BTC

$96,000

5.73%

ETH

$3,521.91

3.97%

HTX

$0.{5}2273

5.23%

SOL

$198.17

3.05%

BNB

$710

3.05%

简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

Báo cáo tài chính chuỗi công khai quý 1 năm 2024: Bao nhiêu chuỗi vẫn đang kiếm tiền?

Jack

Đọc bài viết này mất 62 phút

Ethereum hầu như không hòa vốn, Solana vẫn đang đốt tiền như điên và Base đã kiếm được tiền.

Tuần trước, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã mở ra "tuần thu nhập" bận rộn nhất trong quý đầu tiên. Gần một nửa số công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã chọn công bố báo cáo tài chính trong tuần này. Sau khi trải qua đợt sụt giảm mạnh vào thứ Sáu tuần trước, thị trường đang đổ dồn sự chú ý vào dữ liệu báo cáo tài chính mà các gã khổng lồ công nghệ đã hoặc sẽ công bố trong tuần này.

Với "Cơn sốt báo cáo tài chính", công ty phân tích dữ liệu blockchain Token Terminal đã phát hành một số biểu đồ dữ liệu "Báo cáo tài chính chuỗi công cộng" trên tài khoản Twitter chính thức của mình trong quá khứ hai ngày cũng thu hút sự chú ý và thảo luận trong cộng đồng mã hóa. Sau một số bộ dữ liệu, “trạng thái tài chính” của các chuỗi công khai L1 và L2 như ETH, Solana và Base trực quan hơn nhiều. Tuy nhiên, phản ứng đầu tiên của nhiều người hơn đối với “báo cáo tài chính chuỗi công cộng” là: Khái niệm này có thực sự hợp lý không?

Từ "báo cáo tài chính" luôn cách xa ngành công nghiệp mã hóa trong thị trường này, nơi mà mô hình kinh doanh vẫn chưa rõ ràng và khả năng kiếm tiền của nhóm vẫn còn chưa rõ ràng. dựa trên việc phát hành mã thông báo, nó đang hoạt động. Dữ liệu như số lượng địa chỉ, TVL và vốn hóa thị trường dường như trực quan và minh bạch hơn. Liệu logic của báo cáo tài chính theo nghĩa truyền thống có áp dụng được cho thị trường tiền điện tử không? Đối tượng đo lường là giao thức hay nhóm? Những chỉ số thống kê nào nên được sử dụng? Những vấn đề này khiến kinh doanh “chuỗi” dường như lạc lõng so với kinh doanh truyền thống. Họ hét lên "Nhận nuôi hàng loạt" suốt ngày nhưng trong lòng họ không biết gì về "Trò chơi Ponzi". Đây có lẽ là quan điểm và hiểu biết chung về ngành này của những người chơi tiền điện tử.

Vậy khái niệm báo cáo tài chính có áp dụng được cho ngành mã hóa không? Tôi thích một câu trả lời tích cực hơn. Mặc dù có thể có nhiều khác biệt về các chỉ số cụ thể và logic trình bày, nhưng các chuỗi công khai (đặc biệt là các chuỗi công khai có mục đích chung như Ethereum và Solana), với tư cách là một mạng phi tập trung, về cơ bản cần có khả năng tự phát triển giống như các công ty truyền thống, nếu không nó sẽ trở thành. một Ponzi thực sự.

Vậy làm sao có thể gọi một chuỗi là "tạo máu"?

Các chuỗi công cộng đốt tiền điên cuồng

Trên thực tế, trong ngành công nghiệp mã hóa hiện nay, Ngoài Bitcoin là một sổ tài khoản phi tập trung và hầu hết tất cả các chuỗi công khai đều cần có khả năng tạo máu để tồn tại lâu dài và an toàn.

Đối với BTC, giá trị thị trường và giá của nó phản ánh lượng tài sản mà thế giới bên ngoài đã đưa vào sổ cái Bitcoin và lượng tài sản này là để có được Bitcoin Để đảm bảo an ninh cho mạng, những người khai thác sẵn sàng trả "phí lưu ký tài sản" để họ hài lòng. Nhưng điều này dường như không hoạt động trên các chuỗi công cộng có mục đích chung như Ethereum và Solana. Bởi vì những người khai thác là một nhóm tìm kiếm lợi nhuận, họ sẽ đi bất cứ nơi nào họ có thể kiếm được nhiều tiền hơn và "máy tính thế giới" được duy trì bởi chuỗi công cộng phổ quát không hấp dẫn lắm đối với sự giàu có của thế giới bên ngoài. về cung và cầu, tuyển dụng Khi những người khai thác (tất nhiên hiện nay chủ yếu là những người xác nhận) đến thăm, gánh nặng thanh toán chi phí thường rơi vào chính mạng lưới.

