Sàn Giao Dịch Tài Chính Truyền Thống, Đang Trở Thành Loài Động Vật Sống Cổ

Tác giả: momo, ChainCatcher

Bitcoin không thể đua kịp vàng, bạc, dầu và cổ phiếu công nghệ, mùa tiền ảo đã gần như biến mất, giọng nói "Crypto bước vào thời gian rác rưởi" cũng trở nên ồn ào hơn. Nhưng chính trong thời gian rác rưởi này, người dân bản địa Crypto bị ép buộc phải hiểu rõ toàn cầu, một quá trình tái cấu trúc sâu sắc về hình thức giao dịch trong tương lai đang diễn ra.

Một, Người dân bản địa Crypto bị ép buộc phải hiểu rõ toàn cầu

Nếu đặt hai tập dữ liệu cùng nhau, có thể sẽ có quan điểm khác về lập luận "Crypto bước vào thời gian rác rưởi".

Một tập, là sự nổi lên nhanh chóng của giao dịch TradFi trong Crypto. Trong vòng một năm qua, cho dù là vàng, cổ phiếu Mỹ, hoặc dầu lửa và các hàng hóa lớn khác, đã liên tục hút đi lưu thông toàn cầu; và bên trong các sàn giao dịch tiền điện tử, lượng giao dịch tài sản TradFi cũng đồng thời tăng lên. Gần đây, lượng giao dịch RWA trên Hyperliquid liên tục đạt mức cao mới; lượng giao dịch hợp đồng vàng bạc trên Binance cũng đã lập kỷ lục mới; và phân khu CFD của Bitget, đã tích hợp 79 loại sản phẩm giao dịch phổ biến như vàng, bạc, dầu lửa, với lượng giao dịch trong một ngày gần đây vượt qua 60 tỷ đô la Mỹ và thiết lập mức cao mới. Lượng giao dịch này đáng là thế nào? Gần đây, lượng giao dịch hàng ngày tiền mặt trên Binance chỉ mảnh vừa khoảng 80 tỷ đô la Mỹ.

Điều này cũng có nghĩa là, trong môi trường thị trường giảm, đối với nhà giao dịch Crypto, việc "rời bỏ" không còn là lựa chọn duy nhất như trước. Ngược lại, họ có thể ở lại trong hệ thống tài khoản Crypto, không bị giới hạn bởi khu vực và thời gian đóng cửa, trực tiếp chuyển đổi sang tài sản TradFi, để tìm kiếm cơ hội sinh lời mới, hoặc để hoàn thiện phương án đầu tư chống rủi ro.

Mặc dù người dân bản địa Crypto luôn than phiền về việc rơi vào "thời gian rác rưởi", nhưng trong giai đoạn này, họ bị ép buộc phải hiểu và học hỏi về toàn cầu, bắt đầu quan tâm đến các biến số trước đây họ ít quan tâm: đường lãi suất của Fed, dữ liệu lạm phát, chu kỳ công nghiệp AI, thậm chí cấu trúc cung cầu dầu lửa.

Thay đổi này đã lan rộng thậm chí cả trong việc sản xuất nội dung chuyên nghiệp. Dù là truyền thông hay KOL, chủ đề thảo luận rõ ràng đã bao trùm - về mặt toàn cầu, AI, hàng hóa, luôn xuất hiện cùng Crypto, không chỉ còn là nền tảng.

Một thời gian trước đã có KOL tổng kết, hiện nay nhiều nội dung trên các phương tiện truyền thông tiền điện tử, đã có một nửa không còn là "chỉ toàn tiền điện tử", mà giờ đây là một lượng lớn nội dung về AI và tài sản truyền thống, thậm chí như sàn giao dịch tiền điện tử CEX như Bitget, bản tin hàng ngày của họ cũng dần dần biến thành thông tin pha trộn về mặt toàn cầu, TradFi, AI và Crypto.

Trong khi một nhóm dữ liệu cho thấy sự thay đổi trong luồng người dùng một cách phổ biến hơn, nhóm dữ liệu khác lại phản ánh một sự thay đổi trong luồng người dùng một cách «ngược lệch thông kiến» hơn.

Trong quá khứ, thị trường tăng giá được thu hút người dùng thông qua hiệu ứng giàu có, trong khi thị trường giảm giá thường đi kèm với việc người dùng rời bỏ thị trường. Tuy nhiên, dựa trên báo cáo của @smartestxyz, có một chỉ số được gọi là «Người dùng Không Phải Crypto Đầu Tiên» - tức là người dùng có giao dịch mạng đầu tiên là RWA Perp chứ không phải tiền điện tử. Đến tháng 3 năm 2026, có gần 50,000 người dùng như vậy, người đầu tiên tiếp xúc với Crypto không phải vì Bitcoin, mà là vì chỉ số cổ phiếu, vàng, dầu.

Điều này có nghĩa là, thị trường giảm giá vẫn có thể thu hút người mới, và động lực gia nhập của nhóm người mới này đã thay đổi. Họ không bị cuốn hút bởi câu chuyện về «trở nên giàu trong một đêm» của tiền điện tử, mà là bởi vấn đề về mức ngưỡng cao và hiệu suất thấp trong tài chính truyền thống, và bởi tính tiện lợi của tài chính mạng đã thu hút họ. Nói cách khác, Crypto không còn chỉ dựa vào việc kể chuyện và phân phát miễn phí để thu hút người dùng mới, mà bắt đầu dựa vào việc «giải quyết nhu cầu giao dịch thực sự» để thu hút khách hàng.

Giá trị của Crypto mà hai nhóm dữ liệu này đại diện, vài mức độ có sự trái ngược với quan điểm về «thời gian rác». Có lẽ chính xác hơn, thị trường tiền điện tử hiện tại, mặc dù trên bề mặt có vẻ yên bình, nhưng bên trong đang trải qua quá trình tái cấu trúc.

Nếu nói rằng tiền điện tử trong quá khứ giống như một thị trường được thúc đẩy bởi câu chuyện, thì giờ đây, nó đang bước vào một giai đoạn được thúc đẩy bởi nhu cầu thực sự. Một cách nào đó, điều này có thể là bước khởi đầu thực sự của nó.

Hai, «CEX về tiền điện tử» có thể trở thành loài vật cổ điển

Nhưng sự di cư của người dùng hiện tại hoặc không phải từ cộng đồng sang lĩnh vực tài chính truyền thống có thể khiến cho «CEX về tiền điện tử» rời khỏi sân khấu lịch sử. Điều này không phải là nói rằng các sàn giao dịch tiền điện tử sẽ biến mất ngay lập tức, mà là nói rằng, trong tương lai, việc chỉ hoạt động là một nền tảng giao dịch tài sản mã hóa có thể không thể duy trì được lâu dài.

Đối với CEX về tiền điện tử, cuộc khủng hoảng này đã bắt đầu hiện ra trong thị trường tăng giá đáng kể của năm 2024, khi các CEX về tiền điện tử không chứng kiến sự thâm nhập đáng kể từ người dùng ngoại vi như mong đợi, sự gia tăng lưu lượng không còn mang lại lợi ích lớn như trước, các CEX về tiền điện tử chỉ phụ thuộc vào việc trợ cấp và hoa hồng giao dịch để đổi lấy lưu lượng giao dịch, đang trở nên kém hiệu quả và không bền vững.

Và lý do đằng sau cũng rất đơn giản, ngoài việc giao dịch tài sản mã hóa, nhu cầu giao dịch nhiều tài sản hướng tới TradFi và tài sản trên chuỗi không còn là một nhu cầu ngắn hạn nữa, mà là một cái mới thường xuyên trong chu kỳ uốn cong.

Trong một khoảng thời gian dài trong quá khứ, thị trường tiền điện tử là một hệ thống tương đối độc lập, từ khía cạnh về câu chuyện, thanh khoản, chu kỳ giá, hầu hết đều diễn ra trong cộng đồng tiền điện tử. Nhưng trong 1-2 năm gần đây, sự «tự đầy» đã bắt đầu bị phá vỡ.

Mô hình đơn giản chuyển đổi giữa chu kỳ tăng giá và giảm giá dài 4 năm đã không còn hiệu quả nữa. Trải qua một chu kỳ giảm giá cũng không hẳn sẽ diễn ra một chu kỳ tăng giá lớn hơn, mức thưởng từ việc đón nhận coin miễn phí cũng đã mất hiệu lực, Bitcoin ngày càng chìm sâu vào chu kỳ toàn cầu, nó không còn là một tài sản mã hóa, mà đã trở thành một phần của thanh khoản toàn cầu.

Trong trường hợp này, Nhà đầu tư Crypto tự nhiên cũng không còn hài lòng với một vị thế tiền mã hóa duy nhất, mà mong muốn tận dụng tính thanh khoản của tài sản tiền mã hóa để bắt kịp Alpha và chu kỳ của tài sản toàn cầu.

Sự bùng nổ của thị trường RWA cũng có thể giải thích vấn đề này. Dữ liệu gần đây từ RWA.xyz cho thấy, ngoại trừ tiền stablecoin, tổng giá trị của tài sản thực trên chuỗi đã vượt quá 250 tỷ USD, tăng gần bốn lần so với 64 tỷ USD một năm trước. Hiện đã có sáu loại tài sản trên chuỗi với quy mô vượt quá 10 tỷ USD, bao gồm trái phiếu Mỹ, hàng hóa, cho vay tín dụng riêng, quỹ đầu tư thay thế của tổ chức, trái phiếu công ty và nợ công chính phủ ngoại trừ Mỹ.

Ba, UEX Tiếp Bước, Một Trận Chiến Bí Mật Đã Bắt Đầu

Nếu "CEX tiền mã hóa" dần mờ nhạt khỏi sân khấu lịch sử, thì ứng dụng giao dịch thế hệ tiếp theo sẽ là gì? Các nền tảng giao dịch chính thống tiền mã hóa và các tổ chức TradFi đang mở một cuộc chiến bí mật xoay quanh chủ đề này.

1. Tái Cấu Trúc Hệ Thống Giao Dịch của CEX tiền mã hóa

Nhiều người đã lưu ý rằng, Binance, OKX, Bitget, Bybit và các nền tảng giao dịch chính thống khác đều đang ra mắt tài sản TradFi. Nhưng đa số người sẽ hiểu điều này như một "chuyện hot" mới giống như meme tiếng Trung, trí tuệ nhân tạo.

Nhưng có một chi tiết thường bị bỏ qua: một số nền tảng giao dịch đại diện như Bitget đã không còn sắp xếp tài sản TradFi ở menu cấp hai hay ba nữa, mà đã đặt trực tiếp vào cấp độ một cùng với tiền mã hóa. Điều này giống như, trong trận chiến giao thức ngoài, Alibaba, Jingdong đã đặt cửa hàng giao thức nước ngoài trực tiếp vào vị trí trung tâm của trang web chính, đó không chỉ là "tăng thêm một loại hương vị", mà là sự thay đổi trọng tâm của nền tảng.

Nghĩa là, TradFi và meme, trí tuệ nhân tạo trong quá khứ không giống nhau. Nó không phải chỉ là việc ra mắt tài sản đơn giản, mà giống như một điều chỉnh cấu trúc giao dịch và hướng chiến lược.

Trong bối cảnh này, nhìn lại khái niệm UEX (Sàn Giao Dịch Toàn Cầu), sẽ dễ hiểu hơn. Khái niệm này ban đầu được Bitget đưa ra, bản chất nhằm mục tiêu thông qua tài khoản thống nhất và thanh toán bằng tiền stablecoin, cho phép người dùng giao dịch nhiều tài sản trên cùng một nền tảng, không chỉ là tiền mã hóa mà còn cả cổ phiếu, ngoại tệ, hàng hóa lớn, thậm chí tài sản trên chuỗi.

Hướng tiếp cận tương tự cũng xuất hiện trong phát ngôn của Coinbase, CEO của họ đã đề cập mong muốn xây dựng một "nền tảng giao dịch mọi thứ". Chỉ khác, Coinbase nhấn mạnh hơn về "trên chuỗi hóa", trong khi Bitget nhấn mạnh hơn về "hội nhập", nghĩa là các tài sản khác nhau, các hình thức giao dịch khác nhau trên và ngoài chuỗi tồn tại trong cùng một hệ thống.

Nhưng ngay cả khi hướng đi giống nhau, nhịp điệu và con đường vẫn rõ ràng phân biệt.

Một loại là con đường hơi bảo thủ và ổn định, ví dụ như Binance và OKX. Chiến lược tổng thể của họ là: trong hệ thống giao dịch tiền điện tử hiện có, từng bước mở rộng khả năng TradFi. Ngoài việc tích hợp một số tài sản mã hóa Ondo vào ví tiền điện tử, họ chủ yếu chuyển các tài sản TradFi thành hợp đồng tương lai vĩnh viễn giống như tiền điện tử, thanh toán bằng USDT, không có ngày đáo hạn, và nhấn mạnh trải nghiệm trên cùng một nền tảng giao dịch thống nhất hơn, với phạm vi tài sản tương đối hạn chế.

Về bản chất, đó là việc đưa TradFi vào trong mô hình giao dịch tiền điện tử hiện có, chứ không phải thiết kế một hệ thống cho riêng nó.

Loại thứ hai, lại gần với con đường "tái cấu trúc cấu trúc". Lấy Bitget làm ví dụ, họ đã thực hiện các hành động hướng tới việc tái cấu trúc toàn bộ hệ thống giao dịch:

Trong năm ngoái, họ đã kết nối hệ thống tài khoản chuỗi và CEX; sau đó giới thiệu tài sản RWA, hoàn thành việc kết nối chuỗi và tài sản truyền thống, đầu năm nay hoàn thành việc điều chỉnh hợp đồng tương lai vĩnh viễn cho tài sản TradFi cũng như các công cụ giao dịch đa tài sản như hợp đồng chênh lệch CFD.

Ở đây có một điểm mà nhiều người có thể không quen thuộc — CFD (hợp đồng chênh lệch). Điều này cũng là một chiến lược giới thiệu tài sản TradFi khác biệt so với các chiến lược bảo thủ như Binance, OKX.

CFD về bản chất là một hệ thống giao dịch tài chính truyền thống đã phát triển: người dùng không giữ chính phủ một cách thường trực, mà tham gia vào đàm phán mua và bán xung quanh biến động giá, lợi nhuận và lỗ là do sự chênh lệch giá mua và bán quyết định. Hệ thống này chủ yếu được áp dụng trong thị trường ngoại hối, kim loại quý, chỉ số chứng khoán và hàng hoá, với đặc điểm chính là quy tắc rõ ràng, cấu trúc chi phí rõ ràng và cơ chế đảm bảo vốn cũng như rủi ro hoàn chỉnh.

Về bản chất, kiểu cách này không phải là biến TradFi thành Crypto, mà là sự tồn tại đa mô hình.

Con đường của Bitget cũng tích cực hơn trong việc mở rộng phạm vi tài sản, ví dụ như hiện tại có hơn 250 loại tài sản trên nền tảng, bao quát cơ bản nhất. Bitget cũng tiết lộ rằng tỷ lệ giao dịch TradFi chiếm hơn 10% trong tổng lượng giao dịch tháng 1 của họ, dự kiến tỷ lệ này sẽ tiếp tục tăng, và các nền tảng giao dịch tiền điện tử CEX như một nền tảng giao dịch tiền điện tử chuyên nghiệp có thể sẽ nhanh chóng thoái lui khỏi sân khấu.

2. Sự triển khai mạnh mẽ trên chuỗi của các nền tảng giao dịch TradFi truyền thống

Các nền tảng giao dịch TradFi truyền thống cũng đang nỗ lực theo hướng này. Mặc dù tâm lý thị trường tiền điện tử đang ở mức thấp, nhưng chưa bao giờ có thời kỳ nào, các tổ chức, cơ quan TradFi và doanh nghiệp lại đầy nhiệt huyết với thị trường tiền điện tử như hiện tại.

Tính từ đầu năm 2026, việc các tổ chức truyền thống TradFi đặt cược ngược lại vào tiền điện tử là đáng kinh ngạc.

ICE đầu tư vào OKX với mức định giá 250 tỷ USD, một bước đi quan trọng;

Sở giao dịch New York đã phát triển công nghệ tài sản mã hóa, dự định ra mắt nền tảng giao dịch mã hóa cổ phiếu và ETF dựa trên blockchain hoạt động cả ngày và cả đêm;

Sở giao dịch Nasdaq đã được SEC phê duyệt thử nghiệm giao dịch chứng khoán mã hóa, cho phép cổ phiếu lưu thông trên chuỗi, chia sẻ sổ đặt hàng với hệ thống hiện tại;

Robinhood đã ra mắt hơn 2000 loại mã cổ phiếu Mỹ mã hóa tại châu Âu, và kế hoạch ra mắt tính năng giao dịch cả ngày và tính năng DeFi trong tương lai.

Điểm chung của những hành động này là: các nền tảng giao dịch truyền thống đang chuyển tài sản cốt lõi như cổ phiếu, ETF, v.v. của mình lên chuỗi và tích hợp nhiều tài sản và công cụ tiền điện tử, nhằm mục tiêu tận dụng lợi thế lớn nhất của Crypto, 24/7, không biên giới, có thể lập trình.

Trong cái nhìn này, CEX tiền điện tử và các nền tảng giao dịch truyền thống thực tế đang hình thành một loại sự đồng thuận: UEX mới chính là hình dạng của nền tảng giao dịch trong tương lai.

Mặc dù nhiều người đã chán ngấy với việc các tổ chức triển khai, nhưng điểm khác biệt lần này là hạ tầng và tuân thủ luật pháp đang phát triển đồng bộ.

Trong bối cảnh thị trường dầu mỏ này, 50 nghìn người đã chọn giao dịch trên chuỗi, đã chứng tỏ rằng hạ tầng đã có điều kiện thu hút người mới tham gia. Về mặt quy định, hướng dẫn của SEC Mỹ vào ngày 28 tháng 1 phân loại chứng khoán số hóa thành phát hành trực tiếp và mô hình bên thứ ba, giảm thiểu sự không chắc chắn về tuân thủ, và Quốc hội cũng đang thúc đẩy dự luật về tiền ổn định "Hiệp Định CLARITY". Tháng 2 năm nay, chính sách mới về mã hóa RWA của tám bộ trung ương Trung Quốc mở ra lối đi hợp lý về RWA cho Hồng Kông.

Kết luận

Khi TradFi liên tục giới thiệu, ranh giới giữa nền tảng giao dịch tiền điện tử và nền tảng giao dịch truyền thống đang nhanh chóng biến mất. Tuy nhiên, nền tảng giao dịch truyền thống và nền tảng giao dịch tiền điện tử, cuối cùng ai sẽ giữ quyền xác định nền tảng giao dịch thế hệ tiếp theo?

Cho đến nay, mỗi bên đều có ưu điểm riêng. Nền tảng giao dịch truyền thống sở hữu nguồn gốc tài sản, hệ thống tuân thủ và quyền định giá; nền tảng giao dịch tiền điện tử sở hữu phân phối toàn cầu, khả năng giao dịch 24/7, cũng như cấu trúc tài khoản và sản phẩm linh hoạt hơn.

Hai bên không chỉ đơn giản cạnh tranh, mà đang hướng đến cùng một hướng, trở thành "Cổng thông tin giao dịch đa tài sản thống nhất".

Tuy nhiên, hiện tại, quá trình tiến hóa của nền tảng giao dịch với UEX vẫn đang ở bước đầu tiên, hầu hết chỉ là chuyển CEX và DEX, cũng như tài sản Crypto và TradFi vào cùng một nền tảng, nhưng vẫn còn nhiều vấn đề cơ bản hơn, chẳng hạn như làm thế nào để định giá, quản lý rủi ro và sử dụng các tài sản khác nhau trên cùng một tài khoản.

Do đó, ngã rẽ thực sự không nằm ở cấp độ sản phẩm, mà có thể nằm ở các vấn đề cơ bản hơn như hệ thống tài khoản và hiệu quả vốn. Ai có thể mở đường trước tiên cho việc tính toán ký quỹ và mô hình rủi ro qua các tài sản giao cắt, có lẽ sẽ tiến gần hơn đến hình mẫu của nền tảng giao dịch thế hệ tiếp theo.

Bài viết này được đóng góp, không phản ánh quan điểm của BlockBeats.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia