Binance Nghiên cứu: Tổng kết năm 2025 và Triển vọng Chủ đề năm 2026

Binance Research

Đọc bài viết này mất 21 phút

Năm 2025 là một năm đánh dấu cột mốc quan trọng của ngành tiền điện tử, đồng thời thị trường đã bắt đầu phân hoá rõ rệt. Tổng vốn hóa lần đầu vượt qua 4 nghìn tỷ USD, Bitcoin (BTC) thiết lập mức cao mới lịch sử (ATH), phản ánh sự tiếp tục của việc các tổ chức sử dụng và tiến triển trong việc quản lý (đặc biệt là với sự quản lý quanh các đồng bảo đảm giá).

Nguồn bài viết: Binance Research

Năm 2025 là một năm đánh dấu bước tiến quan trọng của ngành công nghiệp tiền điện tử, đồng thời thị trường chứng kiến sự chia rẽ rõ rệt. Tổng vốn hóa lần đầu tiên vượt qua 40 nghìn tỷ đô la, Bitcoin (BTC) thiết lập mức cao mới (ATH), phản ánh việc các tổ chức tiếp tục áp dụng, quy định tiến triển (đặc biệt là với quy định về stablecoin), cũng như mở rộng các sản phẩm đầu tư được quy định. Đồng thời, sự không chắc chắn cao về mặt kinh tế toàn cầu do chính sách tiền tệ, căng thẳng thương mại và rủi ro chính trị địa phương đã điều khiển hành vi thị trường, dẫn đến biến động giá mạnh và xuất hiện nhiều chu kỳ trốn đầu cơ. Điều này đã tạo ra một phạm vi giao dịch hàng năm rộng lớn, khoảng 76%, vốn hóa thị trường biến động mạnh từ khoảng 2.4 nghìn tỷ đô la đến khoảng 4.2 nghìn tỷ đô la. Mặc dù việc tiếp cận thị trường và cơ sở hạ tầng đã đạt được tiến triển cấu trúc, thị trường tiền điện tử đã giảm khoảng 7.9% trong năm, làm nổi bật việc quyết định giá trong năm 2025 ngày càng phụ thuộc nhiều hơn vào điều kiện tài chính toàn cầu và chu kỳ tài chính truyền thống hơn là việc thúc đẩy từ bản chất tiền điển tử.

Từ một góc độ tổng thể, năm này đánh dấu bởi "sương mù dữ liệu" và biến động, khi thị trường gặp khó khăn trong bối cảnh chính sách mới của chính phủ Mỹ, sốc thuế "ngày giải phóng" và đóng cửa chính phủ dẫn đến tín hiệu kinh tế không rõ ràng. Mặc dù việc đầu cơ trí tuệ nhân tạo (AI) và dự luật tài chính OBBBA đã thúc đẩy BTC lên mức cao mới vào nửa cuối năm, nhưng vì trễ chính sách, thị trường tiền điện tử đã rời xa với tài sản truyền thống vào cuối năm 2025. Tuy nhiên, triển vọng năm 2026 dự kiến sẽ chứng kiến một "khởi đầu rủi ro" rõ ràng, được thúc đẩy bởi "ba mãng xà chính sách": chính sách tiền tệ toàn cầu song song linh hoạt, kích thích tài chính quy mô lớn (thông qua hoàn trả tiền mặt/thuế) và một làn sóng giảm quản lý. Sự chuyển đổi này dự kiến sẽ thay thế sự tiếp cận dựa trên lợi nhuận bởi luồng vốn từ tổ chức, thúc đẩy sự mở rộng dựa trên thanh khoản cho tiền điện tử và có tiềm năng nhận sự ủng hộ từ chương trình dự trữ Bitcoin chiến lược của Mỹ.

