Tiêu đề gốc: "Halving năm 2024: Lần này thực sự khác biệt"

Tác giả gốc: Michael Zhao, Grayscale

Bản tổng hợp ban đầu: Luccy, BlockBeats

Lưu ý của biên tập viên:

Việc giảm một nửa Bitcoin sắp tới có thể là một sự phát triển tăng giá vì về mặt lịch sử, việc giảm một nửa Sau nửa sự kiện, thị trường tăng giá sẽ đạt mức cao nhất mọi thời đại. Tuy nhiên, Grayscale lưu ý rằng việc cho rằng những đợt tăng giá này chỉ là do lạm phát nguồn cung Bitcoin giảm có thể đơn giản hóa quá mức lịch sử.

Từ cấp độ vĩ mô, việc Bitcoin tăng giá thường liên quan đến môi trường kinh tế vĩ mô và những giai đoạn này trùng lặp với thời kỳ halving Bitcoin, chẳng hạn như trong thời kỳ dịch bệnh COVID Giai đoạn -19. Các biện pháp kích thích tài chính được thực hiện cũng đóng một vai trò trong sự bùng nổ của Bitcoin. Đối với những người khai thác Bitcoin, các sự kiện giảm một nửa có xu hướng loại bỏ những người chơi kém hiệu quả hơn, những người không đủ khả năng chi trả một nửa số phần thưởng Bitcoin. Nhưng đồng thời, dòng chữ thúc đẩy hoạt động mạng Bitcoin, phí giao dịch và doanh thu của người khai thác, truyền cảm hứng cho những cải tiến mới giúp giải quyết các vấn đề về khả năng mở rộng.

Nhóm nghiên cứu của Grayscale thảo luận về tác động nguồn cung của việc giảm một nửa, cách các nhà khai thác phản ứng, các hoạt động trên chuỗi do Inscription và Layer2 dẫn đầu cũng như dòng vốn tiềm năng do ETF mang lại. Họ đã tiến hành phân tích chuyên sâu và chỉ ra rằng đợt giảm một nửa Bitcoin vào năm 2024 sẽ khác với mọi lần trước đó. BlockBeats đã biên soạn văn bản gốc như sau:

· Tác động đến nguồn cung: Lượng phát hành Bitcoin sẽ giảm một nửa vào khoảng tháng 4 năm 2024. Mặc dù các công ty khai thác phải đối mặt với những thách thức về doanh thu trong thời gian ngắn, nhưng hoạt động cơ bản trên chuỗi và cập nhật cấu trúc thị trường tích cực khiến cho đợt halving lần này về cơ bản khác so với trước đây.

· Tình hình của người khai thác: Đối mặt với thu nhập từ phần thưởng khối giảm và chi phí sản xuất cao, người khai thác sẽ huy động vốn bằng cách phát hành vốn cổ phần hoặc nợ và bán dự trữ để cố gắng giảm bớt tình trạng thiếu hụt - Căng thẳng tài chính dài hạn.

· Hoạt động trên chuỗi tiếp tục phát triển: Sự xuất hiện của Inscription đã hồi sinh hoạt động trên chuỗi và tính đến tháng 2 năm 2024, có hơn 59 triệu hoạt động tương tự Bộ sưu tập NFT Các sản phẩm đã được ghi nhận, tạo ra hơn 200 triệu đô la phí giao dịch cho các nhà khai thác. Xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục nhờ sự tập trung đổi mới của nhà phát triển và sự đổi mới liên tục trên chuỗi khối Bitcoin.

· Tác động của Bitcoin ETF trên thị trường: Việc tiếp tục áp dụng Bitcoin ETF có thể giảm đáng kể áp lực bán, có khả năng định hình lại cấu trúc thị trường của Bitcoin và cung cấp nguồn cầu mới ổn định, điều này là tích cực về cái giá.

Khi chúng ta tiến gần hơn đến sự kiện halving năm 2024, Bitcoin không những vẫn còn tồn tại mà còn đang phát triển. Với sự chấp thuận mang tính lịch sử đối với Bitcoin ETF giao ngay tại Hoa Kỳ và những thay đổi trong dòng vốn, cấu trúc của thị trường Bitcoin đang thay đổi. Trong bài viết này, chúng ta sẽ xem xét kỹ hơn ý nghĩa, tầm quan trọng và tác động lịch sử của việc giảm một nửa đối với hiệu suất của Bitcoin. Sau đó, chúng tôi sẽ xem xét bối cảnh hiện tại của Bitcoin và giải thích lý do tại sao chỉ một năm sau, mọi thứ lại rất khác.

halving là gì?

Bitcoin mới được tạo ra thông qua một quy trình gọi là "khai thác", trong đó máy tính giải quyết các vấn đề tính toán chuyên sâu để nhận được khối giải thưởng Bitcoin mới. Việc phát hành bitcoin bị giới hạn do thiết kế—khoảng bốn năm một lần, phần thưởng khai thác sẽ “giảm một nửa”, tức là giảm một nửa số lượng token mới được phát hành.

Biểu đồ 1: Lịch trình cung cấp bitcoin

Nguồn: Bitcoinblockhalf.com. Lịch trình cung cấp của Bitcoin không thay đổi kể từ khi thành lập.

Tính chất giảm phát này là điểm thu hút cơ bản đối với nhiều người nắm giữ Bitcoin. Trong khi nguồn cung tiền tệ fiat phụ thuộc vào các ngân hàng trung ương và nguồn cung kim loại quý bị ảnh hưởng bởi các yếu tố tự nhiên thì tỷ lệ phát hành và tổng nguồn cung của Bitcoin đã được quyết định bởi giao thức cơ bản kể từ khi ra đời. Sự kết hợp giữa tổng nguồn cung cố định và tỷ lệ lạm phát giảm dần không chỉ tạo ra sự khan hiếm mà còn gắn các đặc tính giảm phát vào Bitcoin.

Ngoài những tác động rõ ràng về nguồn cung, sự phấn khích và dự đoán xung quanh việc giảm một nửa Bitcoin bắt nguồn từ mối liên hệ lịch sử của nó với việc giá Bitcoin tăng cao:

Biểu đồ 2: Giá Bitcoin có xu hướng tăng sau halving

Nguồn: Glassnode, kể từ ngày 6 tháng 2 năm 2024 Hiệu suất trong quá khứ không biểu thị kết quả của tương lai.

Tuy nhiên, điều quan trọng là việc tăng giá Bitcoin sau halving không đảm bảo sẽ xảy ra. Vì những sự kiện này rất được mong đợi nên nếu giá tăng là chắc chắn, các nhà đầu tư hợp lý có thể sẽ mua trước, dẫn đến giá tăng trước khi giảm một nửa. Điều này dẫn đến các khuôn khổ như mô hình Stock-to-Flow. Mặc dù nó tạo ra một biểu đồ hấp dẫn về mặt trực quan bằng cách tương quan giữa sự khan hiếm với mức tăng giá, nhưng mô hình này lại bỏ qua thực tế rằng sự khan hiếm này không chỉ có thể dự đoán được mà còn được biết đến rộng rãi trước đó. Chúng ta có thể đi đến kết luận này bằng cách xem xét các loại tiền điện tử khác sử dụng cơ chế giảm một nửa tương tự, chẳng hạn như Litecoin, loại tiền này không tiếp tục tăng giá sau khi giảm một nửa. Điều này cho thấy rằng trong khi sự khan hiếm đôi khi ảnh hưởng đến giá cả thì các yếu tố khác cũng đóng vai trò quan trọng.

Thay vì cho rằng việc tăng giá sau halving là do chính đợt halving, có vẻ như những giai đoạn này trùng với các sự kiện kinh tế vĩ mô lớn. Ví dụ, vào năm 2012, cuộc khủng hoảng nợ ở châu Âu đã làm nổi bật tiềm năng của Bitcoin như một phương tiện lưu trữ giá trị thay thế trong bối cảnh kinh tế bất ổn, khiến giá của nó tăng từ 12 USD lên 1.100 USD vào tháng 11 năm 2013. Tương tự, sự bùng nổ ICO năm 2016 – chứng kiến hơn 5,6 tỷ USD được bơm vào các altcoin – cũng gián tiếp mang lại lợi ích cho Bitcoin, tăng giá của nó từ 650 USD lên 20.000 USD vào tháng 12 năm 2017. Đặc biệt lưu ý, trong đại dịch COVID-19 năm 2020, các biện pháp kích thích lớn đã làm dấy lên mối lo ngại về lạm phát, có khả năng đẩy các nhà đầu tư hướng tới Bitcoin như một nơi trú ẩn an toàn, khiến giá của nó tăng từ 8.600 USD vào tháng 11 năm 2021 lên 68.000 USD. Những bất ổn kinh tế vĩ mô này và việc tìm kiếm các lựa chọn đầu tư thay thế dường như trùng khớp với thời kỳ Bitcoin ngày càng được quan tâm nhiều hơn, trùng hợp ngẫu nhiên với sự kiện halving. Mô hình này cho thấy rằng mặc dù việc giảm một nửa giúp củng cố câu chuyện về sự khan hiếm của Bitcoin, nhưng bối cảnh kinh tế rộng hơn và tác động của nó đối với hành vi của nhà đầu tư cũng có thể có tác động đáng kể đến giá Bitcoin.

Mặc dù môi trường kinh tế vĩ mô trong tương lai vẫn chưa chắc chắn (trong Bài viết giải thích suy nghĩ của chúng tôi), nhưng tác động của việc giảm một nửa đối với cấu trúc nguồn cung Bitcoin là chắc chắn. Hãy tìm hiểu sâu hơn một chút.

Mối đe dọa khai thác

Việc giảm một nửa đặt ra thách thức đối với các công cụ khai thác Bitcoin. Khi việc phát hành Bitcoin giảm từ 6,25 BTC mỗi khối xuống còn 3,125 BTC, thu nhập của người khai thác từ phần thưởng khối giảm một nửa, trong khi các khoản thanh toán cũng tăng lên. Tỷ lệ băm là thước đo tổng công suất tính toán được sử dụng để khai thác và xử lý các giao dịch trên mạng Bitcoin và là đầu vào quan trọng trong việc tính toán các khoản thanh toán của người khai thác. Vào năm 2023, tốc độ băm trung bình trong bảy ngày đã tăng từ 255 EH/s lên 516 EH/s, tăng 102%, vượt đáng kể tốc độ tăng trưởng 41% vào năm 2022. Sự gia tăng này, một phần do giá Bitcoin tăng trong suốt năm 2023 và các công ty mua lại thiết bị khai thác hiệu quả hơn để đáp ứng điều kiện thị trường thuận lợi, nhấn mạnh những thách thức ngày càng tăng mà các thợ mỏ phải đối mặt. Sự kết hợp giữa doanh thu giảm và chi phí tăng có thể sẽ khiến nhiều thợ mỏ gặp khó khăn trong thời gian ngắn.

Biểu đồ 3: Sức mạnh tính toán đạt mức cao kỷ lục vào năm 2023

Nguồn: Glassnode, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2023.

Mặc dù tình hình có vẻ ảm đạm nhưng có bằng chứng cho thấy các thợ mỏ đã chuẩn bị cho hậu quả tài chính của việc giảm một nửa. Vào quý 4 năm 2023, các công ty khai thác đã bán các vị thế Bitcoin trên chuỗi của họ, có thể để tăng tính thanh khoản trước khi giảm phần thưởng khối. Ngoài ra, các đợt tăng vốn đáng kể, chẳng hạn như đợt chào bán cổ phần trị giá 55 triệu USD của Core Scientific, đợt tăng vốn cổ phần 15 triệu USD của Stronghold và đợt tăng vốn cổ phần kết hợp 750 triệu USD của Marathon Digital, nhấn mạnh cách tiếp cận chủ động của ngành trong việc củng cố nguồn dự trữ của mình. Cùng với nhau, những động thái này cho thấy các công ty khai thác Bitcoin có vị trí tốt để xử lý các thách thức sắp tới, ít nhất là trong ngắn hạn. Ngay cả khi một số công ty khai thác hoàn toàn rời khỏi thị trường, dẫn đến tỷ lệ băm giảm, điều đó có thể dẫn đến việc điều chỉnh độ khó khai thác, có khả năng giảm chi phí mỗi đồng xu cho những công cụ khai thác còn lại và giữ cho mạng được cân bằng.

Biểu đồ 4: Thay đổi vị trí ròng của người khai thác (thay đổi 30D về Bitcoin được giữ trong địa chỉ của người khai thác)

Nguồn: Glassnode, kể từ ngày 7 tháng 2 năm 2024.

Bất chấp những thách thức do việc giảm phần thưởng khối, Inscription và L2 có vai trò ngày càng tăng trong hệ sinh thái Bitcoin và gần đây đã trở thành những trường hợp ứng dụng đầy hứa hẹn. Những đổi mới này có thể mang lại tia hy vọng cho các thợ mỏ, có khả năng tăng thông lượng giao dịch và tăng phí giao dịch trên mạng.

Chữ khắc

Như chúng ta đã thảo luận trước đây, chữ khắc ("thứ tự") tượng trưng cho Một bước đột phá sự đổi mới trong hệ sinh thái Bitcoin. Từ những hình ảnh đơn giản đến mã thông báo “BRC-20” tùy chỉnh, các bộ sưu tập kỹ thuật số có thể được “in” duy nhất thành một Satoshi cụ thể (đơn vị nhỏ nhất của Bitcoin, vì mỗi Bitcoin được chia thành 100 triệu Satoshi). Khía cạnh mới này của tiện ích Bitcoin đã thúc đẩy tăng trưởng đáng kể: cho đến nay, hơn 59 triệu tài sản đã được in dấu, tạo ra hơn 200 triệu đô la phí giao dịch cho các nhà khai thác.

Biểu đồ 5: Phí đăng ký hàng ngày và tích lũy (USD)

Nguồn: Glassnode, kể từ ngày 7 tháng 2 năm 2024.

Sự gia tăng phí mạng đã có tác động sâu sắc, đặc biệt là vào ngày 20 tháng 11 năm 2023, khi phí giao dịch của mạng Bitcoin lần đầu tiên vượt quá mạng Ethereum thời gian, lập kỷ lục Một kỷ lục mới trong lịch sử gần đây. Kể từ khi Inscription ra đời, đã có nhiều trường hợp người khai thác nhận được hơn 20% tổng phí giao dịch từ phí Inscription. Thậm chí so với tổng khối lượng của các NFT trên chuỗi khác, Bitcoin đã thống trị khối lượng giao dịch NFT vào tháng 11 và tháng 12 năm 2023, một sự phát triển mà ít ai có thể dự đoán được vào cuối năm 2022.

Biểu đồ 6: Khối lượng giao dịch NFT theo chuỗi

Nguồn: The Block, Cryptoslam, kể từ ngày 7 tháng 2 năm 2024.

Thành công của Inscription đã có tác động đến mạng Bitcoin. Theo thời gian, khi phần thưởng khối giảm đi, câu hỏi về cách khuyến khích người khai thác bảo vệ mạng trở nên cấp bách hơn. Với phí giao dịch từ thứ tự đã chiếm khoảng 20% tổng doanh thu của thợ mỏ, xu hướng mới nổi này trong hoạt động ghi chép cung cấp một con đường mới để duy trì an ninh mạng thông qua việc tăng phí giao dịch, ít nhất là ở thời điểm hiện tại.

Tuy nhiên, thành công này cũng nêu bật những thách thức về khả năng mở rộng, vì người dùng sẽ phải chịu phí giao dịch cao hơn. Điều này có thể ngăn người dùng thực hiện các giao dịch cơ bản như chuyển tiền. Ngoài ra, kiến trúc của Bitcoin hạn chế khả năng lập trình, điều này càng hạn chế các rào cản trong việc phát triển các ứng dụng phức tạp có khả năng sử dụng các dòng chữ này. Tình huống này nêu bật sự cần thiết của các giải pháp có thể mở rộng có thể vừa tăng thông lượng cho các giao dịch hiệu quả vừa mở rộng các trường hợp sử dụng như giao dịch NFT và mã thông báo BRC20.

Để đáp lại, cộng đồng đang khám phá các phương pháp như Bản tổng hợp lớp 2 tương tự như các phương pháp được Ethereum thực hiện để nâng cao khả năng mở rộng và khả năng sử dụng. Sự quan tâm ngày càng tăng đối với các ví hỗ trợ Taproot mang lại khả năng lập trình tốt hơn với các tính năng hiệu quả và quyền riêng tư nâng cao thể hiện một động thái chung nhằm giải quyết những thách thức này. Khi phí giao dịch trên chuỗi chính Bitcoin tăng lên, việc phát triển mạng L2 là một bước tiến khả thi.

Biểu đồ 7: Tỷ lệ chấp nhận Taproot (%)

Nguồn: Glassnode, kể từ ngày 7 tháng 2 năm 2024.

Như chúng tôi đã nói trước đây về chữ khắc bài viết Như đã thảo luận trong Nó đã gây ra sự thay đổi văn hóa trong cộng đồng tiền xu, thu hút một nhóm nhà phát triển mới, những người vui mừng về khả năng mở rộng mạng lưới. Sự thay đổi này được cho là một trong những bước phát triển quan trọng nhất đối với Bitcoin, vì nó không chỉ đa dạng hóa hệ sinh thái mà còn mang đến cho cộng đồng những quan điểm mới và các dự án sáng tạo sẽ thúc đẩy tăng trưởng trong tương lai.

Trong số các giải pháp L2 hiện có, một số giải pháp đã âm thầm đặt nền móng cho quá trình phát triển này trong nhiều năm. Stacks là một nền tảng giới thiệu các hợp đồng thông minh thể hiện đầy đủ cho Bitcoin. Nó tạo điều kiện cho sự phát triển của nhiều loại dApps tận dụng tính bảo mật của Bitcoin, cho phép thực hiện nhiều chức năng từ DeFi đến NFT. Các dApp này đại diện cho sự đi đầu trong quá trình chuyển đổi của Bitcoin sang hệ sinh thái đa diện có khả năng hỗ trợ nhiều ứng dụng dựa trên blockchain.

Dòng quỹ ETF

Bên cạnh các nguyên tắc cơ bản tích cực trên chuỗi, Bitcoin The Cấu trúc thị trường của coin có vẻ thuận lợi cho giá sau halving. Trong lịch sử, phần thưởng khối đã mang lại áp lực bán tiềm năng cho thị trường, có khả năng khiến tất cả Bitcoin mới khai thác bị bán, do đó ảnh hưởng đến giá. 6,25 Bitcoin hiện được khai thác trên mỗi khối tương đương với khoảng 14 tỷ USD mỗi năm (giả sử giá Bitcoin là 43.000 USD). Để duy trì mức giá hiện tại, áp lực mua tương ứng sẽ là 14 tỷ USD mỗi năm. Sau khi giảm một nửa, những nhu cầu này sẽ giảm đi một nửa: chỉ 3,125 Bitcoin được khai thác trên mỗi khối, tương đương với việc giảm xuống còn 7 tỷ USD mỗi năm, giúp giảm bớt áp lực bán một cách hiệu quả.

Biểu đồ 8: Halving làm giảm phát hành 7 tỷ USD

Nguồn: Grayscale Research, tính đến ngày 7 tháng 2 năm 2024

ETF thường phục vụ nhiều nhà đầu tư, Cố vấn tài chính và nhà phân bổ thị trường vốn hơn cung cấp quyền truy cập vào việc tiếp xúc với Bitcoin, điều này có thể dẫn đến việc tăng cường áp dụng chính thống theo thời gian. Sau sự chấp thuận của Bitcoin ETF giao ngay của Hoa Kỳ, các sản phẩm mới ra mắt này đã chứng kiến dòng vốn ròng khoảng 1,5 tỷ USD trong 15 ngày giao dịch đầu tiên, gần như tương đương với ba tháng tiềm năng áp lực bán sau halving. Mặc dù dòng vốn vào ròng tăng vọt trong vài ngày đầu tiên có thể là do sự phấn khích ban đầu và nhu cầu bị dồn nén, giả sử dòng vốn vào ròng vẫn ổn định trong bối cảnh hệ sinh thái Bitcoin tiếp tục được áp dụng và trưởng thành, thanh khoản của ETF có thể có tác động tích cực từ việc phát hành khai thác. đã đóng một vai trò bù đắp nhất định. Phân tích độ nhạy của dòng vốn ròng hàng ngày từ 1 triệu USD đến 10 triệu USD cho thấy rằng ở mức cao hơn, việc giảm áp lực bán có thể phản ánh tác động của một đợt halving khác, về cơ bản thay đổi hiệu suất của Bitcoin theo hướng tích cực.

Kết luận

Bitcoin không chỉ trụ vững trước cơn bão của thị trường giá xuống mà còn đã làm như vậy trong những năm phát triển đã thách thức những nhận thức lỗi thời. Mặc dù từ lâu nó đã được ca ngợi là vàng kỹ thuật số, nhưng những phát triển gần đây cho thấy Bitcoin đang phát triển thành một thứ gì đó còn hơn thế nữa. Được thúc đẩy bởi sự gia tăng hoạt động trên chuỗi, được hỗ trợ bởi động lực của các cấu trúc thị trường quan trọng và được hỗ trợ bởi sự khan hiếm vốn có, Bitcoin đã cho thấy khả năng phục hồi của mình. Nhóm nghiên cứu Grayscale sẽ theo dõi chặt chẽ các diễn biến dẫn đến và bao gồm cả đợt halving vào tháng 4 năm 2024, vì chúng tôi tin rằng tương lai của Bitcoin rất tươi sáng.

「Liên kết gốc‖

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia