原文標題：Khả Năng Thanh Khoản Có Thể Chiến Thắng Trước Giai Đoạn Xung Đột Tiếp Theo Của Chiến Tranh Iran? Tại Sao Bitcoin Đang Trở Thành Một Dấu Hiệu Đáng Tin Cậy Về Thanh Khoản.
Người viết bài gốc：Joe Duarte
Dịch bởi: Peggy, BlockBeats

Biên tập viên: Khi thị trường vừa mới tìm lại đà tăng giá dưới sức kéo của thanh khoản, một sự không chắc chắn mới đã tích tụ ở một phía khác. Tình hình Iran một lần nữa biến đổi, mối đe dọa từ eo biển Hormuz đã bắt đầu trỗi dậy, khiến đấu tranh địa lý lại trở thành một biến số chính trong xác định giá tài sản. Chỉ trong vài ngày, thị trường đã chuyển từ logic đơn chiều của "tiền đào tạo" sang trò chơi hai cạnh "thanh khoản so với biến số rủi ro".

Hiện tại, thị trường đang ở giữa "đà tăng dưới tác động của thanh khoản" và "cú sốc rủi ro từ việc leo thang tình hình Iran". Một mặt, Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính Mỹ đã trong thời gian ngắn tiêm trên gần 200 tỷ đô la vào hệ thống tài chính, thúc đẩy thị trường chứng khoán và tài sản rủi ro nhanh chóng hồi phục; mặt khác, sự không chắc chắn từ chính trị địa lý, rủi ro tín dụng cá nhân và cảm xúc quá nóng đã làm cho thị trường vẫn còn mong manh.

Trong cấu trúc này, vai trò của Bitcoin bắt đầu thay đổi. Khác với các tài sản rủi ro truyền thống, nó nhạy cảm hơn với biến đổi về thanh khoản, thường đưa ra tín hiệu đầu tiên khi môi trường vốn chuyển hướng. Dựa trên kinh nghiệm lịch sử, dù là sự suy giảm trước đà tăng vào tháng 10 năm 2025, hay sự ổn định hàng đầu trong đợt phục hồi này, Bitcoin đã một phần nào đó đóng vai trò của "chỉ số dẫn đầu".

Do đó, vấn đề không còn chỉ là "thị trường có thể tăng giá không nữa", mà là —— khi thanh khoản vẫn đang được giải phóng, và rủi ro chiến tranh mọc lên lại, lực lượng nào sẽ thống trị trong quá trình định giá? Nếu vốn không thể tiếp tục lựa chọn rủi ro từ bên ngoài, thì sự tăng giá hiện tại có thể chỉ là sự không phù hợp tạm thời; và một khi thanh khoản tiếp tục, thị trường có thể tiếp tục tăng trong biến động.

Tiếp theo, sự quan trọng không nằm ở một biến số đơn lẻ, mà ở sự mạnh yếu so với nhau. Và Bitcoin, có thể sẽ một lần nữa trở thành tài sản đầu tiên đưa ra câu trả lời.

Dưới đây là văn bản gốc:

"Oh, hãy suy nghĩ kỹ trước khi hành động, vì hôm nay lại là một ngày mà bạn và tôi ở trong 'thiên đường'." ——Phil Collins

Với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, thứ Sáu đã là một ngày giao dịch đầy bất thường. Nhưng còn một khoảng thời gian đến thứ Hai, và thị trường đã bắt đầu ủi lại một biến số mới —— ngay từ sáng thứ Bảy, đã có tin tức cho biết Iran đã đảo ngược quan điểm về vấn đề eo biển Hormuz, điều này có thể một lần nữa gây sóng gió trên thị trường.

Ngoài ra, sự hồi phục vào thứ Sáu đã đưa chỉ số tâm lý thị trường (xem bên dưới) lên một vị trí tương đối yếu thế, khiến thị trường dễ dàng trải qua một sự điều chỉnh. Điều này đưa thị trường vào một trạng thái "kéo co": Một bên là việc tiêm nhiều năng lượng mà sẽ được đề cập bên dưới, và mặt khác là sự không chắc chắn mang lại từ tình hình chiến tranh Iran có thể đảo ngược lần nữa.

Vừa xảy ra chuyện gì?

Ảnh hưởng của năng lượng đến thị trường đang đối mặt với một thử thách — với đối thủ có thể là những biến động chiến tranh Iran có thể bị gia tăng.

Câu hỏi: Nếu khoảng 2000 tỷ USD gần như đồng loạt đổ vào hệ thống tài chính, điều gì sẽ xảy ra?

Đáp án: Giá tài sản sẽ có một đợt tăng mạnh bất thình lình ("melt-up").

Gần đây, tôi đã liên tục chú ý đến bốn yếu tố chung đang đè nén thị trường chứng khoán: Chiến tranh Iran, sự siết chặt tính thanh khoản hệ thống tài chính từ tháng 1 năm nay đến nay vẫn kéo dài, tâm trạng bi quan phổ quát trên thị trường, và sự thiếu hiểu biết về tình hình thực sự của thị trường tín dụng tư nhân.

Nhưng vào tuần trước, những yếu tố này gần như bị "lật ngược hoàn toàn": Sự siết chặt tính thanh khoản đã đảo ngược, tình hình Iran dường như đã nhẹ nhàng đi xuống, và tinh thần bi quan trên thị trường một lần nữa được chứng minh — điều này thường là chỉ báo tiên đoán cho một phản công tiềm năng trên thị trường chứng khoán.

Chúng ta đã vượt qua hiểm nguy chưa? Không ai có thể chắc chắn, vì tình hình Iran đang leo thang một lần nữa. Ngoài ra, nếu các nhà đầu tư bắt đầu "mô hình hoá" lại, tính thanh khoản có thể một lần nữa cạn kiệt. Và chúng ta vẫn chưa thấy rõ tình hình thực sự của thị trường tín dụng tư nhân đang diễn ra như thế nào.

Tuy nhiên, hiện tại, chúng ta sẽ hướng tâm trí vào một biến số tương đối dễ quan sát: Năng lượng.

Đợt "hồi sóng" năng lượng kép

Nếu bạn đang tự hỏi, nguồn tài chính đẩy thị trường tăng trong hai tuần qua đến từ đâu — hãy suy nghĩ kỹ: Đáp án là từ Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính Mỹ. Cả hai vào ngày 15 tháng 4, đã cùng tiêm khoảng 2000 tỷ USD vào hệ thống tài chính, mang lại một cú "giảm dần trước ngày nộp thuế" cho các nhà giao dịch.

Trước hết, hãy xem xét "súng đầu tiên" — Cục Dự trữ Liên bang.

Vào ngày 15 tháng 4, Fed đã thông qua các hoạt động mua lại (Repo), đưa vào thị trường gần 110 tỷ USD (thông qua trái phiếu chính phủ và chứng khoán hỗ trợ tín dụng). Điều này chưa phải là ít, nhưng điều quan trọng hơn là, Fed vẫn tiếp tục tiêm khoảng 400 tỷ USD hàng tháng vào thị trường thông qua chương trình quản lý dự trữ của mình (RMP).

Điều đáng chú ý thực sự, là "súng đầu tiên" thứ hai — Bộ Tài chính Mỹ.

Thông qua phân tích của Garret Baldwin, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã cung cấp khoảng 1400 đến 2000 tỷ USD vào thị trường cùng một khoảng thời gian. Nói cách khác, dự tính cứ khoảng 2400 tỷ USD dòng tiền đã được Fed và Bộ Tài chính cùng tiếp tục đưa vào thị trường mà không có bất kỳ tuyên bố nào về Làm Mềm Tiền Tệ (QE).

Vì vậy, lý do thị trường chứng khoán tăng mạnh đã trở nên dễ hiểu hơn.

Phần ẩn hơn: Hoạt động của Bộ Tài chính

Bộ Tài chính đã thực hiện hoạt động "ẩn" này như thế nào?

Chìa khóa đó chính là một tài khoản — được lưu trữ tại Fed — được gọi là "Tài khoản Thường ngày của Bộ Tài chính Mỹ" (TGA). Khi số dư của tài khoản này tăng, thông thường đó là dấu hiệu của sự siết chặt về thanh khoản; khi số dư giảm, đó là dấu hiệu của sự thoái trào về thanh khoản.

Theo ước lượng của Garret, trước và sau ngày nộp thuế, số dư của tài khoản "tai chính của chính phủ Mỹ" tại Fed, đã giảm từ khoảng 8370 tỷ USD xuống còn khoảng 6970 tỷ USD. Và vào ngày 15 tháng 4, nó đã tăng lên khoảng 9240 tỷ USD.

Điều quan trọng là, khoảng 1400 tỷ Mỹ đã chảy vào hệ thống ngân hàng trước ngày nộp thuế, điều này có nghĩa là trước ngày 15 tháng 4, hệ thống tài chính thực tế đã ở trong tình trạng "thừa thanh khoản".

Điều thú vị hơn là chỉ số Tình hình Tài chính Quốc gia của Hoa Kỳ (NFCI, theo dõi hàng tuần trong báo cáo này) trong dữ liệu mới nhất (ngày 10 tháng 4), đã đảo ngược xu hướng siết chặt trước đó.

Chúng tôi đã chỉ ra sự thay đổi này trong Bản Tin Hàng Ngày của "Hộ Chiếu Tiền Thông Minh": "Fed đã cung cấp khoảng 105 tỷ USD cho hệ thống tài chính cùng một ngày, và chỉ số NFCI giảm lần đầu tiên kể từ ngày 23 tháng 1 năm 2026. Sự kết hợp cùng nhau của hai tín hiệu này có thể ngụ ý rằng Fed đã điều chỉnh tư cách siết chặt thanh khoản của mình."

Bây giờ, câu hỏi lớn nhất là: liệu thanh khoản có thể chiếm ưu thế, hay việc leo thang mới của chiến tranh Iran sẽ trở thành biến số cốt lõi trên thị trường trở lại.

Bitcoin Bắt Đầu "Sôi Động": Tại sao Nó Là Mũi Tên Thị Trường Thanh Khoản

Diễn biến tiếp theo của Bitcoin sẽ quan trọng đến mức độ nào.

Vì so với cổ phiếu, Bitcoin nhạy cảm hơn với thanh khoản. Do đó, hiệu suất của Bitcoin sau khi vượt qua mức 75.000 USD gần đây, cũng như khả năng thách thức phạm vi từ 80.000–85.000 USD, đều đáng được chú ý.

Tính từ mặt kỹ thuật, mức kháng cự trong khoảng 80.000–85.000 USD không mạnh. Phân phối khối lượng giao dịch trong khoảng này (VBP) khá thưa thớt, cho thấy không có sự hỗ trợ hiệu quả được hình thành trong quá trình giảm giá trước đó. Do đó, trong điều kiện không có bất kỳ biến động bất thường nào, vị trí này cũng không nên tạo thành một mức kháng cự mạnh khi giá tăng trở lại.

Nếu thị trường thất bại ở đây, điều đó nghĩa là hai điều: thứ nhất, thị trường thiếu niềm tin vào đợt hồi phục này; thứ hai, tính thanh khoản chính có thể đang gặp vấn đề. Quan trọng hơn, nếu Bitcoin không thể phá vỡ khoảng cách then chốt này, cũng có thể nghĩa là làn sóng "đại dương thanh khoản" được tạo ra bởi Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính đang nhanh chóng tan biến.

Nếu 2.000 tỷ USD dự trữ ngân hàng được tiêu thụ hết trong vài tuần chỉ, đó sẽ là một dấu hiệu nguy hiểm. Điều này có thể ngụ ý rằng thị trường tín dụng tư nhân hoặc các rủi ro bên ngoài khác đang tích tụ.

Đừng quên, sự suy giảm của Bitcoin vào tháng 10 năm 2025 đã chính xác dự báo khó khăn của thị trường chứng khoán vào năm 2026. Đồng thời, Bitcoin cũng đã ổn định trước khi thị trường chứng khoán đạt đáy và tăng mạnh trước khi Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính tung ra thanh khoản.

Trong bối cảnh tình hình Iran tiếp tục phức tạp, và rủi ro toàn cầu vẫn chưa được giải quyết, nếu Bitcoin mất sức mạnh, điều này tuyệt đối không thể bị bỏ qua.

Khoảng 70.000–75.000 USD là mức hỗ trợ quan trọng.

Tóm tắt Tâm lý: Thị trường đột ngột chuyển hướng hoàn toàn sang lạc quan

Chỉ số Lo sợ & Tham lam của CNN (CNN Fear & Greed Index, GFI) đạt 68 vào ngày 17 tháng 4 năm 2026, ở mức "tham lam".

Chỉ số Lo sợ & Tham lam trên thị trường tiền điện tử của CoinMarketCap vào sáng thứ Bảy đạt 59, ở mức "trung lập" hơi cao.

Tỷ lệ Chứng khoán Chicago Board Options Exchange (CBOE) Toàn diện của Tỷ lệ Chứng khoán Mua/Bán (Put/Call Ratio) là 0,65, trong đó tỷ lệ P/C của tùy chọn chỉ số đạt 0,82. Hiện tại, tâm lý thị trường tùy chọn nói chung vẫn ở mức trung lập, nhưng với tâm lý ủng hộ tăng nhanh, đang dần dần dịch chuyển sang khu vực đảo chiều tiêu cực.

Chỉ số Biến động CBOE (VIX) đạt 17,48, đây là một mức độ tích cực tương đối. Tuy nhiên, trong tương lai gần, có khả năng nó sẽ tăng trở lại lên trên 20 (thường được coi là mức độ cảnh báo rủi ro).

Cần lưu ý rằng, VIX thường tăng khi các nhà giao dịch mua vào tùy chọn mua (put) lớn số lượng. Nhu cầu tùy chọn put tăng cao sẽ buộc các nhà cung cấp thị trường phải bán ra tương lai chỉ số để cân bằng, từ đó tạo áp lực giảm giá trên thị trường.

Ngược lại, khi VIX giảm, điều này ngụ ý nhu cầu tùy chọn bán (put) giảm, tâm lý thị trường chuyển sang lạc quan, sau đó thường sẽ có thêm lệnh mua tùy chọn mua (call). Điều này thúc đẩy các nhà cung ứng thanh khoản mua hợp đồng tương lai chỉ số để đối phó rủi ro, từ đó tăng khả năng thị trường tăng.

Quan sát Thanh khoản

1. Thuận lợi: Thanh khoản đang được nới lỏng

Chỉ số Điều kiện Tài chính Quốc gia (National Financial Conditions Index, NFCI) do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Federal Reserve) công bố có chỉ số đọc mới nhất cho ngày 27 tháng 3 năm 2026 (phát hành vào ngày 10 tháng 4) là -0.47, giảm xuống so với tuần trước là -0.44, cho thấy môi trường tài chính đang được nới lỏng, thanh khoản có sự cải thiện.

Thường khi NFCI giảm được coi là tín hiệu tích cực, và chỉ số âm ngụ ý rằng thanh khoản thị trường đang ở trạng thái tương đối ổn định.

2. Lãi suất trái phiếu giảm

Lãi suất trái phiếu Mỹ đã có sự giảm vào đoạn cuối tuần này, nhưng với sự phát triển của tình hình ở Iran, có thể sẽ tăng trở lại trong tương lai.

Lợi suất Trái phiếu Mỹ 10 Năm (U.S. 10-Year Treasury Yield) đóng cửa tuần này dưới 4.3%, đồng thời đã vượt xuống dưới đường trung bình di động 20 ngày. Nếu tiếp tục giảm xuống dưới đường trung bình di động 200 ngày, sẽ được coi là tín hiệu tích cực; ngược lại, nếu tiếp tục tăng lên trên 4.5%, có thể thúc đẩy lợi suất trở lại mức cao gần 4.6% vào tháng 5 năm 2025.

3. NYAD, SPX và NDX đồng thời lập đỉnh mới

Đường Advance-Decline của Sàn giao dịch New York (NYSE Advance-Decline Line) đã lập đỉnh mới, đồng thời cùng với chỉ số S&P 500 và chỉ số NASDAQ-100 lập đỉnh mới, tạo thành tín hiệu xác nhận.

Xu hướng tăng hiện tại đã được xác minh—nhưng chỉ tạm thời. Khi vượt xuống dưới đường trung bình di động 20 ngày hoặc 50 ngày, tình hình thị trường có thể thay đổi nhanh chóng.

Chỉ số NASDAQ-100 (Chỉ số NASDAQ-100) đã lập đỉnh mới vào tuần trước, vùng 26,000 điểm hiện đang là mức hỗ trợ ngắn hạn.

Chỉ số S&P 500 (Chỉ số S&P 500) cũng đã lập đỉnh mới vào tuần trước, và đã vượt qua ngưỡng 7000 điểm. 7000 điểm hiện đang là mức hỗ trợ ngắn hạn.

[Link bài gốc]

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia