Năm của việc bủa vây với tiền điện tử của Trump

原文标题：Trump đã Mở Khóa điều gì với Tiếp xúc với Tiền điện tử
原文作者：David Yaffe-Bellany, Eric Lipton, The New York Times
Biên dịch: Peggy, BlockBeats

Biên tập viên chú thích: Từ sự ủng hộ chính trị của "Tổng thống Tiền điện tử", cho đến sự lan rộng nhanh chóng của Công ty DAT Kho Bạc, cổ phiếu mã hóa và giao dịch đòn bẩy cao, ngành tiền điện tử đang tiến về ranh giới tài chính cổ truyền và chính sách công cộng một cách chưa từng có. Các sản phẩm mới, cấu trúc mới và con đường vốn mới không ngừng nảy sinh, một mặt được mô tả là một bước tiến kỹ thuật giúp tăng cường hiệu quả và làm thay đổi cơ sở hạ tầng tài chính, mặt khác cũng tích lũy nỗi lo ẩn sau ở mức độ cho vay, quản trị và chuyển giao rủi ro.

Với thái độ điều chỉnh giám sát đang trở nên lỏng lẻo, vốn đầu tư gia tăng, thí nghiệm do chính sách, vốn và công nghệ đồng thời thúc đẩy này, đang từ từ chuyển từ vấn đề nội bộ của ngành sang một vấn đề cấu trúc có thể ảnh hưởng đến hệ thống tài chính rộng lớn hơn.

Dưới đây là nội dung gốc:

Vào mùa hè năm nay, một nhóm các nhà điều hành đã giới thiệu một kế hoạch kinh doanh đến Anthony Scaramucci, một nhà đầu tư tài chính Wall Street và người từng làm việc lâu dài nhưng chỉ một thời gian ngắn với Tổng thống Trump.

Họ hy vọng Scaramucci sẽ tham gia một công ty niêm yết, đơn vị kinh doanh này có chiến lược khá độc đáo: chơi số lượng lớn tiền điện tử để làm cho doanh nghiệp trở nên hấp dẫn hơn với các nhà đầu tư.

«Thực ra, họ hoàn toàn không cần phải quảng cáo cho tôi,» Scaramucci nói. Không lâu sau đó, anh ta đã trở thành cố vấn cho ba công ty trước đây ít người biết đến nhưng theo đuổi cùng một chiến lược. «Cuộc trò chuyện lúc đó khá thoải mái.»

Nhưng đam mê này không kéo dài lâu. Vào mùa thu năm nay, thị trường tiền điện tử đã giảm mạnh, giá cổ phiếu của ba công ty mà Scaramucci tham gia đã giảm mạnh, trong đó có một công ty thể hiện hiệu suất tệ nhất giảm hơn 80%.

Các công ty này chính là một phần của làn sóng tiền điện tử do Trump thúc đẩy. Trump đã đưa thế giới tiền điện tử, ban đầu khá nổi bật, đẩy mạnh vào vị trí quan trọng của nền kinh tế toàn cầu. Ông tự nhận mình là "Tổng thống Tiền điện tử" đầu tiên, chấm dứt sự kiềm chế của cơ quan giám sát đối với các công ty tiền điện tử, công khai quảng cáo cho đầu tư tiền điện tử, ký kết nhiều dự luật ủng hộ tiền điện tử, và thậm chí còn phát hành một loại tiền đồng hồi $TRUMP được gọi là "tiền mang tính chất mê meme".

Nay, hậu quả của việc ủng hộ tích cực này đang dần hiện rõ.

Trong năm nay, một loạt những mô hình kinh doanh tiền điện tử mới vi phạm ranh giới liên tục xuất hiện, khiến cho nhiều người tiếp tục nằm ngoài phạm vi tiền điện tử ảo động cao. Hiện có hơn 250 công ty niêm yết đã bắt đầu đẩy mạnh việc tích trữ tiền điện tử, cách giá của loại tài sản số này biến động không khác gì so với cổ phiếu, trái phiếu và các loại đầu tư truyền thống khác.

Một số công ty đã ra mắt sản phẩm mới, làm cho việc cấu hình tài sản mã hóa trong tài khoản môi giới và kế hoạch hưu trí trở nên dễ dàng hơn. Các cấp quản lý ngành cũng đã bắt đầu thuyết phục cơ quan quản lý để ra mắt token đại diện cho cổ phần của các công ty niêm yết và giao dịch chúng trong một "thị trường cổ phiếu" được thúc đẩy bởi công nghệ mã hóa.

Làn sóng thử nghiệm này đã bắt đầu gặp vấn đề. Trong hai tháng qua, giá chính của các loại tiền mã hóa chính đã giảm mạnh, khiến các doanh nghiệp nắm giữ số lượng lớn tài sản tương ứng của mình gặp phải tình thế tự do rơi tự do. Một số dự án mới khác cũng đã gây ra cảnh báo từ các nhà kinh tế học và cơ quan quản lý, họ lưu ý đến rủi ro ngày càng gia tăng.

Một trong những mối lo lớn nhất nằm ở sự tăng của việc vay mượn. Vào mùa thu năm nay, các công ty niêm yết đã sử dụng vay mượn lớn để mua tài sản mã hóa; đồng thời, tổng số tiền cược của các nhà đầu tư vào giá trị tiền tương lai đã vượt qua con số 2 nghìn tỷ đô la Mỹ. Các giao dịch như vậy thường dựa vào đòn bẩy, một khi hướng đúng, có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ; nhưng nếu có sai lầm, thất thoát cũng có thể cực kỳ nặng nề.

Các sản phẩm mới nhất của ngành cũng liên kết tài sản mã hóa với thị trường cổ phiếu và các phần khác của hệ thống tài chính, tăng cường khả năng "phản ứng dây chuyền", khi một cuộc khủng hoảng về mã hóa có thể lan sang các lĩnh vực kinh tế rộng lớn hơn.

"Ranh giới giữa cá cược, đầu cơ và đầu tư đã phần lớn biến mất," tiền sự cựu Giám đốc Phó về Cấu trúc Tài chính tại Bộ Tài chính Hoa Kỳ sau khủng hoảng tài chính năm 2008 Timothy Massad nói, "Điều này làm tôi rất lo lắng."

Người phát ngôn Nhà Trắng Karoline Leavitt cho biết, Tổng thống Trump đang cố gắng biến Mỹ trở thành "Thủ đô của Thế giới về Mã hóa" bằng cách thúc đẩy sáng tạo và cơ hội kinh tế.

Các cấp quản lý ngành mã hóa cho rằng, các doanh nghiệp mới này thể hiện tiềm năng của công nghệ này trong việc tái tạo hệ thống tài chính lỗi thời. Họ xem biến động thị trường như một nguồn lợi nhuận tiềm năng.

"Rủi ro cao hơn, nhưng tiềm năng lợi nhuận cũng cao hơn," Tổng giám đốc của 21Shares Duncan Moir nói. Công ty phát hành nhiều sản phẩm tài chính, làm cho việc đầu tư vào tài sản mã hóa trở nên dễ dàng hơn. "Công việc của chúng tôi là mang những cơ hội đầu tư này đến cho nhiều người hơn."

Mọi thứ trong thử nghiệm này đều phát triển mạnh mẽ, không thể thiếu một môi trường quản lý trước đây chưa từng thân thiện với các công ty mã hóa. Sau nhiều năm tranh cãi với ngành công nghiệp, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đã thành lập một nhóm làm việc đặc biệt về mã hóa vào tháng 1 năm nay và đã tổ chức nhiều cuộc họp với các công ty tìm kiếm quy tắc mới hoặc chấp thuận sản phẩm mới.

Một người phát ngôn của SEC nói rằng cơ quan này đang nỗ lực "đảm bảo nhà đầu tư có đầy đủ thông tin để đưa ra quyết định có hiểu biết".

Thông qua việc đầu tư vào DAT (CTy Kho Tài Sản Kỹ Thuật Số), Quản lý Quỹ có thể giao các hoạt động phức tạp này cho bên thứ ba. Tuy nhiên, thực tế đã chứng minh rằng DAT cũng không ít rủi ro. Nhiều công ty trong lĩnh vực này được thành lập một cách vội vã, hoặc do các nhà điều hành thiếu kinh nghiệm vận hành công ty niêm yết. Theo thống kê của Architect Partners, tổng thể các công ty này đã công bố kế hoạch vay hơn 200 tỷ USD để mua tài sản mã hóa.

“Khủng hoảng tài chính thường bắt đầu từ đòn bẩy,” Corey Frayer, người đã từng là cố vấn mật mã của Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), nói, “và cái đang được tạo ra bây giờ chính là một đống đòn bẩy.”

Thực tế, một số công ty đã gặp khó khăn về vận hành hoặc khủng hoảng quản trị, dẫn đến tổn thất cho các nhà đầu tư. Ví dụ, công ty kiểu kho tài sản Forward Industries đã tích trữ một lượng lớn token tên Solana. Vào tháng 9 năm nay, sau khi huy động hơn 16 tỷ USD từ các nhà đầu tư chiến lược, giá cổ phiếu của công ty đã tăng lên gần 40 USD mỗi cổ phiếu.

Nhà đầu tư bao gồm Allan Teh từ Miami, người đại diện cho một văn phòng gia đình đầu tư, đã đầu tư 250 nghìn USD vào Forward vào năm nay.

“Lúc đó, mọi người đều nghĩ rằng chiến lược này chắc chắn sẽ thành công, giá tài sản sẽ tiếp tục tăng,” Teh nói.

Nhưng sau đó thị trường điều chỉnh, giá cổ phiếu của Forward trong tháng này đã giảm xuống còn 7 USD mỗi cổ phiếu. Công ty sau đó tuyên bố rằng kế hoạch mua lại cổ phiếu của chính mình với tối đa 10 tỷ USD trong hai năm tới, nhưng biện pháp này không ngăn được giá cổ phiếu tiếp tục giảm.

“Bản nhạc ngừng lại. Bây giờ tôi bắt đầu do dự, liệu có nên rút lui không?” Teh, người đã mất khoảng 1,5 triệu USD, nói, “cuối cùng tôi sẽ phải chịu tổn thất đến mức nào với những thứ này?” Forward từ chối bình luận về vấn đề này.

Sự gia tăng mạnh mẽ của DAT đã thu hút sự chú ý đặc biệt từ SEC. “Rõ ràng, có lo ngại ở đây,” Chủ tịch SEC Paul Atkins nói trong một cuộc phỏng vấn tại một hội nghị mật mã ở Miami tháng trước, “chúng tôi đang theo dõi chặt chẽ.”

Tuy nhiên, đằng sau góc mới nổi của thế giới mật mã này, có một người ủng hộ mạnh mẽ — gia đình Trump.

Người sáng lập World Liberty Financial bao gồm Eric Trump (Eric Trump, bên phải) và Zach Witkoff. Vào tháng 5 năm nay, cả hai xuất hiện cùng nhau tại một hội nghị mật mã tại UAE. Nguồn ảnh: Katarina Premfors/The New York Times

Trong tháng 8 năm nay, World Liberty Financial đã thông báo rằng nhóm người sáng lập của họ — bao gồm con trai của Tổng thống Eric Trump, sẽ tham gia Hội đồng Quản trị của công ty niêm yết ALT5 Sigma. Công ty này dự định tích trữ một lượng lớn WLFI, một token được phát hành bởi World Liberty. (Hiện tại, Eric Trump được liệt kê là cố vấn chiến lược và quan sát viên.)

Thoạt nhìn, thỏa thuận này có vẻ sẽ nhanh chóng đem lại lợi nhuận cho gia đình Trump. Theo một thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận được công bố trên trang web chính thức của World Liberty, mỗi khi token WLFI được giao dịch, một doanh nghiệp thương mại thuộc sở hữu của gia đình Trump có thể nhận được một phần lợi nhuận từ đó.

Nhưng sau đó, tình hình kinh doanh của ALT5 Sigma bắt đầu sa sút. Công ty đã tiết lộ vào tháng 8 rằng một trong các công ty con của họ đã có các cán bộ cấp cao bị kết án về tội phạm rửa tiền tại Rwanda, và Hội đồng Quản trị đang xem xét những vấn đề khác "chưa được tiết lộ trước đó". Không lâu sau đó, ALT5 Sigma đã thông báo tạm ngừng vị trí CEO và chấm dứt quan hệ với hai quản lý cấp cao khác.

Kể từ tháng 8, giá cổ phiếu của công ty đã giảm 85%. Một người phát ngôn của ALT5 Sigma cho biết công ty vẫn "rất hi vọng vào tương lai".

Flash Crash

Đa số biến động trên thị trường tiền điện tử gần đây đều có thể được truy nguồn về một đêm trong tháng 10.

Dưới sự ủng hộ của Donald Trump, thị trường tiền điện tử đã duy trì sự tăng giá phần lớn thời gian trong năm nay. Nhưng vào ngày 10 tháng 10, giá Bitcoin và Ethereum đột ngột giảm mạnh, đồng thời nhiều loại token khác cũng giảm giá theo.

Đó là một trường hợp "flash crash" điển hình, giá cả sụt giảm mạnh trong khoảng thời gian ngắn.

Lý do trực tiếp là do Donald Trump thông báo sẽ áp đặt thuế mới lên Trung Quốc, tin tức này đã cảm động toàn cầu. Nhưng lý do chính khiến giá tài sản tiền điện tử bị tác động nặng nề đến vậy là do quy mô vay mượn cao trên thị trường.

Trên các nền tảng giao dịch tiền điện tử, người giao dịch có thể đặt tài sản trong tay là tài sản đảm bảo, vay tiền mặt hoặc tăng đòn bẩy, đặt cược số lượng lớn hơn vào tiền điện tử. Theo thống kê từ tổ chức nghiên cứu về tiền điện tử Galaxy Research, chỉ trong Quý 3, tổng giá trị vay mượn dựa trên tài sản tiền điện tử trên toàn cầu đã tăng thêm 200 tỷ USD, đạt mức kỷ lục 740 tỷ USD.

Các giao dịch tiền điện tử mạnh mẽ, rủi ro cao thường diễn ra trên thị trường nước ngoài. Nhưng vào tháng 7 năm nay, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất Hoa Kỳ Coinbase đã thông báo sẽ ra mắt một công cụ đầu tư mới, cho phép người giao dịch vay số tiền tương đương 10 lần số lượng tiền họ đang nắm giữ, để đặt cược vào giá cả tương lai của Bitcoin và Ethereum.

Coinbase ra mắt sản phẩm này vì: Cơ quan quản lý liên bang đã rút khỏi hướng dẫn liên quan trước đó hạn chế vay đòn bẩy cao như vậy, khiến cho hoạt động này trở lại khả thi tại Hoa Kỳ.

Vào tháng 7 năm nay, Coinbase cho biết sẽ tung ra một công cụ đầu tư, cho phép người giao dịch vay số tiền tương đương 10 lần số dư của họ để đặt cược vào biến động giá của Bitcoin và Ethereum. Nguồn ảnh: Gabby Jones / The New York Times

Sự suy giảm vào tháng 10 này không gây ra một thảm hoạ hệ thống tương tự như năm 2022 — khi nhiều công ty tiền điện tử lớn liên tiếp phá sản. Nhưng nó đưa ra một cuộc diễn tập rõ ràng: một cuộc khủng hoảng có thể nuốt chửng toàn bộ thế giới tiền điện tử sẽ diễn ra như thế nào.

Về cơ chế, vay mượn sẽ làm tăng lỗ lực trong thị trường đi xuống. Bởi vì khi giá cả giảm, sàn giao dịch sẽ buộc phải bán tài sản thế chấp của khách hàng — quá trình này được gọi là "thanh lý" (liquidation), và thanh lý thường sẽ làm giảm giá cả thêm.

Theo số liệu từ tổ chức theo dõi dữ liệu ngành CoinGlass, vào ngày 10 tháng 10, ít nhất 190 tỷ USD của cá cược tiền điện tử vay đòn bị thanh lý mạnh, ảnh hưởng đến 1,6 triệu người giao dịch trên toàn thế giới. Thanh lý chủ yếu tập trung tại các sàn giao dịch nước ngoài, bao gồm Binance, OKX và Bybit.

Đợt suy giảm này đã khiến lượng giao dịch tăng mạnh, một số người giao dịch gặp vấn đề kỹ thuật khi cố gắng chuyển tiền từ các sàn giao dịch lớn. Coinbase cho biết, đã nhận thấy một số khách hàng gặp "trì hoãn hoặc hiệu suất kém" khi giao dịch.

Derek Bartron, một kỹ sư phần mềm và nhà đầu tư tiền điện tử từ Tennessee, cho biết tài khoản Coinbase của anh đã bị đóng băng một thời gian. "Nếu tôi muốn đóng vị thế, thì đơn giản không thể làm được," anh nói, "Cảm giác như Coinbase gần như đã 'khoá' mọi người trong tài khoản, mất khả năng tự cứu, chỉ có thể chịu đựng vận trượt dốc bắt buộc."

Bartron cho biết, trong những ngày tiếp theo, anh đã mất khoảng 50.000 USD tiền điện tử, một phần lý do là anh không thể bán ra đúng lúc.

Một phát ngôn viên của Coinbase phản hồi rằng, công ty cung cấp các công cụ quản lý rủi ro tự động, "các công cụ này đang hoạt động bình thường, sàn giao dịch luôn hoạt động trong suốt sự kiện."

Một phát ngôn viên của Binance sau đó đã thừa nhận, do lưu lượng giao dịch tăng đáng kể, nền tảng "đã gặp một số vấn đề kỹ thuật" và cho biết họ đã thực hiện các biện pháp để bồi thường người dùng.

Thử Nghiệm

Vào một tối hè của năm nay, doanh nhân blockchain Chris Yin và Teddy Pornprinya đến Trung tâm Nghệ thuật Sân khấu Kennedy ở Washington, tham dự một buổi tiệc chính thức đeo cà vạt đen.

Đây là một dịp xã hội cao cấp. Yin mặc bộ vest tuxedo mới mua một đêm trước, giới thiệu bản thân cho Phó Tổng thống JD Vance, người trước đây là một nhà đầu tư Silicon Valley; anh ta và Pornprinya cũng đã trò chuyện với Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent, người trước đây là quản lý quỹ đầu cơ; cả hai còn chụp ảnh cùng Trump, Trump ngửa ngón tay cái vào camera.

Các doanh nhân này đang mở đường cho một kế hoạch táo bạo khác mà ngành công nghiệp đang đề xuất trong năm nay: mở rộng cơ sở hạ tầng công nghệ blockchain sang các lĩnh vực tài chính khác.

Trong vài tháng qua, công ty khởi nghiệp của họ, Plume, đã liên tục đệ trình đơn xin phép với cơ quan quản lý tại Mỹ, hy vọng sẽ ra mắt một nền tảng trực tuyến cho phép người dùng mua các token số hóa của "tài sản thế giới thực" - những tài sản như một công ty, một cánh đồng hoặc thậm chí một giếng dầu.

Hai người sáng lập Plume Chris Yin (bên phải) và Teddy Pornprinya xuất hiện tại Tòa tháp Đế chế, nơi đặt văn phòng đại diện của họ tại Mỹ. Nguồn ảnh: Laila Stevens / The New York Times

Ở thị trường quốc tế, khách hàng của Plume có thể mua "cổ phần" của loại sản phẩm này và giao dịch chúng giống như giao dịch các token khác. Tuy nhiên, dịch vụ gọi là "tokenization" này đang ở trong một vùng mờ pháp lý ở Mỹ. Lý do là Mỹ duy trì Luật chứng khoán suốt nhiều thập kỷ, áp đặt yêu cầu quản lý nghiêm ngặt đối với bất kỳ loại bán "cổ phần" nào.

Mục tiêu cốt lõi của những quy định này là bảo vệ nhà đầu tư thông qua việc yêu cầu công bố thông tin chi tiết về hoạt động kinh doanh, tài chính và rủi ro của bên phát hành cổ phần. Chính vì vậy, việc số hóa "tài sản thế giới thực" và giao dịch công khai với chúng đang đối mặt với ngưỡng cửa tuân thủ cao hơn nhiều so với thị trường quốc tế.

Plume đang cố gắng có được sự cho phép từ cơ quan quản lý tại Mỹ để ra mắt một nền tảng trực tuyến dành cho "tokenization". Nguồn ảnh: Laila Stevens / The New York Times

Trong năm nay, việc tạo mã đã trở thành một trong những khái niệm nóng hổi nhất trong ngành công nghiệp tiền mã hóa. Các ban điều hành ngành công nghiệp cho rằng "Tạo mã Hóa cổ phiếu" có thể làm cho việc giao dịch cổ phiếu trở nên nhanh hơn, hiệu quả hơn, tạo ra một thị trường toàn cầu hoạt động 24/7, khiến cho cổ phiếu lưu thông liên tục trên toàn thế giới. Sàn giao dịch lớn của Mỹ, Kraken, đã mở thị trường giao dịch cổ phiếu dựa trên công nghệ tiền mã hóa cho khách hàng ở nước ngoài.

Trong thế giới tiền mã hóa, các giao dịch sẽ được ghi nhận trên một sổ cái công khai, điều này khiến cho nó trở nên minh bạch hơn so với tài chính truyền thống — các ban điều hành ngành công nghiệp khẳng định vậy. "Nó là có thể theo dõi, có thể kiểm tra," CEO của Kraken, Arjun Sethi, nói, "Điều này gần như là mặt trái của rủi ro."

Đại diện của Kraken và Coinbase đã họp với Ủy ban giao dịch chứng khoán Mỹ (SEC) để thảo luận về các quy định giám sát tài sản tạo mã hóa; trong khi đó, Plume đang nỗ lực tìm đường pháp lý khả thi để mở rộng hoạt động vào lãnh thổ Mỹ.

Tuy nhiên, cuộc "đua ra sân" này cũng khiến cho những người giám sát hiện tại và trước đây, cũng như các ban điều hành cấp cao trong lĩnh vực tài chính truyền thống cảm thấy lo lắng. Vào tháng 9, một nhà kinh tế của Hệ thống Dự trữ Liên bang Mỹ đã chỉ ra rằng việc tạo mã hóa có thể truyền dẫn sự xói mòn tài chính của thị trường tiền mã hóa sang hệ thống kinh tế rộng lớn hơn và trong thời kỳ căng thẳng, "sẽ làm suy yếu khả năng của các nhà chính sách để duy trì tính nguyên vẹn của hệ thống thanh toán."

Mặc dù vậy, Chủ tịch của SEC, Paul Atkins, đã bày tỏ sự lạc quan đối với việc tạo mã hóa cổ phiếu, gọi đó là một tiến bộ công nghệ quan trọng. Vào tháng 5 năm nay, ông đã nói tại một cuộc họp bàn tròn ngành công nghiệp tạo mã hóa: "Ủy ban có khả năng rộng lớn dưới khung pháp lý chứng khoán, có thể tổ chức các sắp xếp thích hợp cho ngành công nghiệp tiền mã hóa, và tôi dự định sẽ đẩy mạnh việc này."

Để giành được vị trí có lợi, hai người sáng lập của Plume, Chris Yin và Teddy Pornprinya, đã làm mọi cách: họ đã họp với nhóm làm việc chuyên trách tiền mã hóa của SEC vào tháng 5; cung cấp nội dung minh hoạ cho một bản báo cáo tiền mã hóa của Nhà Trắng; và đã thiết lập trụ sở tại Mỹ của Plume tại tầng 77 của Toà Tháp Đế quốc.

Vào mùa hè năm nay, tại một buổi tiệc đen tại Washington, đồng sáng lập viên cốt lõi của Tổng thống Trump dường như đã thừa nhận hai người sáng lập này.

"Họ biết về Plume," Pornprinya nói, "Tất cả mọi người đều đã nghe về chúng tôi."

Vài tuần sau, Plume đã công bố một mối liên kết tiềm năng quan trọng: thiết lập mối quan hệ kinh doanh với công ty tiền mã hóa World Liberty của gia đình Tổng thống Trump.

[Liên kết đến bài báo gốc]

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia