Tether: Hai Mặt của Đồng USDT, Siêu Phẩm Pháp Lý USAT và Đế Chế Xám của USDT

Thị trường tiền điện tử nơi tài sản ổn định nhất, lại chính là Đô la không có chứng minh nhân dân.

Trong thập kỷ qua, với 1700 tỷ USD tài sản và tính thanh khoản khắp nơi, USDT đã biến mình thành "Đô la thực sự" của thế giới tiền điện tử. Nhưng mức độ thành công càng cao, lo lắng về danh tính càng trở nên ác liệt: Đô la không được bảo đảm bởi Chính phủ Mỹ vẫn là một điểm yếu.

Trong những năm gần đây, Circle đã xin giấy phép ngân hàng tín dụng, Paxos xây dựng mạng thanh toán toàn cầu, Visa, Mastercard cũng tăng cường trong việc thanh toán bằng tiền ổn định. Trái lại, Tether vẫn đứng im trong câu chuyện "đế chế giấu kín ngoài khơi".

Dưới áp lực từ cơ quan quản lý và sự đe dọa từ đối thủ, vào tháng 9 năm 2025, công ty mẹ của USDT, Tether cuối cùng đã đưa ra một câu trả lời hoàn toàn mới: USAT. Đây là lần đầu tiên họ cố gắng bổ sung tấm chứng minh nhân dài ngày mất.

Trong khi đó, Tether đã bổ nhiệm Bo Hines, 29 tuổi, một cựu cố vấn Casa trắng, làm Giám đốc điều hành. Mười năm trước, anh từng là ngôi sao nổi bật của đội bóng bầu dục của Đại học Yale; giờ đây, anh đã được đẩy vào chiến trường nhạy cảm nhất của thị trường tài chính toàn cầu, trở thành "bộ mặt pháp lý" của Tether tại Mỹ.

Hines không phải là người được truy cập. Vào tháng 1 năm 2025, Văn phòng Chính phủ Mỹ đã thành lập Hội đồng Tư vấn về Tài sản số của Tổng thống, và tên anh được liệt kê trong danh sách Ban điều hành. Ở tuổi 28, anh tham gia thúc đẩy việc lập pháp cho Đạo luật "GENIUS", đặt nền móng cho khuôn khổ quản lý tiền ổn định của Mỹ. Chỉ vài tháng sau đó, anh từ chức tại Văn phòng Chính phủ, chuyển sang làm việc cho Tether, nhà phát hành tiền ổn định lớn nhất thế giới, nhận trách nhiệm "mở rộng lãnh thổ" của mình trên thị trường Mỹ.

Với Tether, đây là một cuộc thăm dò chiến lược sâu sát vào chính trị và hệ thống quản lý tại Mỹ. Sự gia nhập của Hines, không chỉ là một lá bài đàm phán của Tether tại Washington mà còn là bước đi đầu tiên để tự sửa đổi hình ảnh "đế chế bóng tối".

Nhưng đó chỉ là khởi đầu. Điều thực sự giúp USAT có cơ hội thoát khỏi "bản sao Đô la ngoại trưởng" là chiến lược tuân thủ đằng sau: từ việc giới thiệu tài nguyên chính trị và kinh tế cao cấp của Mỹ, đến việc kết nối với sắp đặt hệ thống truyền thống trên thị trường tài chính, Tether cố gắng sử dụng ba lá bài, để tự mình viết vào câu chuyện quản lý và logic thị trường vốn của Mỹ.

Việc phát hành USAT, không chỉ là việc mở rộng bản đồ tiền ổn định. Nó đồng nghĩa với việc Tether bắt đầu xây dựng một cơ chế "bản sao hợp pháp" cho chính mình: không chỉ mong muốn đóng vai trò là một con đường tài chính toàn cầu mà muốn tái tạo danh tính, trở thành một phần hợp pháp của trật tự tài chính Mỹ.

Sự Ra Đời Của Chứng Nhận Nhân Thân Hợp Pháp, Ba Cái Bài của USAT

Trong vài năm qua, đồng tiền ổn định đang trở thành tài sản tinh tế nhất trong lịch sử tài chính. Nó không phải là hoàn toàn đô la, cũng không phải là hoàn toàn tiền điện tử, nhưng đã xâm nhập vào mọi ngóc ngách trên toàn cầu trong năm năm qua. Tether, đang chiếm đến 500 tỷ đô la vốn hóa, đã xây dựng một hệ thống "đô la bóng đêm" lớn mạnh thông qua USDT: Ở Mỹ Latinh, nó là tuyến đường chính của việc gửi tiền của công nhân; Ở châu Phi, nó thay thế tiền tệ mất giá trong nước; Ở Đông Nam Á, nó trở thành công cụ thanh toán cho thương mại điện tử xuyên biên giới.

Tuy nhiên, dù là nhà cung cấp lớn nhất của hệ thống này, Tether vẫn luôn đi giữa các kẽ hở về quản lý. Bản kiểm toán mập mờ, cấu trúc ngoại khơ, và bóng đen của rửa tiền và trừng phạt, đã khiến nó bị đánh dấu bằng "đế chế bóng đêm". Đối với quản lý Mỹ, sự tồn tại của Tether là một nghịch lý: Một mặt, nó thúc đẩy sự toàn cầu hóa của đô la; Mặt khác, nó lại được coi là một rủi ro có thể ảnh hưởng đến hệ thống. Một "đô la kỹ thuật số" phổ biến nhất thế giới, lại không có bằng chứng nhân thân hợp pháp của Hoa Kỳ.

Thiếu nhận thức về bản thân này cuối cùng đã ép Tether phải đưa ra giải pháp mới. Vào tháng 9 năm 2025, họ giới thiệu USAT, dành riêng cho thị trường Hoa Kỳ. Điều này không phải là một bản cập nhật đơn giản, mà là một cuộc thử nghiệm ba phần: người, tiền, và tổ chức. Tether định đặt cược xem một đồng tiền ổn định bóng đêm có thể được chấp nhận bởi câu chuyện của Hoa Kỳ hay không.

Cái Bài Thứ Nhất: Người

Cái Bài thứ nhất của USAT, là người, với sự ủng hộ chính trị của Bo Hines.

Bo Hines, 29 tuổi. Trong thời đại đại học, anh là tiền đạo chính thức của đội bóng bầu dục Yale. Một chấn thương đã khiến anh phải kết thúc sự nghiệp vận động viên sớm và sau đó tham gia vào phong trào chính trị.

tag

Bo Hines (áo đỏ) trong trận đấu bóng bầu dục. Nguồn ảnh: Yale Daily News

Năm 2020, anh đã ra tranh cử vào chức vị Quốc hội dưới danh nghĩa ứng cử viên Đảng Cộng hòa nhưng không thành công. Nhưng sau đó, anh đã vào ngành chính sách. Từ năm 2023, Hines đã làm việc trong Ủy ban Tư vấn Tài sản số của Nhà Trắng và sau đó được thăng chức lên Chủ tịch điều hành. Theo các tài liệu công khai, anh đã tham gia vào việc soạn thảo "Dự luật GENIUS", đó là bản dự thảo đầu tiên về quy định đồng tiền ổn định ở Mỹ, sau đó trở thành tài liệu tham khảo cho nhiều đề xuất sau đó.

Vào tháng 8 năm 2025, Hines đã từ chức từ Nhà Trắng. Ngày 19 tháng 8, Tether đã công bố bổ nhiệm: Hines sẽ gia nhập công ty với tư cách cố vấn chiến lược, chịu trách nhiệm về tuân thủ và giao tiếp chính sách tại thị trường Mỹ. Trong cùng một thông báo, Tether cũng cho biết rằng trong vài tháng tới sẽ ra mắt một đồng tiền ổn định được quy định bởi Mỹ - USAT.

Bo Hines tham dự sự kiện và phát biểu. Nguồn ảnh: CCN

Chưa đầy một tháng sau đó, vào tháng 9 năm 2025, Tether thông báo ra mắt USAT và chính thức bổ nhiệm Hines làm CEO đầu tiên của USAT. Điều này có nghĩa là, anh sẽ dẫn đầu việc kinh doanh và liên kết giám sát cho sản phẩm này trên thị trường Mỹ.

Thông tin công khai cho thấy, đây là lần đầu tiên Tether đã đưa một giám đốc cao cấp đến từ nền tảng Nhà Trắng vào ban lãnh đạo. Trước đó, ban lãnh đạo của Tether chủ yếu là những người có lý lịch về tài chính hoặc công nghệ, thiếu kinh nghiệm chính trị Mỹ trực tiếp.

Việc Hines tham gia đã khiến USAT ngay từ đầu đã liên kết với môi trường giám sát Mỹ.

Chiếc Bài Thứ Hai: Tiền Bạc

Chiếc bài thứ hai dành cho Tether là việc đảm bảo một bộ dự trữ tiền bạc cho họ. Trước đây, cấu trúc dự trữ của Tether luôn gây tranh cãi. Các tài liệu kiểm toán ban đầu cho thấy, dự trữ của USDT bao gồm một lượng lớn giấy tờ thương mại, khoản vay ngắn hạn và các tài sản kết hợp khó xác minh nguồn gốc. Những tài sản này thiếu minh bạch, và cũng là điểm mấu chốt khiến mọi người nghi ngờ về Tether nhất: Liệu nó có thực sự là "một đồng mỹ kim"?

Trong thiết kế của USAT, Tether đã cố gắng giảm bớt sự nghi ngờ này. Thông báo vào tháng 9 năm 2025 cho biết, bên giữ dự trữ của USAT là Cantor Fitzgerald. Đây là một công ty môi giới thành lập từ năm 1945, là một trong số các nhà môi giới hạng nhất của Bộ Tài chính Mỹ, tham gia lâu dài vào việc phát hành và phân phối Trái phiếu Mỹ, có vị thế tín dụng vững chắc trên Wall Street.

According to Tether's plan, Cantor Fitzgerald sẽ đảm bảo rằng tài sản dự trữ của USAT chủ yếu là Trái phiếu Mỹ. Điều này có nghĩa là, giá trị của USAT sẽ không còn phụ thuộc vào cấu trúc tài sản phức tạp ngoại khơi, mà sẽ trực tiếp liên kết với tính thanh khoản và hệ thống tín dụng của thị trường Trái phiếu Mỹ.

Điều này giúp Tether thiết lập mối liên kết sâu hơn với hệ thống tài chính Mỹ ở mức tài sản: từ một nhà cung cấp "đô la bóng đêm", chuyển hướng thành "nhà phân phối trên chuỗi của Trái phiếu Mỹ". Dựa trên thông tin công khai, đây cũng là lần đầu tiên Tether đã rõ ràng đưa một nhà môi giới hàng đầu tại Wall Street vào sản phẩm của mình làm đối tác chính.

Thẻ thứ ba: Thể chế

Việc phát hành và tuân thủ của USAT sẽ được thực hiện bởi Anchorage Digital Bank. Đây là ngân hàng tài sản kỹ thuật số đầu tiên ở Mỹ nhận được giấy phép bảo trợ liên bang, cũng là một trong số ít thực thể tuân thủ có thể chấp nhận trực tiếp sự giám sát từ cơ quan quản lý liên bang. Khác với USDT dựa vào cấu trúc ngoài khơi, quá trình bảo đảm và kiểm toán của USAT sẽ được tích hợp vào khung pháp lý của Hoa Kỳ. Điều này không chỉ tuân thủ theo yêu cầu giám sát phát hành tiền ổn định của Đạo luật GENIUS, mà còn có nghĩa là Tether, ở mức thể chế, đã hoàn tất một lần "đăng ký danh tính".

Lựa chọn địa lý cũng đáng chú ý. Tether đã đặt trụ sở chính của USAT tại Charlotte, tiểu bang Bắc Carolina - trung tâm tài chính lớn thứ hai ở Mỹ, tập trung các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng Mỹ. So với New York, Washington, Charlotte không chỉ có bầu không khí tài chính sôi động mà còn cách xa ánh sáng của trung tâm quản lý. Chi tiết này cho thấy, Tether không chỉ hài lòng với sự thay đổi ở mức thể chế mà còn cố gắng "thực sự triển khai" trong hoạt động thực tiễn.

Trung tâm doanh nghiệp ngân hàng Mỹ tại Charlotte Nguồn hình: SkyscraperCenter

Do đó, USAT không chỉ là một loại tiền ổn định mới mà còn là một lần bắt tay chính thức giữa Tether và thị trường Mỹ. Về mặt chính trị, Bo Hines, về mặt tài chính, Cantor, về mặt thể chế, Anchorage, tạo nên một bộ sưu tập tuân thủ hoàn chỉnh, từ nhà cung cấp "đô-la bóng tối" Tether, đẩy mạnh tư cách mới hợp pháp tham gia vào "người tham gia có thể thể chế".

Nhưng việc chuyển đổi này có thể đi xa đến đâu, vẫn là một câu hỏi chưa được giải quyet. Bản chất của Tether vẫn chưa thay đổi: con đường kinh doanh của nó vẫn toàn cầu, cấu trúc vẫn ngoài khơi, và dòng tiền vẫn phức tạp. USAT có thể mang lại một "chứng minh nhân dân" Mỹ, nhưng khó mà ngay lập tức thay đổi nhận thức cơ bản của thị trường về Tether.

Việc ra mắt của USAT, có nghĩa là Tether đã mở rộng việc phát hành tiền ổn định thành một lần tái cấu trúc danh tính: đồng tiền bóng tối bắt đầu gõ cửa tại Wall Street.

Có thể xáo trộn cảnh quan thị trường tiền ổn định?

Trên thị trường Mỹ, động thái mới của Tether nhắm thẳng vào Circle và đồng tiền ổn định USDC mà họ phát hành.

Trong vài năm qua, USDC luôn là biểu tượng của thị trường tuân thủ ở Mỹ. Nhưng so với USDT, về quy mô và lưu thông, USDC nhỏ hơn nhiều, tính đến tháng 9 năm 2025, vốn hóa của nó khoảng 700 tỷ USD, chiếm 25–26% thị trường tiền ổn định.

Mặc dù chỉ chiếm một phần ba so với USDT về quy mô, nhưng nhờ vào hợp tác độc quyền với Coinbase và sự ủng hộ từ các tổ chức như BlackRock, USDC đã xây dựng được niềm tin vững chắc trong giới chính trị Mỹ và tường nhà tài chính Wall Street.

Ngay cả Circle còn mua lại cổ phần của công ty liên doanh Center vào năm 2024, trở thành đơn vị phát hành duy nhất của USDC, nhằm củng cố quyền lực kiểm soát hơn nữa. Suốt thời gian dài, câu chuyện hào quang của USDC là: Tuân thủ pháp luật tại Mỹ=Bảo mật, Thị trường ngoại ô=Nguy cơ.

Tuy nhiên, chính con đường này đã tạo ra không gian áp lực đối với Tether.

Giám đốc điều hành (CEO) của Tether, Paolo Ardoino, đã nhấn mạnh nhiều lần rằng ý nghĩa của USAT là phá vỡ sự độc quyền mà USDC có thể tạo ra trên thị trường Mỹ.

Ông trực tiếp nói: "Nếu không có USAT, thị trường tiền tệ ổn định của Mỹ có thể bị khóa trong tay vài cơ quan duy nhất." Nói cách khác, nhiệm vụ chiến lược của USAT không chỉ là một cập nhật sản phẩm, mà còn là một cuộc đối đầu trực tiếp với chiến thuật tấn công-phòng thủ trên thị trường của USDC.

CEO của Tether, Paolo Ardoino, phát biểu tại Hội nghị Bitcoin năm 2025 tại Las Vegas Nguồn ảnh: Nasdaq

Việc Tether ra mắt USAT tương đương với việc cố gắng sử dụng quy mô lớn mạnh của chính mình để lấp đầy "khoảng trống tuân thủ pháp lý." Ý nghĩa của USAT là, lần đầu tiên làm cho Tether kết hợp cả quy mô và tuân thủ pháp lý, từ đó đe dọa trực tiếp tường phòng của USDC.

Nếu như Circle là phái tuân thủ pháp lý từ trên xuống, đặt chân mạnh mẽ trên đất Mỹ, thì Tether đang thông qua USAT xây dựng một loại "câu chuyện kép": duy trì mạng lưới "đế chế xám" to lớn trên toàn cầu, đồng thời tạo dựng một "bản ngã tuân thủ pháp lý" trên thị trường Mỹ.

Thị trường tiền tệ ổn định trong tương lai, khả năng cao sẽ tiến hóa thành một "mô hình hai đường ray": USDT tiếp tục giữ vững cơ sở sử dụng mạnh mẽ trên toàn cầu đặc biệt là ở Trung Mỹ, Châu Phi và Đông Nam Á, trong khi USAT sẽ tập trung vào thị trường Mỹ và khách hàng tổ chức. Cấu trúc này không chỉ giữ vững ưu thế của Tether trong các thị trường mới nổi, mà còn thu hút thêm vốn từ các tổ chức ở mặt tuân thủ pháp lý, mang đến động lực mở rộng mới cho toàn bộ đường đua.

Với Tether, điều này không chỉ là việc phát hành một đồng tiền mới hay thúc đẩy một lần niêm yết nữa, mà còn là một cuộc chuyển đổi về bản sắc. Một khi có thể niêm yết trên thị trường vốn Mỹ, nó sẽ có thể hoàn toàn thoát khỏi nhãn "đế chế bóng tối," để với tư cách "doanh nghiệp đô la," bước vào sân khấu tài chính toàn cầu.

Tuy nhiên, cuộc tấn công của Tether cũng chắc chắn sẽ đưa đến phản ứng từ đối thủ. Circle có thể sẽ nhanh chóng tăng cường hợp tác với cơ quan quản lý và tổ chức để củng cố thêm lợi thế tuân thủ pháp lý của USDC; các nhà phát hành cấp phép như Paxos có thể sẽ tận dụng cơ hội mở rộng chiến lược của họ trong các thị trường phụ trợ như thanh toán, thanh toán chuyển quốc gia, v.v.

Và các ông lớn trong lĩnh vực tài chính truyền thống cũng đã bày tỏ sự quan tâm, từ Visa, Mastercard đến các ngân hàng đầu cơ trên Wall Street, tất cả đều đang tìm hiểu cách tích hợp đồng tiền ổn định vào hệ thống hiện tại. Có thể dự đoán rằng việc ra mắt USAT không chỉ là điểm khởi đầu cho quá trình chuyển đổi danh tính của Tether, mà cũng có thể trở thành ngọn đuốc cho vòng đua mới của các đồng tiền ổn định.

Kết luận

Việc ra mắt USAT đã mang lại cơ hội chưa từng có cho Tether, nhưng cũng đi kèm với thách thức mới. Thị trường có tin rằng, một "đế chế bị nghi ngờ" có thể thực sự sử dụng một phiên bản pháp lý tuân thủ để tự cắt bỏ bản thân?

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, việc "lực lượng xám" chuyển sang "màu trắng" không phải là không có tiền lệ.

Vào cuối thế kỷ 19, xã hội Mỹ nói chung không tin tưởng vào vốn tài chính, gia đình Morgan thậm chí đã bị chửi là "dinh tinh tài chính". Nói một cách nghiêm ngặt, Morgan không vi phạm pháp luật, nhưng trong thời đại thiếu sự giám sát hiện đại, vốn lớn và ảnh hưởng của họ thường được coi là "bắt cóc lợi ích cộng đồng", trở thành "lực lượng xám" của thời đó.

Tuy nhiên, ngân hàng Morgan đã thay đổi hình ảnh thông qua hành động cụ thể: họ giúp chính phủ phát hành trái phiếu, giải quyết khủng hoảng tài chính, đồng thời giúp các công ty đường sắt tái cơ cấu nợ. Dần dần, họ đã từ "dinh tinh tài chính" trở thành "đại lý tài chính của quốc gia".

Việc Tether mua trái phiếu Mỹ một cách rầm rộ hôm nay và đề xuất một đồng tiền ổn định phiên bản tuân thủ, thực ra có một chút giống như Morgan thời kỳ đó, thông qua việc giải quyết vấn đề cho quốc gia để đổi lấy danh tính hợp pháp.

Nguồn hình ảnh công trình cũ của gia đình Morgan tại Wall Street: NYC Urbanism

Tuy nhiên, không phải tất cả "lực lượng xám" đều có thể hoàn thành việc chuyển đổi như vậy một cách thông suốt.

Là sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất thế giới, Binance ban đầu gần như hoàn toàn "lẩn tránh" luật pháp, đi vào những lúc không được giám sát. Trong những năm gần đây, họ đã bắt đầu xin giấy phép ở thị trường Pháp, Abu Dhabi, v.v., cố gắng tiến vào con đường tuân thủ, và cố gắng đàm phán vào thị trường Mỹ. Tuy nhiên, tại Mỹ, họ đã gặp phải sự chống đối nghiêm ngặt từ cơ quan giám sát, cuối cùng buộc phải thu nhỏ quy mô, hạn chế hoạt động. Bài học từ trước cho thấy, "lực lượng xám" muốn chuyển sang "trắng", giám sát không hề dễ dàng.

Điều này có nghĩa là tương lai của Tether vẫn đầy không chắc chắn. Sự minh bạch vốn dự trữ, khả năng thực thi tuân thủ, và tương tác với cơ quan giám sát sẽ là các chỉ số tiếp tục được kiểm chứng trong những năm tới.

Trong khi đó, cuộc cạnh tranh đang diễn ra một cách nhanh chóng đã bắt đầu biểu hiện.

Circle đang xin giấy phép Ngân hàng Truyền thông Quốc gia Mỹ để củng cố khả năng tuân thủ của chính mình, tăng cường mối liên kết với cơ quan quản lý và nhà đầu tư cơ sở; Paxos đã tiết lộ nhu cầu về cơ sở hạ tầng cho đồng bảo đảm của mình đã tăng đáng kể và phối hợp với Mastercard để ra mắt "Mạng Đô la Toàn cầu," cố gắng mở rộng phạm vi sử dụng đồng bảo đảm đô la; còn Visa cũng đang liên tục mở rộng hỗ trợ cho thanh toán bằng đồng bảo đảm, thúc đẩy việc nhúng sản phẩm loại này vào hệ thống thanh toán hiện có. Trong khi đó, Plasma đang tiếp cận qua thanh toán xử lý trên chuỗi và thanh toán xuyên biên giới, cố gắng nhúng đồng bảo đảm trực tiếp vào cấu trúc hạ tầng của mạng thanh toán toàn cầu.

Thị trường đồng bảo đảm đang đi từ giai đoạn phát triển hoang dã ban đầu, adliventer một giai đoạn cạnh tranh sôi động hơn và có cấu trúc hơn.

USDT, cho Tether lần đầu tiên thử nghiệm việc nộp hồ sơ cá nhân tại Washington. Thử thách thực sự không nằm trên chuỗi mà ở bàn họp: ai có thể giữ tên tuổi trên chương trình quản lý, ai mới có đủ tư cách định nghĩa đồng đô la kỹ thuật số thế hệ tiếp theo. Vương quốc bí ẩn có thể bước vào ánh sáng mặt trời, điều này sẽ là câu hỏi lớn nhất đối với tài chính mã hóa.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia