Tiêu đề gốc: Đợt IPO thầm lặng của Bitcoin: Tại sao sự hợp nhất này không như bạn nghĩ
Tác giả gốc: Jordi Visser
Bản dịch: SpecialistXBT, BlockBeats

Lưu ý của biên tập viên: Khi Bitcoin giao dịch đi ngang trong một thời gian dài và tâm lý thị trường ở mức thấp, tác giả lấy cảm hứng từ mô hình phân phối hậu IPO trên các thị trường tài chính truyền thống, diễn giải sự phân kỳ hiện tại giữa Bitcoin và các tài sản rủi ro, sự hồi sinh của các địa chỉ chuỗi khối cũ và đợt bán tháo OG trên quy mô lớn như một "sự chuyển giao quyền lực" lành mạnh. Những người theo chủ nghĩa Cypherpunk đang truyền ngọn đuốc cho các nhà đầu tư tổ chức và những người tin tưởng sau này; Nỗi đau ngắn hạn có thể là mầm mống của sức mạnh dài hạn.

Sau đây là toàn văn:

Nỗi đau là có thật

Thành thật mà nói, tâm lý trong lĩnh vực tiền điện tử hiện đang rất tệ.

Chỉ số S&P 500 đang tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại. Nasdaq đang tăng vọt. Vàng vừa vượt mốc 4.300 đô la. Cổ phiếu công nghệ đang phục hồi. Theo tất cả các tiêu chuẩn thông thường, chúng ta đang ở trong một môi trường chấp nhận rủi ro. Tiền đang chảy vào các tài sản rủi ro. Nhu cầu của nhà đầu tư rất mạnh. Còn Bitcoin? Bitcoin… hoàn toàn đứng yên. Hợp nhất. Nghiền nát. Nhàm chán. Bạn có thể chọn bất kỳ từ nào để mô tả nó, nhưng không từ nào có thể che giấu được cảm giác thất vọng lan rộng trong cộng đồng. Twitter tràn ngập những câu hỏi lo lắng: "Tại sao mọi thứ khác đều tăng, nhưng BTC thì không tăng?" Sự bất hòa nhận thức này là hiển nhiên. Chúng tôi đã ra mắt thành công một quỹ ETF Bitcoin và có dòng tiền chảy vào hàng tháng. Việc áp dụng của các tổ chức đang tăng tốc. Đạo luật Genuines đã được thông qua, và Đạo luật Clairty đang đến gần. Không có sự đàn áp của cơ quan quản lý. Không có vụ hack lớn nào. Không có sự sụp đổ của câu chuyện cơ bản. Tất cả những điều đáng lẽ phải quan trọng... đã xảy ra. Vậy mà giờ đây, chúng ta lại chứng kiến các tài sản khác bật tăng trong khi Bitcoin trì trệ. Trong vài năm qua, mối liên hệ ngày càng tăng của tôi với cộng đồng tiền điện tử đã mang lại cho tôi một góc nhìn độc đáo. Quan sát hai thế giới - hệ thống tài chính fiat truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử - tôi bắt đầu nhận thấy một mô hình gợi nhớ đến thế giới tôi đã lớn lên. Những điểm tương đồng và khác biệt thật đáng kinh ngạc. Nhưng đôi khi, những điểm tương đồng lại thể hiện theo những cách không ngờ tới.Điều gì sẽ xảy ra nếu tất cả mọi người đều sai? Điều gì sẽ xảy ra nếu Bitcoin không "sụp đổ" mà cuối cùng đã "IPO" trong thế giới tài chính truyền thống? Một cây cầu nối liền hai thế giới. Hành trình tiền điện tử của tôi thật sự khai sáng bởi vì tôi không từ bỏ hiểu biết của mình về thị trường truyền thống. Tôi đã đưa góc nhìn đó vào. Tôi ngày càng nhận ra rằng mặc dù nguồn gốc của Bitcoin mang tính cách mạng và bản chất phi tập trung của nó, nhưng mô hình kinh tế mà nó tuân theo lại lâu đời như chính chủ nghĩa tư bản. Các nhà đầu tư ban đầu chấp nhận rủi ro rất lớn. Nếu khoản đầu tư của họ thành công, họ xứng đáng được hưởng lợi nhuận khổng lồ. Nhưng cuối cùng, và điều này rất quan trọng, họ cần phải thu về lợi nhuận. Họ cần thanh khoản. Họ cần thoát vốn. Họ cần đa dạng hóa. Trong thế giới truyền thống, khoảnh khắc này được gọi là IPO (Đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng). Đó là khoảnh khắc để những người tin tưởng ban đầu rút tiền, khoảnh khắc để những người sáng lập trở nên giàu có, khoảnh khắc để các nhà đầu tư mạo hiểm hoàn trả vốn cho các đối tác hữu hạn của họ. Đây không phải là khoảnh khắc thất bại; đó là khoảnh khắc thành công. Một công ty không chết trong quá trình IPO. Nó chuyển đổi. Nó trưởng thành. Quyền sở hữu trở nên phi tập trung. Bitcoin chưa bao giờ có một đợt IPO truyền thống vì nó chưa bao giờ có một "công ty". Nhưng các lực lượng kinh tế không biến mất vì các cấu trúc khác nhau. Chúng chỉ biểu hiện theo những cách khác nhau. Hãy cùng nói về những gì chúng ta đang thực sự thấy trên thị trường hiện nay. Bitcoin trong lịch sử đã biến động song song với cổ phiếu công nghệ. Nó có mối tương quan với thanh khoản và "khẩu vị rủi ro". Trong nhiều năm, bạn có thể dự đoán hướng đi của Bitcoin bằng cách theo dõi chỉ số Nasdaq. Nhưng kể từ tháng 12 năm 2024, mối tương quan đó gần đây đã hoàn toàn bị phá vỡ. Điều này đã gây hoang mang cho mọi người. Nó đã gây hoang mang cho các nhà giao dịch thuật toán. Nó đã gây hoang mang cho các nhà đầu tư theo đà. Khi các tài sản rủi ro tăng giá và Bitcoin không tham gia, câu chuyện trở thành "có điều gì đó không ổn với Bitcoin". Nhưng điều tôi học được từ việc quan sát các thị trường truyền thống là: đây chính xác là những gì xảy ra trong quá trình phân phối IPO. Khi một công ty lên sàn và các nhà đầu tư ban đầu bắt đầu bán ra các vị thế của họ, cổ phiếu thường được củng cố, ngay cả trong các đợt tăng giá chung của thị trường. Tại sao? Bởi vì một động lực cụ thể đang diễn ra. Các nhà đầu tư ban đầu không bán tháo hoảng loạn. Họ đang phân phối vị thế của mình một cách có phương pháp. Họ thận trọng. Họ không muốn giá sụp đổ. Họ kiên nhẫn. Họ đã chờ đợi khoảnh khắc này nhiều năm rồi. Họ có thể chờ thêm vài tháng nữa và mọi việc sẽ ổn thỏa.Trong khi đó, các nhà đầu tư mới đang tham gia thị trường, nhưng một cách thận trọng. Họ không chạy theo đỉnh. Họ mua vào khi giá xuống. Họ chờ đợi sự phân phối kết thúc trước khi trở nên quyết liệt. Kết quả? Một thị trường đi ngang khiến tất cả mọi người phát điên. Các yếu tố cơ bản đều ổn. Thị trường đang phục hồi. Nhưng cổ phiếu này cứ… đứng im ở đó. Không tin tôi ư? Hãy nhìn Circle hoặc Coreweave. Chúng đã có những đợt tăng giá ban đầu sau khi định giá IPO, nhưng kể từ đó, chúng đã dần ổn định. Nghe quen không? Nếu đây là sự yếu kém do vĩ mô thúc đẩy, Bitcoin sẽ giảm cùng với các tài sản rủi ro, chứ không phải tách khỏi chúng. Nếu đây thực sự là một "mùa đông tiền điện tử", chúng ta sẽ thấy sự hoảng loạn, bán tháo đầu hàng và một đợt bán tháo tương quan trên toàn ngành. Thay vào đó, chúng ta đang thấy một điều cụ thể hơn: việc bán ra có phương pháp, kiên nhẫn được hấp thụ bởi lực mua ổn định. Phong cách bán này giống như nói "Tôi xong rồi, đã đến lúc phải tiếp tục", thay vì "Tôi sợ hãi". Bằng chứng tiếp tục tích lũy Sau đó, bằng chứng mà tôi không lường trước được, nhưng lẽ ra nên lường trước, đã xuất hiện. Trong cuộc họp báo cáo thu nhập gần đây của Galaxy Digital, Mike Novogratz đã thông báo rằng Galaxy đã bán số Bitcoin trị giá 9 tỷ đô la cho một khách hàng. 9 tỷ đô la. Hãy nghĩ về con số đó. Đây không phải là cơn hoảng loạn bán lẻ. Đây không phải là một nhà giao dịch nào đó bị lung lay. Đây là một OG trong ngành đang rút lui một cách có phương pháp khỏi một vị thế lớn. Nhưng họ đang chốt lời. Họ đang kiếm tiền. Họ đang làm chính xác những gì các nhà đầu tư ban đầu nên làm khi một tài sản đáo hạn và cuối cùng có đủ thanh khoản để hỗ trợ một đợt rút lui quy mô lớn. Và OG đó không phải là trường hợp duy nhất. Nếu bạn biết cách diễn giải, dữ liệu trên chuỗi đang kể một câu chuyện rõ ràng. Những Bitcoin "cổ xưa", những Bitcoin đã không biến động trong nhiều năm, một số đã nằm im kể từ khi giá của chúng ở mức một chữ số, đột nhiên trở nên sôi động. Không phải chỉ sau một đêm. Không phải vì hoảng loạn. Mà là đều đặn và có phương pháp kể từ đầu năm, đặc biệt là kể từ mùa hè. Những địa chỉ đã tích lũy tài sản của họ khi Bitcoin chỉ là một thử nghiệm của cypherpunk cuối cùng cũng bắt đầu di chuyển chúng. Hãy nhìn vào Chỉ số Sợ hãi & Tham lam. Hãy nhìn vào tâm lý trên mạng xã hội. Tinh thần cộng đồng đang xuống thấp. Các nhà đầu tư cá nhân đang đầu hàng. Đây chính xác là trạng thái cảm xúc mà bạn mong đợi khi "tiền thông minh" được phân phối cho "những tay yếu".

Nhưng hầu hết mọi người đều bỏ qua điều này: nếu bạn hiểu chúng ta đang ở đâu trong trò chơi, thì tâm lý này thực sự là lạc quan.

Tư duy của người nắm giữ ban đầu

Hãy đặt mình vào vị trí của họ: hãy tưởng tượng bạn là người đã khai thác Bitcoin vào năm 2010, hoặc người đã mua nó với giá 100 đô la, hoặc thậm chí 1.000 đô la.

Bạn đã trải qua sự cố Mt. Gox. Bạn đã trải qua (nhiều) lệnh cấm của Trung Quốc. Bạn đã trải qua thị trường giá xuống năm 2018. Bạn đã trải qua đại dịch COVID-19. Bạn đã trải qua sự bất ổn về quy định. Bạn đã trải qua việc truyền thông chính thống gọi đó là một trò lừa đảo trong hơn một thập kỷ.

Khi hầu như không ai tin, bạn đã tin. Bạn đã chấp nhận rủi ro. Bạn đã thắng. Thành công của Bitcoin đã vượt xa hầu hết những kỳ vọng điên rồ nhất của mọi người.

Nhưng bây giờ thì sao?

Giờ đây, bạn sở hữu khối tài sản của nhiều thế hệ. Thế giới đã thay đổi.

Có thể bạn sắp nghỉ hưu. Có thể con bạn sắp vào đại học. Có thể bạn muốn đa dạng hóa các khoản đầu tư của mình vào AI, hoặc mua một chiếc du thuyền cỡ Bezos, khởi nghiệp kinh doanh, hoặc đơn giản là tận hưởng thành quả từ sự kiên nhẫn của mình. Và, lần đầu tiên, bạn thực sự có thể thoát khỏi vị thế mà không phá hủy thị trường. Đây là điều hoàn toàn mới. Trong nhiều năm, thanh khoản đơn giản là không tồn tại. Hãy thử bán 100 triệu đô la Bitcoin vào năm 2015, bạn sẽ khiến giá sụp đổ. Hãy thử bán 1 tỷ đô la vào năm 2019, vấn đề vẫn vậy. Thị trường không thể hấp thụ được. Nhưng bây giờ? Các quỹ ETF đang cung cấp hoạt động mua của các tổ chức. Các tập đoàn lớn đang nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của họ. Các quỹ đầu tư quốc gia đang tham gia. Thị trường cuối cùng đã trưởng thành đến mức những người nắm giữ sớm có thể thoát khỏi các vị thế lớn mà không gây ra hỗn loạn. Điểm mấu chốt nằm ở đây: họ chọn làm điều này trong một môi trường e ngại rủi ro chính xác vì đó là lúc người mua có vốn. Khi cổ phiếu tăng giá, khi niềm tin cao, khi thanh khoản dồi dào, đó là thời điểm hoàn hảo để phân phối. Bán ra trong sợ hãi sẽ khiến Bitcoin sụp đổ. Nhưng bán ra khi các tài sản khác đang mạnh? Đó chỉ là một thông lệ kinh doanh hợp lý. Đây chính xác là điều mà những con cá voi OG đã chờ đợi. Không phải giá cả—họ đã có mức giá đó rồi. Đó là thanh khoản. Độ sâu thị trường. Khả năng thoát ra thực sự. Nhiệm vụ đã hoàn thành. Bitcoin đã chứng minh được giá trị của mình. Giờ là lúc gặt hái thành quả. Tại sao đây không phải là thị trường giá xuống? Tôi gần như có thể nghe thấy những người hoài nghi: "Nghe có vẻ như bạn chỉ đang bảo vệ một thị trường giá xuống trước khi kết thúc chu kỳ bốn năm."

Vậy hãy cùng thảo luận về lý do tại sao điều này lại khác biệt về cơ bản.

Thị trường giá xuống bị chi phối bởi nỗi sợ hãi, các điều kiện kinh tế vĩ mô và sự mất niềm tin vào những diễn biến cơ bản. Bạn còn nhớ năm 2018 chứ? Các sàn giao dịch sụp đổ. ICO bị vạch trần là lừa đảo. Toàn bộ thị trường giống như một trò gian lận. Mọi người bán ra vì họ nghĩ Bitcoin có thể về 0.

Bạn còn nhớ tháng 3 năm 2020 chứ? Đại dịch toàn cầu. Mọi thứ sụp đổ. Mọi người bán ra vì họ cần tiền mặt để tồn tại.

Giờ thì không còn như vậy nữa.

Hiện tại, các yếu tố cơ bản của Bitcoin được cho là mạnh nhất từ trước đến nay. Việc chấp thuận ETF - điều mà mọi người từng nói sẽ không bao giờ xảy ra - đã xảy ra. Việc áp dụng của các tổ chức đang tăng tốc. Halving đang diễn ra theo đúng lịch trình, giống như một chiếc đồng hồ chính xác cứ sau bốn năm trong quá khứ. Mạng lưới an toàn hơn bao giờ hết. Hashrate (sức mạnh tính toán) đang ở mức cao nhất mọi thời đại.

Việc áp dụng stablecoin đang tăng tốc, token hóa tài sản sắp xảy ra và hiệu ứng mạng lưới trong khối lượng giao dịch sắp bùng nổ. Giấc mơ tiền điện tử cuối cùng cũng bắt đầu trở thành hiện thực. Tuy nhiên, mọi người phải nhớ rằng mới chỉ ba năm kể từ thời điểm đen tối nhất của tiền điện tử (giá sụp đổ, tiếp xúc với gian lận và phản ứng dữ dội của cơ quan quản lý). Altcoin vẫn thấp hơn 20-50% so với mức đỉnh điểm. Bitcoin đã hỗ trợ không gian này trong hai năm qua. Trước bong bóng đó, các nhà đầu tư mạo hiểm (VC) và quỹ đầu cơ là những nhà đầu tư chính vào tiền điện tử và họ vẫn chưa phục hồi. Họ vẫn đang liếm láp vết thương từ các khoản đầu tư vào tiền điện tử và SaaS (Phần mềm dưới dạng dịch vụ), những khoản đầu tư đã bị gián đoạn bởi sự trỗi dậy của trí tuệ nhân tạo. Người bán bán không phải vì họ mất niềm tin, mà vì họ đã thắng. Đây là sự khác biệt chính. Trong thị trường giá xuống, không có người mua. Giá sụp đổ vì ai cũng muốn thoát ra và chẳng ai muốn tham gia. Nhưng hãy nhìn vào những gì đang thực sự diễn ra: Bitcoin đang củng cố, chứ không phải sụp đổ. Mỗi lần giảm giá đều có người mua vào. Giá không tạo đáy mới, mà đang giữ trong một phạm vi nhất định. Người mua đang tham gia. Chỉ là không quá quyết liệt. Chỉ là không quá cảm tính. Họ đang kiên nhẫn tích lũy, chờ đợi sự phân phối kết thúc. Đây chính xác là mô hình bạn thấy sau khi một đợt khóa sổ IPO lớn kết thúc. Cổ phiếu không sụp đổ. Nó củng cố. Các nhà đầu tư ban đầu bán ra. Những người nắm giữ dài hạn mới tích lũy. Quyền sở hữu chuyển từ những người có tầm nhìn sang các tổ chức. Bài học từ Thị trường Truyền thống

Nếu bạn muốn hiểu giai đoạn hiện tại của Bitcoin, hãy xem những gì đã xảy ra sau đợt IPO của một số công ty công nghệ lớn nhất.

Amazon lên sàn vào năm 1997 với giá 18 đô la một cổ phiếu. Trong vòng ba năm, giá cổ phiếu đã đạt 100 đô la. Sau đó, trong hai năm tiếp theo, ngay cả khi internet tiếp tục phát triển, giá cổ phiếu gần như trì trệ. Tại sao? Bởi vì các nhà đầu tư và nhân viên ban đầu cuối cùng đã có thể rút tiền. Họ đã bán. Nhiều người tin vào Amazon ở mức giá 1 đô la đã bán ở mức giá 100 đô la. Họ không sai; họ đã nhận được lợi nhuận gấp 100 lần. Nhưng cổ phiếu đã phải tiêu hóa những đợt phân phối đó trước khi có thể tăng cao hơn.

Google lên sàn vào năm 2004. Cổ phiếu đã được củng cố trong gần hai năm sau đợt IPO. Facebook? Mô hình tương tự vào năm 2012-2013. Các giai đoạn khóa cổ phiếu đã dẫn đến những biến động mạnh và giao dịch đi ngang.

Điều này là bình thường. Đây là điều lành mạnh. Đây chính là thành công trông như thế này.

Điều này là bình thường.

Đây chính là thành công trông như thế này.

Điều này là lành mạnh.

Đây chính là thành công trông như thế này.

Điều này là bình thường.

Đây chính là thành công trông như thế này.

Điều này là lành mạnh.

Đây chính là thành công trông như thế này.

Điều này là lành mạnh.

Đây chính là thành công trông như thế này.

Điều này là lành mạnh.

Đây chính là thành công trông như thế này.

Điều này là lành mạnh.

Đây chính là thành công trông như thế này.

Điều này là lành mạnh.

Đây chính là thành công trông như thế này.

Điều này là khỏe mạnh.

Thành công trông như thế này.

Điều này thật khỏe mạnh. Công ty sẽ không thất bại ở giai đoạn này. Tài sản sẽ không bị hủy hoại. Điều xảy ra là một "sự truyền ngọn đuốc". Những người tin tưởng ban đầu truyền ngọn đuốc cho một thế hệ người nắm giữ mới, những người đã mua vào với giá cao hơn và có một khung thời gian khác. Từ những người theo chủ nghĩa mật mã đến các tổ chức. Từ những người theo chủ nghĩa lý tưởng tự do đến các kho bạc doanh nghiệp. Từ những người tin tưởng thực sự đến những người được ủy thác quản lý hàng tỷ đô la tài sản. Không có tốt hay xấu. Đó chỉ là sự tiến hóa. Đó chỉ là vòng đời tự nhiên của một tài sản thực sự thành công. Sự chuyển đổi này rất sâu sắc và xứng đáng được chúng ta ghi nhận. Bitcoin ra đời từ một hệ tư tưởng. Nó được tạo ra bởi những người theo chủ nghĩa mật mã, những người tin vào sự phi tập trung, tự do khỏi sự kiểm soát của chính phủ và tính quyết định của toán học hơn là niềm tin vào các tổ chức. Những người áp dụng ban đầu là những kẻ nổi loạn, những người ngoài cuộc và những người có tầm nhìn xa, những người nhìn thấy những gì người khác không thể. Những người đó đang bước xuống. Họ đang truyền ngọn đuốc. Và các thực thể nắm quyền kiểm soát ít quan tâm đến hệ tư tưởng mà quan tâm nhiều hơn đến lợi nhuận. BlackRock không quan tâm đến việc "là ngân hàng của chính mình". Họ quan tâm đến việc đa dạng hóa danh mục đầu tư và lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro. Liệu đây có phải là một khoản lỗ không? Theo một số cách, thì đúng. Bitcoin có thể sẽ không bao giờ còn giữ được năng lượng mạnh mẽ như những năm đầu. Thời kỳ lợi nhuận gấp 100 lần trong một năm có thể đã qua. Sự biến động từng tạo ra khối tài sản khổng lồ sẽ giảm bớt khi quyền sở hữu trở nên phi tập trung hơn. Nhưng đó cũng là một chiến thắng. Bởi vì Bitcoin đã tồn tại đủ lâu để trở nên "nhàm chán". Nó đã chứng minh bản thân một cách thành công đến mức những người tin tưởng ban đầu thực sự có thể rút tiền. Nó đã chứng minh được giá trị của mình với thế giới đến mức ngay cả những tổ chức tài chính bảo thủ nhất trên thế giới cũng đang mua nó.

Quan trọng hơn, xét về mặt cấu trúc thị trường, sự phân phối này cực kỳ có lợi về lâu dài.

Tại sao phi tập trung lại được ưa chuộng hơn tập trung

Đây là một điểm tôi học được từ việc quan sát các thị trường truyền thống, hoàn toàn đúng với Bitcoin: tập trung thì mong manh, phi tập trung thì chống mong manh.

Khi Bitcoin chủ yếu được nắm giữ bởi vài nghìn người dùng đầu tiên, thị trường vốn đã bất ổn. Chỉ một vài ví có thể làm giá rung chuyển mạnh. Quyết định bán của một người có thể gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường. Giá dao động do cơ sở người nắm giữ không ổn định.

Nhưng khi quyền sở hữu trở nên phi tập trung hơn, khi hàng triệu nhà đầu tư nắm giữ các vị thế nhỏ hơn thay vì hàng nghìn người nắm giữ các vị thế lớn, thì thị trường trở nên ổn định hơn về mặt cấu trúc.

Hãy suy nghĩ một cách thực tế: nếu 100 người sở hữu 50% nguồn cung và một trong số họ quyết định bán, thì đó là 0,5% toàn bộ nguồn cung tác động đến thị trường.

Điều này sẽ làm rung chuyển giá. Nhưng nếu 1 triệu người sở hữu 50% nguồn cung và 10.000 người trong số họ quyết định bán, thì đó vẫn chỉ là 0,5% nguồn cung, nhưng nó được trải rộng trên hàng nghìn giao dịch tại các thời điểm, địa điểm và mức giá khác nhau. Tác động bị pha loãng. Đây chính xác là những gì xảy ra sau IPO. Cơ sở cổ đông ban đầu rất nhỏ: những người sáng lập, nhân viên ban đầu, nhà đầu tư mạo hiểm. Sau IPO và thời gian khóa sổ, quyền sở hữu bị phân mảnh. Hàng triệu cổ đông thay thế hàng trăm. Quỹ chỉ số. Nhà đầu tư bán lẻ. Các nhà đầu tư tổ chức. Cổ phiếu trở nên ít biến động hơn không phải vì các công ty kém hấp dẫn hơn, mà vì cơ cấu sở hữu vững chắc hơn. Bitcoin cũng đang trải qua quá trình chuyển đổi tương tự. Những "cá voi" OG, những người có thể một mình làm rung chuyển thị trường, đang bán cho hàng chục nghìn nhà đầu tư tổ chức thông qua các quỹ ETF, cho hàng triệu nhà đầu tư bán lẻ thông qua các sàn giao dịch, cho các quỹ đầu tư trái phiếu doanh nghiệp và cho các quỹ hưu trí. Mỗi Bitcoin được chuyển từ tay tập trung sang phi tập trung đều giúp mạng lưới trở nên linh hoạt hơn, ổn định giá hơn và trưởng thành hơn. Vâng, điều này có nghĩa là những năm 10x điên rồ có thể đã kết thúc. Nhưng nó cũng có nghĩa là nguy cơ sụp đổ thảm khốc do bán tháo tập trung đang giảm dần. Một cơ sở người nắm giữ phi tập trung là yếu tố phân biệt tài sản đầu cơ với các kho lưu trữ giá trị bền vững. Đó là yếu tố chuyển đổi từ "tiền internet kỳ diệu" thành "tài sản tiền tệ toàn cầu". Dòng thời gian tương lai

Nếu lập luận này là đúng—và tôi tin rằng bằng chứng cho thấy rõ ràng là đúng—thì các nhà đầu tư nên kỳ vọng điều gì?

Đầu tiên, hãy kiên nhẫn. Thời gian chi trả IPO thường kéo dài 6-18 tháng. Chúng ta có thể đã trải qua quá trình này trong vài tháng, nhưng nó có thể chưa kết thúc. Hơn nữa, chu kỳ thời gian của Bitcoin diễn ra nhanh hơn tài sản pháp định. Tôi nghĩ rằng chúng ta đã vượt qua sáu tháng theo khung thời gian của Bitcoin. Hiện tại, hãy tiếp tục kỳ vọng vào sự củng cố. Tiếp tục kỳ vọng Bitcoin sẽ gây thất vọng vì không thể bật lên cùng với các tài sản rủi ro. Tiếp tục kỳ vọng tâm lý thị trường sẽ vẫn ở mức thấp trong một thời gian, nhưng hãy cảnh giác vì sẽ không có tín hiệu (của sự đảo ngược). Nó sẽ bắt đầu đột ngột vì tin tốt đã có sẵn.

Thứ hai, sự biến động giảm. Khi quyền sở hữu trở nên phân tán hơn, loại biến động mạnh từng thấy trong các chu kỳ trước sẽ giảm bớt. Mức thoái lui 80% vốn phổ biến trong quá khứ có thể trở thành mức thoái lui 50%, và mức thoái lui 50% có thể trở thành mức thoái lui 30%.

Mức phục hồi 10 lần có thể biến thành mức phục hồi 3 lần. Điều này sẽ khiến những người chơi cờ bạc thất vọng nhưng lại khiến các nhà quản lý rủi ro phấn khích. Thứ ba, mối tương quan với các tài sản rủi ro truyền thống có thể phục hồi, nhưng chỉ sau khi giai đoạn phân phối hoàn tất. Một khi các cá voi OG đã bán tháo và quyền sở hữu bị phân mảnh đủ mức, Bitcoin có thể sẽ bắt đầu bám sát tâm lý thị trường trở lại, mặc dù với mức độ ổn định cao hơn và biến động thấp hơn. Thứ tư, và quan trọng nhất: tâm lý sẽ chỉ cải thiện sau khi quá trình phân phối phần lớn hoàn tất. Hiện tại, tinh thần đang xuống thấp vì họ không hiểu chúng ta đang ở đâu. Họ đang chờ Bitcoin "bắt kịp" cổ phiếu. Họ lo lắng về chu kỳ bốn năm. Hãy kiên nhẫn. Khi áp lực bán mạnh giảm bớt và sự kiên nhẫn của các tổ chức hấp thụ nguồn cung OG, con đường phía trước sẽ trở nên rõ ràng hơn. Mốc thời gian chính xác vẫn chưa được biết. Nhưng nếu bạn đã thấy mô hình này trên các thị trường truyền thống, bạn sẽ nhận ra nó.

Sự trưởng thành của một loại tài sản

Mọi công nghệ mang tính cách mạng đều trải qua quá trình tiến hóa này.

Internet đã có những người tiên phong xây dựng các công ty không có mô hình kinh doanh, chỉ dựa vào niềm tin rằng kết nối sẽ thay đổi thế giới. Họ đã đúng. Nhiều người trong số họ đã trở nên cực kỳ giàu có. Rồi bong bóng dot-com vỡ tung và sự hợp nhất diễn ra. Quyền sở hữu thay đổi. Những kẻ mộng mơ nhường chỗ cho các nhà điều hành. Internet không hề chết; nó thực sự đã thực hiện được những lời hứa của mình, chỉ là trong một khoảng thời gian dài hơn so với những gì được thổi phồng ban đầu.

Máy tính cá nhân. Điện thoại di động. Điện toán đám mây. Trí tuệ nhân tạo. Mọi công nghệ mang tính chuyển đổi đều đi theo một lộ trình tương tự. Những người tiên phong chấp nhận rủi ro lớn. Nếu công nghệ thành công, họ sẽ được hưởng những phần thưởng khổng lồ. Cuối cùng, họ nhận ra những phần thưởng đó. Sau đó là một giai đoạn chuyển tiếp mang cảm giác như một thất bại nhưng thực chất là sự trưởng thành.

Bitcoin đang đi theo đúng kịch bản đó.

Những người nắm giữ OG đã chấp nhận rủi ro khi Bitcoin có thể đã về 0. Họ đã chịu đựng sự chế giễu, sự bất ổn về quy định và những khó khăn ngày càng tăng của công nghệ. Họ đã xây dựng cơ sở hạ tầng, vượt qua sự sụp đổ của Mt. Gox, sống sót sau các cuộc chiến mở rộng quy mô và lên tiếng khi không ai muốn lắng nghe.

Họ đã thắng. Họ đã thành công. Bitcoin hiện là một tài sản có vốn hóa thị trường hơn 1 nghìn tỷ đô la và được các tổ chức tài chính lớn nhất thế giới chứng thực.

Và giờ đây họ đang thu về khoản lợi nhuận xứng đáng.

Đây không phải là hồi kết của Bitcoin. Đây thậm chí còn không phải là khởi đầu của hồi kết. Đây là hồi kết của phần mở đầu.

Từ đầu cơ đến tổ chức. Từ các thử nghiệm mật mã đến một tài sản toàn cầu. Từ tập trung đến phi tập trung. Từ biến động đến ổn định. Từ cách mạng đến cơ bản.

Từ đầu cơ đến tổ chức. Từ thử nghiệm cypherpunk đến tài sản toàn cầu. Từ tập trung đến phi tập trung. Từ biến động đến ổn định. Từ cách mạng đến cơ bản.

Cơ hội trong phân phối

Đây là điều mang lại cho tôi niềm tin: Giờ đây tôi nhìn thấy cả hai mặt của vấn đề.

Tôi hiểu cách thức hoạt động của tài chính truyền thống. Tôi hiểu các mô hình IPO, thời gian khóa sổ và tích lũy của tổ chức. Tôi cũng hiểu cộng đồng tiền điện tử, những hy vọng, thất bại và niềm tin rằng "lần này sẽ khác".

Đôi khi thì khác. Đôi khi thì không.

Những gì đang xảy ra với Bitcoin hiện nay cũng không khác gì. Đó chỉ là những lực lượng kinh tế đã thống trị thị trường trong nhiều thế kỷ, diễn ra trong một bối cảnh mới lạ.

Sự thất vọng mà mọi người cảm thấy? Đây không phải là dấu hiệu của sự thất bại. Đó là dấu hiệu cho thấy chúng ta đang ở giai đoạn khó khăn nhất của hành trình—những người tin tưởng ban đầu đang rút tiền, và những người tin tưởng muộn hơn cảm thấy như họ đã bỏ lỡ. Thật khó chịu. Thật bực bội. Nhưng điều đó là cần thiết.

Dưới đây là cái nhìn sâu sắc quan trọng sẽ mang lại niềm tin cho các nhà đầu tư dài hạn: Khi giai đoạn phân phối này hoàn tất, Bitcoin sẽ mạnh hơn về mặt cấu trúc so với trước đây. Khi quyền sở hữu được phân bổ giữa hàng triệu nhà đầu tư, thay vì tập trung trong tay vài nghìn cá voi đầu cơ ban đầu, tài sản sẽ trở nên kiên cường hơn. Ít bị thao túng bởi một thực thể duy nhất. Ổn định hơn. Trưởng thành hơn. Có khả năng hấp thụ vốn thực tế tốt hơn mà không gây ra biến động mạnh. IPO sắp hoàn tất. Những cá voi OG đang gặt hái phần thưởng của họ. Và ở phía bên kia xuất hiện Bitcoin sẵn sàng cho giai đoạn tiếp theo: không còn là công cụ đầu cơ mang lại lợi nhuận khổng lồ nữa, mà là tài sản tiền tệ cơ bản với cơ sở người nắm giữ phi tập trung và ổn định.

Đối với những người đã mua vào với giá 100 đô la và mơ về 10 triệu đô la, điều này nghe có vẻ nhàm chán. Nhưng đối với các tổ chức quản lý hàng nghìn tỷ đô la, các công ty đang tìm cách đa dạng hóa kho bạc của họ và các quốc gia đang khai thác tài sản dự trữ, thì "sự nhàm chán" chính xác là điều họ muốn.

Sự phấn khích của sự tập trung đang được thay thế bằng sự bền bỉ của sự phi tập trung. Những người áp dụng sớm đang trao lại ngọn đuốc cho những người nắm giữ dài hạn với những động lực khác nhau, những người đã mua vào với giá cao hơn.

Thành công trông như thế này. Đây là Bitcoin đang trải nghiệm IPO của nó.

Một khi điều đó hoàn tất, một khi quá trình phân phối hoàn tất, một khi quyền sở hữu được phân mảnh đủ mức, thì việc áp dụng thực sự của các tổ chức có thể thực sự bắt đầu. Bởi vì thị trường cuối cùng sẽ có thể hấp thụ vốn thực mà không phải lo lắng về áp lực bán tiềm ẩn từ các vị thế tập trung lớn đang chờ thoát ra.

Sự hợp nhất đang gây thất vọng. Tâm lý đang xấu. Sự phân kỳ khỏi các tài sản rủi ro thật khó hiểu.

Nhưng các yếu tố cơ bản đang mạnh mẽ hơn bao giờ hết.

Cấu trúc này—sự phân bổ quyền sở hữu từ tập trung sang phi tập trung—chính xác là những gì Bitcoin cần để phát triển từ một thử nghiệm mang tính cách mạng thành một tài sản tiền tệ lâu dài. Những con cá voi OG đang trải qua giai đoạn thanh khoản của chúng. Hãy để chúng đi. Chúng xứng đáng bị như vậy. Những gì chúng để lại là một Bitcoin mạnh mẽ hơn, phi tập trung hơn và kiên cường hơn so với khi chúng tích lũy nó. Đây không phải là lý do để tuyệt vọng. Đây là lý do để mua vào. Sự biến động của Bitcoin là cái giá nó phải trả cho sự ra đời của nó. Sự ổn định của nó sẽ là bằng chứng cho sự trưởng thành của nó. [Liên kết gốc: https://visserlabs.substack.com/p/bitcoins-silent-ipo-why-this-consolidation]

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia