Bitwise: Hyperliquid hiện vẫn đang bị đánh giá thấp nghiêm trọng?
原文标题：Hyperliquid Là Kết Quả Khi Tiền Điện Tử Được Phát Triển
原文作者：Matt Hougan, Giám Đốc Đầu Tư Bitwise
原文 Dịch: AididiaoJP, Foresight News
Hyperliquid là một trong những dự án mới quan trọng nhất trong lĩnh vực tiền điện tử trong những năm gần đây. Đồng tiền gốc HYPE của nó đã được xem là tài sản tiền điện tử có vốn hóa lớn tốt nhất trong năm 2026, tăng 77% từ đầu năm. Tuy nhiên, tôi vẫn cho rằng thị trường đang đánh giá thấp nghiêm trọng về tầm ảnh hưởng và giá trị thực sự của nó, tôi muốn chi tiết giải thích lý do.
Có ba điểm cần chú ý đặc biệt.
1. Hyperliquid Đang Trở Thành Ứng Dụng Siêu (Super-App) Thế Hệ Mới
Vào ngày 12 tháng 11 năm 2025, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) Paul Atkins đã có một bài phát biểu quan trọng vô cùng: "Quan điểm của SEC về quản lý tài sản tiền điện tử: Góc nhìn nội bộ của Dự án Crypto". Nếu bạn chưa đọc, hãy dừng lại và đọc nó trước.
Atkins, một trong những nhà quản lý tài chính quan trọng nhất trên thế giới, trong bài phát biểu đã mô tả một tầm nhìn về thị trường tài chính trong vòng năm năm tới: hầu hết các thị trường sẽ chuyển sang hoạt động trên chuỗi.
Anh đặc biệt nhấn mạnh về khái niệm "ứng dụng siêu":
“Tôi mạnh mẽ ủng hộ ý tưởng về ứng dụng siêu trong lĩnh vực tài chính, nghĩa là dưới một giấy phép quản lý, thực hiện việc lưu giữ và giao dịch nhiều loại tài sản khác nhau.”
Ban đầu, tôi nghĩ anh ấy đề cập đến mô hình như Robinhood hoặc Charles Schwab mở rộng sang nhiều tài sản hơn, nhưng thực tế anh ấy đề cập đến một mô hình khác:
“Tôi đã yêu cầu nhân viên Ủy ban chuẩn bị đề xuất, cho phép các token liên quan đến hợp đồng đầu tư được giao dịch trên các nền tảng không được quản lý bởi SEC, bao gồm các cơ quan trung gian đã đăng ký tại CFTC hoặc được cấp phép thông qua hệ thống quản lý bang.”
Đó chính là điều mà Hyperliquid đang thực hiện.
Hyperliquid ban đầu chỉ là một sàn giao dịch hợp đồng tương lai tiền điện tử, nhưng hiện nay gần một nửa khối lượng giao dịch của họ đã đến từ tài sản không phải tiền điện tử, bao gồm hàng hóa, hợp đồng tương lai chỉ số S&P 500, cổ phiếu Pre-IPO và hơn thế nữa. Tôi dự đoán tỷ lệ này sẽ tăng lên 70% vào cuối năm. Họ gần đây cũng đã phát hành thị trường dự đoán, cung cấp cho nhà giao dịch một công cụ bảo vệ rủi ro thế giới thực mới.
Nói một cách khác, Hyperliquid đang trở thành ứng dụng siêu phàm mà Atkins đã tưởng tượng — một nền tảng không được SEC giám sát, nhưng vẫn cung cấp cho người dùng exposure giao dịch đa tài sản.
Tất nhiên, Hyperliquid vẫn cần phải tiếp tục trưởng thành: hiện tại nó vẫn chưa mở cửa cho người dùng tại Mỹ, cũng cần phải tích hợp sâu hơn vào hệ thống giám sát tại Mỹ. Nhưng điều này không ngăn cản nó trở thành một trong những doanh nghiệp tài chính tăng trưởng nhanh nhất mà tôi từng thấy.
Trong vòng một tháng trở lại đây, khối lượng giao dịch của nó đã đạt con số ấn tượng lên đến 1700 tỷ đô la Mỹ. Sự tăng trưởng bùng nổ này, xuất phát từ việc Hyperliquid không còn chỉ giới hạn trong thị trường tiền điện tử, mà đang trực tiếp nhắm tới thị trường giao dịch toàn cầu lớn hơn. Nó không muốn trở thành "Binance tiếp theo," mà muốn trở thành sàn giao dịch lớn nhất và có giá trị nhất trên toàn cầu.
2. Sự Xuất Hiện của Hyperliquid và Thế Hệ Thứ Hai của Đồng Tiền Mã Hóa
Đồng token HYPE đã được niêm yết vào ngày 29 tháng 11 năm 2024, ngay sau khi cựu Chủ tịch Gary Gensler thông báo từ chức một tuần. Đó là một trong những dự án quan trọng đầu tiên trong thời đại giám sát mới.
Trong thời đại của Gensler, các dự án tiền mã hóa phổ biến lo lắng về việc bị xem như chứng khoán, các nhà phát triển đối mặt với rủi ro cá nhân không giới hạn. Do đó, các dự án DeFi thế hệ đầu tiên (như Uniswap, Aave) đa số đưa ra "đồng token quản trị," có ý định làm mờ mối liên kết kinh tế với hoạt động cơ sở, nhằm tránh giám sát.
Nhưng thời đại của Atkins mang lại sự rõ ràng hơn. Hyperliquid từ ngày đầu tiên đã được thiết kế như là "đồng tiền thế hệ thứ hai" — nó được thiết kế để thực sự bắt giữ giá trị của một đồng token. Đáng chú ý là, trong các phí giao dịch sinh ra trên nền tảng Hyperliquid, 99% được sử dụng trực tiếp để mua lại HYPE. Càng nhiều giao dịch → mua lại càng nhiều → giá trị đồng token được bắt giữ càng mạnh mẽ, logic sáng sủa và trực tiếp.
Tôi tin rằng, trong tương lai điều này sẽ trở thành tiêu chuẩn thiết kế đồng token mới. Và đó cũng chính là lý do quan trọng khiến HYPE trở thành tài sản lớn nhất về vốn hóa với hiệu suất tốt nhất trong năm 2026.
3. Hyperliquid Vẫn Đang Bị Định Giá Thấp So Với Thực Tế Đáng Kể
Ông tôi cho rằng HYPE là một trong những tài sản thị trường tiền mã hóa hiện nay đang định giá không đúng đắn nhất, sự không phù hợp này xuất phát từ hai quan điểm sai lầm.
Thứ nhất là sai lầm về phân loại. Hiện tại, thị trường vẫn coi Hyperliquid như một sàn giao dịch tương lai tiền điện tử phát triển nhanh chóng để định giá. Nhưng thực tế, nó đang trở thành một ứng dụng siêu phàm đa tài sản toàn cầu: tiền điện tử, cổ phiếu, hàng hóa, ngoại hối, thị trường dự đoán, sản phẩm có cấu trúc, và nhiều hơn nữa. Thị trường đang dùng giá trị của trước kia để định giá của giờ đây, đem đến cơ hội cho bạn.
Thứ hai là lỗi Neo. Các nhà đầu tư tiền điện tử đã được giáo dục lặp đi lặp lại trong nhiều năm qua rằng "token không bắt giữ giá trị", với vô số dự án mà người dùng và khối lượng giao dịch tăng vọt, nhưng token vẫn đứng yên tại chỗ hoặc giảm giá hoàn toàn. Do đó, ngay cả khi họ biết cơ chế HYPE khác biệt, họ vẫn về mặt tâm lý xem nó như UNI, chứ không phải so sánh với Robinhood hoặc CME (Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago).
Hiện tại, Doanh thu hằng năm ước tính của Hyperliquid là 8-10 tỷ đô la, với vốn hóa thị trường khoảng 100-110 tỷ đô la, tương ứng với chỉ 10-14 lần doanh thu. Đối với một công ty đang tăng trưởng nhanh chóng, mức giá này cực kỳ rẻ. So với đó, P/E của Robinhood khoảng 37 lần, CME khoảng 24 lần, trong khi tốc độ tăng trưởng của cả hai đều kém xa so với Hyperliquid.
Tương lai của Hyperliquid và đổi mới trong tiền điện tử
Trong mười năm qua, nhiều dự án đổi mới tiền điện tử đã đội mặt nạ: token không bắt giữ giá trị, quỹ tài trợ không giữ tài sản, nhà phát triển cẩn thận tránh né SEC.
SEC thời kỳ của Atkins đã chấm dứt vẻ mặt dối trá này. Các dự án hiện có thể tồn tại một cách trung thực dưới hình thức tổ chức thương mại phi trung tâm.
Hyperliquid là dự án lớn đầu tiên thực sự nắm bắt cơ hội này: Sản phẩm bao gồm tất cả các loại tài sản, token trực tiếp bắt giữ giá trị, doanh thu thực và cơ chế mua lại minh bạch.
Tất nhiên, điều này không đảm bảo rằng Hyperliquid sẽ chắc chắn chiến thắng - tương lai sẽ có đối thủ cạnh tranh, và quy định có thể thay đổi. Nhưng nó cho chúng tôi thấy rõ lần đầu tiên: khi tiền điện tử được phép lớn mạnh theo cách bình thường, nó sẽ trở nên như thế nào.
Hầu hết thời gian, ôm tương lai là đắt đỏ. Đôi khi, thị trường sẽ cung cấp cơ hội giảm giá cho bạn.
Liên kết gốc
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