Bitcoin đã thể hiện sự chia rẽ rõ rệt giữa sức mạnh tại mức cấu trúc của thị trường và hoạt động kinh tế ở tầng cơ sở. BTC đã thiết lập mức cao mới trong năm, nhưng kết thúc năm với sự giảm nhẹ, hiệu suất kém hơn so với vàng và phần lớn các chỉ số chứng khoán chính, trong khi vốn hóa duy trì ở mức khoảng 1.8 nghìn tỷ đô la, thị phần thị trường duy trì ở mức 58–60%. Mặc dù hiệu suất giá yếu, tập trung vốn vào BTC tiếp tục gia tăng: dòng tiền vào ETF nước Mỹ trong cả năm vượt qua 210 tỷ đô la, doanh nghiệp nắm giữ hơn 1.1 triệu BTC, tương đương khoảng 5.5% tổng cung cấp. Bảo mật mạng tiếp tục được củng cố, tỷ lệ hash vượt quá 1 ZH/s, độ khó đào so với cùng kỳ năm trước tăng khoảng 36%, cho thấy các nhà đào đầu tư tiếp tục mạnh mẽ. So với đó, hoạt động cơ sở đã giảm tốc: số địa chỉ hoạt động giảm khoảng 16% so với cùng kỳ, số lượng giao dịch thấp hơn so với đỉnh điểm chu kỳ trước đó, hoạt động dựa trên lợi nhuận chỉ xuất hiện tạm thời và không kéo dài. Tín hiệu tổng hợp cho thấy thanh khoản, quá trình hình thành giá và cầu càng ngày càng nhiều dựa vào các kênh tài chính ngoại chuỗi và hành vi nắm giữ, trong khi tầng cơ sở đóng vai trò phụ, củng cố thêm vị trí của Bitcoin là một tài sản tài chính toàn cầu chứ không phải là một mạng lưới tiền điện tử dựa trên giao dịch.

Trong tầng Layer 1 (L1), năm 2025 đã cho thấy lượng hoạt động đơn thuần không phải là chỉ số đáng tin cậy của liên quan đến kinh tế, nhiều mạng đã không thể chuyển đổi lượng sử dụng thành phí, chiếm giữ giá trị hoặc hiệu suất liên tục của mã thông báo. Đồng thời, bố cục L1 tiếp tục tập trung vào một số ít mạng dẫn đầu. Ethereum duy trì vị thế hàng đầu trong hoạt động phát triển, thanh khoản tài chính phi trung tâm (DeFi) và giá trị tổng cộng, nhưng dấu chân thực thi tầng cơ bản và áp lực phí do rollup đã kéo ETH xuống so với BTC. Ngược lại, Solana duy trì lưu lượng giao dịch cao và người dùng hoạt động hàng ngày, mở rộng đáng kể cung tiền ổn định, tạo doanh thu giao thức có ý nghĩa ngay cả sau khi hoạt động đầu cơ hóa, và nhận sự chấp thuận ETF hàng hóa Mỹ, từ đó củng cố thêm khả năng tiếp cận của tổ chức. BNB Chain sử dụng câu chuyện thị trường chính thống và cơ sở giao dịch bán lẻ mạnh mẽ, thúc đẩy hoạt động cá ngược và tài sản ổn định lớn trên chuỗi, việc thanh toán tài sản thế giới thực (RWA) cũng như triển khai, biến BNB thành tài sản tiền ảo chính thức tốt nhất. Tín hiệu quan trọng của năm 2025 là: Sự khác biệt của L1 ngày càng phụ thuộc vào khả năng biến các lưu lượng định kỳ (giao dịch, thanh toán hoặc thanh toán tổ chức) thành tiền mặt hơn là tối đa hóa lượng giao dịch gốc.

Ecosystem Layer 2 (L2) của Ethereum đã tiếp nhận hơn 90% giao dịch liên quan đến Ethereum vào năm 2025, nhờ vào việc nâng cấp giao thức đã mở rộng dung lượng blob và giảm chi phí tính sẵn có dữ liệu (DA). Khi thực thi di chuyển xuống chuỗi dưới, điểm tựa chính là xem tỷ lệ lớn có thể chuyển đổi thành việc sử dụng liên tục, tạo doanh thu và phù hợp kinh tế với tầng cơ bản. Dưới góc độ này, kết quả xuất hiện sự phân lớn đáng chú ý: hoạt động, thanh khoản và tạo ra phí tập trung vào một số ít loại rollup lạc quan (như Base và Arbitrum) cũng như trên một số chuỗi ứng dụng cụ thể có trường hợp sử dụng rõ ràng và trải nghiệm người dùng xuất sắc, trong khi nhiều chuỗi khác đã có mức sử dụng tăng đột ngột sau khi khuyến khích biến mất. ZK rollup tiếp tục tiến bộ về hiệu quả của người chứng minh và cột mốc phi trung tâm, nhưng vẫn kém hơn một cấp độ so với rollup lạc quan trong tổng giá trị khóa chứng (TVL) và tạo ra phí. Hơn 100 mảnh rollup, sự phân mảnh, hiệu quả khuyến khích giảm và mức độ phi trung tâm của máy phối vẫn là những yếu tố hạn chế chính.

Vào năm 2025, DeFi đã bước tiếp trong quá trình chuyển đổi sang "cơ cấu hóa cấu trúc", tập trung vào hiệu quả vốn và tuân thủ pháp lý. TVL ổn định ở 1244 tỷ USD, cấu trúc vốn đã chuyển đổi đáng kể sang tài sản ổn định và sinh lời, chứ không phải là các mã thông báo lạm phát. Một cột mốc lịch sử là TVL RWA (170 tỷ USD) vượt qua DEX, được thúc đẩy bởi việc áp dụng nợ quốc gia và cổ phiếu token hóa. Đồng thời, dự luật thứ GENIUS của Mỹ cung cấp sự rõ ràng về quy định cho tài sản ổn định, đẩy mạnh giá trị vốn thị trường của nó lên trên 3070 tỷ USD, và lập ra địa vị cốt lõi của nó như là cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu. Tính chức năng, DeFi đã trở thành một ngành công nghiệp có dòng tiền mạnh mẽ. Thu nhập giao thức đã tăng vọt lên 162 tỷ USD, tương đương với các ông lớn tài chính truyền thống chính, biến token quản trị thành tài sản "cốt lõi xanh". Sự thực thi trên chuỗi cũng chiếm ưu thế, tỷ lệ giao dịch DEX ngay chốn CEX đạt đến đỉnh 20%.

Năm 2025 là năm bứt phá thực sự của đồng Stabelcoin vào phổ thông. Tổng vốn hóa tăng gần 50% lên trên 3050 tỷ USD, nhờ vào sự rõ ràng trong quản lý mang tính bước mốc từ Dự luật GENIUS và sự tham gia của các tổ chức. Khối lượng giao dịch hàng ngày trung bình tăng mạnh 26% lên 3.54 nghìn tỷ USD — vượt xa 1.34 nghìn tỷ USD của Visa, chứng minh sự ưu việt của đồng Stabelcoin trong việc thanh toán nhanh chóng và không giới hạn. Động lực đến từ một số cầu thủ nặng ký mới: Sáu loại mới của đồng Stabelcoin (BUIDL, PYUSD, RLUSD, USD1, USDf và USDtB) mỗi loại đã vượt qua ngưỡng 10 tỷ USD vốn hóa, mang đến sự cạnh tranh mới và tính ứng dụng trong thế giới thực. Những phát triển này cùng nhau làm nền móng cho việc mở rộng liên tục của đồng Stabelcoin trong các trường hợp thanh toán, tiết kiệm và công nghệ tài chính.

Người tiêu dùng tiền điện tử bước vào thời đại quyết định: Cơ sở hạ tầng Blockchain đã trở nên chín chắn, tâm điểm đã mạnh mẽ chuyển hướng vào ứng dụng trong thế giới thực và thực thi mạch lạc. Điều hướng sự chuyển đổi này là các ngân hàng mới và các nền tảng tài chính công nghệ — dù là các khổng lồ Web2 hay các dự án bản địa Web3 — chúng đều đang nhanh chóng tiến hóa thành dịch vụ ngân hàng toàn diện dựa trên hệ thống Blockchain. Mặc dù các ứng dụng game tiền điện tử và xã hội đã mất tinh thần trong năm, nhưng sự tích hợp sâu của Blockchain vào thanh toán toàn cầu và công nghệ tài chính đã làm nền tảng chính cho một mạng lưới bản địa thực sự mới, những mạng lưới này được thiết kế từ đầu với sự minh bạch và khả năng xác minh. Khi ngành công nghiệp chuyển từ việc xây dựng cơ sở hạ tầng sang sự tăng trưởng dựa trên ứng dụng, nhiệm vụ cốt lõi của nó cũng đang phát triển: từ việc tập trung vào việc phi trung gian hóa cho việc mục đích trung tâm hóa, chuyển hướng sang việc thiết kế hệ thống có thể tin cậy và xác minh để khơi gợi lòng tin của người tiêu dùng và tổ chức.

2025 là năm tập trung công nghệ tiên tiến vào các AI đại diện, thanh toán trên chuỗi và sự điều phối phi trung tâm của cơ sở hạ tầng thế giới thực. Tiến bộ quan trọng nhất là thanh toán đại diện thông qua tiêu chuẩn thanh toán cấp HTTP (đường địa 402 "Yêu cầu Thanh toán" đã được khôi phục) đạt được sự sẵn có trên quy mô Internet, thực hiện mô hình thanh toán theo lần cho API, dữ liệu và luồng làm việc tự động; đến cuối năm, đường địa này đã xử lý hơn 100 triệu thanh toán, tổng lượng giao dịch vượt quá 30 triệu USD, và lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 1 triệu lần, đại diện đưa nhiều hơn 90% của lưu lượng. Đồng thời, AI vật lý phi trung tâm (DePAI) như một phần mở rộng của DePIN theo quản lý của các máy tự hành đang thu hút sự chú ý, nhưng tiến triển trong năm 2025 nhiều hơn bị hạn chế bởi chất lượng dữ liệu, khoảng cách giữa mô phỏng và thực tế, tính tập trung vốn và yêu cầu về an ninh và quản lý hơn là thiết kế token. So với đó, DeFAI và DeSci vẫn đang ở giai đoạn khám phá, và với ít bằng chứng về sản lượng kinh tế bền vững so với việc thanh toán theo đại diện trực tiếp và các trường hợp sử dụng cho máy rất sớm.

Điểm nổi bật trong việc các tổ chức tiếp nhận là tích hợp tiền điện tử vào quy trình làm việc tài chính hạ tầng cốt lõi, chứ không chỉ là việc tiếp cận rủi ro giá. Ngân hàng gần hơn với dịch vụ cho vay hỗ trợ tiền điện tử chính thức, cho thấy sự chấp nhận lớn hơn của BTC (và các đồng ETH cụ thể) như là tài sản bảo đảm cấp độ tài chính cùng với sự mở rộng của ETF tiền điện tử được giám sát trong phạm vi và cấu trúc, củng cố vị trí của ETF như là kênh truy cập ưa thích của tổ chức. Quỹ thị trường tiền điện tử hóa đại diện như là một trường hợp tiền điện tử hàng hóa RWA được mã hóa bắt đầu nổi lên, với việc thanh toán nhanh hơn, tính linh hoạt tài sản bảo đảm tốt hơn và có thể xác minh, như một phiên bản tương đương với tiền mặt trên chuỗi đạt được sự chú ý. Đồng thời, quỹ tài sản số doanh nghiệp (DATs) tăng nhanh, nhưng vào năm 2025, nó đã bị nâng cao áp lực về bền vững: công cụ tài chính đòi hỏi vốn hàng loạt dẫn đến hiệu suất kém hơn các lựa chọn ETF lãi suất đơn giản — nhấn mạnh sự chuyển đổi sang việc sử dụng cơ sở hạ tầng và lợi nhuận treo theo, thay vì tích lũy tài sản một cách đơn giản.

Toàn cầu về Quản lý Tiền mã hóa đang trưởng thành theo một hướng tiếp cận đa dạng nhưng bổ sung: Hoa Kỳ đã thúc đẩy sự đổi mới thông qua Dự luật GENIUS (tháng 7), thiết lập khung cơ cấu tiền tệ ổn định liên bang đầu tiên; Châu Âu đưa ra MiCA với quy trình cấp phép nghiêm ngặt; Hồng Kông củng cố vị thế trung tâm thông qua Nghị định về Tiền tệ ổn định và ưu đãi thuế; Singapore tăng cường các quy tắc tuân thủ và cấp phép nghiêm ngặt hơn (tháng 6). Trên phạm vi quốc tế, cam kết đối với khung báo cáo Tài sản Mã hóa OECD (CARF) đang gia tốc, cơ sở hạ tầng này là nền tảng cho việc chuẩn hóa trong việc thông transparent và trao đổi thông tin xuyên biên giới.

Vào năm 2026, chúng tôi đặc biệt hào hứng với một số đề tài chính quan trọng và dự kiến rằng những lĩnh vực này sẽ đạt được sự tiến triển đáng kể trong cả năm. Những đề tài này bao gồm Môi trường Tổng thể và Bitcoin, Sự áp dụng của Tổ chức, Chính sách và Quản lý, Tiền tệ ổn định, Hóa đơn hóa, Giao dịch phi trung tâm, Thị trường Dự báo và nhiều bài viết và phần thiết kế khác.

Liên kết đến toàn văn gốc.