Nói một cách đơn giản, một chuỗi công khai có mục đích chung cần tìm cách "tạo doanh thu" để trả cho những người xác minh duy trì mạng. Nó không chỉ đơn giản là phát hành. ưu đãi mã thông báo, mà còn để làm cho việc phát hành Mã thông báo đã phát hành có hỗ trợ giá trị lâu dài, đó là khả năng tạo máu cơ bản của chuỗi công cộng. Tất nhiên, tạo máu không phải chỉ là "sống". Trên thị trường chứng khoán, khả năng doanh thu mạnh hơn có nghĩa là sức mua lại mạnh hơn và kỳ vọng về giá cổ phiếu cao hơn, và điều này cũng đúng đối với các doanh nghiệp chuỗi công cộng.

Theo logic này, thực tế có thể thấy ngay rằng dữ liệu nào nên được đưa vào "báo cáo tài chính chuỗi công cộng".

Đầu tiên đương nhiên là thu nhập hoạt động đối với các chuỗi công khai, phần này đều đến từ phí mạng và phần phí bị tiêu hủy có thể coi là phần hoạt động. thu nhập của mạng lưới (tương đương với việc mua lại), hoạt động trực tuyến càng nhiều thì thu nhập từ phí càng cao. Thứ hai, có chi phí vận hành, bao gồm phần phí mạng được trả cho người xác thực (Phí bên cung cấp), cũng như các ưu đãi mã thông báo do mạng phát hành càng ít mã thông báo thì chi phí càng thấp. Cuối cùng, đó là lợi nhuận gộp, tức là việc tiêu hủy mã thông báo trừ đi việc phát hành mã thông báo (và phí xác minh). Đây là biểu hiện cuối cùng về khả năng tạo máu và giá trị mạng của chuỗi công khai. Không khó để nhận thấy rằng đối với một chuỗi công khai, lượng Gas tiêu hủy và phân phối khuyến khích khối quyết định phần lớn đến khả năng doanh thu và khả năng tự bền vững của nó.

Vậy trong quý đầu tiên năm nay, hiệu suất doanh thu của các chuỗi công cộng nói chung như thế nào? Chúng tôi đã chọn ba trường hợp đại diện để phân tích so sánh, đó là Ethereum, sử dụng việc mua lại và tiêu hủy gas dựa trên phí cơ sở khối (Phí cơ sở), Solana, sử dụng 50% phí để mua lại và tiêu hủy, và 100% tất cả các khoản phí đã bị phá hủy. Tuyết lở.

Đánh giá từ "báo cáo hàng quý" cuối cùng, Ethereum vẫn là chuỗi công cộng có mục đích chung có lợi nhuận cao nhất trong thế giới mã hóa hiện tại. Nó đạt được doanh thu 1,17 tỷ USD. trong quý và lợi nhuận ròng là 369 triệu USD. Mặc dù Solana đã có động lực sinh thái mạnh mẽ trong sáu tháng qua, nhưng do khái niệm Gas cực thấp và thiếu cơ chế tính phí linh hoạt, công ty chỉ đạt được doanh thu dưới 100 triệu USD trong quý đầu tiên, trong khi chi phí vận hành mạng lưới (tức là. ưu đãi mã thông báo) lên tới 844 triệu đô la Mỹ, tổng thiệt hại là 796 triệu đô la Mỹ. Avalanche Networks gần như không có doanh thu trong quý đầu tiên với khoản lỗ 179 triệu USD chưa bao gồm chi phí.

ETH: Doanh thu vừa đạt được Cán cân thanh toán

Để mở rộng, mạng Ethereum đã có lãi vào tháng 2 năm nay và doanh thu của nó tiếp tục tăng trong suốt quý đầu tiên, trong đó doanh thu tháng 3 là 606 triệu USD, chiếm 51,7% doanh thu quý I. Vào tháng 3, giá Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại và tâm lý trên thị trường tiền điện tử cũng tăng cao nhờ số lượng giao dịch trực tuyến tăng vọt, lượng gas trung bình trên mỗi giao dịch và tổng doanh thu phí của mạng Ethereum đã tăng lên. đáng kể.

Dữ liệu từ doanh thu mạng và chi phí vận hành So sánh , chi phí vận hành của mạng Ethereum tương đối ổn định. Chúng vẫn duy trì ở mức khoảng 4 triệu USD mỗi ngày trong một thời gian dài kể từ khi hoàn tất việc sáp nhập vào tháng 9 năm 2022. Tuy nhiên, khi giá ETH và nhu cầu về không gian khối tăng lên. , con số này đã tăng lên kể từ khi bắt đầu tăng vào giữa đến cuối tháng 2 và hiện vẫn ở mức khoảng 8 triệu USD mỗi ngày.

Về mặt doanh thu, Ethereum Kể từ khi ra mắt EIP-1559 vào tháng 8 năm 2021, cơ chế mua lại và tiêu hủy Gas đã được giới thiệu và nó đã bắt đầu tạo ra doanh thu mạng theo đúng nghĩa. EIP-1559 quy định rằng phí cơ sở (Base Fee) cần thiết cho mỗi giao dịch sẽ bị hủy hoàn toàn, do đó doanh thu của mạng có mối quan hệ tuyến tính tích cực với khối lượng giao dịch trên chuỗi và mức độ nhu cầu không gian khối. Càng có nhiều giao dịch và yêu cầu về không gian khối trên chuỗi thì phí cơ bản trung bình cho việc phá hủy sẽ càng cao.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý là khi chúng tôi mở rộng phạm vi quan sát sang thị trường tăng giá cuối cùng, khả năng doanh thu hiện tại của mạng Ethereum đã thực sự giảm. cũng liên quan chặt chẽ đến chu kỳ thị trường. Để so sánh, doanh thu trung bình hàng ngày của mạng Ethereum trong giai đoạn tăng giá cao nhất vào cuối năm 2021 gấp khoảng 3 lần mức hiện tại.

Một điểm khác có thể nhận thấy là việc chuyển đổi sang PoS thực sự đã trở thành yếu tố then chốt để Ethereum đạt được mức hòa vốn. Trước khi chuyển từ PoW sang PoS, Ethereum vẫn cần nguồn lao động thâm dụng về mặt kinh tế như máy khai thác card đồ họa để duy trì mạng riêng của mình, điều này cũng dẫn đến chi phí vận hành mà mạng phải trả cho các thợ đào rất cao. Theo Trang web chính thức của Ethereum, trước khi sáp nhập, mạng Ethereum cứ sau 13,3 giây (tức là là một Khối) yêu cầu chi phí vận hành là 2 ETH phải trả cho người khai thác. Bao gồm các khối ommer (các khối không có trong chuỗi dài nhất), chi phí vận hành hàng ngày của Ethereum cao tới khoảng 13.000 ETH.

Sau khi chuyển sang PoS, người xác thực nút không còn cần chi phí bảo trì cao nữa. Chi phí vận hành mạng dựa trên tổng số ETH đã cam kết (khoảng 14 triệu ETH) và chỉ sử dụng Chi 1.700 ETH trực tiếp tiết kiệm khoảng 88% chi phí mạng. Do đó, bất chấp sự suy giảm hiện tại về khả năng doanh thu của Ethereum, so với chi phí giảm mạnh, mạng vẫn có thể duy trì cán cân thanh toán cơ bản.

Dữ liệu từ doanh thu mạng và lợi nhuận ròng So sánh , tỷ suất lợi nhuận gộp của mạng Ethereum sau khi sáp nhập gần như được duy trì trong khoảng từ 40% đến 70%. Mạng càng tắc nghẽn thì tỷ suất lợi nhuận gộp càng cao. Ngoài ra, toàn bộ mạng lưới hiện cần duy trì doanh thu hàng ngày 8 triệu USD để có lãi. Ví dụ: mặc dù không nằm trong phạm vi của quý đầu tiên, nhưng có thể thấy từ hình bên dưới rằng do ảnh hưởng của điều kiện thị trường, thu nhập từ phí của Ethereum đã giảm trong suốt tháng 4, sau khi đạt được lợi nhuận trong hai tháng liên tiếp. , mạng Ethereum một lần nữa rơi vào tình trạng thua lỗ. Có thể thấy để tạo ra một dây chuyền có khả năng tự cung tự cấp đã khó đến mức nào.

Quan sát thêm về Ethereum mạng Bằng cách so sánh số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày và người triển khai hợp đồng (Proxy dữ liệu của nhà phát triển sinh thái), chúng ta có thể có được một số góc nhìn bổ sung. Trong quý đầu tiên, số địa chỉ hoạt động hàng ngày của mạng Ethereum vẫn ở mức khoảng 420.000, nhưng số lượng người triển khai hợp đồng đã giảm đáng kể, từ mức trung bình 4.000 người mỗi ngày trong tháng 1 xuống mức trung bình 2.000 người mỗi ngày trong tháng 3.

Nhìn về lâu dài, số lượng nhà phát triển sinh thái trên mạng Ethereum dường như đã trì trệ kể từ khi kết thúc thị trường tăng giá cuối cùng và thậm chí vào tháng 2 năm 2024 Sau đó, sự giảm bắt đầu tăng tốc. Thị trường đã bước vào một chu kỳ đi lên mới, nhưng mạng Ethereum đã rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan khi các nhà phát triển bỏ chạy và tốc độ tăng trưởng người dùng tích cực chậm lại. Điều này liên quan chặt chẽ đến việc thiếu sự đổi mới trong các kịch bản ứng dụng trong hệ sinh thái.

2020 đến 2022 Trong thời kỳ thị trường tăng trưởng, những đổi mới thú vị về tiền điện tử bản địa như DeFi, NFT, GameFi, SocialFi, v.v. đều được sinh ra từ hệ sinh thái Ethereum và mỗi câu chuyện đều có tác động sâu sắc đến sự phát triển trong tương lai của ngành. Đến năm 2024, mọi người một lần nữa mong đợi Ethereum sẽ làm nên điều kỳ diệu một lần nữa và mang đến cho mọi người những đổi mới đáng kinh ngạc. Tuy nhiên, hiện tại, ngoại trừ sự tái cam kết của Eigen Layer, hầu như không có sự phát triển “mới” thú vị nào trong hệ sinh thái. Đồ chơi".

Mặt khác, điều này cũng là do có sự không phù hợp giữa kỳ vọng của thị trường và mô hình phát triển của ngành. Sự phát triển đổi mới của một ngành và những tác động về vốn mà nó mang lại thường cho thấy mối quan hệ nhân quả. Tương tự, chỉ vì chu kỳ thị trường mã hóa diễn ra bốn năm một lần nên nó không thể buộc sự đổi mới của ngành phải diễn ra với tốc độ như nhau. Tất nhiên, thực sự có những ngành như AI và năng lượng hạt nhân dựa vào đòn bẩy tài chính để đạt được tiến bộ công nghệ, nhưng rõ ràng blockchain và Web3 không nằm trong danh mục này.

Quan trọng hơn, thị trường tiền điện tử trong vài tháng qua gần như hoàn toàn được thúc đẩy bởi các quỹ Bitcoin ETF. Môi trường vĩ mô đã không mang lại lượng thanh khoản đáng kể cho thị trường và altcoin. lĩnh vực nhiều hơn Hầu hết chúng là trò chơi giữa các quỹ hiện có. Trong bối cảnh này, cơn sốt meme của Solana và câu chuyện kể về “Mùa cơ sở” đang được sản xuất chắc chắn đang hút máu hệ sinh thái Ethereum.

Làm thế nào để tăng nhu cầu về các khối được bán bởi mạng Ethereum mà không cần chơi hai con bài "tiết kiệm xăng" và "tiêu thụ hàng loạt" Đây là vấn đề cốt lõi? mà các quỹ và các quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu cần phải suy nghĩ tới.

Solana: Đốt tiền điên cuồng để tăng doanh thu

Và Ethereum, về cơ bản đã đạt được sự đột phá thậm chí, so với các công ty khác, Solana vẫn đang trong giai đoạn “đốt tiền” rõ ràng, với tổng lỗ 797 triệu USD trong quý 1, trong đó quý 3 lỗ 380 triệu USD, chiếm 47,6%. Khi giá SOL tăng, chi phí vận hành của mạng Solana tiếp tục tăng trong quý vừa qua, gần gấp đôi từ 212 triệu USD trong tháng 1 lên 414 triệu USD trong tháng 3.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý là mặc dù chi phí tăng mạnh nhưng doanh thu của Solana vẫn tăng trưởng nhanh chóng trong quý đầu tiên, phí mạng (bao gồm cả phía cung cấp). phí) doanh thu 69 triệu USD, tăng gần 5 lần so với mức 15,38 triệu USD trong tháng 1. Điều này là do cơn sốt meme liên tục trong hệ sinh thái Solana vào tháng 3 và sự gia tăng về khối lượng giao dịch cũng như phí ưu tiên do khai thác ORE mang lại, nhưng nó vẫn là một mức giảm so với chi phí của toàn bộ mạng.

Từ doanh thu mạng và So sánh , dữ liệu chi phí vận hành cho thấy tỷ lệ chi tiêu trên thu nhập của mạng Solana vẫn ở mức 15 đến 30 lần trong quý đầu tiên, điều đó có nghĩa là mạng cần chi 15 đến 30 đô la Mỹ cho mỗi 1 đô la Mỹ kiếm được và chi phí thu hút khách hàng là rất cao. Nhưng nếu xem xét kỹ hơn, bạn sẽ thấy rằng việc đạt được con số này đã là một bước tiến lớn đối với mạng Solana. Trong năm qua và trong thị trường giá lên vừa qua, doanh thu mạng của Solana gần như không đáng kể. Vào tháng 3, doanh thu hàng ngày của mạng Solana đạt 1 triệu USD, đã được cải thiện đáng kể so với doanh thu hàng ngày là 145.000 USD trong giai đoạn đỉnh cao vào năm 2022.

Nâng cao khả năng doanh thu Không thể tách rời từ sự tăng trưởng của người dùng mạng, số địa chỉ hoạt động hàng ngày của mạng Solana tiếp tục tăng trong quý vừa qua và đạt con số lịch sử 2,4 triệu vào giữa tháng 3 khi các "đĩa meme" như BOME và SLERF lần lượt bùng nổ . Số lượng người triển khai hợp đồng mạng cũng có xu hướng tăng lên kể từ cuối năm ngoái và duy trì ở mức trung bình 80 người mỗi ngày trong suốt quý đầu tiên.

So với Ethereum, Solana trước đây đã tuân thủ lộ trình không tương thích với EVM và các nhà phát triển trong hệ sinh thái đã phát triển tính gắn kết mạnh mẽ, giảm thiểu rủi ro "chuyến bay của nhà phát triển" một cách hiệu quả Tình trạng. Ngoài ra, một loạt làn sóng tạo ra của cải bắt đầu bằng airdrop JTO cũng đã thu hút một lượng lớn người dùng và nhà phát triển bên ngoài vào mạng. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng do mức tăng trưởng cao hiện nay của người dùng mạng Solana chủ yếu là do "trợ cấp đốt tiền", nên cũng thiếu sự đổi mới hiệu quả trong các kịch bản ứng dụng trong hệ sinh thái. Một khi trợ cấp vốn được loại bỏ, điều này sẽ xảy ra. tiềm năng tăng trưởng sẽ dễ dàng suy giảm nhanh chóng.

Mặt khác, mặc dù 50% phí giao dịch của mạng Solana được sử dụng để mua lại và tiêu hủy, nhưng số lượng giao dịch tăng đột biến không mang lại doanh thu đáng kể, điều này cũng phản ánh rằng có một số vấn đề nhất định trong cơ chế phí của mạng Solana hiện tại.

Tương tự như Ethereum, cơ chế tính phí của Solana cũng được chia thành phí cơ sở (Base Fees) và phí ưu tiên (Priority Fees), nhưng nó khác với cơ sở động của Ethereum Cơ chế tính phí khác nhau. Phí cơ bản của Solana được tính tĩnh theo đơn vị Lamports (thường là 0,000005 SOL. ), trong khi phí ưu tiên được tính bằng Đơn vị tính toán cần thiết cho mỗi giao dịch.

Như có thể thấy trong biểu đồ bên dưới, tỷ lệ phí ưu tiên được sử dụng đã tăng lên kể từ đầu năm và phần lớn phí của mạng Solana doanh thu đến từ phí ưu tiên. Theo dữ liệu của The Blockthống kê, phí của Solana đã đạt mức cao mới là 15,6 triệu đô la trong Tháng 1 Trong số doanh thu, 11,9 triệu USD đến từ phí ưu tiên, chiếm 92% phí giao dịch không có quyền biểu quyết.

Tuy nhiên, nhiều người Từ Sau trải nghiệm tồi tệ với mạng Solana trong tháng qua, có vẻ như cơ chế tính phí ưu tiên hiện tại không giải quyết tốt vấn đề định giá không gian khối cụ thể. Mặc dù việc đặt phí ưu tiên có thể làm tăng cơ hội giao dịch được đưa vào khối, do tính chất sản xuất khối liên tục của Solana, việc đặt phí ưu tiên cao hơn không đảm bảo rằng giao dịch sẽ được đưa vào khối sớm hơn.

Việc thiếu cơ chế tính phí linh hoạt để định giá chính xác không gian khối đã khiến nhiều bot phải dùng đến thư rác để đưa các giao dịch của họ vào khối, bởi vì trong hầu hết các trường hợp, Phí cơ bản chi phí 0,000005 SOL sẽ không vượt quá lợi nhuận dự kiến nếu giao dịch thành công. Theo báo cáo nghiên cứu của Umbra Research, do yêu cầu cực kỳ cao đối với Người tìm kiếm tốc độ , rất hiếm khi thấy các giao dịch chênh lệch giá có phí ưu tiên vượt quá 0,02 SOL trên mạng Solana và hiện tại khoảng 96% nỗ lực chênh lệch giá trên mạng Solana sẽ thất bại.

Một số lượng lớn thất bại các giao dịch rất nghiêm trọng Việc tiêu thụ không gian khối không chỉ ảnh hưởng đến hiệu quả nắm bắt giá trị của những người xác thực chịu trách nhiệm sản xuất các khối mà còn gây ra sự mất mát một số lượng lớn người dùng và khối lượng giao dịch. Sau khi nhóm bộ nhớ MEV của Jito ngừng hoạt động vào đầu tháng 3, Solana cần khẩn trương tìm ra giải pháp tính phí giúp định giá không gian khối một cách hiệu quả và tăng doanh thu phí mạng.

Bên cạnh những khó khăn về tăng trưởng về mặt doanh thu, Solana cần nỗ lực hơn nữa trong việc kiểm soát chi phí nếu muốn đạt điểm hòa vốn.

Để đạt được hiệu suất cực cao, chi phí vận hành của các trình xác nhận và nút của mạng Solana cao hơn đáng kể so với Ethereum "Việc chạy các nút Solana sẽ cao hơn đáng kể. làm sụp đổ hoàn toàn mạng lưới công ty.” Trò đùa vẫn là khuôn mẫu mà nhiều người có về mạng Solana.

Theo Validators.appthống kê, 14% người xác nhận Solana sử dụng Latitude làm phần cứng của riêng họ, với các sản phẩm cơ bản có giá khởi điểm từ 350 USD mỗi tháng và C3 Large có giá từ 370 USD đến 470 USD mỗi tháng. Ngoài ra, nhiều người xác nhận sẽ chọn sử dụng trực tiếp các máy chủ kim loại trần chuyên dụng và Solana Foundation cũng đã đạt được thỏa thuận dài hạn với nhiều trung tâm dữ liệu để đảm bảo tính khả dụng của giá và hợp đồng hàng tháng.

Hiện tại, mạng Solana có hơn 1.000 trình xác nhận đang chạy, nhưng khoảng cách thu nhập giữa họ là rất lớn. Các trình xác nhận lớn như Jito có thể ủy quyền Hàng triệu đô la. lợi nhuận đang được tạo ra từ việc đặt cược, trong khi nhiều người xác nhận đang thua lỗ. Ngoài chi phí lưu trữ (có thể lên tới hàng chục nghìn đô la mỗi năm), người xác thực Solana còn phải trả phí biểu quyết (Voting Fees), theo HeliusThống kê Chi phí cố định cho mỗi Kỷ nguyên là khoảng 3 SOL.

Sau khi thử nghiệm cá nhân, nhiều người nhận thấy rằng để đạt được lợi nhuận, họ cần phải có ít nhất số vốn cơ bản khoảng 5.000 SOL và họ cũng phải có quỹ ủy thác riêng thu nhập cam kết. Tất nhiên, điều này gián tiếp làm tăng chi phí tiếp thị của người xác nhận. Và con số này chưa bao gồm chi phí chạy các nút Solana. Do yêu cầu cực kỳ cao về băng thông và Thời gian hoạt động, nhiều thành viên của cộng đồng Reddit cho biết các nút Solana “chỉ có thể chạy trong các trung tâm dữ liệu”.

Để duy trì Mạng hiệu suất cao, chi phí Solana trả cho “siêu nút” phải cao. Theo kế hoạch lạm phát của Solana, mạng lưới ban đầu sẽ có tỷ lệ lạm phát hàng năm là 8% và giảm ở mức 15% mỗi năm, cuối cùng duy trì chỉ số lạm phát hàng năm ở mức 1,5%.

Về mặt tích cực, Solana được thiết kế tuân theo Định luật Moore và hứa hẹn sẽ cải thiện khả năng mở rộng mạng theo hệ số hai năm một lần, dựa vào những tiến bộ trong CPU và các công nghệ khác . lần, điều đó có nghĩa là mang lại nhiều người dùng hơn và tạo ra thu nhập từ phí cao hơn. Nhược điểm là Solana sẽ mất khoảng 10 năm để đạt được mức lạm phát mục tiêu và mạng lưới có thể sẽ hoạt động thua lỗ cho đến lúc đó.

Mặc dù việc sử dụng "ít xăng" để chống lại Ethereum có hiệu quả nhưng nó giống như một chương trình khuyến mãi giảm giá phương tiện năng lượng mới cho dù cuộc chiến giá cả có khốc liệt đến đâu. tức là vẫn sẽ Tìm cách kiếm lợi nhuận. Phí thấp có nghĩa là điểm bán hàng của Solana không còn là phí bảo hiểm khối nữa, nhưng khối lượng đã trở thành chìa khóa để tồn tại. Điều vốn cần quan tâm là tiền của chính nó có thể bị đốt cháy trong bao lâu?

Lở tuyết: Mất dần khả năng tạo máu

So với hai trận trước , Avalanche đang ở trong tình trạng nghiêm trọng nhất, gần như không có doanh thu trong suốt quý đầu tiên và cũng phải trả chi phí hoạt động tương đối cao. Điều này cũng liên quan nhiều đến sự thiếu hấp dẫn của các ứng dụng sinh thái Avalanche trong thời gian qua. Kể từ cuối năm ngoái, Avalanche đã trở thành kẻ đi theo thụ động trong các điểm nóng trong ngành. Đầu tiên, AVAV đi theo cơn sốt dòng chữ, và sau đó quỹ này từ từ tung ra nền tảng meme. Mặc dù lưu lượng truy cập đã tăng lên nhưng hiệu quả chỉ có vậy và không đóng góp gì vào khả năng doanh thu chung.

Mặc dù Avalanche đã di chuyển 100 % phí giao dịch được sử dụng để mua lại và tiêu hủy, nhưng bằng cách mở rộng phạm vi quan sát, chúng tôi thấy rằng ngoại trừ lợi nhuận ngắn hạn thông qua AVAV trong "cơn sốt ghi EVM", mạng Avalanche đang "đốt tiền" như Solana thời gian còn lại.

Đánh giá từ số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày và nhà triển khai hợp đồng, số lượng người dùng và nhà phát triển hệ sinh thái Avalanche đã giảm nghiêm trọng trong quý đầu tiên và về lâu dài, nó cho thấy sự biến động cực kỳ cao, điều đó có nghĩa là mức độ gắn bó của người dùng mạng thấp và bị ảnh hưởng lớn bởi điều kiện thị trường và các điểm nóng.

Trên thực tế, Avalanche The Dữ liệu hàng quý không lạc quan ở một mức độ nhất định phản ánh những tình huống khó xử và thách thức hiện tại mà các chuỗi công khai EVM và thậm chí cả các chuỗi công khai quảng cáo ngôn ngữ mới và câu chuyện mới phải đối mặt, cụ thể là sự tăng trưởng chậm của cơ sở người dùng trong ngành và tình trạng dư cung không gian khối trong ngành. thị trường, rất khó để những sản phẩm có trải nghiệm người dùng cơ bản giống nhau có thể nổi bật trên thị trường và cạnh tranh miếng ăn từ miệng những con hổ như Ethereum và Solana. Cũng giống như các cuộc chiến trong thời đại Internet, hầu hết các chuỗi công cộng ngày nay đều chọn cách đốt tiền, nhưng câu hỏi tương tự vẫn là nếu không còn hy vọng, nguồn vốn sẽ tồn tại được bao lâu?

L2 với nhiều lợi nhuận

Chi phí vận hành ban đầu cao và chi phí thấp Các yếu tố doanh thu như sự chắc chắn quá mức khiến việc kinh doanh chuỗi công cộng trở nên đặc biệt khó khăn, đó là lý do tại sao trong 10 năm qua, danh sách 10 công ty có vốn hóa thị trường hàng đầu trong lĩnh vực mã hóa đã được lặp đi lặp lại thường xuyên và dữ dội. Tuy nhiên, với sự xuất hiện của xu hướng mô-đun hóa do Celestia dẫn đầu và sự phát triển của cơ sở hạ tầng RaaS như Altlayer, ngành này đã dần phát hiện ra cơ hội kinh doanh chắc chắn hơn so với chuỗi công khai-L2.

Chi phí vận hành của L2 bao gồm ba phần: phát triển ban đầu, chạy trình sắp xếp chuỗi và tải lên các giao dịch đóng gói (DA). Bất kể chi phí phát triển là bao nhiêu, thu nhập từ phí trên L2 chắc chắn có thể trang trải chi phí DA. Do đó, so với chuỗi công khai L1, L2 sẽ khó gặp phải vấn đề kiếm sống. Miễn là chi phí vận hành của trình sắp xếp chuỗi đủ thấp, L2 là một hoạt động kinh doanh có lãi. Khi cơ sở hạ tầng liên quan đến "chuỗi một cú nhấp chuột" ngày càng hoàn thiện hơn, chi phí cho hoạt động kinh doanh L2 cũng không ngừng giảm, đó là lý do tại sao L2 xuất hiện rầm rộ trong thời gian gần đây.

Trong bài viết này, chúng tôi chọn ra hiệu suất của ba L2: Arbitrum, Base và Blast để so sánh. Bạn sẽ thấy rằng L1 xem xét vấn đề hòa vốn, trong khi đối với L2, có vẻ như vấn đề kiếm được nhiều hay ít cũng được xem xét. Trong quý đầu tiên, ba L2 này đều đạt được lợi nhuận, trong đó Base và Arbitrum mỗi bên có doanh thu vượt quá 27 triệu USD. Là một thế lực L2 mới, doanh thu hàng quý của Blast là 7,66 triệu USD chắc chắn khiến tất cả các L1 phải xấu hổ.

Arbitrum có thu nhập ổn định

Mở rộng, doanh thu trung bình hàng tháng của Arbitrum trong quý đầu tiên ổn định ở mức khoảng 2,3 triệu USD. Vào tháng 1, doanh thu của Arbitrum Network là 7,44 triệu USD, không bao gồm chi phí DA là 4,88 triệu USD và lợi nhuận gộp của nó là khoảng 2,5 triệu USD. Vào tháng 3, doanh thu của nó là 10,46 triệu USD, không bao gồm 7,94 triệu USD chi phí DA và tổng doanh thu của nó. lợi nhuận cũng khoảng 2,5 triệu USD.

Có thể thấy rằng trước EIP-4844 và nâng cấp Cancun, mức trần doanh thu của L2 là cố định và rất hạn chế. Do mối quan hệ tuyến tính tích cực giữa thu nhập từ phí và chi phí trên chuỗi, tỷ suất lợi nhuận gộp của L2 luôn bị giới hạn ở một phạm vi cố định. Đối với Arbitrum, con số này vẫn nằm trong khoảng từ 25% đến 40% trong quý đầu tiên. Sau khi nâng cấp Cancun, chi phí DA của L2 sử dụng Blob đã giảm đáng kể, điều này đã cải thiện đáng kể tỷ suất lợi nhuận gộp của L2. Như có thể thấy trong hình bên dưới, sau khi ra mắt EIP-4844, tỷ suất lợi nhuận gộp là của. L2 về cơ bản đã ổn định ở mức 90%. Tất nhiên, con số này không tính đến chi phí chạy trình sắp xếp chuỗi.

Tuy nhiên, việc giảm chi phí DA cũng làm giảm phí giao dịch. Trong trường hợp không có người dùng gia tăng, điều này có nghĩa là thu nhập từ phí mạng sẽ giảm mạnh. Có thể thấy từ hình bên dưới, mặc dù chi phí vận hành gần như “trở về 0” sau khi nâng cấp Cancun, nhưng thu nhập từ phí của mạng Arbitrum cũng giảm đáng kể. Đánh giá từ dữ liệu tháng 4, doanh thu của Arbitrum đã giảm gần 80% xuống chỉ còn khoảng 2 triệu USD. Tuy nhiên, nhờ chi phí DA cực thấp nên cuối cùng công ty đã đạt được lợi nhuận gộp là 1,88 triệu USD, chỉ giảm 25,3% so với tháng 3.

Biên lợi nhuận gộp có đạt đến đỉnh điểm nhưng doanh thu không thể tăng trưởng và nút thắt về tăng trưởng người dùng cũng là thách thức lớn nhất mà Arbitrum phải đối mặt. Sự tăng trưởng của các địa chỉ hoạt động hàng ngày của Arbitrum đã chậm lại sau tháng 3, trong khi số lượng người triển khai hợp đồng không thay đổi đáng kể trong quý đầu tiên. Số lượng tài sản và giao dịch chuỗi chéo cũng ngừng tăng trong tháng 3. Từ góc độ người dùng, giá trị công cụ của Arbitrum dường như vượt xa giá trị ứng dụng của nó. Các kịch bản ứng dụng trong hệ sinh thái là đơn lẻ. Một mặt, rất khó để kích hoạt những người dùng hiện tại và mặt khác, rất khó để giữ chân những người dùng mới. Nó đã trở thành một dòng chữ trong mắt nhiều người.

Cơ sở đang phát triển bùng nổ

Nút thắt tăng trưởng dường như không phải là vấn đề về phía Base. Tháng 3, Base tăng trưởng bùng nổ với doanh thu tăng hơn 4 lần so với cùng kỳ năm ngoái. Một mặt, chi phí DA đã giảm mạnh và mặt khác, số lượng người dùng đã tăng lên. Ngoại trừ chi phí DA là 6,34 triệu USD, lợi nhuận gộp trong một tháng của Base Network cao gấp đôi so với toàn bộ tổng doanh thu quý đầu tiên của Arbitrum. lợi nhuận.

Sau khi nâng cấp Cancun, Base cũng bị giảm một nửa doanh thu nhưng nhanh chóng đảo ngược xu hướng đi xuống đó. Đánh giá từ dữ liệu lợi nhuận ròng, lợi nhuận của Bas Network đã tăng lên kể từ đầu năm Sau EIP-4844, Base trực tiếp "kiếm tiền".

Tăng trưởng doanh thu bùng nổ Không thể tách rời khỏi Sau sự thúc đẩy tường thuật của "Base Season", trong quý vừa qua, mạng Base là một trong số ít mạng có số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày và người triển khai hợp đồng tăng lên nhanh chóng. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là các nhà phát triển trong hệ sinh thái của nó vẫn cho thấy sự đầu cơ thị trường mạnh mẽ. Vào tháng 4, khi thanh khoản tổng thể giảm, do số lượng giao dịch và thu nhập từ phí tiếp tục giảm, số lượng người triển khai hợp đồng trên mạng Base cũng tăng nhanh. . Giảm một nửa.

Tuy nhiên, mặc dù Base mạng Mức độ phổ biến chung đã giảm đáng kể trong tháng 4, nhưng một số tín hiệu cơ bản về "Mùa cơ bản" vẫn đang được củng cố. Bắt đầu từ tháng 3, lưu thông ròng USDC của mạng Base và giá trị của tài sản chuỗi chéo bắt đầu tăng nhanh chóng và đà này không có dấu hiệu chậm lại đáng kể ngay cả sau khi bước vào tháng Tư. Khi thanh khoản thị trường được cải thiện trong nửa cuối năm, Base có thể trở thành một trong những hệ sinh thái đáng chú ý nhất trong ngành tiền điện tử.