Tiêu đề gốc: Token là Herbalife mới. Điểm tương đồng giữa tiền mã hóa và các chương trình Tiếp thị đa cấp

Tác giả gốc: @VannaCharmer

Bản dịch gốc: Ismay, BlockBeats

Ghi chú của biên tập viên:

Trong dòng chảy câu chuyện về sự mở rộng liên tục của thị trường tiền mã hóa, token không còn chỉ là phương tiện mang lại sự đổi mới về công nghệ hoặc tài chính mà đã trở thành một con bài mặc cả trong một trò chơi có cấu trúc. Từ các sàn giao dịch, VC, KOL đến cộng đồng, người chơi airdrop và nhà đầu tư bán lẻ, mọi người đều tham gia vào trò chơi "ai là người cuối cùng tiếp quản". Bài viết này không cố gắng phủ nhận tiềm năng của công nghệ mã hóa mà là để tiết lộ những sự thật ẩn giấu trong cơ chế phát hành và lưu thông token hiện tại: cách thức hoạt động giống như một chương trình kim tự tháp đa cấp và cách thức nó tập trung lợi ích một cách có hệ thống theo hướng tăng dần. Hy vọng bài viết này sẽ cung cấp cho bạn góc nhìn rõ ràng hơn và giúp bạn học cách phân biệt lời kể với thực tế trong một thị trường mà ảo tưởng và hy vọng đan xen.

Sau đây là văn bản gốc:

Tiền điện tử là sự lặp lại những khía cạnh tồi tệ nhất của các chương trình kim tự tháp—chỉ khác là lần này chúng là phiên bản gốc trên internet, với hoạt động tiếp thị hiệu quả hơn và ít minh bạch hơn. Hầu hết các mã thông báo đã phát triển thành một trò chơi kim tự tháp tinh vi: những người ở trên cùng sẽ được hưởng nhiều lợi ích nhất, trong khi các nhà đầu tư bán lẻ chỉ còn lại một đống "tiền xu không khí" vô giá trị.

Điều này không phải là ngẫu nhiên mà là có cấu trúc.

Trong các chương trình MLM truyền thống, chẳng hạn như Herbalife hoặc Mary Kay, các sản phẩm thường có giá quá cao và kém hiệu quả hơn so với các lựa chọn thay thế trên thị trường. Sự khác biệt cốt lõi không phải là sản phẩm, mà là cách thức bán hàng: thay vì thông qua các cửa hàng bán lẻ, các đại lý cá nhân sẽ mua hàng trước rồi mới đi tìm khách hàng tiềm năng.

Kết quả nhanh chóng thay đổi từ "bán sản phẩm" thành "tuyển dụng người". Động cơ mua sản phẩm của mọi người không phải là để sử dụng mà là để bán cho người khác với giá cao trong tương lai. Cuối cùng, khi chỉ còn lại "những kẻ đầu cơ" trên thị trường và không còn người dùng thực sự, kim tự tháp không còn có thể trụ vững được nữa. Những người ở trên cùng đã lấy hết mọi lợi ích không cân xứng, trong khi những người tham gia ở dưới cùng chỉ có thể nhìn chằm chằm vào đống hàng tồn kho mà không ai muốn.

Kim tự tháp token

Logic hoạt động của token tiền điện tử giống hệt như của MLM đa cấp. Bản thân token là "sản phẩm" - một tài sản kỹ thuật số có giá tăng cao và ít có công dụng thực tế nào khác ngoài đầu cơ. Giống như các nhà phân phối trong hệ thống MLM, người nắm giữ không mua token để sử dụng mà để có thể bán chúng cho người tiếp theo với giá cao hơn sau này.

Cấu trúc kim tự tháp này tương tự như MLM truyền thống, nhưng tiền điện tử có hệ sinh thái người tham gia độc đáo riêng, tạo thành các cấp độ khác nhau. So với các sản phẩm MLM truyền thống, token là phương tiện vận chuyển lý tưởng hơn: chúng có thể sử dụng Internet và mạng xã hội hiệu quả hơn, dễ giao dịch và có được hơn, lan truyền nhanh hơn và rộng rãi hơn. Logic hoạt động đại khái như sau:

Trong MLM truyền thống, nếu bạn phát triển các tuyến dưới, họ sẽ bán sản phẩm hoặc tiếp tục mua hàng hóa và bạn có thể kiếm được lợi nhuận. Tương tự như vậy đối với token: bạn để người khác lấy "hàng hóa" của mình rồi kéo theo một số người mới tham gia thị trường sau bạn. Điều này có lợi cho bạn và những người ở trên bạn, vì những người mới đến cung cấp "thanh khoản khi thoát" và giá tăng lên. Đồng thời, vì những người mới đến cũng nhận được token, nên họ cũng sẽ bắt đầu tích cực quảng bá token (bây giờ họ đã có "hàng hóa"!), và những người nắm giữ sớm có thể rút tiền ở vị trí cao (hệ số lợi nhuận đã tăng lên!). Cơ chế này giống hệt như bán kim tự tháp, nhưng mạnh hơn.

Bạn càng ở vị trí cao trong kim tự tháp, bạn càng có động lực tiếp tục phát hành tiền mới và tiếp tục quảng bá bộ trò chơi này.

Sự tồn tại giống như Chúa: các sàn giao dịch

Trên đỉnh của kim tự tháp tiền điện tử là những "vị thần" thực sự - các sàn giao dịch. Đằng sau hầu hết các token "thành công", chúng không thể tách rời khỏi sự thao túng sâu sắc của các sàn giao dịch và các nhà tạo lập thị trường liên quan. Họ kiểm soát việc phân phối và thanh khoản của các token. Nếu các bên tham gia dự án muốn truy cập nền tảng và có được các nguồn lực phân phối, họ thường phải "trả công" - tức là, giao một phần token miễn phí.

Nếu bạn không tuân thủ các quy tắc của họ, các token của bạn sẽ không được niêm yết trực tuyến hoặc chúng sẽ phải ở trong "địa ngục" của tính thanh khoản cực kỳ kém và cuối cùng sẽ chết trong im lặng. Các sàn giao dịch có thể đuổi các nhà tạo lập thị trường bất cứ lúc nào, yêu cầu các bên tham gia dự án cung cấp các khoản vay token cho nhân viên của họ để rút tiền mặt và thậm chí đơn phương thay đổi các điều khoản dịch vụ vào phút cuối. Mọi người đều biết sự thống trị này, nhưng họ chỉ có thể chịu đựng trong im lặng - bởi vì đây là cái giá của "tính thanh khoản" và "phân phối".

Đối với các doanh nhân, các sàn giao dịch là một bức tường không thể vượt qua. Một dự án có thể được niêm yết trên sàn giao dịch hàng đầu hay không thường phụ thuộc vào "mạng lưới quan hệ" hơn là chất lượng của chính dự án đó. Điều này cũng giải thích tại sao rất nhiều dự án hiện có "những người đồng sáng lập vô hình" hoặc "cựu nhân viên sàn giao dịch" chịu trách nhiệm mai mối và mở kênh. Bởi vì nếu không có kinh nghiệm hoặc mối quan hệ, thì việc thực hiện quy trình niêm yết tiền này gần như là nhiệm vụ bất khả thi.

Á thần: Nhà tạo lập thị trường

Về lý thuyết, nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản cho thị trường, nhưng trên thực tế, họ thường giúp các bên tham gia dự án bí mật bán token của họ thông qua OTC, đồng thời sử dụng lợi thế thông tin của mình để thu thập ngược lại người dùng thông thường. Họ thường nắm giữ một phần đáng kể trong tổng nguồn cung token (đôi khi lên tới vài phần trăm điểm) và sử dụng điều này để thao túng các giao dịch và có được các cơ hội chênh lệch giá bất đối xứng. Đối với các token có lượng lưu hành nhỏ, hiệu ứng này sẽ được khuếch đại rất nhiều, đưa họ vào vị thế cực kỳ có lợi trong các giao dịch.

Số tiền kiếm được chỉ bằng cách "cung cấp thanh khoản" là cực kỳ hạn chế, nhưng bằng cách giao dịch ngược với những người dùng không được thông báo, bạn có thể kiếm được rất nhiều tiền. Trong số tất cả những người tham gia thị trường, nhà tạo lập thị trường hiểu rõ nhất về lưu thông token - vì họ biết khối lượng giao dịch thực tế của thị trường và nắm giữ một số lượng lớn token. Họ là đỉnh cao của lợi thế thông tin.

Đối với các bên tham gia dự án, "báo giá" của các nhà tạo lập thị trường cũng rất khó đánh giá. Không giống như các dịch vụ như cắt tóc, có mức giá rõ ràng, giá của các dịch vụ tạo lập thị trường thay đổi tùy theo từng người. Là chủ sở hữu dự án khởi nghiệp, bạn không biết điều khoản nào là hợp lý và mức giá nào bị thổi phồng, điều này đã làm nảy sinh một hiện tượng xám khác: sự gia tăng của những người đồng sáng lập vô hình và "chuyên gia tư vấn tạo lập thị trường". Họ đóng vai trò là chuyên gia tư vấn để kết nối bạn, nhưng họ làm tăng thêm sự phức tạp và chi phí chơi game của việc phát hành tiền xu.

Vua: VC và Chủ sở hữu dự án

Bên dưới sàn giao dịch là chủ sở hữu dự án và VC, những người đã nắm giữ phần lớn giá trị trong giai đoạn chào bán riêng lẻ. Trước khi công chúng biết đến một dự án, họ mua token với giá cực thấp, rồi thêu dệt nên những câu chuyện để tạo ra "lối thoát thanh khoản" cho lô hàng.

Mô hình kinh doanh của các VC tiền điện tử đã trở nên cực kỳ méo mó. Việc có được "sự kiện thanh khoản" trong ngành tiền điện tử dễ dàng hơn nhiều so với trong vốn đầu tư mạo hiểm truyền thống, vì vậy họ không thực sự khuyến khích những người xây dựng lâu dài. Trên thực tế, điều ngược lại mới đúng - các VC có thể nhắm mắt làm ngơ trước các mô hình kinh tế token săn mồi miễn là nó có lợi cho họ. Nhiều VC từ lâu đã ngừng giả vờ hỗ trợ các doanh nghiệp bền vững và đang tham gia và hỗ trợ một cách có hệ thống mọi loại đầu cơ "thổi phồng và xả hàng". Token cũng tạo ra một cơ chế khuyến khích kỳ lạ: Các VC có động lực để tăng giá trị danh mục đầu tư của họ một cách giả tạo (thực tế là "thu hoạch" các LP của chính họ) để tăng phí quản lý quỹ. Điều này đặc biệt phổ biến với các token lưu hành thấp - họ có thể sử dụng FDV để đánh dấu giá trị sổ sách, do đó làm tăng giá trị định giá của dự án. Thực hành này cực kỳ phi đạo đức vì một khi tất cả các token được mở khóa, không thể thoát ra ở mức giá đó. Đây cũng là một trong những lý do chính khiến nhiều VC gặp khó khăn trong việc huy động vốn mới trong tương lai.

Mặc dù các nền tảng như Echo đã cải thiện một chút thực tế này, nhưng vẫn còn rất nhiều hoạt động hộp đen đằng sau hậu trường của ngành công nghiệp tiền điện tử mà các nhà đầu tư thông thường không thể nhìn thấy.

Những người dẫn đầu dư luận: KOL

Cấp độ tiếp theo là KOL, những người thường nhận được mã thông báo miễn phí khi dự án trực tuyến để đổi lấy nội dung quảng cáo. "Vòng tài trợ KOL" đã trở thành chuẩn mực trong ngành - KOL tham gia đầu tư và đợi đến TGE để được hoàn lại toàn bộ tiền. Họ sử dụng các kênh truyền thông của riêng mình để đổi lấy chip miễn phí, sau đó tẩy não người hâm mộ của họ, những người cuối cùng trở thành "thanh khoản thoát" của họ.

Những người lính: Thành viên cộng đồng và Đảng Mao

"Cộng đồng" và những người chơi airdrop tạo nên lực lượng lao động dưới cùng của kim tự tháp. Họ đảm nhận các nhiệm vụ cơ bản nhất: thử nghiệm sản phẩm, sản xuất nội dung và tạo hoạt động để đổi lấy việc phân phối mã thông báo. Nhưng ngay cả những hoạt động này hiện đã được "công nghiệp hóa": phần thưởng ngày càng nhỏ hơn và công việc ngày càng nhiều hơn.

Hầu hết các thành viên cộng đồng thường "làm việc" miễn phí cho dự án trong một thời gian dài trước khi họ đột nhiên nhận ra rằng họ chỉ bị bộ phận tiếp thị của dự án thuê ngoài - và sau TGE, dự án bắt đầu phá giá thị trường một cách tàn nhẫn. Khi họ nhận ra điều này, sự tức giận sẽ lan rộng và "nổi loạn". "Cộng đồng tức giận" này cực kỳ có hại cho các dự án thực sự muốn tạo ra sản phẩm vì nó tạo ra thêm sự can thiệp và tiếng ồn.

Tỏi tây: Nhà đầu tư bán lẻ

Ở dưới cùng của kim tự tháp là các nhà đầu tư bán lẻ lý tưởng - "kênh thoát" cho tất cả mọi người ở trên. Họ được cung cấp nhiều câu chuyện và tường thuật khác nhau, mang lại cho một tài sản nhất định một "phí bảo hiểm meme" để thu hút nhiều người mua hơn, để những người chơi cấp cao hơn như các nền tảng có thể giao hàng suôn sẻ.

Tuy nhiên, chu kỳ này khác với các chu kỳ trước và các nhà đầu tư bán lẻ không thực sự tham gia vào thị trường. Các nhà đầu tư bán lẻ ngày nay thận trọng và hoài nghi hơn, khiến các thành viên cộng đồng nắm giữ một loạt các chip airdrop vô giá trị, trong khi những người trong cuộc đã rút tiền thông qua các giao dịch không cần kê đơn. Tôi nghi ngờ đây là một trong những lý do tại sao bạn luôn thấy mọi người phàn nàn tức giận về sự cố token hoặc airdrop vô giá trị trên dòng thời gian của bạn: bởi vì trong chu kỳ này, các nhà đầu tư bán lẻ không mua nhiều, nhưng những người sáng lập vẫn trở nên giàu có.

Hậu quả

Cốt lõi của ngành công nghiệp tiền điện tử hiện tại không phải là tạo ra sản phẩm, mà là tạo ra những câu chuyện - kể một câu chuyện về "lợi nhuận ảo cao" để thuyết phục người khác mua một token nào đó. Tập trung vào việc xây dựng sản phẩm đã trở thành một hành vi không được khuyến khích (mặc dù điều này đang dần thay đổi).

Toàn bộ hệ thống định giá token đã bị bóp méo hoàn toàn. Nó không còn dựa trên các nguyên tắc cơ bản nữa, mà dựa vào "chuẩn mực giá trị thị trường" để so sánh theo chiều ngang. Câu hỏi cốt lõi của dự án đã thay đổi từ "Mã thông báo này giải quyết vấn đề gì?" thành "Nó có thể tăng tối đa bao nhiêu lần?" Trong môi trường này, các dự án khó có thể được định giá hoặc đánh giá hợp lý. Bạn không mua một công ty đang xây dựng, mà là một tờ vé số. Bạn phải nhận ra điều này khi đầu tư vào tiền điện tử.

Kịch bản để bán một câu chuyện rất đơn giản: chỉ cần bịa ra một câu chuyện "nghe có vẻ hợp lý nhưng thực chất lại không có giá", chẳng hạn như:

"Đây là một dự án stablecoin được Peter Thiel hậu thuẫn và token của dự án này có thể được coi là một khoản đầu tư gián tiếp vào cổ phiếu Tether. Lý do để lạc quan về token này là Circle có giá trị thị trường là 27 tỷ đô la và doanh thu cũng như lợi nhuận của Tether lớn hơn nhiều so với Circle, đồng thời chi phí hoạt động của dự án này cũng thấp hơn. Hiện tại, không có sản phẩm nào trên thị trường cho phép bạn đầu tư trực tiếp vào Tether và token này đã lấp đầy khoảng trống đó! Họ cũng đang xây dựng một cơ sở hạ tầng tương tự như mạng thanh toán Circle và có kế hoạch giới thiệu các tính năng bảo mật. Đây chính là tương lai của tài chính, với giá trị thị trường là 100 tỷ đô la!"

Kiểu kể chuyện này rất hữu ích nếu bạn muốn bạn bè của mình mua một token. Chìa khóa là: câu chuyện phải "đủ rõ ràng" nhưng "để lại đủ chỗ cho trí tưởng tượng" để họ có thể tưởng tượng ra một tương lai có giá trị cao.

Tiếp theo phải làm gì? Sửa chữa Cấu trúc Thị trường của Token

Tôi vẫn tin chắc rằng tiền điện tử là một trong số ít lĩnh vực có thể mang lại lợi ích bất đối xứng lớn cho người dân thường, nhưng lợi thế này đang dần biến mất. Đầu cơ là sự phù hợp cốt lõi của sản phẩm (PMF) của tiền điện tử và là "mồi nhử" ban đầu thu hút những người tham gia thị trường chú ý đến mọi thứ chúng ta đang xây dựng. Vì lý do này, chúng ta cần phải khẩn trương sửa đổi toàn bộ cấu trúc thị trường.

Phần thứ hai của bài viết này sẽ khám phá cách các nền tảng như Hyperliquid có khả năng thay đổi hoàn toàn các quy tắc của trò chơi.

「Liên kết gốc」

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia