Tốc độ sinh tử trong mùa đông lạnh giá của hoạt động khai thác Bitcoin: Phân tích và hiểu biết đầu tư của Marathon Digital Holdings (MARA)
Tiêu đề gốc: "LD Capital: Tốc độ sinh tử trong mùa đông lạnh giá của hoạt động khai thác Bitcoin: Phân tích và hiểu biết sâu sắc về đầu tư của Marathon Digital Holdings (MARA)"
Nguồn gốc: Yilan, LD Capital
Các hoạt động kinh doanh chính của cổ phiếu khái niệm blockchain được niêm yết là khai thác, bán máy khai thác, sản xuất chip, quản lý tài sản kỹ thuật số, cung cấp công nghệ blockchain, nền tảng thanh toán và giao dịch, v.v. Sự khác biệt trong mô hình kinh doanh, chúng có mức độ đòn bẩy BTC khác nhau, có nghĩa là biến động giá cổ phiếu của chúng thường dữ dội hơn thị trường giao ngay Bitcoin và có các yếu tố khuếch đại khác nhau. v.v.) Cổ phiếu máy hoặc cổ phiếu với các mô hình kinh doanh khác là công cụ khuếch đại giá BTC hiệu quả hơn. Ví dụ: so với COIN, MARA có mối tương quan và độ co giãn giá với giá BTC cao hơn (tương quan COIN so với MARA 0,76 so với 0,83, độ lệch chuẩn hàng năm 92% so với 170%).
Mối tương quan về giá và độ lệch chuẩn của từng cổ phiếu khai thác và BITO (BITO fit Giá BTC)
Giá Mara từ ngày 15 tháng 6 đến ngày 13 tháng 7 Mara đã tăng 100 % trong thời gian hồi phục, trong khi BTC chỉ tăng 30%.Tuy nhiên, Mara cũng giảm 55% trong đợt điều chỉnh tiếp theo của BTC (ngoài các nguyên nhân khiến BTC sụt giảm, sau khi báo cáo tài chính quý 2 được công bố vào ngày 8/8, EPS là -0,13 Thấp hơn nhiều so với dự kiến -0,07 cũng là nguyên nhân khiến giá giảm), BTC đã giảm 12%. Nhìn theo cách này, hệ số khuếch đại của Mara đối với giá BTC trên thị trường năm nay là gần 300%, mặc dù độ lệch chuẩn hàng năm chỉ là 170%.
Sự tăng giảm giá của MARA so với BTC
Lịch sử Mara EPS
Bài viết này chủ yếu phân tích tình trạng hoạt động và rủi ro đầu tư của Marathon Digital (MARA) và so sánh nó với các giải pháp khác các công ty khai thác mỏ, xác định xem Mara có phải là mục tiêu có xu hướng bán khống mạnh nhất hay không.
1. Logic đầu tư
1. Mô hình kinh doanh và tình trạng hoạt động
Hoạt động kinh doanh chính của Marathon là khai thác Bitcoin tự vận hành. Chiến lược này là (tài trợ) mua máy khai thác để triển khai các trang trại khai thác, thanh toán chi phí vận hành sản xuất bằng tiền mặt và sau đó giữ Bitcoin như một khoản đầu tư dài hạn. Sự khác biệt giữa mô hình kinh doanh mua máy khai thác để khai thác và tích trữ xu (Mara, Hut 8, Riot) và sản xuất và bán máy khai thác (Cannan) là chi phí R&D nhỏ nhưng chi phí vốn lớn và thu nhập không có khả năng phục hồi nên chỉ có thể dựa vào việc tăng cường khai thác BTC. Có lợi nhuận từ hiệu quả và sự tăng giá của BTC, tỷ lệ nợ cao và đòn bẩy lớn. Do đó, doanh thu của các công ty khai thác niêm yết có mối tương quan chặt chẽ hơn với giá Bitcoin, và biến động giá ngày càng dữ dội hơn, đồng thời thị trường giá xuống phải đối mặt với nguy cơ mất khả năng thanh toán. .
Minh họa tình hình tài chính năm tài chính Marathon2022
Thu nhập Trong năm tài chính 2022, Marathon đã sản xuất được 4144 BTC và tạo ra doanh thu 117 triệu. Tuy nhiên, doanh thu không thể bù đắp được chi phí. Năng lượng khai thác hàng năm và các chi phí khác là 72 triệu, và khấu hao máy khai thác là 78 triệu. Ngoài ra, chi phí hoạt động như nhân sự và bảo trì là 630 triệu, lỗ ròng 687 triệu. Do đó, mô hình kinh doanh tài trợ cho việc mua máy khai thác Bitcoin để khai thác sẽ kiểm tra khả năng quản lý dòng tiền của công ty trong một thị trường giá xuống.
Xét về hiệu quả và hoạt động khai thác, hash rate do Marathon đưa ra trong quý 2 đã tăng 54% từ 11,5 EH/s vào cuối năm ngoái tới 17,7 EH/s. Tăng sản lượng Bitcoin bằng cách tăng tốc độ băm nhanh hơn và cải thiện thời gian hoạt động (tổng cộng 2.926 Bitcoin đã được sản xuất trong quý 2, chiếm khoảng 3,3% phần thưởng mạng Bitcoin trong giai đoạn đó). Về mặt hoạt động, hồ sơ nợ cao của công ty (vỡ nợ trong quý 22) đã ảnh hưởng đến tình trạng của bảng cân đối kế toán. Mặc dù trong Q1 và Q2, giá cổ phiếu hoạt động tốt hơn do giá tiền tệ phục hồi và hiệu quả khai thác tăng do sản xuất sức mạnh tính toán. Tuy nhiên, giá BTC tiếp tục giảm trong quý 3 năm 23 và dự kiến sẽ tiếp tục chậm lại cho đến ít nhất là năm sau.Do đó, Marathon đã hoàn trả trước hầu hết trái phiếu chuyển đổi của mình vào tháng 9 năm nay để giảm tác động bất lợi của lãi vay đối với dòng tiền. Số tiền gốc còn lại của trái phiếu là 331 triệu USD, vẫn chưa được thanh toán.
Mặc dù tình hình doanh thu đã được cải thiện do sức mạnh tính toán tăng lên và hiệu quả khai thác BTC tăng lên, Marathon ghi nhận khoản lỗ là 21,3 triệu USD và mức lỗ trên mỗi cổ phiếu là 0,13 USD. So với khoản lỗ ròng 212,6 triệu USD và lỗ trên mỗi cổ phiếu là 1,94 USD cùng kỳ năm ngoái, tình hình đã được cải thiện nhưng vẫn không có lãi. Hóa đơn tiền điện khổng lồ và chi phí triển khai trang trại khai thác đang ở mức cao. nguồn cung tiền mặt thiếu hụt, tình hình tiếp tục làm suy yếu bảng cân đối kế toán của Marathon.
2 . Dòng tiền và việc đốt tiền
Có thể thấy từ dòng tiền của Marathon, nguồn tiền hoàn toàn đến từ hoạt động tài chính.Trong quý 4 năm 2022, dòng tiền hoạt động của công ty là -92 triệu, dòng tiền đầu tư là -22 triệu, và tiền tài trợ dòng tiền là 163 triệu, dẫn đến công ty vẫn còn 48 triệu dòng tiền ròng để trang trải lãi vay và thuế trong quý tới. Dòng tiền tài trợ mang lại hoàn toàn đến từ việc phát hành thêm cổ phiếu phổ thông. có thể hạ thấp mức định giá của công ty, dẫn đến việc Marathon phải đối mặt với chi phí vốn cao hơn khi huy động vốn trong tương lai. Ngoài ra, việc phát hành thêm cổ phiếu phổ thông có thể dẫn đến thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) thấp hơn do thu nhập được phân phối cho nhiều cổ đông hơn, điều này cũng sẽ có tác động tiêu cực đến định giá của Marathon.
Tính đến cuối quý 2 năm 2023, Marathon vẫn nắm giữ tiền mặt và các khoản tương đương tiền trị giá 113 triệu USD, bao gồm 12.538 BTC. Trong quý 2 năm 2023, chi phí tiền lãi của Marathon đạt 3 triệu, gần bằng dòng tiền ròng hiện có trên sổ sách (Dòng tiền ròng hiện có của Marathon chỉ là 3 triệu, là dòng tiền ròng còn lại sau khi phát hành thêm cổ phiếu phổ thông trị giá lần lượt là 163 triệu và 65 triệu trong Q1 và Q2). Có thể thấy, việc sử dụng điều hành và đầu tư Đã có quá nhiều tiền mặt và không có tiền mới được tạo ra, do đó, ngoài việc tích cực hoàn trả để giảm bớt gánh nặng lãi vay, Marathon cũng cần tiếp tục bán BTC để trang trải chi phí hoạt động. đã bán 63% số BTC được sản xuất trong quý 2 năm 2023. Tổng cộng là 23,4 triệu USD.
3. Sự mở rộng điên cuồng của thị trường giá lên đã trở thành mối lo ngại cho nền kinh tế thị trường gấu - mua lại và khai thác Triển khai
Marathon đã triển khai và lắp đặt máy khai thác S19 mới vào đầu tháng 8 và tốc độ băm lắp đặt trong nước đã đạt mục tiêu 23EH/s . Trang trại khai thác mới được lắp đặt ở City Garden, TX và nhà cung cấp dịch vụ lưu trữ cho biết nó sắp ra mắt. Liên doanh Marathon ở Abu Dhabi đã bắt đầu tính toán tỷ lệ băm và tạo ra Bitcoin. Tuy nhiên, dựa trên chi phí điện là 0,12 USD/kwh, các máy khai thác hiện đang được triển khai sẽ chỉ hòa vốn ngay cả khi chúng được khởi động với giá BTC hiện tại và thậm chí có thể bị lỗ nhẹ (chỉ tính chi phí điện thay đổi).
Và tổng chi phí đầu tư xây dựng mỏ vẫn ở mức cao, định giá việc mua lại mỏ vào năm 2021 thậm chí có thể lên tới 1 triệu USD/MW và đơn giá mua một máy khai thác là Từ 55–105 USD/T. Dưới sự tấn công kép của giá tiền tệ giảm và hóa đơn tiền điện tăng cao, các khoản đầu tư tài sản ban đầu đã mất giá đáng kể và thu nhập cũng giảm đáng kể, khiến nhiều công ty khai thác khó tồn tại.
Marathon có kế hoạch tiếp tục mở rộng vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực khai thác Bitcoin trong những quý tới. Nhưng trên thực tế, việc mở rộng như vậy khiến mọi người lo lắng hơn về tình hình dòng tiền của nó trong thị trường giá xuống. Việc nó có thể tiếp tục huy động vốn hay không sẽ quyết định liệu kế hoạch mở rộng của nó có thể được triển khai suôn sẻ hay không (việc phát hành thêm vốn chủ sở hữu sẽ làm giảm giá trị trên mỗi cổ phiếu) .
4. Tình hình nợ và tình trạng hoạt động của Marathon
Thị trường suy thoái sẽ phải gánh chịu khoản nợ đáng kể. có tác động tiêu cực đến công ty, đặc biệt là trong môi trường lãi suất cao.Nợ phải trả của Marathon mang thêm gánh nặng lãi suất cho dòng tiền.Do đó, Marathon đã chọn cách trả trước hầu hết trái phiếu chuyển đổi để đối phó với giá tiền tệ thấp hiện tại và BTC giảm một nửa vào năm tới. áp lực hoạt động (Trái phiếu chuyển đổi trị giá 417 triệu USD của Marathon đã được mua lại với mức chiết khấu khoảng 21%, giúp Marathon tiết kiệm khoảng 101 triệu USD tiền mặt, không bao gồm chi phí giao dịch. Giao dịch này được bồi thường cho các cổ đông hiện hữu khoảng 0,55 USD trên mỗi cổ phiếu.) , đồng thời tăng các lựa chọn tài chính/tài chính của Marathon. Với gánh nặng nợ giảm, các công ty có vị thế tốt hơn để vượt qua tình trạng hỗn loạn ngắn hạn.
Trong thị trường giá xuống, giá tiền tệ giảm, đơn đặt hàng máy khai thác, chi tiêu vốn trang trại khai thác và các khoản nợ gây áp lực lớn lên hoạt động của công ty. giá năng lượng tăng cao đã làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng sống còn của các công ty khai thác mỏ. Mặc dù 63% tổng sản lượng BTC trong quý 2 đã được bán, CEO Marathon tiết lộ trong cuộc gọi hội nghị quý 2 rằng BTC sẽ tiếp tục được bán để duy trì hoạt động của công ty.
5. Tình hình hiện tại của thị trường giá xuống của các công ty khai thác
Cổ phiếu khai thác phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng trong thế giới thị trường gấu, và Mối tương quan mạnh mẽ và đặc tính đàn hồi cao của BTC cũng dẫn đến áp lực giảm giá lớn hơn trong thị trường gấu.Do mô hình hoạt động có đòn bẩy cao, các công ty khai thác niêm yết có một nguồn thu nhập duy nhất cũng phải đối mặt với nguy cơ phá sản . Nhiều công ty khai thác Bitcoin niêm yết đã vay mượn rất nhiều trong thị trường giá lên vào năm 2021, khiến lợi nhuận của họ bị ảnh hưởng rất tiêu cực trong thị trường giá xuống tiếp theo. trong số các công ty khai thác mỏ đã vay tiền vào năm 2022. Họ đã tìm cách bảo vệ phá sản và tái cơ cấu nợ vào cuối năm 2022. Trong suốt năm 2022 trước khi phá sản, Core Scientific đã bán BTC để trang trải chi phí hoạt động như chi phí mua máy khai thác, chi phí tự vận hành chi phí xây dựng mỏ, triển khai quy mô lớn hóa đơn tiền điện máy khai thác và lãi vay. Tuy nhiên, cuối cùng công ty đã tuyên bố phá sản do kế hoạch mở rộng mạnh mẽ vào năm 2022 (triển khai hơn 320.000 máy khai thác vào cuối năm 2022, dẫn đến doanh thu hàng ngày mất 53.000 USD chi phí quang điện) và sự cố độ C.
Có sự khác biệt đáng kể giữa giá Bitcoin và độ khó của mạng. Trong thị trường tăng trưởng, thị trường thưởng cho những người khai thác vì sức mạnh tính toán trong tương lai của họ, điều này đã trở thành một câu chuyện quan trọng để những người khai thác nâng cao Tuy nhiên, trong thị trường giá xuống, như Bitcoin. Sự sụt giảm giá tiền tệ và sự gia tăng sức mạnh tính toán đã khiến tình hình kinh tế của các thợ đào trở nên rất khó khăn, bởi vì các thợ đào phải mua các đơn đặt hàng máy khai thác mà họ đã ký trước đó trong khi giá đang giảm. BTC giảm mạnh và sức mạnh tính toán vẫn tiếp tục tăng. Các công ty khai thác đã phải trả chi phí vốn cho các giàn khai thác của họ, vì vậy, theo quan điểm của họ, việc tiếp tục các kế hoạch tăng trưởng là hợp lý miễn là chi phí khai thác cận biên của họ vẫn dương. Xu hướng này càng làm trầm trọng thêm sự sụt giảm mạnh của giá băm kể từ đầu năm.
Khi giá Bitcoin lao dốc, định giá của hầu hết các cổ phiếu khai thác đã giảm nghiêm trọng, một số công ty khai thác đang bán BTC và phát hành cổ phiếu phổ thông, làm pha loãng đáng kể thị trường hiện tại Có nhiều cách để huy động vốn thông qua vốn cổ đông, việc huy động vốn bằng cách phát hành thêm cổ phiếu khiến việc huy động thêm vốn cổ phần có tính pha loãng rất cao và việc huy động vốn nợ cũng rất tốn kém. Với nguồn vốn eo hẹp, các thợ mỏ cũng đang tìm kiếm các giải pháp thay thế, chẳng hạn như cung cấp dịch vụ lưu trữ để có được dòng doanh thu cao hơn, bán thiết bị để kiếm thêm tiền và thậm chí xem xét việc sáp nhập và mua lại. Các công ty khai thác vốn thận trọng và không sử dụng đòn bẩy quá mức trong thị trường giá lên giờ đây có cơ hội áp dụng thái độ cơ hội, tức là những người khai thác có khả năng quản lý dòng tiền xuất sắc có thể có cơ hội mua lại các đối thủ cạnh tranh khác với giá thấp do nợ.
Trong trường hợp MARA có tỷ lệ nợ trên vốn kém (nghĩa là khi xác suất phá sản tăng lên), mối tương quan đi lên với BTC có thể giảm . Nếu việc xử lý nợ gần đây của Mara cho phép bảng cân đối kế toán của nó tồn tại cho đến khi thị trường BTC tăng giá, với tình hình thị trường hiện tại (tiếp tục giảm), tình hình nợ của Marathon (nợ trên vốn chủ sở hữu quá cao), tình hình định giá (P/B vẫn tương đối cao). ) Đánh giá từ nhược điểm lớn (MC/hashrate cao hơn so với các công ty cùng ngành), khuyến nghị đầu tư là nên bán mạnh trong vòng 12 tháng, với PB là 1 là mục tiêu ngắn hạn và giá cổ phiếu mục tiêu là khoảng 3 USD. Với mức giá hiện tại là 8 USD, số tiền đó được định giá quá cao 166%. Tuy nhiên, dựa trên độ co giãn giá cao nhất của nó, bạn có thể thu được lợi nhuận dao động khi thị trường phục hồi và nhận được lợi nhuận tốt hơn so với việc mua BTC. Có hai kịch bản có thể khiến giá cổ phiếu tăng: một vụ mua lại và một đợt phục hồi của thị trường gấu BTC trong ngắn và trung hạn.
2. Thông tin cơ bản về công ty và giới thiệu doanh nghiệp
Marathon Digital Holdings, Inc. và các công ty con (sau đây gọi là "Công ty" hoặc "Marathon") là một công nghệ tài sản kỹ thuật số công ty Tập trung vào hệ sinh thái blockchain và việc tạo hoặc "khai thác" tài sản kỹ thuật số.
Công ty được thành lập tại Nevada vào ngày 23 tháng 2 năm 2010, với tên gọi Verve Ventures, Inc.
Vào tháng 10 năm 2012, công ty bắt đầu hoạt động cấp phép sở hữu trí tuệ và đổi tên thành Marathon Patent Group, Inc.
Năm 2017, công ty đã mua thiết bị khai thác tài sản kỹ thuật số và thành lập một trung tâm dữ liệu ở Canada để khai thác tài sản kỹ thuật số.
Tuy nhiên, công ty đã ngừng hoạt động tại Canada vào năm 2020 và hợp nhất mọi hoạt động vào Hoa Kỳ vào thời điểm đó. Kể từ đó, công ty đã mở rộng hoạt động khai thác Bitcoin tại Hoa Kỳ và quốc tế.
Công ty đổi tên thành Marathon Digital Holdings, Inc vào ngày 1 tháng 3 năm 2021.
Kể từ ngày 30 tháng 6 năm 2023, hoạt động kinh doanh chính của Công ty tập trung vào khai thác Bitcoin và các cơ hội phụ trợ trong hệ sinh thái Bitcoin. Chiến lược này là giữ Bitcoin như một khoản đầu tư dài hạn sau khi thanh toán chi phí hoạt động sản xuất bằng tiền mặt. Giữ Bitcoin là một chiến lược đóng vai trò như một kho lưu trữ giá trị. Nó được hỗ trợ bởi kiến trúc nguồn mở công khai và mạnh mẽ, không bị ràng buộc với chính sách tiền tệ của bất kỳ quốc gia nào và do đó có thể được sử dụng như một kho lưu trữ giá trị ngoài tầm kiểm soát của chính phủ.
Marathon tin rằng vì Bitcoin có nguồn cung hạn chế nên nó cũng mang lại thêm cơ hội tăng giá khi nó tiếp tục được áp dụng. Cơ hội tham gia vào các hoạt động kinh doanh khác liên quan đến hoạt động khai thác Bitcoin cũng có thể được khám phá khi có điều kiện và cơ hội thị trường thuận lợi.
Các doanh nghiệp liên kết là các doanh nghiệp liên quan đến hệ sinh thái Bitcoin nhưng không liên quan trực tiếp đến hoạt động khai thác của chính doanh nghiệp đó. Các doanh nghiệp liên kết liên quan trực tiếp đến hoạt động khai thác có thể bao gồm nhưng không giới hạn ở việc quản lý các cơ sở khai thác Bitcoin cho chủ sở hữu bên thứ ba, cung cấp dịch vụ tư vấn và cố vấn cho các bên thứ ba đang tìm cách thiết lập và vận hành các cơ sở khai thác Bitcoin cũng như hoạt động theo luật pháp Hoa Kỳ và quốc tế. để thực hiện các dự án khai thác Bitcoin trong khu vực, chẳng hạn như dự án của công ty tại Abu Dhabi (Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất).
Marathon cũng sẽ tìm cách tham gia vào các dự án liên quan đến Bitcoin, bao gồm nhưng không giới hạn ở công nghệ nhập vai, phần cứng, chương trình cơ sở, nhóm khai thác và sử dụng mã hóa blockchain. Việc phát triển chuỗi bên của công nghệ cũng có thể liên quan đến các dự án sản xuất điện như sản xuất điện từ các nguồn năng lượng tái tạo hoặc thu hồi khí metan để sử dụng trong các dự án khai thác Bitcoin.
Lịch sử phát triển
Ngày 23 tháng 2 năm 2010, công ty Được thành lập tại Nevada, tên là Verve Ventures, Inc;
Vào ngày 7 tháng 12 năm 2011, công ty được đổi tên thành Tập đoàn Khoáng sản Chiến lược Hoa Kỳ và đang tham gia vào hoạt động thăm dò và tiềm năng khoáng sản urani, vanadi.Phát triển kinh doanh;
Năm 2012.6, công ty chấm dứt hoạt động kinh doanh khai thác mỏ và bắt đầu đầu tư vào bất động sản ở Nam California;
Năm 2012.10, công ty đổi tên thành Marathon Patent Group, Inc. và bắt đầu kinh doanh cấp phép sở hữu trí tuệ;
Ngày 1 tháng 11 năm 2017, công ty hợp tác với Global Bit Ventures, Inc. ("GBV") Đã ký thỏa thuận sáp nhập để tập trung vào khai thác pan-blockchain; nút này là biểu tượng quan trọng cho sự chuyển mình của Marathon Digital từ bờ vực phá sản sang dần trở thành một công ty khai thác hàng đầu. Thông qua việc mua lại GBV, Marathon đã có được 1.300 máy khai thác Bitmain S9 và 1.000 máy khai thác card đồ họa của GBV. Sau khi làm quen với quy trình này, Marathon đã mua thêm 1.400 chiếc S9 và thuê một địa điểm có công suất 2 MW để hoạt động khai thác. Không lâu sau đó, thị trường tiền điện tử bước vào thị trường gấu và Marathon chấm dứt hợp tác với GBV.
2019.9.30–2020.12.23, công ty đã mua mỏ pan-blockchain bằng cách ký hợp đồng;
Có hiệu lực từ ngày 1 tháng 3 năm 2021, công ty sẽ được đổi tên thành Marathon Digital Holdings, Inc.
Các sự kiện quan trọng trong năm 2022
Sự phát triển và tác động đáng kể của thị trường tiền điện tử đối với các công ty Năm 2022 sẽ là một năm đầy thách thức đối với toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử do các điều kiện kinh tế vĩ mô (bao gồm cả lạm phát cao và lãi suất môi trường trong những năm gần đây), sự suy yếu của thị trường chứng khoán và tâm lý “ác cảm rủi ro” lan rộng đã có tác động tiêu cực đến giá Bitcoin.
Ngoài ra, môi trường vĩ mô đầy thách thức trong năm 2022 còn bị ảnh hưởng thêm bởi hàng loạt sự kiện thiên nga đen bất ngờ tác động đến toàn ngành, bao gồm:
Sự sụp đổ của việc tách rời $LUNA-UST vào quý 2 năm 2022 đã dẫn đến sự phá sản của những công ty quan trọng trong không gian tài sản kỹ thuật số, bao gồm Three Arrows Capital, Voyager và Celcius;
Sự sụp đổ của FTX vào quý 4 năm 2022 dẫn đến thêm các vụ phá sản liên quan đến tín dụng và giá Bitcoin cũng như giá thiết bị khai thác Bitcoin giảm đáng kể. Tác động của những sự kiện thiên nga đen này đến kết quả hoạt động của Marathon bao gồm việc suy giảm các khoản trả trước.
Sự suy giảm của thiết bị khai thác Bitcoin và các khoản ứng trước cho nhà cung cấp: Trong quý 4 năm 2022, giá trị hợp lý của thiết bị khai thác Bitcoin tăng lên và giảm đáng kể. Do đó, Công ty đã đánh giá xem liệu có cần lập dự phòng giảm giá cho thiết bị khai thác Bitcoin (được giữ dưới dạng tài sản cố định) và tạm ứng cho nhà cung cấp (được giữ dưới dạng tài sản hiện tại, thể hiện tiền đặt cọc cho việc giao thiết bị khai thác trong tương lai hay không). Marathon đã trích lập dự phòng giảm giá đối với cả thiết bị khai thác Bitcoin và các khoản ứng trước cho nhà cung cấp, tổng trị giá khoảng 332.933.000 USD.
Tài sản kỹ thuật số—Suy giảm và suy giảm giá trị sổ sách: Marathon bị suy giảm 173.215.000 USD, khoản lỗ đã thực hiện và chưa thực hiện là 85.017.000 USD đối với tài sản kỹ thuật số trong các quỹ đầu tư trong năm 2022, cũng như 14.460.000 USD trong các khoản lỗ chưa thực hiện đối với tài sản kỹ thuật số được giữ trên bảng cân đối kế toán hợp nhất.
Tổng lợi nhuận giảm: Lợi nhuận hoạt động marathon giảm do giá Bitcoin giảm và sự chậm trễ trong việc mở rộng hoạt động. Tổng lợi nhuận trong năm là khoản lỗ 33.673.000 USD, so với mức lãi 116.768.000 USD cùng kỳ năm ngoái, giảm 150.441.000 USD.
Tác động tức thời của hồ sơ phá sản nhà cung cấp: Vào ngày 22 tháng 9 năm 2022, Computer North đã nộp đơn xin tái tổ chức theo Chương 11 của Bộ luật Phá sản Hoa Kỳ. Do đó, công ty đã ghi nhận khoản phí tổn thất là 39.000.000 USD trong quý 3 năm 2022. Trong quý 4 năm 2022, Công ty ước tính rằng khoản tiền gửi bổ sung trị giá 16.674.000 USD có thể đã bị suy giảm và do đó đã ghi nhận thêm phí suy giảm giá trị.
Tài sản kỹ thuật số được sử dụng làm tài sản thế chấp—Giảm giá trị hợp lý và các yêu cầu tài sản thế chấp bổ sung: Vào ngày 9 tháng 11 năm 2022, sự bất ổn tài chính của ngành trong bối cảnh lo ngại về sự sụp đổ của FTX Ổn định, giá Bitcoin giảm xuống mức thấp mới hàng năm. Do đó, Công ty được yêu cầu đăng thêm 1.669 Bitcoin (trị giá 16.213 USD mỗi Bitcoin) làm tài sản thế chấp cho các khoản vay chưa thanh toán của mình theo cơ sở Tín dụng quay vòng và cho vay có kỳ hạn (RLOC) của Ngân hàng Silvergate, với tổng số dư là 9.490 Bitcoin ( hoặc khoảng $153.861.000 theo giá trị hợp lý). Tính đến ngày 9 tháng 11 năm 2022, tổng số Bitcoin nắm giữ của Công ty là 11.440 Bitcoin, trong đó 1.950 Bitcoin (khoảng 31.615.000 USD) không bị giới hạn. Vào tháng 11 và tháng 12 năm 2022, Công ty đã hoàn trả 50.000.000 USD khoản vay RLOC. Các khoản hoàn trả này cho phép Công ty giảm số lượng Bitcoin đã sử dụng làm tài sản thế chấp xuống còn khoảng 4.416 Bitcoin (giá trị hợp lý khoảng 73.074.000 USD) tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2022.
Tác động của việc phá sản và sụp đổ FTX đối với người cho vay chính của Marathon: Trước khi chấm dứt cơ sở cho vay vào ngày 8 tháng 3 năm 2023, Ngân hàng Silvergate là nhà cung cấp giải Marathon Các khoản cho vay có kỳ hạn và Người cho vay Cơ sở RLOC, theo các cơ sở này, Marathon có quyền vay lên tới 200.000.000 USD, với điều kiện sử dụng đủ Bitcoin làm tài sản thế chấp.
Vào ngày 1 tháng 3 năm 2023, Ngân hàng Silvergate đã nộp một bản công bố lên SEC về tình hình tài chính gặp khó khăn của ngân hàng, bao gồm những lo ngại về khả năng hoạt động liên tục của ngân hàng và được thông báo về sự chậm trễ. gửi Thông báo theo Mẫu 10-K do tiền gửi của khách hàng giảm đáng kể và không đủ vốn. Điều này khiến khách hàng tiền điện tử từ bỏ ngân hàng, tạo ra khoảng trống tín dụng và rủi ro danh tiếng cho khách hàng tiền điện tử.
Vào ngày 8 tháng 3 năm 2023, Silvergate công bố ý định ngừng hoạt động và đưa ngân hàng vào tình trạng thanh lý tự nguyện.
Vào ngày 6 tháng 2 năm 2023, Marathon đã cung cấp cho Ngân hàng Silvergate thông báo bắt buộc trước 30 ngày về ý định của Marathon để hoàn trả số dư còn thiếu của cơ sở Khoản vay có kỳ hạn và ý định của Marathon chấm dứt khoản vay có kỳ hạn. Các ngân hàng Marathon và Silvergate sau đó đã đồng ý chấm dứt cơ sở RLOC.
Vào ngày 8 tháng 3 năm 2023, Công ty đã hoàn trả Khoản vay có kỳ hạn và chấm dứt cơ chế RLOC với Ngân hàng Silvergate.
Đóng cửa Ngân hàng Chữ ký: Vào ngày 12 tháng 3 năm 2023, Ngân hàng Chữ ký đã bị đóng cửa bởi cơ quan cấp phép của tiểu bang, Bộ Dịch vụ Tài chính Tiểu bang New York. Cùng ngày, FDIC được chỉ định là người bảo quản và chuyển toàn bộ tiền gửi của Ngân hàng Signature và phần lớn tài sản của ngân hàng này cho Ngân hàng Signature Bridge, một ngân hàng đầy đủ dịch vụ do FDIC điều hành. Công ty nghiễm nhiên trở thành khách hàng của Signature Bridge Bank trong hành động này. Tính đến ngày 12 tháng 3 năm 2023, Công ty đã gửi khoảng 142.000.000 USD tiền mặt vào Ngân hàng Signature Bridge. Hoạt động ngân hàng bình thường trở lại vào ngày 13 tháng 3 năm 2023.
Những sự kiện quan trọng năm 2023
27/01/2023 Ngày cùng ngày, Công ty và FS Innovation, LLC ("FSI") đã ký thỏa thuận cổ đông (sau đây gọi là "Thỏa thuận") về việc thành lập Công ty Thị trường Toàn cầu Abu Dhabi (sau đây gọi là "Thực thể ADGM" ), mục đích là để cùng (a ) thiết lập và vận hành một hoặc nhiều cơ sở khai thác tài sản kỹ thuật số; và (b) khai thác tài sản kỹ thuật số (gọi chung là “Doanh nghiệp”).
Các dự án ban đầu của Thực thể ADGM sẽ bao gồm hai địa điểm khai thác tài sản kỹ thuật số công suất 250 MW ở Abu Dhabi. Quyền sở hữu vốn ban đầu của Thực thể ADGM sẽ là 80% FSI và 20% Marathon và sẽ được phát triển trong đợt góp vốn năm 2023, cả bằng tiền mặt và hiện vật, tổng trị giá khoảng 4.060.000 USD sẽ được thực hiện theo tỷ lệ này.
FSI sẽ bổ nhiệm bốn giám đốc vào ban giám đốc của Thực thể ADGM, trong khi công ty sẽ bổ nhiệm một giám đốc. Trừ khi luật hiện hành có quy định khác, tài sản kỹ thuật số do Thực thể ADGM khai thác sẽ được phân phối hàng tháng cho Công ty và FSI theo tỷ lệ cổ phần của họ trong Thực thể ADGM.
Thỏa thuận bao gồm các điều khoản thị trường liên quan đến các vấn đề tài chính và thuế. Thỏa thuận sẽ bị chấm dứt sớm hơn khi có sự đồng ý nhất trí bằng văn bản của các bên, việc thanh lý Thực thể ADGM hoặc quyền sở hữu của cổ đông đối với toàn bộ lợi ích vốn cổ phần còn tồn đọng trong Thực thể ADGM. Thỏa thuận bao gồm các điều khoản thị trường liên quan đến việc chuyển nhượng cổ phần của các cổ đông, quyền từ chối đầu tiên và một số lợi ích ngẫu nhiên và kèm theo trong việc bán Thực thể ADGM.
Ngoài ra, thỏa thuận còn có các giao ước hạn chế trong thời hạn 5 năm, bao gồm việc cấm Marathon cạnh tranh với hoạt động kinh doanh của FSI hoặc một số bên liên quan trong UAE, cũng như các điều khoản cấm FSI cạnh tranh với hoạt động kinh doanh của Marathon tại Mỹ. 》
Ngày 20 tháng 9 năm 2023 Marathon đã hoàn tất các cuộc đàm phán riêng với một số chủ sở hữu trái phiếu cao cấp có thể chuyển đổi 1,00% đã công bố trước đó do thỏa thuận giao dịch năm 2026 đã đạt được. Trung bình, các giao dịch này thể hiện mức chiết khấu khoảng 21% so với mệnh giá và tiết kiệm cho công ty khoảng 101 triệu USD tiền mặt trước chi phí giao dịch.
Marathon đã trao đổi tổng số tiền gốc trị giá 417 triệu đô la do người nắm giữ nắm giữ lấy tổng cộng 31,7 triệu cổ phiếu mới phát hành của cổ phiếu phổ thông Marathon. Kết quả là công ty đã giảm khoảng 56% khoản nợ chuyển đổi dài hạn và tiết kiệm được khoảng 101 triệu USD tiền mặt trước chi phí giao dịch. Tổng số tiền gốc còn lại của trái phiếu là 331 triệu USD vẫn chưa được thanh toán.
3. Phân tích tài chính
1. Tăng trưởng doanh thu
Kinh doanh dựa trên sự tăng giá của BTC và cải thiện hiệu quả khai thác đã khiến Marathon bắt đầu tăng trưởng doanh thu âm sau khi thị trường tiền điện tử bước vào thị trường gấu sau năm 2021.
Vào năm 2022, thu nhập hoạt động của Marathon là 117.753.000 USD, so với 159.163.000 USD vào năm 2021. Doanh thu giảm 41.410.000 USD chủ yếu do doanh thu giảm 77.286.000 USD do giá Bitcoin thấp hơn vào năm 2022, được bù đắp một phần bằng doanh thu tăng 44.570.000 USD do sản lượng hàng năm tăng lên.
Vào năm 2022, doanh thu cũng giảm 8.694.000 USD do công ty ngừng vận hành các nhóm khai thác có sự tham gia của bên thứ ba. Bất chấp sự gia tăng tổng thể về sản lượng hàng năm, công ty đã trải qua thời kỳ tạm dừng sản xuất đáng kể trong quý hai và quý ba do sự chậm trễ nói trên trong việc thoát khỏi quá trình điện khí hóa Hardin và King Mountain. Sản lượng trong quý 3 giảm 50% so với cùng kỳ năm ngoái. Các quý sản xuất tốt nhất của Marathon trong năm 2022 là quý 1 và quý 4.
Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2022, nó có trên bảng cân đối kế toán Khoảng 12.232 Bitcoin, với giá trị sổ sách là 190.717.000 USD. Trong số này, khoảng 4.416 Bitcoin (giá trị sổ sách 68.875.000 USD) đã được sử dụng làm tài sản thế chấp để vay và được phân loại là tài sản kỹ thuật số bị hạn chế. 7.816 Bitcoin còn lại, với giá trị sổ sách là 121.842.000 USD, là khoản nắm giữ không hạn chế và được phân loại là tài sản kỹ thuật số.
Trong quý đầu tiên của năm 2023, số dư BTC của Marathon lần đầu tiên giảm 766 xu do bảng cân đối kế toán ngày càng xấu đi.
Trong quý 2 năm 2023, khi sản lượng Bitcoin tăng 314%, bù đắp đáng kể cho mức giảm 14% của giá Bitcoin trung bình trong cùng thời kỳ cùng năm, quý 2 năm 2023 Doanh thu hàng quý là 81,8 triệu USD, tăng từ 24,9 triệu USD trong quý 2 năm 2022. Tuy nhiên, điều kiện hoạt động của nó vẫn không lạc quan. Marathon đã bán 63% số BTC sản xuất được trong quý 2 (1.843 BTC) và ghi nhận khoản lỗ 21,3 triệu USD trong ba tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 6 năm 2023, với mức lỗ trên mỗi cổ phiếu là 21,3 triệu USD. 0,13 USD, so với khoản lỗ ròng 212,6 triệu USD cùng kỳ năm ngoái, mức lỗ 1,94 USD trên mỗi cổ phiếu.
Số tiền thu được từ việc bán bitcoin là 23,4 triệu đô la vì công ty đã bán 63% số Bitcoin được tạo ra trong quý để trang trải chi phí hoạt động. Ngoài ra, do giá Bitcoin tăng chung trong năm hiện tại, sự suy giảm giá trị sổ sách của tài sản kỹ thuật số đã giảm 8,4 triệu USD. Ngoài ra, sự so sánh trong năm nay được hỗ trợ bởi không có khoản lỗ quỹ đầu tư tài sản kỹ thuật số trị giá 79 triệu đô la và khoản lãi 54 triệu đô la từ việc bán thiết bị so với cùng kỳ năm ngoái.
EBITDA được điều chỉnh là 25,6 triệu USD, so với khoản lỗ 167,1 triệu USD cùng kỳ năm trước. Ngoài những khoản lãi đó và mức giảm giá trị suy giảm thấp hơn, tổng lợi nhuận gộp trước khấu hao đã cải thiện lên 26,5 triệu USD, tăng từ mức 8,2 triệu USD cùng kỳ năm trước.
Điểm nổi bật về sản xuất quý 2 năm 2023
Sản xuất bitcoin: Quý 2–23 2926 xu, quý 2–22 707 xu, và tăng 314%, 2926 xu trong quý 2-23 và 2195 xu trong quý 1-23, tăng 33%.
Sản lượng Bitcoin trung bình hàng ngày: Q2-23 32,2 xu, Q2-22 7,8 xu, tăng 314%, Q2-23 32,2 xu, Q1-23 24,4 tiền xu , tăng 32%.
Tốc độ băm hoạt động/ra mắt (EH/s) 1: Q2–23 17,7 EH/s, Q2–22 0,7 EH/s, tăng 2429% , Q2– 23 17,7 EH/s, Q1–23 11,5 EH/s, tăng 54%.
Tốc độ băm hoạt động trung bình (EH/s)1: Q2–23 12,1 EH/s, N/A Q2–23 12,1 EH/s, Q1–23 6,9 EH/s, tăng 75%.
Tỷ lệ băm được cài đặt (EH/s) 1: Q2–23 21,8 EH/s, N/A Q2–23 21,8 EH/s, Q1 –23 15,4 EH/s, tăng 42%.
Mặc dù việc vận hành thiết bị khai thác đã cải thiện đáng kể hiệu quả khai thác so với cùng kỳ năm ngoái nhưng giá BTC vẫn ở mức thấp và việc mở rộng mạnh mẽ đã khiến Marathon chi phí hoạt động vượt mức Cao, vẫn đứng trước bờ vực nguy hiểm.
2. Cơ cấu lợi nhuận và chi phí
Tổng lợi nhuận của Marathon trong năm tài chính 2022 là - Mỹ 33,67 triệu USD, so với 117 triệu USD cùng kỳ năm tài chính 2021, giảm 150 triệu USD.
Chi phí doanh thu của cuộc thi Marathon năm tài chính 2022, bao gồm năng lượng, chi phí tổ chức và các chi phí khác, đạt tổng cộng 72,71 triệu USD, so với 27,49 triệu USD cùng kỳ năm 2021. Mức tăng 45,23 triệu USD chủ yếu là do chi phí sản xuất cao hơn, tăng thêm 30 triệu USD cho mỗi Bitcoin được khai thác, 18,21 triệu USD chi phí tăng tốc do Hardin rời đi sớm và tác động chi phí của việc sản xuất Bitcoin cao hơn, tăng 5,56 triệu USD.
Bù đắp một phần cho những chi phí gia tăng này là chi phí doanh thu giảm 8,69 triệu USD từ các nhóm khai thác của bên thứ ba đã ngừng hoạt động vào năm 2022. Chi phí doanh thu—khấu hao và hao mòn là 78,71 triệu USD vào năm 2022 so với 14,9 triệu USD cùng kỳ năm 2021, tăng 63.805.000 USD. Điều này chủ yếu là do khấu hao tăng nhanh liên quan đến việc Marathon rời khỏi cơ sở Hardin, MT, tăng thêm 36.032.000 USD và chi phí khấu hao tăng lên 27.773.000 USD liên quan đến thiết bị khai thác bổ sung đang hoạt động.
Marathon ghi nhận khoản lỗ ròng 687 triệu USD vào năm 2022, so với mức lỗ ròng của Hoa Kỳ 3.709 USD trong cùng kỳ năm 2021 Lỗ ròng 10.000 USD. Khoản lỗ tăng thêm 649 triệu USD, chủ yếu do giá trị ghi sổ của tài sản kỹ thuật số của Marathon giảm tổng cộng 318 triệu USD cũng như sự suy giảm của thiết bị khai thác Bitcoin và các khoản trả trước cho nhà cung cấp với tổng trị giá 333 triệu USD.
EBITDA được điều chỉnh là -534 triệu USD, so với 162 triệu USD cùng kỳ năm 2021. Khấu hao và khấu hao là 86,64 triệu USD, dự trữ pháp lý là 26,13 triệu USD và chi phí hành chính và chung, không bao gồm khoản tăng 18,57 triệu USD chi phí bồi thường cổ phiếu không dùng tiền mặt. Bù đắp một phần những trở ngại này là khoản lãi từ việc bán thiết bị khai quật trị giá 83,88 triệu USD và thu nhập ngoài hoạt động tăng thêm 1,57 triệu USD.
2023Q2 Marathon ghi nhận khoản lỗ ròng 19,13 triệu USD, so với , cùng kỳ năm ngoái lỗ ròng 21,26 triệu USD. Sự cải thiện mức lỗ ròng khoảng 91% chủ yếu là do sự khác biệt thuận lợi về lợi nhuận từ việc bán tài sản kỹ thuật số và suy giảm tài sản kỹ thuật số, cũng như sự khác biệt thuận lợi liên quan đến suy giảm tài sản kỹ thuật số và tổn thất tài sản kỹ thuật số trong các quỹ đầu tư, được bù đắp một phần bởi tổng lợi nhuận thấp hơn Tỷ lệ.
EBITDA điều chỉnh của 2023Q2 Marathon là 25,63 triệu USD, so với -167 triệu USD cùng kỳ năm ngoái. Sự gia tăng thu nhập trước thuế khấu hao chủ yếu là do tác động tích cực của việc bán tài sản kỹ thuật số ($23,35 triệu) và mức suy giảm tài sản kỹ thuật số thấp hơn ($12,32 triệu). EBITDA được điều chỉnh cũng được hưởng lợi từ việc không có một số chi phí được ghi nhận trong cùng kỳ năm ngoái, bao gồm lỗ đối với tài sản kỹ thuật số trong quỹ tài sản kỹ thuật số và lãi từ việc bán tài sản kỹ thuật số và lỗ đối với các khoản phải thu cho vay tài sản kỹ thuật số. tổng tỷ suất lợi nhuận thấp hơn, không bao gồm khấu hao và chi phí quản lý và hành chính cao hơn, không bao gồm thù lao dựa trên vốn chủ sở hữu.
Phân tích lại tác động của việc triển khai máy khai thác Marathon đối với chi phí và lợi nhuận. Máy khai thác hiện do bên thứ ba quản lý và Marathon trả phí cho họ.
McCamey, TX – Khoảng 63.000 S19j Pro hiện đang được triển khai và hoạt động tại địa điểm này, cùng với 4.000 S19j Pro bổ sung được lên kế hoạch giao hàng và triển khai vào năm 2023. Hợp đồng của Marathon về cơ sở này sẽ hết hạn vào tháng 8 năm 2027.
Garden City, TX – Khoảng 28.000 S19 XP hiện đang được lắp đặt tại địa điểm này và đang chờ phê duyệt theo quy định cuối cùng để được cấp điện. Các kế hoạch mở rộng hiện tại của Marathon bao gồm việc triển khai 19 MW thiết bị ngâm vào năm 2023, được cung cấp năng lượng bằng công suất mới và các bộ làm mát không khí thay thế. Hợp đồng xây dựng cơ sở này sẽ hết hạn vào tháng 7 năm 2027.
Ellendale, ND — Khoảng 57.000 chiếc S19 XP dự kiến sẽ được triển khai tại địa điểm này trong nửa đầu năm 2023. Quá trình điện khí hóa dự kiến sẽ bắt đầu vào cuối quý 1 năm 2023. Hợp đồng cho trang web sẽ hết hạn vào tháng 7 năm 2027.
Jamestown, ND – Khoảng 5.600 chiếc S19 XP hiện đang được triển khai và hoạt động tại địa điểm này, dự kiến triển khai vào quý 1 năm 2023. 10.400 chiếc khác làm mát bằng không khí. Ngoài việc lắp đặt các thiết bị làm mát bằng không khí này, công ty có kế hoạch triển khai 768 thiết bị ngâm nước tại địa điểm này vào quý 2 năm 2023. Hợp đồng triển khai ngâm sẽ hết hạn vào tháng 8 năm 2026 và hợp đồng về thiết bị làm mát không khí sẽ hết hạn vào tháng 12 năm 2027.
Granbury, TX – Khoảng 12.500 S19j Pro và 4.400 XP hiện đang được triển khai và cung cấp năng lượng tại cơ sở này. Hiện tại chưa có kế hoạch mở rộng cơ sở.
Coshocton, OH—Khoảng 2.800 chiếc S19 Pro hiện đang được triển khai và vận hành tại cơ sở này. Hợp đồng của Marathon về cơ sở này sẽ hết hạn vào tháng 6 năm 2023 và không có ý định gia hạn hợp đồng sau ngày chấm dứt đó.
Plano, TX—Khoảng 345 máy S19 Pro hiện đang được triển khai và hoạt động tại cơ sở này. Hiện tại không có kế hoạch mở rộng cơ sở và hợp đồng xây dựng cơ sở này sẽ hết hạn vào tháng 6 năm 2027.
Kearney, NE – Khoảng 2.300 S19 J Pro hiện đang được triển khai và hoạt động tại địa điểm này. Công ty có kế hoạch triển khai thêm 1.300 thiết bị MicroBT tại địa điểm này vào năm 2023.
Thành phố Nam Sioux, SD – Hiện có khoảng 660 Ưu điểm S19 được triển khai tại địa điểm này. Hợp đồng của công ty về cơ sở này hết hạn vào đầu năm 2023 và công ty đã rời khỏi cơ sở này. Vào ngày 27 tháng 1 năm 2023, Marathon và FSI đã ký một thỏa thuận liên quan đến việc thành lập một công ty Thị trường Toàn cầu Abu Dhabi với mục đích cùng (a) thành lập và vận hành một hoặc nhiều cơ sở khai thác tài sản kỹ thuật số; và (b) khai thác tài sản kỹ thuật số. Dự án đầu tiên của tổ chức ADGM sẽ bao gồm hai trạm khai thác tài sản kỹ thuật số ở Abu Dhabi, với tổng công suất 250 MW thiết bị nhúng, với tỷ lệ vốn chủ sở hữu ban đầu là 80% được trao cho FSI và 20% được trao cho Marathon. Cơ sở này dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào nửa cuối năm 2023.
Hầu hết các sản phẩm Marathon đưa vào sản xuất trong quý 1 năm nay đều là S19 XP. Đánh giá về lợi nhuận của mỗi máy khai thác Xem, S19 XP hiện đang kiếm được khoản lợi nhuận nhỏ là 0,08 USD mỗi ngày. Do đó, việc tăng cường sức mạnh tính toán về cơ bản có thể không cải thiện khả năng sinh lời của Marathon trong năm nay.
Vì lợi nhuận của người khai thác = phần thưởng Bitcoin Khả năng sinh lời là rất quan trọng.
·Phần thưởng Bitcoin
Phần thưởng Bitcoin giảm. sự việc có ảnh hưởng rất lớn. Giảm một nửa bitcoin là hiện tượng xảy ra trên mạng Bitcoin bốn năm một lần hoặc lâu hơn. Giảm một nửa cũng là một phần quan trọng của giao thức Bitcoin, được sử dụng để kiểm soát nguồn cung tổng thể và giảm nguy cơ lạm phát của tài sản kỹ thuật số bằng cách sử dụng bằng chứng - thuật toán đồng thuận công việc. Ở độ cao khối được xác định trước, phần thưởng khai thác sẽ giảm một nửa, do đó có thuật ngữ "giảm một nửa". Đối với Bitcoin, phần thưởng ban đầu được đặt ở mức phần thưởng bằng tiền là 50 Bitcoin cho mỗi khối. Kể từ khi được tạo ra, chuỗi khối Bitcoin đã trải qua ba lần giảm một nửa, như sau:
(1) Vào ngày 28 tháng 11 năm 2012, trong Khối có chiều cao 210.000;
(2) Vào ngày 9 tháng 7 năm 2016, ở độ cao khối 420.000;
(3) Vào tháng 5 Vào ngày 11 tháng 1 năm 2020, ở độ cao khối 630.000, phần thưởng đã giảm xuống còn 6,25 Bitcoin mỗi khối hiện tại.
Lần giảm một nửa tiếp theo của chuỗi khối Bitcoin dự kiến sẽ diễn ra vào khoảng tháng 3 năm 2024, với chiều cao khối khoảng 840.000. Quá trình này sẽ lặp lại cho đến khi tổng số phần thưởng bằng tiền Bitcoin được phát hành đạt 21.000.000 và nguồn cung Bitcoin mới theo lý thuyết đã cạn kiệt, dự kiến sẽ xảy ra vào khoảng năm 2140. Việc giảm một nửa Bitcoin vào năm 2024 sẽ làm giảm phần thưởng khai thác, gây nguy hiểm cho lợi nhuận của những người khai thác có tỷ suất lợi nhuận mỏng như dao cạo. Sự cải thiện đáng kể về lợi nhuận sẽ chỉ được thấy nếu giá BTC tăng đáng kể.
· Chi phí điện
Về chi phí điện, các quốc gia Chi phí khai thác rất khác nhau, trong đó các nước châu Âu phải đối mặt với hóa đơn cao nhất do giá điện tăng. Tác động của việc giá năng lượng tăng lên đối với các công ty khai thác mỏ của Hoa Kỳ nhỏ hơn so với ở châu Âu, nhưng nó cũng làm tăng áp lực chi phí điện năng lên các công ty khai thác của Hoa Kỳ. Giá điện ở Texas là 0,12 USD/kwh, thấp hơn 34% so với giá điện trung bình ở Mỹ là 0,18 USD/kwh, dù vậy, hầu hết các mẫu máy khai thác khó có thể hòa vốn với giá điện và tiền tệ hiện nay. (điều này không tính đến trợ cấp. Một số mỏ vẫn có thể sinh lãi nhờ trợ cấp).
· Tốc độ băm và độ khó của mạng
Nói chung, khả năng một giàn khai thác Bitcoin giải quyết được một khối trên chuỗi khối Bitcoin và nhận được phần thưởng Bitcoin là tỷ lệ băm của giàn khai thác so với mạng toàn cầu. Một hàm của tỷ lệ băm, là tổng sức mạnh tính toán được sử dụng để hỗ trợ chuỗi khối Bitcoin tại một thời điểm nhất định.
Khi nhu cầu về Bitcoin tăng lên, tốc độ băm của mạng toàn cầu cũng tăng lên nhanh chóng. Ngoài ra, độ khó của mạng Bitcoin đã tăng lên khi ngày càng có nhiều giàn khai thác mạnh mẽ được triển khai. Độ khó của mạng là thước đo mức độ khó để giải quyết một khối trên chuỗi khối Bitcoin và nó được điều chỉnh sau mỗi 2016 khối (khoảng hai tuần một lần) để đảm bảo rằng thời gian trung bình giữa mỗi khối vẫn là khoảng 10 phút.
Độ khó cao có nghĩa là sẽ cần nhiều sức mạnh tính toán hơn để giải các khối và nhận phần thưởng Bitcoin mới, từ đó làm cho mạng Bitcoin an toàn hơn, hạn chế khả năng xảy ra một thợ mỏ hoặc nhóm khai thác kiểm soát mạng.
Do đó, tốc độ băm của mạng toàn cầu sẽ tiếp tục tăng khi các công ty khai thác mới và hiện tại triển khai tốc độ băm bổ sung, nghĩa là nếu đến mức mà các công ty khai thác không triển khai được với tốc độ băm theo tốc độ bắt kịp với ngành, thị phần của người khai thác trong tốc độ băm mạng toàn cầu (và do đó cơ hội kiếm được phần thưởng Bitcoin) sẽ giảm. Có thể thấy, do sự cạnh tranh gay gắt giữa các thợ đào, doanh thu trên mỗi TH vào đầu năm 2022 là 0,25 USD/TH, đến nay đã giảm xuống còn khoảng 0,06 USD/TH.
Marathon, là công ty khai thác mỏ niêm yết có thị phần sức mạnh điện toán mạng lớn nhất , đã liên tục tăng EH/s để duy trì tính cạnh tranh trong khai thác. Tốc độ băm hoạt động của nó đã tăng từ 13,2EH/s trong quý 22 lên 17,7EH/s trong quý 23 và mục tiêu năm nay là đạt 23,1EH/s.
Lộ trình tăng trưởng tỷ lệ băm Marathon
Tăng trưởng tỷ lệ băm hoạt động của marathon
Do đó, kết hợp với phần thưởng Bitcoin, giá BTC, chi phí điện và giá điện tính toán, mức giảm Nếu nó là Không đi kèm với việc giá BTC tăng, việc giảm chi phí điện và phần thưởng cho người khai thác sẽ thách thức hoạt động của họ, đây không phải là điều tốt đối với các công ty khai thác có tốc độ băm cao hơn và mở rộng mạnh mẽ hơn.
3. Cơ cấu vốn, tình hình tài chính và chi phí đi vay (dữ liệu tính đến năm tài chính 2022)
Ở đây chúng tôi tập trung vào bốn khía cạnh, cơ cấu vốn (tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu), tình hình tài chính và tình hình Capex (chi tiêu vốn).
Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của Marathon
Nợ của Marathon với Tỷ lệ vốn chủ sở hữu : tổng nợ/vốn cổ phần phổ thông=783 triệun/386 triệu=2,03 (năm tài chính 2022); tổng nợ/vốn cổ phần phổ thông=735 triệun/594 triệun=1,23 (Q2 2023)
Chẵn nếu trừ đi Trái phiếu chuyển đổi trị giá 414 triệu USD đã được hoàn trả trước trong tháng này và tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu mới nhất của Marathon cũng là 0,54
Tình hình tài chính: Tổng nợ 783 triệu được ghi nhận vào cuối năm 2022, trong đó phần lớn là 747 triệu trái phiếu chuyển đổi phát hành vào năm 2021 và 414 triệu sẽ được hoàn trả vào tháng 9 năm 2023.
Dòng tiền của Marathon 2023Q2 được tạo ra từ hoạt động tài chính là 410.655.000 USD, chủ yếu từ The Công ty đã nhận được 361.486.000 USD từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông định kỳ theo kế hoạch giá thị trường của Công ty và 49.250.000 USD từ các khoản vay phát hành theo hợp đồng vay dài hạn.
Số tiền tối đa Marathon có thể vay trong năm kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2022 là 70.000.000 USD. Tổng số khoản vay và trả theo Thỏa thuận tín dụng quay vòng trong năm kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2022 là 120.000.000 USD và vào ngày 31 tháng 12 năm 2022, không có khoản vay nào còn tồn đọng theo Thỏa thuận tín dụng quay vòng.
Dòng tiền tạo ra từ hoạt động tài chính là 1.037.333.000 USD, chủ yếu được tài trợ từ số tiền thu được từ việc phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 728.406.000 USD và 312.196.000 USD từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông. Tổng các khoản vay và trả theo Thỏa thuận tín dụng quay vòng năm 2021 của Công ty cho năm kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2021 là 77.500.000 USD và vào ngày 31 tháng 12 năm 2021, không có khoản vay nào tồn đọng theo Thỏa thuận tín dụng quay vòng. Đầu biểu mẫu
Chi phí lãi: Chi phí lãi vay tăng $13.410.000 do trái phiếu chuyển đổi được phát hành vào tháng 11 năm 2021, bao gồm $6.633.000 tiền lãi cao hơn liên quan và $3.664.000 phân bổ chi phí phát hành nợ và các chi phí lãi vay khác chủ yếu liên quan đối với các cơ sở cho vay có kỳ hạn và tín dụng quay vòng ("RLOC") của Công ty. Với lượng tiền mặt và các khoản tương đương tiền hiện tại, Marathon không có áp lực phải trả chi phí lãi vay.
Marathon Năm tài chính 2018–2022 Cơ cấu vốn
Giữa các năm tài chính 2018–2022, chi tiêu vốn của Marathon đã trải qua những thay đổi đáng kể, từ 5 triệu đô la, 5 nghìn đô la, 83 triệu đô la, 708 triệu đô la đến 525 triệu đô la. Đặc biệt bắt đầu từ năm 2021, chi phí vốn tăng lên đáng kể, tương ứng với khoản tài trợ lớn mà công ty thực hiện trong năm đó. Chi tiêu vốn vừa phải có thể cải thiện hiệu quả sản xuất của công ty, thúc đẩy đổi mới và nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường. Tuy nhiên, trong thời kỳ thị trường suy thoái, chi phí cố định của công ty tăng lên, đặc biệt khi đi kèm với sự sụt giảm đáng kể về doanh thu, thường gây áp lực đáng kể lên dòng tiền.
Chi tiêu vốn cho năm tài chính 2018–2022 của Marathon
Giữa các năm tài chính 2018–2022, chi tiêu vốn của Marathon có những thay đổi đáng kể, từ 5 triệu đô la Mỹ, 5 nghìn đô la Mỹ, 83 triệu đô la Mỹ, 708 triệu đô la Mỹ đến 525 triệu đô la Mỹ. Đặc biệt bắt đầu từ năm 2021, chi phí vốn tăng lên đáng kể, tương ứng với khoản tài trợ lớn mà công ty thực hiện trong năm đó. Chi tiêu vốn vừa phải có thể cải thiện hiệu quả sản xuất của công ty, thúc đẩy đổi mới và nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường. Tuy nhiên, trong thời kỳ thị trường suy thoái, chi phí cố định của công ty tăng lên, đặc biệt khi đi kèm với sự sụt giảm đáng kể về doanh thu, thường gây áp lực đáng kể lên dòng tiền.
Chi tiêu vốn cho năm tài chính 2018–2022 của Marathon
Tình hình của đối thủ cạnh tranh (xem phần định giá để biết chi tiết, ở đây chúng tôi chủ yếu xem xét tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và vốn đầu tư)
Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu nổi loạn = 22mln/1240mln=0,017 (Q2 2023) , thấp hơn nhiều so với 1,23 của Marathon (tính tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của trái phiếu chuyển đổi được hoàn trả không được phản ánh trong báo cáo tài chính gần nhất của Marathon là 0,54)
2018 –Trong năm tài chính 2022, vốn đầu tư của Riot lần lượt là 20 triệu, 6,4 triệu, 41 triệu, 421 triệu, 343 triệu; vốn đầu tư của Riot trong quý 2 23 là 56 triệu
Hut 8 khoản nợ-to- tỷ lệ vốn chủ sở hữu= 35 triệun/259mln=0,135 (năm tài chính 2022), cũng thấp hơn nhiều so với 1,23 của Marathon (tính số nợ chưa trả trong báo cáo tài chính gần nhất, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của Marathon là 0,54)
Công nghệ Canaan Năm tài chính 2018–2022 Capex
BTBT năm tài chính 2018–2022 Capex
Có thể thấy rằng mức độ tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu có tác động đến môi trường thu nhập trong môi trường nghèo nàn. Khả năng tồn tại của công ty có tác động quyết định. Capex lịch sử cao hơn thường có nghĩa là tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu sẽ cao hơn ngay cả khi việc trả nợ được thực hiện chưa được tích cực thực hiện. Nếu chi tiêu của Capex không mang lại đóng góp tích cực cho dòng tiền vào B/S thì đó được coi là tín hiệu tiêu cực trong môi trường bên ngoài như vậy. Là công ty khai thác có tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu lớn nhất, Core Scientific đã tuyên bố phá sản vào cuối năm 2022 và hiện đang tiến hành tái tổ chức phá sản.
4. Định giá
Phân tích tổng hợp
Dựa trên nghĩa vụ tài chính của từng công ty, Canaan Technology, Ebang International và Riot hiện có tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu tốt nhất, với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là 0,0056 và 0,018 tương ứng. 0,018 Nợ của Marathon và Argo lớn hơn vốn chủ sở hữu và tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu lần lượt là 1,2 và 5,5.
Xét về P/B, bị thị trường định giá thấp nhất là SOS Limited (0,08), Yibang International (0,14), Canaan Technology (0,73) và Iris energy (0,68), Bitdeer (0,98), HUT8 (1,22); nhưng chỉ khi lớn hơn 0,5 thì mới được coi là hoạt động ổn định, không có nguy cơ phá sản.
PB nhỏ hơn 1 cho thấy rằng thị trường có những kỳ vọng tiêu cực đối với công ty (ví dụ: công ty đã phá sản và giá trị vốn chủ sở hữu của công ty đã giảm đi rất nhiều), và các nhà đầu tư có thể có cái nhìn tiêu cực về hiệu quả hoạt động trong tương lai của công ty, tin rằng tài sản ròng của công ty (tức là giá trị sổ sách) có thể bị tổn hại trong tương lai, do đó mua cổ phiếu của công ty với giá thấp hơn giá trị sổ sách, nhưng điều đó cũng có nghĩa là rằng nếu hiệu suất của công ty vượt quá mong đợi thì sự phục hồi sẽ lớn hơn nhiều đối với các đối tượng tương tự.
Chỉ xét các mục tiêu khai thác, kết hợp với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và giá trị P/B, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu Mara(1.2)> ; Hut 8(0,135)> Riot(0,018)>BTBT(0); Giá trị P/B BTBT(2,24)>Mara(2,21) >Riot(1,33)>Hut 8(1,22); Người biểu diễn tốt nhất là Hut 8, với mức nợ lành mạnh , với giá trị P/B thấp nhất. Tiếp theo là Bạo loạn.
So sánh P/B theo chiều dọc Marathon
Từ Marathon Đánh giá từ dữ liệu P/B lịch sử, mức 2,21 hiện tại vẫn được định giá quá cao và còn nhiều khả năng giảm (nhưng nó đã giảm một nửa so với mức 5,15 vào cuối tháng 7)
So sánh theo chiều dọc của Hut 8 P/B
Riot PB 1,5
BTBT P/B 2,24
ARGO P/B 10.95 Được định giá quá cao
Khuyến nghị định giá
Dựa trên P/B cao, tăng trưởng sức mạnh tính toán không sinh lời và tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cao, khuyến nghị đầu tư cho Marathon là bán mạnh trong vòng 12 tháng. Trong giai đoạn này, BTC rõ ràng sẽ phục hồi và bạn có thể mua Mara để thu được lợi nhuận đòn bẩy lớn hơn.
Trong trường hợp MARA có tỷ lệ nợ trên vốn kém (nghĩa là khi xác suất phá sản tăng lên), mối tương quan đi lên với BTC có thể giảm . Nếu việc xử lý nợ gần đây của Mara cho phép bảng cân đối kế toán của nó tồn tại cho đến khi thị trường BTC tăng giá, với tình hình thị trường hiện tại (tiếp tục giảm), tình hình nợ của Marathon (nợ trên vốn chủ sở hữu quá cao), tình hình định giá (P/B vẫn tương đối cao). ) Đánh giá từ nhược điểm lớn (MC/hashrate cao hơn so với các công ty cùng ngành), khuyến nghị đầu tư là nên bán mạnh trong vòng 12 tháng, với PB là 1 là mục tiêu ngắn hạn và giá cổ phiếu mục tiêu là khoảng 3 USD. Với mức giá hiện tại là 8 USD, số tiền đó được định giá quá cao 166%. Tuy nhiên, dựa trên độ co giãn giá cao nhất của nó, bạn có thể thực hiện các dao động ngắn hạn khi thị trường phục hồi và bạn có thể nhận được lợi nhuận tốt hơn so với việc mua BTC.
5. Rủi ro
Chỉ số Altman Z-Score được sử dụng để đánh giá tình trạng tài chính và rủi ro phá sản của công ty, chủ yếu để đánh giá khả năng công ty sẽ phá sản trong vòng hai năm tới năm. Điểm Z tính đến các tỷ lệ tài chính khác nhau và cung cấp một điểm số duy nhất được chia thành ba loại khác nhau, mỗi loại phản ánh một mức độ rủi ro phá sản khác nhau.
Đánh giá từ điểm Altman Z của Marathon, -0,47 đã giảm xuống "vùng có thể phá sản" (điểm Z < 1,8 - điểm có thể phá sản; 1,81 < Điểm Z < 3 - Không thể xác định vùng; Điểm Z > 3 - Khỏe mạnh). Điểm Z của công ty đã nhiều lần xuống dưới 3 trong 4 năm qua và gần đây đã giảm xuống -0,47.
6. Tóm tắt
Cổ phiếu khai thác mỏ có độ co giãn giá lớn nhất trong số các cổ phiếu niêm yết liên quan đến tiền điện tử, điều đó có nghĩa là giá của chúng sẽ tiếp tục giảm mạnh trong thị trường gấu tiếp theo, nhưng cũng có sẽ mang tính định kỳ. Sự phục hồi cũng sẽ được phản ánh rõ nét hơn ở các mục tiêu này.
Giá tiền tệ thấp trong thị trường giá xuống dẫn đến sự suy giảm của tài sản kỹ thuật số trên bảng cân đối kế toán, giảm doanh thu và chi phí không thể giảm. Đây là một tình huống chung mà các thợ mỏ phải đối mặt trong thị trường giá xuống.
Kế hoạch mở rộng mạnh mẽ vào năm 2021 đã khiến công ty khai thác mỏ Capex tăng nợ đáng kể.Trong tình hình thu nhập hiện tại, nhiều công ty khai thác không thể trang trải cuộc sống và phải bán BTC để trang trải chi phí hoạt động và tập trung vào tình trạng tài chính của các công ty khai thác như Marathon, kết luận là thị trường đang định giá hiện trạng lợi nhuận âm và đầu tư ở mức PB thấp hơn, nhưng tình trạng tài chính của Marathon còn tệ hơn thế của Riot, và P/B của nó tương đối. Nó vẫn ở mức cao và có khả năng giảm thêm.
Không thể phủ nhận rằng việc tăng hashrate thực sự đã mang lại sự cải thiện đáng kể về hiệu quả khai thác cho Marathon. Nếu tình hình tài chính được duy trì, Marathon sẽ có được lợi thế khai thác khi thị trường giá lên đến. Thành quả của cách bố trí này là sự đảo ngược tình thế khó khăn trong đó giá cổ phiếu giảm nhiều nhất so với các cổ phiếu tương tự trong thị trường giá xuống, đạt được cú đúp. Tuy nhiên, dựa trên thực tế là điểm Altman-z của nó nằm trong phạm vi có thể phá sản, mặc dù việc hoán đổi nợ lấy vốn chủ sở hữu đã hạ thấp tỷ lệ đòn bẩy và giảm bớt khủng hoảng nợ ở một mức độ nhất định, vốn đầu tư vẫn quá cao và vốn đã được triển khai trước đó. máy khai thác rõ ràng là không thể tạo ra lợi nhuận. Nhìn vào hướng chung của thị trường gấu, cần phải bán khống Mara, nhưng có thể đạt được sự phục hồi định kỳ.
Về việc Mara có phải là cổ phiếu có xu hướng bán khống mạnh nhất hay không, Argo dường như được định giá quá cao so với Mara. Nhưng so với Riot và Hut8, Mara quả thực là mục tiêu có xu hướng bán khống mạnh nhất, so với BTBT, Mara có ít rủi ro nợ hơn nhưng giá trị P/B của nó cao hơn.
Đối với các công ty khai thác, năm 2024 sẽ là một năm khó khăn hơn, việc giữ giá và giảm một nửa sản lượng sẽ khiến các công ty khai thác rơi vào tình trạng thua lỗ sâu hơn (giá tiền tệ thấp sẽ dẫn đến tài sản và nợ phải trả sẽ bị ảnh hưởng). Sự suy giảm giá tiền tệ trên bảng làm giảm doanh thu và chi phí không thể giảm), đây là tình huống phổ biến mà các thợ mỏ phải đối mặt trong thị trường giá xuống. Nói chung, việc dọn sạch thợ mỏ là một tín hiệu quan trọng đối với Niu Chu.
Môi trường pháp lý/thuận lợi
Vào năm 2022, những gì đang xảy ra ở Hoa Kỳ vào thời điểm cấp tiểu bang và liên bang Một số sự cố về quy định. Trên cơ sở từng tiểu bang, những hành động này khác nhau. New York đã trở thành tiểu bang đầu tiên hạn chế việc mở rộng khai thác Bitcoin, ban hành luật hoạt động khai thác mới cấm sử dụng năng lượng dựa trên carbon. Luật yêu cầu các hoạt động khai thác Bitcoin mới phải chạy bằng 100% năng lượng tái tạo trong vòng hai năm tới. Tuy nhiên, các hoạt động khai thác hiện tại được miễn, cho phép họ tiếp tục khai thác, nhưng họ có thể không thể mở rộng hoặc xin lại một số giấy phép nhất định.
Trong nỗ lực hạn chế việc khai thác Bitcoin, Quận Chelan ở bang Washington tuyên bố sẽ áp thuế 29% đối với những người khai thác sử dụng năng lượng thủy điện trong quận. Biểu thuế năng lượng, được gọi là "Biểu thuế 36", có hiệu lực từ ngày 1 tháng 6, ảnh hưởng đến ba công ty khai thác mỏ lớn trong khu vực.
Bất chấp những hành động này, một số khu vực khác vẫn duy trì hoặc thực hiện các chính sách khuyến khích phát triển các doanh nghiệp khai thác Bitcoin:
Wyoming có quan điểm tích cực về hoạt động khai thác Bitcoin và ngành công nghiệp rộng lớn hơn, đồng thời đã triển khai biểu giá “Dịch vụ gián đoạn chuỗi khối” nhằm cung cấp mức phí khai thác là 2 USD cho mỗi kilowatt giờ. Dịch vụ này rất giống với dịch vụ của ERCOT ở Texas.
Kentucky cung cấp các ưu đãi về năng lượng và thuế cho các công ty thiết lập hoạt động khai thác Bitcoin trong tiểu bang.
Tại Texas, ERCOT gần đây đã thành lập Lực lượng đặc nhiệm tải linh hoạt quy mô lớn (LFLTF) để giúp thiết lập mối liên kết giữa những người tham gia ERCOT và kết nối các máy khai thác Bitcoin. LFLTF đang hợp tác với Ủy ban Blockchain Texas để hiểu cách khai thác Bitcoin có thể giúp việc quản lý lưới điện trở nên mạnh mẽ hơn.
Dự luật hài hòa mới nhất bao gồm kế hoạch giảm phát thải khí mê-tan, kế hoạch này có thể trở thành động lực chính cho hoạt động khai thác dầu và khí đốt "ngoài lưới điện". để sử dụng ASIC để giảm lượng khí thải mêtan. Khoản trợ cấp và giảm giá trị giá 1,55 tỷ USD này dành cho các công ty sẽ được cung cấp ngay lập tức, mang lại cơ hội tuyệt vời cho các công ty hiện có liên quan đến khí đốt cao điểm.
Tài liệu tham khảo
https://news.futunn.com/post/32059071?futusource=news_web_stockpagenews&lang=zh-cn&ns_stock_id=210258&report_id=36680728&report_type=stock&src= 43&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A24%7D&level=2&data_ticket=1695277610668566
Liên kết gốc
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
