Tiêu đề gốc: Bong bóng tiền điện tử tuyệt vời: Tại sao mọi xu hướng mã thông báo mới về không 1, chỉ ra rằng sau khi ICO bùng nổ (2017-2018) đã giảm do những cuộc đàn áp quy định, những người sáng lập đã chuyển sang các nhà đầu tư thể chế, dẫn đến sự gia tăng vốn đầu tư vào năm 2021-2022, và các dự án tăng giá. Trong hiệu suất kém của vốn đầu tư mạo hiểm vào năm 2021-2023.

Sau đây là văn bản gốc (nội dung gốc đã được sắp xếp lại để dễ đọc và dễ hiểu):

Altcoin đang mất giá - tại sao? FDV cao? CEX trực tuyến? Liệu Binance và Coinbase có nên đầu tư tiền của họ vào các token mới thông qua TWAP không?

Thủ phạm thực sự không có gì đáng ngạc nhiên. Mọi chuyện đều bắt nguồn từ bong bóng đầu tư tiền điện tử năm 2021.

Trong bài viết này, tôi sẽ phân tích cách chúng ta đến được đây. Trong các bài đăng sau, tôi sẽ khám phá cách điều này ảnh hưởng đến các dự án, thị trường thanh khoản, xu hướng tương lai và đưa ra lời khuyên cho những người sáng lập đang xây dựng trong môi trường hiện tại.

Bùng nổ ICO (2017-2018)

Tiền điện tử vốn là một ngành công nghiệp cực kỳ thanh khoản - các dự án có thể phát hành token bất kỳ lúc nào, đại diện cho bất kỳ thứ gì, ở bất kỳ giai đoạn nào. Cho đến năm 2017, hầu hết các hoạt động đều diễn ra trên thị trường mở, nơi bất kỳ ai cũng có thể mua trực tiếp thông qua CEX.

Sau đó là bong bóng ICO: kỷ nguyên đầu cơ điên cuồng nhanh chóng bị những kẻ lừa đảo lợi dụng. Nó kết thúc giống như mọi bong bóng kinh điển khác: với các vụ kiện tụng, lừa dối và đàn áp theo quy định. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã vào cuộc và biến ICO trở nên gần như bất hợp pháp. Những người sáng lập muốn tránh hệ thống tư pháp Hoa Kỳ phải tìm cách khác để huy động tiền.

Bùng nổ vốn đầu tư mạo hiểm (2021-2022)

Sau khi các nhà đầu tư bán lẻ bị cắt giảm, những người sáng lập đã chuyển sang các nhà đầu tư tổ chức. Từ năm 2018 đến năm 2020, vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã tăng trưởng dần dần - một số công ty là VC thuần túy, một số khác là quỹ đầu cơ phân bổ một phần nhỏ tài sản được quản lý (AUM) cho các khoản đầu tư VC. Vào thời điểm đó, đầu tư vào altcoin là một suy nghĩ trái ngược - nhiều người tin rằng tất cả chúng sẽ về con số 0.

Rồi đến năm 2021. Thị trường tăng giá khiến giá trị sổ sách của danh mục đầu tư mạo hiểm tăng vọt. Đến tháng 4, lợi nhuận của quỹ đã đạt tới 20 lần, thậm chí 100 lần. Các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đột nhiên trông giống như những cỗ máy in tiền. Các đối tác hạn chế (LP) đổ xô vào, háo hức đón đầu làn sóng tiếp theo. Các công ty đầu tư mạo hiểm đang huy động các quỹ mới có quy mô lớn gấp 10 hoặc thậm chí 100 lần các quỹ trước đó, tự tin rằng họ có thể tái tạo được lợi nhuận vượt trội đó.

Nguồn dữ liệu: Galaxy Research

Ngoài ra còn có một số lý do về mặt tâm lý khiến VC được các LP ưa chuộng, mà tôi đã đề cập trong các bài viết trước:

Thời kỳ say xỉn (2022-2024)

Rồi đến năm 2022: Luna, 3AC, FTX. Hàng tỷ lợi nhuận trên giấy tờ đã bốc hơi chỉ sau một đêm.

Trái ngược với quan niệm phổ biến, hầu hết các nhà đầu tư mạo hiểm không bán ở mức giá cao nhất. Họ cũng trải qua sự cố như mọi người khác. Ngày nay, họ phải đối mặt với hai vấn đề chính: · Các LP thất vọng: Các LP từng reo hò vì lợi nhuận 100 lần giờ đây đang yêu cầu thoát vốn, buộc các quỹ phải giảm rủi ro sớm hơn và khóa lợi nhuận.

· Quá nhiều tiền: Các nhà đầu tư mạo hiểm có nhiều vốn chưa đầu tư hơn là các dự án chất lượng. Thay vì trả lại vốn cho các đối tác hạn chế, nhiều quỹ đang đầu tư tiền vào các dự án không lành mạnh về mặt kinh tế chỉ để sử dụng hết số vốn còn lại, đạt đến ngưỡng và chuẩn bị cho vòng huy động vốn tiếp theo.

Hầu hết các công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử hiện đang gặp rắc rối - không thể huy động vốn mới, nắm giữ các dự án chất lượng thấp chắc chắn sẽ thực hiện kịch bản "bán tháo FDV cao xuống còn 0". Dưới áp lực từ các đối tác hạn chế, các VC đã chuyển từ những người có tầm nhìn dài hạn sang những người theo đuổi mục tiêu ngắn hạn, liên tục bán các token lớn được VC hỗ trợ (các token cơ sở hạ tầng thay thế L1, L2) với mức định giá vô lý do chính họ đẩy lên.

Nói cách khác, các động cơ và khung thời gian dành cho các nhà đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã thay đổi đáng kể:

· 2020: Các nhà đầu tư mạo hiểm có tư tưởng phản biện, thiếu tiền mặt và tập trung vào dài hạn.

· 2024: Thị trường đầu tư mạo hiểm đang đông đúc, với nguồn vốn dư thừa và định hướng ngắn hạn.

Tôi nghĩ giai đoạn 2021-2023 chủ yếu sẽ là những năm đầu tư mạo hiểm kém. Lợi nhuận từ vốn đầu tư mạo hiểm tuân theo quy luật phân phối lũy thừa, với một số ít người chiến thắng bù đắp cho những người thua cuộc. Nhưng việc ép bán sớm sẽ làm sai lệch kết quả, dẫn đến hiệu suất chung yếu hơn.

Nếu bạn muốn tìm hiểu thêm về lợi nhuận VC trung bình, tôi đã viết một bài đăng về chủ đề này:

Không có gì ngạc nhiên khi những người sáng lập và cộng đồng ngày càng hoài nghi về VC. Các động cơ và mốc thời gian của họ không phù hợp với mục tiêu của người sáng lập, dẫn đến sự thay đổi xu hướng theo hướng: · Gây quỹ do cộng đồng thúc đẩy · Các quỹ thanh khoản hỗ trợ token trong dài hạn, không phải VC · Các quỹ thanh khoản hỗ trợ token trong dài hạn, không phải VC · Chu kỳ thanh khoản/VC · Việc theo dõi dòng vốn giữa thị trường VC và thị trường thanh khoản là rất quan trọng. Tôi sử dụng một số liệu để đánh giá tình trạng của thị trường vốn đầu tư mạo hiểm. Nó không hoàn hảo, nhưng nó hiệu quả.

Tôi cho rằng các VC triển khai 70% vốn của họ theo đường thẳng trong ba năm – đây có vẻ là xu hướng của hầu hết các VC.

Biểu đồ triển khai tuyến tính ba năm của VC

Sử dụng dữ liệu gây quỹ VC từ @glxyresearch, tôi áp dụng tổng có trọng số xem xét tỷ lệ triển khai của 16 quý. Con số này ước tính số vốn chưa đầu tư còn lại trong hệ thống. Trong quý IV năm 2022, có khoảng 48 tỷ đô la vốn VC chưa được đầu tư - con số này đã giảm ít nhất một nửa và tiếp tục giảm khi hoạt động gây quỹ mới trì trệ.

Hình ảnh vốn chưa đầu tư của VC

Tiếp theo, tôi so sánh số vốn chưa đầu tư còn lại của VC trong mỗi quý với TOTAL2 (tổng vốn hóa thị trường của các loại tiền điện tử không bao gồm Bitcoin). Vì các nhà đầu tư mạo hiểm thường đầu tư vào altcoin nên đây là giải pháp tốt nhất. Nếu có quá nhiều vốn chưa đầu tư so với TOTAL2, thị trường không thể hấp thụ các TGE trong tương lai. Việc chuẩn hóa các dữ liệu này cho thấy bản chất chu kỳ của tỷ lệ Thanh khoản/VC.

Thông thường, việc nằm trong vùng "cơn sốt VC" cho thấy lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro của thị trường thanh khoản tốt hơn VC. Khu vực “đầu hàng VC” phức tạp hơn — có thể có nghĩa là đầu hàng VC hoặc thị trường thanh khoản quá nóng.

Giống như mọi thị trường khác, thị trường đầu tư tiền điện tử và thị trường thanh khoản cũng tuân theo chu kỳ. Nguồn vốn dư thừa từ năm 2021/2022 đang cạn kiệt nhanh chóng, khiến việc huy động vốn trở nên khó khăn hơn đối với những người sáng lập. Các nhà đầu tư mạo hiểm đang thiếu tiền mặt và trở nên kén chọn hơn về các thỏa thuận và điều khoản.

Tóm tắt

· Vốn đầu tư mạo hiểm đã hoạt động kém hiệu quả trong những năm gần đây, chuyển sang bán ngắn hạn để trả lại vốn cho các đối tác hạn chế. Nhiều công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử nổi tiếng có thể sẽ không tồn tại được trong vài năm tới.

· Sự không thống nhất về mục tiêu giữa các nhà đầu tư mạo hiểm và người sáng lập đang thúc đẩy những người sáng lập chuyển sang các nguồn tài trợ thay thế.

· Vốn đầu tư mạo hiểm dư thừa dẫn đến phân bổ kém.

「Liên kết gốc」

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia