BTC

$96,000

5.73%

ETH

$3,521.91

3.97%

HTX

$0.{5}2273

5.23%

SOL

$198.17

3.05%

BNB

$710

3.05%

简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

Cả hai đều lỗ hơn 9 tỷ USD, Strategy và Bitmine cái nào nguy hiểm hơn?

ODAILY星球日报

Đọc bài viết này mất 14 phút

So với Strategy phụ thuộc vào nợ vay và tài trợ bằng cổ phiếu ưu đãi, Bitmine hiện có cấu trúc tài chính linh hoạt hơn nhờ phát hành cổ phiếu, dự trữ tiền mặt và lợi nhuận từ staking ETH.

Tiêu đề gốc: "Cả hai đều lỗ hơn 9 tỷ USD, Strategy và Bitmine cái nào nguy hiểm hơn?"
Tác giả gốc: Wenser, Odaily Planet Daily

Thị trường tiếp tục giảm, Strategy và Bitmine, hai "ông lớn kho bạc DAT", đều chịu khoản lỗ thả nổi khổng lồ.

Sáng nay, BTC đã từng giảm xuống dưới 62.000 USD, hiện tạm thời báo quanh 63.800 USD; ETH giảm xuống dưới 1.800 USD, tạm thời báo quanh 1.780 USD. Theo giá hiện tại, khoản lỗ thả nổi của Strategy lên tới khoảng 10 tỷ USD; khoản lỗ thả nổi của Bitmine cũng vào khoảng 9 tỷ USD. Trong khoảnh khắc, Michael Saylor và Tom Lee "cùng cảnh ngộ", Strategy và Bitmine trở thành hai công ty DAT lỗ nhiều nhất.

Nhưng so với Strategy phải liên tục trả cổ tức, áp lực tài chính của Bitmine nhỏ hơn, và vẫn giữ được sự linh hoạt như huy động vốn qua cổ phiếu ưu đãi STRC. Được biết, Bitmine dự định huy động 300 triệu USD thông qua phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, với lãi suất cổ tức hàng năm 9,5%. Nhìn như vậy, bước chân tăng cường nắm giữ ETH của Bitmine vẫn tiếp tục; trong khi thanh kiếm Damocles treo trên đầu Strategy là—nguồn vốn để trả cổ tức STRC sau này từ đâu? Giữa hai bên, ai đối mặt với áp lực tài chính lớn hơn? Sẽ được phân tích cho độc giả.

Bitmine VS Strategy: Con đường nắm giữ DAT hoàn toàn khác biệt

Cùng với sự sụp đổ của BTC hôm nay, các thành viên cộng đồng đã dùng AI để chế nhạo Saylor "quảng bá" BTC: "Ông già sáu mươi tự mình quảng bá, giá BTC gia truyền chỉ còn 62.000 USD một đồng."

Quay lại Bitmine và Strategy, hiện tại, cấu trúc tài chính của Bitmine an toàn hơn; trong khi áp lực đòn bẩy của Strategy lớn hơn.

Trò chơi phát hành cổ phiếu của Bitmine: Cách chơi DAT không nợ

Tính đến ngày 1 tháng 6, Bitmine nắm giữ 5.416.901 ETH; chiếm khoảng 4,49% tổng cung ETH, gần với "giới hạn 5%" mà chủ tịch Bitmine Tom Lee nhiều lần nhấn mạnh. Hôm qua, Bitmine lại tăng cường nắm giữ 25.000 ETH qua BitGo, trị giá 48 triệu USD vào thời điểm đó, hiện tại, lượng nắm giữ của họ đã lên tới 5.441.901 ETH.

Sở dĩ Bitmine có đủ tự tin để tiếp tục gia tăng nắm giữ trong bối cảnh thị trường giảm điểm là do nhiều nguyên nhân. Nguyên nhân chính nhất là nguồn vốn của Bitmine đến từ việc phát hành cổ phiếu:

· Vào tháng 6 năm ngoái, khi thành lập công ty DAT với kho bạc ETH, Bitmine đã có được nguồn vốn khởi đầu thông qua huy động vốn – 250 triệu đô la, cùng với một khoản tài trợ PIPE nhỏ.

· Sau tháng 7 năm ngoái, Bitmine chủ yếu dựa vào phát hành cổ phiếu ATM, và dần dần tăng con số này từ 2 tỷ đô la lên 24,5 tỷ đô la.

Nguồn vốn dồi dào đã mang lại cho Tom Lee đủ sự tự tin, và số dư sổ sách của Bitmine cũng hỗ trợ việc gia tăng nắm giữ hơn nữa – trong thông báo ra mắt công chúng ngày 1 tháng 6, Bitmine cũng đề cập: Công ty này nắm giữ cổ phần trị giá 180 triệu đô la tại Beast Industries; và cổ phần trị giá 93 triệu đô la tại Eightco Holdings. Tổng số tiền mặt của công ty là 446 triệu đô la.

Ngoài ra, Tom Lee còn từng tuyên bố mạnh mẽ rằng lợi nhuận staking hàng ngày từ kho bạc Ethereum của Bitmine đạt 1 triệu đô la. Phần này đề cập đến việc Bitmine đã staking khoảng 87% (khoảng 4,71 triệu ETH) số ETH nắm giữ thông qua mạng lưới staking MAVAN của mình, với lợi suất hàng năm dự kiến khoảng 2,73%-3% (khoảng 250-300 triệu đô la), cũng có thể cung cấp dòng tiền ổn định.

Tóm lại bằng một câu, tình hình tài chính của Bitmine rất tốt; và đợt huy động vốn cổ phiếu ưu đãi mới nhất với cổ tức hàng năm 9,5% dự kiến sẽ thu về 300 triệu đô la, còn giúp giảm bớt áp lực tài chính hơn nữa. Đối với công ty này, rủi ro lớn nhất nằm ở việc pha loãng cổ phiếu (phát hành cổ phiếu mới) và giá cổ phiếu giảm thêm do lỗ trên sổ sách. Nếu mNVA tiếp tục <1, có thể gây ra làn sóng bán tháo cổ phiếu.

Trò chơi đòn bẩy nợ của Strategy: Áp lực từ trái phiếu chuyển đổi và cổ tức cổ phiếu ưu đãi

So với việc Bitmine "dùng tiền của nhà đầu tư để mua ETH", Strategy chịu áp lực tài chính lớn hơn khi mua BTC, vì chủ yếu là "vay tiền để gia tăng nắm giữ BTC".

Theo thông tin từ trang web chính thức của Strategy, hiện tại, Strategy nắm giữ khoảng 6,7 tỷ đô la nợ trái phiếu chuyển đổi, cùng với khoảng 9,9 tỷ đô la cổ phiếu ưu đãi STRC và các loại STRD, STRK, STRF có giá trị thị trường khác nhau, phải trả cổ tức và lãi suất khổng lồ hàng năm. Vào cuối tháng 5, sau khi mua lại 1,5 tỷ đô la nợ chuyển đổi, dự trữ tiền mặt của Strategy giảm xuống còn khoảng 871 triệu đô la, chỉ đủ trang trải khoảng 6 tháng cho nghĩa vụ cổ tức ưu đãi hàng năm dự kiến 1,7 tỷ đô la.

Không chỉ vậy, Strategy trước đó cũng đã khởi xướng cuộc bỏ phiếu "đề xuất tăng tần suất thanh toán cổ tức STRC từ 1 lần/tháng lên 2 lần/tháng", cuộc bỏ phiếu này bắt đầu từ ngày 28 tháng 4 và sẽ kết thúc vào ngày họp 8 tháng 6. Nếu đề xuất được thông qua, ngày đăng ký cổ đông đầu tiên theo nhịp độ mới sẽ là 30 tháng 6, và ngày thanh toán cổ tức đầu tiên sẽ là 15 tháng 7. Các cổ đông đủ điều kiện bỏ phiếu (cả hai loại cổ đông MSTR và STRC) phải nắm giữ cổ phiếu trước ngày 17 tháng 4.

Ngoài ra, đáng chú ý là giới hạn phát hành được ủy quyền của STRC là khoảng 28,3 tỷ USD. Chịu ảnh hưởng từ sự sụt giảm liên tục của BTC và tâm lý thị trường suy giảm, sáng nay STRC đã giảm xuống dưới 95 USD, hiện tạm thời báo cáo ở mức 94,65 USD, "lệch neo" hơn 5% so với mục tiêu giá 100 USD.

So với Bitmine, Strategy hiện đang đối mặt với vấn đề chênh lệch lớn giữa số tiền huy động từ cổ phiếu ưu đãi quá cao và việc thanh toán cổ tức do ảnh hưởng từ sự sụt giảm liên tục của BTC. Hơn nữa, không giống như ETH có lợi nhuận từ staking, BTC không có hệ sinh thái staking nào để lựa chọn nhằm có thêm thanh khoản.

Do đó, sau khi Strategy bán ra 32 BTC vào tháng trước, thị trường bắt đầu nghi ngờ về danh tính "Strategy tay kim cương chỉ mua không bán" của họ. Khi BTC tiếp tục giảm, Strategy có thể đối mặt với một loạt các cuộc khủng hoảng thanh khoản, dẫn đến không thể thanh toán nợ và cổ tức, và sau đó lại bán thêm BTC để gây áp lực giảm giá. Về bản chất, Strategy đang chơi một trò chơi đòn bẩy nợ "đặt cược rằng giá BTC sẽ không giảm xuống một mức giá nhất định".

Do đó, kết hợp với chỉ số mNAV hiện tại là 0,83 của Strategy, thị trường vẫn còn nhiều nghi ngờ về diễn biến giá cổ phiếu trong tương lai. Hôm qua, vốn hóa thị trường của họ đã rơi khỏi top 200 công ty Mỹ theo vốn hóa. Hiện tại, giá cổ phiếu Strategy (MSTR) tạm thời báo cáo ở mức 126 USD, giảm 7% trong 24 giờ; vốn hóa thị trường tạm thời ở mức 44,6 tỷ USD.

Tất nhiên, với tư cách là công ty hàng đầu trong nhóm kho bạc DAT, Chủ tịch Bitmine, Tom Lee, vẫn khá lạc quan về Strategy. Trước đó, ông cho biết: "Việc Strategy bán Bitcoin và dòng vốn ETF chảy ra là hành vi điển hình của giai đoạn tạo đáy, không phải tín hiệu rủi ro." Trong hội nghị "Proof of Talk 2026" gần đây tại Bảo tàng Louvre Paris, Tom Lee còn tuyên bố mạnh mẽ: "Với sự thay đổi lớn về cơ sở hạ tầng tài chính do AI và token hóa thúc đẩy, ETH cuối cùng có thể đạt 250.000 USD." Tuy nhiên, khi đề cập đến "hành vi sau khi Bitmine nắm giữ 5% tổng lượng ETH", ông cũng bày tỏ sự thận trọng đối với việc tăng cường nắm giữ ETH.

Hiện tại, tình hình thị trường của Bitmine và Strategy khá tương đồng, nhưng tình hình tài chính của Bitmine có phần khả quan hơn; Strategy đang phải đối mặt với sự lựa chọn giữa "bán thêm BTC để có dòng tiền chi trả cổ tức" và "ngồi nhìn BTC tiếp tục giảm, vay nợ thêm để mua vào hoặc giữ nguyên trạng thái".