Đây là thị trường tăng, hay chỉ là một ảo giác?

Chỉ số S&P 500 đã tăng gần 10% từ đáy vào ngày 27 tháng 3, Nasdaq đã tăng liên tục trong mười phiên, thiết lập kỷ lục tăng liên tục dài nhất từ đầu năm 2021. Giá của Bitcoin đã trở lại trên 76,000 đô la, các cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa tăng điểm trên toàn bộ. Trong khi mọi người vẫn đang tranh luận xem xung đột có khiến nền kinh tế suy thoái hay không, thì thị trường đã âm thầm đi qua một chuỗi giá trị V đẹp mắt.

Lần này, thị trường tăng đã thực sự trở lại, hay chỉ là một phản công? Sự chênh lệ giữa các chuyên gia hàng đầu trên Wall Street cũng không ít.

Phe lạc quan: Đáy đã được xác nhận

Tom Lee là một trong những bên trên chắc chắn nhất về đợt phục hồi này. Trong một cuộc phỏng vấn trên CNBC, anh nói rằng thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran đã loại bỏ khả năng tấn công mạnh, ý nghĩa rằng "đáy thị trường đã được xác nhận". Logic của anh không phức tạp: nếu S&P 500 có thể trở lại vị trí trên dải trung bình 200 ngày, thị trường sẽ gặp "đột phá quyết định lớn" với xác suất cao.

Chuyên gia chiến lược kinh nghiệm Ed Yardeni đưa ra nhận định của mình một cách trực tiếp hơn. Anh duy trì rằng S&P 500 đã chạm đáy vào ngày 30 tháng 3, với mục tiêu cuối năm là 7700 điểm, tương đương với mức tăng khoảng 11% so với hiện tại. Anh nói một câu nói để suy ngẫm trên tạp chí Fortune: "Lạc quan bi quan đã trở nên lỗi thời." Thậm chí anh cũng thừa nhận có quá nhiều người lạc quan, khiến anh cảm thấy một chút bất an.

Chuyên gia tư vấn của Goldman Sachs cũng có quyết định tương tự.

Họ xác định giai đoạn hiện tại là "Mở rộng kiểu Marathon", từ việc dẫn dắt bởi các cổ phiếu công nghệ lớn, cho đến sự xoay vòng rộng rãi giữa các cổ phiếu chu kỳ và công nghiệp. Mục tiêu cuối năm vẫn là 7600 điểm, với lý do là tăng trưởng lợi nhuận một cổ phiếu hàng năm 12% tạo ra "đáy cơ bản", ngay cả khi có biến động về môi trường toàn cầu. Giám đốc chiến lược cổ phiếu toàn cầu của Goldman Sachs Peter Oppenheimer còn nói trong báo cáo ngày 7 tháng 4 rằng, cổ phiếu công nghệ Mỹ hiện có thể là cơ hội mua vào với giá giảm, chi phí đầu tư vào AI sẽ đóng góp khoảng 40% vào tăng trưởng lợi nhuận mỗi cổ phiếu của S&P 500.

Mùa báo cáo tài chính cũng đang theo hướng này.

FactSet dự đoán tăng trưởng lợi nhuận so với cùng kỳ năm ngoái là 13.2%, Barclays đã điều chỉnh dự báo lợi nhuận mỗi cổ phiếu toàn năm 2026 lên 321 đô la. Ban phân tích đã giảm dự báo trước đó, và giờ đây cơ hội "dự báo thấp, hiện thực cao" kinh điển đã hiện ra, đây thường là tia lửa cho đợt tăng giá tiếp theo trong lịch sử.

Quan điểm của Morgan Stanley cũng khá giống với Goldman Sachs. Morgan Stanley chỉ ra rằng, trong lịch sử, thị trường tăng thường kéo dài từ năm năm đến bảy năm, và trong năm thứ tư của thị trường tăng, lịch sử luôn chứng minh doanh thu dương. Họ cho rằng cách mạng sản xuất do AI chưa thực sự lan rộng ra ngoài các cổ phiếu công nghệ lớn, và khi sự lan rộng này xảy ra, sẽ đổ xăng vào đợt tăng giá mới.

Phái Đảng Đen không đồng ý

Nhưng không phải ai cũng ăn mừng.

Michael Hartnett, Chuyên gia Chiến lược Đầu tư Cấp Cao của Ngân hàng Mỹ, là giọng nói đen đủi nhất trong cuộc tranh luận này. Trong cuộc khảo sát Quản lý Quỹ toàn cầu vào tháng 3, Hartnett chỉ ra rằng chỉ số vị thế thị trường hiện tại "chưa bao giờ đạt đến mức siêu gấu của thị trường như ở các điểm đáy quan trọng gần đây". Anh so sánh bốn lần đáy lớn trong lịch sử: Tác động Thuế tháng 4 năm 2025, Chiến tranh Nga-Ukraina, Sự sụp đổ của Covid mới, và Sự giảm hạng Nợ công Mỹ năm 2011. Mỗi lần, chỉ số thị trường đều cực kỳ bi quan hơn so với hiện tại. Kết luận của anh là: Đáy thực sự thường xảy ra sau sự đầu hàng thực sự, và thời điểm đó vẫn chưa đến.

Dữ liệu cụ thể hỗ trợ sự thận trọng của anh: Các nhà đầu tư tổ chức vẫn chiếm 37% cổ phiếu quá nhiều; Tỷ lệ tiền mặt chỉ đạt 4.3%, thấp hơn nhiều so với ngưỡng tín hiệu mua vào 5%; Tính rộng lớn của thị trường vẫn tích cực. Trong mọi đáy lớn trong lịch sử, ba chỉ số này đều trỏ về một hướng khác.

Ông cũng đưa ra một so sánh dữ liệu thêm bi quan hơn: Từ năm 2007 đến 2008, giá dầu đã tăng từ 70 USD lên đến 140 USD và khủng hoảng dư nợ đang tích lũy dưới lòng đất. Kể từ khi Chiến tranh Iran bùng nổ, giá dầu đã tăng hơn 60%. Hartnett tin rằng sự tăng này đã gây hại thực sự cho lợi nhuận doanh nghiệp hơn cả dữ liệu lạm phát chính thức, và nó xảy ra sớm hơn và sâu hơn so với dữ liệu lạm phát.

Ngoài ra, ngay cả các công ty giao dịch Delta One của Goldman Sachs cũng phát ra âm thanh khác nhau. Rich Privorotsky, Giám đốc kinh doanh Delta One của Goldman Sachs, đưa ra một nhận định thận trọng hơn: Nếu giá dầu tiếp tục cao hơn mức trước chiến tranh, làn sóng tăng này sẽ giống như một phản công kỹ thuật của người bán khống, thay vì xu hướng giá đáng theo đuổi. Anh nói rằng tiêu chuẩn cuối cùng của thị trường chỉ có một: Lưu lượng thực tế của tàu chở dầu qua eo biển Hormuz, và dữ liệu này cần thời gian để xác minh.

Tư duy của Michael Kantrowitz, Chuyên gia Chiến lược Đầu tư Cấp Cao của Piper Sandler, càng cực đoan hơn. Anh nói rằng suốt năm qua, mức độ không chắc chắn đã tăng cao, nhà đầu tư đã trở nên cực kỳ ngắn hạn, sự chuyển biến trong quan điểm chung thường chỉ cần một yếu tố kích hoạt nhỏ. Chính vì vậy, anh đã quyết định ngừng công bố mục tiêu giá cuối năm cho chỉ số S&P 500.

Thực sự mất đồng lòng ở đâu

Nói chung, các bên mua đầu tư cho rằng, đây là một đợt tăng của thị trường bò hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản: Lợi nhuận doanh nghiệp đang tăng, việc nâng cao năng suất dựa vào trí tuệ nhân tạo thực sự tồn tại, rủi ro địa chính trị do lệnh ngừng bắn đang giảm nhẹ và đang giải phóng không gian định giá trước đó bị kìm hãm.

Trong khi đó, phái Đảng Đen cho rằng, đây là một đợt phục hồi cảm xúc dẫn đầu bởi một phản công kỹ thuật từ bạn bán khống: Việc bạn bán khống đưa lên giá chỉ số, rủi ro chiến tranh chỉ được đình chỉ tạm thời chứ không bị loại bỏ, và vốn thực sự không đổ vào thị trường lớn mạnh, chỉ trong tuần vừa qua, Quỹ trái phiếu đã rót vào 170 tỷ USD, Quỹ thị trường tiền tệ đã rót vào 100 tỷ USD, và Vàng ghi nhận mức rút vốn hàng tuần lớn nhất kể từ tháng 10 năm 2023, trong khi Quỹ cổ phiếu lại ghi nhận rút vốn net 154 tỷ USD.

Ngoài ra, thị trường còn một biến số mà không ai có thể né tránh: tiến triển của cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran. Ngày kết thúc ngừng bắn là ngày 22 tháng 4, và vẫn chưa đạt được thỏa thuận trong vòng đàm phán thứ hai, dù lưu lượng tàu thương mại qua eo biển Hormuz đã cải thiện nhưng vẫn chỉ đạt một phần nhỏ so với trước chiến tranh. Barclays cảnh báo rõ ràng rằng, nếu tác động giá dầu tiếp tục, S&P có thể giảm xuống mức 5900 điểm ở kịch bản xấu nhất.

Tất cả chúng ta đều đang đợi một câu trả lời. Trump nói "gần như kết thúc", giá dầu giảm 4%, các sàn chứng khoán trên toàn cầu mở cửa cao hơn. Nhưng "gần như kết thúc" không có nghĩa là đã kết thúc.

Những người tin vào kết quả tốt chắc chắn sẽ vui mừng với phần tiếp theo như vậy: ngừng bắn kéo dài, đạt được thỏa thuận sớm, giá dầu giảm, báo cáo tài chính vượt mong đợi, và làn sóng tăng giá này sẽ được ghi nhận trong lịch sử là điểm khởi đầu của một thị trường bò mới. Những người không lạc quan có lẽ sẽ coi câu nói của Hartnett là chân lý: "Nhà đầu tư không nên xem sự phục hồi hồi tự do như là giải pháp cho vấn đề."

Bạn nghĩ sao?

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia