC giành lại phần lớn sự chú ý và thanh khoản trong thời gian gần đây, chuỗi Robinhood không hoàn toàn rơi vào thế bị động chịu đòn:

- $CASHCAT đã phục hồi từ đáy vốn hóa 40 triệu USD và vượt lại mốc 100 triệu USD

- Uniswap đã ra mắt bệ phóng của riêng mình trên chuỗi Robinhood, đây là lần đầu tiên chúng ta thấy Uniswap tham gia làm bệ phóng, không phải trên bất kỳ chuỗi nào khác, mà chỉ chọn riêng chuỗi Robinhood

- $STONKBROKER vẫn không bị ảnh hưởng bởi đợt thoái trào của thị trường Robinhood, trong khi bệ phóng đã lên kế hoạch vẫn chưa ra mắt, đồng coin này liên tục lập đỉnh mới, vượt qua vốn hóa 50 triệu USD

3 sự kiện trên cho phép tôi đưa ra những cách hiểu lạc quan riêng biệt:

- Việc $CASHCAT tự làm bệ phóng, bản thân điều này không phải là tin tốt lớn, vì ở giai đoạn đáy vốn hóa 40 triệu USD, cả cách diễn giải tích cực lẫn tiêu cực đều có lý. Nếu nhìn theo hướng tích cực, $CASHCAT có thể bắt đầu từ việc làm bệ phóng, so sánh với $BONK trên Solana. Nếu nhìn theo hướng tiêu cực, sau khi bệ phóng ra mắt, không thấy sự phục hồi hiệu quả trên biểu đồ ngày, không thể xác định việc làm bệ phóng là thực sự trao quyền hay chỉ để xả hàng. Nhưng sự phục hồi bắt đầu từ ngày 3 tháng 8 và kéo dài, đồng thời quay lại mốc vốn hóa 100 triệu USD, ít nhất cho thấy dòng vốn phía sau vẫn chưa bỏ cuộc. Đầu tàu vẫn còn sức sống, có thể kỳ vọng thị trường chuỗi Robinhood ấm lại

- Mặc dù trên chuỗi Robinhood đã có quá nhiều bệ phóng, nhưng việc Uniswap tham gia làm bệ phóng vẫn khá khác biệt. Chúng ta đều biết bệ phóng là thứ rất kiếm tiền, và thị trường phát triển đến hôm nay, về mặt kỹ thuật triển khai cũng không còn quá khó. Nhưng nếu Uniswap muốn tham gia vào đường đua bệ phóng, muốn kiếm thật nhiều tiền từ bệ phóng, tại sao chỉ làm một bệ phóng trên chuỗi Robinhood? Bản thân điều này có không gian để tưởng tượng

- $STONKBROKER thì không có gì để bàn, dữ liệu doanh thu của nó ở giai đoạn hiện tại rất "kỳ lạ", bệ phóng chưa ra mắt, tính năng hộp mù cổ phiếu (tức là bỏ tiền rút token cổ phiếu Mỹ, giống như Collector Cards kiểu mở gói thẻ Pokémon có xác suất ra thẻ hiếm) cũng chưa ra mắt, Swap thực ra cũng ít người dùng, nhưng "mô hình kim tự tháp" của NFT và token vẫn rất sôi động, giá của cả hai loại tài sản đều đang tăng. Điều này thực ra có logic tương tự với việc $CASHCAT tăng giá và khiến thị trường tổng thể lạc quan, đó là trên chuỗi Robinhood vẫn còn dòng vốn sẵn sàng tổ chức cuộc chơi

Đến chiều hôm qua, khi Bitstamp niêm yết giao ngay $CASHCAT, logic đã phải tính toán lại từ đầu.

Ý nghĩa của việc $CASHCAT lên Bitstamp lớn hơn nhiều so với tưởng tượng

Tiêu đề của phần này rất thẳng thắn. Khi tin tức này được công bố, phản ứng đầu tiên của nhiều trader là cho rằng Bitstamp chỉ là một sàn nhỏ ven đường, chỉ là do Robinhood mua lại nó thôi, chẳng gây được sóng gió gì.

Chúng ta đều biết Robinhood là một sàn môi giới chứng khoán, nhưng nó là một sàn môi giới rất khác biệt.

Mảng quyền chọn, cổ phiếu, ETF của Robinhood đều hoạt động theo "mô hình PFOF". Nói một cách đơn giản, Robinhood giống như một "streamer bán hàng", nó không kiếm tiền từ việc xử lý lệnh thực tế của người dùng, mà kiếm tiền từ lưu lượng truy cập.

Hãy xem cách diễn đạt trên trang hỗ trợ chính thức của Robinhood:

"Khi bạn mua bán cổ phiếu, ETF và quyền chọn, chúng tôi thường gửi lệnh của bạn đến các nhà tạo lập thị trường, những đơn vị này thường có thể cung cấp mức giá tốt hơn so với sàn giao dịch công khai. Để cạnh tranh với các sàn giao dịch, các nhà tạo lập thị trường hợp tác với chúng tôi trả hoa hồng (rebates) cho các sàn môi giới như chúng tôi."

Lệnh giao dịch của người dùng được chuyển cho nhà tạo lập thị trường, nhà tạo lập thị trường sẽ khớp lệnh và kiếm chênh lệch giá. Nhà tạo lập thị trường kiếm tiền từ người dùng, Robinhood kiếm "hoa hồng" từ nhà tạo lập thị trường, đó chính là mô hình kinh doanh của Robinhood.

Ngay cả tiền mã hóa được niêm yết trên trang chính của Robinhood (Robinhood App) cũng theo mô hình tương tự, lệnh của người dùng được định tuyến đến nhà tạo lập thị trường, và nhà tạo lập thị trường sẽ khớp lệnh OTC ngoài sàn.

Vào tháng 6 năm 2024, Robinhood và Bitstamp đã đạt được thỏa thuận mua lại ban đầu với giá 200 triệu USD, và thương vụ này cuối cùng đã hoàn tất vào tháng 6 năm 2025. Sau khi hoàn tất thương vụ này, mặc dù mảng kinh doanh tiền mã hóa trên trang chính của Robinhood vẫn theo mô hình "kiếm tiền từ lưu lượng", nhưng nó đã có thêm một mảng kinh doanh mới, thực sự sở hữu một sàn giao dịch tiền mã hóa của riêng mình.

Điều này có nghĩa là, trong thị trường tiền mã hóa, Robinhood bắt đầu thực sự cạnh tranh trực tiếp với các CEX như Binance, OKX, Coinbase. Nó không còn "kiếm tiền từ lưu lượng" nữa, mà bắt đầu tự xử lý các lệnh giao dịch.

Trong năm 2022 và 2023, Bitstamp lần lượt lỗ khoảng 7,5 triệu EUR và 19,7 triệu EUR, doanh thu năm 2022 chỉ khoảng 31 triệu USD, năm 2023 thậm chí chỉ khoảng 8,7 triệu USD. Việc Robinhood bỏ ra 200 triệu USD để mua lại một sàn nhỏ như vậy, chủ yếu nhìn vào lợi thế tuân thủ của Bitstamp, nó có các giấy phép quản lý từ EU, FCA Anh, BitLicense New York, MAS Singapore, với hơn 50 giấy phép quản lý trên toàn cầu.

Mặc dù sàn này so với các sàn giao dịch tiền mã hóa khác trên thị trường trông có vẻ "hơi bình dân", nhưng thực tế quy mô của nó so với mảng kinh doanh tiền mã hóa trên trang chính Robinhood không hề nhỏ:

Và việc niêm yết trên sàn này có chút hương vị giống Binance Alpha -> Hợp đồng tương lai/Giao ngay Binance. Nếu token trên chuỗi Robinhood có thể lên Bitstamp, thì xác suất lên trang chính Robinhood sẽ tăng lên rất nhiều.

Trước khi sự kiện này xảy ra, tôi rất lo lắng rằng chuỗi Robinhood sẽ không còn bất kỳ sự kiện thu hút sự chú ý nào trong thời gian ngắn để thúc đẩy. Nếu Vlad thậm chí không như Base ít nhất cũng lên tiếng, thì chuỗi Robinhood có thể trong ngắn hạn còn tệ hơn cả Base. Sự kiện này xảy ra đột ngột có thể xoay chuyển mạnh mẽ kỳ vọng của thị trường:

Robinhood thực sự sẽ niêm yết token trên chuỗi của chính mình, và điều này cũng mở ra một kênh niêm yết token mới cho thị trường hiện tại.

Nhưng không ngờ rằng, vốn dĩ đây phải là tin cực kỳ tích cực, ít nhất là ở thời điểm hiện tại, mọi thứ đã bị làm hỏng hoàn toàn.

Cuộc bán tháo nội gián khốc liệt

Tối qua, khi trang chính Robinhood niêm yết $CASHCAT, mọi người vẫn còn đắm chìm trong niềm vui khi mua được "cuộc đời Binance" của Robinhood với vốn hóa thị trường chỉ hơn 100 triệu đô la, thì mọi thứ bắt đầu trở nên bất thường.

Theo lẽ thường, với tin tốt lớn như vậy, không yêu cầu $CASHCAT phải lên vị trí quá cao, nhưng phá vỡ mức đỉnh lịch sử trước đó cũng không quá đáng chứ? Nhưng kết quả là không những không chạm tới mức vốn hóa thị trường đỉnh lịch sử 250 triệu đô la, mà sau đợt tăng ngắn hạn do tin tức đột ngột, $CASHCAT chỉ chạm mức vốn hóa 210 triệu đô la rồi bắt đầu giảm.

Thậm chí, ngay cả mốc vốn hóa 100 triệu đô la vừa vất vả hồi phục cũng không giữ được. Cây nến ngày 6 tháng 8 này, với khối lượng giao dịch 103 triệu đô la, để lại một bóng trên dài như thế này:

Đến đây, gần như tất cả mọi người đều không còn nghi ngờ gì về đợt bật tăng mạnh trong vài ngày qua — tin tốt lớn như vậy, khối lượng giao dịch lớn như vậy, nhưng kết quả lại là một cây nến ngày như thế này, nói không có "lệnh lót ổ chuột" (giao dịch nội gián), bạn có tin không?

Diễn biến như vậy chắc chắn là một cú giáng mạnh vào niềm tin của người chơi. Tất nhiên, lúc này kết luận rằng $CASHCAT đã kết thúc vẫn còn quá sớm, kịch bản tiếp theo chẳng qua chỉ có mấy kiểu sau:

- Mượn đà giảm để đổi chủ, sau khi điều chỉnh sẽ tái xung kích đỉnh cao lịch sử trước đó, mọi người lại tiếp tục đâu vào đấy, vui vẻ như xưa

- Tin tốt đã phản ánh hết, giá âm thầm trượt dốc

- Vlad và phía chính thức Robinhood tương tác lần nữa, đưa ra sự ủng hộ rõ ràng hơn, giá coin biến động dữ dội

Điều này thực sự đã làm hỏng tất cả, thậm chí có thể nói, chi bằng việc $CASHCAT lên sàn chính Robinhood đừng xảy ra vào hôm qua. Những kẻ "sell the news" quá đông, trực tiếp đập nát giấc mơ của thị trường. Vốn dĩ lá bài này có thể để thị trường từ từ ngấm rồi mới tung ra, nhưng giờ tung hết một lúc, đối với người chơi trên thị trường, đối mặt với những kịch bản có thể xảy ra ở trên, tất cả đều là ẩn số. Không còn không gian để tạo sức mạnh tổng hợp, chỉ còn lại trò đoán lớn nhỏ trong màn sương mù chiến tranh.

Điều khó xử hiện tại nằm ở chỗ, nếu bạn tin rằng chuỗi Robinhood sẽ đón nhận một đợt sóng lớn hoành tráng, thì không có mục tiêu nào có độ chắc chắn cao hơn $CASHCAT. Trong ngắn hạn, độ cao của nó chính là chỉ số trực tiếp nhất quyết định diễn biến trên chuỗi Robinhood, huống chi thị trường hiện tại đang ở giai đoạn mà không mua đầu tàu thì rất dễ thua lỗ. Nhưng với cách đi như thế này, rốt cuộc chúng ta nên lạc quan hay không lạc quan đây? Lỡ như thực sự không có đợt tiếp theo thì sao?

Cuộc đấu trí xoay quanh $CASHCAT có thể sẽ là chủ đề nóng số một của thị trường trong thời gian tới. Nếu $CASHCAT thực sự có thể trở thành mục tiêu vốn hóa 1 tỷ USD mà thị trường đã lâu không thấy, thì chúng ta sẽ bước vào một thời kỳ hoàng kim——trên chuỗi Robinhood sẽ có rất nhiều cơ hội được kéo lên, BSC, Solana v.v. cũng có thể vì để phản công mà trỗi dậy vô số cơ hội.

Trời phù hộ, phía trước có núi vàng bể bạc.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia