原文标题：颠覆贷款成本结构
原文作者：Stani.eth，AAVE 创始人

原文翻译：Ken，Chaincatcher

链上贷款始于大约 2017 年，当时仅是与加密资产相关的一项边缘实验。如今，它已发展成为一个超过 1000 亿美元规模的市场，其主要驱动力是稳定币贷款，主要由以太坊、比特币及其衍生品等加密原生抵押品作为担保。借款人通过释放多头头寸来获取流动性，执行杠杆交易，并进行收益套利。创造力并不重要，验证才是关键。过去几年的行为表明，在机构开始关注之前，基于智能合约的自动化贷款已经具备真正需求和真正的产品市场契合度。

加密市场目前仍然充满波动性。在现有最具活力的资产上建立贷款系统迫使链上贷款必须立即解决风险管理、清算和资本效率问题，而不是将其隐藏在政策或人为裁量之后。如果没有加密原生抵押品，就不可能看到完全自动化的链上贷款有多么强大。关键并不在于加密货币作为一种资产类别，而在于去中心化金融带来的成本结构变革。

为什么链上贷款更便宜

链上贷款之所以更便宜，并非因为它是新技术，而是因为它消除了层层金融浪费。如今，借款人可以在链上以大约 5% 的成本获取稳定币，而中心化加密贷款机构则收取 7% 到 12% 的利息，外加手续费、服务费和各种附加费。当适合借款人的条件下，选择中心化贷款不仅不明智，甚至是不理性的。

这种成本优势并非来自补贴，而是来自开放系统中的资本聚合。无许可市场在资本聚合和风险定价方面结构上优越于封闭市场，因为透明度、可组合性和自动化推动了竞争。资本流动更快，闲置流动性会受到惩罚，效率低下会得到即时揭示。创新将立即传播。

当像 Ethena 的 USDe 或 Pendle 等新金融术语出现时，它们将吸引整个生态系统的流动性，并扩展现有金融术语（如 Aave 等）的使用范围，无需销售团队、对账流程或后勤部门。代码取代了管理成本。这不仅仅是逐步改进，而是一种根本不同的运营模式。所有成本结构的优势都将传递给资本配置者，更重要的是，惠及借款人。

Mỗi lần thay đổi lớn trong lịch sử hiện đại đều tuân theo cùng một mẫu. Hệ thống tài sản nặng chuyển đổi thành hệ thống tài sản nhẹ. Chi phí cố định chuyển đổi thành chi phí biến đổi. Lao động chuyển đổi thành phần mềm. Hiệu quả quy mô tập trung thay thế việc xây dựng lặp đi lặp lại cục bộ. Khả năng sản xuất dư thừa chuyển đổi thành tỷ lệ sử dụng linh hoạt. Những thay đổi ban đầu dường như tồi tệ. Chúng phục vụ cho người dùng không phải là trọng tâm (ví dụ: cho vay tiền điện tử thay vì các trường hợp sử dụng phổ biến), cạnh tranh về giá trước khi cải thiện chất lượng, và không nghiêm túc cho đến khi quy mô mở rộng, các doanh nghiệp hiện có không thể đối mặt với nó.

Cho vay trên chuỗi chính xác phản ánh mẫu này. Người dùng ở giai đoạn đầu chủ yếu là người dùng tiền điện tử cỡ nhỏ. Trải nghiệm người dùng rất tệ. Ví tiền không quen thuộc. Đồng bảo toàn giá chưa kết nối với tài khoản ngân hàng. Nhưng những điều này không quan trọng, vì chi phí thấp hơn, thực thi nhanh hơn, và quyền truy cập toàn cầu. Cùng với sự cải thiện của mọi thứ khác, việc truy cập nó trở nên dễ dàng hơn.

Phát triển tiếp theo sẽ như thế nào

Trong giai đoạn thị trường g Bear, nhu cầu giảm, lợi suất bị ép và đã phơi ra một động lực quan trọng hơn nhiều. Vốn trong việc cho vay trên chuỗi luôn ở trong tình trạng cạnh tranh. Thanh khoản không bao giờ bị tê liệt bởi quyết định của hội đồng quản trị hàng quý hoặc giả định trên bảng cân đối kế toán. Nó luôn được giá lại liên tục trong môi trường minh bạch. Hiếm khi có hệ thống tài chính nào như vậy đến tàn nhẫn.

Cho vay trên chuỗi không thiếu vốn mà thiếu tài sản cầm cố cho việc cho vay. Hiện nay, hầu hết các dịch vụ cho vay trên chuỗi chỉ là việc lặp đi lặp lại cùng một tài sản cầm cố cho cùng một chiến lược. Điều này không phải là một hạn chế cấu trúc mà chỉ là tạm thời.

Tiền điện tử sẽ tiếp tục tạo ra tài sản gốc sinh học, ngôn ngữ gốc sinh học và hoạt động kinh tế trên chuỗi, mở rộng phạm vi cho vay. Ethereum đang trở nên trưởng thành như một nguồn tài nguyên kinh tế có thể lập trình được. Bitcoin đang củng cố vai trò của mình là nơi lưu trữ năng lượng kinh tế. Cả hai đều không phải là trạng thái cuối cùng.

Nếu việc cho vay trên chuỗi muốn tiếp cận hàng tỷ người dùng, nó phải hấp thụ giá trị kinh tế thực sự, chứ không phải chỉ là khái niệm tài chính trừu tượng. Tương lai sẽ kết hợp tài sản gốc sinh học tự trị với quyền lợi và nghĩa vụ trong thế giới thực được mã hóa, không phải để sao chép hệ thống tài chính truyền thống, mà là để vận hành nó với chi phí cực thấp. Điều này sẽ trở thành xúc tác để hệ thống tài chính phi trung gian thay thế hậu cần tài chính cũ.

Cho vay: Nơi nào đã xảy ra vấn đề

Hiện nay, việc vay trở nên đắt đỏ không phải vì vốn khan hiếm. Vốn đầy đủ. Tỷ lệ thanh lý cho vốn chất lượng từ 5% đến 7%. Tỷ lệ thanh lý cho vốn nguy cơ từ 8% đến 12%. Người vay vẫn phải trả lãi suất cao, vì mọi thứ xoay quanh vốn đều không hiệu quả.

Quá trình cấp vay đã trở nên béo bở với chi phí huy động khách hàng và mô hình tín dụng tồn lạc. Quy trình phê duyệt nhị phân dẫn đến người vay vốn chất lượng trả phí quá cao, trong khi người vay vốn kém chất lượng nhận công cụ hỗ trợ cho đến khi mặt hàng sẽ bị mất. Dịch vụ vẫn là công việc thủ công, nặng về tuân thủ quy định và chậm trễ. Mọi cấp độ đều có cơ cấu kích thích không phù hợp. Những người để giá trị nguy cơ hiếm khi thực sự chịu rủi ro. Môi giới không chịu trách nhiệm khi xảy ra vỡ nợ. Người khởi xướng vay ngay lập tức bán phơi nợ. Dù kết quả thế nào, mọi người đều nhận được tiền thưởng. Lỗi bất đồng của cơ chế phản hồi mới chính là giá trị thật sự của cho vay.

Việc vay mượn chưa bao giờ bị đảo ngược là do niềm tin áp đặt hơn trải nghiệm người dùng, sự điều chỉnh của quy định đã hạn chế sự sáng tạo, và những vấn đề không hiệu quả đã được che giấu trước khi chúng bùng phát. Khi hệ thống vay mượn sụp đổ, hậu quả thường là thảm họa, điều này củng cố sự bảo thủ chứ không phải tiến bộ. Do đó, vay mượn vẫn dường như là một sản phẩm thời công nghiệp được cứng nhắc ghép vào thị trường vốn số hóa.

Phá vỡ Cấu trúc Chi phí

Trừ khi việc cấp vay, đánh giá rủi ro, dịch vụ và cấp vốn được thực sự tiếp cận tích hợp và trên chuỗi khối, người vay sẽ tiếp tục trả mức phí cao, trong khi người cho vay sẽ tiếp tục hợp lý hóa các chi phí này. Giải pháp không phải là thêm quy định hoặc cải thiện biên độ trải nghiệm người dùng. Mà là phá vỡ cấu trúc chi phí. Tự động hoá thay thế quy trình. Sự minh bạch thay thế sự tùy ý. Xác định thay thế cân đối. Đây chính là sự đảo ngược mà Tài chính phi tâm trung có thể mang lại cho vay mượn.

Khi vay mượn trên chuỗi trở nên rõ ràng rằng rẻ hơn rất nhiều so với vay mượn truyền thống theo mô hình hoạt động toàn diện từ đầu đến cuối, việc lan rộng không phải là vấn đề mà là điều tất yếu. Aave chính là một sản phẩm của bối cảnh này, có khả năng tồn tại như một lớp vốn cơ sở cho một hệ sinh thái tài chính mới, phục vụ cho toàn bộ lĩnh vực vay mượn từ các công ty Công nghệ Tài chính cho đến người cho vay tổ chức và người tiêu dùng.

Vay mượn sẽ trở thành sản phẩm tài chính mạnh mẽ nhất nhờ vào cấu trúc chi phí của Tài chính phi tâm trung mà sẽ cho phép vốn dòng chảy nhanh chóng chảy vào các kịch bản ứng dụng cần vốn nhất. Số vốn dồi dào sẽ tạo ra hàng loạt cơ hội.

Liên kết Gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia