Thị trường tiền mã hóa luôn thay đổi. Khi các nhà đầu tư hoảng loạn vì đợt lao dốc vào sáng sớm, hai nhà tạo lập thị trường truyền thống đã lặng lẽ bước vào thị trường tiền mã hóa Hoa Kỳ, mang lại hy vọng cho thị trường đang đau buồn. Citadel Securities, một gã khổng lồ tài chính truyền thống và là nhà tạo lập thị trường lớn nhất trên Sàn giao dịch chứng khoán New York với giá trị thị trường là 65 tỷ đô la Mỹ, có kế hoạch bước vào lĩnh vực tạo lập thị trường tiền mã hóa, đặt cược rằng sự ủng hộ của Tổng thống Trump đối với ngành công nghiệp tiền mã hóa sẽ mang lại sự thịnh vượng cho thị trường; và Wintermute, một nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa truyền thống, đã bước vào thị trường Hoa Kỳ, có kế hoạch mở rộng hoạt động kinh doanh giao dịch không cần kê đơn và các sản phẩm phái sinh tại Hoa Kỳ, đồng thời mở một văn phòng tại New York. Hành động của hai nhà tạo lập thị trường lớn giống như một con quay thời tiết của thị trường. Điều này có nghĩa là các nhà tạo lập thị trường đã từng rời khỏi thị trường Hoa Kỳ do sự giám sát chặt chẽ của SEC sẽ quay trở lại mạnh mẽ theo khuôn khổ quản lý mới không?

Liệu việc giám sát nhà tạo lập thị trường có tiếp tục được nới lỏng?

Trong một thời gian dài, Hoa Kỳ đã có quy định chặt chẽ về ngành công nghiệp mã hóa. Dưới thời chính quyền Biden, SEC đã có lập trường quản lý chặt chẽ, coi nhiều tài sản tiền điện tử là chứng khoán, nghĩa là các nhà tạo lập thị trường phải đăng ký làm nhà môi giới - đại lý nếu họ tham gia vào các tài sản này và tuân thủ các yêu cầu liên quan của luật chứng khoán. Yêu cầu này cũng dẫn tới một số lượng lớn các vụ tranh chấp kiện tụng. Ví dụ, vào ngày 9 tháng 10 năm 2024, SEC đã đệ đơn cáo buộc gian lận đối với ba công ty tự nhận là nhà tạo lập thị trường và chín cá nhân, cáo buộc họ tham gia vào một kế hoạch thao túng thị trường cho nhiều loại tài sản tiền điện tử khác nhau bằng cách tạo ra ảo giác về thị trường giao dịch tích cực để các nhà đầu tư dụ dỗ họ mua tài sản tiền điện tử.

Ngoài ra, vào ngày 29 tháng 3 năm 2023, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã buộc tội nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử Beaxy và các giám đốc điều hành của nền tảng này vì đã không đăng ký là một sàn giao dịch chứng khoán, môi giới và cơ quan thanh toán bù trừ quốc gia. Người sáng lập nền tảng này là Artak Hamazaspyan và công ty do ông kiểm soát, Beaxy Digital, Ltd., đã huy động được 8 triệu đô la thông qua việc phát hành token Beaxy (BXY) chưa đăng ký và buộc tội các nhà tạo lập thị trường trên nền tảng này là những người giao dịch chưa đăng ký. Những hành động này phản ánh sự giám sát chặt chẽ của SEC đối với những người tham gia thị trường tiền điện tử, nhằm mục đích bảo vệ các nhà đầu tư nhưng cũng làm tăng chi phí tuân thủ và rủi ro pháp lý.

Nguồn hình ảnh: Trang web chính thức của SEC

Môi trường quản lý rất nghiêm ngặt và đầy rẫy sự không chắc chắn đến nỗi nhiều nhà tạo lập thị trường tiền điện tử chỉ có thể giảm sự tham gia thị trường của họ tại Hoa Kỳ hoặc thậm chí rút lui hoàn toàn. Wintermute đã đề cập trong một cuộc phỏng vấn với BlockBeats vào năm 2023: "Vào năm 2021, chúng tôi không hề giao dịch với SEC, vì vậy chúng tôi cố tình quyết định đăng ký giao dịch giao ngay tại Vương quốc Anh; tại Vương quốc Anh, họ đã nói rõ rằng họ không muốn cung cấp các sản phẩm phái sinh cho các nhà bán lẻ, vì vậy chúng tôi đã hoàn toàn tránh được rủi ro này bằng cách đặt hoạt động kinh doanh sản phẩm phái sinh của mình tại Singapore. Nhưng tại Hoa Kỳ, chúng tôi hầu như không có hoạt động kinh doanh nào vì về cơ bản mọi hoạt động kinh doanh đều diễn ra bên ngoài Hoa Kỳ. Vì vậy, chúng tôi cố tình tránh vấn đề này (quy định của SEC) theo nhiều cách và hiện tại chúng tôi thực sự tập trung hơn vào Châu Á, vì vậy chúng tôi đã chuyển đến Singapore."

Bài đọc liên quan: "Phỏng vấn độc quyền với Wintermute: Chúng tôi là nhà cung cấp thanh khoản, không phải nhà tạo lập thị trường"

Tuy nhiên, với sự thay đổi của chế độ, định hướng giám sát cũng đã thay đổi theo thái độ của những người nắm quyền. Kể từ khi Trump nhậm chức vào tháng 1 năm 2025, một loạt chính sách rõ ràng hỗ trợ ngành công nghiệp tiền điện tử đã được đưa ra. Vào ngày 23 tháng 1 năm 2025, Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp nhấn mạnh việc hỗ trợ sự phát triển có trách nhiệm của tài sản kỹ thuật số, công nghệ blockchain và các công nghệ liên quan, đồng thời thu hồi các chính sách có liên quan của chính quyền Biden. Sắc lệnh này cũng thành lập Nhóm công tác về tài sản kỹ thuật số trong Hội đồng kinh tế quốc gia để đề xuất khuôn khổ quản lý liên bang bao gồm cơ cấu thị trường, giám sát, bảo vệ người tiêu dùng và quản lý rủi ro.

Không chỉ vậy, SEC còn công bố thành lập một nhóm làm việc về tiền điện tử vào ngày 21 tháng 1 năm 2025, do Ủy viên đảng Cộng hòa Hester Peirce đứng đầu, với mục đích phát triển một khuôn khổ quản lý toàn diện và rõ ràng, giảm mô hình trước đây do cơ quan thực thi pháp luật thống trị và cam kết phân biệt "tài sản tiền điện tử" nào là chứng khoán, điều này có thể thay đổi cách thức đăng ký công ty và đưa ra tuyên bố rõ ràng khi chấp thuận hoặc từ chối các sản phẩm giao dịch trên sàn. Ngành công nghiệp này coi những thay đổi này là tín hiệu thân thiện với tiền điện tử và dự kiến sẽ giảm rào cản tuân thủ và thu hút nhiều người tham gia thị trường hơn.

Với sự trở lại của các nhà tạo lập thị trường truyền thống, liệu thị trường tiền điện tử có tốt hơn không?

Sự thay đổi trong chính sách quản lý giống như chiếc chìa khóa dần mở ra cánh cửa vào thị trường tiền điện tử Hoa Kỳ, mang đến sức sống mới cho thị trường, cũng như hàng loạt cơ hội và thách thức.

Citadel Securities là một công ty tài chính có trụ sở chính tại Chicago, Hoa Kỳ. Công ty được thành lập vào năm 2002 và là một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất thế giới, chủ yếu tham gia vào các giao dịch trong lĩnh vực cổ phiếu, tương lai, ngoại hối, trái phiếu, v.v. Citadel Securities có kế hoạch mở rộng sang thị trường tiền điện tử, một động thái đánh dấu sự thay đổi đáng kể so với cách tiếp cận thận trọng trước đây của công ty đối với lĩnh vực này, đặt cược rằng môi trường pháp lý thuận lợi dưới thời chính quyền Trump sẽ thúc đẩy tăng trưởng trong loại tài sản này. Công ty có kế hoạch tham gia danh sách nhà tạo lập thị trường của một số nền tảng giao dịch như Coinbase Global, Binance và Crypto.com, và ban đầu có thể thành lập nhóm tạo lập thị trường bên ngoài Hoa Kỳ.

Trong ảnh là Ken Griffin, CEO của Citadel Securities

Tại hội nghị Consensus Hong Kong 2025, Tổng giám đốc điều hành Wintermute Evgeny Gaevoy cho biết: "Khi Hoa Kỳ dần áp dụng tiền điện tử, tâm lý e ngại rủi ro của các tổ chức truyền thống sẽ giảm bớt. Thị trường mã hóa tài sản sẽ đạt hàng trăm tỷ hoặc thậm chí hàng nghìn tỷ đô la và tài sản sẽ có thể được sử dụng làm ký quỹ hoặc tài sản thế chấp. Về thanh khoản, việc có nhiều người tham gia hơn sẽ dẫn đến sự gia tăng về chiều sâu. Tôi cũng hy vọng rằng quy định trong lĩnh vực tiền điện tử có thể thúc đẩy những thay đổi về giá thị trường". Trong một cuộc phỏng vấn với Bloomberg, Gaevoy cho biết kế hoạch mở rộng kinh doanh của công ty đã thay đổi. Trước đây, công ty chủ yếu tập trung vào thị trường châu Á, nhưng hiện tại sẽ chuyển trọng tâm sang Hoa Kỳ và bày tỏ hy vọng rằng Hoa Kỳ có thể đưa ra các chính sách quản lý tiền điện tử có lợi. Vào ngày 24 tháng 2, theo Arkham theo dõi, Wintermute đã rút 106.885 SOL, khoảng 16,71 triệu đô la Mỹ, từ Binance trong 6 giờ qua. Một số người suy đoán rằng đây là sự chuẩn bị để thâm nhập thị trường Hoa Kỳ.

Bức ảnh cho thấy cuộc phỏng vấn với Evgeny Gaevoy tại sự kiện "Consensus 2025"

Citadel Securities và Wintermute, một nhà tạo lập thị trường kỳ cựu trong lĩnh vực tài chính truyền thống và là một công ty tạo lập thị trường khổng lồ đã tham gia sâu vào lĩnh vực tiền điện tử trong một thời gian dài. Sự tham gia của họ chắc chắn sẽ trực tiếp làm tăng tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử Hoa Kỳ, thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn và có khả năng thúc đẩy tăng trưởng các hoạt động giao dịch. Đặc biệt, sự tham gia của gã khổng lồ tài chính truyền thống Citadel đã trực tiếp thúc đẩy thị trường tiền điện tử từ giai đoạn "tăng trưởng mạnh" sang giai đoạn trưởng thành, thúc đẩy sự cải thiện chung của thị trường về mặt thanh khoản, hiệu quả giao dịch và tuân thủ quy định. Điều này cũng cho thấy rằng với sự phát triển của luật pháp và quy định quản lý của Hoa Kỳ, sự tin tưởng của các tổ chức vào ngành công nghiệp tiền điện tử tiếp tục tăng lên và thị trường tiền điện tử Hoa Kỳ có thể bước vào giai đoạn tăng trưởng mới.

Tuy nhiên, vẫn còn nhiều thách thức, chẳng hạn như làm thế nào để cân bằng giữa việc hỗ trợ phát triển ngành với việc bảo vệ nhà đầu tư, làm thế nào để phân chia trách nhiệm quản lý giữa SEC và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai, và làm thế nào để giải quyết những lo ngại về tình trạng độc quyền của nhiều nhà tạo lập thị trường lớn. Đặc biệt, sự gia nhập của Citadel Securities và hợp tác với các sở giao dịch lớn sẽ trực tiếp siết chặt thị phần của các nhà tạo lập thị trường hàng đầu hiện nay, tiếp tục nuốt chửng không gian sống của các nhà tạo lập thị trường vừa và nhỏ, đồng thời gia tăng áp lực cạnh tranh trong ngành. Đồng thời, nó sẽ làm tăng thêm sự tập trung hiện tại của các nhà tạo lập thị trường, điều này trái ngược với khái niệm phi tập trung của ngành công nghiệp tiền điện tử. Ngoài ra, Wintermute đã từng gặp phải lỗ hổng thuật toán khiến 160 triệu đô la tài sản trên chuỗi bị hack (một sự cố xảy ra vào năm 2022) và những rủi ro hệ thống của những gã khổng lồ truyền thống cũng đáng được cảnh giác.

Sự trở lại của Citadel và Wintermute là dấu hiệu cho thấy sự hội nhập của tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử. Khi những gã khổng lồ tạo lập thị trường truyền thống với quy mô 65 tỷ đô la Mỹ bắt đầu tham gia, và khi Wintermute tiếp tục kết nối cầu nối giữa các quỹ phương Đông và phương Tây, thị trường đang chứng kiến quá trình chuyển đổi thanh khoản. Sự điều chỉnh chiến lược của hai gã khổng lồ tạo lập thị trường về cơ bản là sự thay đổi mô hình từ "phân xử theo quy định" sang "phối hợp theo quy định". Nếu Hoa Kỳ có thể thiết lập một hệ thống quản lý theo từng cấp độ (chẳng hạn như phân chia các quy tắc theo loại mã thông báo và danh mục nhà đầu tư), thì họ có thể tạo ra một thị trường tiền điện tử cấp độ tổ chức lớn hơn. Tuy nhiên, chúng ta cần cảnh giác với rủi ro tập trung hóa do sự thâm nhập quá mức của các thế lực tài chính truyền thống - thị trường tiền điện tử trong tương lai có thể không còn là "lật đổ Phố Wall" nữa mà là "khiêu vũ cùng Phố Wall".

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia