Phân tích chuyên sâu a16z: Con đường chuyển đổi Blockchain của các ngân hàng, công ty quản lý tài sản và công ty công nghệ tài chính
Tiêu đề gốc: Blockchain cho TradFi: Những điều Ngân hàng, Nhà quản lý Tài sản và Fintech nên biết
Tác giả gốc: Pyrs Carvolth, Maggie Hsu, Guy Wuollet, a16z
Bản dịch gốc: TechFlow
Blockchain là một lớp thanh toán và sở hữu mới. Theo mặc định, nó có thể lập trình, mở và toàn cầu, thúc đẩy các hình thức kinh doanh, sáng tạo và phát triển cơ sở hạ tầng mới. Sự gia tăng của các địa chỉ tiền điện tử hoạt động hàng tháng thường trùng khớp với sự tăng trưởng của số lượng người dùng internet lên một tỷ. Khối lượng giao dịch Stablecoin đã vượt qua khối lượng giao dịch tiền tệ fiat truyền thống. Các luật và quy định liên quan đang dần bắt kịp, và các công ty tiền điện tử đang được mua lại hoặc niêm yết.
Sự kết hợp giữa tính rõ ràng của quy định và áp lực cạnh tranh, cùng với sự cải thiện đáng kể của blockchain trong kết quả kinh doanh và sự trưởng thành ngày càng tăng của công nghệ, đang thúc đẩy lĩnh vực tài chính truyền thống (TradFi) khẩn trương áp dụng công nghệ blockchain làm cơ sở hạ tầng cốt lõi của mình. Các tổ chức tài chính truyền thống đang khám phá lại blockchain như một công cụ chuyển giao giá trị minh bạch, an toàn, không chỉ có thể đảm bảo tương lai cho tổ chức mà còn mở ra những nguồn tăng trưởng mới. Các đội ngũ điều hành đang đặt ra một câu hỏi mới: không phải "liệu" hay "khi nào", mà là "làm thế nào ngay bây giờ" để blockchain thực sự tác động đến doanh nghiệp của họ. Câu hỏi này đang thúc đẩy làn sóng khám phá, phân bổ nguồn lực và tái cấu trúc tổ chức. Khi các tổ chức bắt đầu thực sự đầu tư vào lĩnh vực này, hai chủ đề chính sẽ nổi lên: 1. Cơ sở kinh doanh cho một chiến lược dựa trên blockchain 2. Nền tảng công nghệ để triển khai chiến lược. Hướng dẫn này nhằm mục đích giúp trả lời những câu hỏi này. Đây không phải là một khảo sát toàn diện về tất cả các trường hợp sử dụng hoặc giao thức blockchain, mà là một hướng dẫn hành động từ con số 0 đến con số 1, làm sáng tỏ các quyết định quan trọng ban đầu, chia sẻ các mô hình mới nổi và giúp định nghĩa lại blockchain từ một sự cường điệu mang tính biểu tượng thành cơ sở hạ tầng cốt lõi. Nếu được triển khai đúng cách, blockchain không chỉ có thể đảm bảo tương lai cho các tổ chức tài chính truyền thống mà còn mở ra tiềm năng tăng trưởng mới.
Do sự khác biệt trong cách các ngân hàng, công ty quản lý tài sản và công ty công nghệ tài chính (bao gồm cả PayFi ngày càng nổi tiếng) tương tác với người dùng cuối, những hạn chế về cơ sở hạ tầng truyền thống của họ và các yêu cầu pháp lý, chúng tôi đã phân loại nội dung sau đây để cung cấp cho các nhà lãnh đạo trong những ngành này sự hiểu biết vững chắc và có thể thực hiện được về các ứng dụng blockchain và giúp họ chuyển từ thiết kế khái niệm sang triển khai sản phẩm thực tế.
Ngân hàng
Các ngân hàng có vẻ ngoài hiện đại, nhưng chúng vẫn chạy trên các hệ thống phần mềm cổ xưa—chủ yếu là COBOL, một ngôn ngữ lập trình được phát triển vào những năm 1960. Mặc dù đã cũ, ngôn ngữ này vẫn hỗ trợ các hệ thống đáp ứng các quy định ngân hàng. Khi khách hàng nhấp vào một trang web ưa thích hoặc sử dụng ứng dụng di động, các giao diện người dùng này thực sự chuyển đổi hành động của họ thành các hướng dẫn cho các chương trình COBOL đã có từ hàng thập kỷ trước. Blockchain cung cấp một cách để nâng cấp các hệ thống này mà không ảnh hưởng đến tính toàn vẹn của quy định.
Bằng cách tích hợp và tận dụng công nghệ blockchain, các ngân hàng có thể thoát khỏi kỷ nguyên internet của "hiệu sách có trang web" và hướng tới một mô hình giống Amazon hơn: mô hình sử dụng cơ sở dữ liệu hiện đại và các tiêu chuẩn tương tác vượt trội. Mã hóa tài sản—dù là stablecoin, tiền gửi hay chứng khoán—có thể sẽ đóng vai trò trung tâm trong tương lai của thị trường vốn. Để tránh bị tụt hậu trong quá trình chuyển đổi này, việc áp dụng các hệ thống phù hợp chỉ là bước đầu tiên. Các ngân hàng cần thực sự nắm bắt và dẫn dắt sự thay đổi này. Về phía bán lẻ, các ngân hàng đang tìm cách cung cấp cho khách hàng cơ hội tiếp cận tài sản tiền điện tử, chẳng hạn như cung cấp quyền truy cập vào Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác thông qua các nhà môi giới liên kết như một phần của trải nghiệm khách hàng tổng thể. Sự tiếp cận này có thể diễn ra gián tiếp thông qua các sản phẩm giao dịch trên sàn (ETP) hoặc cuối cùng là trực tiếp, sau khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) bãi bỏ các quy tắc kế toán SAB 121 (điều này đã ngăn cản các ngân hàng Hoa Kỳ tham gia vào hoạt động lưu ký tài sản kỹ thuật số). Tuy nhiên, về phía tổ chức và bộ phận hỗ trợ, tiềm năng của blockchain thậm chí còn lớn hơn, tập trung vào ba trường hợp sử dụng mới nổi: tiền gửi được mã hóa, định giá lại cơ sở hạ tầng thanh toán và thanh khoản thế chấp. Tiền gửi được mã hóa đại diện cho một sự thay đổi cơ bản trong cách các ngân hàng thương mại vận hành tiền. Đây không chỉ là một khái niệm đầu cơ; Tiền gửi được mã hóa đã và đang được sử dụng trong các ứng dụng thực tế, chẳng hạn như token JPMD của JPMorgan Chase và Token Services for Cash của Citigroup. Các token này không phải là stablecoin tổng hợp hay tài sản kỹ thuật số được bảo đảm bằng trái phiếu chính phủ. Thay vào đó, chúng được bảo đảm bằng tiền pháp định thực, được lưu giữ trong các tài khoản ngân hàng thương mại, được biểu thị dưới dạng token được quản lý theo tỷ lệ 1:1 và được giao dịch trên các blockchain riêng tư hoặc công khai. Tiền gửi được mã hóa có thể giảm độ trễ thanh toán từ vài ngày xuống còn vài phút hoặc vài giây, phù hợp với các ứng dụng như thanh toán xuyên biên giới, quản lý kho bạc và tài trợ thương mại. Điều này cho phép các ngân hàng giảm chi phí vận hành, giảm khối lượng công việc đối chiếu và cải thiện hiệu quả vốn.Ngoài ra, các ngân hàng đang tích cực đánh giá lại cơ sở hạ tầng thanh toán của mình. Một số ngân hàng Tier 1 đang tham gia thử nghiệm thanh toán sổ cái phân tán, thường hợp tác với các ngân hàng trung ương hoặc các công ty blockchain gốc, để giải quyết tình trạng thiếu hiệu quả của hệ thống "T+2". Ví dụ: Matter Labs, công ty mẹ của zkSync (một giải pháp Lớp 2 cho Ethereum, tối ưu hóa hiệu suất Ethereum bằng cách xử lý các giao dịch ngoài chuỗi), đang hợp tác với các ngân hàng toàn cầu để chứng minh khả năng thanh toán gần như theo thời gian thực trên các thị trường thanh toán xuyên biên giới và thỏa thuận mua lại trong ngày (repo). Tác động kinh doanh của những hoạt động này bao gồm cải thiện hiệu quả vốn, tối ưu hóa việc sử dụng thanh khoản và giảm chi phí vận hành. Blockchain và token cũng có thể nâng cao khả năng chuyển giao tài sản nhanh chóng và hiệu quả giữa các đơn vị kinh doanh, khu vực địa lý và các bên đối tác của ngân hàng, một quy trình được gọi là "thanh khoản thế chấp". Tập đoàn Ủy thác Lưu ký và Thanh toán bù trừ (DTCC) gần đây đã khởi động chương trình thí điểm Smart NAV nhằm hiện đại hóa thanh khoản thế chấp bằng cách mã hóa dữ liệu Giá trị Tài sản Ròng. Dự án thí điểm đã chứng minh cách thế chấp có thể hoạt động như tiền thanh khoản, có thể lập trình, không chỉ đại diện cho một nâng cấp hoạt động cho các ngân hàng mà còn là một sự đổi mới hỗ trợ các chiến lược rộng hơn của họ. Việc cải thiện thanh khoản thế chấp cho phép các ngân hàng giảm bớt các khoản đệm vốn, tiếp cận các nhóm thanh khoản rộng hơn và cạnh tranh hiệu quả hơn trên thị trường vốn với bảng cân đối kế toán tinh gọn hơn. Đối với tất cả các trường hợp sử dụng này—tiền gửi được mã hóa, đánh giá lại cơ sở hạ tầng thanh toán và thanh khoản thế chấp—các ngân hàng phải đối mặt với các quyết định quan trọng, bắt đầu từ việc sử dụng mạng blockchain riêng tư hay công cộng. Lựa chọn Blockchain: Theo truyền thống, các ngân hàng bị cấm truy cập vào các mạng blockchain công cộng. Tuy nhiên, hướng dẫn gần đây từ các cơ quan quản lý ngân hàng, bao gồm Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC), đã nới lỏng hạn chế này, mở rộng khả năng cho các ứng dụng blockchain. Ví dụ: sự hợp tác của R3 Corda với Solana là một ví dụ điển hình. Sự hợp tác này sẽ cho phép mạng lưới được cấp phép của Corda thanh toán tài sản trực tiếp trên Solana.
Sử dụng tiền gửi được mã hóa làm kịch bản ứng dụng, chúng tôi sẽ thảo luận về các quyết định ban đầu để ra mắt sản phẩm, từ việc lựa chọn blockchain đến mức độ phi tập trung. Mặc dù có nhiều cách để lựa chọn blockchain, nhưng việc xây dựng sản phẩm trên chuỗi công khai phi tập trung mang lại một số lợi thế sau:
· Nền tảng nhà phát triển trung lập:Việc cung cấp một nền tảng nhà phát triển trung lập, nơi bất kỳ ai cũng có thể đóng góp, không chỉ làm tăng niềm tin mà còn mở rộng hệ sinh thái hỗ trợ sản phẩm.
· Lặp lại sản phẩm nhanh hơn:Vì bất kỳ ai cũng có thể đóng góp, nên việc lặp lại sản phẩm được đẩy nhanh hơn nhờ khả năng sử dụng, điều chỉnh và kết hợp các khối xây dựng của người khác (tức là khả năng kết hợp mô-đun).
Niềm tin Nền tảng Nâng cao: Các nhà phát triển hàng đầu ưa chuộng blockchain phi tập trung vì các nền tảng này ít bị ảnh hưởng bởi những thay đổi quy tắc hoặc kiểm duyệt đột ngột, đảm bảo lợi nhuận liên tục cho sản phẩm của họ. Ngược lại, blockchain công khai tập trung có nguy cơ mất lòng tin của nhà phát triển do những thay đổi quy tắc hoặc kiểm duyệt ứng dụng, trong khi blockchain không thể lập trình lại thiếu lợi ích của khả năng cấu hình theo mô-đun. Mặc dù blockchain vẫn chậm hơn các dịch vụ internet tập trung, hiệu suất đã được cải thiện đáng kể trong vài năm qua. Các giải pháp Layer 2 rollup (nhiều giải pháp mở rộng ngoài chuỗi) trên Ethereum, chẳng hạn như Base của Coinbase, và các blockchain Layer 1 nhanh hơn, chẳng hạn như Aptos, Solana và Sui, đã đạt được phí giao dịch dưới một xu và độ trễ dưới một giây. Xem xét Mức độ Phi tập trung: Khi lựa chọn blockchain, các ngân hàng phải cân nhắc mức độ phi tập trung phù hợp dựa trên các trường hợp sử dụng cụ thể của họ. Giao thức blockchain Ethereum và cộng đồng của nó ưu tiên đảm bảo rằng bất kỳ ai trên toàn cầu đều có thể xác minh độc lập mọi giao dịch trên chuỗi. Solana nới lỏng hạn chế này bằng cách tăng yêu cầu phần cứng để xác minh, đồng thời cải thiện đáng kể hiệu suất của chuỗi. Hơn nữa, ngay cả trong không gian blockchain công cộng, các ngân hàng cần cân nhắc cẩn thận mức độ ảnh hưởng tập trung của họ. Ví dụ: nếu một mạng lưới có số lượng nút xác thực tương đối nhỏ, nhưng nền tảng của nó kiểm soát một tỷ lệ lớn trong số đó, thì chuỗi thực sự có thể chịu ảnh hưởng tập trung đáng kể và có thể ít phi tập trung hơn vẻ bề ngoài. Tương tự, nếu các thực thể liên kết với mạng lưới công cộng (chẳng hạn như một nền tảng hoặc phòng thí nghiệm) nắm giữ một số lượng lớn mã thông báo, họ có thể sử dụng các mã thông báo này để gây ảnh hưởng hoặc kiểm soát các quyết định của mạng lưới. Cân nhắc về quyền riêng tư Quyền riêng tư và bảo mật là những cân nhắc quan trọng trong bất kỳ giao dịch ngân hàng nào, một phần là do các yêu cầu pháp lý. Sự gia tăng và sử dụng bằng chứng không kiến thức có thể giúp bảo vệ dữ liệu tài chính nhạy cảm, ngay cả trên các blockchain công cộng. Các hệ thống này có thể chứng minh rằng một tổ chức sở hữu một số thông tin cần thiết mà không tiết lộ thông tin cụ thể. Ví dụ: có thể chứng minh rằng một người trên 21 tuổi mà không cần tiết lộ ngày sinh hoặc nơi sinh của họ.Các giao thức dựa trên không kiến thức như zkSync cho phép các giao dịch riêng tư trên chuỗi đồng thời đáp ứng các yêu cầu tuân thủ quy định. Các ngân hàng cần có khả năng xem xét và hủy bỏ các giao dịch nếu cần, và đây chính là nơi "khóa xem" (do Aleo phát triển, một khóa L1 hỗ trợ quyền riêng tư) có thể cung cấp quyền truy cập giao dịch cho các cơ quan quản lý và kiểm toán viên trong khi vẫn đảm bảo quyền riêng tư.
Thực hành hoạt động đơn vị lưu ký cần áp dụng các biện pháp tốt nhất khác, chẳng hạn như tách biệt tài sản để bảo vệ tài sản của khách hàng khỏi rủi ro phá sản; cung cấp bằng chứng minh bạch về dự trữ để tạo điều kiện cho người dùng và cơ quan quản lý xác minh xem dự trữ có khớp với các khoản nợ phải trả hay không; và thực hiện kiểm toán bên thứ ba thường xuyên để ngăn ngừa gian lận, sai sót hoặc vi phạm bảo mật. Ví dụ: Anchorage sử dụng xác thực đa yếu tố sinh trắc học và công nghệ phân vùng khóa phân tán theo địa lý để nâng cao năng lực quản trị. Ngoài ra, đơn vị lưu ký nên xây dựng các kế hoạch phục hồi thảm họa rõ ràng để đảm bảo hoạt động kinh doanh liên tục.
Ví tiền điện tử đóng vai trò gì trong các quyết định lưu ký? Các ngân hàng ngày càng nhận ra rằng việc tích hợp ví tiền điện tử là một yêu cầu chiến lược cấp thiết để duy trì khả năng cạnh tranh, đặc biệt là so với các ngân hàng mới nổi và các nhà cung cấp dịch vụ phụ trợ như sàn giao dịch tập trung. Đối với khách hàng tổ chức (như quỹ đầu cơ, công ty quản lý tài sản hoặc tập đoàn), ví được định vị là công cụ cấp doanh nghiệp cho việc lưu ký, giao dịch và thanh toán. Đối với khách hàng bán lẻ (như doanh nghiệp nhỏ hoặc cá nhân), ví đóng vai trò là chức năng nhúng, cho phép truy cập vào tài sản kỹ thuật số. Trong cả hai trường hợp, ví không chỉ là giải pháp lưu trữ đơn thuần; chúng là công cụ quan trọng cho phép truy cập an toàn và tuân thủ vào tài sản (như stablecoin hoặc tài sản được mã hóa) thông qua khóa riêng. "Ví lưu trữ" và "ví tự lưu trữ" đại diện cho hai thái cực về kiểm soát, bảo mật và trách nhiệm. Ví lưu trữ được quản lý bởi một dịch vụ của bên thứ ba giúp người dùng duy trì khóa riêng của họ, trong khi ví tự lưu trữ cho phép người dùng tự quản lý khóa riêng của họ. Sự khác biệt này rất quan trọng để các ngân hàng đáp ứng các nhu cầu đa dạng - từ các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt của khách hàng tổ chức, đến quyền tự chủ mà khách hàng cao cấp mong muốn, cho đến sự tiện lợi mà khách hàng bán lẻ phổ thông ưa chuộng. Các nhà cung cấp dịch vụ lưu ký như Coinbase và Anchorage đã tích hợp các giải pháp ví để đáp ứng nhu cầu của tổ chức, trong khi các công ty như Dynamic và Phantom đang giúp các ngân hàng nâng cấp ứng dụng của họ bằng cách cung cấp chức năng ví hiện đại cùng với các sản phẩm bổ sung. Đối với các nhà quản lý tài sản, công nghệ blockchain có thể mở rộng kênh phân phối sản phẩm, tự động hóa hoạt động quỹ và mở khóa thanh khoản trên chuỗi. Các quỹ được mã hóa và tài sản thực (RWA) cung cấp các tùy chọn đóng gói mới cho các sản phẩm quản lý tài sản, giúp chúng dễ tiếp cận và kết hợp hơn, đặc biệt là khi các nhà đầu tư toàn cầu ngày càng yêu cầu quyền truy cập 24/7, thanh toán tức thì và giao dịch có thể lập trình. Trong khi đó, các đường ray trên chuỗi có thể hợp lý hóa đáng kể quy trình làm việc của bộ phận hậu cần, từ tính toán giá trị tài sản ròng (NAV) đến quản lý bảng vốn hóa. Cuối cùng, những đổi mới này dẫn đến chi phí thấp hơn, thời gian đưa ra thị trường nhanh hơn và danh mục sản phẩm khác biệt hơn - những lợi thế tiếp tục được tích lũy trong một thị trường cạnh tranh. Các nhà quản lý tài sản tập trung vào việc cải thiện khả năng phân phối và thanh khoản của sản phẩm, đặc biệt là những sản phẩm thu hút vốn từ các đối tượng kỹ thuật số. Bằng cách niêm yết các loại cổ phiếu được mã hóa trên các blockchain công khai, các nhà quản lý tài sản có thể tiếp cận cơ sở nhà đầu tư mới mà không phải hy sinh khả năng lưu trữ hồ sơ của các đại lý chuyển nhượng truyền thống. Mô hình lai này duy trì sự tuân thủ quy định đồng thời tận dụng các thị trường, chức năng và tính năng mới độc đáo của blockchain. Các quỹ thị trường tiền tệ và Kho bạc Hoa Kỳ được token hóa đã tăng trưởng từ gần như bằng không lên hàng chục tỷ đô la tài sản được quản lý (AUM), bao gồm BUIDL (Quỹ Thanh khoản Kỹ thuật số Định chế BlackRock USD) của BlackRock và BENJI của Franklin Templeton (đại diện cho cổ phiếu của Quỹ Thị trường Tiền tệ Chính phủ Hoa Kỳ trên FranklinChain). Các công cụ tài chính này tương tự như các stablecoin sinh lời, nhưng tuân thủ quy định cấp độ tổ chức và được hỗ trợ bởi tài sản.Công nghệ blockchain cho phép các nhà quản lý tài sản đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư bản địa kỹ thuật số, mang lại sự linh hoạt hơn, chẳng hạn như tự động tái cân bằng danh mục đầu tư hoặc phân tầng lợi suất thông qua phân khúc tài sản và khả năng lập trình.
Các nền tảng phân phối trên chuỗi đang ngày càng hoàn thiện. Các nhà quản lý tài sản đang hợp tác với các tổ chức phát hành và lưu ký gốc blockchain, chẳng hạn như Anchorage, Coinbase, Fireblocks và Securitize, để mã hóa cổ phiếu quỹ, tự động hóa quy trình tiếp nhận nhà đầu tư và mở rộng phạm vi tiếp cận cũng như cơ sở nhà đầu tư trên toàn cầu.
Các đại lý chuyển nhượng trên chuỗi quản lý KYC/AML, danh sách trắng nhà đầu tư, các hạn chế chuyển nhượng và bảng vốn hóa thông qua hợp đồng thông minh, giảm chi phí pháp lý và vận hành của các cấu trúc quỹ.
Các tổ chức lưu ký hàng đầu đảm bảo việc lưu ký an toàn, khả năng chuyển nhượng và tuân thủ các cổ phiếu quỹ được mã hóa, mở rộng các tùy chọn phân phối đồng thời đáp ứng các tiêu chuẩn kiểm toán và rủi ro nội bộ. Các bên phát hành tìm cách thiết lập quỹ của họ như tài sản nền tảng trong tài chính phi tập trung (DeFi) và tiếp cận thanh khoản trên chuỗi để mở rộng thị trường có thể tiếp cận (TAM) và tăng tài sản được quản lý (AUM). Các nhà quản lý tài sản có thể tiếp cận thanh khoản mới bằng cách niêm yết các quỹ được mã hóa trên các giao thức như Morpho Blue hoặc tích hợp với Uniswap v4. Vào giữa năm 2024, quỹ BUIDL của BlackRock đã ra mắt dưới dạng tùy chọn thế chấp tạo ra lợi nhuận trên Morpho Blue, đánh dấu lần đầu tiên các sản phẩm quản lý tài sản truyền thống có thể kết hợp được trong DeFi. Gần đây, quỹ tín dụng tư nhân được mã hóa của Apollo (ACRED) đã được tích hợp vào Morpho Blue, giới thiệu một chiến lược tăng lợi nhuận mới không có sẵn trong thế giới ngoài chuỗi. Kết quả cuối cùng của việc hợp tác với DeFi là các nhà quản lý tài sản chuyển đổi từ các mô hình phân phối quỹ tốn kém và chậm sang truy cập ví trực tiếp, tạo ra các cơ hội lợi nhuận mới và hiệu quả vốn cho các nhà đầu tư. Khi phát hành tài sản thế giới thực được mã hóa (RWA), các nhà quản lý tài sản phần lớn đã vượt ra ngoài sự lựa chọn giữa các mạng được cấp phép và chuỗi công khai. Trên thực tế, họ rõ ràng đang ủng hộ các chiến lược công khai và đa chuỗi để đạt được sự phân phối rộng rãi hơn cho các sản phẩm của mình. Ví dụ, quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa của Franklin Templeton (đại diện bởi token BENJI) được phân phối trên các nền tảng blockchain như Aptos, Arbitrum, Avalanche, Base, Ethereum, Polygon, Solana và Stellar. Bằng cách hợp tác với các chuỗi công khai nổi tiếng, tính thanh khoản của các sản phẩm này cũng được tăng cường bởi các đối tác hệ sinh thái blockchain như sàn giao dịch tập trung, nhà tạo lập thị trường và giao thức DeFi. Các công ty như LayerZero hỗ trợ thêm cho các chiến lược đa chuỗi này bằng cách cho phép kết nối và thanh toán liên chuỗi liền mạch.
Tài sản thực tế được mã hóa (RWA)
Chúng ta đang chứng kiến xu hướng ngày càng tăng về việc mã hóa tài sản tài chính, chẳng hạn như chứng khoán chính phủ, chứng khoán khu vực tư nhân và cổ phiếu, thay vì tài sản vật chất như bất động sản hoặc vàng (mặc dù những tài sản này cũng có thể được mã hóa và đã được chứng minh là thành công).
Trong bối cảnh mã hóa các quỹ truyền thống—ví dụ: quỹ thị trường tiền tệ được hỗ trợ bởi Kho bạc Hoa Kỳ hoặc các loại tiền ổn định tương tự—sự khác biệt giữa "token được đóng gói" và "token gốc" đặc biệt quan trọng. Sự khác biệt này chủ yếu liên quan đến cách token thể hiện quyền sở hữu, nơi lưu trữ hồ sơ cổ phiếu chính và mức độ tích hợp blockchain. Cả hai mô hình đều thúc đẩy mã hóa bằng cách kết nối tài sản truyền thống với blockchain, nhưng token được đóng gói ưu tiên khả năng tương thích với các hệ thống cũ, trong khi token gốc hướng tới việc chuyển đổi toàn diện trên chuỗi. Để minh họa rõ hơn sự khác biệt giữa token được đóng gói và token gốc, sau đây là hai ví dụ điển hình. BUIDL là một token được mã hóa, token hóa cổ phiếu của một quỹ thị trường tiền tệ truyền thống đầu tư vào tiền mặt, Kho bạc Hoa Kỳ và các thỏa thuận mua lại. Token BUIDL ERC-20 số hóa các cổ phiếu này để lưu hành trên chuỗi, trong khi quỹ cơ sở tiếp tục hoạt động như một thực thể ngoài chuỗi được quản lý bởi luật chứng khoán Hoa Kỳ. Quyền sở hữu được giới hạn cho các nhà đầu tư tổ chức được công nhận, nằm trong danh sách trắng, và việc đúc và mua lại token được quản lý bởi Securitize và BNY Mellon Custodian. BENJI là một token gốc đại diện cho cổ phiếu của Quỹ Tiền tệ Chính phủ Hoa Kỳ Franklin OnChain (FOBXX), một quỹ trị giá 750 triệu đô la được đầu tư vào chứng khoán chính phủ Hoa Kỳ. Trong khuôn khổ BENJI, blockchain đóng vai trò là hệ thống hồ sơ chính thức để xử lý các giao dịch và ghi lại quyền sở hữu, khiến nó trở thành một token gốc thay vì một token được mã hóa. Các nhà đầu tư có thể đăng ký BENJI bằng cách đổi USDC thông qua ứng dụng Benji Investments hoặc cổng thông tin tổ chức. Token hỗ trợ chuyển khoản ngang hàng trực tiếp (P2P) trên chuỗi. Khi phát hành quỹ token hóa, các nhà quản lý tài sản thường yêu cầu một đại lý chuyển giao kỹ thuật số (DTA), điều chỉnh chức năng đại lý chuyển giao truyền thống sang môi trường blockchain. Nhiều tổ chức chọn hợp tác với Securitize, không chỉ tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát hành và chuyển giao quỹ token hóa mà còn đảm bảo tính chính xác và tuân thủ của sổ sách và hồ sơ. Các DT này không chỉ cải thiện hiệu quả thông qua hợp đồng thông minh mà còn mở rộng khả năng của các tài sản truyền thống. Ví dụ: ACRED của Apollo là một token được gói gọn, cung cấp quyền truy cập vào quỹ tín dụng ngoài chuỗi đa dạng và tối ưu hóa các chiến lược cho vay và lợi suất thông qua tích hợp tài chính phi tập trung (DeFi). Trong quá trình này, Securitize đã hỗ trợ tạo ra sACRED, một phiên bản ACRED tuân thủ ERC-4626, mà các nhà đầu tư có thể sử dụng để triển khai các chiến lược xoay vòng đòn bẩy thông qua Morpho, một giao thức cho vay phi tập trung.Trong khi các token được gói (wrapped token) yêu cầu một hệ thống lai để đối chiếu các hoạt động trên chuỗi với các bản ghi ngoài chuỗi, thì các token gốc (native token) lại đưa sự đổi mới lên một tầm cao mới với các đại lý chuyển tiền trên chuỗi. Franklin Templeton đã hợp tác chặt chẽ với các cơ quan quản lý để phát triển một đại lý chuyển tiền trên chuỗi độc quyền, cho phép thanh toán tức thì và chuyển tiền 24/7 cho BENJI. Tương tự, Superstate, hợp tác với Solana, đã ra mắt Opening Bell, đại lý chuyển tiền trên chuỗi nội bộ của họ cũng hỗ trợ chuyển tiền 24/7. Vậy ví nên được đặt ở đâu? Các nhà quản lý tài sản không nên coi ví - công cụ mà khách hàng sử dụng để truy cập sản phẩm của họ - là mối quan tâm thứ yếu. Ngay cả khi họ chọn "thuê ngoài" việc phát hành và phân phối cho các đại lý chuyển tiền và đơn vị lưu ký, các nhà quản lý tài sản vẫn phải lựa chọn và tích hợp ví một cách cẩn thận. Những quyết định này ảnh hưởng đến mọi thứ, từ việc nhà đầu tư áp dụng đến việc tuân thủ quy định. Nhiều nhà quản lý tài sản thường sử dụng giải pháp "Ví như một Dịch vụ" (Wallet-as-a-Service) để tạo ví cho nhà đầu tư. Các ví này thường là ví lưu ký, với nhà cung cấp dịch vụ tự động thực thi các hạn chế về Xác minh Khách hàng (KYC) và đại lý chuyển tiền. Tuy nhiên, ngay cả khi đại lý chuyển nhượng "sở hữu" ví, các nhà quản lý tài sản vẫn cần nhúng các API liên quan vào cổng thông tin nhà đầu tư của họ và lựa chọn bộ công cụ phát triển phần mềm (SDK) và các mô-đun tuân thủ phù hợp với lộ trình sản phẩm của họ. Những cân nhắc quan trọng khác đối với các quỹ token hóa liên quan đến hoạt động của quỹ. Các nhà quản lý tài sản cần xác định mức độ tự động hóa các tính toán giá trị tài sản ròng (NAV), ví dụ, nên sử dụng hợp đồng thông minh để minh bạch trong ngày hay dựa vào kiểm toán ngoài chuỗi để xác định NAV cuối cùng hàng ngày. Quyết định này phụ thuộc vào loại token, loại tài sản cơ sở và các yêu cầu tuân thủ cụ thể của quỹ. Cơ chế hoàn trả là một cân nhắc quan trọng khác. Các quỹ token hóa cung cấp khả năng thoát lệnh nhanh hơn so với các hệ thống truyền thống, nhưng chúng cũng yêu cầu các hạn chế tích hợp để quản lý thanh khoản. Trong những trường hợp này, các nhà quản lý tài sản thường dựa vào đại lý chuyển nhượng để được tư vấn hoặc tích hợp với các nhà cung cấp dịch vụ chính như oracle, ví và đơn vị lưu ký. Hơn nữa, tình trạng pháp lý của đơn vị lưu ký là một yếu tố quan trọng cần xem xét trong các quyết định lưu ký. Theo quy định về lưu ký của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), các đơn vị lưu ký đủ điều kiện phải có đủ năng lực và nghĩa vụ đảm bảo an toàn cho tài sản của khách hàng.
Các công ty công nghệ tài chính
Các công ty công nghệ tài chính, đặc biệt là các công ty tập trung vào thanh toán và tài chính tiêu dùng (gọi tắt là "PayFi"), đang sử dụng công nghệ blockchain để tạo ra các dịch vụ nhanh hơn, chi phí thấp hơn và có khả năng mở rộng toàn cầu hơn. Trong một thị trường cạnh tranh cao, nơi tốc độ đổi mới là yếu tố then chốt, blockchain cung cấp một cơ sở hạ tầng sẵn sàng cho việc xác thực danh tính, thanh toán, tín dụng và lưu ký, và nhìn chung yêu cầu ít trung gian hơn.
Các công ty công nghệ tài chính này không cố gắng sao chép các hệ thống hiện có; họ hướng đến việc vượt qua chúng. Điều này khiến blockchain đặc biệt hấp dẫn đối với các ứng dụng xuyên biên giới, tài chính nhúng và tiền tệ lập trình. Ví dụ: thẻ ảo của Revolut cho phép người dùng sử dụng tiền điện tử cho các giao dịch hàng ngày, trong khi tài khoản tài chính stablecoin của Stripe cho phép doanh nghiệp nắm giữ số dư stablecoin tại 101 quốc gia. Đối với các công ty này, blockchain không chỉ là cải thiện cơ sở hạ tầng hay tăng hiệu quả; mà còn là xây dựng các dịch vụ mới mà trước đây là không thể. Token hóa cho phép các công ty công nghệ tài chính nhúng các khoản thanh toán toàn cầu theo thời gian thực, 24/7 trực tiếp vào blockchain, mở khóa các dịch vụ tính phí mới xoay quanh việc phát hành, trao đổi và chuyển tiền. Token lập trình cũng cho phép các chức năng gốc như đặt cược, cho vay và cung cấp thanh khoản, tích hợp các tính năng này trực tiếp vào các ứng dụng, tăng cường sự tương tác của người dùng và tạo ra các nguồn doanh thu đa dạng. Tất cả những điều này giúp các công ty giữ chân khách hàng hiện tại và thu hút khách hàng mới trong một thế giới ngày càng số hóa. Stablecoin, token hóa và dọc hóa đang nổi lên như những xu hướng chủ chốt trong ngành. Ba xu hướng chính: Tích hợp thanh toán Stablecoin đang cách mạng hóa các kênh thanh toán, cung cấp dịch vụ thanh toán giao dịch thời gian thực 24/7/365, vượt qua những hạn chế của mạng lưới thanh toán truyền thống bị giới hạn bởi giờ làm việc của ngân hàng, xử lý hàng loạt và các hạn chế về quyền tài phán. Bằng cách bỏ qua các mạng lưới thẻ và trung gian truyền thống, các kênh stablecoin giảm đáng kể phí giao dịch, phí ngoại hối và hoa hồng, đặc biệt là trong các giao dịch ngang hàng (P2P) và doanh nghiệp với doanh nghiệp (B2B). Hợp đồng thông minh cho phép doanh nghiệp nhúng các điều kiện, khoản hoàn trả, tiền bản quyền và thanh toán trả góp trực tiếp vào lớp giao dịch, mở ra các mô hình doanh thu mới. Điều này có tiềm năng chuyển đổi các công ty như Stripe và PayPal từ các đơn vị tổng hợp dịch vụ ngân hàng thành các đơn vị phát hành và xử lý tiền mặt lập trình trên nền tảng riêng. Chuyển tiền toàn cầu vẫn gặp khó khăn do phí cao, chậm trễ kéo dài và chênh lệch tỷ giá hối đoái không minh bạch. Các công ty công nghệ tài chính đang tận dụng công nghệ thanh toán blockchain để định nghĩa lại cách thức dòng tiền di chuyển xuyên biên giới. Thông qua các stablecoin như USDC trên Solana hoặc Ethereum, hoặc USDT trên Bitcoin, các doanh nghiệp có thể giảm đáng kể phí chuyển tiền và thời gian thanh toán. Ví dụ, Revolut và Nubank đã hợp tác với Lightspark để cho phép thanh toán xuyên biên giới theo thời gian thực trên Mạng lưới Lightning của Bitcoin.Bằng cách lưu trữ giá trị trong ví và tài sản được mã hóa thay vì thông qua ngân hàng, các công ty công nghệ tài chính có được khả năng kiểm soát và tốc độ tốt hơn, đặc biệt là ở những khu vực có hệ thống ngân hàng không đáng tin cậy. Đối với các công ty như Revolut và Robinhood, sự chuyển đổi này đã cho phép họ trở thành nền tảng chuyển tiền toàn cầu, thay vì chỉ là ngân hàng kỹ thuật số hoặc ứng dụng giao dịch. Đối với các nhà cung cấp dịch vụ trả lương toàn cầu như Deel và Papaya Global, việc cung cấp tùy chọn trả lương cho nhân viên bằng tiền điện tử hoặc stablecoin đang ngày càng phổ biến do tính tức thời của các khoản thanh toán. Các công ty công nghệ tài chính gốc tiền điện tử đang tập trung vào cơ sở hạ tầng cơ bản, ra mắt blockchain riêng (L1 hoặc L2) hoặc mua lại các công ty có thể giảm sự phụ thuộc vào bên thứ ba. Đối với các công ty như Base của Coinbase, Ink của Kraken và Unichain của Uniswap—tất cả đều được xây dựng trên OP Stack—chiến lược này tương tự như sự chuyển đổi từ phát triển ứng dụng cho Apple iOS sang sở hữu toàn bộ hệ điều hành di động và gặt hái những lợi ích của các dịch vụ do nền tảng cung cấp. Bằng cách ra mắt L2 của riêng mình, các công ty công nghệ tài chính như Stripe, SoFi hoặc PayPal có thể nắm bắt giá trị ở cấp độ giao thức để bổ sung cho các sản phẩm front-end của họ. Các chuỗi độc lập có thể cung cấp hiệu suất tùy chỉnh, khả năng lập danh sách trắng, mô-đun KYC, v.v., những yếu tố rất quan trọng đối với các trường hợp sử dụng được quản lý và khách hàng doanh nghiệp. Bằng cách sử dụng OP Stack—một khuôn khổ phần mềm mã nguồn mở, dạng mô-đun—trên Optimism (một blockchain Ethereum L2) để khởi chạy một blockchain "thanh toán" chuyên dụng, các công ty công nghệ tài chính có thể chuyển đổi từ một hệ sinh thái khép kín thành một thị trường mở, đa dạng cho đổi mới tài chính. Điều này không chỉ thu hút các nhà phát triển và doanh nghiệp khác tham gia vào sự phát triển của hệ sinh thái mà còn tạo ra doanh thu thông qua hiệu ứng mạng lưới. Nhiều công ty công nghệ tài chính thường bắt đầu bằng việc cung cấp các dịch vụ tiền điện tử cơ bản, chẳng hạn như mua, bán, gửi, nhận và nắm giữ một lượng nhỏ token, và dần dần mở rộng sang các dịch vụ khác như yield farming và cho vay. SoFi gần đây đã công bố kế hoạch tái kích hoạt giao dịch tiền điện tử sau khi rời khỏi lĩnh vực này vào năm 2023 do các hạn chế về quy định. Một lợi thế của giao dịch tiền điện tử là nó cho phép khách hàng của SoFi tham gia vào các giao dịch kiều hối toàn cầu, nhưng tiềm năng lớn hơn nữa nằm ở việc tích hợp hoạt động cho vay cốt lõi của mình với cho vay trên chuỗi (tương tự như quan hệ đối tác cho vay thế chấp bằng Bitcoin của Morpho với Coinbase) để tối ưu hóa các điều khoản và tăng cường tính minh bạch.Xây dựng Blockchain Chuyên dụng Ngày càng nhiều công ty "fintech" tiền điện tử gốc—chẳng hạn như Coinbase, Uniswap và World—đang xây dựng các blockchain chuyên dụng để điều chỉnh cơ sở hạ tầng cho các sản phẩm và người dùng cụ thể, giảm chi phí, tăng tính phi tập trung và nắm bắt nhiều giá trị hơn trong hệ sinh thái của họ. Ví dụ: Unichain của Uniswap tổng hợp thanh khoản, giảm sự phân mảnh và giúp tài chính phi tập trung (DeFi) nhanh hơn và hiệu quả hơn. Các chiến lược tích hợp theo chiều dọc tương tự cũng có thể áp dụng cho các công ty fintech muốn cải thiện trải nghiệm người dùng và nội bộ hóa nhiều giá trị hơn, chẳng hạn như kế hoạch gần đây của Robinhood về blockchain Lớp 2. Đối với các công ty thanh toán, các chuỗi chuyên dụng có thể ưu tiên trải nghiệm người dùng (UX), xây dựng cơ sở hạ tầng trừu tượng hóa hoặc ẩn các hoạt động tiền điện tử gốc, đồng thời ưu tiên việc áp dụng stablecoin và tuân thủ quy định. Khi xây dựng một blockchain chuyên dụng, các mức độ phức tạp khác nhau đi kèm với các đánh đổi khác nhau. Dưới đây là một số cân nhắc chính. Lớp 1 (L1) mang gánh nặng lớn nhất và phức tạp nhất để xây dựng, đồng thời cũng là lớp hưởng lợi ít nhất từ bất kỳ quan hệ đối tác nào. Tuy nhiên, nó cũng mang lại cho các công ty công nghệ tài chính quyền kiểm soát lớn nhất đối với khả năng mở rộng, quyền riêng tư và trải nghiệm người dùng. Ví dụ: các công ty như Stripe có thể nhúng các tính năng quyền riêng tư gốc để đáp ứng các yêu cầu quy định toàn cầu hoặc tùy chỉnh các cơ chế đồng thuận độ trễ cực thấp cho các khoản thanh toán tần suất cao của người bán. Một trong những thách thức cốt lõi của việc xây dựng L1 mới là đảm bảo an ninh kinh tế cho chuỗi khởi chạy - thu hút vốn đầu tư đáng kể để bảo vệ mạng lưới. EigenLayer cung cấp quyền truy cập dân chủ, chất lượng cao và an toàn. Bằng cách chuyển đổi mô hình L1 bị cô lập và tốn kém vốn thành mô hình chia sẻ, hiệu quả, các dịch vụ như vậy có thể đẩy nhanh quá trình đổi mới blockchain và giảm tỷ lệ thất bại trong phát triển.L2 thường là một giải pháp thỏa hiệp tốt, cho phép các công ty công nghệ tài chính duy trì một mức độ kiểm soát nhất định thông qua một trình tự duy nhất đồng thời đẩy nhanh quá trình phát triển. Trình tự này chịu trách nhiệm thu thập các giao dịch của người dùng, xác định thứ tự xử lý và gửi chúng đến L1 để xác minh và lưu trữ cuối cùng. Thiết kế trình tự duy nhất không chỉ đảm bảo độ tin cậy và hiệu suất nhanh chóng mà còn thu được nhiều doanh thu hơn trong khi hợp lý hóa hoạt động. Hơn nữa, bằng cách sử dụng dịch vụ Rollup-as-a-Service (RaaS) trên Ethereum hoặc tham gia các tập đoàn L2 đã được thành lập như Optimism Superchain, các công ty công nghệ tài chính có thể nhanh chóng xây dựng L2 của riêng mình bằng cách tận dụng cơ sở hạ tầng chia sẻ, tài nguyên được chuẩn hóa và hỗ trợ cộng đồng.
Ví dụ, PayPal có thể xây dựng một "siêu chuỗi thanh toán" dựa trên OP Stack, tối ưu hóa stablecoin PYUSD của mình để hỗ trợ các tình huống thời gian thực như chuyển khoản trong ứng dụng với Venmo. Họ cũng có thể cho phép kết nối xuyên chuỗi liền mạch PYUSD trong hệ sinh thái Optimism Superchain, ban đầu sử dụng một bộ sắp xếp tập trung để cung cấp mức phí thấp, có thể dự đoán được (ví dụ: dưới 0,01 đô la cho mỗi giao dịch) trong khi vẫn kế thừa tính bảo mật của Ethereum. Hơn nữa, bằng cách hợp tác với các nhà cung cấp RaaS như Alchemy và đối tác Syndicate, PayPal có thể giảm đáng kể thời gian triển khai từ vài tháng, thậm chí vài năm, xuống còn vài tuần.Cách tiếp cận đơn giản nhất là triển khai hợp đồng thông minh trên một blockchain hiện có, một chiến lược đã được các công ty như PayPal áp dụng. Các blockchain như Solana, nhờ quy mô trưởng thành, cơ sở người dùng rộng lớn và tài sản độc đáo, đặc biệt hấp dẫn các công ty công nghệ tài chính (fintech) muốn nhanh chóng thâm nhập vào không gian blockchain L1.
Mở so với Đóng
Các ứng dụng công nghệ tài chính và/hoặc blockchain nên mở đến mức nào? Ưu điểm cốt lõi của blockchain nằm ở khả năng kết hợp—khả năng kết hợp và phối trộn các giao thức để tạo ra các hệ sinh thái mà giá trị của toàn bộ vượt xa tổng giá trị của từng bộ phận.
Nếu một ứng dụng hoặc blockchain đóng, khả năng kết hợp sẽ bị hạn chế, làm giảm đáng kể khả năng xuất hiện các ứng dụng sáng tạo. Ví dụ: việc PayPal lựa chọn xây dựng một blockchain không cần cấp phép không chỉ phù hợp với xu hướng công nghệ tài chính hướng tới hệ sinh thái mở mà còn giúp PayPal đạt được lợi nhuận thông qua các rào cản cạnh tranh. Các nhà phát triển trên toàn thế giới có thể tận dụng lớp tuân thủ của PayPal để thu hút thêm người dùng, và sự gia tăng người dùng này sẽ thúc đẩy hoạt động mạng lưới tăng lên, từ đó mang lại nhiều giá trị hơn cho PayPal.
Không giống như blockchain L1 (chẳng hạn như Ethereum), L2 chuyển giao hầu hết công việc thông qua các trình tự, đạt được thông lượng cao hơn trong khi vẫn kế thừa các đặc tính bảo mật (và lợi thế) của L1. Như đã đề cập ở trên, các gói tích hợp với thiết kế trình tự duy nhất (chẳng hạn như Soneium) cung cấp một lộ trình phát triển thú vị, cho phép các nhà vận hành tác động đến độ trễ giao dịch và hạn chế các giao dịch cụ thể, từ đó tìm thấy sự cân bằng giữa tính minh bạch và khả năng kiểm soát.
Xây dựng blockchain trên nền tảng mô-đun như OP Stack không chỉ thúc đẩy tăng trưởng doanh thu mà còn mở rộng tiện ích của sản phẩm cốt lõi. Ví dụ, PayPal và stablecoin PYUSD của họ, việc sở hữu một L2 độc lập không chỉ tạo ra doanh thu từ sequencer mà còn gắn kết chặt chẽ mô hình kinh tế của chuỗi với PYUSD. Là đơn vị vận hành sequencer ban đầu, PayPal có thể thu một phần phí giao dịch (còn được gọi là "phí gas"), tương tự như doanh thu mà OP Stack L2 Base của Coinbase kiếm được từ sequencer. Bằng cách điều chỉnh thanh toán gas của OP Stack để chấp nhận PYUSD, PayPal có thể cung cấp các giao dịch "miễn phí" (ví dụ: phí rút tiền) cho người dùng PayPal hiện tại và cải thiện tốc độ của các trường hợp sử dụng như chuyển khoản Venmo và chuyển tiền xuyên biên giới. Tương tự, PayPal có thể khuyến khích hoạt động của nhà phát triển bằng cách cung cấp phí phát triển thấp hoặc miễn phí và tính phí bảo hiểm khiêm tốn cho các dịch vụ tích hợp như API Ví PayPal hoặc oracle tuân thủ.Đối mặt với thế giới tiền điện tử đang phát triển nhanh chóng, các ngân hàng, công ty quản lý tài sản và các công ty công nghệ tài chính đang khám phá công nghệ blockchain thường đặt câu hỏi: Làm thế nào để họ hiểu công nghệ này và các cơ hội tiềm năng của nó? Dưới đây là những khuyến nghị chính của chúng tôi:
Hãy bắt đầu bằng cách điều chỉnh các giải pháp dựa trên phân khúc khách hàng. Nhu cầu của khách hàng rất đa dạng—người dùng tổ chức yêu cầu các thiết lập lưu ký tuân thủ, trong khi các nhà đầu tư bán lẻ ưu tiên sự tiện lợi và các tùy chọn tự lưu ký cho mục đích sử dụng hàng ngày.
Giữ vững bảo mật và tuân thủ là những yếu tố cốt lõi không thể thương lượng. Hầu hết các bên đối tác, dù là cơ quan quản lý hay khách hàng, đều có những kỳ vọng rõ ràng về bảo mật và tuân thủ.
Tăng tốc triển khai và đổi mới thông qua hợp tác. Thay vì tự mình làm mọi việc, việc hợp tác với các đối tác chuyên biệt có thể rút ngắn thời gian đưa sản phẩm ra thị trường và tạo ra các cơ hội doanh thu mới thông qua các giải pháp sáng tạo.
Blockchain không chỉ có thể trở thành cơ sở hạ tầng cốt lõi cho các tổ chức tài chính truyền thống mà còn giúp họ mở rộng sang các thị trường mới, thu hút người dùng mới và khai thác các nguồn doanh thu mới, đảm bảo sự tăng trưởng trong tương lai.
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
