Mỗi khi mọi người nhắc đến ZEC, họ luôn than thở rằng đó là một Đồng Coin Thần Thánh.

Tới cuối tháng 9 năm 2025, ZEC vẫn ở mức 53 đô la. Lúc đó, nó đã trở thành một loại tiền tư nhân mà thị trường đã quên lãng suốt bốn năm. Từ mức 290 đô la vào năm 2021, giá ZEC đã giảm liên tục xuống dưới 30 đô la và không ai để ý đến nó. Một Đồng Coin Tư Nhân khác là Monero liên tục bị hạ bởi hàng chục sàn giao dịch, ZEC là lựa chọn "tiếp theo" trong tâm trí của mọi người. Tất cả đều đang chờ đợi sự chết của nó.

Và rồi từ tháng đó, giá ZEC tăng gấp 12 lần.

Trong vòng 8 tháng, ZEC đã tăng từ 53 đô la lên đến 600 đô la, cao nhất đạt được 740 đô la. Vốn hóa từ dưới 10 tỷ đô la đã leo lên gần 100 tỷ đô la, tái nhập top 15 tiền điện tử.

Mọi người đều thấy ZEC đang tăng giá, nhưng phần lớn đều cho rằng đó là "câu chuyện về sự riêng tư" hoặc là các trận chiến công khai của những lão làng như Naval, Arthur Hayes, Mert Mumtaz, Balaji, Cobie.

Nhưng tác giả cho rằng, điều quan trọng hơn trong việc tăng giá của ZEC là, các thợ đào Bitcoin đã đang tập hợp để tạo cầu ZEC.

Mỗi Đợt Tăng Lớn của ZEC Đều Là Đỉnh Giữa Kỳ của BTC

Người đầu tiên phát hiện "Mỗi lần tăng giá lớn của ZEC, ngẫu nhiên đều là đỉnh giữa kỳ của BTC" là một số nhà môi giới BTC cũ trên Twitter.

Mỗi khi ZEC có đợt tăng cấp độ, BTC luôn xuất hiện một điểm cao giữa kỳ vào cùng một thời điểm. Một hoặc hai lần có thể coi như là ngẫu nhiên, nhưng nếu có bốn lần thì sao?

Vào cuối năm 2017, ZEC đã tăng từ 200 đô la lên 870 đô la. Trong cùng một tháng, BTC đã đạt đỉnh 19.000 đô la. Cả hai gần như đồng thời đạt đỉnh vào cuối tháng 12, sau đó cùng lâm vào một thị trường giảm suốt một năm.

Từ cuối năm 2020 đến đầu năm 2021, ZEC tăng từ 50 đô la lên 220 đô la. Trong cùng một thời kỳ, BTC lần đầu tiên tăng lên đỉnh giữa kỳ 64.000 đô la. BTC điều chỉnh về mức 30.000, ZEC quay trở lại 100.

Vào quý 4 năm 2021, ZEC lại từ 100 đô la tăng lên 290 đô la. Đợt tăng giá lần đó của BTC cuối cùng đã đạt đỉnh 69.000. Sau đó, cả hai đồng cùng bước vào thị trường giảm suốt ba năm.

Trong vòng này, ZEC đã tăng từ 53 lên 600+, BTC đang dao động qua lại xung quanh 12.5 vạn và 12.7 vạn, thăm dò mức kháng cự.

Người giao dịch phân tích kỹ thuật Killa (@KillaXBT) cũng đã phát hiện và chỉ ra quan điểm này.

Đáng chú ý hơn, mô hình này không áp dụng cho các đồng tiền chính khác. Đỉnh của ETH không đồng bộ chính xác như của BTC. Còn đối với những đồng tiền mới như SOL, AVAX thì càng không nên nói. Có thể điểm "chạm" với đỉnh chu kỳ của BTC như vậy, ZEC gần như là duy nhất.

Sự tăng giá của ZEC, như ai đó đang phối hợp với nhịp điệu của BTC. Khi BTC gần đỉnh, ZEC bắt đầu. Sau khi BTC chạm đỉnh, ZEC cũng bắt đầu điều chỉnh đồng bộ.

Quay trở lại hiện tại.

Đường xu hướng tăng của ZEC ở biểu đồ ngày đã bị đánh mất. BTC đang dao động xung quanh 7.5 vạn đô la. Nếu BTC giảm xuống dưới 7.5 vạn, thị trường nói chung sẽ xem xét đây là đỉnh giữa của chu kỳ tăng giá của thị trường.

Nếu quy luật lịch sử tiếp tục áp dụng, hiện tại đang là khoảng thời gian thứ tư của sự điểm "chạm" ZEC-BTC.

Vấn đề đã chuyển thành, tại sao lại có mô hình như vậy. Tại sao lại là ZEC, không phải các loại coin khác.

Câu trả lời có lẽ ẩn sau trong bảng xếp hạng các nhóm mỏ.

Mỏ ZEC, một cạnh tranh khác mà BTC OG (cựu Nhà đào Bitcoin) tích trữ

Mở trình duyệt khối ZEC, xem phân phối sức mạnh tính từng ngày trong vòng 7 ngày qua: ViaBTC 34.2%. Foundry 27.74%. F2Pool 12.82%. 2Miners 7.58%. Antpool 6.8%.

Những nguồn lực mỏ lớn nhất chiếm 89.14%. Trong đó, 4 nhóm: ViaBTC, Foundry, F2Pool, Antpool chiếm tổng cộng 81.6% sức mạnh tính.

Và 4 địa chỉ máy mỏ này đều có một danh tính chung, đều là các mỏ già thuộc tầm quan trọng nhất của BTC, chúng ta hãy từng bước giới thiệu.

Ví dụ về sức mạnh 34.2% của ZEC, ViaBTC, là mỏ mà Yu Yang gia nhập từ trước (sáng lập năm 2016 tại Thâm Quyến).

Sau khi rời Bitmain, Yang Haipo bắt đầu tự làm chủ. Sau cuộc phân nhánh BCH vào năm 2017, ông là một trong những người ủng hộ kiên đị nhất. ViaBTC đã đào ra khối BCH đầu tiên. Sau trận chiến đó, Yang Haipo cùng với Roger Ver được xem là biểu tượng của trại BCH. ViaBTC thường xuyên nằm trong top 5 mỏ trên toàn thế giới trên BTC. Ngoài dịch vụ mỏ, vào năm 2017 Yang Haipo còn thành lập sàn giao dịch CoinEx, cùng với sau này là ví ViaWallet, quỹ ViaBTC Capital, chuỗi khối công cộng CoinEx Smart Chain, tạo ra một hệ sinh thái mã hóa đầy đủ.

Foundry chiếm 27,74% cổ phần, là cánh tay mỏ của đế chế DCG, có thể là nhân vật quan trọng nhất trong toàn bộ câu chuyện.

Foundry Digital là công ty con toàn bộ của Tập đoàn Tiền điện tử (DCG). DCG là một nhóm mã hóa do Barry Silbert thành lập, có các thương hiệu như Grayscale, Genesis Trading, CoinDesk.

Foundry USA Pool là mỏ Bitcoin lớn nhất thế giới, luôn chiếm 28% đến 32% sức mạnh tính toán trên toàn mạng BTC. Khách hàng của nó là hầu hết các công ty mỏ niêm yết ở Bắc Mỹ. Marathon, Riot, CleanSpark, Hut 8, Core Scientific. Những công ty này vì yêu cầu tuân thủ nên không thể sử dụng các mỏ trung gian Trung Quốc, Foundry là lựa chọn duy nhất của họ. Có thể nói Foundry không bán sức mạnh tính toán. Họ bán "tuân thủ". Chứng nhận Loại 2 SOC 1, báo cáo cấp cơ quan, hỗ trợ SLA. Đây là dịch vụ cơ sở hạ tầng mỏ mà các công ty mỏ niêm yết có thể mua.

Tiếp theo, chúng ta sẽ xem xét chiến lược của Foundry trên ZEC. Vào ngày 11 tháng 3 năm 2026, Foundry tuyên bố sẽ tạo mỏ ZEC. Vào ngày 13 tháng 4, nó chính thức ra mắt.

Trong vòng một tháng, tỷ lệ sức mạnh tính toán đã tăng từ 0 lên 27,74%. Có thể nói đây là lần chuyển giao sức mạnh tính toán nhanh nhất trong lịch sử đào ZEC.

Trước khi Foundry tham gia, ViaBTC đã chiếm 68% sức mạnh tính toán. Sau khi Foundry tham gia, cổ phần của ViaBTC giảm xuống còn 34%. 28% mới, gần như toàn bộ đã được Foundry chiếm đoạt. Công ty tài chính Bắc Mỹ này chính thức tiếp quản một phần lớn cơ sở hạ tầng đào ZEC. Toàn bộ quá trình chỉ mất một tháng.

Ở vị trí tiếp theo là F2Pool chiếm tỷ lệ 12.82%, trước đây được biết đến với tên "Hồ cá", là một trong những nhóm khai thác Bitcoin đầu tiên tại Trung Quốc, sự ảnh hưởng của nó trong cộng đồng nội địa phần lớn mọi người đều biết, đây là một trong những nhóm khai thác lâu đời nhất và vẫn hoạt động trên toàn cầu được thành lập bởi Wang Chun và Shin Yu vào tháng 4 năm 2013.

F2Pool vẫn nằm trong top 5 mạng BTC hiện nay, và F2Pool cũng là một trong số ít nhóm khai thác hỗ trợ đầu tiên khi mạng chính ZEC ra mắt vào tháng 10 năm 2016. Nếu bạn điều tra lịch sử khai thác ZEC, F2Pool gần như xuất hiện suốt.

Tiếp theo là nhóm Antpool chiếm tỷ lệ 6.8%, là nhóm khai thác tự phục vụ của Bitmain.

Antpool là một nhóm khai thác tự phục vụ được Bitmain ra mắt vào năm 2014. Được coi là "tích hợp dọc" trực tiếp giữa "nhà sản xuất máy đào + nhà điều hành nhóm khai thác". Antpool đứng ở vị trí 2 hoặc 3 trên toàn mạng BTC. Trên ZEC, mặc dù tỷ lệ công suất của Antpool không phải là cao nhất với 6.8%, nhưng nó đại diện cho lợi ích trực tiếp của nhà sản xuất máy đào.

Và điều này có thể mở rộng về một sự thật quan trọng nhưng thường bị bỏ qua trong sinh thái khai thác ZEC: cung cấp máy đào ZEC, gần như hoàn toàn bị Bitmain độc quyền.

ZEC sử dụng thuật toán Equihash. Và thực ra, chỉ có một máy đào chính thống hỗ trợ thuật toán này: Bitmain Antminer Z15 Pro, với khả năng đào đơn khoảng 860 kSol/s. Nghĩa là, các nhà sản xuất khác như MicroBT, Canaan Avalon, thì trên hành trình ZEC này hầu như không có sản phẩm.

Toàn bộ cung cấp máy đào ASIC cho mạng ZEC, gần như hoàn toàn nằm trong tay Bitmain.

Công suất mạng toàn cầu hiện tại là từ 13 đến 15 GSol/s, dựa trên công suất máy đào đơn Z15 Pro, tương đương với từ 15,000 đến 17,000 máy Z15 Pro đang hoạt động. Lợi nhuận ròng hàng ngày của một máy khoảng 55 đến 56 USD (0.07 USD/kWh).

Ẩn chứa một ý nghĩa, giá bán máy đào ZEC, giá máy đào cũ, tốc độ cung cấp máy mới, thực sự tất cả đều nằm trong tay Bitmain.

Nếu bảng xếp hạng nhóm khai thác chỉ là "họ đang khai coin", thì câu chuyện từ bảng xếp hạng nắm giữ coin mới trực tiếp hơn. Bởi vì người khai coin ZEC nhiều nhất và người nắm giữ coin ZEC nhiều nhất, hoàn toàn không phải là hai nhóm khác nhau.

Ví dụ điển hình nhất là, Foundry và Grayscale.

Theo dữ liệu trên chuỗi Arkm, Grayscale Zcash Trust hiện đang nắm giữ khoảng 390,298 ZEC, chiếm khoảng 2.34% của cung cấp lưu thông. Trust này đang đệ trình cho SEC để chuyển đổi thành ETF tiền mặt, và dự kiến sẽ được niêm yết trên NYSE Arca với mã ZCSH.

Như đã đề cập trước đó, Foundry Digital, nắm giữ 27.74% ZEC, là một công ty con trực thuộc của DCG, trong khi Grayscale Investments cũng là một công ty con trực thuộc DCG. Cả hai công ty mẹ đều thuộc sở hữu của DCG.

Đào, nắm giữ, bán. DCG, một công ty làm từ đầu đến cuối chuỗi giá trị ZEC từ mỏ đến kênh tổ chức hợp lý.

Sau DCG, nhà sở hữu lớn nhất ZEC là Gemini, đứng sau là anh em sinh đôi Tyler Winklevoss.

Với vai trò là bên tạm trữ, hầu hết ZEC mà Gemini nắm giữ thực tế đến từ Cypherpunk Technologies, mã NASDAQ là CYPH, một công ty công nghệ sinh học từng niêm yết, Leap Therapeutics, chuyên nghiên cứu phát triển thuốc ung thư, nhưng sau đó cắt giảm 75% nhân sự vào năm 2025 và dừng hầu hết hoạt động kinh doanh.

Vào ngày 12 tháng 11 năm 2025, công ty này công bố chuyển đổi, đổi tên thành Cypherpunk Technologies, hướng tới trở thành "Công ty Kho Tài Sản Số" (Digital Asset Treasury, DAT), chuyên mua và tích trữ ZEC.

Mức tiền tư duy nhất vào ngày chuyển đổi là 58.88 triệu USD, với Winklevoss Capital là đối tác đầu tư cơ sở duy nhất. Đây là quỹ rót Von của Tyler và Cameron Winklevoss thiết lập vào năm 2012. "Hơn một phần lớn vốn" của vòng tư duy này đến từ nguồn này.

Winklevoss Capital cũng đã bổ nhiệm Will McEvoy, partner chính của mình, vào hội đồng quản trị Cypherpunk, và bổ nhiệm anh làm CIO của công ty. Và giao dịch mua đầu tiên của Cypherpunk trong ngày chuyển đổi là 203,000 ZEC, với Gemini là bên tạm trữ.

Đôi anh em sinh đôi có bề dày kinh nghiệm trong giới Bitcoin, với sự dày vò hầu hết như của DCG. Cả hai đều là những người tham gia sớm của Wall Street vào khoảng năm 2013 đến 2014. Hai cái tên Gemini và Grayscale, là hai điểm trung tâm của con đường tuân thủ quy tắc của Wall Street trong thập kỷ qua liên quan đến tiền điện tử.

Giá tiền tăng, nhu cầu máy đào tăng, giá máy đào tăng, máy mới tạm hết hàng. Giá tiền giảm, sản lượng máy đào giảm, máy cũ được bán rẻ. Toàn bộ nhịp điệu của chuỗi cung ứng, các hồ bơi đào coin cùng nhau điều chỉnh cùng các nhà sản xuất máy đào.

Đây là một món hàng khá lợi nhuận.

Cuối cùng, điều quý giá nhất của một loại tiền PoW không phải là công nghệ. Mà chính là phân chia lợi nhuận của ngành công nghiệp từ trên xuống dưới trên chuỗi.

Các hồ bơi đào coin là nhà bán hàng tự nhiên lớn nhất trên thị trường tiền mặt ZEC. Mỗi ngày có ZEC được đào ra (theo tỷ lệ hiện tại 1.25 ZEC × 1150 khối = 1437 ZEC/ngày) đều thuộc sở hữu trực tiếp của hồ bơi. Trong một năm tính ra là 520,000 ZEC. Các đồng tiền này không phải người đào coin đào ra là lấy ngay, mà hầu hết các đồng tiền này đều được hồ bơi tiếp nhận trước, sau đó phân phối cho người đào. Trong quá trình này, hồ bơi có hoàn toàn quyền điều chỉnh thời điểm, có thể tập trung bán trong thời điểm thị trường cao và dễ dàng thanh toán, cũng có thể giữ lại khi thị trường thấp không bán.

Hồ bơi đào coin có toàn bộ "kho đồng tiền" cho hồ bơi. Ví dụ, ViaBTC có sàn giao dịch CoinEx của riêng mình, có thể bán đồng tiền đào ra trực tiếp trên sàn của mình. F2Pool có công ty con là Stakefish. Antpool được hỗ trợ bởi dịch vụ tài chính của Bitmain. Foundry được hỗ trợ bởi toàn bộ hệ thống tài chính của DCG (Grayscale + Genesis Trading + Foundry). Họ không chỉ là người cung cấp từ phía đào mà còn là người phân phối từ phía các sàn giao dịch, toàn bộ chuỗi ngành từ đào coin đến bán đều ở trong tay họ.

Các hồ bơi có "kinh nghiệm cộng tác" trong mười năm. Trên BTC, hành vi cộng tác giữa các hồ bơi (ngừng đóng gói, thúc đẩy hard fork, hợp tác chuyển đổi sức mạnh tính tới) đã xảy ra nhiều lần trong những thời điểm quan trọng (phân chia BCH 2017, cuộc tranh cãi SegWit 2017 là ví dụ điển hình nhất). Cùng một nhóm người trên ZEC thực hiện hành vi cộng tác, đối với họ đó là ký ức cơ bắp.

ViaBTC, Foundry, F2Pool, Antpool, bốn công ty này cộng lại giữ 81.6% sức mạnh tính ZEC, các nhà sáng lập và công ty mẹ của họ, tất cả đều là những người hiểu rõ vòng tuần hoàn BTC nhất trong mười năm qua.

Và biên tập viên Delphi cũng đã lấy được địa chỉ thanh toán trên chuỗi của bốn hồ bơi hàng đầu này, những địa chỉ này đều được Zcashinfo (trình duyệt khối chính thức do Foundry vận hành) đánh dấu công khai, không phải đoán trỏ.

Địa chỉ nhận chính của Foundry là t1SqwRAAdSig6dE4EBPLonAait219VmkUjP. Từ khi ra mắt vào tháng 3 năm 2026 đến nay, địa chỉ này đã nhận được tổng cộng 22.696 ZEC—điều này là toàn bộ thu nhập đào tiền của Foundry trong hơn một tháng. Dữ liệu chuỗi cho thấy hầu hết số tiền này được gửi vào hồ bơi Orchard—đó chính là hồ bơi che giấu thế hệ mới nhất của ZEC hiện tại, sử dụng chứng minh không có tri thức Halo 2, sau khi gửi vào đó sẽ hoàn toàn không thể theo dõi.

Và địa chỉ nhận chính của ViaBTC t1at7nVNsv6taLRrNRvnQdtfLNRDfsGc3Ak đã nhận được tổng cộng 1,73 triệu ZEC, theo giá hiện tại, vượt qua 10 tỷ USD. Hướng đi là trực tiếp vào hồ bơi che giấu Sapling (hồ bơi che giấu của thế hệ trước trên Zcash). Mô hình hành động của địa chỉ này rất ổn định, mỗi khi đào được từ 5 đến 8 khối, sẽ chuyển một khoản tiền vào hồ bơi Sapling, gần như không giữ lại số dư.

Ba địa chỉ nhận chính của F2Pool đã nhận được tổng cộng 5,87 triệu ZEC. Số dư hiện tại của hai địa chỉ là 0. Phương thức phân phối là hỗn hợp, một phần vào địa chỉ minh bạch, một phần vào hồ bơi che giấu Sapling.

Tần suất phân phối của Antpool thấp nhất, số tiền càng nhiều càng được tích lũy trong tay mình, gần đây gần như không có hoạt động phân phối.

ZEC là che giấu tùy chọn, người dùng tự quyết định liệu mỗi giao dịch có sử dụng tính năng che giấu hay không. Chính là thiết kế "tùy chọn" này đã giúp ZEC tồn tại trong phạm vi giám sát. Và trong bốn hồ bơi chính, ba hồ bơi sự hành động phân phối cốt lõi đều diễn ra trong hồ bơi che giấu.

Trên BTC, chúng ta có thể đếm được mỗi ngày mỗi hồ bơi đã gửi bao nhiêu tiền vào Coinbase, Binance, có thể theo dõi mỗi giao dịch chuyển khoản lớn, có thể xác định chu kỳ cung cấp của mỗi hồ bơi, công việc này có các nhà phân tích chuyên nghiệp thực hiện. Nhưng trên ZEC, dữ liệu chuỗi cơ bản không thể nhìn thấy.

Khi tiền được gửi vào hồ bơi che giấu, sau đó tiền được chuyển ra sao, cuối cùng được ai nhận, trên sàn giao dịch nào, giá bán là bao nhiêu, gần như không thể nhìn thấy. Sự che giấu mà hồ bơi có được trên ZEC, đã tăng lên một cấp độ so với thời kỳ BTC.

Loại token này mạnh mẽ hơn cho việc đánh bạc hơn cả BTC. Và các nhà đào hàng đầu của Bitcoin, làm thế nào họ có thể bỏ lỡ cơ hội để đánh bạc ZEC?

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia